金融风险管理的基本方法 第 章 金融风险管理的基本方法

1、LOGO,金融风险管理,21,世纪应用型本科金融系列规划教材,金融风险管理,第,2,章,金融风险管理的基本方法,金融风险管理,1.3,均值,方差模型（马科维茨的资产组合理论,假定一种资产的收益服从某种概率分布，那么，这,种资产的预期收益就是所有可能取得的收益值的,加,权平均数,即均值，也就是该资产收益的数学期望,风险,作为实际结果与期望结果的偏离，用,方差,或,标准差）表示正好可以反映这一特征,资产收益,率的实际值与其均值的偏离程度用方差或者标准差,表示,一、现代风险管理的基础,金融风险管理,1.5,CAPM,金融风险管理,1.6,现代风险管理的发展,1,运用,VaR,对风险进行度量,2,运用

2、,RAROC,将风险管理同资本收益相联系,3,ERM,的提出及其在金融企业中的应用,1,VaR,的定义,Value at Risk,译为风险价值或在险价值，以货币,表示的风险，处在风险中的金融资产的货币量,定义,VaR,是指在,某一给定的置信水平下,资产,组合,在未来特定的一段时间,内可能遭受的最大损,失,Jorion,1997,VaR,是一种对,可能实现的价值（市值,损失的,估计，而不是一种“账面”的损失估计,金融风险管理,1.8,VaR,收益,损失,1-C,P,r,约定俗成,VaR,是以正数表示,VaR,金融风险的“天气预报,假设,1,个基金经理希望在接下来的,10,天时间内存在,95,概

3、率其所管理的基金价值损失不超过,1,000,000,则我们可以将其写作,P,r,o,b,1,V,a,R,c,P,r,o,b,1,0,0,0,0,0,0,1,9,5,VaR,回答的问题：我们有,C,的置信水平在接下来的,T,个交易日中损失程度不会超过的金额,金融风险管理,1.11,金融风险管理,1.12,金融风险管理,1.13,2,VaR,的计算步骤,VaR,的计算,假定置信水平为,99,或,95,VaR,预期收益（损失）在,99,置信水平下可能遭,受的最大损失,1.14,1.15,J.P. Morgan,与美洲银行选择,95,花旗银行选择,95.4,大通曼哈顿选择,97.5,Bankers T

4、rust,选择,99,金融风险管理,1.16,练习题,1,某国际知名投资银行拥有一个,USD100,000,000,的投资组合，其一天的期望收益率为,0.00085,一天收益率的标准差为,0.0011,在,95,的置信度下,运用,Delta,正态法求该组合一天的,VaR,值为多少,假设投资收益率符合正态分布，在,5,显著水平,下,Z,值为,1.65,1,显著水平下,Z,值为,2.33,VaR= 0.00085,1.65(0.0011)($100,000,000,-96,500,在标准正态分布下（单侧检验,置信度为,95,的,VAR,值为,1,65,置信度为,97.5,的,VAR,值为,1,96

5、,置信度为,99,的,VAR,值为,2,33,置信度为,99.5,的,VAR,值为,2,58,举例：一家上市公司股票今天的市价为,80,美,元,股，该股的标准差为,10,美元，请问明天,在,99.5,的置信区间上，该股票的最大损,失值为多少，即,VAR,是多少,在置信水平,99.5,情况,下,25.8,美,元是该股票,的,VAR,0,0,0,5,2,5,8,t,时,1.19,VaR,使用时注意的问题,VaR,是一个非常有用的概括风险的方法。但是在使,用时，也有一些需要注意的问题,VaR,并没有给出最坏情形下的损失,VaR,方法的,设计目的就不是度量这样的损失。事实上，我,们可以预期损失将会以概

6、率,1-q,超过,VaR,值，如,果置信水平是,95,的话那就是说,100,天中会有,5,天,损失超出,VaR,值。在实际中，我们用,事后测试,来,检验超出,VaR,值的损失频率是否与,q,吻合,1.20,VaR,没有给出损失的左尾分布的描述,它仅仅说,明了这个值发生的概率值，而没有提供任何关,于损失分布的左尾信息。对于同样的一个,VaR,值,我们可以有两个非常不同的损失分布,VaR,的度量结果存在误差,不同的统计方法或者,不同的简化都会导致不同的,VaR,值。可以通过试,验发现,样本时期,长度以及使用的统计方法都,可以影响,VaR,的精度。因此，有必要牢记,VaR,只,有有限精度,金融风险管

7、理,1.21,2,运用,RAROC,将风险管理同资,本收益相联系,在经风险调整的业绩评估方法（反映资本使用效,率）中，目前被广泛接受和普遍使用的是经风险,调整的资本收益率,Risk Adjusted Return on,Capital , RAROC,其计算公式,其中,NI,Net Income,为税后净利润,EL,为预期损失,UL,为非预期损失或经济资本,经济资本,就是用来承担非预期损失和保持正常经营所需的资,本,公式衡量的是,经济资本的使用效益,正常情况下其结果应当,大于商业银行的资本成本,P23,页例题,金融风险管理,1.22,金融风险管理,1.23,金融风险管理,1.24,目前，国际先

8、进银行已经广泛采用经风险调整的,资本收益率，这一指标在商业银行各个层面的经,营管理活动中发挥着重要作用,1,在单笔业务层面上,RAROC,可用于衡量一笔业务,的风险与收益是否匹配，为商业银行决定是否开展该笔业,务以及如何进行定价提供依据,2,在资产组合层面上,商业银行在考虑单笔业务的风,险和资产组合效应之后，可依据,RAROC,衡量资产组合的,风险与收益是否匹配，及时对,RAROC,指标出现明显不利,变化趋势的资产组合进行处理,为效益更好的业务配置更,多资源,RAROC,的作用,金融风险管理,1.25,3,在商业银行总体层面上,RAROC,指标可用于目标,设定、业务决策、资本配置和绩效考核等,

9、董事会和高级管理层确定自身所能承担的总体风险水平,或风险偏好）之后，计算所需的,总体经济资本,以此评价,自身的资本充足状况,然后将经济资本在各类风险、各个业务部门和各类业务之,间进行分配,资本配置,以有效控制商业银行的总体风,险水平，并通过分配经济资本优化资源配置,最后将股东回报要求转化为全行、各业务部门和各个业务,条线的经营目标，并直接应用于,绩效考核,促使商业银行,实现在可承受风险水平之下的收益最大化及股东价值最大,化,金融风险管理,1.26,3,ERM,及其在金融企业中的应用,企业风险管理定义为,企业风险管理是一个过程，受组织的董事会,管理层和其他人员影响，风险管理应用于战略制,定，贯穿

10、,整个,企业。企业风险管理旨在识别影响,组织的潜在事件，在组织的风险敞口范围内管理,风险，为组织,目标,的实现提供合理的保证,ERM,基本思想,是对整个机构内各个层次的业务单,位，各个种类的风险的,通盘管理,金融风险管理,1.27,金融风险管理,1.28,1,是,一个,过程,是通向目的的手段，而不是手段,本身。贯穿整个企业的所有层级和单位，包括采,用企业层级的风险组合观点应用于战略制定,2,对象,旨在识别影响组织的事件并在组织的,风险,敞口,范围内管理风险,3,被人影响,主体,它不仅仅只是政策、调查,和表格，还涉及整个组织,各个层级的员工,风险存在于金融企业业务的每一个环节,这种,内在的风险特

11、性决定了风险管理必须体现在,每,一个员工,的习惯行为中，所有人员都应该具有,风险管理的意识和自觉性,对,ERM,的理解,金融风险管理,1.29,4,实现,目标,这个框架把组织目标分成四类,战略,和高层目标相关，和组织使命一致并支持它,运作,和有效、高效运用组织资源有关,报告,及时准确的提供风险报告，用以企业决策,合规,和组织遵循相关法律法规有关,ERM,代表了国际先进银行风险管理的最佳实践,符合巴塞尔新资本协议和各国监管机构的监,管要求，已经成为现代商业银行谋求发展和保持,竞争优势的重要基石,三,金融风险管理的策略,预防策略,规避策略,分散策略,转嫁策略,对冲策略,补偿策略,策略,1,金融风险

12、的预防策略,预,防,策,略,是指在风险尚未导致损失之前，经济主体采用一,定的,防范性措施,以防止损失实际发生或者将损,失,控制在可承受的范围以内的策略,1,在信贷风险管理中，银行必须建立严格的贷款调,查、审查、审批和贷后管理制度,2,银行资本对银行经营中面临的风险损失能够起到,缓冲作用，巴塞尔协议对银行资本充足度作,出规定，即银行资本与加权风险资产比率不得低,于,8,3,银行适当的持有一级、二级准备，是对流动性风,险进行预防的策略,定,义,是指经济主体根据一定原则，采取一定措施,避开,金,融风险，以减少或避免由于风险引起的损失,规避与预防有类似之处，二者都可以使经济主体事,先减少或避免可能引起

13、的损失,预防较为主动,在积极进取的同时争取预先控制风,险；而,规避则较为消极保守,在避开风险的同时,或许也就放弃了获取较多收益的可能性,2,规避策略,1,尽量选择风险小的项目,在权衡风险和收益时，要在,兼顾二者的前提下优先考虑风险因素,2,资产结构短期化策略,有利于增加流动性以应付,信用,风险,又有利于利用利率敏感性来调整资产负债或利率定,价来处理,市场风险,它避免了长期性资产所特有的一系列,风险,金融风险管理,1.33,3,风险自留,风险自留,也称为,风险承担,是指企业自己非计划或,计划地主动承担风险，即指一个企业以其内部的资,源来弥补损失,无计划的自留,风险没有预计到会产生,产生于几种原因

14、,1,由于某种危险发生的概率极小而被,忽视,2,保险公司未能按照合同的约定来补偿损失,由于,偿付能力不足,等原因,因此，非计划的风险自留不能称之为风险管理的措施,计划的自留,是风险管理者察觉了风险的存在，估,计到了该风险造成的期望损失，决定以其内部的资,源（自有资金或借入资金），来对损失加以弥补的,措施,金融风险管理,1.34,1,建立内部风险基金（储备资金,。这是一项专门,设立的基金，它的目的就是为了在损失发生之后,能够提供足够的流动性来抵补损失。例：银行,的贷款损失准备,拨备覆盖率,一般准备,专项准备,特种准备,次级类,贷款,可疑类贷款,损失类贷款,2,专业自保公司,专业自保公司是企业,母

15、公司,自,己设立的保险公司，旨在对本企业、附属企业以,及其他企业的风险进行保险安排,向专业自保公司缴付的保险费可从公司应税收人中扣除,风险自留的方式,金融风险管理,1.35,3,资本充足管理,资本充足率是一个银行的资产对,其风险的比率,资本充足率,资本,资本扣除项,风险加权资产,操作风险资本,市场风险资本,12.5,4,风险补偿,是指商业银行在所从事的业务活动造,成实质性损失之前，对所承担的风险进行价格补,偿的策略性选择,对于信用等级较低的客户,商业银行可以在基准利率,的基础上调高利率,银行在发放贷款时，经常要求借款人以其自有财产或第三方财产作为,抵押品或质押品，当贷款到期而借款人无力履行还款

16、义务时，银行有,权处理抵押品或质押品，并优先受偿,3.3,金融风险的分散策略,分散策略可以用于管理,证,券，也可以用于管理,汇,率,风险,及,银,行,的信,贷风险,通过多样化的投资组合来分散风险，也是一个常用的风险,管理策略。根据马科维茨的资产组合管理理论，如果各资,产彼此间的相关系数小于,1,资产组合的标准差就会小于,单个资产标准差的加权平均数，因此，有效的资产组合就,是要寻找彼此间相关关系较弱的资产加以组合，在不影响,收益的前提下尽可能的降低风险,即“不把,Eggs,放在同,一个篮子中,金融风险管理,1.37,3.4,金融风险的转嫁策略,转嫁策略,经济主体可向保险公司投保，以保险费为代价，

17、将风险转移给,保险,公司,如出口信贷保险、存款保险制度、投资风险保险,金融远期及,期货合约,作为延期交割合约，也为现货市场提供了一条,转移价格风险的渠道,经济主体还可以通过设定,保证担保,将其承受的信用风险向第三方,转移,是指经济主体通过各种合法手段将其承,受的风险转移给其他经济主体。资产多,样化只能减少经济主体承担的非系统性,风险，对系统风险则无能为力,延迟支付,期限调整法（提前错后法,进出口商根据对计价结算货币汇率走势的预,测，将贸易合同中所规定的货款收付日期提前或,延期，防范外汇风险或获取汇率变动的收益,提前收付或拖延收付,出口：计价货币预计将贬值,提前收款,进口：计价货币预计将贬值,推

18、迟付款,预计计价货币将升值，则，反之,3.5,金融风险的对冲策略,经济主体所从事的不同,金融交易的收益彼此之,间呈负相关,当其中一,种交易亏损时，另一种,交易将获利,从而实现,盈亏相抵,金融远期与期货交易不,仅是一种风险,转嫁,手段,同时也是,对冲,风险的工,具。套期保值者通过在,远期、期货市场上建立,与现货市场相反的头寸,以冲抵现货市场价格波,动的风险,对冲策略,对冲策略,套期保值,1,卖出套期保值（空头套期保值,在期货市场上先卖出后买进,例题,美国的某跨国公司设在英国的分支机构急,需,625,万现汇支付当期的费用，此时美国的这家,跨国公司正好有一部分闲置资金，于是,3,月,12,日向,分支

19、机构汇去了,625,万，当日的现汇汇率为,1,US,1.5790,1.5806,为了避免将来收回贷款时,设,3,个月后偿还）因汇率波动（汇率下跌）带来,的风险，美国这家跨国公司便在外汇期货市场上做,空头套期保值业务,1.42,现汇市场,期货市场,3,月,12,日，按当日汇率,1,1.5806,买进,625,万，价值,987.875,万,US,3,月,12,日,卖,出,100,份于,6,月,份到期的期货合约，每份,62500,汇率为,1,1.5800,价值,987.5,万,US,6,月,12,日，按当日汇率,1,1.5746,卖出,625,价值,984.125,万,US,6,月,12,日，按汇率,1,1.5733,买,进,100,份,6,月份到期,的期货合约，价值,983.3125,万,US,盈亏,984.125,987.875,3.75,万,US