第五章：宏观经济政策分析课件

1、2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,1,第五章：宏观经济政策分析,第一节：宏观经济政策的目标与工具 第二节：货币政策的工具与货币政策的影响、传 导机制及效果 第三节：财政政策的工具与财政政策的影响、传 导机制及效果 第四节：财政政策的挤出效应和极端情况 第五节：宏观经济政策的选择与配合,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,2,第一节：宏观经济政策的目标与工具,宏观经济政策目标 宏观经济政策工具 财政政策 货币政策,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,3,宏观经济政策目标,经济政策：涵义、目标与性质 经济政策是国家或政府为了增进社会经济福利而制定的解决经济问题

2、的指导原则和措施。它是政府为了达到一定的经济目的在经济事务中有意识的干预。 宏观经济政策目标体系：充分就业、价格稳定、经济持续均衡增长和国际收支平衡。 宏观经济政策目标 充分就业:首要目标 (失业是个人、家庭和社会的痛) 价格稳定:第二个目标 经济增长(发展):我们的硬道理 国际收支平衡:开放经济的目标,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,4,宏观经济政策目标,政策选择的难题:目标冲突 充分就业与物价稳定通常是两难问题。 充分就业有时也与经济增长有矛盾：因经济增长一方面会提供更多的就业机会，但经济增长中的技术进步又会引起资本对劳动的替代，带来结构性失业。 充分就业与国际收支平衡之间

3、也有矛盾。因充分就业引起国民收入增加,进而必然引起进口增加,从而使国际收支状况恶化。 目标之间也有相互协调性和关系性。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,5,宏观经济政策的工具,财政政策 财政政策是政府变动税收和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入的宏观调节政策。 货币政策 中央银行改变货币供给量以影响国民收入和利率的政策,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,6,第二节：货币政策的工具与货币政策的影响、传导机制及效果,货币政策的工具 货币政策的影响 货币政策的传导机制 货币政策的效果分析,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,7,货币政策工具,(再)贴现

4、率 央行给商业银行的贷款利率叫做贴现率。源自于商业银行将未到期的商业票据卖给央行从而取得所需资金的“再贴现”。 央行调整贴现率对利率和宏观经济的影响 央行提高贴现率,对银行有两种结果:一是减少从中央银行借款,如其他条件不变就从资金来源方面造成银行贷款规模下降。二是银行为保持原有盈利会以同样幅度提高其贷款利率,引起厂商对银行贷款的减少,如其他条件不变就从资金运用方面造成银行信贷规模的下降。另外,贴现率及利率上升造成政府债券和股票价格下降。结果是厂商投资减少,进而GNP减少和失业增加。 央行降低贴现率,则有相反的结果：利率下降,信贷规模扩大和政府债券及股票价格上涨,使投资增加、GNP扩大和就业增加

5、。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,8,货币政策工具,(再)贴现率 贴现率调节原则：逆风向行事 如经济形势趋于萧条时,即总支出不足或失业增加的情况下,央行应降低贴现率以扩大信贷规模增加投资,刺激经济发展； 如经济发展趋于过热即总支出过大或价格水平过高时,央行应提高贴现率以压缩信贷规模,减少投资,抑制经济发展。 贴现率政策缺点 比较被动:如经济萧条,贴现率降得再低,银行可能增加超额准备,不一定增加信贷规模等；被动还再于央行只能等银行上门贷款。只能间断调节:不具有连续性。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,9,货币政策工具,存款准备率 变动的作用：影响信贷能力和利率

6、央行若提高存款准备率,则银行吸收的同量存款中上存央行的存款准备金就增多,银行贷款趋紧或创造货币能力(可从货币乘数公式看出)下降,使贷款利率提高减少投资需求,进而也使债券和股票价格下降,经济转冷,GNP减少和失业增加。 存款准备率作为货币政策工具时的可能选择： 按逆风向行事原则,如经济形势趋于萧条则降低存款准备率；若经济形势趋于扩张则提高存款准备率。 缺点：一药力生猛：由货币乘数原理略做调整货币供给量会成倍变化且对实行货币乘数大小不好把握因而无法准确调整货币供给量。二、也不具备调整的连续性。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,10,货币政策工具,公开市场业务：聪明的选择 是央行在公

7、开市场上购买或售卖政府债券以调节货币供给量，从而影响经济活动达到既定目标的行为。 公开市场业务的作用：与相同 央行买进有价证券,公众或银行得到现金或存款,它们成为高能货币,通过乘数机制货币供给量成倍增加,进而影响货币市场供求和利率,通过传导机制影响产品市场均衡。卖出有价证券实际上就是回笼货币,使高能货币减少,从而减少货币供给量 讨论：选择公开市场业务作货币政策工具，如何逆风向行事？ 聪明的选择或优点：及时(作用快)、准确(量上易把握)、连续(可连续操作)、灵活(变动易,失误可及时纠正)。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,11,货币政策工具,辅助工具:如 道义的劝告，“打招呼”:

8、央行对银行在放款、投资等方面应取的措施以指导或告诫,以配合央行货币控制政策。 利率上限控制:控制银行对定期存款支付的最高利息率,可减少定期存款使存款更多地转向易于控制的债券与短期存款。 控制分期付款条件:规定消费者购买耐用消费品分期付款的条件。目的是调节借贷在消费和其它用处之间的分配,鼓励或限制消费。 控制抵押贷款条件:主要用于控制住宅建设,如减少购买住宅应立即付出的现款额并延长付清房款的年限,可刺激人们用抵押贷款来买住宅,刺激建筑业，扩大总需求。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,12,货币政策的影响,LM曲线与IS曲线相交于E，决定了利率水平为i0，国民收入水平为Y0。 央行

9、增加货币供给量,LM曲线右移为LM，LM与IS相交于E，形成新的均衡,这时利率为i,国民收入为Y。 货币供给增加的影响是：利率下降,国民收入增加。相应的政策称为扩张性货币政策，用于需求不足的经济萧条之时。,IS,LM,LM,E,E,i,i0,i,Y0,Y,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,13,货币政策传导机制,以扩张性货币政策为例 当增加货币供给，LM右移至LM后，E点便不再均衡，即有LM。 传导机制：凯恩斯主义观点 LM过剩货币买债券债券价格i, I,ADy。 同时，i L2且yL1; L2, L1L L=M从而既有产品市场也有货币市场的均衡。 反着看：若将E点视为初始均衡点

10、。 然后减少货币供给，显然会得到与增加货币供给相反的效果即：利率上升和国民收入下降。 相应政策称为紧缩性货币政策，用于经济发展过热、高通胀时期。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,14,货币政策的效果分析,效果大小和影响因素 政策效果是指宏观经济政策对总需求和国民收入影响的大小。货币政策的效果指变动货币供给量的政策对总需求的影响，取决于IS和LM曲线的斜率。 总结 一项扩张的货币政策如果能使利率下降较多(LM较陡时就会这样)，并且利率的下降能对投资有较大刺激作用(IS较平坦时就会这样)，则这项货币政策的效果就较强。反之，货币政策的效果就较弱。 如果LM曲线平坦得成了一条水平线，或

11、陡峭得成了一条垂线，就成了货币政策的特例。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,15,LM斜率不变，IS斜率变动的效果,IS曲线越平坦LM曲线移动对国民收入变动的影响就越大，反之，IS曲线越陡峭，LM曲线移动对国民收入变动的影响就越小 读图。货币当局增加同货币供给量的扩张性货币政策时,LM都右移相同距离量EE。EE等于利率不变时因货币供给增加而能够增加的国民收入,实际上收入并不增加那多,因双重均衡点在E,而不是E。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,16,货币政策分析：效果分析,IS的陡平与扩张政策效果大小的关系 由公式r=(a+)/ - (1-b) / Y知：IS较

12、陡，表示投资的利率系数较小。因此当LM曲线右移使利率下降时,投资增加较少，国民收入增加也较少。反之，IS曲线较平坦，表示较大，i的下降带来的I增量较大，从而使国民收入有较大增加。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,17,IS斜率不变，LM斜率变动的效果,LM曲线越平坦，LM曲线右移时，国民收入的变动就越小，即货币政策效果就越小；反之，则货币政策效果就越大。 i=(ky-M/P)/h 由LM均衡方程i=(ky-M/P)/h，和货币需求L=ky-hi知：LM曲线较平坦,表示L尤其是L2受i的影响较大,i稍有变动就会使L变动很多,因而货币供给量M变动对利率作用较小,从而增加货币供给量的

13、货币政策就不会对投资和国民收入有较大影响。对右图有相类似分析。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,18,第三节：财政政策的工具与财政政策 的影响、传导机制及效果,财政政策工具 财政政策影响及作用过程 财政政策传导机制 财政政策的效果分析,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,19,财政政策工具,财政当局为实现既定经济政策目标所选择的操作手段。 调整支出和收入的财政政策的主要工具：变动政府购买支出、改变政府转移支付、变动税收和公债。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,20,财政政策工具,政府购买支出：决定国民收入大小的主要因素 其规模直接关系到社会总需求的增

14、减。购买支出对整个社会总支出水平具有十分重要的调节作用。 政府购买支出变动与经济风向相反:在总支出水平不足时,政府可以提高购买支出水平,如举办公共工程，增加社会整体需求水平,以此同衰退进行斗争。反之,当总支出水平过高时,政府可以采取减少购买支出的政策,降低社会总体需求,以此来抑制通货膨胀。 公共工程支出变动是政府购买支出变动政策的主要手段。国防军费开支对经济运行的作用。 改革政府提高政府效率、限制公务员人员增长和工资增长是限制日益增长的政府支出的关注焦点（民主体制下）。专制体制下，养政府成为社会主要负担，政府的公共服务水平很低。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,21,财政政策工

15、具,政府转移支付：重要的财政政策工具 同样能够通过转移支付乘数作用于国民收入，但乘数效应要小于政府购买支出乘数效应。 转移支付变动与经济风向相反：总支出不足时失业会增加,政府应增加社会福利费用,提高转移支付水平增加人们的可支配收入和消费支出水平,增加社会有效需求。总支出水平过高时通货膨胀率上升,政府应减少社会福利支出,降低转移支付水平以降低人们的可支配收入和社会总需求水平。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,22,财政政策工具,税收工具：似乎是更可取的财政政策工具 税收变动通过税收乘数对国民收入变动具有倍增作用。 税收变动的两种主要手段：税收乘数有两种, 既可通过改变税率也可通过

16、变动税收总量来实现，如一次性减税来达到刺激社会总需求增加的目的。由于所得税是税收的主要来源,因此，改变税率主要是变动所得税的税率。 此外：还可用减免税或对特定行业、行为征重税来鼓励来实施产业政策；可通过提高税基、增加扣除包括改变折旧率等进行税收变动。 税收增减变动与经济风向相反：降低税率，减少税收都会引致社会总需求增加和国民产出的增长。反之则反是。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,23,财政政策工具,公债:新的偏爱(分外债和内债:更偏爱后者) 既是弥补财政赤字的重要手段又是实施财政政策和货币政策的重要工具:发行公债既可筹集财政资金弥补财政赤字,又可通过公债在资金市场的流通来影响

17、货币的供求,从而调节社会的总体需求水平,对经济产生扩张或抑制性效应。 两家争鸣：负担？是吗？不是吗？ 传统观念负担说：公债无论内债还是外债,都是政府加在人民身上的一种负担。因为公债的还本付息,必须用征税和多发行货币办法来解决,结果是公众负担增加。进一步,公债不仅是当代人身上的负担,更给下代人造成负担。老债未尽添新债,老债要用新债还。 现代观念非负说：政府或国家是人民的,内债是“自己欠自己的债”,不是负担。即使借新债还旧债,即使征新税以还债,也只是财富再分配而已,对整个国家并未有财富损失。如若公债用于公共建设以增加社会公共资本,也不是后代人的负担。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析

18、,24,财政政策影响及作用过程,右图:扩张财政政策对y和i的影响。 IS-LM模型初始均衡为E(i0,Y0)。 扩张的财政政策即增加政府购买、转移支付或减税时,IS右移至IS,并与LM相交于新的均衡E(i,Y)。 显然扩张财政政策具有增加国民收入的效果。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,25,财政政策传导机制,财政政策传导机制 总结以上分析,其传导机制为: GADYLiIADY (以扩大政府支出为例) 右图表明,财政政策影响产品市场的总需求,总需求影响国民收入,国民收入影响货币市场上的货币需求,货币需求又影响利率,利率最后影响产品市场上的投资与总需求。,2020/11/25,第

19、五章：宏观经济政策分析,26,财政政策的效果分析,IS曲线斜率对财政政策效果的影响 如图(a)和(b)所示:LM不变,IS曲线斜率的绝对值越大,即IS曲线越陡峭,则移动IS曲线时收入变化就越大,即财政政策效果越大。 反之,IS曲线越平坦,则IS曲线移动时收入变化就越小,即财政政策效果越小。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,27,财政政策的效果分析,IS的陡平与财政政策效果大小关系的机理探讨 IS方程： r=(a+)/ - (1-b) / Y IS斜率主要由投资利率弹性决定。 越大 IS越平坦，即利率变动一定幅度所引起的投资变动的幅度越大。若投资对利率变动的反应较敏感，一项扩张性

20、财政政策使利率上升时,就会使私人投资下降很多(挤出效应大)。因此，两市场均衡的国民收入增加就越少即政策效果越小。 图(a)y1y3为利率上升的挤出效应减少的国民收入，y0y1是增支政策增加的收入。图(b)IS曲线较陡,说明政府增支的挤出效应较小，收入效应较大,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,28,财政政策的效果分析,LM曲线斜率对财政政策的影响 LM斜率越大,即LM曲线越陡,移动IS曲线时收入变动就越小,即财政政策效果就越小;反之,LM越平坦,财政政策效果就越大,如图(a)和(b)所示。由LM均衡方程i=(ky-M/P)/h，和货币需求L=ky-hi知 LM线较陡是因利率弹性h

21、小,货币需求对利率不太灵敏。政府增支时,国民收入增加,L1上升而L2相应下降,使货币市场重新均衡。h较小,利率i须上升到足够高(才能使L2减少值与y增加导致的L1增加值相当),进而对私人部门投资I产生较大挤出效应,结果使财政政策效果较小。 相反,当h较大从而LM线较平,政府增支所致利率上升较小,挤出效应就较小,就会使国民收入增加较多,即财政政策效果较大。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,29,第四节：财政政策的挤出效应和极端情况,挤出效应的定义与形成过程 挤出效应的影响因素 宏观经济的极端情况之一：凯恩斯极端 宏观经济的极端情况之二：古典主义的极端 回到常态,2020/11/2

22、5,第五章：宏观经济政策分析,30,挤出效应,挤出效应 指政府支出增加所引起的私人消费或投资降低的作用。,挤出效应形成过程 如右图:扩张性财政政策使IS右移IS。不考虑货币市场和LM曲线,IS均衡点由E移到E1，国民收入由Y0增加到Y1。 现实中必须考虑货币市场。y增会致交易货币需求L1增，使LM并使利率i上升,进而致I下降，国民收入Y随之下降，IS均衡点E1沿IS移动到两市场的均衡E点。 因此国民收入没有到Y1而是在Y 。 所以，因扩张财政政策使货币市场利率上升，致一部分私人投资被挤占，这就是挤出效应，被挤占的国民收入是YY1。,第五章：宏观经济政策分析,挤出效应影响因素,边际消费倾向b的大

23、小 b的大小决定乘数的大小，乘数越大，政府支出所引起的产出增加固然越多，但利率提高使投资减少所引起的国民收入减少也越多，即“挤出效应”越大。 货币需求对产出水平的敏感程度k k越大,政府支出增加所引起的一定量产出水平增加所导致的对货币的需求(交易需求)的增加也越大，因而使利率上升也越多，从而“挤出效应”也就越大。 货币需求对利率变动的敏感程度h 投资利率系数h越小,货币需求稍有变动，就会引起利率大幅度变动。因此,政府增支致货币需求增加所导致的利率上升就越多,对投资的“挤占”也越多。相反,如果h越大,则“挤出效应”就越小。 投资需求对利率变动的敏感程度 投资利率系数越大,则一定利率水平的变动对投

24、资的影响就越大,因而“挤出效应”就越大;反之,则“挤出效应”就越小。 最重的是什么 四因素中,边际消费倾向一般被认为是比较稳定的,货币需求对产出水平的敏感程度k一般也被认为比较稳定。因此“挤出效应”大小的决定性因素是货币需求及投资需求对利率的敏感程度即h和 。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,32,财政政策挤出效应与宏观经济极端情况,凯恩斯极端：流动陷阱 前已说明,在IS-LM模型中,若LM越平坦,或IS越陡峭,则财政政策效果越强(相应挤出效应越弱),货币政策效果越弱。 若出现IS线为垂线而LM为水平线的情况,则财政政策将十分有效,货币政策将完全无效。这种情况被称为凯思斯主义的

25、极端情况。如右图,IS,IS,LM,LM,i,Y,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,33,财政政策挤出效应与宏观经济极端情况,凯恩斯极端下财政政策十分有效而货币政策无效的理由是： 水平的LM线说明当利率降到i0水平时,货币需求的利率弹性已成为无限大。此时持有货币而不买债券的利息损失极小,而若买债券则资本损失的风险极大(由于利率极低时债券价格极高,人们会认为这样高的债券价格只会下跌不会再涨)。因此,人们不管有多少货币都只想保持在手中,若想用增加货币供给来降低利率以刺激投资,是不可能有效果的。 此外,极端中的IS为垂线,说明投资需求的利率系数b为零,即不管利率如何变动投资都不会变。

26、在投资需求呆滞时期，利率即使发生了变化，也不能对投资发生明显的影响。这时即令货币政策能改变利率,但对收入仍没有作用。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,34,财政政策挤出效应与宏观经济极端情况,宏观经济极端状况：古典主义的极端 古典主义观点 右图所示情况之所以称为古典主义的极端情况，是因为古典学派认为，货币需求只同产出水平有关，同利率没有多大关系。货币需求对利率极不敏感，货币需求的利率系数几乎近于零。因此，LM是一垂直线。所以，货币供应量的任何变动都对产出有极大影响，因此货币政策是唯一有效的政策。,IS,IS,LM,LM,i,Y,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,3

27、5,财政政策挤出效应与宏观经济极端情况,理由是: LM垂直,说明货币需求b利率系数为0,亦即利率已高到如此地步:既使持有货币的成本或者说损失极大;又使人看到债券价格低到只会上涨而不再跌程度。 此时人们手中没有闲置货币,政府若行增支的扩张性财政政策而向私人部门借钱,只有人们认为把投资支出减少一个等于政府借款数目是合算的时才能借到这笔款项。为此利率(政府借款利率)要上涨到足以使政府公债产生的收益大于私人投资的预期收益。 在这样情况下，政府支出的任何增加都将伴随有私人投资的等量减少。显然,政府支出对私人投资的“挤出”就是完全的,扩张性财政政策并没有使收入水乎有任何改变。 另一面,IS呈水平状,说明投

28、资需求的利率系数b达无限大,利率稍有变动,就会使投资大幅度变动。因此,政府因支出增加或税收减少而需要向私人部门借钱时,利率只要稍有上升,就会使私人投资大大减少,使“挤出效应”达到完全的地步。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,36,财政政策挤出效应与宏观经济极端情况,回到常态 现实中宏观经济常介乎二种极端情况之间的中间区域。许多西方经济学家都同意,无论是财政政策还是货币政策,都可以对经济起一定的稳定作用。在衰退时期,要多用些财政政策,而在通货膨胀严重时期,应多用些货币政策。 西方经济学家还认为,尽管凯恩斯主义极端和古典主义极端并不常见,但这两个模型有一定的理论价值:它为分 析财政

29、政策和货币政策效果提供了工具。有些经济学家着重财政政策,另一些经济学家着重货币政策,就是由于他们对LM和IS可能有的形状有着不同的看法。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,37,第五节：宏观经济政策的选择与配合,宏观经济政策选择的分析 两种政策配合使用的效果 两种政策的不同搭配,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,38,宏观经济政策的选择与配合两种政策选择,两种政策可达到相同目的 当实际际国民收入水平小于潜在GDP水平时（这是经常遇到的情况），前面的分析表明：无论是扩张性货币政策还是财政政策都可以用于扩大总需求，从而增加国民收入。因此，决策者既可以选择货币政策，也可以选择财政政策。 这样就有一个如何选择政策，并使之配合的问题。,2020/11/25,第五章：宏观经济政策分析,39,宏观经济政策的选择与配合两种政策选择,政策选择分析：以萧条为例 如图,E(i0,y0)为初始均衡点,假定此时失业较多,收入水平y0潜在y*. 此时,可使用扩张性财政政策,右移IS至虚IS线,表明为达到潜在收入水平,需较大政策力度并使利率上升较大。或者,实行膨胀性货币政策,右移LM至虚LM线处,同样需增加相当的货币供给量且使利率下降过多。 而若仅将