毕业论文-基于at89s51单片机的智能交通灯控制系统的设计

学科类管理学学号120402030553学校代码12795密级2015届本科生毕业论文华天科技集团资本结构优化研究院系经济管理学院专业工商管理（会计学方向）姓名指导教师答辩日期二一五年月摘要资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键。资本结构是否公道将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，甚至会影响到企业的生死存亡。最优资本结构使资本成本最低、企业价值最大化。随着我国社会主义市场经济的发展和现代企业制度的建立，企业的筹资渠道和筹资方式日趋多元化，合理地利用负债筹资，科学地安排其比例，对企业降低综合资本成本率、合理利用财务杠杆获得一定利益和增加企业的市场价值等方面有着重要的意义。当前，华天科技集团的资本结构不容乐观，在产权比率上，资本来源结构不合理，负债比例过高，在负债方面，流动负债比重较大，负债筹资结构不合理。如何使企业的资本结构进一步优化，是亟需思考和探寻的问题。纵观华天科技集团公司的资本结构和融资策略，却发现它存在着很大的弊端，故本文从资本结构优化的重要意义及其影响因素出发，针对华天科技集团资本结构的现状分析了其资本结构存在问题的原因，并从改善企业外部环境和企业自身努力两个方面对优化企业资本结构提出了建议。【关键词】结构现状存在问题结构优化华天科技集团ABSTRACTCAPITALSTRUCTUREISTHEKEYTOCORPORATEFINANCE,ASWELLASKEYCORPORATEGOVERNANCEWHETHERREASONABLECAPITALSTRUCTUREWILLDIRECTLYAFFECTTHEPRESENTANDFUTURESTATEOFDEVELOPMENT,ANDEVENAFFECTTHESURVIVALOFTHEENTERPRISEOPTIMALCAPITALSTRUCTURESOTHATTHELOWESTCOSTOFCAPITAL,THEMAXIMIZATIONOFCORPORATEVALUEWITHTHEESTABLISHMENTOFCHINASSOCIALISTMARKETECONOMYANDMODERNENTERPRISESYSTEM,CORPORATEFINANCINGCHANNELSANDFINANCINGHAVEBECOMEMOREDIVERSIFIEDANDRATIONALUSEOFDEBTFINANCING,SCIENTIFICALLYARRANGEDTHEPROPORTIONOFENTERPRISESREDUCEOVERALLCOSTOFCAPITAL,THERATIONALUSEOFFINANCIALLEVERAGEOBTAINCERTAINBENEFITSANDINCREASETHEMARKETVALUEOFTHEBUSINESSANDOTHERASPECTSOFGREATSIGNIFICANCECURRENTLY,HUATIANTECHNOLOGYGROUPSCAPITALSTRUCTUREISNOTOPTIMISTICONTHEEQUITYRATIO,THESOURCEOFUNREASONABLECAPITALSTRUCTURE,DEBTRATIOISTOOHIGH,INTERMSOFLIABILITIES,LIQUIDITYLARGERPROPORTIONOFDEBT,DEBTFINANCINGSTRUCTUREISIRRATIONALHOWTOMAKECAPITALSTRUCTUREWASFURTHEROPTIMIZED,THENEEDTOTHINKANDEXPLOREISSUESTHROUGHOUTTHECAPITALSTRUCTUREANDFINANCINGSTRATEGYHUATIANTECHNOLOGYGROUPCOMPANY,BUTFOUNDITTHEREARESIGNIFICANTDRAWBACKS,THISPAPERANALYZESTHEIMPORTANCEOFOPTIMIZINGTHECAPITALSTRUCTUREANDITSINFLUENCINGFACTORS,THESTATUSQUOHUATIANTECHNOLOGYGROUPSCAPITALSTRUCTUREANALYSISOFITSTHEREASONTHEREISAPROBLEMOFCAPITALSTRUCTURE,ANDTHETWOASPECTSOFOPTIMIZINGCAPITALSTRUCTUREIMPROVEMENTSUGGESTIONSFROMTHEEXTERNALENVIRONMENTANDTHEIROWNEFFORTS【KEYWORDS】SITUATIONSTRUCTURE；OPTIMIZATION；PROBLEMS；HUATIANTECHNOLOGYGROUP目录第1章绪论111研究背景112研究的目的与意义113研究内容与方法2第2章资本结构相关理论概述421资本结构定义422资本结构的基本理论423资本结构优化的主要方法524资本结构优化的重要性与意义5第3章公司资本结构的现状分析631公司简介632公司资本结构的现状7321资本构成情况7322债务情况8323股本结构9第4章公司资本结构存在问题1041负债规模过低1042负债比例结构不合理1043股权结构不合理1144融资渠道狭窄，融资工具单一1245企业自身缺陷12第5章优化公司资本结构的措施1451稳定资产负债率，有效发挥财务杠杆效应1452降低流动负债比例，选择多元化融资工具1453股权结构的优化1554融资结构的优化1555加强公司自身经营能力15总结16参考文献17致谢19第1章绪论11研究背景我国加入WTO以后，必须迅速融入到经济全球化的进程中，在全球证券、金融市场融资。资本结构是否合理，将直接关系到企业能否获得国际投资者的信任，能否在国际市场竞争中取得良好的经营业绩和长远发展。资本结构理论是研究这一比例关系对企业价值的影响，以及是否存在最优资本结构问题的理论资本结构的研究是一个多因素、多变量、多层次集合而成的复合性系统。它对一个企业来说是一个很重要的财务问题，因为它影响并决定企业的治理结构，并且影响着企业的价值和长期发展。随着我国经济体制改革的不断深化，对公司资本结构的完善和发展提出了新的要求。华天公司资本结构存在资本负债率偏低，负债结构不合理；内部融资比重过低，严重依赖外部融资；以及股权融资偏好等问题。这些都阻碍了资本市场的进一步发展，并影响了宏观经济的健康快速发展。因此，研究华天公司资本结构优化的问题无疑具有深远的现实意义。此外，研究资本结构问题是分析财务风险、确定筹资策略、利用财务杠杆的前提。而且如何通过研究资本结构优化问题来确定合理的筹资结构、财务结构和资产结构，引导企业的资本结构实现良性循环，从根本上缓解企业资金紧张状态，也是华天公司目前要解决的重要问题。12研究的目的与意义企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。企业现有资本结构不合理，应通过筹资活动进行调整，使其趋于合理化。资本结构是否优化直接或间接地影响企业的资本成本、市场价值和治理效率，因而是现代企业理论的重要内容之一，也是激发企业活力的关键所在。因此，研究资本结构优化是非常有必要的。合理的资本结构，有利于规范企业行为、提高企业价值。但是纵观华天公司的资本结构和融资策略，却发现它存在着很大的弊端，这就需要对它进行优化分析。为此，本文在分析资本结构理论的基础上，研究华天公司的资本结构现状，通过对资本结构影响因素的分析，找出该公司资本结构存在的问题，从而优化其资本结构，对改善该公司资本结构现状、寻求合理的资本结构具有较强的理论指导和现实意义，并对我国其他上市公司资本结构的优化也起到借鉴和参考的作用。随着企业组织规模的日益扩大和市场竞争的加剧，企业因资本结构等重大财务安排不当而导致企业财务危机的教训越来越多。因此，资本结构及其企业的资本结构决定着企业财务管理目标的实现，最优的资本结构客观存在时，能实现企业价值最大化，即达到财务管理的最优目标。归纳起来，主要观点有“利润最大化”、“股东财富最大化”、“经营者效用最大化”和“公司价值最大化”四种。1、13研究的内容与方法1本文的研究内容主要是以下的几个方面1（绪论部分）介绍研究背景，研究方法与研究意义。2华天公司的简介，简单介绍公司的背景、概况。3分析华天公司资本结构的现状4分析华天公司资本结构存在的问题并提出解决方案。2本文在研究过程中运用了多种研究方法，对华天科技公司现状，存在的问题、发展方向及措施。1个案研究法个案研究法是认定华天的发展战略，加以调查分析，弄清其特点及其形成过程的一种研究方法。2采用信息研究法信息研究方法是利用信息来研究系统功能的一种科学研究方法。信息方法就是根据信息论、系统论、控制论的原理，通过对信息的收集、传递、加工和整理获得知识，并应用于实践，以实现新的目标。3定性分析法定性分析法就是对华天发展战略进行“质”的方面的分析。具体地说是运用归纳和演绎、分析与综合以及抽象与概括等方法，对获得的各种材料进行思维加工，从而能去粗取精、去伪存真、由此及彼、由表及里，达到认识事物本质、揭示内在规律。4文献研究法文献研究法是根据一定的研究目的或课题，通过调查文献来获得资料，从而全面地、正确地了解掌握所要研究问题的一种方法。第2章资本结构相关理论概述21企业资本结构的含义资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。资本结构是理财的重要内容，现代资本结构理论认为资本结构优化的目的就是企业价值的最大化。资本价值是指企业全部资产的市场价值，它是以一定期间企业所取得的报酬按净现金流量表小，按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值来表现的。资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成，不仅包括长期资本，还包括短期资本。狭义的资本结构专指长期资本结构。本文所论述的时广义的资本结构。由财务管理的基本原理可知，报酬与风险是成比例变动的，所获得的报酬越大，所冒的风险也就越大。二风险的增加也会影响到企业的生存状况和获利能力。因此企业的价值只有在报酬和风险达到最好的均衡时才会达到最大值。也就是达到了企业资本结构优化的目的。企业的资本结构是由企业采取各种长期筹资方式筹资而形成的，表明企业全部资金来源中债务资本与权益资本（所有者权益）之间的比例关系，各种筹资方式及其不同的组合类型决定着企业资本结构及其变化。22资本结构的基本理论资本结构理论的发展进程基本可分为两个阶段旧资本结构理论阶段和新资本结构理论阶段。旧资本结构理论又可分为两个部分古典资本结构理论和现代资本结构理论。古典资本结构理论形成于资本结构研究的萌芽阶段，包含了净收益理论、净经营收益理论以及介于两者之间的传统理论。在现代资本结构理论诞生之前，关于资本结构的讨论均是初浅的，仅就一些现象讨论现象，是建立在经验判断的基础上的，只是对所有者行为的一种推论，没有系统地、科学地讨论其本质。直到1958年“MM”理论的出现，才开创了资本结构理论研究的新时代。3到了70年代末，西方学者们又突破了旧资本结构理论的研究框架，把信息不对称作为研究的重要条件，发展出新资本结构理论，具体包括代理成本理论、信号传递理论、优序融资理论和控制权理论本文采取的是理论，即由美国的MODIGLIANI和MILLER简称教授于1958年6月份发表于美国经济评论的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想，在该文中提出了企业的资本结构选择不影响企业的市场价值，即著名的MM理论，标志着现代企业融资结构理论的形成。此后的许多资本结构理论都是从MM理论演变而来，是在放宽对MM理论假设条件下对MM理论的拓展，尝试在市场不完全的框架中通过对融资成本、信息不对称等问题的研究来解释资本结构的不同。23资本结构优化的主要方法1税前收益一每股收益分析法。息税前收益所代表的业务活动本身的获利能力，不考虑财务政策对利润的影响，每股利润则是综合反映业务活动和财务活动的业绩指标。判断资本结构是否达到最佳，就是通过分析资本结构对每股收益的影响，考察每股收益是否达到了最大化。也可以说，最佳的资本结构，就是能使企业每股收益达到最大时的资本结构。2本成本企业价值分析法。这种方法就是通过综合考虑资本成本与企业价值来选择最优资本结构。如果资本结构是最优的，那么其资本成本最低，同时企业价值也会达到最高。因此，通过拟定筹资备选方案，分别计算各方案的加权平均资本成本和企业价值，从中选择资本成本最低和企业价值最大的方案，就能找到最优的资本结构。综上所述，企业资本结构的选择关系到一个企业的生死存亡问题，只有把各种定量分析和定性分析结合起来，才能寻找到一种适合本企业的资本结构，从而使企业价值最大化，股东权益最大。24资本结构优化的重要性与意义企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。企业现有资本结构不合理，应通过筹资活动进行调整，使其趋于合理化。资本结构是否优化直接或间接地影响企业的资本成本、市场价值和治理效率，因而是现代企业理论的重要内容之一，也是激发企业活力的关键所在。因此，研究资本结构优化是非常有必要的。第3章公司资本结构的现状分析31公司简介华天集团是于2005年通过增资扩股改制而成的国有控股的中外合资企业。拥有2家在上海证券交易所上市的公众公司和28家全资、控股及参股公司。员工3万余人,注册资本共计38亿元人民币，资产总额1464亿元人民币，所有者权益996亿元。目前从业任数18682人，集团下属医药生产企业户数13户。华天集团融医药制造、贸易、科研于一体，主营业务涵盖抗生素、化学药物制剂、非处方药品及保健食品、中药、生物工程药品、动物疫苗及兽药、医药流通七大产业领域。共生产抗生素原料药及粉针、中成药、中药粉针、综合制剂等8大系列、41多种剂型、1100多个品种。具有年产生产能力抗生素及中间体12000吨、西药粉针35亿支、水针5亿支、片剂210亿片、胶囊128亿粒、口服液31亿支、动物疫苗440亿头羽份。华天集团所属生产企业已全部通过GMP认证，主要流通企业已通过GSP认证，企业通过了ISO9001、ISO14001、OHSAS18001国际管理体系认证。华天集团在全国35余个主要城市区建立了140多个销售办事处，并拥有210余家零售连锁药房，形成覆盖广、功能强的营销网络。多年来，华天集团秉承“做地道药品，做厚道企业”的企业宗旨，市场份额迅速提升，业务领域不断扩大，部分产品打入欧洲、亚洲、非洲、中北美洲市场，年出口创汇6000万美元以上。凭借“以正合、以奇胜、以德存”的企业理念，积极实施品牌创新战略，赢得了社会各界的普遍赞誉。经国内品牌价值权威评估机构北京名牌价值资产评估有限公司的评估，华天集团以13022亿元的品牌价值成为国内最具价值的医药品牌之一。在树立强大品牌的同时，华天集团充分利用品牌为公司积累起来的丰富的资源和条件，以更大的气魄投入自主创新工作。公司投资2亿多元打造新药研发体系。围绕其1997年建立的国家级企业技术中心和博士后工作站，创建了生物工程、抗生素、药物制剂、现代中药、OTC药品及保健食品、动物疫苗及兽药等六个方面的技术平台。通过这六个平台集中力量向自己有优势的核心技术、核心产业展开研发，也标志着华天的新药研发由以往的随意转向专业，加快了由完全仿制到创新研发方向的转移步伐。经过多年的发展，华天集团以不断完善的自主研发体系和逐渐壮大的科研队伍，同它强大的品牌一起构成了公司腾飞的双翼。借助这强大的品牌优势，华天集团自主研发体系获得了充分的成长空间；而公司的品牌建设也从自主研发体系那里获得了强大的动力支持。华天集团在全国40余个主要城市区建立了140多个销售办事处，并拥有1260余家零售连锁药房，形成覆盖广、功能强的营销网络。部分产品打入欧洲、亚洲、非洲、中北美洲市场，年出口创汇30000万美元以上。据不完全统计，2010年华天集团实现营业收入同比增长1668；利税同比增长195；利润同比增长276；上述指标再创集团历史新高。“华天”品牌评估价值高达17062亿元，比上年同期增值77亿元，跻身亚洲品牌500强行。华天集团以“完美再造”的优异成绩继续领跑全国制药工业，在医药经济报最近评选的“2010年中国医药行业十大最具影响力企业”中高居榜首。32公司资本结构的现状321资本构成情况企业资本结构的合理与否直接影响到公司经营业绩和长远发展，研究华天集团的资本结构优化问题，首先要掌握公司的资本结构状况及其形成原因，根据华天集团的特征，结合公司的现状，对华天集团的资本结构进行研究，力求做到客观与详实。华天集团近四年的资本结构数据项目2014年2013年2012年2011年债务资本构成（负债总额/资产合计）443540214004651权益资本构成（所有者权益总额/资产合计）5565598059785348债务权益比例（负债总额/所有者权益总额）7971672267278697流动负债占负债（流动负债/负债总额）9941988998859825流通股占总股本（流通股/总股本）100785065204840322债务情况（A债务比例从图41我们看出，华天集团的资产负债率从2011年的4651下降到2012年的400，随后有小幅上升。从2011年以来资产负债率一直较为平稳，基本上维持在4左右浮动。总体来说，华天集团资产负债率在行业中处于较低的水平，对于债务融资运用的较少，不能发挥债务融资的优势，从而增加企业价值。华天集团债务资本由银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等组成，以融资租赁为主，融资租赁是资产的所有者出租人与资产的使用者承租人就资产的使用所签订的不可撤消的合同约定，它定义了所有相关的条款，包括租金额，租期和付款周期等。一般租赁交易由三方出租人、承租人和供货商参与，由两个合同租赁合同和购买合同构成。融资租赁交易是一种价值和使用价值分别实现，所有权和使用权分离的交易方式即债务资本筹资是指公司以负债方式借入并到期偿还的资金2011年2014年华天集团的负责情况比例债务资本构成484644424038362014年2013年2012年2011年图41（B负债结构从图42中我们可以看出，20112014年期间，华天集团一直以流动负债为主，长期负债所占比率极低。华天集团的4435在这个标准值范围内，说明其产权比率比较适当。由这一数字可以看出，华天集团负债较少，规模较大的企业应该较多的依赖债务融资来降低资本成本。可见，华天集团的资本结构比较保守，不能充分运用债务融资的优势，其财务风险较低，杠杆效应也较低。流动负债占负责流动负债占负债比例99599985989752011年2012年2013年2014年图42333股本结构华天科技股份公司的股本结构由以下几种或其中一种构成国家股、法人股、外资股、职工股、社会公众股。国有股和法人股是非流通股，华天集团非流通股比例呈逐年减小的趋势到2014年几乎为0。外资股、职工股和社会公众股称为流通股，如下图所示，华天集团一直以流通股为主，股权较为分散。流通股本与总股本的比例一直徘徊在70左右，2014年达到100。股权的分散将为进一步规范华天集团的治理结构提供了动力保证。比例流动股占总股本非流动股占总股本1201008060402002014年2013年2012年2011年流动股占总股本第4章公司资本结构存在问题华天集团资本结构与相关企业比较参与比较的医药上市公司对比表华天集团辽宁成大云南白药贵州百灵资产负债率（负债/总资产）3641411542274512产权比率（负债/净资产）7555242368185166负债结构（流动负债/总负债）6834645383448623长期负债总资产比率（长期负债/总资产）050044019454每股盈利（元）（利润/总股数）023140132067净资产收益率（净利润/平均股东权益）5780203027491232数据来源各公司公布的2014年报数据通过将华天集团的资本结构与国内同行对比分析之后，我们可以很清楚地发现其资本结构中存在的一些问题，现归纳总结如下41负债规模过低在上面四家上市公司中平均资产负债率为4123，而华天集团的资产负债率是最高的为3641，比平均水平低了428，比最高的贵州百灵更是低了871。如果从积极的角度来看较低的资产负债率说明企业利用较少的自有资本投资形成了较多的生产经营用资产，不仅扩大了生产经营规模而且在经营状况良好的情况下还可以利用财务杠杆的原理得到较高的投资利润。从消极方面来看，资产负债率过低，则表明企业的债务负担重企业资金实力不强，不仅对债权人不利而且企业有濒临倒闭的危险。因此合理地利用债务融资、配比好债务资本与权益资本之间的比例关系对于华天集团降低债务、提高资金成本、和避免财务风险是非常关键的。42负债比例结构不合理华天集团的流动负债比例为6834，喜好短期负债的公司一般会厌恶长期债务的借入，华天集团这一特点表现得比较明显，长期负债占总资产的比例为3164，公司长期借款较少。由于流动负债债务风险较大，高比例的流动负债极易会让公司陷入无力偿债的危机同时由于流动负债成本低于长期负债成本使得短期债务取代了长期债务，企业无法借贷长期投资资金将会严重影响企业的近期盈利能力而债务结构和偿债能力不合理也会对将来盈利产生不利影响。长期负债比例的提高则会降低企业的盈利能力但会减轻企业的偿付风险。相对于长期负债而言，流动负债具有较低的成本，因此流动负债筹资常受到上市公司的青睐，医药公司也不例外。上述四家公司流动负债比例有两家都超过了74，华天集团的比例是6834。这种不太合理的债务结构会导致公司短期偿债能力较差进而影响到公司的盈利能力也会造成短期现金偿付能力变差、盈利前景不乐观，更易使公司陷入无力偿还债务的困境中。43股权结构不合理从企业外部来看，当前企业的股权结构以法人股为主。这些股权比重大，又不上市流通，因而使中小企业高权益资本较难压低。从企业内部来看，经理人仍然存在着代理人的控制利益最大化的倾向，偏好内源融资和股权融资，不愿意提高企业的负债水平。许多中小企业由于自残规模较小，因而具有较强的股本扩张的倾向，这就是促使企业通过送配股、转增股本等形式扩大规模，同时也增加了股权资本的比重。根据学者们研究的结果，华天股份的股权集中度在“适度集中（大于25、小于50）”的这一个区间。一般而言，公司采取何种程度的股权集中度，一方面是公司长期发展的结果，另一方面也是管理层股权偏好选择的结果。已有研究表明，过高的股权集中度与过低的股权集中度，均会对公司产生不利影响。股权高度集中，会造成大股东侵占小股东利益的“一股独大”现象，不利于公司价值成长与公司长远发展；而如果公司股权高度分散，股东们都不愿意付出更多的成本去参与对管理决策者的监督，便产生了“搭便车”的现象。即股东们对公司的内部管理与长远发展失去了动力与兴趣，而过多地去关心股价的高低，从而使公司的管理决策者失去监督与约束，导致公司的实际控制权被经理层获取。加上信息的不对称，很容易造成管理者的“内部人控制”、“在职消费”等问题，从而损害公司价值与长远发展。44融资渠道狭窄，融资工具单一目前，华天集团处于快速成长扩张阶段，从其债务资本构成情况来看，银行借款（尤其是短期借款）是其债务性筹资的主要资金来源，短期负债融资这种筹资方式是市场经济条件企业筹集资金的必经之路。大部分生产资金来自银行贷款，另一部分自筹资金如公司及个人的不动产抵押、应收帐款质押、保理（明保、暗保），以上占据服装资金链的50以上，生产资金过多的依赖于银行信贷，构成了药业融资的主要渠道。主要有以下三种方式第一种是药业生产流动资金贷款，主要用于补充企业支付供应商货款流动资金的缺口；第二种是药业研发贷款，主要为具体的药业研发项目提供生产性流动资金；第三种是存货抵押贷款，事实上这项的实际操作性较差，因为单位价值较低使得很多金融机构都不愿意冒此风险。45型企业自身缺陷企业产权不清、责任不明,治理结构不完善。这主要指企业内控机制不健全,管理粗放。一方面企业的内部控制制度远没有达到现代中小企业制度的规范化要求。就算在股份制的中小企业中,股东大会和董事会间也没有形成现代中小企业制度下的委托代理关系,董事和董事会的产生及成员结构还没有完全符合公司法的要求和职业化的标准,董事会的职能和董事间的关系还不能做到责权明确、互相平等。经营管理班子的责权不对称,责职不明和较为严重的“内部人控制”的现象。这样导致的直接结果是法人治理结构不严密,缺乏有效的监督机制。对资金管理不善,致使资金占用不合理。企业往往只顾赚钱,重业务,忽视内部管理和监督,导致管理混乱,企业自有资金严重不足的情况下,却在资金的使用上,注重投入,忽视管理,不讲究资金的使用效益,造成挤占、挪用、呆滞、浪费等,而对责任者又没有相应的处罚措施。另一方面,对资金的管理有偏好,只重视对活资金现金、银行存款的管理使用,对部分长期压在仓库的积压产品、材料物资及被外单位拖欠的货款没有引起足够重视,导致企业需要资金的时候从银行借贷,采取激进型的资本结构,引起高负债资本结构,带来企业资金运用的隐患。企业自我发展意识薄弱。目前,企业存在着只顾短期消费,缺乏长期发展经营的思想,在利润分配中大多采取多分政策,很少从企业长远发展的角度考虑用自留资金补充资本金的不足,影响了企业自身的造血功能。另一方面企业超前消费。企业消费不是以效益为前提,而是互相攀比,办公场所越建越高档,高级轿车等各种装备越来越齐全,非业务支出占用大量资金。第5章优化公司资本结构的措施51稳定资产负债率，有效发挥财务杠杆效应资产负债率也可以称作债权人安全系数，当企业选择负债融资进行资金筹措时，债权人会关注企业能否偿还到期债务，而股东则会更多的关注在项目的投资报酬率是否大于要报酬率，如果项目的投资报酬率高于负债成本，那么债务融资不仅会为股东带来收益，而且因为负债比率的提高致使企业值趋于优化，负债融资起到了财务杠杆正效应的作用。与之相反，当企业的经营状况不佳时，由于项目投资报酬率低于负债成本的原因致使企业偿债能力变差，此时的债务融资会加大企业的财务风险，即杠杆水平过高造成负效应。对于华天集团而言，资产负债率过高过低都不宜，过高的负债率会使企业陷入负债经营的困境，而过低的负债率可能会使企业面临接管的风险，正如均衡理论所述，应在两者之间作出性的权衡，即根据企业的实际情况作出相应调整。债务融资就像一把“双刃剑”，能给企业来了诸多效用也会加大企业的财务风险，所以企业应对负债可能引发财务风险危机要有一个全面的、清醒的认识，企业在调整经营战略的同时也要建立适应的风险监测机制，以及如何应对风险、化解风险等对策。服装行业现已进行一个后金融危机时代，应将企业的负债率有效控制在一个合理范围应作为财务管理的重点。52降低流动负债比例，选择多元化融资工具陈晓、单鑫（1998）曾对上市公的融资结构与负债率进行了实证研究，结果表明，短期财务杠杆与上市公司的权益平均成本、加权平均成本并没有显著影响，而长期财务杠杆与上市公司的权益平均成本、加权平均成本之间存在明显的负相关关系，也就是说，增加长期负债可以降低上市公司的加权平均成本，提高企业的价值。因此，企业在选择负债融资时不能仅仅依赖银行短贷这种模式，也可以选择发行公司债券、可转换债券、应收帐款质押、保理、设备融资租赁等来拓宽企业的融资渠道，但目前我国的资本市场发展尚不完善，债券融资之路将是充满荆棘的。目前，所经营的品华天集团牌在一线二线城市已具有良好的口碑，其年报资料数据显示应收帐款占较大比重，此时可与银行协商，充分利用应收帐款进行质押、保理等形式来解决资金链问题。53股权结构的优化股权结构在规范企业各利益主体之间关系时起着重要的作用，因为它关系到投资对公司的控制关系，也决定了投资者的利益保障。为此，要使公司的股权结趋于优化，我们可以从以下两个方面着手第一，在投资人选择上，应重视吸收价值驱动型战略投资者，让企业经营管理者加入进来，使其拥有适当比例的股份，经营权与所有权相结合起来，有效发挥股权的的激励作用。第二，寻找出对公司所处行业地位、竞争优势、价值理念、经营模式、公司业绩和战略发展等企业特性有着特殊偏好的机构投资者，通过投资者关系管理工作,搭建沟通平台,与之作坦诚而融洽的沟通，通过融资方式引入特定机构投资者,积极引导机构投资者参与公司治理，从而达到优化股权结构的目的。54融资结构的优化资本结构通常反映了负债和所有者权益的比例关系。综合资本成本最低的结构通常称为最优资本结构。华天集团的资本结构是采用各种筹资方式筹资而形成的各种筹资方式的不同组合类型决定着其资本结构及其变化。通过优化资本结构，引入债务资金，既实现股东回报的最大化和筹资成本最小化之间的均衡，又实现股权结构、治理结构的优化，还能满足公司发展自身的资金需求。55加强公司自身经营能力除了改善负债状况外，生产经营机制的改革和完善应成为华天集团优化资本结构的内在动力，也是决定最佳资本结构能否发挥最大增值效应的决定性因素。企业想要成长，想要有富裕的资金，想要逐渐的扩大生产经营规模，就一定要从加强公司内部治理开始第一，明确“责权利”，促进经营者和员工努力工作；第二，加强公司内部团队精神，这是公司盈利并走向庞大的基础；第三，讲求信用，树立良好的公司形象，进步公司信用等级；第四，进步员工的素质，由于没有一只能够熟练运用和操纵资本的资本经营队伍，企业的宏伟规划将是一纸空谈。综上所述，公司一定要适当的聘用人才，并加强对内部职员及公司经营的治理，进而来适应自主经营、自我约束、自我发展的大环境。总结本文在系统回顾和研究资本结构理论的基础上，对华天科技股份有限公司的资本结构现状进行了剖析，在分析过程中采用了理论研究与企业实践相结合、横向比较与纵向比较相结合、因素分析与战略分析相结合的方法，有如下结论A最优资本结构是存在的，财务杠杆既存在积极意义，也存在消极意义。B通过对华天集团的财务状况分析可以看出，经营前景较为乐观，同时公司的盈利能力也较强，流动比率处于正常水平，资产负债率也处于正常水平，资本结构不是很合理。C负债结构中，流动负债和长期负债应控制在一定的比例。通过对哈药集团的资本结构分析，可以看出其流动负债比例较高，这会导致公司短期偿债能力变差，财务风险增大，进而会影响到公司的盈利能力和经营状况。D通过对企业最佳资本结构方程的运用，计算得出5377的资产负债率是华天集团静态最佳资本结构比例，也是华天集团实现公司价值最大化的资本结构比例。E使用最佳资本结构方程科学计算出的最佳资本结构只是一个决策基础，现实生活中，必须在定量分析的基础上结合华天集团的实际情况，考虑变化中的各环境、现实因素对资本结构的影响，综合统筹考虑分析，以得出华天集团的最佳资本结构。研究华天集团的资本结构优化问题，对于完善上市公司资本结构，从而提高公司经营水平和治理水平，具有很强的现实意义。参考文献1田垚关于现代物流配送路径问题的思考J黑龙江交通科技,2008（10）23252RAYNDLINGTHEEXPLANATIONOFTHETAXREFORMACTOF1986WASMORETHANTHIRTEENHUNDREDPAGESLONGPUBL99514,OCT22,1986,100STAT2085COMMERCECLEARINGHOUSE,APUBLISHEROFTAXINFORMATION,RELEASEDAVERSIONOFTHEINTERNALREVENUECODEINTHEEARLY1990STHATWASFOURTIMESTHICKERTHANITSVERSIONIN1953CHANGESTOTHETAXLAWSOFTENREFLECTTHETIMESTHEFLATTAXOF1913WASLATERREPLACEDWITHAGRADUATEDTAXAFTERTHEUNITEDSTATESENTEREDWORLDWARI,THEWARREVENUEACTOF1917IMPOSEDAMAXIMUMTAXRATEFORINDIVIDUALSOF67PERCENT,COMPAREDWITHARATEOF13PERCENTIN1916IN1924SECRETARYOFTHETREASURYANDREWWMELLON,SPEAKINGTOCONGRESSABOUTTHEHIGHLEVELOFTAXATION,STATED,THEPRESENTSYSTEMISAFAILUREITWASANEMERGENCYMEASURE,ADOPTEDUNDERTHEPRESSUREOFWARNECESSITYANDNOTTOBECOUNTEDUPONASAPERMANENTPARTOFOURREVENUESTRUCTURETHEHIGHRATESPUTPRESSUREONTAXPAYERSTOREDUCETHEIRTAXABLEINCOME,TENDTODESTROYINDIVIDUALINITIATIVEANDENTERPRISE,ANDSERIOUSLYIMPEDETHEDEVELOPMENTOFPRODUCTIVEBUSINESSWAYSWILLALWAYSBEFOUNDTOAVOIDTAXESSODESTRUCTIVEINTHEIRNATURE,ANDTHEONLYWAYTOSAVETHESITUATIONISTOPUTTHETAXESONAREASONABLEBASISTHATWILLPERMITBUSINESSTOGOONANDINDUSTRYTODEVELOPCONSEQUENTLY,THEREVENUEACTOF1924REDUCEDTHEMAXIMUMINDIVIDUALTAXRATETO43PERCENTREVENUEACTS,JUNE2,1924,CH234,43STAT253IN1926THERATEWASFURTHERREDUCEDTO25PERCENTTHEREVENUEACTOF1932WASTHEFIRSTTAXLAWPASSEDDURINGTHEGREATDEPRESSIONREVENUEACTS,JUNE6,1932,CH209,47STAT169ITINCREASEDTHEINDIVIDUALMAXIMUMRATEFROM25TO63PERCENT,ANDREDUCEDPERSONALEXEMPTIONSFROM1,500TO1,000FORSINGLEPERSONS,ANDFROM3,500TO2,500FORMARRIEDCOUPLESTHENATIONALINDUSTRIALRECOVERYACTOF1933NIRA,PARTOFPRESIDENTFRANKLINDROOSEVELTSNEWDEAL,IMPOSEDAFIVEPERCENTEXCISETAXONDIVIDENDRECEIPTS,IMPOSEDACAPITALSTOCKTAXANDANEXCESSPROFITSTAX,ANDSUSPENDEDALLDEDUCTIONSFORLOSSESJUNE16,1933,CH90,48STAT195THEREPEALIN1933OFTHEEIGHTEENTHAMENDMENT,WHICHHADPROHIBITEDTHEMANUFACTUREANDSALEOFALCOHOL,BROUGHTINANESTIMATED90MILLIONINNEWLIQUORTAXESIN1934THESOCIALSECURITYACTOF1935PROVIDEDFORAWAGETAX,HALFTOBEPAIDBYTHEEMPLOYEEANDHALFBYTHEEMPLOYER,TOESTABLISHAFEDERALRETIREMENTFUNDOLDAGEPENSIONACT,AUG14,1935,CH531,49STAT620THEWEALTHTAXACT,ALSOKNOWNASTHEREVENUEACTOF1935,INCREASEDTHEMAXIMUMTAXRATETO79PERCENT,THEREVENUEACTSOF1940AND1941INCREASEDITTO81PERCENT,THEREVENUEACTOF1942RAISEDITTO88PERCENT,ANDTHEINDIVIDUALINCOMETAXACTOF1944RAISEDTHEINDIVIDUALMAXIMUMRATETO94PERCENTTHEPOSTWORLDWARIIREVENUEACTOF1945REDUCEDTHEINDIVIDUALMAXIMUMTAXFROM94PERCENTTO91PERCENTTHEREVENUEACTOF1950,DURINGTHEKOREANWAR,REDUCEDITTO844PERCENT,BUTITWASRAISEDTHENEXTYEARTO92PERCENTREVENUEACTOF1950,SEPT23,1950,CH994,STAT906ITREMAINEDATTHISLEVELUNTIL1964,WHENITWASREDUCEDTO70PERCENTTHEREVENUEACTOF1954REVISEDTHEINTERNALREVENUECODEOF1939,MAKINGMAJORCHANGESTHATWEREBENEFICIALTOTHETAXPAYER,INCLUDINGPROVIDINGFORCHILDCAREDEDUCTIONSLATERCHANGEDTOCREDITS,ANINCREASEINTHECHARITABLECONTRIBUTIONLIMIT,ATAXCREDITAGAINSTTAXABLERETIREMENTINCOME,EMPLOYEEDEDUCTIONSFORBUSINESSEXPENSES,ANDLIBERALIZEDDEPRECIATIONDEDUCTIONSFROM1954TO1962,THEINTERNALREVENUECODEWASAMENDEDBY183SEPARATEACTSIN1974THEEMPLOYEERETIREMENTINCOMESECURITYACTERISACREATEDPROTECTIONSFOREMPLOYEESWHOSEEMPLOYERSPROMISEDSPECIFIEDPENSIONSOROTHERRETIREMENTCONTRIBUTIONSPUBLNO93406,SEPT2,1974,88STAT829ERISAREQUIREDTHATTOBETAXDEDUCTIBLE,THEEMPLOYERSPLANCONTRIBUTIONMUSTMEETCERTAINMINIMUMSTANDARDSASTOEMPLOYEEPARTICIPATIONANDVESTINGANDEMPLOYERFUNDINGERISAALSOAPPROVEDTHEUSEOFINDIVIDUALRETIREMENTACCOUNTSIRASTOENCOURAGETAXDEFERREDRETIREMENTSAVINGSBYINDIVIDUALSTHEECONOMICRECOVERYTAXACTOF1981ERTAPROVIDEDTHELARGESTTAXCUTUPTOTHATTIME,REDUCINGTHEMAXIMUMINDIVIDUALRATEFROM70PERCENTTO50PERCENTPUBLNO9734,AUG13,1981,95STAT172THEMOSTSWEEPINGTAXCHANGESSINCEWORLDWARIIWEREENACTEDINTHETAXREFORMACTOF1986THISBILLWASSIGNEDINTOLAWBYPRESIDENTRONALDREAGANANDWASDESIGNEDTOEQUALIZETHETAXTREATMENTOFVARIOUSASSETS,ELIMINATETAXSHELTERS,ANDLOWERMARGINALRATESCONSERVATIVESWANTEDTHEACTTOPROVIDEASINGLE,LOWTAXRATETHATCOULDBEAPPLIEDTOEVERYONEALTHOUGHTHISSINGLE,FLATRATEWASNOTINCLUDEDINTHEFINALBILL,TAXRATESWEREREDUCEDTO15PERCENTONTHEFIRST17,850OFINCOMEFORSINGLESAND29,750FORMARRIEDCOUPLES,ANDSETAT28TO33PERCENTONREMAININGINCOMEMANYDEDUCTIONSWEREREPEALED,SUCHASADEDUCTIONAVAILABLETOTWOINCOMEMARRIEDCOUPLESTHATHADBEENUSEDTOAVOIDTHE“MARRIAGEPENALTY“AGREATERTAXLIABILITYINCURREDWHENTWOPERSONSFILEDTHEIRINCOMETAXRETURNASAMARRIEDCOUPLERATHERTHANASINDIVIDUALSALTHOUGHTHEPERSONALEXEMPTIONEXCLUSIONWASINCREASED,ANEXEMPTIONFORELDERLYANDBLINDPERSONSWHOITEMIZEDEDUCTIONSWASREPEALEDINADDITION,ASPECIALCAPITALGAINSRATEWASREPEALED,ASWASANINVESTMENTTAXCREDITTHATHADBEENINTRODUCEDIN1962BYPRESIDENTJOHNFKENNEDYTHEOMNIBUSBUDGETRECONCILIATIONACTOF1993,THEFIRSTBUDGETANDTAXACTENACTEDDURINGTHECLINTONADMINISTRATION,WASVIGOROUSLYDEBATED,ANDPASSEDWITHONLYTHEMINIMUMNUMBEROFNECESSARYVOTESTHISLAWPROVIDEDFORINCOMETAXRATESOF15,28,31,36,AND396PERCENTONVARYINGLEVELSOFINCOMEANDFORTHETAXATIONOFSOCIALSECURITYINCOMEIFTHETAXPAYERRECEIVESOTHERINCOMEOVERACERTAINLEVELIN2001CONGRESSENACTEDAMAJORINCOMETAXCUTATTHEURGINGOFPRESIDENTGEORGEWBUSHOVERTHECOURSEOF11YEARSTHELAWREDUCESMARGINALINCOMETAXRATESACROSSALLLEVELSOFINCOMETHE36PERCENTRATEWILLBELOWEREDTO33PERCENT,THE31PERCENTRATETO28PERCENT,THE28PERCENTRATETO25PERCENTINADDITION,ANEWBOTTOM10PERCENTRATE