收益分配管理

1、第七章 收益分配管理,第一节 收益分配概述 第二节 收益分配政策,股份公司为什么要分发股利？ 投资者又为什么如此关注股利？,第一节 收益分配概述,一、收益分配的意义 二、收益分配的基本原则 三、收益分配的一般程序,一、收益分配的意义,广义：收入的分割 狭义：净利润的分配 本章指狭义的收益分配，即净利润的分配。 净利润的计算？,二、收益分配的基本原则,（一）依法分配原则 （二）兼顾各方面利益原则 （三）分配与积累并重原则 （四）投资与收益对等原则,三、收益分配的一般程序,（一） 非股份有限公司收益分配的程序 1、弥补企业以前年度亏损； 2、提取法定盈余公积； 3、提取法定公益金 4、向投资者分配

2、利润。 见160页例8-1,（二）股份有限公司收益分配的程序,1、弥补企业以前年度亏损； 2、提取法定盈余公积； 3、按照规定计提公益金 4、支付优先股股利； 5、提取任意盈余公积； 6、支付普通股股利。,(三)利润分配应注意的问题,1、股利来源于税后利润，但税后利润不能全部发放股利 2、股份制企业在提取法定盈余公积金、公益金后，才能支付优先股股息；在提取任意盈余公积金后，才能支付普通股股利。 3、股份公司当年无利润或出现亏损，原则上不得分配股利。但为维护公司股票的信誉，经股东大会特别决议，可按股票面值较低比率用盈余公积金支付股利，支付股利后的留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的25%。,第

3、二节 收益分配政策,一、收益分配政策的概念及意义 二、收益分配政策应考虑的因素 三、收益分配政策的选择与评价 四、股利形式,一、收益分配政策的概念及意义,（一）概念：股利政策，股利政策是关于公司是否发放股利、何时发放股利以及发放多少股利等方面的方针和策略。长期以来，人们一直在研究股利政策对公司股票价格或公司价值有无影响以及有何种影响的问题，由此形成了不同的股利政策理论。 股利政策主要回答以下两个问题： 1.现金股利PK资本利得：投资者更偏爱哪一个？ 2.如果要向股东分配现金股利，那么股利支付率应当是多少？,1、 股利无关论,股利无关论 （Dividend irrelevance）认为股利决策对

4、公司的市场价值不产生影响。,MM理论的基本假设,（1） 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。 （2） 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 （3） 不存在任何股票发行或交易费用。 （4） 公司的投资决策独立于其股利政策。,该理论认为： 投资者并不关心公司股利分配。 股利的支付比例不影响公司的价值。,2、股利相关论,认为公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的。,（二）意义,股利政策在一定程度上决定企业的对外再筹资能力。 分配政策在一定程度上决定企业市场价值的大小。,（一）法律因素 （二）股东因

5、素 （三）公司因素 （四）其他因素,二、收益分配政策应考虑的因素,（一）法律因素,资本保全约束 资本积累约束 偿债能力约束 超额累计利润约束,（二）股东因素,控制权考虑 避税考虑 稳定收入考虑 规避风险考虑 “双鸟在林不如一鸟在手”。 手中一元钱的价值大于留存在公司中的一元钱的价值。,（三）公司因素,公司举债能力 未来投资机会 盈余稳定状况 资产流动状况 筹资成本 其他因素,（四）其他因素,1、债务合同限制 2、通货膨胀 3、机构投资者的投资限制,三、收益分配政策的选择与评价,（一）剩余股利政策 （二）固定股利政策 （三）固定股利率政策 （四）正常股利加额外股利政策,（一）剩余股利政策,1、概

6、念：是指企业较多地考虑将净利润用于增加投资者权益，只有当增加的资本额达到预定的目标资金结构，才将剩余的利润用于向股东分配。 公司的最优资本结构为：债务资金40%，权益资金60%，项目所需资金400万元。本年净利润300万元，400*60%=240万元。剩余300-240=60万元。 2、基本步骤： （1）确定最优资金结构 （2）确定为达到目标资金结构需要增加的留存收益的数额 （3）将剩余的利润分配给投资者, 确定最佳资本支出水平 （根据资本投资计划和加权平均资本成本）, 如果满足后有剩余，则发放股利, 设定目标资本结构 （股东权益资本/债务资本）,留 存 收 益, 如果留存收益不足，需发行新股

7、,例题见174页例8-2 3、优点：保持理想的资金结构，使综合资金成本最低。 4、缺点：不利于投资者安排收入的支出，也不利于公司树立良好的形象。,某公司2009年税后利润80万元，提取盈余公积、公益金的比率为10%、5%，公司决定2010年投资120万元，以前年度股东权益与公司负债比率始终为3:2。 要求：计算当公司采用剩余股利政策时，2009年是否可以为各股东分配利润，若可以请说明理由。,例题1,主权资本投资额 1203/5=72万 提取盈公积金后的利润： 80（1-15%）=68万 所以不能分配股利,例题1答案,A公司目前发行在外的股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万

8、元，扩大生产能力50%。该公司想要维持目前50%的负债比率，并想继续执行10%的固定股利支付率政策。该公司2009年的税后利润为500万元，要求：该公司2010年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本?,例题2,保留利润=500（1-10%）=450万元项目所需权益融资需要=1200（1-50%=600（万元）外部权益融资=600-450=150（万元）,例题2答案,概念：公司在较长时期内都将分期支付固定的股利额，除非有显著的、不可逆转的增长。每股股利 固定 每股股利0.2元，股数2亿，每年的股利都是0.4亿元 适用于收益比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。,（二）固定股利政策,优缺

9、点,优点：有利于公司树立良好的形象，稳定股价，从而增强投资者对公司的信心；有利于投资者安排收入与支出。 缺点：股利支付与公司盈利能力相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金紧张，导致财务状况恶化。,概念：每年按固定比例从净利润中支付股利。股利支付率固定。10% 当净利100万支付10万元，当净利1亿元支付1000万元。股数1000万股。每股股利呢？ 优点：保持股利于利润减的一定比例关系，体现风险投资于风险收益的对等。 缺点：不利于股票价格的稳定与上涨。,（三）固定股利率政策,股利支付率,股利支付率=股利总额/净利润 =每股股利/每股净利 =20% 2010年股利总额=净利500

10、万*20% =100万元,概念：企业每年按一固定的数额向股东支付正常股利，当年景好、盈余有较大增加时，在临时额外发放一些股利。 正常股利额外股利 公司盈利多，额外股利多； 公司盈利少，额外股利少。 优点：灵活有弹性，有利于股价的提高。,（四）正常股利加额外股利政策,这种股利政策使公司具有较大的灵活性； 这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。 优点：灵活有弹性，有利于股价的提高。,理由,某公司2009年实现的税后净利为1000万，法定盈余公积金、公益金的提取比率为15%，若2010年的投资计划所需资金800万，公司的目标资金结

11、构为自有资金占60%。（1）若公司采用剩余股利政策，则2009年末可发放多少股利？（2）若公司发行在外的股数为1000万股，计算每股利润及每股股利？,例3,（1）提取公积金、公益金额 =1000X15%=150可供分配利润=1000-150=850 投资所需自有资金=800X60%=480向投资者分配额=850-480=370万 （2）每股利润=1000/1000=1元/股 每股股利=370/1000=0.37元/股,例题3答案,实务中并没有一个严格意义上的最为科学的股利政策； 往往是多种股利政策的结合。,四、股利形式,现金股利形式 最常见：10派3元 公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要

12、有足够的现金,股票股利,形式： 10送2股 对所有者权益的影响 借：利润分配未分配利润 贷：股本 资本公积,思考,企业免付现金，股东也乐于接受。 教材178页：例8-3教材；179页例8-4； 教材180页例8-5,股票股利,股票股利 对EPS、市价、股东财富的影响 理论上：股数等比例上升，EPS、股价等比例下降 实务中：股价可能上升、不变、下降。 股票股利并不直接增加股东财富。也不影响公司资产流出、负债增加，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。,股票股利对公司的影响 发放股票股利既不需要向股东支付现金，又可以回报股东； 可吸引更多的投资者； 向社会传递公司正常发展的信息，稳定股价； 发放

13、股票股利的费用高于发放现金股利的费用。,（三）实物股利 以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司持有的其他公司的各种有价证券作为股利支付给股东。 （四）负债股利（期票股利） 通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的,五、股利支付程序,股利宣告、股权登记、除息、股利支付 股利宣告日：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。 股权登记日（除权日）：有权领取股利的股东资格登记截止日期，也称为除权日。 除息日：除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期 股利支付日：向股东发放股利的日期。,企业收益分配的一般程序 确定收益分配政策应考虑的各项因素 各种收益分配政策的特

14、点 股利的形式 股利的支付,本章总结,选择题,1、股利决策涉及面很广，其中最主要的是确定（ ），它会影响公司的报酬率和风险。 A、股利支付日期 B、股利支付方式 C、股利支付比率 D、股利政策 2、剩余股利政策的观点为（ ）A、只有当企业没有足够的可接受的投资项目去利用全部收益时，企业才将“剩余”的利润作为红利发放B、只有当企业可获取新的资金时，才发放股利C、留存利润作为企业的剩余利润，一般都作为红利发放给股东D、一般而言，投资决策与红利政策分别独立制订的,3、为保持最优资本结构，使综合资金成本最低，应采取的股利政策为（ ）A、剩余股利政策 B、固定或持续增长的股利政策 C、固定股利支付率政策 D低正常股利加额外股利政策 4