会计稳健性、融资约束对企业价值的影响研究

1、会计稳健性、融资约束对企业价值的影响研究这是一篇会计毕业论文，本文用实证方法，检验了会计稳健性对上市制造业公司的融资约束与企业价值关系的到底存在什么样的作用，具有深远的现实意义：首先，实证得出了我国上市制造业公司会计稳健性是存在的，得出了文章研究前提的可行性。在此基础上，通过实证检验融资约束与企业价值的关系，能够使得企业通过数据了解融资约束的程度对企业价值到底存在什么样的作用，进而能对融资约束有更深的理解。第 1 章 绪论1.1 研究背景随着我国经济的快速发展，企业在发展过程中面临的各种不确定因素也越来越多，对我国企业来说既是机遇又是挑战。企业在竞争越来越激烈的市场环境中，能够有效的应对不确定

2、性因素引起的风险，可以提高企业的市场竞争力，使得企业的整体价值不断的提高，进而促进股东财富的增长。随着我国证券等金融市场的发展，企业的融资渠道也越来越多,但是我国金融市场存在不合理的资源配置等问题使得我国金融市场发展还不完善，由于各种原因造成企业的生产成本增大，使得企业资金缺乏，从而对我国的产业升级和经济转型提出了新的挑战。如世界银行的报告关于我国企业发展的问题指出，阻碍我国非金融类企业发展首要的因素为融资约束。我国关于企业的相关报告也明确显示了阻碍我国非金融类企业发展首要的因素为融资约束。通过阅读大量的关于企业融资的相关文献发现，信息不对称和委托代理成本的存在是引起融资约束的根源，且存在的信

3、息不对称水平和代理成本水平与面临的融资约束水平成正相关关系。Modigliani and Miller(1958)认为在理想的资本市场环境中，企业的内部筹资成本与企业的外部筹资成本相等，企业不存在融资约束1。但实际上，理想的资本市场是没有的，正是因为此才引起了信息不对称。随着生产专业化的发展，促使了企业的所有权和生产经营权的相分离，从而产生了委托代理现象。因为该现象的存在，使得所有者与生产经营管理者，和作为企业的内部人（所有者和管理者）与作为企业的外部人（外部投资者）对企业的经营状况的了解水平是不完全对称的。委托代理成本和信息不对称的存在是融资约束产生的根本原因，由于上述两种问题的存在，使得外

4、部投资者需要更高的收益率来对减少自己投资的风险引起的损失，信息不对称和代理成本的程度与外部投资者面对的风险溢价成正比。我国的金融市场制度还不健全且目前的发展还不完善，金融市场中的信息不对称现象还比较明显，我国大部分企业都面临融资约束。因为我国的金融市场起步较晚，金融市场制度还不健全且目前的发展还不完善等原因，使得我国金融市场中信息不对称现象比较明显。再加上 2008 年爆发的全球性金融危机，使得企业对外筹集发展所需资金更加艰难，从外部获取资金的筹资成本进一步提高，严重限制了企业的经营发展，即当企业需要筹集资金进行投资时，由于资金来源不同使用资金的成本差异也比较大，企业的外部资本成本较高或者金融

5、机构信贷配给不足,引起了企业的融资约束，制约了投资的活动的顺利进行。.1.2 研究意义1.2.1 理论方面的意义国内外理论界对是什么因素影响着企业的会计稳健性水平和企业的会计稳健性是不是存在的研究比较多，而对会计稳健性具有经济后果探讨的文献还不多，我国企业面临的融资约束严重制约了企业的发展，能否通过会计稳健性来减轻企业面临的这种问题，并且对企业价值又会产生什么样的作用，也即关于三者关系的研究当前还没有,因此本文的研究能够丰富学术界关于会计稳健性具有经济后果方面的研究，同时也丰富了我国如何提高企业价值的相关文献。也可以为我国会计准则关于进一步修订、完善会计稳健性这一要求提供相关的实证数据结果。1

6、.2.2 现实方面的意义本文用实证方法，检验了会计稳健性对上市制造业公司的融资约束与企业价值关系的到底存在什么样的作用，具有深远的现实意义：首先，实证得出了我国上市制造业公司会计稳健性是存在的，得出了文章研究前提的可行性。在此基础上，通过实证检验融资约束与企业价值的关系，能够使得企业通过数据了解融资约束的程度对企业价值到底存在什么样的作用，进而能对融资约束有更深的理解。其次，对会计稳健性的存在与企业价值的之间关系的实证结果，可以使得企业领会到会计稳健的运用对企业价值到底有什么样的影响，能够为企业在平时的经营管理中，对会计稳健性有正确的认识。最后，对它们三者之间的关系进行了检验，验证会计稳健性能

7、对上市制造业公司的融资约束与企业价值这二者之间的关系起到调节作用，使得企业更加注重会计稳健性原则的运用提供经验数据，企业能够更稳健的对内外提供财务信息，进一步提高信息的透明度，使得企业的代理成本相应的减少。.第 2 章 会计稳健性、融资约束与企业价值的相关概述及理论基础2.1 会计稳健性的相关概述2.1.1 会计稳健性的内涵Bliss(1924)指出了按照会计稳健性的要求当企业面临不确定因素时，对企业未来可能发生的一切经济利益流出企业的行为都要进行确认和估计，而对企业未来可能获得的收益则不进行确认和估计。Hendrien(1992)认为，企业在对经济业务活动进行确认、计量时，应当选择不虚增利润

8、的确认、计量方法进行记录。1980 年 FASB 在公布的会计准则中，认为由于计量方法上的误差使得在对净资产和净收益计量时有被低估的可能性。Basus(1997)首次通过市场反应对会计稳健性提出了解释，即会计稳健性在对企业的损失和收益的处理过程是不对称的，会计师对资产和收益的确认条件比对负债和费用的确认条件要严格的多，对损失的反应更加及时，而对收益的确认条件比较严。Watts(2003)研究认为，当企业对损失和费用的确认处理更加及时，而对收益和资产的确认处理更严格，即企业在处理这两种业务时，不对称的程度越明显，更能表明企业提供的会计信息更稳健。我国 2007 年新的会计准则关于会计稳健性的相关

9、规定，是在国际会计准则与我国的实际相结合的基础上提出来的，会计稳健性要求企业在确认、计量、记录企业经济活动时谨慎的反映企业的一定日期的资产负债表，和某一期间的利润表等各项财务信息。基于以上相关文献分析，可知会计稳健性是要求企业在进行会计处理时，对资产及收益的确认和计量更加严格，而对损失及费用的确认和计量要更及时反应，从而保证提供的财务信息客观真实和可信。.2.2 融资约束的相关概述Modigliani and Miller(1958)以现实中存在理想的资本市场为前提，提出了 MM 理论，即企业是否需要进行投资的行为是取决于本身的需求，若当企业需要资金满足企业生产投资时，可以很轻易的从企业所处的

10、理想的市场中获得资金，而且获得的资金的成本和企业从内部获得的资金成本一样的，企业因此不会存在融资约束。但是，现实中不存在理想的资本市场环境，之后理论界对理想的资本市场;进行了一些修正，Myers andMajluf(1984)以实际中不存在理想的资本市场环境为条件，按筹资资本成本的差异提出了顺序融资的理论，并且认为企业所处资本市场不理想的程度与面对的融资约束程度呈正向变动。Stiglizt 和 Weiss(1981)研究认为，因为信息不对称现象是客观普遍的，造成了外部投资者对企业的真实生产经营状态和业绩等信息的了解程度远远比不上企业内部人，由于信息不对称现象，造成外部投资者处于信息比较劣势的位

11、置，外部投资面临着较高的风险，所以要求的风险溢价补偿也就比较高，即外部投资者要求获得高的资本收益率来维护自身的利益，使得企业外部筹集资金的使用成本进一步上升。对企业而言，仅通过内部资本难以维持企业的日常运转，往往需要从外部投资者筹集资金，外部投资成本会因为信息不对称的存在，使得投资者要求的风险溢价会提高。信息不对称的水平受多种原因的影响，如资本市场是否健全，企业内部控制系统是否有序执行等。Stiglizt 和 Weiss(1981)将融资约束界定为，因为信息不对称的存在而引发外部融资使用成本比较高的一种现象。Bernane 和 Gertler(1989)在资本市场存在信息不对称的条件下，又把委

12、托代理问题考虑进来，研究认为，企业面临的融资约束与现代企业委托代理现象有着直接的关系，委托代理现象往往使得内部筹资的资本成本明显低于外部筹资的资本成本，本文采用这种观点。.第 3 章 会计稳健性、融资约束对企业价值影响的理论分析与假设.173.1 会计稳健性是否存在的理论分析与假设.173.2 融资约束对企业价值影响的理论分析与假设.17第 4 章 会计稳健性、融资约束对企业价值影响的研究设计.204.1 数据来源与样本选择.204.2 解释变量的衡量.20第 5 章 会计稳健性、融资约束对企业价值影响的实证结果与分析.295.1 会计稳健性是否存在的分析.295.2 相关变量的描述性统计分析

13、.29第 5 章 会计稳健性、融资约束对企业价值影响的实证结果与分析5.1 会计稳健性是否存在的分析通过对本文 4.3 中的模型一进行实证检验得出了 2014-2016 年的会计稳健性指数如表 5.1，从表 5.1 中我们可以看出，C_SCORE 的平均值为 0.00280,中位数为 0.00130，均大于 0 而且平均值大于计算出来的中位数。2014 年上市公司的 C_SCORE 的均值最高为 0.0136，中位数为 0.00960 大于 0。说明本文的前提条件是存在且合理的，假设 H1得到验证。.结论本文通过规范研究法和实证研究法对会计稳健性、融资约束与企业价值的相关关系进行了研究，并得出

14、了相应的研究结论。就如何提升我国企业的会计稳健性的水平且能让其更有效的发挥积极作用提出了建议。（1）研究结论本文用规范研究法和实证研究法对会计稳健性、融资约束与企业价值的相关关系进行了探讨，并得出了相应的研究结论。在本文得出结论的基础上，对如何进一步提高企业的会计稳健性程度，能让其充分的发挥治理作用提出了建议。如何可以更好的实现企业价值最大化的目标，本文从企业面临的融资约束现状出发结合了会计准则中会计稳健性的原则来对这个问题进行探讨。通过阅读相关的文献，系统的整理了学术界对融资约束与企业价值的相关关系的文献、会计稳健性与企业价值的相关关系的文献和会计稳健性与融资约束相关关系的文献，发现了对上述

15、三组关系研究的文献还比较多，可是直接来对会计稳健性、融资约束与企业价值关系的研究还尚无。本文通过对会计稳健性、融资约束和企业价值三者之间存在的相关性进研究，能够弥补三者关系研究的空白。本文基于信息不对称理论等基础理论，论述了我国上市制造业公司的会计稳健性是存在的；公司的融资约束会对企业价值产生什么样的影响；会计稳健性对企业价值产生什么样的影响；会计稳健性能否对融资约束与企业价值的相关关系产生一定的调节作用。并提出了相应的假设。通过总结关于会计稳健性、融资约束、企业价值的不同度量方法的相关研究文献，考虑了不同度量方法的优缺点和适用范围后，分别选用了C_SCORE 模型测算公司的会计稳健性、SA 指数模型测算公司的融资约束和托宾 Q 值来测算企业价值。本文利用我国沪深 A 股制造业上市公司 2013-2016 年的相关数据，通过构建数学模型来检验本文提出的研究假设。详细的实证结论为：第一，验证了我国