股权信托与股权质押信托融资实务操作及其风险控制(PPT 47页).ppt

1、股权信托与股权质押信托融资实务操作及其风险控制唐 琪2013年12月,1,股权价值分析,一、股东权利： 1、财产权 2、经营管理权 二、股权融资的现状：融资方式单一造成的融资难 融资方式单一：普通股,2,股权融资的现实难题：股权融资对象与融资方式错位,一、对象1：战略投资者 1、全面的股东权利（财产权、经营管理权等） 2、股权融资方式：普通股 （ 同股同权、风险共担） 二、对象2：财务投资者 1、双面的投资目的： （1）享受投资增值与盈利 （2）投资风险可控：在投资出现风险时能够回收投资本金 2、希望让渡利益：放弃部分经营管理权 三、财务投资者的现实尴尬：普通股融资模式与其投资目的形成强烈冲突

2、 1、财务投资者的利益难以得到保障 2、入股非上市公司退出遥遥无期 3、经营管理权如同鸡肋,3,优先股试点的重要价值,国务院关于开展优先股试点的指导意见 优先股是指依照公司法，在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。 试点期间不允许发行在股息分配和剩余财产分配上具有不同优先顺序的优先股，但允许发行在其他条款上具有不同设置的优先股,4,优先股试点的基本框架,优先分配利润。优先股股息率可以采用固定股息率和浮动股息率。 优先分配剩余财产。 优先股转换和回购 ：转换选择权或回购选择权可规定由发行人或优先

3、股股东行使。 表决权限制,5,优先股试点的基本框架,试点范围：公开发行优先股的发行人限于证监会规定的上市公司，非公开发行优先股的发行人限于上市公司(含注册地在境内的境外上市公司)和非上市公众公司。 问题：其他类型的公司如何操作？ 问题：股权融资对象的现实突破如何完成？ 如何吸引财务投资者并保障其“双面投资目的”得以实现,6,对财务投资者股权融资的交易结构设计模式,一、设计模式：股权投资+对赌协议 二、设计要点：双向补偿 1、未达到约定目标时控股股东有差额补偿义务，财务投资者有回售权利。 2、达到约定目标时，需履行对控股股东的利益补偿条款。 三、浏阳河案例： 1、设定目标：浏阳河向投资机构承诺，

4、到2014年销售额达到22亿元，利润6亿元，并在2015年前上市。 2、对控股股东的奖励条款：若新公司在未来3年的销售收入与净利润等于或高于约定数额，PE同意新公司在未来3个会计年度后以5.48元/股向彭潮定向增发不高于新公司总股本8%的股份。 3、对财务投资者的补偿条款： 如果未来净利润低于约定数额，控股股东就要用股份抵差额补偿机构投资者； 增资款到位后4年内不能上市，机构投资者有权回售股份，回售价格按年化收益率20%计算，如果有分红和股权补偿，则抵扣回售款。 投资者的退出方式：回售股份，即由实际控制人收购股份实现退出。 股权投资：股OR债,7,信托计划背景分析,信托计划：信托公司（非银行金

5、融机构）发行的一种固定收益金融产品。 提示：固定收益。 固定收益信托计划在发行时即已经明示了预期收益率。 募集对象：谋求固定回报的财务投资者,8,信托计划的资金运用,信托公司作为受托人，以自身名义通过直接持有项目公司股权、发放贷款等方式对信托财产进行管理。 股权信托：信托公司对项目公司进行增资并真实持股，并且须在工商局办理股权登记手续,9,信托计划的优势分析,一、信托计划：具有较高预期收益率的固定收益金融产品，募集对象广泛。 二、信托的灵活资金运用方式： 信托公司可以直接持股实业公司（银行不被允许）。 特有的资金运用手段：补充项目资本金 三、股权信托的优势运用领域 1、补充项目资本金 2、“四

6、证不全”房地产项目的融资,10,信托的债性特征与股权投资的二元冲突,资金来源（债性）：信托计划约定有明确的投资回报（固定收益、明确的投资期限） 资金运用（股性）：所募集的资金是以增资的方式注入项目公司,股权信托：股权OR债权？ 明股实债：资金运用方式为股权方式。但背后的法律关系为债性特征,11,股权信托的操作模式,一、信托公司通过增资方式为项目公司提供资金。 二、信托资金退出方式：按照事先约定由项目公司原股东或预设的股权受让方通过受让股权来实现（股权收购）。 三、增信措施（或有）：为对方履行股权受让义务所设定的抵质押措施及保证担保措施。 四、投资者预期收益率的实现方式：对通过受让股权实现信托资

7、金退出的支付对价（即本金及融资成本）已经进行了事先约定。 五、预设股权受让方的受让路径： 1、预设受让方持有次级信托受益权，并通过受让优先级信托受益权实现对股权的受让（不推荐）。 2、预设受让方持有项目公司股权，并受让信托公司持有股权（推荐,12,股权信托的风险提示,一、风险爆发：预设的股权受让方违约，不履行股权受让义务（股权收购）。 二、风险处置方式： 1、起诉违约方，追究违约责任。 2、处置抵质押物，并追究保证担保方责任。 3、处置股权。 三、问题：事先约定由项目公司原股东或预设的股权受让方以约定的成本在约定时间受让股权。 是否合法？ 是否可能被界定为“名为投资、实为借贷”？ 交易结构如何

8、设计,13,股权信托的风险控制模式之一,信托公司持有项目公司的多数股权甚至100%股权。 信托公司在信托合同中约定：如预设的股权受让方拒绝履行股权受让义务，信托公司有权通过处置股权，实现信托资金回收。即信托公司在股权受让方违约的情况下，对项目公司股权有全权处置权。 信托公司持有项目公司的多数股权甚至100%股权的实现路径：股权收购+增资。 提示：股权收购方式为低成本收购。增大对方的违约成本,14,股权信托的风险控制模式之一,东启幻境旅游度假酒店项目股权投资集合信托计划 一、信托期限：2.5年，2009年11月6日至2012年5月6日。 二、信托规模：24,000万元（其中优先级1.8亿元，一般

9、级2000万元，劣后级4000万元）。 三、信托资金用途： 1、800万元信托资金用于受让重庆市东启房地产开发有限公司100的股权（共800万元出资额）。 2、其余信托资金以增资的方式投资于重庆市东启房地产开发有限公司。其中注册资本增至4,000万元，增加资本公积金20,000万元，用于“东启幻境旅游度假酒店项目”。 提示：信托公司通过持有项目公司100%股权来实施风险控制,15,东启幻境旅游度假酒店项目股权投资集合信托计划交易结构设计,16,股权信托的风险控制模式之一,东启幻境旅游度假酒店项目股权投资集合信托计划 2010年7月12日，项目取得一期27栋商品房预售许可证，可预售面积13063

10、平方米。 截止2012年1月底，项目一期27栋商品房已办理完毕销售相关手续，项目公司正在进行销售的准备工作。受市场大环境影响,项目暂未实现销售。 项目定位：别墅,17,股权信托的风险控制模式之一,上海国际商品拍卖有限公司于2012年12月26日，就东启公司100%股权举行拍卖。 帝多农业（即东启公司原股东）要求上海国际商品拍卖公司立即停止此项拍卖。 上海国际商品拍卖公司对东启公司100%股权的拍卖暂缓。 提示：信托公司作为“受托人”，在工商登记层面持有项目公司100%股权，但其在信托合同中所约定的对项目公司股权的“全权”处置权并未得到司法机关认可。 提问：拍卖行如接受委托，完成拍卖，是否合法,

11、18,股权信托的风险控制模式之二,信托公司持有项目公司股权，融资方同时提供股权质押及资产抵押等风险控制措施。 提示：信托公司在信托合同中约定：如预设的股权受让方拒绝履行股权受让义务，信托公司有权通过处置抵质押物，实现信托资金回收。或追究保证担保方的责任。 难点：“约定股权受让义务的相关合同”作为主合同，能否办理抵押及质押登记手续,19,19,股权信托案例,中融上置绿洲中环股权投资项目 信托规模：总计5亿，分12月和24月；其中12个月为2亿；24个月为3亿； 资金用途：信托资金用于受让绿洲花园置业公司持有的金午置业97%的股权，并向项目公司进行增资； 项目成立满1年后，由原股东或上置集团指定第

12、三方开始支付回购价格2亿元(本金) ，项目满两年后支付剩余回购价款。本项目并由上置集团提供连带责任担保,20,20,股权信托案例,风险控制措施： 1.中融信托持有项目方97%股权，实际控制项目资产规模25.77亿 2.上置集团（01207.HK）提供连带责任保证担保； 3.上海香岛花园置业提供连带责任保证担保； 4.中融信托委派3名董事、1名监事、1名财务对项目建设进度和资金使用进行有效监管,21,项目原股权结构图,22,信托资金进入后项目原股权结构图,23,信托资金退出后项目股权结构图,股权收购的增信措施： 1、上置集团提供连带责任保证担保。 2、上海香岛花园置业提供连带责任保证担保,24,

13、股权信托的风险控制模式之二：信托公司持有项目公司部分股权+无抵质押和保证担保措施,平安财富-同鑫3号集合资金信托 发行时间：2012年6月 交易对手：金融街公司 投资标的：天津金融城项目 合作模式：同股同权,25,平安财富-同鑫3号集合资金信托,26,平安财富-同鑫3号集合资金信托,27,平安财富-同鑫3号集合资金信托,28,股权信托的尽职调查要点,股权受让方的实力,29,股权融资操作模式,一、融资项目的确认： 项目位置较好，销售盈利情况中等以上，收益水平能满足入股资金的分红收益。 二、融资方式： 股权 三、融资金额： 1、项目未完工程开发资金缺口 2、项目公司股权价值 3、预期项目利润结合分

14、红比例测算未来资金需求金额 4、双方根据以上情况商定,30,股权融资操作模式,四、融资期限： 1、一般以两至三年为融资期限 2、项目销售至90%为截止期限 五、融资成本： 年11%。 六、融资成本的支付： 项目公司每年以分红的形式支付给投资者资金利息。具体分红比例根据投资者入股比例的资金成本测算确定。如分红不足以覆盖资金成本，项目公司以财务顾问费的形式予以补充。 双方不约定固定分红比例，否则该项融资将被视为负债。 可以根据双方共同测算的项目预期收益，确定投资方的利润分配比例，从而保证投资方的利益,31,股权融资操作模式,七、项目监管：信托公司放弃经营管理权 信托公司不参与项目公司的经营管理，但

15、对项目公司的运作管理，如融资、售价、成本、管理费用等问题享有知情权和监督权，可要求项目公司就经营运作等事项提供相关资料及说明。应信托公司要求，项目公司应及时提交。项目公司股东会、董事会等治理事项由双方在项目公司章程中具体约定。 八、退出条件： 项目公司（融资方）不得有回购股权的约定，否则该项融资将被视为负债，从而导致增加公司负债率。 两年期限满时，信托公司可以以项目公司无法完成经营目标（成本、销售进度、销售价格）为触发点，选择退出所投资股权，而项目公司原股东有优先购买权。 七、项目要点：项目公司原股东的股权受让实力,32,股权融资操作模式,2007年11月1日，海富公司、迪亚公司签订中外合资经

16、营甘肃众星锌业有限公司合同(以下简称合资经营合同)。 有关约定为：众星公司增资扩股将注册资本增加至399.38万美元，海富公司决定受让部分股权，将众星公司由外资企业变更为中外合资经营企业。 海富公司出资15.38万美元，占注册资本的3.85%；迪亚公司出资384万美元，占注册资本的96.15%。 海富公司应于合同生效后十日内一次性向合资公司缴付人民币2000万元，超过其认缴的合资公司注册资本的部分，计入合资公司资本公积金,33,股权融资操作模式,2009年6月，众星公司经甘肃省商务厅批准，到工商部门办理了名称及经营范围变更登记手续，名称变更为甘肃世恒有色资源再利用有限公司,34,股权融资操作模

17、式,海富投资与甘肃世恒最高人民法院再审判决书 中华人民共和国最高人民法院 民事判决书 （2012）民提字第11号 在增资协议书中，迪亚公司对于海富公司的补偿承诺并不损害公司及公司债权人的利益，不违反法律法规的禁止性规定，是当事人的真实意思表示，是有效的。 迪亚公司对海富公司承诺了众星公司2008年的净利润目标并约定了补偿金额的计算方法。在众星公司2008年的利润未达到约定目标的情况下，迪亚公司应当依约应海富公司的请求对其进行补偿。 迪亚公司对海富公司请求的补偿金额及计算方法没有提出异议，本院予以确认。 本判决生效后三十日内，迪亚公司向海富公司支付协议补偿款19982095元,35,股权信托退出

18、：股权转让,关于企业混合性投资业务企业所得税处理问题的公告（国家税务总局公告2013年第41号） 企业混合性投资业务，是指兼具权益和债权双重特性的投资业务。同时符合下列条件的混合性投资业务，按本公告进行企业所得税处理： （一）被投资企业接受投资后，需要按投资合同或协议约定的利率定期支付利息（或定期支付保底利息、固定利润、固定股息，下同）； （二）有明确的投资期限或特定的投资条件，并在投资期满或者满足特定投资条件后，被投资企业需要赎回投资或偿还本金； （三）投资企业对被投资企业净资产不拥有所有权； （四）投资企业不具有选举权和被选举权； （五）投资企业不参与被投资企业日常生产经营活动。 提示：被

19、投资企业如何赎回投资？减资,36,股权信托的操作要点总结,一、股权信托的应用价值：补充项目资本金 二、股权信托的运作成本：股权转让税负 风险提示： 1、预设强制性受让义务的司法实现风险 2、信托公司持股项目公司但核心资产被抵押的风险,37,股权融资的另类领域：股权质押融资,上市公司限售流通股 非上市公司股权,38,宏信乐视网4号集合资金信托计划,成立规模：5000万元 资金运用情况：信托资金主要用于受让贾跃亭持有的1200万股乐视网信息技术（北京）股份有限公司股权收益权，并约定刘弘承诺对该部分股权收益权进行回购。 期限：1年 信用增级情况： 1、由回购方提供1200万股乐视网股票作为质押物，初

20、始质押率不高于40%。 2、因质押股票价格下跌，导致按当日收市价计算的质押率大于60%（含60%）的，回购方或第三方将于5个工作日内支付保证金或增加质押股票数量，应使质押率小于45%（含45%）。 3、因质押股票的交易价格上升等原因，导致按当日收市价计算的质押率低于35%，并且该状态持续10个交易日或以上的，回购方有权要求退还保证金或减少补充的质押股票数量，但退还保证金或减少补充的质押股票数量应使质押率低于40%。 提示：5个工作日。 尽职调查要点：1、所质押股票价值。2、补充保证金能力,39,上市公司限售流通股股权收益权信托风险提示,一、风险发生：所质押的限售流通股股票的二级市场价格下跌，突

21、破警戒线 二、风险化解方式： 1、第一风险化解措施：追加质押“限售流通股” 2、第二风险化解措施：追加保证金（等同于提前还款） 3、第三风险化解措施：追加房产抵押、追加第三方担保等 提示：限售流通股在限售期内难以进行司法处置,40,上市公司股权收益权信托的风险控制要点,问题：如融资方拒绝补仓及补充保证金，如何控制风险？ 一、警戒线与平仓线的设置： （一）警戒线的设置：提示补仓，但并不启动司法处置程序。 （二）平仓线：实质为提前违约条款：如融资方未履行相关义务，则可提起司法处置，即该笔融资提前到期。 二、司法处置条款：融资方违约，即本信托融资提前到期，可付诸司法处置。 风险提示：股票质押融资的第

22、一还款来源并非股票处置，而是融资方还款,41,上市公司限售流通股股权收益权信托,根据南京市建邺区人民法院（2013）建执字第047号民事裁定书，联邦国际于2013年3月14日将持有的联发股份无限售条件流通股2200万股以非交易形式过户至山东省国际信托有限公司名下。 2011年6月，为补充流动资金，联邦国际曾以其持有的联发股份2200万股为质押向山东信托申请贷款，双方签订了质押合同，质押期限自2011年6月27日起开始。 被划转的2200万股占联发股份总股本10.19%。 4月11日，联发股份收到公司股东山东省国际信托有限公司减持股份的通知，于2013年4月2日至2013年4月10日期间，其通过

23、大宗交易平台累计减持公司股份1080万股，占公司总股本的5%。 产品设计要点：约定通过司法过户后通过拍卖、大宗交易等方式变现的所得价款作为信托利益来源，为委托人获取利益。委托人实现投资收益并回收信托本金后，剩余的资金或股权，由受托人无条件移交出质人自行处置,42,银行股权质押融资信托项目,中铁信托科瑞天诚流动资金贷款项目集合资金信托计划 募集规模：10500万元 信托期限：24个月 投资方向：信托资金用于向科瑞天诚投资控股有限公司(简称:科瑞天诚)发放流动资金贷款。信托到期由科瑞天诚偿还贷款本息。 发售期：2013年3月4日。 2、风险控制措施。 (1)大连银行股权质押担保。武汉安居工程发展有限公司所持有的合计3100万股大连银行股权质押。 按募集资金规模计算，每股质押价格为3.38元。