打新基金偏好银行股追求底仓风险可控-20170206-国泰君安-20页

1、 中小盘研伐谋-中小盘 IPO 专题究2017.02.06打新基金偏好银行股，追求底仓风险可控 中小盘 IPO 专题孙金钜（分析师）书编号：S0880512080014邮箱：伐谋孙金钜（分析师 S0880512080014之（研究助理 S0880115060007刘易（分析师）书编号：S0880515080001邮箱：liuyi014913gtjas.co

2、m中小证书编号盘本报告导读：从打新基金追求绝对收益的特点来看，市值底仓选择银行、消费类、公用事业等高分红的蓝筹股也符合其风险偏好。摘要：吴璋怡（研究助理）书编号：S0880115030046邮箱：专题大市值新股缺席，小市值新股主导：2017 年以来发行新股 34 家， 募资金额合计 126 亿元，平均 3.7 亿元，明显低于 2016 年每只 6.4 亿的平均规模，主要是由于二级市场走势制约了募资金额较大的新股发行。原先每批新股中都有 12 只发行规模较大的个股，而近期新股都以小市值公司为主，三批新股中募资规模超 10 亿的仅有

3、1家，监管层对二级市场的呵护意图明显。从已经过会的 52 家新股情况来看，还有 12 家拟募资金额超过 10 亿。随着未来二级市场的回暖，这些募资金额较大的新股有望重新提上发行日程。由于打新收益主要取决于获配金额，近期大市值新股的缺席也抑制了整体打新收益，特别是缩窄了沪深两市的差异，未来如果有大市值新股发行，更有利于提高沪市打新收益，单边市场策略将重回有效。由于IPO 个股中较多的是小市值个股，我们认为在新股发行加速之后将缩窄打新市场的制度套利。 市值门槛再次提到 6000 万，套利模式被快速摊薄：由于近期承销商纷纷上提门槛，6000 万门槛成为主流，近 3 个月以来，打新底仓占比明显提高，从

4、申购结果来看大约 1/3 左右的打新基金完成了最新的加门槛的底仓要求，剩余打新基金可能会采取扩大规模或者选择单边市场参与。目前我们观察到不少有打新传统的指数型基金的规模在最近 2 个月里已经翻倍，从原先的 23 亿规模变成了 5 亿规模附近（打新规模越小则增强越明显，如果超过 5 亿则套利空间有限），我们认为这和一些客户采用申购指数型基金+股指期货对冲来套取打新收益有关，而指数基金规模的迅速上升将偏离最优套利区间，从而摊薄收益。 打新基金更偏好银行等蓝筹股：从打新基金追求绝对收益的偏好来看，市值底仓选择银行、消费类、公用事业等高分红的蓝筹股相对较优。我们对市场上经常参与打新的 300 只混合型

5、基金的 2016 年 4 季度重仓个股统计来看，也验证了我们这一观点：在这些基金中两市持仓占比最高的是银行股，超过全部持仓市值的 15%，其次是医药生物、汽车、食品饮料、交运、公用事业等。银行里的平安银行由于处于深市（银行个股较少），持股合计超过 4 亿，而成为了第一大持仓。相对沪市由于银行股可选范围较多，持股分散，比较集中在工农中建和南京银行；而长江电力、贵州茅台、五粮液、格力电器等凸显了打新基金追求的高分红、利润稳定等较强的防御性特点。 之（研究助理）书编号：S0880115060007邮箱：任浪（研究助理）：021-3

6、8675861证书编号：S0880115040046邮箱：证黎泉宏（分析师）书编号：S0880516080003邮箱： 券研究报告夏玮祥（研究助理）书编号：S0880115080220邮箱：马丁（研究助理）证书编号：S0880116010056邮箱：熊昕（分析师）书编号：S0880512110002邮箱：xiongxin009291gtjas.c

7、om相关报告国泰君安_中小盘 IPO 专题_一张表看懂 2017 年第 2 批新股申购要点_中小盘研究团队_201701232017.01.23本批新股推荐汇纳科技、拓斯达 2017.01.23开板涨幅下滑，引发打新收益担忧 2017.01.16一张表看懂 2017 年第 1 批新股申购要点2017.01.16国泰君安_中小盘IPO 专题_一张表看懂 2016 年第 25&26 批新股申购要点 _ 中 小 盘 团 队 _20170111 2017.01.11请务必阅读正文之后的免责条款部分-IPO中小盘研究团队 伐谋-中小盘 IPO 专题1.申购策略导论本报告提供了 2017 年第 3 批发行

8、新股的初步报价指引、中签率分析与预测、并给出了新股申购建议。 2017 年以来发行新股 34 家，募资金额合计 126 亿元，平均 3.7 亿元， 明显低于 2016 年每只 6.4 亿的平均规模，主要是由于二级市场走势制约了募资金额较大的新股发行。原先每批新股中都有 12 只发行规模较大的个股，而近期新股都以小市值公司为主，三批新股中募资规模超 10 亿的仅有 1 家，监管层对二级市场的呵护意图明显。从已经过会的 52家新股情况来看，还有 12 家拟募资金额超过 10 亿。随着未来二级市场的回暖，这些募资金额较大的新股有望重新提上发行日程。由于打新收益主要取决于获配金额，近期大市值新股的缺席

9、也抑制了整体打新收益，特别是缩窄了沪深两市的差异，未来如果有大市值新股发行，更有 利于提高沪市打新收益，单边市场策略将重回优势地位。我们预测 2017 年新股发行数量有望达到 400500 家，其中网下发行数量约 300350 家， 整体募资金额在 20003000 亿之间。虽目前监管已经不再提及注册制， 但全年 400500 家的发行节奏有望开启实际意义上的注册制。由于 IPO 个股中较多的是小市值个股，我们认为在新股发行加速之后将缩窄整个 打新市场的制度套利。 表 1：2017 年第 3 批新股初步发行日程1/25周三1/26周四2/3周五2/6周一2/7周二2/8周三2/9周四2/10周

10、五2/13周一2/14周二代码简称002849.SZ威星智能询价询价申购缴款603817.SH海峡环保询价询价申购缴款603955.SH大千生态询价询价推迟603603.SH博天环境询价询价申购缴款603345.SH安井食品询价询价申购缴款300612.SZ宣亚国际申购缴款300615.SZ欣天科技申购缴款300611.SZ美力科技询价询价申购缴款603238.SH诺邦股份询价询价申购缴款300613.SZ富瀚微申购缴款数据来源：Wind、国泰君安证券研究2. 新股报价分析：2.1. 报价： 23 倍发行市盈率下控价发行今年以来大多数新股均采用了拟募资金额和各项费用之后除以发行股 数计算，在老

11、股转让上需要重新计算流通部分的新发股份，价格计算略 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 2053 伐谋-中小盘 IPO 专题有差异，同时今年以来虽屡有新股超行业市盈率发行（需推迟三周）， 但是极少有新股超过 23 倍的市盈率红线。如果涉及到行业 PE 估值低于最新一期净资产价格，则以每股净资产价格为准（银行等国有企业）。 表 2：2017 年第 3 批新股发行价预测网下单账户申购上限 万 元网下单账户申购上限 万 股发行股数（ 不 超 过）万股发行后股本（不超过）万股预计募资总额万元预测发行市盈率中证指数市盈率发行价估算元/股代码简称数据来源：招股书、国泰君安证券研究从我们历史统计数据来

12、看，如果年初就参与所有老股的配售，截止到近期的收盘价，总体申购收益差异在 510 倍。预期未来的老股配售将成为稀缺资源，老股和新股的差距不再明显，老股的超额收益将会被摊薄。如果未来新股发行中还有老股转让，即使新老收益差距缩小，但老股部 分的绝对收益依然可观，我们仍建议积极参与老股转让部分。 表 3：2016 年已上市的老股转让和新股收益差异（均以网下申购上限报满计算）数据来源：Wind、国泰君安证券研究3.新股报价分析：在本批新股中收入三年复合增速靠前的有：宣亚国际、诺邦股份和美力科技。 表 4：2017 年第 3 批新股收入、利润规模与增速情况请务必阅读正文之后的免责条款部分3 of 20代

13、码简称上市日期老股收益（截止最新收盘价）万元新股收益（开板日均价）万元公募社保年金保险其他公募社保年金保险其他002792.SZ通宇通信2016-03-28002791.SZ坚朗五金2016-03-29300508.SZ维宏股份2016-04-19002821.SZ凯莱英2016-11-18603660.SH苏州科达2016-12-01603823.SH百合花2016-12-20149.1175.7547.68287.08147.14126.36106.2967.2732.01192.3494.2830.5753.3720.8910.4061.3222.0816.9816.6512.406.8

14、912.7712.7612.758.417.546.3824.6324.630.577.686.644.228.488.454.36合计849.51427.40264.0078.6072.4135.17002849.SZ威星智能12.083261.602702166.678666.6726173.3722.99603817.SH海峡环保4.044040.001000112504500045450.0022.99603955.SH大千生态15.263967.602602175870033190.5022.97603603.SH博天环境6.742022.0030040004000026966.74

15、22.97603345.SH安井食品11.128896.0080054012160460059.1222.99300612.SZ宣亚国际16.140.0001800720029052.0022.98300615.SZ欣天科技14.370.0002000800028740.0022.98300611.SZ美力科技11.974788.0040022378947.527526776.8922.99603238.SH诺邦股份13.315324.0040030001200039930.0022.99300613.SZ富瀚微55.640.0001111.114444.4461824.3922.9562.0

16、624.3018.3343.7734.8551.7454.8247.0241.6373.13 伐谋-中小盘 IPO 专题净利润（百万元）收入（百万元）收入 YOY（%）净利润 YOY（%）代码股票简称2014201520132014201520142015201320142015数据来源：招股书、国泰君安证券研究在本批新股中盈利情况靠前的有：海峡环保、欣天科技和富瀚微。表 5：2017 年第 3 批新股盈利情况毛利率净利率代码股票简称201320142015201320142015数据来源：招股书、国泰君安证券研究根据本批新股的特点，我们认为后续仍然值得跟踪的标的有：海峡环保：（1）公司的经营

17、范围为“污水处理及其再生利用；对污水厂 及污水收集、处理、排放设施的投资、建设、管理、维护；给排水工程的咨询、设计；设备销售安装；污水处理、污泥处理的研发、开发、技术转让；城市污水处理作业人员的培训考核鉴定工作；水污染治理；固体废物治理及发电。”公司主要提供市政生活污水处理服务，在特许经营区域范围内负责市政生活污水处理设施的投资、运营、管理及维护。污水处理收入占比约为 85%，垃圾渗沥液处理收入占比约为 15%。（2） 公司所属行业为水的生产和供应业下属的污水处理及其再生利用子行业。2015 年底，全国城市污水处理能力达到 13,784 万立方米，比上年末增长 5.3%； 城市污水处理率达到

18、91.97%，提高 1.77 个百分点。2006 年-2014 年，我国城镇生活污水排放量由 296.6 亿吨增长到 510.3 亿吨。 下游主要是各地市政污水处理的公共服务需求，污水处理行业与下 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 of 20603817.SH海峡环保 300615.SZ欣天科技 300613.SZ富瀚微 300611.SZ美力科技 002849.SZ威星智能 603238.SH诺邦股份 603955.SH大千生态 603603.SH博天环境 300612.SZ宣亚国际 603345.SH安井食品 565452525247525256404039383735283132282

19、627262626495147282727443730313125242220141616161413101214910119665414665300612.SZ宣亚国际267391603238.SH诺邦股份495516300611.SZ美力科技237298002849.SZ威星智能218270603603.SH博天环境15061991603955.SH大千生态583526300613.SZ富瀚微175182603345.SH安井食品22202561603817.SH海峡环保250281300615.SZ欣天科技266207-110464244292526445024666132-1416-1

20、01314242524151839122757-2285458743748313593124616038371301289385845350-35558154728643728802916921233-4033-112131-11025-13717-83061-38 伐谋-中小盘 IPO 专题业的关联性不强。我国水务行业目前仍为市场化发展的初级阶段，市场化程度较低，行业竞争主要表现为对国内水务区域市场的争夺，具有地方性、企业数量众多、规模化不足、区域分散等特点，导致行业集中度较低。公司业务主要集中在福州市，公司在福州市中心城区的市场占有率在 85%左右。福州市及下属县市的其他污水处理运营单位规

21、模相对较小，分布分散，包括金山污水厂、连板污水厂、马尾开发区污水厂等。公司主要客户有：福州市建委、福州市委、闽侯县住房和城乡建设局、永泰县住房和城乡建设局、福州市青口投资区管理委员会。同行业可比上市公司：重庆水务、绿城水务、武汉控股、首创股份、中原环保、创业环保。（3）2013-2016 年 1-6 月公司主营业务收入分别为 1.80 亿元、2.48 亿元、2.80 亿元、1.61 亿元，2014、2015 年增长率分别为38.34%、12.59%，2013-2015 年复合增长率为 24.80%；归属于母公司的净利润分别为 0.80 亿元、0.93 亿元、0.85 亿元、0.44 亿元，20

22、14、2015 年增长率分别为 16.57%、-8.27%；公司主营业务的综合毛利率分别为 55.73%、53.53%、51.80%、51.14%。 表 6：2017 年第 3 批新股比较与公司特点分析预计发行价格(元)预测涨停板个数代码简称看点公司特点（1）本公司自成立以来，专业致力于为城市燃气行业提供智能计量终端及燃气管理系统平台的研发、生产和销售，经过多年的发 展，已经成为国内领先的城市燃气行业智能燃气表制造商和系统供应商之一。公司目前拥有 3 大产品开发体系，智能产品平台、计量产品平台以及软件产品平台，向城市燃气运营商提供用气计量智能终端、运营管理（抄表、结算、收费、设备管理、用气分析

23、等）和数据及其他服务。公司主要产品包括：IC 卡智能燃气表及其智能装置（占比约 70%）、远传燃气表（包括有线远传燃气表、无线远传燃气表和物联网远传燃气表，合计占比 20%以上）、电子式燃气表（包括超声波表和音频表）以及相应的软件、数据服务和结算系统。（2）公司所处行业为制造业中的仪器仪表制造业。燃气表产品已从当初膜式燃气表发展到如今的由膜式燃气表、IC 卡智能燃气表、远传燃气表等组成的种类齐全、功能多样的燃气表系列产品。燃气表的市场需求与天然气的市场容量、管网建设、城镇化等因素密切相关，未来的发展驱动力主要取决于以下方面： 天然气市场需求的持续扩张，从 2000 年到 2013 年，我国天然

24、气 消费量年均增速高达 16.1；我国供气管道长度从 2011 年 34.9 万公里增长至 2015 年 52.8 万公里，年均增速 10.91%；城镇化，“十二五”期间城镇化率年均提高约 1.23 个百分点，2015 年城镇化率达到 56.10，预计到 2020 年城镇化率将达到 60。智能燃气表行业市场化程度较高，随着行业的整体发展，低端智能燃气表的竞争日趋激烈，市场逐渐饱和，而高端智能燃气表由于要求较高的技术实力呈现出低密度竞争态势。公司主要竞争对手为金卡股份、先锋电子、航天动力、新天科技、辽宁思凯等。公司的主要经销商是002849.SZ12.0811威星智能广州骏腾能源科技北京金创联合

25、燃气表、佛山市佳得压力设备技术、LIMITED LIABILITY COMPANYGAZSTROYNEFTU 等。可比上市公司：金卡股份、新天科技、先锋电子。（3）2013-2016 年 1-6 月公司主营业务收入 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 of 20 伐谋-中小盘 IPO 专题分别为 1.44 亿元、2.17 亿元、2.61 亿元、1.67 亿元，2014、2015 年增长率分别为 50.19%、20.65%，2013-2015 年复合增长率为34.61%；归属于母公司的净利润分别为 0.24 亿元、0.31 亿元、0.35 亿元、0.19 亿元，2014、2015 年增长率分别为

26、 29.16%、16.13%；主营业务毛利率分别为 37.81%、36.73%、35.91%、33.21%。 （1）公司的经营范围为“污水处理及其再生利用；对污水厂及污水收集、处理、排放设施的投资、建设、管理、维护；给排水工程的咨询、设计；设备销售安装；污水处理、污泥处理的研发、开 发、技术转让；城市污水处理作业人员的培训考核鉴定工作； 水污染治理；固体废物治理及发电。”公司主要提供市政生活污水处理服务，在特许经营区域范围内负责市政生活污水处理设施的投资、运营、管理及维护。污水处理收入占比约为 85%，垃圾渗沥液处理收入占比约为 15%。（2）公司所属行业为水的生产和供应业下属的污水处理及其再

27、生利用子行业。2015 年底，全国城市污水处理能力达到 13,784 万立方米，比上年末增长 5.3%；城市污水处理率达到91.97%，提高 1.77 个百分点。2006 年-2014 年， 我国城镇生活污水排放量由 296.6 亿吨增长到 510.3 亿吨。下游主要是各地市政污水处理的公共服务需求，污水处理行业与下业的关联性不强。我国水务行业目前仍为市场化发展的初级阶段， 市场化程度较低，行业竞603817.SH4.049海峡环保争主要表现为对国内水务区域市场的争夺，具有地方性、企业数量众多、规模化不足、区域分散等特点，导致行业集中度较低。公司业务主要集中在福州市，公司在福州市中心城区的市场

28、占有率在 85%左右。福州市及下属县市的其他污水处理运营单位规模相对较小，分布分散，包括金山污水厂、连板污水厂、马尾开发区污水厂等。公司主要客户有：福州市建委、福州市委、闽侯县住房和城乡建设局、永泰县住房和城乡建设局、福州市青口投资区管理委员会。同行业可比上市公司：重庆水务、绿城水 务、武汉控股、首创股份、中原环保、创业环保。（3）2013-2016 年1-6 月公司主营业务收入分别为 1.80 亿元、2.48 亿元、2.80 亿元、1.61 亿元，2014、2015 年增长率分别为 38.34%、12.59%，2013-2015 年复合增长率为 24.80%；归属于母公司的净利润分别为 0.

29、80 亿元、0.93 亿元、0.85 亿元、0.44 亿元，2014、2015 年增长率分别为 16.57%、-8.27%；公司主营业 务的综合毛利率分别为 55.73%、53.53%、51.80%、51.14%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 of 20 伐谋-中小盘 IPO 专题（1）公司是从事公共园林景观、地产景观以及企事业单位绿化景观的设计、施工、养护及苗木产销一体化的综合性园林企业。本公司主要从事园林工程施工、景观规划设计和苗木产销相关业务， 其中园林工程施工是公司收入和利润的主要来源（占比超过 95%， 其中公共园林和企事业单位景观收入占比约 80%，地产景观收入占比不到 2

30、0%）。（2）公司园林工程施工属于建筑业中的土木工程建筑业，园林的管养和维护则属于公共设施管理业中的绿化管理。我国公共园林绿化投资金额从 2003 年的 321.9 亿元增加到 2014年的 1,819.7 亿元，年均复合增长率为 17.05%。2004 年到 2015 年期间，我地产开发总投资额从 13,158 亿元增长到 95,979 亿元，年均复合增长率为 19.80%。按我国公共园林绿化投资额过往年度平均 17.05%的年增长率进行测算，到 2016 年我国公共园林绿化投资额将达到 2,493 亿元。按我地产开发投资额过往年度平均 19.80%的年增长率进行测算，到 2016 年我地产

31、开发投资额将达到 114,982 亿元。按房地产投资总额的 2%用于配套的地产景观建设投入进行测算，2016 年，我国园林绿化市场总容量将达到 4,793 亿元。目前我国园林企业数量已超过 16,000 家，由于各地园林景观建设特点存在地区差异，苗木移植容易受到运输半径制约等原因，园林建设企业跨区域尤其跨省、跨南北（东西） 等大区域经营客观上存在一定困难，园林景观建设市场行业集中度不高。2015 年本行业收入规模最大的上市公司东方园林营业收入为 53.81 亿元，约占园林景观市场总容量的 1.40%，本公司约占603955.SH15.269大千生态0.14%。主要竞争对手：北京东方园林生态股份

32、、棕榈生态、岭南园城镇发展股份林股份（集团）、深圳市铁汉生态环境股份、苏州园林发展股份、上海园林 。公司主要项目工程有：南京青奥文化体育公园、华润置地苏州平门府、扬中滨江湿地公园、南京九间堂别墅 景观、徐州高铁中央大道、宿迁三台山景观绿化、浦口滨江风光 带、洪泽湖美丽蒋坝。可比上市公司：东方园林、铁汉生态、文 科园林。（3）2013-2016 年 1-6 月公司营业收入分别为 5.03 亿元、 5.83 亿元、5.26 亿元、2.26 亿元，2014、2015 年增长率分别为15.93%、-9.72%，2013-2015 年复合增长率为 2.31%；归属于母公司的净利润分别为 0.46 亿元、

33、0.61 亿元、0.60 亿元、0.27 亿元， 2014、2015 年增长率分别为 33.32%、-1.00%；公司综合毛利率分请务必阅读正文之后的免责条款部分7 of 20 伐谋-中小盘 IPO 专题（1）博天环境是专业的水环境解决方案的综合服务商，定位于水业关联的多元化战略，主要为工业水处理系统、城市水环境、生态修复和土壤修复等领域客户提供技术开发、咨询设计、核心设备制造、系统集成、项目管理、投资运营等一体化的解决方案， 以实现水资源的保护和有效利用。公司专注于水环境服务业，主要服务和产品包括水环境解决方案（销售收入占比约 90%）、水处理装备和水务投资运营管理三大业务板块。（2）公司属

34、于水利、环境和公共设施管理业中的生态保护和环境治理业。随着我国经济规模持续增长，工业用水总量由 2003 年的 1,177 亿立方米增长至 2014 年的 1,353 亿立方米，工业用水总量较大，对我国的用水环境产生较大压力。根据预测，我国“十二五”期间工业废水污染治理投资总需求约为 1,250 亿元左右，年均治理投资约为 250 亿元左右，工业废水污染治理市场前景广阔。2003-2014 年，我国城镇生活污水排放量由 247.6 亿吨增长到 510.3 亿吨，生活污水排放量年复合增长率为 6.80%。未来随着城镇化不断推进，城镇化率每提高1%，意味着有超过 1,000 万人进入城镇居住和生活

35、，以人均生活污水年排放量 65 吨计，每年至少新产生 6.5 亿吨的污水排放量，需要配套对应的市政污水处理能力，潜在市场空间巨大。我国水环境服务业处于快速发展阶段，子行业和细分市场众多， 造成了参与竞争的企业数量众多，但普遍规模偏小、市场集中度不高，行业内缺乏绝对的领导者。大多数企业受技术和资金实力的制约，只能从事技术含量较低、投资规模较小的水环境服务业务，竞争力较弱。主要竞争对手有博世科、巴安水务、碧水源、万邦达、中电环保等。公司在能源化工、城市水环境、钢铁冶金、电子、电力、造纸、食品、制药、纺织印染、乳制品等众多行业内，已完成了数百项水环境综合服务项目，涵盖给水、脱盐水、循环水、污水、回用

36、水、零排放、水生态、地下水和土壤修复等水处理系统，并在技术难度高、项目规模大的能源化工水处理领域形成了领先的市场地位和突出的竞争优势。公司水环境解决方案业务主要客户水环境处 理 603603.SH博天环境6.7411同业可比公司：博世科、巴安水务、碧水源、万邦达、中电环保。（3）2013-2015 年度公司主营业务收入分别为 9.34亿元、15.06 亿元、19.90 亿元，2014、2015 年增长率分别为 61.26%、 32.15%，2013-2015 年复合增长率为 45.98%；归属于母公司的净利润分别为 0.84 亿元、0.93 亿元、1.24 亿元，2014、2015 年增长率分

37、别为 11.89%、24.78%；公司主营业务综合毛利率分别为 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 of 20 伐谋-中小盘 IPO 专题（1）公司主营业务为火锅料制品、速冻面米制品等速冻食品的研发、生产和销售。公司主要产品为“安井”牌速冻食品，品种达300 余种。速冻食品主要包括火锅料制品（速冻鱼糜制品、速冻肉制品、速冻其他制品合计占比约 70%）和速冻面米制品（占比约 30%）等。（2）公司属于制造业子分类农副食品加工业。从加工工艺上分，公司所属行业为速冻食品行业。我国速冻食品行业2006 年销售额增长至 152 亿元，2012 年销售额达到 584 亿元， 2006 年至 2012 年期

38、间，年均复合增长率达到 25.15%。2008 年以来，以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主的火锅料制品行业增速保持在 30%左右。2005 年我国速冻面米产量约为 128.97 万吨， 2014 年约为 528.26 万吨，2005 年以来的年均复合增速为 16.96%。预计中国速冻面米制品行业未来 5 年产销量年均复合增长将达到 13%-17%，发展势头较为迅猛。在火锅料制品行业方面， 在福建、广东等比较发达的东南沿海地区，速冻鱼糜制品行业发展较为成熟，已逐步形成了寡头竞争的局面，包括发行人、海霸王、海壹、海欣等大型生产企业占据了主要市场份额。速冻面米制品行业发展较为成熟，行业竞争格局清晰、行业

39、集中度较高。一线城市市场基本由三全、思念、湾仔码头等全国性的几大品牌主导。2013 年公司在国内火锅料制品行业的市场占有率约为5.66%。2014 年公司在国内速冻面米制品行业的市场占有率约为 603345.SH安井食品11.128米制品市场，公司主要市场集中在华东地区，公司的主要竞争对手为三全食品股份、郑州思念食品、通用磨坊（中国）投资（即湾仔码头）等。同业可比上市公司：三全食品、海欣食品。（3）2013-2015 年度公司主营业务收入分别为 17.74 亿元、22.12 亿元、25.58 亿元，2014、2015 年增长率分别为 24.70%、15.66%，2013-2015 年复合增长率

40、为 20.09%； 归属于母公司的净利润分别为 1.04 亿元、1.30 亿元、1.28 亿元， 2014、2015 年增长率分别为 25.20%、-1.49%；公司综合毛利率分 别为 27.77%、27.41%、27.08%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分9 of 20 伐谋-中小盘 IPO 专题（1）公司是国内领先的整合营销传播服务商，可以配合客户的目标市场及渠道、终端，为客户量身定制从品牌认知到产品体验的全方位整合营销传播服务，经过多年的行业积累，已经形成以营销策略及创意内容为核心、以“传统传播渠道+数字传播渠道”为通路的品牌全传播服务模式。公司的主营业务包括常年顾问服务、项目服务两

41、类，其中项目服务收入占比 85%以上。（2）公司所处的行业为租赁和商务服务业之商务服务业。2015 年中国广告市场规模约为 5,973.41 亿元，同比增长 6.56%，自 2012 年起，复合增长率达 6.19%。2015 年我国行业保持稳定增长，整个市场的年营业规模约为 430 亿元人民币，年增长率为 13.16%，比 2014 年 11.44%的增速略有上升。预计未来 5 年内，我国行业的市场 规模将超过 500 亿元。我国整合营销传播服务行业属于充分竞争行业，目前行业集中度还不高。我国的整合营销传播服务行业属于开放性行业，没有严格的行业壁垒和管制，行业内参与者众多且细分化程度较高。20

42、15 年 8 月和 2016 年 2 月，互联网300612.SZ16.1412宣亚国际先后发布了“2015 年互联网+传播业 TOP100”和“2015 年度 PR传播 50 强”,发行人分别位列第 7 位、第 5 位。主要竞争对手为：蓝色光标、华谊嘉信、腾信股份、信诺传播。公司服务的客户包括惠普、宝洁、富士施乐、戴尔、三星、华为、周、壳牌、百度、康师傅、平安金融、长安福特、东风日产、长安马自达、上海大众、猎豹汽车、比亚迪戴姆勒、北汽新能源、宝马、比亚迪、海航集团、老板电器、长城润滑油、泸州老窖等世界 500 强和国内外知名企业。可比上市公司为蓝色光标。（3） 2013-2016 年 1-6

43、 月公司主营业务收入分别为 2.67 亿元、2.67 亿元、3.91 亿元、2.25 亿元，2014、2015 年增长率分别为 0.02%、46.27%，2013-2015 年复合增长率为 20.95%；归属于母公司的净利润分别为 0.13 亿元、0.22 亿元、0.54 亿元、0.26 亿元，2014、2015 年增长率分别为 71.67%、148.87%；公司综合毛利率分别为 48.51%、50.59%、47.50%、43.98%。受到整合营销传播服务行业市场竞争 日趋激烈等因素的影响，公司毛利率呈现下降态势。 请务必阅读正文之后的免责条款部分10 of 20 伐谋-中小盘 IPO 专题（

44、1）发行人是一家主要从事移动通信产业中射频金属元器件及射频结构件的研发、生产和销售的国家高新技术企业。发行人主要产品为射频金属元器件，具体包括谐振器、调谐螺杆、低通、传输主杆、电容耦合片、电容耦合杆、介质等，主要用于移动通信基站中的射频器件。射频金属元器件为公司核心主导产品，也是移动通信基站中射频器件的核心部件，报告各期射频金属元器件销售收入占公司主营业务收入的比例分别为 85.85%、85.05%、80.28%。（2）公司生产的射频金属元器件及射频结构件属于计算机、通信和其他电子设备制造业，从移动通信设备的分类体系看， 射频金属元器件属于移动通信网络覆盖设备范畴，用于网络覆盖设备基站系统中的

45、射频器件。根据 GSMA 预计，2013 年-2019 年，全球移动数据流量将增长 10 倍，日益增长的数据流量将推动移动通信网络不断升级容量，移动数据业务流量呈爆发式增长态势，带动了全球无线通信运营商不断加大资本支出力度，从2010 年开始进入新的增长周期，得益于 4G 网络建设，2013 年以来，全球无线通信资本支出继续保持增长，2014 年已达 1723 亿美元，预计 2018 年可达 1855 亿美元，其中我国射频金属元器件 2014 年销售规模已达 38.85 亿元，占全球销售规模的 50%以上，未来市场份额有望得到进一步提高。射频金属元器件市场化程度高，且全球制造和采购中心已向中国

46、转移。公司竞争对手为最终向通信主设备商提供射频金属元器件的生产企业，据不完全统计，行业内一些规模较大的射频金属元器件生产企业包括300615.SZ14.3712欣天科技Scandifrance、Essve、启益国际实业、弗兰德科技（深圳）、东莞洲亮通讯科技等。其中 Scandifrance在欧洲区域响应速度较快，定价能力较强，但其在欧洲以外区域的竞争能力相对较差；Essve 技术更多专注于标准紧固件的开发， 而公司则主要研发生产非标射频金属元器件和射频结构件；启益国际实业消费电子领域的比例较大，而发行人则主要专注于移动通信领域。同时东莞洲亮通讯科技、弗兰德科技（深圳） 于发行人公司业务重合度较

47、高且竞争公司有一定的定价优势，公司在全球射频金属元器件行业 2014 年市场份额达到3.50%，市场份额较为稳定，公司主营业务及利润 2014 年大幅增长后，2015 年大幅减少，其主营业务收入及利润较为不稳定。（3） 公司 2013-2015 年主营业务收入分别为 1.69、2.6,6 和 2.07 亿元， 2014-2015 年同比增速分别为 57.29%和-22.31%；公司 2013-2015 年年归属于母公司净利润分别为 0.52、0.84 和 0.53 亿元，2014-2015 年同比增速分别为 61.33%和-37.54%。公司 2013-2015 年主营业务毛利率分别为 51.

48、57%、52.36%、46.60%。公司 2013-2015 年销售 请务必阅读正文之后的免责条款部分11 of 20 伐谋-中小盘 IPO 专题（1）自成立以来，公司一直专注于弹簧制造行业，主要从事高端弹簧产品的研发、生产和销售业务。公司生产的悬架系统弹簧（占比约 42%）、车身及内饰弹簧（占比约 34%）、动力系统弹簧（占比约 6%）、通用弹簧（占比约 12%）及其他弹簧产品广泛运用于交通运输设备、机械、五金、仪器仪表、家用电器等主要市场。公司主要产品包括悬架系统弹簧、动力系统弹簧、车身及内饰弹 簧、通用弹簧及其他弹簧产品。（2）公司所处行业属于通用设备制造业通用零部件制造弹簧制造。鉴于公

49、司弹簧产品主要应用于汽车行业，公司亦归属于汽车零部件行业。我国弹簧制造业销售收入由 2012 年的不到 250 亿增长到 2014 年的超过 300 亿。另外我国近十年汽车年产量年均增速为 15.02%，作为本公司下游产业， 未来我国汽车工业仍将保持较快地发展态势。弹簧制造行业内生产企业数量众多，集中程度较低，市场份额较为分散，竞争比较激烈。参与中高端市场竞争的主要企业除公司外，还包括：辽阳克索汽车弹簧、慕贝尔汽车部件（太仓）、上海中国弹簧制造、安、广庆谢德尔汽车零部件州华德汽车弹簧300611.SZ美力科技11.9710、杭州钱江弹簧等。2016 年公司国内悬架弹簧产品的市场占有率达到 4.

50、52%。公司产品主要应用于交通运输设备制造业中的汽车工业，汽车市场是弹簧制造行业最大的配套市场，公司产品通过万都、礼恩派、佛吉亚、博格华纳、天合汽车集团、江森自控、德尔福等一级供应商配套知名汽车主机厂，公司产品间接配套于通用、大众、丰田、本田、长安汽车、长城汽车、吉利汽车、海马汽车、马自达等国内外知名主机厂。公司还是国内一些知名汽车主机厂的一级供应商，公司目前主要的主机厂直接客户包括北汽银翔、吉利汽车、长城汽车、长安汽车、海马汽车等。可比上市公司：精锻科技、北特科技、登云股份、扬、鸿特精密。（3）2013-2016 年 1-6 月公司主营业务收入分别为 1.89 亿元、2.36 亿元、2.93

51、 亿元、1.58 亿元，2014、2015 年增长率分别为 24.86%、24.25%，2013-2015 年复合增长率为 24.56%；归属于母公司的净利润分别为 0.27 亿元、0.37 亿元、0.48 亿元、0.20 亿元，2014、2015 年增长率分别为 36.75%、27.78%； 公司主营业务毛利率分别为 、。请务必阅读正文之后的免责条款部分12 of 20 伐谋-中小盘 IPO 专题（1）本公司是一家专业从事差异化、个性化水刺非织造材料及其制品研发、生产和销售业务的企业。公司主要产品为水刺非织造材料。水刺法又称射流喷网固结法，即在干法梳理及湿法成网的基础上，通过细微的水柱形高压

52、水针作用于纤维，使纤维与纤维之间相互充分缠结，在不添加任何化工粘合原料的前提下，依靠纤维相互缠结的抱合力，即可制得高强、坚韧的非织造材料产品。公司生产的水刺非织造材料主要应用于美容护理类、工业用材类、民用清洁类及医用材料类等四大产品领域。（2）公司所属行业为非织造布制造和其他非家用纺织制成品制造。1995 年全球非织造布产品产量为 220 万吨，2011 年已超过 600 万吨。预计到 20202025 年，全球非织造布产品将达到 1,000 万吨，全球年增长率约为 7%9%。截至 2015 年年末，我国共生产各类非织造布 485 万吨，比 2014 年增长 10.20%。我国水刺非织造布行业

53、呈现持续增 长，2011-2015 年行业产量分别同比增长 15.56%、15.38%、20.14%、22.00%、10.40%，成为非织造布各加工工艺中增长速度最快的品种，2015 年全国水刺非织造布产量已达到 49.80 万吨。水刺非织造布行业是我国产业用纺织品行业中的新兴领域，正处于快速成长期，行业体系尚不健全，市场集中度相对较低。公司系中国产业用603238.SH13.3110诺邦股份纺织品行业的副会长单位，2012-2013 及 2014-2015 中国非织造布行业十强企业之一和 2014 年中国产业用纺织行业竞争 要应用于湿巾、清洁干巾、合成革、墙纸、凤琴窗帘、手术衣、纱布、膏药贴

54、、面膜贴、汽车内饰、过滤材料等。主要客户有： 美国 Nice-pak products, inc、哥伦比亚 Induservi S.A.S、杭州国光旅游、日本 Mizutanitec用品、鹤山市舒柏雅实业Corporation。可比上市公司为：欣龙控股、金春股份、洁诺股份。（3）2013-2016 年 1-6 月公司主营业务收入分别为 3.95 亿元、4.86 亿元、5.09 亿元、2.44 亿元，2014、2015 年增长率分别为 23.09%、4.76%，2013-2015 年复合增长率为 13.55%；归属于母公司的净利润分别为 0.39 亿元、0.58 亿元、0.74 亿元、0.29 亿元，2014、2015年增长率分别为 46.68%、27.80%；公司综合毛利率为 26.56%、 请务必阅读正文之后的免责条款部分13 of 20 伐谋-中小盘 IPO 专题（1）公司主营业务为数字信号处理芯片的研发和销售，并提供专业技术服务。公司主要产品为安防视频监控多媒体处理芯片及数字接口模块，包括 ISP 芯片（占比 70%以上）、IPCSoC 芯片（占比约 17%）、DVR SoC 芯片和数字接口模块。（2）公司所处行