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文档简介

1、商业银行学-第六章-银行证券投资业务,第六章:银行证券投资业务,主讲:四川师范大学经济与管理学院 徐 莉,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,2,主要内容,银行证券投资的功能和主要类别 银行证券投资的风险和收益 银行证券投资业务 银行证券投资策略 银行证券投资的避税组合,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,3,银行证券投资的功能和主要类别,主要功能 分散风险,获取稳定收益 保持流动性 合理避税 主要类别 国库券treasury bill:期限短、风险低、流动性高。 中长期国债treasury notes and bonds 政府机构证券government agency

2、 securities 市政债券或地方政府债券municipal securities:一般义务债券(以地方政府征税能力作为还款保证);收益债券(以投资项目的未来收益作为还款保证)。 公司债券corporate bonds:违约风险较大,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,4,银行证券投资的风险和收益,投资风险的测量 证券投资风险的类别 证券的收益率和价格,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,5,投资风险的测量,投资风险:投资者投资对象未来收益的不确定性。 投资风险的测量: 期望收益率: pi表示第i种结果发生时的预期收益率,Wi表示第i种结果发生的概率;n表示各种可能

3、发生的数量。 投资风险度:,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,6,证券投资风险的类别,信用风险credit risk:违约风险债务人到期不能偿还本息的可能性。 通货膨胀风险inflation risk:由于不可预期的物价波动而使证券投资的实际收入下降的可能性。 利率风险interest rate risk:由于市场利率波动而引起证券价格变动,从而给银行证券投资造成损失的可能性。利率波动会造成2方面的影响:资本风险(在长期债券投资中,因市场利率上升,使债券持有人的资本受损);收入风险(投资者进行短期债券投资时,因市场利率下降形成的再投资风险)。 流动性风险liquidity ris

4、k:某些证券由于难以交易而使银行收入损失的可能性。,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,7,证券的收益率和价格,债券的理论价格: 债券的收益率 零息票债券的收益率 含息票债券的收益率 复利表达的收益率 应税证券与减免税证券的收益率比较,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,8,零息票债券的收益率,例6-1:某贴现国债面额1000元,购买价为950元,距离到期日时间为240天,计算其收益率。,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,9,含息票债券的收益率,到期收益率: 例6-2:某债券面额1000元,距到期日为3年,利率为10%,每年付息一次,债券市场价格为900元

5、。计算该债券的到期收益率。,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,10,复利表达的收益率,近似值: 以例6-2为例计算该债券复利表达的到期收益率近似值。,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,11,应税证券与减免税证券的收益率比较,减免税证券的实际收益率为Rmum(1-Tmum) 应税证券的实际收益率为Rtax(1-Ttax) 例6-4:某银行有两种可供选择的证券进行投资,一种是免税国债,名义收益率为5%;另一种是应税公司债,名义收益率为6%,银行所处边际税率为20%。比较两种债券的实际收益率。 免税国债的实际收益率为5%(1-0%)=5% 应税公司债的实际收益率为6%(1

6、-20%)=4.8%,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,12,续,运用纳税均等收益率tax-equivalent yield(在差别税率存在的前提下,应税债券实际收益率与减免税债券实际收益率相等时,应税债券应达到的名义收益率)判定: 纳税均等收益率为: 以例6-4为例,应税公司债的纳税均等收益率为: 即只有当应税公司债的名义收益率达到或超过6.25%时,其实际收益率才可能等于或大于免税国债5%的收益率。,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,13,银行证券投资业务,为获利而持有的证券组合投资:纳入资产负债表。 通过管理证券交易账户来从事广泛的证券业务:不纳入资产负债表,

7、但会扩大银行利润。主要有: 作为证券市场专家为客户提供投资咨询和建议 利用证券交易账户,成为国债一级市场的主承销商。国债拍卖给商业银行,然后分销或销售给其他客户。 在证券市场上作为“造市者”(或称“做市商”)market maker广泛参与交易商业银行经常保持相当数量的证券存货,随时在市场上按一定价格向意愿买卖者买入或卖出证券,起到“造市”making market的作用,买卖价差即为做市商的利润。,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,14,银行证券投资策略,流动性准备方法liquidity-reserve method 梯形期限策略the laddered maturity st

8、ratigy 杠铃结构方法barbell structure approach 利率周期期限决策方法cyclical maturity determination approach,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,15,流动性准备方法,基本思想:证券投资应重点满足商业银行流动性需要,在资金安排上以流动性需要作为优先顺序考虑。将银行资产分为4类: 第1层次:一级准备primary reserve以现金为主,包括库存现金、中央银行准备金存款、以清算为目的的存放同业款。 第2层次:二级准备secondary reserve(流动性准备方法的核心)以短期国库券为主。 第3层次:三级准备

9、tertiary reserve以各类贷款为主。 第4层次:投资性准备investment reserve以各类中长期债券为主,主要目的是产生收益。,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,16,梯形期限策略,基本思路:将银行资产组合中分布在证券上的资金量,均匀地投资于不同期限的同质证券。由到期证券提供流动性,同时由占比重较高的长期限证券带来较高收益率。 优点 管理方便,易于掌握 不必预测市场利率走势,也不需进行频繁的证券交易 可避免利率波动的投资损失 缺点 缺少灵活性 作为二级准备证券的变现能力有局限性,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,17,杠铃结构方法,基本思路:只

10、投资于短期和长期证券,一般不考虑中期债券。当投资的长期证券在期偿还期达到中期时卖出,并重投资于长期证券;短期投资到期后若无流动性补充需要,再投资于短期证券。 优点:理论上能使银行证券投资达到流动性、灵活性和盈利性的高效组合。短期证券保证流动性,长期证券保证高收益;而且其期限结构可规避利率波动的风险,使投资损益相互抵消。 缺点:对银行证券转换能力、交易能力和投资经验要求较高。,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,18,利率周期期限决策方法,基本思路:预测利率上升,则持有更多短期证券,因为到期证券的现金流将按不断上升的利率重投资;预测利率下降,则持有更多长期证券。 优点:理论上可最大限

11、度地利用利率波动。 缺点:实施难度大 运用环境:利率呈现有规律性的周期波动; 要求银行对利率变动方向有准确预测; 管理层与董事会在获利方式和时机选择上的差异,会使该策略的实施效果大打折扣。,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,19,银行证券投资的避税组合,意义:通过应税债券和赋税债券的组合,进一步提高银行证券投资的收益率。 避税原则:尽量利用税前收益率高的应税证券,使其利息收入抵补融资成本,并使剩余资金全部投资于税后收益率最高的减免税证券上,从而提高证券投资的盈利水平。 避税方法:例6-5,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,20,例6-5,某商业银行计划发行一批金融债

12、券,并将其中3000万美元用于证券投资。金融债券年利率为8%,现有2种可供选择的证券:一种是名义收益率为9.6%的应税国债,另一种是年收益率为7.5%的免税市政债券,该银行所处边际税率等级为34%。找出该银行的最佳证券投资组合,此时银行证券投资的收益是多少? 解:设购买应税国债数量为x万美元 当30008%=9.6%x时,银行的纳税额为0,x=2500万美元 此时,该银行的应税利息收入=融资成本 =30008%=9.6%2500=240万美元 该银行证券投资的收益为免税利息收入 =(3000-2500)7.5%=37.5万美元,Xuli,商业银行学-第六章-银行证券投资业务,21,小结,银行证券投资的主要功能:分散风险、提高收益;保

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