工程经济学教学课件4技术经济评价的原理和方法

1、4. 技术经济评价的原理和方法 一、工程经济分析的经济效果原理 二、经济效果评价指标,4.1 经济效果原理 一 、经济效果 （一 ）经济效果的概念 1978年经济学家于光远定义: “经济效果是从最佳实现某一社会制度下的经济目标的观点对人类某一社会实践所做的评价”。 （于光远.论社会主义生产中的经济效果.人民出版社, 1978 ）,目前有关经济效果的论述： (1)经济效果是指效益与费用的关系，或产出与投入的关系。 (2)经济效果是指人们经济活动中耗费与成果的比较。 (3)经济效果是指使用价值与资金占用及劳动消耗之间的对比关系。 (4)经济效果是指劳动成果与劳动消耗之间的对比关系。,经济效果的表达

2、方式： (1) E=V/C (比率表示法） (2) E=VC (差额表示法） (3) E=(VC)/C (差额比率表示法） 式中，E经济效果； V有效劳动成果； C社会劳动消耗。 有效劳动成果是指对社会有用的劳动成果，主要指对社会有益的产品和劳务；劳动消耗包括了生产过程中的劳动消耗量和劳动占用量，即物化劳动与活劳动。 经济效果也称经济效益。,（二）经济效益评价的基本原则 在评价投资项目经济效益时，需要遵循的基本原则是： （1）价值和使用价值统一的原则； （2）宏观经济效益与微观经济效益统一的原则； （3）长远经济效益和当前经济效益统一的原则； （4）直接经济效益与间接经济效益统一的原则； （5

3、）经济效益和社会效益统一的原则； （6）节约劳动消耗与降低劳动占用统一的原则。,（ 三）经济效益的评价标准 1.经济效益可行性标准 从经济效益的角度衡量技术方案，只有当所得大于所费，方案才可行；否则，方案不可行。当技术方案的所得和所费具有相同量纲时(常用货币量表示)，其效益可行标准为： 劳动成果（V）劳动消耗（C）0，或 2.经济效益择优标准 技术方案经济效益优化，就是要从多个可行方案中，选择一个或一组技术方案，使其经济效益达到最大化（或满意化）。其择优标准如下： 劳动成果（V）劳动消耗（C）最大 或 最大。,国内外提出的项目经济效益评价指标与方法较多，在项目经济效益评价中常用的有十余种，这些

4、评价指标根据项目对资金的回收速度、盈利能力和资金的使用效率可以分为三类: （1）以时间作为计量单位的时间型指标； （2）以货币单位计量的价值型指标； （3）反映资源利用效率的效率型指标。 这些指标均能反映项目投资直接经济效益的大小，区别仅在于反映项目投资直接经济效益的角度不同。,（四）经济效益评价指标体系,时间型指标兼顾了经济性与风险性，主要有静态投资回收期与动态投资回收期。净现值、净年值、费用现值和费用年值等是以货币表述的价值型指标。在价值型指标中，就考察的内容而言，费用现值和费用年值分别是净现值和净年值的特例，即在技术方案比选时，前两者只考察项目技术方案的费用支出。就评价结论而言，净现值与

5、净年值是等效评价指标；费用现值与费用年值是等效评价指标。投资收益率、净现值指数、内部收益率则是反映投资效率的效率型指标。 在项目经济评价指标中，净现值、内部收益率和投资回收期是最常用的项目经济评价指标。由于净现值指标反映了项目投资所获得净收益的现值价值大小，净现值最大化与企业经济评价目标是一致的。因此，净现值是项目经济评价时最常用的首选评价指标，并且常用来检验其他评价指标。,表4.1 项目经济评价常用指标分类表,二 、方案比较的可比性原则 1满足需要的可比性 指相比较的方案所提供的功能都能满 足同样的社会需要，即功能等同化或等效化。它是方案比较的共同基础。 (1)产品产量可比性 (2)质量可比

6、性 (3)综合效益的可比性 (4)其他可比指标,2消耗费用的可比性 指对满足相同需要的不同方案进行技术经济评价时，必须从整个国民经济角度 和方案的实施与使用的全过程出发，比较和分析对比方案的全部消耗费用。而且，相对比的各方案，要采用相同的费用计算原则和方法。,3价格的可比性 指在计算各个对比方案的经济效益时,必须采用合理的价格和一致的价格。合理的价格就是价格能够较真实的反映产品的价值和供求关系。一致的价格就是相对比方案所采用的是统一的价格。计算时价格的口径、范围和时间都是一致的。,4时间可比性 由于资金具有时间价值，不同时间的同样数量的资金是不等值的，因此对比方案的比较，必须在时间上具有可比性

7、。 (1)计算期相同； (2)要考虑资金的时间价值。,三 、工程经济评价方法的特点 1综合评价与经济评价相结合 综合评价，就是对项目和方案首先要以政治、社会、国防、环境、资源、技术和经济等方面的评价标准进行全面系统的、综合的分析论证和评价。综合评价好的项目，再进行经济评价。,2动态评价与静态评价相结合，以动态评价为主 动态评价：对项目和方案的效益和费用的计算，采用考虑时间因素的复利计算方法，把不同时点的效益流入和费用流出折算为同一时点的等值价值，为项目和方案的技术经济比较确立共同的时间基础，并能反映未来时期的发展变化趋势。动态评价是工程经济评价的主要方法。 静态评价：项目和方案的效益和费用的计

8、算，不考虑时间因素，不进行复利计算。静态评价一般作为工程经济评价的辅助评价方法。,3定量分析与定性分析相结合，定量分析为主 定量分析：在工程经济评价时，对项目和方案的投入费用和产出效益通过分析计算给出明确的综合的数量概念和定量指标，从而进行精确的经济分析和方案比较。定量分析是工程经济评价的主要方法。 定性分析：对项目和方案中那些确实无法量化的社会政治因素、环境和资源经济条件等，进行实事求是的、确切的定性描述和分析论证，作为定量分析的一个辅助性手段。,4经济评价与不确定性分析相结合 所谓不确定性分析，就是分析可能的不确定因素对经济评价指标的影响，从而估计项目和方案可能承担的风险及确定项目和方案在

9、财务、经济上的可靠性。 5多方案的比较选择 6工程经济评价方法的选用,思考题,1 根据工程经济分析的比较原理，对两个以上技术方案进行经济效益比较时，必须遵循的可比原则（ ）。 A工艺上可比 B结构上可比 C消耗费用可比 D利润可比 2 在工程经济分析中，时间因素可比原则主要考虑的问题是（）。 A不同技术方案的经济比较，应采用相同的计算期作为基础 B技术方案在不同时期内发生的效益与费用可以直接 相加 C技术方案在不同时期内发生的效益与费用，不能直接相加，必须考虑时间因素 D对经济寿命不同的技术方案作经济效益比较时，必须采用不同的计算期作为比较的基础 E 技术方案在相同时间内发生的效益与费用，不能

10、将它们简单地直接相加,3根据工程经济分析的比较原理，对两个以上技术方案 进行经济效益比较时，必须遵循的可比原则是（ ）。 A价格可比 B消耗费用可比 C满足需要可比 D时间可比 E 质量可比 4对工程实践的经济效益，表达形式正确的（ ）。 A经济效益=有用成果劳动耗费 B经济效益=销售总额劳动耗费 C经济效益=有用成果劳动耗费 D经济效益=销售总额劳动耗费 E 经济效益=劳动耗费全部成果,一、投资回收期(Payback period, TP) 1.投资回收期的概念 指项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。 投资回收期的表达式:,式中, TP投资回收期; (CICO)t第t年净现金流量。,4.2

11、 时间型指标,2投资回收期的计算 根据投资及净现金流量的情况不同，投资回收期的计算公式分以下几种： 第一种情况，项目（或方案）在期初一次性支付全部投资K，当年产生收益，每年的净收益相等为M，此时投资回收期TP的计算公式为： 例如，投资1000元，当年收益，每年的净现金流量为400元，则投资回收期：2.5 （年）。,第二种情况，项目仍在期初一次性支付投资K，但每年的净现金流量由于生产及销售情况的变化而不一样，设第t年的净现金流量为（CICO）t，则能使公式 成立的TP即为投资回收期。,第三种情况，如果投资在建设期m年内分期投入，第t年的投资假如为Kt，第t年的净现金流量仍为（CICO）t，则能使

12、公式 成立的TP即为投资回收期。,第二、三种情况通常用财务现金流量表计算投资回收期，其计算公式为 式中， T累计净现金流量开始出现正值的年份。,用投资回收期评价方案时，只有把方案的投资回收期(TP)与国家规定的标准投资回收期(Tb)相比较，才能确定方案的取舍。 判别标准: 若TPTb，方案可行; 若TP Tb，方案不可行。,例4.1 已知项目收支情况如表4.3所示。依据这些数据计算该项目的投资回收期。,解：首先依据表4.3前三行数据计算该项目第t年的净现金流量和累计净现金流量，计算结果见表4.3。 由表4.3可以看出，累计净现金流量在3年到4年由负值变为正值，说明投资回收期在3年与4年之间，这

13、时采用公式（4-8）计算投资回收期。,二、动态投资回收期 动态投资回收期是指考虑资金时间价值，在给定的基准 收益率（i0）下，用项目各年净收益的现值来回收全部 投资的现值所需要的时间。动态投资回收期一般从投资 开始年算起，若从项目投产开始年计算，应予以特别注 明。动态投资回收期是能使下式成立的TP*： 式中，TP*动态投资回收期； i0基准收益率； 其他符号同前。,与求静态投资回收期相似，通常也采用财务现金流量表计算动态投资回收期TP*，其计算公式为： 式中, T累计净现金流量折现值开始出现正值的年份。 如果项目为一次性投资，投资额为K，并且当年投产，每年净收益相等，且为M，基准收益率为i0，

14、则动态投资回收期为满足下式的TP*：,动态投资回收期TP*评价投资项目的可行性需要与根据同类项目的历史数据和投资者意愿确定的基准动态投资回收期相比较。设基准动态投资回收期为Tb*，判别准则为： 若TP*Tb*，项目可以被接受；否则应予以拒绝。 例如仍按表4.3的原始数据，若取基准折现率为10，则动态投资回收期的计算过程如表4.4所示。,动态投资回收期的计算公式表明，在给定的折现率i0下，要经过TP*年，才能使累计的现金流入折现值抵消累计的现金流出折现值。 与静态投资回收期相比，动态投资回收期的优点是考虑了资金时间价值，但计算却复杂得多，并且在投资回收期不长和基准收益率不大的情况下，两种投资回收

15、期的差别不大，不至于影响方案的选择，因此，动态投资回收期指标不常用。只有在静态投资回收期较长和基准收益率较大的情况下，才需计算动态投资回收期。 投资回收期指标没有考虑投资项目整个寿命期的经济效益，因此通常只作为其他评价指标的辅助指标，而不单独使用。此外，投资回收期只反映了本方案投资回收的速度，而不能反映方案之间的比较结果，因此不能用于两个或两个以上方案的比较评价。,三、增量投资回收期( T p) 增量投资回收期，又称差额投资回收期或追加投资回收期，是指两个方案比较时，用投资多的方案获得的超额收益或节约的经营费用回收超额投资所需要的时间。 设两个对比方案的投资分别为K1，K2；年经营成本C1，C

16、2；年净收益M1，M2；年产量Q1，Q2。并设K2K1，C2M1，则增量投资回收期的计算公式为:,当 Q1Q2时： Tp=(K2-K1)/(C1-C2)=(K2-K1)/(M2-M1) 当 Q1Q2时：,即用单位产出的费用或收益来比较，例如电厂的每Kwh成本。住宅的每m2造价等。 判别标准: 若 Tp Tb，则投资大的方案优; 若 Tp Tb，则投资小的方案优。,例：某厂为扩建一车间提出两个设计方案，数据如下表。(1)用追加投资回收期法比选方案(Tb=5a)；(2)若自动线方案的销售收入为2000万元，年成本为1300万元，该方案是否可行? 两方案数据 单位:万元,解: (1) Q1Q2，K1

17、K2，C1C2;,(2)K=3500万元，M=20001300=700万元 Tp=K/M=3500/700=5a= Tb=5a 所以方案可行。,投资大的方案（自动线）较优。,一、净现值(Net present value， NPV) 按一定的折现率将项目计算期内各年净现金流量折现到建设期初的现值之和，即:,4.3 价值型评价指标,式中，(CICO)t第t年净现金流量； i0基准折现率； n项目计算期，包括项目建设期和生产经营期（n30a）。 判别准则: NPV0，项目可行; NPV0，项目不可行。,例1 某项目的各年现金流量图如下表，试用净现值指标判断项目的经济性（i0=10%）。 现金流量表

18、 单位：万元,解：现金流量图 NPV=20+(500)(P/F,10%,1) 100 (P/F,10%,2)+150(P/F,10%,3) +250(P/A,10%,7)(P/F,10%,3) =469.94(万元) 由于NPV0，所以项目在经济上可行。,0,1,2,3,4,9,10,20,500,100,150,250/a,例2 某投资项目有A，B两个方案，有关数据如下表，基准折现率为10%，问哪个方案较优?,解:画现金流量图 (1) (2),0,10,15,3.1,1.5,0,10,3,1.1,0.3,1,9,2,9,1,对于(1): NPVA=-15+3.1(P/A,10%,10)+1.

19、5(P/F,10%,10) =-15+3.1*6.144+1.5*0.3855 =4.62(万元) 对于(2): NPVB=-3+1.1(P/A,10%,10)+0.3(P/F,10%,10) =-3+1.1*6.144+0.3*0.3855 =3.87(万元) 因为NPVANPVB ，所以A方案优于B方案。,分析：A方案投资是B方案的5倍，而其净现值仅比B方案多0.75万元，就是说B方案与A方案的经济效果相差很小。如果认为A方案优于B方案，显然是不合理的。由此看来，当两个方案投资额相差很大时，仅以净现值的大小来决定方案的取否可能会导致错误的选择。,式中 Kp项目投资现值,为解决这一问题，我们

20、引入净现值指数(Index of net present value， NPVI)的概念。它是项目净现值与投资现值之比，经济含义是单位投资现值所能带来的净现值。,例3: 计算上题的NPVI。 NPVIA=4.62/15=0.308 NPVIB=3.87/3=1.29 所以B方案要优于A。,2净年值(Net annual value ，NAV) 净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到计算期内各年的等额年值。,判别标准: NAV0，项目可行；NAV0，项目不可行。 净年值与净现值在项目评价的结论上总是一致的(等效评价指标)。,3费用现值与费用年值 费用现值表达式,费用年值表达式,判别标准:费用

21、现值或费用年值最小者最优。,例 某项目有三个采暖方案A，B，C均能满足需要。费用如下：i0=10%，确定最优方案。 单位：万元,解:各方案的费用现值: PCA=200+60(P/A,10%,10)=568.64(万元) PCB=240+50(P/A,10%,10)=547.2(万元) PCC=300+35(P/A,10%,10)=515.04(万元) C方案的PC最小，故C方案为最优方案。 各方案的费用年值: ACA= PCA (A/P,10%,10)=92.55(万元) ACB= 240 (A/P,10%,10)+50=89.06(万元) ACC=300 (A/P,10%,10)+35=83

22、.82(万元) 故C方案是最优方案。,4.4 效率型评价指标 一、静态效率型指标 1.总投资收益率（ROI） 总投资收益率表示总投资的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润(EBIT)与项目总投资(TI)的比率。其计算式如下： 息税前利润利润总额+计入总成本费用的利息费用 总投资收益率是衡量项目投资盈利能力的静态指标之一，它适用于简单并且产出变化不大的项目的初步经济评价和优选。一般情况下，当求出的总投资收益率大于或等于其行业(或部门)的标准投资收益率时，则认为该方案是可接受的。,2.项目资本金净利润率（ROE） 项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水

23、平，是指项目正常年份的年净利润或营运期内年平均净利润(NP)与项目资本金(EC)的比率。其计算式如下： 项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。,煤炭建设项目推荐指标：总投资收益率为10%，资本金净利润率为8%。,二、动态效率型指标 （一）净现值指数 1.净现值指数指标及其评价准则 净现值指标用于多个方案比较时，没有考虑各方案投资额的大小，因而不直接反映资金的利用效率。为了考察资金的利用效率，通常用净现值指数（Index of net present value， NPVI）作为净现值的辅助指标。 净现值指数也称净现值率，是按基准收益率求得

24、的方案在计算期内的净现值与其全部投资现值的比率，是一种效率型指标。净现值指数的计算公式为：,净现值指数的经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值。净现值指数的最大化，有利于实现有限投资取得净贡献的最大化。 采用净现值指数进行单方案评价时，其判别准则为： 若NPVI0，说明方案不但能实现预期的收益率并能获取超额收益率，方案可行； 若NPVI=0，说明方案刚好实现预期的收益率目标，方案可行； 若NPVI0，说明方案不能实现预期的收益率目标，方案不可行。 由上述准则可以看出，净现值指数与净现值指标判别结果相同。净现值指数更多的是用来辅助净现值指标进行多方案比较，在多方案比较时，净现值指数较大的方案为优

25、。,（二）内部收益率(Internal rate of return， IRR) 使项目在整个计算期内净现值为零的折现率就叫项目的内部收益率。,判别标准: IRRi0(基准收益率)，项目可行; IRRi0 (基准收益率)，项目不可行。,NPV是i的函数,例,0 1 2 3 4,400,400,400,400,1000,不同的i可算出一系列NPV（i）,NPV（i）= -1000+400（P/A,i,4),用曲线表示即：,10% 20% 30% 40% 50%,i,NPV(i),700,600,500,400,300,200,100,0,-100,-200,-300,元,求解内部收益率采用线性内

26、插法。 先分别估计给出两个折现率i1 ，i2，且i1 i2，再分别计算与i1 ，i2相对应的NPV1，NPV2。若NPV10，NPV20，则 上式计算误差与(i2- i1)的大小有关，一般取(i2- i1) 5%。,内插法求IRR图解,NPV,NPV1,NPV2,i1,IRR,i*,i2,i,例 某项目净现金流量如表。当基准折现率为12%时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。,解:设i1=5%, i2=10%,分别计算净现值: NPV1= -100+20(P/F,5%,1)+30(P/F,5%,2) +20(P/F,5%,3)+40(P/F,5%,4)+ 40(P/F,5%

27、,5) =2778 (万元)0 NPV2= -100+20(P/F,10%,1)+30(P/F,10%,2) +20(P/F,10%,3)+40(P/F,10%,4)+ 40(P/F,10%,5) =1016(万元)0 因为要求NPV1 0， NPV2 0， 故重设i1=10%, i2=15%，分别计算净现值:,NPV1=1016(万元)0 NPV2= -100+20(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+ 20(P/F,15%,3)+40(P/F,15%,4)+40(P/F,15%,5) = -402(万元) i0=12%，所以项目可行。,内部收益率的经济含义： 在项目的整个计算

28、期内，按利率i=IRR计算，始终存在未回收的投资，只是在项目结束时投资恰好被完全回收。即在项目计算期内，项目始终处于“偿付”未被回收投资的状态。,说明IRR经济含义的现金流量图,0,1,2,3,4,5,-100,-113.5,20,-93.5,-106,30,-76,-86.25,20,-66.25,-75.2,40,-35.2,-40,40,内部收益率解的讨论,根据笛卡尔符号法则，若方程的系数序列（a0，a1，a2，an）的正负号变化次数为p，则方程的正根个数（1个k重根按k个根计算）等于p或者比p少偶数个。当p0时，方程无正根，当p1时，方程有且仅有一个单正根。而当净现金流序列的正负号有多

29、次变化，内部收益率方程可能有多解。,(1)无实数解 如果项目的现金流量都是现金流出或者现金流入, NPV=0不能成立，也就不存在内部收益率的解。如下两图:,a0,NPV,i,(2)无正数解 净现金流量的符号只改变一次时，此时方程有唯一实数解，但如果符号改变后的现金流量和的绝对值小于符号改变前的现金流量和的绝对值，则IRR没有正数解。如下两图所示。,50+50+50+100=250120+150=270 变号后小于变号前,-3.33%,i,(3)唯一正数解 净现金流量符号只改变一次 - - - +，且累计净现金流量0，即,方程有唯一正数解，且为项目的内部收益率。,NPV,i,IRR,净现金流量符

30、号只改变一次 +-，且,i,i,NPV,不可行,可行,可行,不可行,这种情况作为投资的情况是比较特殊的。先从项目取得资金，然后再偿付项目的有关费用。例如现有项目的转让、设备租赁、补偿贸易等。 注意：在此情况下，与图(1)相反，只有 IRR ( i)i0时，方案才可取。即只有NPV0时，方案才可取。,例 某工厂用租赁设备生产，每年可获利1000元，租金于10年末一次偿付17548.7元，若i0=10%，试用内部收益率决策这项业务活动的可行性。 解：画现金流量图,用终值法计算IRR: 1000(F/A,IRR,10) 17548.7=0 IRR=12% i0=10% 结论：此项业务不可行。,一元n

31、次方程必有n个复数根,其正实根的数目可借助迪卡尔符号规则来判断:方程正数根的个数不超过现金流量序列正负号变化的次数,如果少的话,则少偶数个。如何判断一个正数根是不是项目的内部收益率,根据IRR的经济含义。,（4）多个正数解:,例 A，B，C，D四个方案的现金流量如下表，分别求其内部收益率。,方案A：净现金流量序列正负号变化一次，故只有一个正根，用IRR的经济含义验证知IRR=12.4%。 方案B：净现金流量序列正负号变化一次，且 (CI-CO)t=5000，故只有一个正根r=6.02%，且为该方案的内部收益率。,方案C：净现金流量序列正负号变化三次，故最多有三个正根。经计算得r1=0.1297

32、, r2= -2.30 ，r3= -1.42，负根舍去。经检验r1=0.1297符合内部收益率的经济含义，故IRR=12.97%。,方案D：净现金流量序列正负号变化三次,故最多有三个正根。经计算r1=0.20, r2=0.50, r3=1.0，如下图所示。经检验，三个解均不符合IRR的经济含义，故它们均不是方案D的IRR。,如果项目的净现金流量序列的符号只变化一次，则称此类项目为常规项目,只要 (CI-CO)t0，则内部收益率方程的正数解是唯一的，此解就是该项目的IRR。大多数投资项目都应该是常规投资项目。如果项目的净现金流量序列的符号变化多次时，则此类项目为非常规项目，例如上例中的方案C，D

33、。 IRR法的使用条件：常规投资项目和非常规投资项目的单方案评价。多个互斥方案比选时，只能作辅助指标。,（三）效益费用比 评价公用事业投资方案的经济效果，一般采用效益费用比（Benefit/Cost，B/C），其计算表达式为： 计算B/C时，需要分别计算净效益和净费用。净效益包括投资方案对承办者和社会带来的收益，并减去方案实施给公众带来的损失。净费用包括方案投资者的所有费用支出，并扣除方案实施对投资者带来的所有节约。实际上，净效益是指公众得益的净累积值，净费用是指公用事业部门净支出的累积值。因此，B/C是针对公众而言的。 净效益和净费用的计算，常采用现值或年值表示，计算采用的折现率应该是公用事

34、业资金的基准收益率或基金的利率。若方案净效益大于净费用，即B/C大于1，则这个方案在经济上认为是可以接受的，反之，则是不可取的。因此，效益费用比的评价标准是 B/C1。,B/C是一种效率型指标，用于两个方案的比选时，一般不能简单地根据两方案B/C的大小选择最优方案，而应采用增量指标的比较法，即比较两方案增加的净效益与增加的净费用之比（增量B/C），若此比值（增量B/C）大于1，则说明增加的净费用是有利的。,4.5 基准收益率(i0) 一、概念 基准收益率又称最低期望收益率或目标收益率，是投资决策者对项目资金时间价值的估值。它是由投资决策部门决定的重要决策参数。定的太高，好方案可能被拒绝；太低，

35、可能会接受太多的方案，其中一些方案的效益并不好。,影响基准投资收益率的因素主要有: 1.资金成本 i0资金成本 2. 目标利润率 i0目标利润率 3. 投资风险 国外风险贴水率r=5% 4.通货膨胀 5.资金限制 资金短缺，i0，资金充裕， i0,二、基准收益率的确定方法 建设项目经济评价方法与参数(第三版)提出财务基准收益率的测定可采用资本资产定价模型法(CAPM)、加权平均资金成本法(WACC)、典型项目模拟法、德尔菲(Delphi)专家调查法等方法，也可用多种方法进行测算，将不同方法测算的结果互相验证，经协调后确定。 1.资本资产定价模型法 其计算公式为,2.加权平均资金成本法 加权平均资金成本法(Weighted average cost of capital,WACC)普遍应用于投资决策中。企业的资金由权益资金(Equity)和债务资金(Debt)构成，权益资金成本取决于行