资本预算决策概要(ppt 88页).ppt

1、成本與管理會計,王怡心,第十二章,資本預算決策,第十二章,審慎評估長期投資-環球購物中心,環球購物中心Global Mall，導入日本AEON Mall 營運管理，透過中日跨國合作與經營管理的技術轉移及成功經驗，讓台灣Global Mall 產品選擇和服務品質媲美日本水準,學習目標,1.辨別資本預算決策種類 2.分析資本預算的現金流量 3.認識貨幣的時間價值 4.討論投資方案的評估方法 5.考量投資計畫的風險 6.研究通貨膨脹的影響 7.敘述策略性價值 8.瞭解放棄價值,組織要想永續經營和不斷茁壯，必須要有完整的長程規劃來善用有限的資源，以發揮最大的效益，進而達到既定的目標,引言,目次,12.

2、1資本預算決策 12.2現金流量與貨幣時間價值 12.3投資方案的評估方法 12.4投資計畫的風險考量 12.5資本預算的其他考量,12.1資本預算決策,12.1.1資本預算決策 12.1.2資本分配決策,資本預算決策(續,在日常營運下，企業的支出可依其受益期間的長短，區分為收益支出(revenue expenditure)和資本支出(capital expenditure)二大類。 前者屬於經常性支出，例如電費、廣告費等，費用的支付與受益的時間，皆發生在同一會計年度,12.1.1資本預算決策,資本預算(capital budgeting)是指評估資本支出的過程，以數量性方法來衡量資本投資的成

3、本與效益。 資本預算決策的主要目標，是選擇適當的投資標的物，以增加企業的價值，並提昇公司整體的投資報酬率,資本預算決策(續,依性質的不同，管理者所面臨的資本預算決策，可分為兩大類： (1)接受或拒絕決策。 (2)資本分配決策。 第一種決策所發生的情況是當所需的資金已足夠或預期可得到，管理者要決定是否接受某一特定的資本投資計畫，其決策準則是該計畫的預期效益要超過公司既定盈利目標。至於資本分配決策是指如何把有限的資源，適當的分配到各項投資計畫，使企業整體效益提昇,新廠擴建依市場需求而定-友達光電,大陸擴充薄膜電晶體生產線，使得業者擔心市場將會發生供過於求的危機。但友達光電認為市場會自動的調節，因為

4、當業者投資新的生產線卻不賺錢時，就會減少新的投資。以2008年對液晶電視的需求來估計，總合全球六代廠以上的產能即可滿足此需求,12.1.2資本分配決策,所謂資本分配決策(capital rationing decision)是指企業管理者同時面臨多項投資計畫，每一項計畫的淨現值皆為正數。由於資金有限無法執行全部投資計畫，而只能從中挑選較好者進行投資,資本分配決策,投資準則是：找出一組投資計畫組合，該組合內各計畫的投資總額不超過現有資金，而總淨現值為各種組合中最高者,表12.1可行投資方案分析,表12.2 投資組合分析,驗收成果,隨堂小測驗-1,當管理人員致力於瞭解為何完整的計畫不能產生預期現金

5、流量時，管理人員必須考慮： (A)績效衡量和計畫評估。 (B)現值分析。 (C)差異分析。 (D)履行資本預算決策的過程,解答：(D,12.2現金流量與貨幣時間價值,12.2.1現金流量 12.2.2貨幣的時間價值,12.2.1現金流量,資本預算方法需要使用現金流量的資訊，來評估投資計畫的成效。對每一項投資計畫，決策者要瞭解其現金流出量與現金流入量所涵蓋的範圍,在資本預算決策中，現金流出量主要包括下列五項需要資金的方式,1.第一次的投資總額。 2.為該項投資每年所需增加的營運成本。 3.與該項投資有關的維修費用。 4.在執行該項計畫時，為營運周轉需要較多的存貨與產生較多的應收帳款時，而使現金積

6、壓的金額。 5.償付到期的應付帳款,至於現金流入量方面，包括以下五項所造成增加現金的方式,1.由該項投資所增加的收入。 2.因該項投資提高生產效率所降低的生產成本。 3.折舊費用所導致的所得稅減少數。 4.投資計畫結束後，廠房設備出售的殘值收入。 5.結束投資計畫時，現金的餘額會因存貨出售和應收帳款的收現而增加,這裏所談的收入和費用，不是指總數，而是指因投資計畫的執行，所導致企業收入和費用的增加量，這也就是所謂的現金流量的增量分析(incremental analysis,表12.3梅花公司：現金流量分析,12.2.2貨幣的時間價值,在作資本預算決策分析時，未來期間所收到的現金為終值，為了與現

7、在所投入的現金相比，必須將終值折現成為現值，才能作出較為正確的投資方案評估,貨幣的時間價值(續,利息的計算方式，有單利(simple interest)和複利(compound interest)兩種。 單利方式是指同一本金每期的利息皆相同；複利方式則是以本金加上前期利息的累加數，來計算本期的利息,表12.4單利與複利的計算,複利終值的計算,複利現值的計算,除了逐步計算方式外，還可以查表的方式來找出複利終值係數和複利現值係數,表12.5複利現值的計算,驗收成果,隨堂小測驗-2,當評估一項資本計畫時，以下何者不需考慮？ (A)評估年度的經濟預測。 (B)現金流量的新調整計畫。 (C)隨著計畫改變

8、的現金流量。 (D)已支出的現金流量,解答：(D,12.3投資方案的評估方法,12.3.1還本期間法 12.3.2會計報酬率法 12.3.3淨現值法 12.3.4內部報酬率法 12.3.5淨現值率法 12.3.6所得稅法的影響,12.3.1還本期間法,還本期間法(payback period method)的主要目的在於計算投資額多久才能回收，所以也稱之為回收期限法。 回收期間較短的方案被視為值得投資之方案。 此方法主要被批評的問題可歸納為兩類： (1)未考慮貨幣的時間價值 (2)未考慮還本期間以後的現金流量,表12.6還本期間的計算：每年現金流量不同,表12.7還本期間的計算：考慮現值,12

9、.3.2會計報酬率法,會計報酬率法(Accounting Rate of Return, ARR)也稱為投資報酬率。所採用的公式是每年的淨收益除以投資額，或是年平均收益除以平均經營資產，其公式如下,假如公司要每年分別計算其投資計畫的會計報酬率，要注意採用每年投資資產的帳面價值之平均數所產生的結果。由於資產的帳面價值會隨時間的增加而減少，因而造成每年的會計報酬率增加。 其缺點如下： 忽略貨幣的時間價值。 未考慮現金流量的問題,表12.8會計報酬率法,12.3.3淨現值法,淨現值法(Net Present Value, NPV)又稱為現值法，係將一項投資計畫之各期現金流量(包括收入和支出兩項)以一

10、適當的折現率(通常為公司的加權平均資金成本)折為現值，予以加總，即得到所謂的淨現值。計算公式如下,若計畫的淨現值為正數，則可接受之；若其淨現值為負數，應拒絕該計畫，因其無法為公司賺得必要的報酬率(即所採用之折現率,其優點如下： 考慮貨幣的時間價值。 考慮整個投資計畫整個經濟年限內的現金流量。 當各期現金流量呈現不規則的變動時，較易於運用之。 此法之缺點則為： 折現率之決定常偏向主觀。 當各投資之經濟年限或投資額不相等時，無法加以比較來決定優先次序，必須由管理人員主觀判定,表12.9甲投資方案淨現值之計算,表12.10乙投資方案淨現值之計算,12.3.4內部報酬率法,內部報酬率(Internal

11、 Rate of Return, IRR)是使投資方案的淨現值為零的折現率 。若其大於管理當局所定的最低報酬率，則可接受此方案；若小於最低報酬率，則應拒絕之,內部報酬率法(續,由於各個投資計畫的現金流量所發生的時間不同，故應用公式計算內部報酬率時，可分為兩種情況來探討： 1.各年淨現金流入量相等。 2.各年淨現金流入量不相等,1.各年淨現金流入量相等,在此種情況下，計算內部報酬率較為容易，計算過程如下所示,2.各年淨現金流入量不相等,在此情況下，需用試誤法(trial and error)來計算，即逐次使用不同的折現率，直到現金流量的淨現值為零，此時之折現率即為內部報酬率,表12.11內部報酬

12、率的計算：試誤法,內部報酬率法是僅次優於淨現值法之方案評估方法。採用內部報酬率法具有以下之優點： 1.考慮貨幣之時間價值。 2.考慮到整個投資計畫經濟年限內的全部現金流量。 至於內部報酬率法的缺點，主要是計算的過程較為複雜,12.3.5淨現值率法,評估投資計畫的另一個方法是淨現值率法(net present value rate)，或稱為超額現值指數，定義如下,表12.12淨現值率的計算,12.3.6所得稅法的影響,在評估長期投資方案時，資本預算方法主要是以現金流量來衡量各項投資的效益，故必須將稅法的影響(tax implications)列入現金流量的分析過程，以求得稅後的現金流量 (cas

13、h flow after tax,還需要考慮一項非現金支出費用的折舊費用,表12.13折舊費用對現金流量的影響,由於折舊費用為一項費用，要列入營業收益的計算過程而扣抵所得稅款，此現象稱之為折舊稅盾(depreciation tax shield)，可視為可減稅部分形成的現金流入,表12.14稅後現金流量的淨現值分析,驗收成果,隨堂小測驗-3,在投資期間中的每一年有相同的折現率，這種假設適用於下列資本預算工具中的哪一種？ (A)現值分析。 (B)內部報酬率。 (C)還本期間。 (D)會計報酬率,解答：(A,12.4投資計畫的風險考量,12.4.1投資計畫的再評估 12.4.2投資計畫風險的衡量技

14、術,12.4.1投資計畫的再評估,在各個評估階段，皆會面臨三項選擇方案： (1)繼續原計畫。 (2)中止原計畫。 (3)修改原計畫,投資計畫的再評估(續,為避免發生一些人為的失誤，許多組織系統性地追蹤進行中之專案計畫的成效，找出差異之處，以便予以修正。此種查核的程序稱為事後稽核(post-audit or re-appraisal)。 進行事後稽核時，管理會計人員應蒐集與專案計畫實際現金流量相關的資料，並且重新計算淨現值(net present value)，再把原來預估的數據和實際發生者相比，若相去太遠，則需謹慎的分析其原因,12.4.2投資計畫風險的衡量技術,預測未來事件是十分困難的，但仍

15、有數量分析方法(quantitative analysis method)可被用來處理在風險情況下的資本預算,1.敏感度分析法,敏感度分析(sensitivity analysis)在其他條件不變的情況下，當某項投入變數發生變化時，投資方案的淨現值或內部報酬率等跟著改變的程度。 在新製造環境下，敏感度分析可應用在電腦整合製造系統(Computer Integrated Manufacturing, CIM)的投資效益評估,2.三點估計法,三點估計法(three-point estimates approach)又稱為情節分析法，即對所有的現金流量之項目作出三點預測： (1)悲觀的預測(pess

16、imistic estimate) 。 (2)最可能的預測(most likely estimate) 。 (3)樂觀的預測(optimistic estimate,3.蒙地卡羅模擬法,蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo simulation)是一種將敏感度分析與投入變數的機率分配二者結合起來，以衡量投資專案風險的分析技術,第一步即確認每項有關現金流量的變數之可能出現的機率，最好能達到連續分配(continuous distributions)。接著便進行以下的步驟： 基於特定的機率分配，由電腦為每個不確定的變數隨機取值。 電腦依據不確定之變數的隨機值與其他確定之變數值(如稅率、折舊額等)

17、，計算每年的淨現金流量，再依此算出專案的淨現值。 重複(1)、(2)步驟多次，形成一專案的淨現值的機率分配,有以下的問題： 投入變數的機率分配不易得到。 當分析完成時，沒有明確的決策規則，因為無法確定以預期的淨現值來衡量專案計畫之獲利能力，是否足夠補償以模擬機率分配之變異數或變異係數來衡量的風險。 忽略了同一公司有各項不同之專案，各個專案間可能彼此相關,驗收成果,隨堂小測驗-4,三點估計法不包括下列哪一點預測？ (A)悲觀的預測。 (B)最好的預測。 (C)最可能的預測。 (D)樂觀的預測,解答：(B,12.5資本預算的其他考量,12.5.1通貨膨脹的影響 12.5.2策略性價值 12.5.3

18、放棄價值,12.5.1通貨膨脹的影響,通貨膨脹 (inflation)可定義為貨幣單位的一般購買力，隨時間經過而下降的現象,1.實質利率或名義利率,實質利率乃補償投資人之投資風險及貨幣的時間價值。 名義利率則為實質利率加上通貨膨脹的溢酬(premium,2.名義貨幣或實質貨幣,實際所看到的現金流量乃屬名義貨幣(nominal dollars)，而經過物價指數調整後以反映實質購買力，則成為實質貨幣(real dollars,表12.15名義和實質的現金流量,表12.16現金流量資料：辛樂克公司,方法一：名義貨幣與名義折現率,表12.17名義貨幣的現值表,表12.18實質貨幣的現金流量表,方法二：實質貨幣與實質折現率,表12.19實質貨幣的現值表,表12.20實質貨幣的現值表：錯誤者,12.5.2策略性價值,所謂策略性價值(strategic value)，係指未來之投資機會(未來專案)的價值，而此一價值只有在目前所考慮之專案被接受的前提下才可實現,投資決策考慮策略性價值-富邦集團,富邦集團利用集團內的金融事業體以財務投資為出