国际航运市场FFA精选文档

1、1,FFA,的产生及定义,国际航运市场不仅受世界经济贸易的影响，而且受,政治、自然等因素的影响，这些因素的综合作用通过,航运市场的价格波动反映出来。而运价的波动，会给,承租人或船东带来经营中的不确定性，使承租人或船,东处于不利地位，甚至遭受巨大的经济损失。因此,航运界人士一直致力于对运价风险管理的探索。随着,航运市场波动的加剧，控制市场风险的方法经历了从,船队拆分经营”到“浮动指数法”，以至新出现的,运费衍生品,FFA,FFA,Forward Freight Agreements,为远期运费协议,传统的航运市场是实货交易，而,FFA,交易的是纸货，即,交易对象是纸面上的运费，它是一种运费的衍生

2、品,FFA,的概念由,Clarksons,于,1991,年首次提出。其有效地引,入机制，就单独的航线进行交易,1992,年，欧洲两家,著名船运公司,Bocimar,和,Burwain,签订了第一个干散货,的远期运费合约,2,FFA,交易的情况简介,一、交易量,二、交易主体,三、交易品种,四、交易机构,3,一、交易量,FFA,自诞生以来，最先应用于干散货航线,以后又逐步扩大到油轮航线。在过去,15,年,间,80,的交易量在欧洲的船东和贸易商,之间完成,2002,年之后，随着航运市场,百年不遇的猛涨，市场波动进一步加剧,市场参与者套期保值和套利的需求推动,FFA,市场快速发展。以波罗的海运价指数,

3、为标的物的远期运费合约交易量节节上升,全球海运远期运费交易的市值从,1992,年,的,2,亿美元，增长到,2004,年的,250,亿美元,其中干货为,120-150,亿美元,短短十二,年，增长了,125,倍，见图,1,4,图,1,0,50,100,150,200,250,300,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,40,0,40,80,120,160,FFA市值（亿美元,年增长率(,5,二、交易主体,航运商,贸易商,生产商,金融机构,从事国际大宗散货运输的航,运企业及运营商,从事矿

4、石、煤炭、粮食等,大宗散货进出口的贸易企,业,从事矿石冶炼、粮食加工,电力、炼油等大宗原材料消,耗的生产企业,各种投资银行,对冲基金、期货,公司等,如,KLAVENESS,挪威）,NORDEN,丹麦）,OLDENDORFF,德国）,CETRAGPA,法国）,DEIULEMAR,意大利）,NAVIOS/OCEANBULK,希,腊）,PCL/IMC,新加坡）,KOREANLINE/STXPANOC,EAN,韩国）等,如世界粮食农产品行业的,四大“天王”，路易达孚,嘉吉、邦基,ADM,等,世界矿业巨头,BHPBILLITON,和,RIOTINTO,欧洲最大能源,公司,RWE,英国的,KOCHCARB

5、ON,比如高盛、摩根,士丹利、法国兴,业银行、澳大利,亚麦格理银行,美林证券等,表,1 FFA,交易市场主要参与者,6,表,2 2005,年奥斯陆国际海运交易所各类交易成员及交易量构成,各类交易成员的比例,各类成员的交易量比例,航运商,45,15,贸易商,27,49,生产商,15,16,金融机构,13,20,7,三、交易机构,随着,FFA,交易需求量的增加，场外交易存,在的种种风险进一步显现出来，各大金融,衍生品交易机构纷纷涉足其中，为,FFA,交,易提供结算服务。自挪威期货和期权结算,所,NOS,于,2001,年首次开展,FFA,交易结,算服务以来，不断有交易机构投入到这一,新的业务领域。截

6、至到目前，提供,FFA,交,易服务的机构主要有挪威国际海运交易所,奥斯陆期货期权结算所,IMAREX,NOS,纽约商业交易所,NYMEX,LCH.Clearnet,和新加坡交易所亚洲结算,行,SGX AsiaClear,等,8,四、交易品种,目前，挪威国际海运交易所奥斯陆期货,期权结算所,IMAREX,NOS,提供的交易,品种最为丰富，可提供,10,条干散货航线和,12,条油轮航线的结算服务。纽约商业交易,所的结算平台可提供,10,条油轮航线的远期,合约的结算服务,LCH.Clearnet,所推出,的场外运费远期的票据及财务结算服务已,涉及到,6,条油轮航线和,11,条干散货航线的,远期合约。

7、新加坡交易所亚洲结算行目前,可提供,3,条油轮航线和,9,条干散货航线的远,期合约,9,标的物航线,发布单位,干货,单个航线,程租,211,C4,好望角型，理查德湾,鹿特丹,150,000 mt,波罗的海交易所,212,C7,好望角型，玻利维亚,鹿特丹,150,000mt,波罗的海交易所,213,C4 AVG,好望角型，理查德湾,鹿特丹,150,000mt,波罗的海交易所,214,C7 AVG,好望角型，玻利维亚,鹿特丹,150,000mt,波罗的海交易所,期租,241,P,巴拿马型，期租，直布罗陀,远东,波罗的海交易所,242,P,巴拿马型，期租，韩国,日本,环太平洋航线,波罗的海交易所,干

8、货,一篮子航线,220,CS4TC,好望角型,期租平均,波罗的海交易所,250,PM4TC,巴拿马型,期租平均,波罗的海交易所,270,HS6TC,灵便型,期租平均,波罗的海交易所,290,SM6TC,超灵便型,期租平均,波罗的海交易所,油轮,原油,单个航线,101,TD7,阿芙拉型,北海,欧洲大陆,80,000mt,波罗的海交易所,102,TD9,阿芙拉型,加勒比海,美湾,70,000mt,波罗的海交易所,103,TD5,苏伊士型,西非,美东,130,000mt,波罗的海交易所,104,TD3,VLCC,海湾,日本,260,000mt,波罗的海交易所,106,TD12,巴拿马型,欧洲西北岸,

9、美湾,55,000mt,波罗的海交易所,107,TD8,阿芙拉型,科威特,新加坡,80,000mt,波罗的海交易所,108,TD17,阿芙拉型，波罗的海,欧陆,100,000mt,波罗的海交易所,油轮,成品油,单个航线,151,TC4,MR,型,新加坡,日本,30,000mt,普氏,152,TC2,MR,型,欧洲大陆,美东,37,000mt,波罗的海交易所,153,TC1,LR2,型,海湾,日本,75,000mt,普氏,154,TC5,LR1,型,海湾,日本,55,000mt,普氏,155,TC6,MR,型,阿尔及利亚,地中海,30,000mt,波罗的海交易所,表,3 IMAREX,NOS,上

10、市交易及结算品种,10,标的物航线,发布单位,油轮,成品,油,单个航线,TG,TC1,LR2,型,海湾,日本,75,000mt,普氏,TM,TC2,MR,型,欧,洲,大,陆,美,东,37,000mt,波罗的海交易,所,TJ,TC4,MR,型,新加坡,日本,30,000mt,普氏,TH,TC5,LR1,型,海湾,日本,55,000mt,普氏,油轮,原油,单个航线,TL,TD3,VLCC,海湾,日本,260,000mt,波罗的海交易,所,TI,TD5,苏,伊,士,型,西,非,美,东,130,000mt,波罗的海交易,所,TK,TD7,阿,芙拉,型,北,海,欧洲,大,陆,80,000mt,波罗的海交

11、易,所,TN,TD9,阿芙拉,型,加,勒比海,美,湾,70,000mt,波罗的海交易,所,TO,TD10,灵便型，加勒比海美国东海岸,50,000mt,波罗的海交易,所,表,4,纽约商业交易所,NYMEX,上市交易及结算品种,11,标的物航线,发布单位,干货,单个航线,程租,C4,好望角型，理查德湾,鹿特丹,150,000mt,波罗的海交易所,C7,好望角型，玻利维亚,鹿特丹,150,000mt,波罗的海交易所,C4E,好望角型，理查德湾,鹿特丹,150,000mt,波罗的海交易所,C7E,好望角型，玻利维亚,鹿特丹,150,000mt,波罗的海交易所,C3,好望角型，图巴朗,北仑,宝山,15

12、0,000mt,波罗的海交易所,C5,好望角型，西澳大利亚,北仑,宝山,150,000mt,波罗的海交易所,期租,P,巴拿马型，期租，直布罗陀,远东,波罗的海交易所,P,巴拿马型，期租，韩国,日本,环太平洋航线,波罗的海交易所,干货,一篮子航线,CTC,好望角型,期租平均,波罗的海交易所,PTC,巴拿马型,期租平均,波罗的海交易所,HTC,灵便型,期租平均,波罗的海交易所,油轮,成品油,单个航线,TC2,MR,型,欧洲大陆,美东,37,000mt,波罗的海交易所,TC4,MR,型,新加坡,日本,30,000mt,波罗的海交易所,TC5,LR1,型,海湾,日本,55,000mt,波罗的海交易所,

13、油轮,原油,单个航线,TD3,VLCC,海湾,日本,260,000mt,波罗的海交易所,TD5,苏伊士型,西非,美东,130,000mt,波罗的海交易所,TD7,阿芙拉型,北海,欧洲大陆,80,000mt,波罗的海交易所,表,5 LCH.Clearnet,上市交易及结算品种,12,标的物航线,发布单位,干货,单个航线,程租,C3,C3,好,望,角,型,图,巴,朗,北,仑,宝,山,150,000mt,波罗的海交易所,C4,C4,好,望,角,型,理,查,德,湾,鹿,特,丹,150,000mt,波罗的海交易所,C5,C5,好,望,角,型,西,澳,大,利,亚,北,仑,宝,山,150,000mt,波罗的

14、海交易所,C7,C7,好,望,角,型,玻,利,维,亚,鹿,特,丹,150,000mt,波罗的海交易所,期租,P,巴拿马型，期租，直布罗陀,远东,波罗的海交易所,P,巴拿马型，期租，韩国,日本,环太平洋航线,波罗的海交易所,干货,一篮子航线,CV,CTC,好望角型,期租平均,波罗的海交易所,PV,PTC,巴拿马型,期租平均,波罗的海交易所,SV,STC,灵便型,期租平均,波罗的海交易所,油轮,成品油,单个航线,K4,TC4,MR,型,新加坡,日本,30,000mt,波罗的海交易所,K5,TC5,LR1,型,海湾,日本,55,000mt,波罗的海交易所,油轮,原油,单个航线,D3,TD3,VLCC

15、,海湾,日本,260,000mt,波罗的海交易所,表,6,新加坡交易所亚洲结算行,SGX AsiaClear,上市交易及结算品种,13,波罗的海干散货指数航线的构成,BDI,指数是目前公认的国际干散货运输市场运费水平的指标之一,它的计算方法如下,BDI,BCITCavg+BPITCavg+BSITCavg+BHSITCavg)X0.25X0.11,其中,Bcl,BPI,Bsl,和,BHSI,分别是好望角型船指数、巴拿马型船,指数、超灵便型船指数和灵便型船指数,0.11,是调整系数,BDI,指数就是由这四种船型运费指数的平均值乘上一个调整系数得,到的,14,Bcl,BPI,和,BSI,指数的构成

16、航线如下,1.Bcl,指数的构成航线及其权重,C2,图巴朗,鹿特丹,16,万长吨,10,误差,铁矿石运输航线，不包括装卸费,包括节假日,6,天装卸，抵达装卸港后,6,小时起算，宣载时间在指数制作,日后,10,天内，销约时间在指数制作日后,30,天内，船龄最大,18,年，运价,按照每长吨计算，佣金率为,3.75,权重,10,c3,图巴朗,北仑、宝山,15,万吨,10,误差,铁矿石航线，不包括装卸费,18,米吃水，装载效率根据港口条件而定，卸载效率为,3,万吨每晴天工作,日，抵达装载港后,6,小时内起算，抵达卸载港后,24,小时内起算，宣载,时间在指数制作日后,20,天内，销约时间在指数制作日后,

17、35,天内，船龄,最大,18,年，运价按照每公吨计算，佣金率,3.75,权重,15,c4,理查德湾,鹿特丹,15,万吨,10,误差,煤炭运输航线，报价不包括装卸平,舱费，装载效率根据港口条件，卸载效率,2.5,万吨每晴天工作日。装卸,时间从抵达装港后,18,小时内，抵达卸港后,12,小时内起算,宣载时间在指,数制作日后,25,禾内，销约时间在指数制作日后,40,天内，航线船龄最大,15,年。运价按照每公吨计算，佣金率,3.75,权重,5,C5,西澳大利亚,北仑、宝山,15,万吨,10,误差,铁矿石运输航线，不包括装,卸费,18,米吃水，装载效率根据港口规定，卸载效率,3,万吨每晴天工,作日。装

18、卸时间从抵达装卸港后,6,小时内起算，抵达卸货港后,24,小时,内起算。宣载时间在指数制作日后,20,天内，销约时间在指数制作日后,35,天内，船龄最大,18,年。运价按照每公吨计算，佣金率,3.75,权重,15,15,c7,玻利瓦尔,鹿特丹,15,万公吨,10,误差,煤炭运输航线，不包括装,卸平仓费，装载效率,5,万吨每晴天工作日,包括节假日,卸载效,率,2.5,万吨每晴天工作日,包括节假日,装卸时间从抵达装卸港,后,12,小时内起算。宣载时间在指数制作日后,20,天内，销约时间,在指,数制作日后,35,天内，船龄最大,15,年。运价按照每公吨计算，佣金,率,3.75,权重,5,C8,一,3

19、,至,c11,一,3,是期租航线，期租船满足如下条件,17.2,万载重吨,船龄不超过,10,年，最大尺寸,19,万立方米，最大船长,289,米，最,大型宽,45,米，吃水,17.75,米，满载航速,14.5,节，空载航速,15.0,节,耗油,56,公吨，海上不用柴油,c8_03,大西洋往返航次，直布罗陀一汉堡范围内交船和还船，指,数制作日前,5,一,15,天内成交，航程,30,一,45,天，佣金率,3.75,权,重,10,C9_03,欧洲大陆,远东，阿姆斯特丹一鹿特丹一安特卫普范围内交,船，中国一日本范围内，指数制作日前,5,一,15,天内成交，航程,65,天，佣金率,3.75,权重,5,C1

20、0_03,太平洋往返航次，中国日本范围内交船和还船，指数制作,日前,5,一,15,天内成交，航程,30,一,40,天，佣金率,3.75,权重,20,16,Cll_03,远东,欧洲大陆，中国一日本范围内交船，阿姆斯特丹一鹿特丹一,安特卫普范围内还船，指数制作日前,5,一巧天内成交，航程,65,天，佣,金率,3.75,权重,5,C12,格拉斯通,鹿特丹,15,万吨,10,误差,煤炭运输航线，不包括装卸平仓,费，装载效率,4.5,万吨每天,包括节假日,卸载效率,2.5,万吨每天,包括,节假日,装卸时间从抵达装卸港后,12,小时内起算。宣载时间在指数制,作日后,25,天内，销约时间在指数制作日后,40

21、,天内，最大船龄,15,年，以,公吨计算，佣金率,3.75,权重,10%o,2.BPI,指数构成航线及其比重,BPI,指数都是由期租航线构成，期租船满足如下条件,7.4,万吨载重吨巴拿,马型船，船龄不超过,7,年，最大尺寸,8.9,立万方米，最大船长,225,米,吃水,13.95,米，满载,32,吨燃油或者压舱,28,吨燃油时航速是,14,节，海上不,使用柴油,PIA-03,大西洋往返航次，交还船在,Skaw,一直布罗陀范围，航程,45,一,60,天，主要货物是粮食、煤炭、矿石等。佣金率,3.75,权重,25%;,P2,戈,03:sk,腑直布罗陀,远东,Sk,脾一直布罗陀范围内交船，台湾一日本

22、范,围内还船，航程,60,一,65,天，主要货物是粮食、煤炭、矿石等。佣金率,3.75,权重,25,P3A-03,跨太平洋航线，日本一韩国范围内交还船，航程,35,一,50,天，主,要货物是粮食、煤炭、矿石等。佣金率,3.75,权重,25,P4_03,远东,NOPAC,SKPASS,日本一韩国范围内交船，经过美国西岸,到,Skaw,一直布罗,陀范围内还船，航程,50,一,60,天，主要货物是粮食、煤炭、矿石等。佣金,率,3.75,权重,25,17,3.BSI,指数的构成航线及其比重,SIA,安特卫普一,Skaw,远东，安特卫普一,Sk,明范围内交船，新加坡,一日本,包括中国,范围内还船，航程,

23、60,一,65,天，佣金率,5,权,重,12.5,SIB,恰那卡莱,土耳其,远东，经过恰那卡莱时交船，新加坡一日,本,包括中国,范围内还船，航程,50,一,55,天，佣金率,5,权重,12.5,S2,日本,NO,以,C,在日本一韩国范围内交还船,35,一,40,天航程,佣金率,5,权重,25,S3,日本,直布罗陀一,Skaw,在日本一韩,国范围内交船，直布罗陀一,Skaw,范围内还船，航程,60,一,65,天,佣金率,5,权重,25,S4A,美国,Skaw,美国交船,Ska,还船，航程,30,天，佣金率,5,权重,12.5,S4B:Sk,明,美国,Skaw,交船，美国还船，航程,30,天，佣金

24、率,5,权重,12.5%o,18,航线涉及的部分专业知识介绍,期租,程租,1,航次租船,V,oyage Charter,航次租船又称为定程租船，是以航程为基础的租船方式。在这种租船方,式下，船方必须按租船合同规定的航程完成货物运输活动，并负责船,舶的经营管理以及船舶在航行中的一切开支费用，租船人按约定支付,运费,2,定期租船,Time Charter,定期租船又称“期租船”或“期租,是指由船舶出租人向承租人提供约,定的有出租人配备船员的船舶，有承租人在约定的时间内按照约定的,用途使用，并支付,租金,的一种租船方式,公吨、长吨的换算,1,1.1,英、美制,19,宣载、销约,装卸条款,晴天工作日，

25、包括节假日,20,21,FFA,合约介绍,目前,FFA,分有场内和场外交易,OTC,其,更多采用场外交易的方式,场外交易,场内交易,22,场外交易,场外交易所采用的合约文本主要有两类,一类是由远期运费合约经纪人协会,Forward Freight Agreement Brokers,Association,FFABA,制定的,FFABA,合,同，该合同是,FFABA,协会成员所主要使,用的合同；另一类是由国际互换和衍生品,协会制定的,ISDA,合同，该合同主要在一,些大银行和大公司之间使用。目前，有将,近,75,的,FFA,场外交易参与者在使用,FFABA,合同，其余的,25,则选择使用,IS

26、DA,合同,23,FFABA,24,ISDA,25,场外交易流程,见附件,26,场内交易,场内交易的,FFA,作为一种标准化合约，其合约,文本的设计自然是一个重要因素。以,IMAREX,为例,IMAREX,作为迄今为止提供,FFA,交易品,种最全的交易所，其对,FFA,合约文本的设计也,显得格外严谨，表,7,为某条干散货程租航线,FFA,交易的合约文本,由于场内交易是在有组织的交易所进行交易,因此，在场内交易中，交易所扮演了重要的角,色。目前，各大交易机构均设有为场内交易提,供服务的交易平台，如,IMAREX,的电子交易平,台,Trayport,和电子服务平台,MPS,只有,IMAREX,的会

27、员才可以进场进行,FFA,交易，而,结算会员”除了可以进场交易外，还可以通,过,NOS,对交易进行结算,27,交易品种（标的,C4,好望角型，理查德湾,鹿特丹,150,000mt,品种代号,211,交易单位,1000,公吨,每手,报价单位,美元,公吨,最小波动价位,0.05,美元,公吨,合约价值,手,1000,公吨运价,交割期,每月的最后七个指数日（月度,年度合约可划分成,1,月,4,月,7,月,10,月，分别以这,4,个月,的月度交割方式计算,最后交易日,进入交割期前的最后,1,天,最后结算日,交割期的最后,1,天,结算价格,交割期现货价格的算术平均,表,7 IMAREX,干散货,FFA,交

28、易合约文本,28,FFA,套保操作实例,对,BCI,理查德湾,鹿特丹,FFA,150000,吨）的干散货航线,C4,航线进行套期保值,卖方,2006,年,10,月,15,日，一个租好望角型船的操作商希望可以对冲因为欧洲需,求减少所造成的运费费率下跌风险,BCI,的,C4,航线目前的价格是,17.8,美元,吨。看了经济预报之后，航运的操作商希,望可以将,07,年的,C4,运费费率锁定在,17.8,美元,吨。操作上决定用,FFA,对冲一,半的好望角船货，即,75000,吨，而不是整船,买方,同时，一个进口煤的欧洲电厂，希望可以固定船运成本，在,17.7,美元买入,07,年,C4,的,FFA,经纪,FFA,经纪人确认并且把,2,个潜在的对家撮合在一起。他们商定并且同意把价格定在,他们期望的买卖价的中间值，即,17.75,美元。双方同时也要求通过新加坡交易,所进行结算服务,29,经纪人准备了一个已经商定条款的交易确认概要,卖方：船运的操作商,买方：电厂,航线,BCI,的,C4,数量,75000,吨,75,手,合约价格,17.75,美元,吨,最后结算日：每季度的最后一天，也就是,07,年,1,月,31,日,4,月,30,日,7,月,31,日和,10,月,30,日,结算依据：每季度的最后,7,天的指数,在新加坡交易结算行进行结算,卖家套期保值的结果,每季度进行结算,2007