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文档简介
1、第三章 项目论证与评估,教学目标:理解项目论证,项目评估,项目财务评价,项目国民经济评价,项目的环境影响评价;掌握资金时间价值理论与计算 教学重点:项目论证,资金时间价值理论与计算,项目财务评价,项目国民经济评价 教学难点:资金时间价值理论与计算,影子价格,第三章 项目论证与评估,按照国际项目管理协会的项目生命周期的阶段划分,项目划分为概念阶段、开发阶段、实施阶段和收尾阶段。 概念阶段是指自有了策划项目的意向开始到决定建设或运行项目为止的整个过程。 在这一阶段,强化的主要是项目的机会选择与可行性论证。,第三章 项目论证与评估,该阶段主要工作包括:做机会研究并明确需求,调查研究、收集数据,确立项
2、目目标,策划项目并拟定项目总体方案,进行项目的可行性研究,组织项目的评估,决策并获准进入下一阶段工作。,第三章 项目论证与评估,一、项目评价程序与内容 项目论证与评估,是项目决策之前对项目进行充分分析、研究、论证、评价的过程,为投资者的最终决策提供准确的科学依据。,第三章 项目论证与评估,一、项目评价程序与内容 1、项目论证内容与程序 项目论证是指对拟实施项目技术上的先进性、适用性,经济上的合理性、盈利性,实施上的可行性、风险性进行全面科学的综合分析,为项目决策提供客观依据的一种技术经济研究活动。 项目论证应该围绕着市场需求、工艺技术、财务经济三个方面展开调查和分析,市场是前提、技术是手段、财
3、务经济是核心。,第三章 项目论证与评估,一、项目评价程序与内容 1、项目论证内容与程序 项目论证一般分为机会研究、初步可行性研究和详细可行性研究三个阶段。对各个阶段的工作内容、费用、准确性要求如下表所示。,第三章 项目论证与评估,一、项目评价程序与内容 1、项目论证内容与程序 项目论证一般有以下七个步骤: 明确项目范围和业主目标 收集并分析相关资料 拟定多种可行的能够相互替代的实施方案 多方案分析、比较 选择最优方案进一步详细全面的论证 编制项目论证报告、环境影响报告和采购方式审批报告 编制资金筹措计划和项目实施进度计划,第三章 项目论证与评估,一、项目评价程序与内容 2、项目评估程序与内容
4、项目评估指在项目可行性研究的基础上,由第三方(国家、银行或有关机构)根据国家颁布的政策、法规、方法、参数和条例等,从项目(或企业)、国民经济、社会角度出发,对拟建项目建设的必要性、建设条件、生产条件、产品市场需求、工程技术、经济效益和社会效益等进行评价、分析和论证,进而判断其是否可行的一个评估过程。,第三章 项目论证与评估,一、项目评价程序与内容 2、项目评估程序与内容 项目评估的目的是审查项目可行性研究的可靠性、真实性和客观性,为银行的贷款决策或行政主管部门的审批决策提供科学依据。,第三章 项目论证与评估,一、项目评价程序与内容 2、项目评估程序与内容 项目评估是对最终可行性研究的审查和研究
5、,以求项目规划更加合理与完善。 可行性研究是从宏观到微观逐步深入研究的过程,而项目评估则是将微观问题再拿到宏观中去权衡的过程。,第三章 项目论证与评估,一、项目评价程序与内容 2、项目评估程序与内容 项目评估可看作可行性研究的延伸,是比可行性研究更高级的阶段,其结论更具权威性。 项目评估的最终成果是项目评估报告。,第三章 项目论证与评估,一、项目评价程序与内容 2、项目评估程序与内容 项目评估的依据有: (1)项目建议书及其批准文件。 (2)项目可行性研究报告。 (3)报送单位的申请报告及主管部门的初审意见。 (4)有关资源、原材料、燃料、水、电、交通、通信、资金(包括外汇)及征地等方面的协议
6、文件。 (5)必需的其他文件和资料。,第三章 项目论证与评估,一、项目评价程序与内容 2、项目评估程序与内容 项目评估工作一般可按以下程序进行: (1)成立评估小组,进行分工,指定评估工作计划。 (2)开展调查研究,收集数据资料,并对可行性研究报告和相关资料进行审查和分析。 (3)分析与评估。 (4)编写评估报告。 (5)讨论、修改评估报告。 (6)召开专家论证会。 (7)评估报告定稿。,第三章 项目论证与评估,一、项目评价程序与内容 2、项目评估程序与内容 项目评估的内容主要包括: (1)项目与企业概况评估。 (2)项目建设的必要性评估。 (3)项目建设规模评估。 (4)资源、原材料、燃料及
7、公用设施条件评估。 (5)建厂条件和厂址方案评估。 (6)工艺、技术和设备方案评估。 (7)环境保护评估。 (8)建筑工程标准评估。 (9)实施进度评估。 (10)项目组织、劳动定员和人员培训计划评估。 (11)投资估算和资金筹措。 (12)项目的财务效益评估。 (13)国民经济效益评估。 (14)社会效益评估。 (15)项目风险评估。,第三章 项目论证与评估,一、项目评价程序与内容 2、项目评估程序与内容 项目评估报告大纲应包括如下几个方面的内容: (1)项目概况。 项目基本情况。 综合评估结论,提出是否批准或可否贷款的结论性意见。 (2)详细评估意见。 (3)总结和建议。 存在或遗留的重大
8、问题。 潜在的风险。 建议。,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论与计算方法 在项目论证时,对比不同的备选方案,会发现其现金流量存在两种性质的差异:数量和时点。 为了保证项目寿命期内不同时点发生的费用和收益具有可比性,必须运用资金时间价值的理论,将不同时点的现金流折算成相同时点的有可比性的现值(或终值),才能科学地判断方案优劣。,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论与计算方法 1、资金时间价值的含义和意义 资金数额在特定利率条件下,对时间指数的变化关系称为资金时间价值。 从量的角度来说,资金的时间价值是指同等数量的资金由于处于不同的时间而产生的价值差异。,第三章 项目论证与评估
9、,二、资金时间价值理论与计算方法 2、影响资金时间价值的因素 资金时间价值的大小,受到三个因素的影响: (1)资金投入量。 (2)资金投入方式。 (3)利息计算方式。,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论与计算方法 3、资金时间价值的计算方法 (1)基本概念 现金流量:现金流量是指某一系统在一定时期内流入该系统和流出该系统的现金量。 现金流量有正负之分,通常,对流入系统的资金收入叫现金流入,为正现金流量;对流出系统的资金支出叫现金流出,为负现金流量。,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论与计算方法 3、资金时间价值的计算方法 (1)基本概念 现值:发生在时间序列起点的资金值称为
10、资金的现值,一般用符号P表示。 终值:终值是现值在未来时点上的等值资金,一般用符号F表示。 年值:年值是指分期等额收支的资金,用符号A表示。,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论与计算方法 3、资金时间价值的计算方法 (1)基本概念 现金流量图是把现金流量用时间坐标轴表示出来的示意图。 图中时点1,2,3是该年年末时点,同时也是下一年年初时点。0为第一年开始的时点。 箭头向上表示现金的流入(正现金流),箭头向下表示现金的流出(负现金流)。,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论与计算方法 3、资金时间价值的计算方法 (1)基本概念 当实际问题的现金流量时点没交代清楚(未指明期初、
11、期末)时,按以下规定:投资画在期初,经营费用和销售收入画在期末。 现在国际上广泛采用的计算货币时间价值的方法有三种,即终值法、现值法和年金法。,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论与计算方法 3、资金时间价值的计算方法 (2)复利终值法 复利终值是指一笔或多笔资金按一定的利率复利计算若干年后所得到的本利和,其计算公式为: 例1:某股份有限公司拟贷款500万元,盖一栋厂房,贷款年利率为8,每半年计息一次,按复利计算,5年后一次还本付息。试计算该公司到期需归还银行多少万元。 解:根据条件,得知本金P=500万元,年利率为8,半年 利率i=82=4,期数n为52=10。 则F= =500 1
12、.4802=740.1万元 5年后,该公司应归还银行本利和740.1万元。,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论与计算方法 3、资金时间价值的计算方法 (3)复利现值法 复利现值是指未来一定时间的金额,按复利折算成现在价值,称为折现(或贴现),贴现中所使用的利率称为折现率(或贴现率)。现值的计算公式: 例2:某公司拟在3年后获取本利和30万元,假设投资报酬率为15,现应投入本金多少? 解:已知F=30万元,报酬率i为15,期限n为3年,则: =300.6575=19.725万元 即现在需要投入本金19.73万元,三年后可得本利和30 万元。,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论
13、与计算方法 3、资金时间价值的计算方法 练习:某厂预备进行分期投资,第一年年初为1000万元,第二年年初为600万元,第三年年初为500万元,若年利率为10%,则其投资的现值应为多少?,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论与计算方法 3、资金时间价值的计算方法 (4)年金计算法 年金是指在一定时期内每间隔相同时间,发生相同数额的款项A。 年金按其贴息的时序又分为年金终值和年金现值。 按其收入或支出发生的时间,又可分为期初年金、期末年金。每期期末发生的定额款项叫期末年金,又称普通年金,每期期初发生的定额款项叫期初年金。,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论与计算方法 3、资金时间
14、价值的计算方法 (4)年金计算法 普通年金终值。 普通年金终值是每次支付的复利终值之和。其计算公式为: 例3:某企业现有职工200名,为解决职工住房困难,决定每年末从福利基金中提取700万元存入银行,年利率为5,第5年用于建职工住宅,试问5年后本利和有多少? 解:根据题意,已知A=700万元,i=5,n=5-1=4 即第5年初有3 017万元可用于建职工住宅。,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论与计算方法 3、资金时间价值的计算方法 (4)年金计算法 练习:按政府有关规定,贫困学生在大学学习期间可享受政府贷款。设某学生在大学四年学习期间,每年年初从银行借款3500元用以支付学费,若按
15、年利率3%计算复利,第四年年末一次归还全部本息需要多少钱?,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论与计算方法 3、资金时间价值的计算方法 (4)年金计算法 普通年金现值。 普通年金现值是指每期期末能取得相同金额款项,现在需要投入的金额。其计算公式为: 例4:某电脑公司准备进行软件开发,估计每年生产费用为5万元,准备连续开发5年,社会折现率为15,试问现在应投入多少本金? 解:已知A=5(万元),i=15,n=5,求现值P。 即应投入16.76万元本金。,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论与计算方法 3、资金时间价值的计算方法 (4)年金计算法 期初年金复利终值。 期初年金指每期
16、期初支付的年金,期初年金复利终值计算公式,可利用期末年金终值计算公式加以适当调整, 得出: 例5:某职工每月节余200元工资,每年年初存入银行养老保险金2400元,年利率5,问20年后可得养老保险金多少元? 解:已知A=2400(元),i=5,n=20年,n+1=21年 即:20年后可得养老保险金83326元。,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论与计算方法 3、资金时间价值的计算方法 (4)年金计算法 期初年金复利现值。 它是指各期期初所发生的等额款项的现值之和。计算公式为: 例6:某公司租用一台生产设备,在5年中每年初支付租金20000元,利息为6,问这些租金现值为多少? 解:已知
17、A=20000元,i=6,n=5 即5年的租金现值为89302元。,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论与计算方法 3、资金时间价值的计算方法 (4)年金计算法 投资回收年金值。 投资回收年金值是已知现值求年金,即指在固定折现率和期数的情况下,对一笔投资现值每年回收的等额年金值。计算公式: 例7:某电缆股份有限公司,一次投资500万元,两年建成投产,资金由工商银行贷款解决,年息6,要求8年收回投资本息,并保证投资收益率在15以上,试问每年必须获得多少纯利润?,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论与计算方法 3、资金时间价值的计算方法 (4)年金计算法 投资回收年金值。 解:首先
18、根据题意先求出建设期的本息和 F=P(1+i)n=500(1+6)2=562(万元), 即建成后本息和为562万元。 其次根据8年收回投资和投资收益率达到15的要求, 确定每年需保证获纯利多少 即每年必须获纯利125.27万元。,第三章 项目论证与评估,二、资金时间价值理论与计算方法 3、资金时间价值的计算方法 (4)年金计算法 资金存储年金。 资金存储年金是已知终值求年金,即为筹足一笔终值投资每年需存储的等额年金值。计算公式: 例8:某家长欲为刚上中学的儿子六年后读大学准备资金5万元,存款利率为4,家长每年要节余多少钱存入银行储备? 解: 即每年需存入7 540元。,第三章 项目论证与评估,
19、三、项目的经济评价 项目的经济评价是在技术可行性研究的基础上,对拟建项目经济可行性和合理性进行全面的分析论证,做出综合性评价,为项目的科学决策提供依据。 经济评价包括两个相互补充、相互衔接的评价层次,即从微观效益出发的财务评价与从宏观效益出发的国民经济评价。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 1、项目财务评价的含义 项目财务评价是从项目或企业微观角度出发,依据国家现行财税制度、现行价格和有关法规,研究、预测和分析项目在计算期内的经济效益,并据此来评价拟建项目或不同方案的财务可行性的一种经济评价方法。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 2、项目财务评价的意义: (1)项目评估
20、与决策的重要依据。 (2)金融机构确定贷款的重要依据。 (3)有关部门审批拟建项目的重要依据。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 3、项目财务评价的程序: (1)估算和分析项目的财务数据。 (2)编制和分析财务基本报表。 (3)计算财务评价指标。 (4)不确定性分析。 (5)提出财务评价结论。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 4、项目财务评价基本数据的预测 项目总投资预测 项目总成本费用预测 销售收入和税金的预测 利润的预测,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 5、项目财务评价指标 (1)静态评价指标 投资收益率(投资利润率)E:项目投资后所获的年净现金收入(或利
21、润)R与投资额K的比值,即E=R/K。 EE标,则项目可行。 E越大,经济效益越好。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 5、项目财务评价指标 (1)静态评价指标 投资回收期T:项目投资后每年的净收入(或利润)补偿原始投资所需的年限,其为投资收益率的倒数,即T=1/E=K/R。 TT标,则项目可行。 T越小,经济效益越好。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 5、项目财务评价指标 (1)静态评价指标 追加投资回收期Ta:利用成本节约额或收益增加额来回收不同投资方案投资差额的时间,即Ta=(K1-K2)/(C2-C1)=(K1-K2)/(B1-B2)。 TaT标,则高投资方案的投
22、资效果好。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 5、项目财务评价指标 (1)静态评价指标 追加投资收益率Ea:不同投资方案单位投资差额所带来的成本节约额或收益增加额,其为追加投资回收期的倒数,即Ea=1/Ta=(C2-C1)/(K1-K2)=(B1-B2)/(K1-K2)。 EaE标,则高投资方案的投资效果好。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 5、项目财务评价指标 (1)静态评价指标 资产负债率:反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标,资产负债率=负债合计/资产合计100%。 资产负债率越小越好。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 5、项目财务评价指标
23、(1)静态评价指标 流动比率:反映项目各年偿付流动负债能力的指标,流动比率=流动资产总额/流动负债总额100%。 流动比率越大越好。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 5、项目财务评价指标 (1)静态评价指标 速动比率:反映项目快速偿付流动负债能力的指标,速动比率=(流动资产总额-存货)/流动负债总额100%。 速动比率越大越好。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 5、项目财务评价指标 (2)动态评价指标 净现值NPV:将整个项目投资过程的现金流按要求的投资收益率(折现率)折算到期初,得到的折现累计值。 NPV0,则项目财务可行。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价
24、 5、项目财务评价指标 (2)动态评价指标 内部收益率IRR:使项目使用期内现金流量的现值合计等于零的折现率。 IRRi0(标准折现率),则项目财务可行。 IRR越大越好。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 5、项目财务评价指标 (2)动态评价指标 动态投资回收期Td:考虑资金时间价值后投入资金回收的时间。现金流量表中,Td=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量。 TdT标,则项目财务可行。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 5、项目财务评价指标 (2)动态评价指标 动态投资收益率Ed:Ed=1/Td。 EdE标,则项目财务可行
25、。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 5、项目财务评价指标 (2)动态评价指标 收益成本比值B/C: B/C1,表明该投资过程的收益大于成本,因此相对于要求的投资收益率有盈余; B/C1,表明该投资过程的收益小于成本,因此相对于要求的投资收益率是亏损的; B/C=1,表明该投资过程的收益等于成本,因此相对于要求的投资收益率不亏不盈。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 5、项目财务评价指标 (2)动态评价指标 现值指数NP:净现值除以投资额现值所得的比值,即NP=NPV/P。 它是测定单位投资净现值的尺度,反映单位投资效果优劣的度量指标,适用于多个投资方案进行评价比较。 NP
26、越大,则单位投资效果越好。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 5、项目财务评价指标 (2)动态评价指标 差额内部收益率IRRa:使两个方案的差额净现值(两方案逐年净现金流量差额折现累计值)为零的内部收益率。 IRRai0(标准折现率),则投资大的方案为优。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 5、项目财务评价指标 (2)动态评价指标 动态追加投资回收期Tad与动态追加投资收益率Ead TadT标,则投资大的方案为优。 EadE标,则投资大的方案为优。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 6、项目财务评价方法 项目财务盈利能力分析:财务内部收益率、财务净现值、投资回收期
27、、投资利润率 项目清偿能力分析:资产负债率、流动比率、速动比率 财务外汇平衡分析:财务换汇成本、财务节汇成本,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 6、项目财务评价方法 财务换汇成本:当有产品直接出口时,为换取一单位外汇该项目需付出的人民币,其可用于分析项目产品在国际市场上的竞争力,以判断该产品是否应该出口。 财务换汇成本=生产期内出口产品生产成本总额(人民币)/生产期内出口产品销售收入总额(美元),第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 6、项目财务评价方法 财务节汇成本:当国内有产品替代进口产品时,为节约一单位外汇所需付出的人民币金额。 财务节汇成本=生产期内替代进口产品生产成本
28、总额(人民币)/生产期内替代进口产品的到岸价格总额(美元),第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、不确定性分析 原因:数据的易变及不完整性 不确定性分析是以计算和分析各种不确定因素的可能变化,对项目经济效益的影响程度为目标的一种经济分析方法。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、不确定性分析 方法:盈亏平衡分析 敏感性分析 概率分析,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、盈亏平衡分析 盈亏平衡分析,也称量本利分析,是通过计算盈亏平衡点(简称BEP)来分析拟建项目成本与收益的平衡关系,判断拟建项目适应市场变化的能力和风险大小的一种分析方法。 盈亏平衡分析有助于发现
29、企业增加盈利的潜力和确定各个有关因素变动对利润的影响程度。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、盈亏平衡分析 盈亏平衡点的表现形式有很多种,可用绝对量表示,也可用相对值表示。可研中常用产量和生产能力利用率来表示盈亏平衡点。 盈亏平衡点越低,说明投资项目建成投产后,适应市场变化的能力越强,抵抗风险的能力也越强。一般认为当生产能力利用率低于70%时,抗风险能力达到要求。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、盈亏平衡分析 用产量表示的盈亏平衡点BEP(产量)为: BEP(产量)=年固定总成本(单位产品销售价格-单位产品可变成本-单位产品销售税金及附加-单位产品增值税) 用产量
30、表示的盈亏平衡点,表明企业不发生亏损时必须达到的最低限度的产量,即企业生产达到保本点时的产量。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、盈亏平衡分析 生产能力利用率的盈亏平衡点是指盈亏平衡时的销售量占企业正常销售量的比例,用其表示的盈亏平衡点BEP()为: BEP()=年固定总成本(年销售收入-年可变成本-年销售税金及附加-年增值税)100 用生产能力利用率表示的盈亏平衡点,表明企业不发生亏损时必须达到的最低限度的生产能力,即企业生产达到保本点时的生产负荷。 两者之间的换算关系为: BEP(产量)=BEP()设计生产能力,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、盈亏平衡分析 盈
31、亏平衡分析的局限性: a. 如果假设条件与实际出入很大,那么分析结果很难准确; b. 不能从分析中判断项目实际盈利能力的大小; c.盈亏平衡分析虽然能对项目的风险进行分析,但难以定量测度风险的大小; d.盈亏平衡分析乃是一种静态分析,没有考虑资金的时间价值因素和项目计算期的现金流量的变化,因此,其计算结果和结论是比较粗略的。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、敏感性分析 敏感性分析是在确定性分析的基础上,进一步分析、预测项目主要不确定因素的变化对项目评价指标的影响,从中找出对其影响最大的因素即敏感因素,分析评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化的承受能力,敏感性分析也称为灵敏度
32、分析。 一般将产品价格、产品产量(生产负荷)、主要原材料价格、建设投资、汇率等作为考察的不确定因素,将内部收益率作为要分析的评价指标。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、敏感性分析 敏感性分析有单因素和多因素敏感性分析两种。 单因素敏感性分析是逐一对不确定因素变化的影响进行分析; 多因素敏感性分析是对两个或两个以上互相独立的不确定因素同时变化的影响进行分析。 在实际中通常是两个或两个以上的不确定因素同时发生变化,但考虑分析简单,故只进行单因素敏感性分析。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、敏感性分析 单因素敏感性分析的步骤: 第一步,不确定因素的选取。 第二步,效益
33、指标的选取。 第三步,研究并设定不确定因素的变动范围。 第四步,敏感性分析的计算指标。 第五步,确定敏感性因素。 第六步,提出敏感性分析的结论和建议。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、敏感性分析 第一步,不确定因素的选取。 选取原则有两条: 一是预计在可能的变动范围内,该因素的变动将会极大地影响项目投资效益; 二是对在确定性分析中所采用的该因素的数据来源的可靠性、准确性把握不大。 第二步,效益指标的选取。 最基本的分析指标是财务内部收益率,根据项目实际情况也可选择财务净现值和投资回收期等指标。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、敏感性分析 第三步,研究并设定不确定
34、因素的变动范围。 一般,选择不确定因素按照一定的变化幅度发生变化的,通常选择10%; 对于不使用百分数表示的因素,如建设期,可采用延长一段时间表示,通常延长一年。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、敏感性分析 第四步,敏感性分析的计算指标。 敏感性分析的计算指标包括敏感度系数和临界点。 a.敏感度系数也称灵敏度,是指项目评价指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。 计算公式为: 敏感度系数高,表示项目效益对该不确定因素敏感程度高,提示应重视该不确定因素对项目效益的影响。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、敏感性分析 第四步,敏感性分析的计算指标。 b.临界点也
35、称临界值,是指项目允许不确定因素向不利方向变化的极限值。 临界点可以通过敏感性分析图求得,但这是近似值,故最好采用计算机的专用函数求解。 临界值的高低与设定的基准收益率相关。 临界点超过极限,项目的效益指标将不可行。临界点可用临界点百分比或者临界值分别表示,当某一变量的变化达到一定的百分比或一定数值时,项目的效益指标将从可行转变为不可行。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、敏感性分析 第五步,确定敏感性因素。 敏感性因素的确定方法有两种: 一是变幅分析(某因素按一定比例变化引起评价指标变化的幅度的分析),即求敏感度系数,也称相对测定法; 二是极限分析(评价指标达到临界点时允许某因
36、素变化的最大幅度,即变化极限),即求临界点,也称绝对测定法。 实践中,常将两种方法结合起来使用。 第六步,提出敏感性分析的结论和建议。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、敏感性分析,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、敏感性分析,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、敏感性分析 敏感性分析的局限性: 敏感性分析在一定程度上对不确定因素的变动对项目投资效益的影响作了定量的描述,得到了维持方案在经济上可行所允许的不确定因素发生不利变动的最大程度, 但是它不能说明不确定因素发生变动的可能性是大还是小,也就是没有考虑不确定因素在未来发生变动的概率,而这种概率是与项目
37、的风险大小密切相关的。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、概率分析 概率分析是运用概率理论和数理统计原理,对风险因素的概率分布影响评价指标结果进行定量计算的分析方法。,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、概率分析,第三章 项目论证与评估,四、项目的财务评价 7、概率分析,不确定因素,概率,变化值,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 国民经济评价也称经济评价,是从宏观角度出发,考察投资项目客观发生的经济效果,通常是运用影子价格、影子汇率、社会贴现率、贸易费用率、影子工资等工具或通用参数,计算和分析项目为国民经济带来的净效益,从而决定项目的取舍。,第三章 项目
38、论证与评估,五、项目的国民经济评价 项目国民经济评价的目标是使有限的社会资源得到最优配置,从而使社会收益最大化。 国民经济评价方法主要适用于下列情况:对国计民生影响重大的项目、公共工程项目;产品和原料价格明显不合理或国内价格与国际价格差别较大的项目;大型对外投资项目,等等。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 其具体内容及程序如下: (1)国民经济效益和费用的识别。 (2)影子价格等国家参数的确定。 (3)基础数据的调整。 (4)编制报表。 (5)国民经济效益分析。 (6)不确定性分析及方案必选。 (7)做出评价结论与建议。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 对项目进
39、行国民经济评价以判断其合理性的依据就是将其收益和费用相比较,以分析项目对国家经济的贡献,所以必须正确识别项目在国民经济评价中的效益和费用。 凡是能为国民经济作出贡献的就是社会效益;凡是会使国民经济受到损失的就是社会成本。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 1、社会成本(费用)分析 经济评价中的费用分为直接费用和间接费用。 直接费用是指国家为满足项目投入的需要而付出的代价。即项目本身所直接消耗的有用资源(泛指人力、财力、自然资源等各种形态的投入)用影子价格计算的经济价值。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 1、社会成本(费用)分析 直接费用一般表现为: 若项目的投入物
40、来自国内生产量的增加,其费用为其他部门为本项目提供投入物,需要扩大生产规模所耗用的资源费用。 若项目的投入物来自于进口的增加或出口的减少,其费用为增加进口或者减少出口从而耗用或者减少的外汇。 若项目的投入物来自对其他项目或者最终消费供应量的减少,其费用为减少对其他项目或最终消费投入物的供应而放弃的效益。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 1、社会成本(费用)分析 间接费用是指由项目引起了国民经济的净损失,而在项目的直接费用中未能得到反映的那部分费用,即项目的外部费用。 间接费用主要考虑环境污染所造成的损失。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 2、社会效益分析 经济评
41、价中的效益分为直接效益和间接效益。 直接效益是指由项目产出物产生并在项目范围内计算的经济效益。 直接效益一般表现为: 若项目产出物或者服务用以增加国内市场的供给量,其效益就是增加项目产出物或服务的数量以满足国内需求的效益,等于对这部分增加供给量的消费者支付意愿。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 2、社会效益分析 直接效益一般表现为: 若项目的产出物或服务未导致国内市场供给量增加的,则为项目产出物或服务用以增加出口,其效益为所增加的外汇;当项目产出物或服务用以减少进口,其效益为节约的外汇。 若项目产出物或者服务用于替代效益较低的相同或类似企业的部分或全部产出物或者服务,使被替代企
42、业减产(停产),其效益就是被替代企业因减产(停产)从而减少国家有用资源耗费或者损失的效益,等于这部分资源的支付意愿。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 2、社会效益分析 间接效益(外部效益)是指由项目引起,给国民经济带来了净效益,但是在项目的直接社会效益中未能得到反映的那部分效益。 间接效益主要考虑技术培训与推广和给“上、下”游企业带来的效益。 间接效益和间接费用有些是有形的,可用货币计量,有些是无形的,难以或不能用货币计量,应做定性描述。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 3、转移支付 转移支付是指在国民经济内部各部门发生的、没有造成国内资源的实际增加或者减少的支
43、付行为。 转移支付主要包括: (1)国家和地方政府的税收。 (2)国内银行借款利息。 (3)国家和地方政府给予项目的补贴。 (4)工资。 (5)土地费用。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 4、国民经济评价通用参数 国民经济评价参数是用来计算和衡量项目投入费用和产出效益并判断项目宏观经济合理性的一系列数值依据。其目的是为了保证各类项目评价标准的统一性和评价结论的可比性。 国民经济评价中用到的通用参数主要有社会折现率、贸易费用率、影子汇率、影子工资、土地的影子价格等。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 4、国民经济评价通用参数 (1)社会折现率 社会折现率是从国民经济
44、角度对资金机会成本和资金时间价值的估量,也即是资金的影子价格,代表社会资金被占用应获得的最低收益率。 目前社会折现率取值为8(09注册咨询师)。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 4、国民经济评价通用参数 (2)影子汇率及其换算系数 影子汇率是一个单位外汇折合成国内价格的实际经济价值,是能正确反映外汇真实价值的汇率,也称外汇的影子价格。 其计算公式为:影子汇率=影子汇率换算系数官方汇率 目前我国的影子汇率换算系数取值为108。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 4、国民经济评价通用参数 (3)影子工资及其换算系数 影子工资反映国民经济为项目使用劳动力所付的真实代价,
45、由劳动力机会成本和劳动力转移而引起的新增资源耗费两部分构成。 其计算公式为:影子工资=财务工资影子工资换算系数 根据目前我国劳动力市场状况,技术性工种劳动力的影子工资换算系数取值为1;非技术性工种劳动力的影子工资换算系数取值0.25-0.8之间,非技术劳动力较为富余的地区可取较低值,不太富余的地区可取较高值,中间状况可取0.5。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 4、国民经济评价通用参数 (4)贸易费用率 贸易费用主要指物资部门、商贸部门在生产资料流通领域中,为实现其贸易流通以影子价格计算的费用(长途运输费用除外)。 计算公式为:贸易费用=口岸价影子汇率贸易费用率 我国贸易费用率
46、一般取值为6%。 不经商贸部门流转而由生产厂家直接提供的货物,不计算贸易费用。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 4、国民经济评价通用参数 (5)土地的影子价格 土地影子价格反映土地用于该拟建项目后,不能再用于其他目的所放弃的国民经济效益,以及国民经济为其增加的资源消耗。 土地影子价格按农用地和城镇土地分别计算。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 4、国民经济评价通用参数 (5)土地的影子价格 农用土地影子价格是指项目占用农用土地后国家放弃的收益,由土地的机会成本和占用该土地而引起的新增资源消耗两部分构成。 农用土地影子价格可从机会成本和新增资源消耗两方面计算,也可
47、在财务评价中土地费用的基础上调整计算。 城镇土地影子价格通常按市场价格计算,主要包括土地出让金、征地费、拆迁安置补偿费等。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 4、国民经济评价通用参数 (6)自然资源的影子价格 各种自然资源是一种特殊的投入物,项目使用的矿产资源、水资源、森林资源等都是对国家资源的占用和消耗。 矿产等不可再生自然资源的影子价格按资源的机会成本计算; 水和森林等可再生资源的影子价格按资源再生费用计算。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 5、影子价格 国民经济评价中使用的影子价格,是指国家有关部门统一测算后颁布的或项目评价人员具体测定的,独立于实际价格以外
48、的、能反映项目投入与产出物真实社会价值的那种价格。 影子价格是人们对所利用的资源的一种评价,而不是一种真正意义上的商品价格。 影子价格常以直接值或换算系数两种形式给出,即可直接选取某一适宜的价格,也可用财务价格乘以某一适宜的价格换算系数。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 5、影子价格 建设项目涉及的各种资源(统称为货物)可分为外贸货物、非外贸货物和特殊投入物。 外贸货物指直接或间接影响国家进出口的货物,其影子价格可以口岸价为基础直接求得。 非外贸货物指不影响国家进出口的货物,其影子价格一般用分解成本法将市场预测价进行调整求得。 特殊投入物指项目在建设和生产运营中使用的劳动力、土
49、地和自然资源等,其影子价格可用财务价格乘以某一适宜的价格换算系数。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 5、影子价格 外贸货物影子价格=口岸价影子汇率国内运杂费贸易费用 直接出口产品的影子价格:SP=FOBSER-(T1+Tr1) 例:某项目的产出物是出口产品,其离岸价为20美元/单位。项目离口岸200公里,影子运费为0.20元/单位公里,贸易费用为货价的6%,外汇的官方汇率为8.27。则该产出物的影子价格为: 208.271.08-2000.20-208.271.086%=127.91(元/单位)。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 5、影子价格 间接出口产品的影子
50、价格:SP=FOBSER-(T2+ Tr2)+(T3+Tr3)-(T4+Tr4) 例:项目所需的某种原材料原由江苏某厂供应,现浙江新建一供应厂并由其供应,使原江苏某厂增加出口。该原材料离岸价为300美元/吨,影子运费为0.20元/吨公里。江苏离口岸300公里,离项目所在地200公里,浙江离项目所在地150公里。贸易费用为货价的6%,外汇的官方汇率为8.27。则该原材料的影子价格为: 3008.271.08-(3000.20+3008.271.086%)+(2000.20+3008.271.086%)-(1500.20+3008.271.086%)=2468.71(元/吨)。,第三章 项目论证与
51、评估,五、项目的国民经济评价 5、影子价格 替代进口产品的影子价格:SP=CIFSER+(T5+Tr5)-(T4+Tr4) 例:原某厂所需的原材料为进口货物,现某地新建项目生产此种原材料并由新项目供应。该原材料进口到岸价为100美元/单位,影子运费为0.20元/单位公里。原某厂到口岸的距离为200公里,到新建项目的距离为100公里。贸易费用为货价的6%,外汇的官方汇率为8.27。则新建项目生产该原材料的影子价格为: 1008.271.08+(2000.20+1008.271.086%)-(1000.20+1008.271.086%)=913.16(元/单位)。,第三章 项目论证与评估,五、项目
52、的国民经济评价 5、影子价格 直接进口产品的影子价格:SP=CIFSER+(Tl+Tr1) 例:项目使用的某种原材料为进口货物,其到岸价为100美元/单位。项目离口岸500公里,影子运费为0.20元/单位公里,贸易费用为货价的6%,外汇的官方汇率为8.27。则该投入物(原材料)的影子价格为: 1008.271.08+5000.20 +1008.271.086%=1046.75(元/单位)。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 5、影子价格 间接进口产品的影子价格:SP=CIFSER+(T5+Tr5)-(T3+Tr3)+(T6+Tr6) 例:浙江某木器厂所用木材原由江西某林场供应。现
53、拟在江西新建木器厂并由江西林场供应其木材后,浙江某木器厂所用木材只能通过上海进口供应。木材进口到岸价为180美元/立方米,影子运费为0.20元/立方米公里。上海离浙江200公里,江西林场离浙江500公里,离拟建项目200公里。贸易费用为货价的6%,外汇的官方汇率为8.27。则拟建项目耗用木材的影子价格为: 1808.271.08+(2000.20+1808.271.086%)-(5000.20+1808.271.086%)+(2000.20+1808.271.086%)=1684.15(元/立方米)。,第三章 项目论证与评估,五、项目的国民经济评价 5、影子价格 减少出口产品的影子价格:SP=FOBSER-(T2+Tr2) +(T6+Tr6) 例:上海某拟建项目耗用可供出口的淮南煤矿的原煤。其离岸价为40美元/吨,原煤影子运费为0.20元/吨公里。淮南煤矿离口岸
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