利率市场化对商行整体影响与战略应对13.8.1++

1、利率市场化对商业银行的整体影响与战略应对,2,大背景,近年来，利率市场化步伐大大加快，但20世纪70年代以来许多国家利率市场化的经验教训告诉我们，利率作为资金要素的价格，其变化对商业银行经营形成重大挑战。在这项改革的过程中，存在不少事先难以预计的风险变数，对这些潜在风险如果估计不足，应变措施准备不充分，一旦形势有变，就会陷于被动局面，甚至使改革不得不走回头路，上个世纪70年代一些拉美国家改革失败即为一例。因此要未雨绸缪，才能防止改革功亏一篑。,3,利率市场化对商业银行的负面影响,本文框架安排,利率市场化：概念与背景,本文框架,对贷款利率放开后利率走势的估计,商业银行应对利率市场化冲击的战略举措

2、,利率风险管理技术,4, 利率市场化:概念与目标,一、概念 利率市场化是指利率由市场主体（主要是金融机构）根据资金供需状况和对金融市场动向的判断来自主决定利率水平，但央行必须也能够通过再贴现率的灵活运用，将影响利率的异常因素筛选过滤掉，让利率在市场积极因素的作用下平稳地运行。,5, 利率市场化:概念与背景,二、为什么要进行利率市场化改革？ （一）利率管制会造成经济内外均衡冲突 克鲁格曼不可能性三角原理。（开放经济体：不可能同时实现汇率稳定、货币政策独立和资本自由流动这三个目标） 另外，低利率使股市的“资产池”的功能无法发挥，加剧了内外均衡冲突。,6, 利率市场化:概念与背景,（二）造成货币替代

3、 当通货膨胀使国内实际利率低于国际利率时，储蓄者会用外币资产替代本币资产，引起资本外流。,7, 利率市场化:概念与背景,（三）引起“金融脱媒”，促进泡沫膨胀 低利率造成的负实际利率，是对存款人的课税和对借款人的补贴，存款从银行体系转移到直接融资和地下金融、房地产等市场，加快泡沫形成。 低利率使不合格的企业也能上市，上市公司质量差，难以支持股价，股票缺乏长期投资的价值。,8, 利率市场化:概念与背景,（四）价格信号扭曲 无法正确发挥引导资源合理配置的指示器的作用，造成资源的错误配置，不利于发展中国家在选择产业发展顺序时扬长避短。 结构由谁调、怎么调？调结构若由政府主导，必须满足三个条件：政府事先

4、知道怎样的结构是好结构；官员比企业家更关注市场；行政调节比市场调节更有效。 今天的结构不合理，要素价格管制难辞其咎,9, 利率市场化:概念与背景,（五）低利率带来的信贷配给是产生腐败现象的土壤 （六）抑制资本形成 麦金农的金融抑制论,10, 利率市场化:概念与背景,（七）利率管制使市场化程度高的货币政策工具失去作用基础 僵化的利率使再贴现政策、公开市场业务无法调节总供需均衡,11, 利率市场化:概念与背景,（八）利率管制影响实体经济发展 2012年16家上市银行利润就占全部上市公司利润的54%，而剔除金融类和房地产行业类股票后的a股上市公司利润却同比下降19%。两者差距悬殊。银行业的利润主要来

5、自利率管制下的利差（占79.97%）。这种现象任其下去，对实体经济发展的负面影响会越来越大。 （九）利率管制是中小企业融资难的原因之一,12, 利率市场化对商业银行的负面影响,一、可能引发银行无序竞争 引发银行的价格战，结果是几败俱伤，没有赢家。,13, 利率市场化对商业银行的负面影响,二、导致银行存贷利差缩小，盈利能力下降，生存压力增大 从美、日、韩等国情况看，利差一般会缩小半个点回到1个点。2012年上市银行年报分析，我国银行净利息收入占营业收入比重达到79.97%。利率市场化对主要以利差“为生”的传统银行业务模式冲击极大，如不大力转变发展方式，银行就会陷入经营困境甚至破产。,14, 利率

6、市场化对商业银行的负面影响,三、利率市场化后利率的频繁波动使银行的利率风险骤然增加 在管制利率下，各行都按照央行规定的利率水平吸收存款发放贷款，利率风险不明显。市场化后，利率波动的频率和幅度将提高，并且利率的期限结构更复杂，管理利率风险的难度大大增加。,15, 利率市场化对商业银行的负面影响,四、增加银行体系的脆弱性 首先，利率提高使企业经营环境与财务状况恶化，银行的不良贷款增加； 其次，具有信誉优势的外资银行会凭借其优势，展开“信贷倾销”，与我国银行争夺客户； 再次，利率上升将使银行的国债投资大幅贬值，由此产生巨大的资本损失； 最后，利率市场化后频繁变化，如果预测有误，银行可能遭受损失。,1

7、6, 利率市场化对商业银行的负面影响,五、利率放开可能对中小金融机构经营带来较大的困难,17, 对贷款利率放开后利率走势的估计,短期内，贷款利率下浮超过30%的难度依然较大。 依据： 目前，各上市银行平均资金成本一般在3%左右，加上管理成本、风险成本等，综合成本应在5%以上，而相应的一年期贷款基准利率为6%，这意味着即使一笔银行贷款零利润，下浮的空间也不到20% 。 央行公布的金融机构贷款浮动占比统计数据中，没有下浮10%以上的数据。 长期来看，贷款利率下限的放开还是会对银行利润带来一定冲击,18, 对贷款利率放开后利率走势的估计,贷款利率放开对不同规模银行的影响 在目前贷款利率放开，存款利率

8、暂未放开的情况下，由于大银行的大企业客户占比高，贷款利率下浮的压力大，因此，贷款利率放开对大银行的冲击大于中小银行。 但大银行经营多元化明显好于中小银行，中间业务的创新能力超过中小银行，因此化解利率市场化冲击的能力强于中小银行。 如果综合考虑未来存款利率市场化，则利率市场化对中小银行的影响更大。,19, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,一、组织建设 西方商行设有资产负债管理委员会(asset/liability committee，alco) ，负责制定资产负债管理的目标并确定该银行所愿意承受的利率风险的限度。 alco准确决策的首要前提是要对利率变动方向和幅度有准确的预测。 我国一些银

9、行已建立了资产负债管理部，但主要应付短平快的市场热点信息跟踪。另一些银行的综合计划部也在行使着资产负债管理的职能，但侧重于资金在全国的调配。 可考虑另设利率风险管理委员会 (处)。其组成至少应包括两部分人员：一部分来自于银行的研究部或发展规划部，对宏观经济景气及国家产经政策有较强的把握；另一部分来自于银行的资产负债管理部或综合计划部，对银行本身的资产负债配置比较熟悉。前者预测市场利率变动走向，后者分析利率变动对银行净利息收入的影响以及如何重新配置银行的资产和负债。,20, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,二、改变趋同化的经营模式，转向差异化定位，寻求有相对竞争优势的领域，避免打价格战 大

10、银行需要更多关注综合发挥多种金融工具为大型企业提供多元化服务，而中小银行则需要转向自己有相对定价能力的小微企业。,21, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,三、发展中间业务 从理论上说，利率市场化后存贷利差会收窄，但根据金玲玲，朱元倩，巴曙松（2012）对一些国家数据的研究，实际并不尽然：初期的确存在利差会缩小，但从长期看，利差有回升趋势（见图1）,22,商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,注：本图中的利率是扣除预期的通货膨胀率后的实际利率 资料来源：patrick honohan：“how interest changed under financial liberalization(

11、a cross-country review)”imf working paper(2000).p.3.,23, 发达国家商业银行缓解利率市场化冲击的经验与启示,上述现象给我们提出了这样的问题： 1、为何从长期看，这些国家利率市场化后存贷利差不仅没有继续缩小，反有回升趋势？,2、这种现实与理论预期的背离对探讨我国商业银行化解利率市场化冲击的对策有何启示？,24, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,先看第一个问题。在利率市场化的后期，存贷利差出现回升趋势的原因可能是： 1、银行开辟了新的资金运用渠道； 2、利率竞争基本趋于稳定后，非价格竞争逐渐成为主要的、长期的竞争形式； 3、利率市场化后银

12、行贷存比保持稳定上升（见图2），减轻了对存贷利差的负面影响； 4、利率市场化后银行议价能力提高； 5、利率市场化后，虽然存贷利差有所下降，但银行净息差平稳（见图3）。 6、发展中国家资金需求的利率弹性低； 7、发展中国家通货膨胀率较高； 前五个原因与银行对策有关。,25, 发达国家商业银行缓解利率市场化冲击的经验与启示,26, 发达国家商业银行缓解利率市场化冲击的经验与启示,27, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,再看第二个问题，启示是：银行可以通过以下途径，来减少利率市场化带来的不利影响： 开辟新的具有更高技术含量和附加值的资产业务； 推动向表外业务的业务转型和多元化综合化经营转型；

13、提高资金运用效率，提高贷存比，“以量补价”。,28, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,结论：发展中间业务是缓解存贷利差缩小的重要对策。中间业务不仅不会受利率市场化的冲击，相反，利率市场化还为中间业务带来巨大的商机。美国银行有30-40%的收入来自非利息收入，而且中间业务经营品种普遍在60种以上，多的有上百种。相形之下，我国银行收入仍依赖息差，盈利中利息收入平均占七成左右（见表4）。,29, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,四、贷款证券化策略 贷款证券化使银行可以将贷款的利率风险转移出去。 比如，在美国，大多数银行都不愿意发放30年期的固定利率抵押贷款，但是众多的消费者却喜欢这种贷款

14、。银行可以先提供这种贷款，然后将它们转换成由联邦机构担保的证券，并出售。这样银行一方面满足了客户对贷款的需求，另一方面又不需为此承受额外的利率风险。,30, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,五、提高银行定价能力 （一）提高定价能力的意义 利率市场化后，利率成为竞争的重要手段。贷款利率定价过高会使客户转向其他银行，定价过低则亏损。存款利率定价过高则吞噬了利润，定价过低则吸收不到存款。 定价包括存款定价和贷款定价两个方面。 存款定价可以采用盈亏平衡分析法，即通过计算存款账户的各种费用，得出存款保本利率，以此作为制定存款利率的依据。,31,五、提高银行定价能力（续） （二）我国银行贷款定价的现

15、状 定价能力还不足，不适应利率市场化的进一步发展，表现在： 1、确定利率浮动幅度时主要依赖经验分析和主观判断，缺乏规范化标准；风险定价量化手段较少，风险评估、压力测试的经验不足。 2、下属分支机构没有贷款定价权，不能适时应对市场利率变化。 3、部分银行没有建立起有效的客户信息库，信用数据积累时间短，关键信息缺失。,32, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,（三）贷款定价模型比较,33, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,（四）贷款定价目标模式客户盈利分析模型 用来评估银行从某一特定客户的银行账户中获得的整体利润是否能实现银行的利润目标。该方法强调银行与客户的整体关系，而不是仅仅从某一单

16、项贷款着手考虑定价问题。因此，银行要比较该客户所有账户的成本、收入和银行的目标利润，即银行要考虑下式： 账户总收入 账户总成本+目标利润 1、账户总成本 包括资金成本、违约成本（按照贷款的平均违约率分类计算）、该客户的存款账户的管理费用、贷款管理费用（信用分析费用，抵押品保管费用等）。,34,2、账户总收入 银行利用客户存款来投资的收入。计算方法是： （该客户在计算期内的平均存款额托收中现金额法定准备金）存款收益率 表1： 某客户5月份存款的投资收入计算, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,35,服务费收入 贷款利息收入 可参考的成本利率有联邦基金利率、定期存单利率、商业票据利率、伦敦银行

17、同业拆借利率。贷款利率一般是在上述某一种利率的基础上再加一定的百分点。 贷款利率的另一种形式是“补偿余额”，即要求借款人按贷款在该行保留一定的存款，这部分存款不计息。 3、目标利润 目标利润是指银行资本从每笔贷款中应获得的最低收益。目标利润根据银行既定的股东的目标收益率、贷款额和贷款中资本金比例确定。其计算公式是：, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,36,案例：企业客户的账户利润分析 下面通过一个例子来看怎样应用利润分析模型确定账户利润，以及考察贷款价格是否能实现银行既定的目标利润。 y公司在一家银行开户，表2列出该公司在本年前三个月的所有账户活动： 表2：y公司本年度第一季度的账户活动

18、, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,37, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,38, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,39,表3： y公司的账户利润分析（本年度第一季度）, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,40, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,41, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,42, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,（五）存款定价 先要计算存款成本，其作用有二：寻找成本最低的资金；决定资产所要求的最低回报率 1、存款成本构成 利息成本 营业成本。利息之外的成本，包括员工工资、广 告费、折旧费等。 资金成本=利息成本+营业成本 可用资金成本（资金转

19、移价格）=可用资金成本/可用资金。分母应扣除法定准备金和必要的超额准备金，分子不仅应包括可用资金本身的成本，还应包括与之对应的不能用于贷款和投资的那部分资金的成本。,43, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,相关成本。指与增加存款有关，但未包括在上述四种成本之中的支出，主要有： a.风险成本。因存款增加引起银行风险增加而必须付出的代价。 b.连锁反应成本。指银行因对新吸收存款增加服务和利息支出，而引起对原有存款增加的开支。 2、存款的成本加利润定价法（成本加成定价法） 向客户收取的某种存款服务的单价=单位存款服务的经营费用+存款的摊入 管理费用+单位存款服务的预期利润 上式要求以资金成本为

20、依据，估计存款服务的资金成本有两种方法： 加权平均资金成本,44, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,案例：假设某银行已筹集4亿美元资金，包括1亿美元的活期存款、2亿美元的储蓄存款、0.5亿美元的货币市场借款和0.5亿美元的产权资本，各种资金来源的利息和非利息成本率分别是10%、11%、11%和22%，非可用资金占活期存款、储蓄存款和货币市场借款的比率分别是15%、5%、2%、0，则该行的税前加权平均资金成本是 （活期存款所筹资金总额） （利息和非利息成本率/(1-法定准备率和未收讫资金率)） (储蓄存款所筹资金总额) （利息和非利息成本率/(1-法定准备率和未收讫资金率)） +(产权资本

21、所筹资金总额) (利息和非利息成本100%) =1/410% / (1-15%) +2/411% /（1-5%）+0.5/411% / (1-2%)+0.5/422%100% =12.88% 也就是说， 12.88%的税前回报率是盈亏平衡点，贷款或投资收益不能低于此水平。,45, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,边际资金成本 银行增加最后一单位存款所支付的成本 边际成本率 边际成本=新利率以新利率筹集的资金总额旧利率以旧利率筹集的资金总额 前述加权平均成本的缺点是不断波动的利率会导致加权平均成本变得不可靠和不现实，产生扭曲。 比如利率下降，筹集新资金的边际成本所筹全部资金的平均成本，则按

22、照平均成本计算无利可图的贷款，按照边际成本会盈利。,46, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,按照边际成本确定向客户提供的存款利率,47, 商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,据上表，如果银行将存款利率从7%提高至7.5%， 总成本的变化=507.5%257%=2(百万元) 边际成本率=200万/2500万=8% 边际成本率远高于7.5%的平均成本，因为银行不仅要为新吸收的2500万元存款支付7.5%的利率，而且还要对原先以7%利率计息的旧的存户支付7.5%的利息。 纵观上表，当存款利率8.5%时，边际收益率超过边际成本率，银行的利润在增加，8.5%的存款利率是银行的最佳选择。,48,

23、商业银行应对利率市场化冲击的战略举措,六、利率风险管理技术 见第部分,49, 利率风险管理技术,一、商行利率风险的概念与形成条件 （一）利率风险的概念 指由于市场利率变动的不确定性导致商业银行的净利息收入和净资产与预期值的偏差。这里采用狭义的概念,即利率变动可能给商业银行带来的经济损失。 （二）利率风险的形成条件 1、商业银行经营与利率变化有关联的资产与负债业务，存在利率风险敞口； 2、市场利率在一定时间内发生变动。,49,50,利率风险对商业银行效益的影响（续）,因此，利率风险可以表达为以下函数： 利率风险=f（利率风险敞口，利率的变动） 其中，前者是风险形成的内因，银行可以对它进行调整以降

24、低风险程度；后者是风险形成的外因，银行只能预测而无法控制。,50,51,二、 商业银行利率风险的识别,利率风险管理分为三个阶段，即风险的识别、测度和控制 风险识别是商行判断自己所承受的利率风险在质上属于何种形态，以便为选择风险控制方法提供依据。 利率风险可以归结为三种类型：资产和负债的差额风险；存款利率和贷款利率的基差风险；借款人和存款人的潜在选择权风险。 （一）资产负债差额风险 可细分为资产负债期限差额风险和资产负债数量差额风险。 1、资产负债期限差额风险 指资产与负债在期限上的非匹配性形成的风险。分为两种：,51,52,（一）资产负债差额风险（续）,1、资产负债期限差额风险（续） 资产敏感

25、型期限差额风险 指资产到期期限 负债。其影响途径为；在资产到期时，如果利率上升，则银行的净收益增加，不存在风险；如果利率下降，则银行的净收益减少，存在风险。 负债敏感型期限差额风险 指负债到期期限 存款。其影响途径为：在负债到期时，如果利率上升，则银行负债成本会上升，面临利率风险；如果利率下降则没有风险。,52,53,（一）资产负债差额风险（续）,2、资产负债数量差额风险 指由于资产、负债到期期限相同但数量不同而引起的风险。分为两种： 资产敏感型数量差额风险 指资产数量 负债数量，资产对利率的敏感性 负债。其影响途径是：如果利率下降，则银行的净利息收益减少，面临利率风险。 负债敏感型数量差额风

26、险 指负债数量 资产数量，负债对利率的敏感度 资产。其影响径为：如果利率上升，则商业银行的净利息收益减少，面临利率风险。,53,54,（二）基差风险,指银行存、贷款利率变动方向和幅度的差异引起净利息收入的变动。 基差风险的判别比较简单，可以用净利差均值、最大净利差、最小净利差等指标来衡量。表2列出1996-1999年1年期存、贷款利率和利差。,54,55,55,表2 1996-1999年一年期存贷款利率及利差(%),56,（二）基差风险（续）,基差风险的分析结果是：存贷款利差均值为：2.64%；最大利差为：3.60%；最小利差为：1.80%。,56,57,（三）潜在选择权风险,指在利率变动中，

27、客户可以动用选择权提前支取定期存款或提前归还贷款，由此引起银行净利息收入的变动。,57,58,三、 商业银行利率风险的测度 （一）什么是利率风险的测度 银行在量上对在利率风险中可能遭受的经济损失进行测算和度量,据以把握经济损失的程度。利率风险测度是制定利率风险管理策略的基础。,58,59,（二）测度利率风险的方法,利率风险测度的基本方法有：资产/负债比例测度、资产负债差额报告、资产负债净持有期分析、净现值分析、利率风险动态分析等。 对我国现阶段的商业银行来说，编制资产负债差额报告最为方便。,59,60,（二）测度利率风险的方法(续),1、资产负债差额报告测度法 差额报告是将银行各个资产和负债项

28、目按照它们重新定价日期分成不同的时段，确定银行在每一个时段里究竟是有较多的资产还是有较多负债需重新设定利率。藉此可明确在任何一个时段内，由于资产和负债之间期限不匹配，银行对市场利率变动的敏感度有多大。,60,61,（二）测度利率风险的方法（续）,从下例的资产负债差额报告可以发现，分期资产敏感性差额风险存在于第1期（隔夜）、第6期（6个月-1年）、第7期（1-2年）、第8期（2年以上）；负债敏感性差额风险存在于第2期（1-7天）、第3期（7-30天）、第4期（1-3个月）、第5期（3-6个月）。但最终累积差额头寸为正值（15），即资产负债整体结构存在资产负债敏感性差额风险。,61,62,62,表

29、3 资产负债差额报告表,63,63,表3 资产负债差额报告表（续）,64,（二）测度利率风险的方法（续）,注：上表中的每期差额头寸 = 收息资产总额 付息负债总额 下面，我们将资产负债差额报告与资产/负债比例结合起来分析银行的利率风险。 假设当前市场利率是8%，利率变动区间是上升3%或下降3%，银行资产负债比例的变动区间是（0.8-1.2），可承受净利息收入下降的上限为1.3万元。,64,65,65,表4 资产负债差额报告分析表,66,66,67,67,68,（二）测度利率风险的方法（续）,根据表4所示，进行逐一分析： 1、资产/负债比例 2、差额头寸占比 该项目有两个指标，即每期差额头寸/收

30、息资产总额比例和每期差额头寸/付息负债总额比例。从表4可知，第1期（隔夜）、第4期（1-3个月）、第6期（6个月-1年）的比例较大，表明这三个分期时限的差额对利率风险的影响较大。 3、 差额风险模拟分析 4、 累积差额风险模拟分析,68,69,（二）测度利率风险的方法（持续期分析）,3、净持续期分析 持续期(duration)也称久期，是固定收入金融工具现金流的加权平均时间，也可理解为金融工具各期现金流抵补最初投入的平均时间，它等于金融工具各期现金流发生的相应时间乘以各期现金流现值与该金融工具现金流的商之和。,69,70,（二）测度利率风险的方法（持续期分析）,3、净持续期分析,70,71,（

31、二）测度利率风险的方法（持续期分析）,3、净持续期分析 持续期还有一种近似的表达式： （4）可理解为金融工具的价格弹性，即市场利率变动的百分比所引起金融工具价格变动百分比的关系。公式（4）经过变形，可引出计算金融工具价格变动的近似表达式：,71,72,（二）测度利率风险的方法（持续期分析）,3、净持续期分析 例：银行发放一笔金额为5000万元的固定利率贷款，期限是5年，年利率9%。贷款实行按年计息，即在前4年，每年现金流量是450万元。第5年贷款到期时，银行收回贷款本金5000万元和利息450万元，即该年现金流量是5450万元。,72,73,（二）测度利率风险的方法（持续期分析）,73,74,

32、（二）测度利率风险的方法（持续期分析）,3、净持续期分析 利率变动对资产负债市场价值影响的三种情况： (1)市场利率保持不变，则资产负债的市场价值保持不变 (2)市场利率上升，资产负债的市场价值将下降,74,75,（二）测度利率风险的方法（持续期分析）,3、净持续期分析 例：市场贷款利率从8%上升到9%，则该笔贷款市场价值变动额为 （3）市场利率下降，资产负债的市场价值将上升,75,76,测度利率风险的方法（持续期分析，续）,每种测量利率风险的方法都有其局限性。如资产负债差额报告只能测量资产负债结构的差额风险，净持有期分析没考虑到基差风险和潜在选择权风险。因此，在测量利率风险时，商业银行必须同

33、时使用几种测量方法，取长补短。,76,77,三、 利率风险控制缺口管理,缺口管理是一项重要的管理技术。所谓缺口是指 银行资产与负债轧差后的余额。 （一）缺口管理的种类 1、利率敏感性缺口 2、有效持续期缺口,77,78,（二）利率敏感性缺口管理,1、利率敏感性缺口的基本原理 用来分析银行净利息收入对市场利率的敏感程度。 根据利率的特点，一般可以资产与负债分为三大类： 利率、期限对应的资产与负债 变动利率的资产与负债 此类资产与负债对商业银行的净收益率影响最大，是管理的重点。 固定利率的资产与负债,78,79,（二）利率敏感性缺口管理（续）,2、利率敏感性缺口 指变动利率资产与变动利率负债之间的

34、差额。分为零缺口、正缺口和负缺口三种。为了更直接说明问题，可以用图1表示。,79,80,80,零缺口状况,（二）利率敏感性缺口管理（续）,81,81,正缺口情况,（二）利率敏感性缺口管理（续）,82,82,负缺口情况,（二）利率敏感性缺口管理（续）,83,利率敏感性缺口管理（续）,那些一定时限内到期的或需要重新确定利率的资产和负债，即为利率敏感性资产与负债，两者的缺口即是利率敏感性缺口。 利率敏感性缺口=利率敏感性资产-利率敏感性负债 当利率敏感性资产大于利率敏感性负债时，缺口为正值；当利率敏感性资产小于利率敏感性负债时，缺口为负值；当利率敏感性资产等于利率敏感性负债时，缺口为零。,83,84

35、,利率敏感性缺口管理（续）,对利率敏感性缺口的衡量有两种表现方式：一种是绝对值指标，即 利率敏感性缺口=利率敏感性资产-利率敏感性负债 另一种是比率指标，称之为利率敏感性系数， 利率敏感性系数=利率敏感性资产/利率敏感性负债,84,85,85,表8 利率变动对净利息收入的影响,86,利率敏感性缺口管理（续）,3、利率敏感性缺口技术的运用 利率敏感性缺口管理就是商业银行在预测利率走势的基础上，通过组合配置资产与负债数量、利率及期限结构，以构筑一个顺应利率变动的利率敏感性缺口，从而降低利率风险，确保甚至超额实现预期的净利息收入目标。,86,87,87,表10 利率敏感性分期缺口分析报表（万元）,4

36、、利率敏感性报表,88,88,89,利率敏感性缺口管理（续）,由表10可见，该银行在16月，1218月的利率敏感性缺口为正值，利率敏感系数大于1，如果短期内利率上升，则净利息收入会增加；反之则减少。612月的利率敏感性缺口为负值，利率敏感系数小于1，如果短期内利率上升，则净利息收入会减少；反之则增加。 18个月以内的利率敏感性累积缺口为21596万元2581万元+（-782）万元+19797万元，缺口为正值，预示着如果未来18个月内利率上升，则净利息收入会增加；反之则减少。如果这一缺口是银行决策者调整和安排的，则表明该银行对未来18月的利率预期是上升的。 5、 利率敏感性缺口调整方法,89,9

37、0,90,表11 利率敏感性缺口调整方法,91,利率敏感性缺口管理（续）,6、利率敏感性缺口管理的操作策略 主动性选择。指银行事先对利率敏感性缺口进行调整，以期从利率变动中获得预期之外的收益。如果预期利率上升，则将利率敏感性缺口调整为正值。主动性选择的关键在于对市场利率的走势有准确的预测。在选择这一策略时，在利率走势的不同区间应有不同的操作思路，见表12。,91,92,92,下降期,利率波动曲线,图12 利率敏感性缺口的操作策略,93,利率敏感性缺口管理（续）,被动性选择。指商业银行将利率敏感性缺口保持在零的水平，无论利率如何变动均不会对银行净利息收入产生影响。这种选择主要出于缺乏有效的利率走

38、势预测机制，保守稳健经营等考虑，但也由此可能失去发展的市场机会。,93,94,利率敏感性缺口管理（续）,7、利率敏感性缺口管理的局限 以对利率走势作出准确预测为前提。在预测偏差时，反而会加剧利率风险。 仅从商业银行角度考虑，调整受制于诸多因素牵制。 静态分析方法，忽视了资金的时间价值。 忽视了利率潜在选择权风险。,94,95,（三）有效持续期缺口管理,利率风险不仅来自浮动利率资产与浮动利率负债的配置状况，还来自固定利率资产与固定利率负债的配置状况。当利率变化时，固定利率资产和固定利率负债的市场价值会发生变化，使银行净资产价值（股东权益净值）增加或减少。另外，当银行资产与负债的偿还期未配平时，如

39、果银行来自资产的现金流入先于负债现金支付发生，银行可能面临必须按下降的利率进行再投资的风险。如果银行的债务现金流出先于资产现金流入产生，它又可能面临借入资金成本上升的风险。因此银行关心来自于全部资产和负债的总风险暴露。持续期缺口管理就是通过相机调整资产和负债结构，使银行控制或出现一个正的权益净值以及降低再投资或融资的利率风险。,95,96,（三）有效持续期缺口管理,持续期缺口定义为： 式中， 总资产持续期由各项资产持续期总和构成，于是有：,96,97,（三）有效持续期缺口管理,同理，总负债的持续期是由各项负债持续期总和构成，则有：,97,98,98,表13 利率变动、有效持续期缺口与银行净资产

40、价值的关系,表14以一实例来说明利率、持续期缺口与净资产关系,99,99,表14 某银行初始资产、负债及利率（万元）,100,（三）有效持续期缺口管理（续）,3年期贷款的有效持续期=(800012%/1.2+800012%2/1.22+8000(1+12%)3/1.123)万元年/8000万元=2.7年 5年期贷款的有效持续期=（t=1-4）100015%t/1.15t+1000（1+15%）5/1.155万元年/1000万元=3.9年 1年期存款由于一次性支出，有效持续期=1年 3年期存款的有效持续期=（400010%/1.1+400010%2/1.12+400010%3/1.13）万元年/

41、4000万元=2.7年 总资产综合有效持续期=（8000/10000*2.7+1000/10000*3.9）年=2.54年 总负债综合有效持续期=（5000/90001+4000/90002.7）年=1.77年 有效持续期缺口=2.54年-（9000/100001.77）年=0.94年 净利息收入=（800012%+100015%-50008%-400010%）万元=31万元,100,101,101,表15 利率上升1%对银行市价的影响（万元）,102,总资产综合有效持续期=（7808/97742.67+966/97743.79）年=2.51年 总负债综合有效持续期=（4954/88561+3

42、902/88562.7）年=1.75年 净利息收入=(780813%+96616%-49549%-390211%)万元=29.5万元 可见，市场利率上升了1%后，该银行净利息收入减少了31万元-29.5万元=1.5万元，股东权益的市场价值下降了1000万元-918万元=82万元。,102,103,如果该银行要使净利息收入和净值不受利率波动的影响，就必须调整资产、负债结构，使有效持续期缺口达到零。调整的方法有三种：一是缩短资产的综合有效持续期；二是延长负债的综合有效持续期；三是同时调整两者。 以下我们假设采用延长负债综合有效持续期的方法，将1年期的定期存款减少2350万元，同时增加5年期一次性还

43、本付息的定期存款2350万元，利率为12%。那么，此银行资产负债及其有效持续期见表16。,103,104,104,表16 调整后银行资产负债及其有效持续期（万元）,105,此时，有效持续期缺口=2.54年-2.8(9000/10000)年=0 净利息收入=(800012%+100015%-265080%-235012%-400010%)万元=21.6万元 当市场利率上升1%后，此银行的资产负债情况见表17。,105,106,106,表17 持续期零缺口后利率上升1%银行资产负债情况（万元）,107,（三）有效持续期缺口管理（续）,净利息收入=（780813%+96616%-26249%-224

44、613%-390211%）万元=21.3万元，与利率变动前的净利息收入21.6万元相比，基本维持不变。,107,108,（三）有效持续期缺口管理（续）,2、有效持续期缺口管理方式 主动性选择。指银行根据对未来利率走势的预测，保持适当有效持续期缺口，以获取得利率变动带来的收益。比如预期市场利率将走高，则将有效持续期缺口调整为负值，使未来资产价值的下降幅度小于负债价值的下降幅度，从而使银行净资产收入得以增值。 被动性选择。指银行将有效持续期缺口保持为零的状况，这样，无论利率如何变动，资产的收益与负债的成本等幅度同向变化，从而有效规避利率风险。这一策略操作原理简单，风险性低。但在实际中，有效持续期只

45、能是比较接近零。,108,109,（三）有效持续期缺口管理（续）,3、有效持续期缺口管理的难点 有赖于对利率变动的准确预测。 经常性地调整资产负债结构存在难度。 调整成本问题。,109,110,四、利率风险控制利用衍生工具套期保值,（一）远期利率协议（fra） 1 什么是远期利率协议 是一种远期协议，买卖双方商定将来一定时间段（如未来10年）的协议利率，并指定一种参照利率（如libor），在将来结算日按规定的期限和本金数额，由一方向另一方支付按协议利率和届时参照利率之间差额利息的现值。,110,111,（一）远期利率协议（fra）,例1：某银行借入一笔10年期的金额为100万元的浮动利率借款，

46、预计将来利率会上升，因此希望现在就将利率水平锁定在自己愿意支付的水平5%，于是该银行就买进协议利率为5%，期限10年的fra，10年后如果届时的参照利率为7%，则fra的卖方必须向该银行（fra的买方）支付相当于这10年差额利息现值的结算金，该银行可用此笔结算金收入来弥补自己由于利率上升所增加的利息支出；反之，如果10年后届时参照利率为3%，则该银行就要付给fra的卖方结算金。但不管怎样，该银行均达到事先就将利息成本锁定在5%的目的。,111,112,（一）远期利率协议（fra）,例如，银行拟对客户发放3个月后开始的期限为6个月的基于libor融资利率贷款100万美元，当时6个月的libor报

47、价为8.20%。银行从交易商处购入的3个月对6个月的libor交易价为8.34%。银行按基准利率加50个基点（每个基点为万分之一）的原则向客户放款，即8.84%。 现假设利率大幅度上升，以至于在远期利率合约结算时（3个月后），6个月的liboer利率升至8.98%，于是银行从货币市场上获得利率为8.98%的100万美元的libor存款，并将这些资金贷给客户，利率是原来承诺的8.84%，显然在这交易中，银行实际有损失。其损失金额为 贷款盈亏=（收取贷款-支付利率）本金期限=（8.84%-8.98%）100万182/360=-707.78元,112,113,（一）远期利率协议（fra）,2、远期利

48、率协议的优点 远期利率协议比利率期货灵活性大。没有追加保证金的要求，没有固定的交割日期，没有固定的合约金额。 不在交易所上市，可避免被搭便车 3、开展远期利率协议的条件,113,114,（二） 利率期货,1 什么是期货？ 指交易的双方约定在未来某个时间，按照事先约定的条件，买卖某种商品或金融商品的标准化的可转让协议。 2 什么是利率期货？ 指买卖各种期限的政府债券及欧洲美圆定期存单的期货合约。买卖利率期货的目的是转移利率风险。,114,115,(二) 利率期货（续）,3.利率期货的报价方式 利率期货报价以“国际货币市场指数”为基础，具体报价方式为：国际货币市场指数=100-国库券的年收益率。

49、例：假设期货标准合同面额是每份$100万，市场利率是6%，则三个月期的国库券期货合约每份价值是98.5万(=100-100*6%*3/12)；当利率降到4%时,这份国库券合约的价值为99万(=100-100*4%*3/12)。 国库券利率期货合约价格变动的最小单位为一个基点，即0.01%(万分之一）,115,116,(二) 利率期货（续）,4 如何买卖利率期货以套期保值 例：某银行预期3个月后将收回一笔$1000万的贷款，计划将此款项再转三个月期的贷款，但该银行预期三个月后贷款利率将下降，于是，通过买进3个月后到期的国库券期货合约来锁定未来的收益率。因为目前利率是6%，所以每份期货合约价格为9

50、8.5万元（=100*6%*3/12），10份共支付985万元。日后如果利率降到5.7%,则国库券期货合约价格总额将升到985.75万元（=100*5.7%*3/12）,该银行将国库券期货出售盈利0.75万元,正好弥补了现货市场的损失。,116,117,（二）利率期货（续）,5、 利率期货的优缺点 6、 开放利率期货市场的条件,117,118,（三）利率互换,1利率调换的概念与原理 利率调换是由交易的双方，按照商定的条件，以同一通货、同一金额的本金作为计算的基础，以固定利率与浮动利率相调换，以改善双方的资产负债结构，使其达到合理搭配，降低资金成本、降低利率风险。,118,119,利率互换的存在

51、依据利率风险暴露,119,甲行,乙行,图4 利率风险暴露,120,利率互换的理论基础比较优势原理,利率互换的理论基础是李嘉图的比较优势原理。假设英国生产一单位毛呢需要100个人的劳动，生产一单位葡萄酒需120个人劳动；葡萄牙生产一单位毛呢需90个人劳动，生产一单位葡萄酒需80个人劳动。英国不管生产哪一种产品，都处于劣势，但生产毛呢的比较劣势会小一些；葡萄牙生产每一种产品都具有优势，但生产葡萄酒比较优势较大。如果两国都搞闭关自守，则分别要花220个人和170个人的劳动才能得到一单位毛呢和一单位葡萄酒；如果英国专门生产毛呢，葡萄牙专门生产葡萄酒，然后再拿葡萄酒跟英国的毛呢相交换（假设国际市场上一单位毛呢等于一单位葡萄酒）则英、葡只要各自花200和160个人劳动就可以得到一单位毛呢和一单位葡萄酒，比原来要节省20和10个人的劳动。,120,121,121,利率互换的理论基础比较优势原理（续）,表18 品质加码差异表,122,从表18可以看出，乙银行信用等级为aaa，在市场上按浮动利率借款的成本为同业拆放利率(libor)+0.5%，如发行固定利率的债券，利率为12%，甲银行信用等级为bbb，在市场按浮动利率借款的成本要比乙银行高0.5%，按固定利率要高2%。假定甲银行发行大额定期存单，利率为同业拆放利率(libor)+1%，乙银行按固定利率12%在市场上发行同额债券，通过一家中介