资产评估第5章(1)课件

1、资产评估第5章(1),第五章 长期投资性资产评估,资产评估第5章(1),主要内容,长期投资性资产评估的特点与程序 债券评估 长期股权投资的评估 其他长期性资产的评估,资产评估第5章(1),第一节长期投资性资产评估的特点与程序,长期投资性资产的概念 长期投资性资产评估的特点 长期投资性资产评估的程序,资产评估第5章(1),一、长期投资性资产的概念,定义： 是指不准备随时变现、持有时间超过1年以上的投资性资产 类型： 长期股权投资（股票） 持有至到期投资（债券） 混合性投资（优先股、可转换公司债）,资产评估第5章(1),二、长期投资性资产评估的特点,主要是对长期投资性资产代表的权益进行评估 是对资

2、本的评估 -股权 是对被投资企业获利能力的评估-股权 是对被投资企业偿债能力的评估-债券,资产评估第5章(1),三、长期投资性资产评估程序,1. 确定长期投资性资产的具体内容 2. 进行必要的职业判断 3. 根据长期投资性资产的特点选择合适的评估方法 可在证券市场上交易的股票和债券多采用市场法（现行市价）进行评估 其他的多采用收益法进行评估 4.测算长期投资性资产价值，得出评估结论,资产评估第5章(1),第二节债券评估,债券的特点 债券评估的方法,资产评估第5章(1),一、债券特点,投资风险较小、安全性较强 到期还本付息、收益相对稳定 具有较强的流动性（针对可以上市交易的债券）,资产评估第5章

3、(1),二、债券评估的方法,（一）上市交易债券的评估1.上市交易债券的定义可以在证券市场上交易、自由买卖的债券,资产评估第5章(1),2. 评估方法, 一般情况下，采用市场法（现行市价法）进行评估 按照评估基准日当天的收盘价确定评估值 公式债券评估价值=债券数量评估基准日债券的市价（收盘价） 需要特别说明的是：采用市场法进行债券价值的评估时，应在评估报告书中说明所有评估方法和结论与评估基准日的关系，并说明该评估结果应随市场价格变动而适当调整,资产评估第5章(1),评估方法（续）, 特殊情况下： 某种上市交易债券的市场价格被严重扭曲，不能够代表市价价格，此时应采用非上市交易债券的评估方法评估,资

4、产评估第5章(1),（二）非上市交易债券的评估,1.一年内到期的 即距评估基准日一年内到期的非上市交易债券，可根据本金加上持有期间的利息确定评估值 2.一年以上到期的 即距评估基准日一年以上到期的非上市交易债券，可采用收益法,资产评估第5章(1),一年以上到期的非上市交易债券, 根据本利和的现值确定评估值 具体运用到期一次还本付息债券的价值评估 . 债券本利和采用单利计算 . 债券本利和采用复利计算,资产评估第5章(1),教材例82,某评估公司受托对B企业的长期债权投资进行评估，被评估企业债券面值为50000元，系A企业发行的3年期1次还本付息债券，年利率5%，单利计息，评估时点距离到期日为两

5、年，当时国库券利率为4%。经评估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健。两年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率。请确定B企业长期债权投资的价值。,资产评估第5章(1),解析：,确定折现率： 以国库券利率作为无风险报酬率，故折现率为6% F50000（1+35%）57500（元） PF/（1+r）n57500/（1+6%）2575000.890051175（元） B企业长期债权投资的价值为51175元。,资产评估第5章(1),（二）非上市交易债券的评估（续）,分次付息，到期一次还本债券的评估,资产评估第5章(1),例题：,某被评估企业拥有债券，面值150000元，期

6、限为3年，年息为10%，按年付息，到期还本。评估时债券购入已满一年。评估时，国库券年利率为7.5%，考虑到债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业财务状况等因素，按1.5%确定为风险报酬率。请评估该债券的价值。,资产评估第5章(1),解析：,折现率=无风险报酬率+风险报酬率 =7.5%+1.5%=9% 该债券的评估值 =150000*10%/(1+9%)+150000*10%+150000 /(1+9%)2 =152641.5（元）,资产评估第5章(1),第三节长期股权投资的评估,股票投资的评估 普通股的评估 优先股的评估 股权投资的评估,资产评估第5章(1),一、股票投资的评估,（一）股票

7、投资的含义1.股票投资的定义与特点定义：股票投资是指企业通过购买等方式取得被投资企业的股票而实现的投资行为特点：股票投资具有高风险、高收益的特点,资产评估第5章(1),2.股票各种形式的价格,（1）票面价格 （2）发行价格 （3）账面价格，又称股票的净值 （4）清算价格 （5）内在价格（价值） （6）市场价格,资产评估第5章(1),（二）上市交易股票的价值评估,1.上市交易股票定义上市交易股票是指企业公开发行的，可以在证券市场上交易的股票。,资产评估第5章(1),2.评估方法及适用条件,在正常情况下，可以采用现行市价法。也就是按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。 正常情况的含义指股票市

8、场发育正常，股票交易自由，不存在非法炒作现象。 依据股票市场价格进行评估的结果，应在评估报告书中说明所采用的方法，并说明该评估结果应随市场价格变化而予以适当调整。 不满足正常情况的条件的，应该采用非上市交易股票的评估方法进行评估,资产评估第5章(1),（三）非上市交易股票的评估,1.普通股的价值评估 （1）固定红利型股利政策下股票价值的评估适用对象及其股票的特点经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也能保持固定的水平用公式表示为：P=R/r R:未来股票收益额 r：折现率,资产评估第5章(1),1.普通股的价值评估（续）,（2）红利增长型股利政策下股票价值的评估 适用对象及其假设：适合于成长型企

9、业股票评估本类型假设股票发行企业，没有将剩余收益全部分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产。 计算公式为：P=R1/（r-g） （rg）,资产评估第5章(1),股利增长比率G的测定方法,方法一：统计分析法根据企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出平均增长率，作为股利增长率g 方法二：趋势分析法g再投资的比率（即税后利润的留存比率）净资产利润率=（1-股利支付率）净资产利润率,资产评估第5章(1),教材【例8-5】,某评估公司受托对D企业进行资产评估，D企业其拥有某非上市公司的普通股股票20万股，每股面值1元，在持有股票期间，每年股票收益率（每股股利/每股面值）在12%左右。股票发行企业

10、每年以净利润的60%用于发放股利，其余40%用于追加投资。根据评估人员对企业经营状况的调查分析，认为该行业具有发展前途，该企业具有较强的发展潜力。经过分析后认为，股票发行企业至少可保持3%的发展速度，净资产收益率将保持在16%的水平，无风险报酬率为4%，风险报酬率为4%。该股票评估值为？,资产评估第5章(1),解析：,R=20000012%=24000 （元） r=4%+4%=8% g=再投资的比率（即税后利润的留存比率）净资产利润率 =40%16%6.4% P=R/（r-g） =24000/（8%-6.4%） =1500000（元）,资产评估第5章(1),（3）分段式模型, 分段计算的原理是

11、：第一段：能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期；第二段：以不易预测收益的时间为起点，以企业持续经营到永续为第二段。 举例：,资产评估第5章(1),教材例86,某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估，E公司拥有某一公司非上市交易的普通股股票10万股，每股面值1元。在持有期间，每年股利收益率（股利除以股本）均在15%左右。评估人员对发行股票公司进行调查分析后认为，前3年可保持15%的收益率；从第4年起，一套大型先进生产线交付使用后，可使收益率提高5个百分点，并将持续下去。评估时国库券利率为4%，假定该股份公司是公用事业单位，其风险报酬率确定为2%，则该股票评估值为？（不考虑

12、股权比例对股票价值的影响）。,资产评估第5章(1),解析：,股票的评估价值 前3年收益的折现值+第4年后收益的折现值10000015%（P/A,6%,3）+（10000020%/6%）（1+6%）-3150002.6730+20000/6%0.839640095+21198611 =319962（元）,资产评估第5章(1),2.优先股的评估,一般优先股的评估 ：前提股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有较强的支付能力评估方法根据事先确定的股息率（每股股利与每股面值的比例）计算优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。 公式 P=R/r,资产评估第5章(1),例题：,某被评估企业持有另

13、一家股份公司优先股500股，每股面值10元，年股息率为10%，评估时，国库券利率为7%，评估人员经过调查分析，确定风险报酬率为2%，该优先股的折现率（资本化率）为9%。根据上述资料，请计算该优先股的价值。,资产评估第5章(1),解析：,P = 500*10*10%/9% = 5555.56（元）,资产评估第5章(1),2.优先股的评估（续）,如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有转售意向的优先股评估:按照收益法基本原理进行评估。,资产评估第5章(1),例题：,甲评估机构于2009年1月对A公司进行评估，A公司拥有B公司发行的非上市普通股200万股，每股面值1元。经评估人员预测，评估基准日后该

14、股票第一年每股收益率为5%，第二年每股收益率为8%，第三年每股收益率（每股股利与每股面值的比例）为l0%，从第四年起，因生产、销售步入正轨，专利产品进入成熟期，因此每股收益率可达l2%，而且从第六年起，B公司每年年终将把税后利润的80%用于股利分配，另20%用于公司扩大再生产，B公司净资产收益率将保持在15%的水平上。如果无风险报酬率为4%，风险报酬率为6%，评估基准日为2009年1月1日，求A公司所拥有的B公司股票的评估值。（要求：最终结果以万元为单位，小数点后保留两位。）,资产评估第5章(1),解析：,1.折现率=4%+6%=10% 2.未来前三年股票收益现值之和 =200*5%/（1+1

15、0%）+200*8%/（1+10%）2 +200*10%/（1+10%）3=37.34（万元） 3.未来第四年、第五年股票收益现值之和 = 200*12%/（1+10%）4 +200*12%/（1+10%）5 =31.29（万元） 4.第六年起的股利增长率=20%l5%=3% 5. 第六年起各年的股票收益现值之和 =200*12%/（10%3%）/（1+10%）5 =212.89 6. 该股票评估值=37.34+31.29+212.89=281.52（万元）,资产评估第5章(1),二、股权投资的评估,股权投资概述 1.股权投资含义投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业，取

16、得被投资企业的股权，从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。,资产评估第5章(1),2.股权投资的投资收益的分配形式,按投资方投资额占被投资企业实收资本的比例，参与被投资企业净收益的分配 按被投资企业的销售收入或利润的一定比例提成 按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬,资产评估第5章(1),3.股权投资的投入资本的处置,投资无限期的，不存在投入资本的处置办法 投资有限期的，则在协议期满后，其处置方法一般有：按投资时的作价金额以现金退还返还实物资产按协议期满时，实投资产的变现价格或续用价格作价，以现金返还等,资产评估第5章(1),非控股型股权投资（少数股权）评估,1.对于非控股型股权投资评

17、估，可以采用收益法对于合同、协议明确约定了投资报酬的长期投资，可将按规定应获得的收益折为现值，作为评估值对到期收回资产的实物投资情况，可按约定或预测出的收益折为现值，再加上到期收回资产的现值，计算评估值对于不是直接获取资金收入，而是取得某种权利或其他间接经济效益的，可通过了解分析，测算相应的经济效益，折现计值,资产评估第5章(1),2.对于明显没有经济利益，也不能形成任何经济权利的投资则按零价值计算。 3.在未来收益难以确定时，可以采用重置价值法进行评估。即通过对被投资企业进行评估，确定净资产数额，再根据投资方所占的份额确定评估值。 4.如果进行该项投资的期限较短，价值变化不大，被投资企业资产

18、账实相符，可根据核实后的被投资企业资产负债表上净资产数额，再根据投资方所占的份额确定评估值。,资产评估第5章(1),（三）控股型股权投资评估,评估思路：对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值整体评估应该以收益法为主，特殊情况下，可以采用市场法对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同,资产评估第5章(1),（四）股权投资评估应该注意的问题,1.不能够将被投资企业的资产和负债与投资方合并，而应该单独评估股权投资的价值，并记录在长期股权投资项目之下。 2.评估人员评估股东部分权益价值，应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。资产评估人员应当在评

19、估报告中披露是否考虑了控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。,资产评估第5章(1),教材【例8-8】,某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资进行评估。采用整体评估再测算股权投资价值的方法。甲企业两年前曾与乙企业进行联营，协议约定联营期 10年，按投资比例分配利润。甲企业投入资本30万元，其中现金资产10万元、厂房作价20万元，占联营企业总资本的30%，合同约定，合营期满，以厂房返还投资。该厂房年折旧率为5%，净残值率为5%，评估前两年的利润分配方案是：第一年实现净利润15万，甲企业分得4.5万；第二年实现净利润20万元，甲企业分得6万元。目前，联营企业生产已经稳定，今后每年收益率（按照投入资本计算的收益率）20%是能保证的，期满后厂房折余价值10.5万元。经调查分析，折现率为15%，则评估值为？,资产评估第5章(1),解析：,P=30000020%（P/A，15%，8）105000（115%）-8=600004.48731050000.3269=2692383432