6资本成本和杠杆原理练习-答案

1、6资金成本和杠杆原理 一、单项选择题 1. 某企业本期息税前利润为 5000万元，本期实现利息费用为 3000万元，则该企业的财务杠杆系数为 () A. 3B . 1.5C. 2D . 2.5 1.答案：D 分析财务杠杆系数=息税前利润十(息税前利润 -利息)=5000 -( 5000-3000 ) =2.5 2. 某公司按面值等价发行期限为5年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，发行费用率为3% , 所得税率为33%，则债券资金成本为( A . 12.37%B. 16.45% 2答案.C 练习答案 ) C. 8.29% D. 8.04% 分析责券资金成本=B- i (1 -T)

2、十B 0(1- f)=1000 X 12% (1 -33%)+ 1000 X (1 -3%) =8.29% 3. 下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是() A. 提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险 B. 在相关范围内，产销业务量变动率上升，经营风险加大 C .在相关范围内，经营杠杆系数与产销业务量变动率呈反方向变动 D .对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的，不随产销量的变动而变动 3.答案：C 分析因经营杠杆系数=息税前利润变动率十产销业务量变动率： 固定成本总额，将增大经营杠杆系数，从而增大企业的经营风险；产销业务量变动率上升，经营杠杆系 数降低，从而减小企业的经营风险。 =M

3、k( M-a),可知提高 4.下列项目中，同优先股成本成反比关系的是( A 优先股年股利B 发行优先股总额 4.答案：B 分析由优先股成本的计算公式: ) C.所得税税率D 优先股筹资费率 可知：优先股成本与优先股年股利成正比关系，与 K P = PP0(1-f) 发行优先股总额成反比关系；而所得税税率对其计算没有影响，优先股筹资费率与其成同方向变化。 5. 比较资金成本法是根据()来确定资金结构。 A.加权平均资金成本的高低B .占比重大的个别资金成本的高低 C.债券的利息固定D .债券利息可以在利润总额中支付，具有抵税效应 5. 答案：A 分析比较资金成本法是指企业在作出筹资决策之前，先拟

4、定若干个备选方案，分别计 算各方案加权平均的资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资金结构的方法。 6. 某公司全部资本为 120万元，负债比率为40% ,负债利率10% ,当销售额为100万元时，息税前利润为 20万元，则该公司的财务杠杆系数为() A . 1.25B . 1.32C . 1.43D . 1.56 6. 答案：B分析财务杠杆系数=EBIT+( EBIT-I ) =20 +( 20-120 X 40%X 10% =1.32 7. 某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长 A . 5%B . 10%C . 15%D . 20

5、% 7. 答案：A 分析经营杠杆系数=息税前利润变动率十产销业务量变动率，销售时增长率=10沧2=5% 8. 对企业财务杠杆进行计量的最常用的指标是() A .息税前利润变动率B.普通股每股利润变动率 C .财务杠杆系数D .财务杠杆 8. 答案：C 分析对财务杠杆进行计量的最常用指标是财务杠杆系数。 9. 某企业发行普通股1000万股，每股面值1元，发行价格为每股 5元，筹资费率为4%，每年股利固定， 为每股0.20元，则该普通股成本为()% A . 4B . 4.17C . 16.17D . 20 9. 答案：B 分析普通股成本=1000 X 0.20 + 1000 X 5X (1 -4%

6、)=4.17 10 .在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是( A .长期借款成本B.债券成本C.留存收益成本 11 .下列项目中，同优先股资本成本成反比例关系的是()D A .优先股年股利B.所得税税率C.优先股筹资费率 12 . 一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是()B A .优先股B.普通股 C .债券D.长期银行借款 13 .公司增发普通股的市价为12元/股，筹资费率为市价的( 票的预计收益率为11%,则维持此股价需要的股利年增长率为 A . 5%B . 5.39% 解：K=D1/P ( 1-F) +G G=K- D1/P (1-F) =11%-0.6/1

7、2 (1-6%) 14 .某公司股票目前发放的股利为每股 为18%,则该股票目前的市价为()B A . 34.375B . 31.25 解：K=D1/P ( 1-F) +G C . 5.68% =5.7% 2.5元,股利按 C. C D 普通股成本 D 发行优先股总额 6%，本年发放的股利为 0.6元/股,已知同类股 丿()C D. 10.34% 10%的比例固定增长。据此计算的普通股资本成本 30.45 D . 35.5 P=D1/ ( K-G ) (1-F) = 2.5/ (18%-10% ) = 31.25 (元 /股) B.债券的利息固定 D .债券的筹资费用少 元，预期股利增长率为

8、4%,则其市场决定的预期收益率为 15 .债券成本一般要低于普通股成本，这主要是因为()C A. 债券的发行量小 C.债券风险较低，且债息具有抵税效应 16 .某股票当前的市场价格为20元，每股股利1 ()D A. 4B. 5C. 9.2 解：K=D1/P ( 1-F) +G=1/20+4%=5%+4%=9% 二、多项选择题 1.答案：ABC 1. 复合杠杆具有如下性质()D .复合系数越大，企业经营风险越大 A .能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B. 能够表达企业边际贡献与税前利润的比率 C. 能够估计出销售额变动对每股收益的影响 B 是追加筹资时所使用的加权平均成本 D .是各种筹资

9、范围的资金成本 ()3.答案：AC C .债券发行费 D .股利 )4.答案：AB 优先股成本D.普通股成本 )5.答案：ABC 2. 资金的边际成本是()2.答案：AB A .资金每增加一个单位而增加的成本 C.是保持某资金成本率条件下的资金成本 3. 下列项目中，属于资金成本中筹资费用内容的是 A .借款手续费B .债券利息 4. 在个别资金成本中，须考虑所得税因素的是( A .债券成本B .银行借款成本C. 5. 下列关于财务杠杆的说法中，正确的有( A .只有企业筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股时，才存在财务杠杆作用 B. 企业利用负债筹资，不仅可以获得财务杠杆利益，也会增加财务

10、风险 C. 企业财务杠杆系数越大，财务风险越大 D. 某企业财务杠杆系数为1，则说明企业充分发挥了财务杠杆作用 三、判断题 1. 资金成本包括筹资费用和用资费用两部分，其中筹资费用是资金成本的主要内容。( )X 1. 答案：X 分析资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，其中用资费用是指企业在生产经营、 投资过程中因使用资金而支付的代价，是资金成本的主要内容。 2. 当经营杠杆系数和财务杠杆系数都为1.5时，复合杠杆系数为 3。 2. 答案：X 分析因为 DCL=DOX DFL=1.5 X 1.5=2.25。 3. 在任何情况下，企业固定成本越高，则经营杠杆系数越大，经营风险越高。 3. 答案：

11、X 分析由DOL=M( M-a)可知，只有在其他因素不变的情况下，企业固定成本越高， 则经营杠杆系数越大，经营风险越高。 4. 当企业经营处于衰退时期，应降低其经营杠杆系数。(V ) 4.答案：V 分析企业衰退期扩大业务量可能性不大，销售或营业的市场价格下跌，企业应收缩 固定资产规模，使固定成本下降，相应经营杠杆系数降低 四、计算题 1.企业向银行借入款项 500, 000元，借款利率为8%,银行向企业提出该笔借款必须在银行保持10%的 补偿性余额，并向银行支付2, 000元手续费，企业的所得税率为30%，则该笔借款的资金成本是 多少？ 答： 资金成本=500000 X 8% X (1-30%

12、)/500000 X (1-10%)-2000=6.25% 2 .某企业发行债券筹资，共发行债券200万份，每份面值为1 , 000元，年利率8%，发行价为每份1, 040元，手续费率为6%,企业所的税率为 33%，则该债券的资金成本为多少 ？ 答： 资金成本=1000 X 8% X (1-33%)/1040 X (1-6%)=5.48% 3. 某企业准备发行债券 4, 500万份，每份面值为 200元，期限为3年，目前市场利率为 6%，而债券的 票面利率8% ,筹资费率为2%,企业的所得税率为 30%，则该债券每份的发行价和资金成本分别为 多少？ 答:每份发行价 =200 X (p/f, 6

13、%, 3)+200 X 8%X (p/a, 6% , 3) =200 X 0.8396 + 16 X 2.6730=210.69 元 资金成本 =200 X 8% X (1-30%)/210.69 X (1-2%) =5.42% 4. 某企业债券的发行价为94元，面值为100元，期限为1年，到期按面值偿还，筹资费率为4%,企业所 得税率为33%，则该债券的资金成本为多少？ 答： 资金成本 =(100-94) X (1-33%)/94 X (1-4%) =4.45% 每股发行价为 42元，发 35%，则股票的资金成本 5. 某企业通过发行股票筹措资金，共发行2, 000万股股票，每股面值 20元

14、， 行手续费率为4% ,预计该股票的固定股利率为12%,企业的所得税率为 为多少？ 1元，发行价为每股5.80 4%, 答： 资金成本 =20 X 12%/42 X (1-4%) =5.95% 6 .某企业通过发行普通股股票筹措资金，共发行普通股4, 000万股，每股面值 元，发行手续费率为5%，发行后第一年的每股股利为0.24元，以后预计每年股利增长率为 则该普通股的资金成本为多少？ 答：资金成本 =0.24/5.80 X (1-5%)+4% =8.36% 7.某投资项目资金来源情况如下：银行借款300万元，年利率为 4%,手续费为4万元。发行债券 500 力兀，面值100兀，发行价为 10

15、2兀，年利率为 6%，发行手续费率为 2%。优先股200力兀，年股 利率为10%，发行手续费率为 4%。普通股600万元，每股面值10元，每股市价15元，每股股利 为2.40元，以后每年增长 5%,手续费率为4%。留用利润400万元。该投资项目的计划年投资收 益为248万元，企业所得税率为33%。企业是否应该筹措资金投资该项目？ 答：个别资金比重： 银行借款比重=300 / 2000 = 15% 债券资金比重=500 /2000=25% 优先股资金比重 =200 / 2000=10% 普通股资金比重 =600 / 2000 =30% 留存收益资金比重 个别资金成本： 银行借款成本 债券资金成本

16、=100 X 6% X (1-33%)/102 X (1-2%)=4.02% 优先股资金成本 =10% / 1 X (1-4%)=10.42% 普通股资金成本 =2.40 / 15 X (1-4%) +5%=21.67% 留存收益资金成本 =2.4/ 15 + 5%=21% 加权平均资金成本 =2.72% X 15%+4.02% X 25%+10.42% X 10%+21.67% X 30%+21% X 20% =0.41%+1.01%+1.04%+6.50%+4.2%=13.16% 年投资收益率=248/2000=12.4% 资金成本13.15%投资收益率12.4%,因此不该筹资投资该项目。

17、 长期负债筹资额在 2000080000元范围的资金成本为 长期负债筹资额在80000元以上范围的资金成本为 优先股筹资额在 优先股筹资额在 普通股筹资额在 普通股筹资额在 普通股筹资额在 要求：计算筹资总额分界点及其企业筹资 答：筹资总额分界点： =400 / 2000=20% =300 X 4% X (1-33%)/(300-4)=2.72% =3/20 X (1-0) + 6%=21% =5.6% X 400/1600+12% X 200/1600+21% X 1000/1600 =16.025% 其中长期负债、优先股和普通股比重分别为 20%、5%、75%。 8%; 10%; 12%;

18、 14%; 05000元范围的资金成本为 5000元以上范围的资金成本为 045000元范围的资金成本为 16%; 45000150000元范围的资金成本为17%; 150000元以上范围的资金成本为18%。一 300000元的边际资本成本。 资金来源 筹资总额分界点(元) 总筹资额的范围(兀) 资金成本 长期负债 20000/0.2=100000 100000 以内(含 100000) 6% 80000/0.2=400000 100000400000 8% 400000以上 10% 优先股筹资 5000/0.05=100000 100000 以内(含 100000) 12% 100000 以

19、上 14% 普通股筹资 45000/0.75=60000 60000 (含 60000) 16% 150000/0.75=200000 60000200000 17% 200000以上 18% 所以筹资 300000 的资金边际成本:8% X 20%+14% X 5%+18% X 75%=15.8% 10.某企业拟筹资2500万元。其中发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为10%，所得税率 为33%;优先股500万元，年股息率7%，筹资费率为3%;普通股1000万元，筹资费率为 4%，第一年 预期股利率为10%，以后各年增长4%。试计算该筹资方案的加权平均资金成本。 10、答案：(1

20、)该筹资方案中，各种资金占全部资金的比重(权数) 债券比重=1000-2500=0.4优先股比重=500- 2500=0.2普通股比重=1000-2500=0.4 (2)计算各种资金的个别资金成本 债券成本：1(1 _T)Bi(1_T)=1000X 10% (1 -33% 1000 X (1 -2%)=6.84% Kb 优先股成本： 普通股成本: Bo(1 -f) Bo(1 -f) K p _0X p P0(1-f) K s = 资方V0 案的加 7沧500 X( 1-3%) =7.22% X 10% 1000 X 权平均资金 =6.84%X 0.4+7.22%X 0.2+14.42%X 0.

21、4=9.95% 件。 (1-4%) +4%=14.42% 加权平均资金成本 11.某企业生产A产品，单价50元，单位变动成本30元， iwiwewp =(150000-50000 ) - 50000 - (15000-10000 ) 150000 元，1998 年销量为 10000 ,固定成本 过计算回答下列问题： I000勺销售变动比率是多少? 经营杠杆系数=息税前利润变动率十产销业务量变动率 十 10000=4M DOL = 或：EB0T00X( 50-30 )- 10000 (2)销量变动率=息税前利润变动率十经营杠杆系数= X( 50-30 ) -150000=4 (180000-15

22、0000 )- 150000 - 4=5% 12.某公司发行一笔期限为8年的债券，债券面值为2000元，溢价发行，实际发行价格为面值的 票面利率为12 %，每年年末支付一次利息，筹资费率为3%, 所得税税率为 33%。要求：计算该债券的 成本。 12. 答案：该债券成本： _ lUT) Bifl-T)=2000 X 12%( 1-33%)- 2000 X 110%x( 1-3%) X 100%=7.54% Kb = B0(1f) B0(1-f) 13. 某企业资金总额为 2000万元，借入资金与权益资金各占50%，负债利率为10%，普通股股数为 50万股。假定所得税税率为30%，企业基期息税前

23、利润为300万元，计划期息税前利润增长20%。 要求：计算企业财务杠杆系数 13.答案：计算企业财务杠杆系数：DFL=EBIT/ (EBIT I ) =300-( 300-2000 X 50%X 10%) =1.5 五、思考题(略) 6资金成本练习参考答案 一、单项选择题 1. 答案：D 分析财务杠杆系数=息税前利润-(息税前利润 2. 答案：C 分析债券资金成本=B- i (1 -T) - B0(1- f)=1000 X 12% (1 -33%1000 X (1 -3%) =8 29% 3. 答案：C 分析因经营杠杆系数=息税前利润变动率-产销业务量变动率 固定成本总额，将增大经营杠杆系数，

24、从而增大企业的经营风险；产销业务量变动率上升，经营杠杆系 数降低，从而减小企业的经营风险。 4. 答案：B 分析由优先股成本的计算公式： 1,10%, -利息)=5000-( 5000-3000 ) =2.5 =Mk( M-a),可知提高 可知：优先股成本与优先股年股利成正比关系，与 Kp = PP0(1-f) 发行优先股总额成反比关系；而所得税税率对其计算没有影响，优先股筹资费率与其成同方向变化。 5. 答案：A 分析比较资金成本法是指企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，分别计 算各方案加权平均的资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资金结构的方法。 6. 答案：B 分析财务

25、杠杆系数 =EBIT-( EBIT-I ) =20-( 20-120 X 40%X 10% =1.32 7. 答案：A 分析经营杠杆系数=息税前利润变动率-产销业务量变动率，销售时增长率=10%- 2=5% 8. 答案：C 分析 对财务杠杆进行计量的最常用指标是财务杠杆系数。 9. 答案：B 分析 普通股成本=1000 X 0.20 - 1000 X 5X (1 -4%)=4.17% 二、多项选择题 1. 答案：ABC 分析由于DCL每股利润变动率-产销业务量变动率=边际贡献-息税前利润-利息- 优行股股利-(1-所得税税率)=DOLX DFL可知ABC项是正确的。企业复合风险同时受财务杠杆系

26、数和 经营杠杆系数二者的影响的，故复合杠杆系数越大，经营杠杆系数不一定就大，即企业经营风险不一定 越大。 2. 答案：AB 分析资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资金成本是按加 权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。 3. 答案：AC 分析筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用，如向银行支付 的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费。而股利和债券利息属于用资费用。 4. 答案：AB 分析因为优先股和普通股的股利在税后净利润中支付，不具有减税效应，故在计算 其成本时，不需要考虑所得税因素。 5. 答案：ABC 分析财务杠杆是由于债务的存在而导致

27、普通股股权益变动大于息税前利润变动的杠 1，此时企业没 杆效应。财务杠杆系数 =息税前利润十息税前利润-利息-优先股股利十（1-所得税税率），故只有企业 筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股时，才存在财务杠杆作用；企业利用负债资金取得财务杠杆 利益时，也增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险；且财务杠杆系数越大，企业 的财务风险也越大；当企业既没有发行优先股，也没有向银行借款时，其财务杠杆系数为 有利用负债性资金来发挥财务杠杆作用。故D是错误的。 三、判断题 ( )X 1. 资金成本包括筹资费用和用资费用两部分，其中筹资费用是资金成本的主要内容。 2. 当经营杠杆系数和财务杠

28、杆系数都为1.5时，复合杠杆系数为 3。（ 3. 在任何情况下，企业固定成本越高，则经营杠杆系数越大，经营风险越高。 4. 当企业经营处于衰退时期，应降低其经营杠杆系数。（ 1. 答案：X 分析资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，其中用资费用是指企业在生产经营、 投资过程中因使用资金而支付的代价，是资金成本的主要内容。 2. 答案：X 分析因为 DCL=DOX DFL=1.5 X 1.5=2.25。 3. 答案：X 分析由DOL=MF（ M-a）可知，只有在其他因素不变的情况下，企业固定成本越高, 则经营杠杆系数越大，经营风险越高。 4. 答案分析企业衰退期扩大业务量可能性不大，销售或营业的

29、市场价格下跌，企业应收缩 固定资产规模，使固定成本下降，相应经营杠杆系数降低。 （7）平均资金占用额=平均存货水平X单位采购成本 =1100X 300 =330000 （元） （8）200 =（ 110X最长的订货提前期一 100 X 7） /2 解得：最长的订货提前期=10 （天） 5. 【答案】 （1）应收账款平均收账天数=30X 40% + 90X 40% +（ 90+ 60）X 20% = 78 （天） 应收账款机会成本=1620/360 X 78 X 80% X 10% = 28.08 （万元） 现金折扣=1620 X 40% X 2%= 12.96 （万元） （2） 万元 单位： 项目 甲方案（n/60 ） 乙方案（n/90 ） 丙方案(2/30 , n/90 ) 年赊销额 |1440 1530 1620 减：现金折扣 1- 12.96 年赊销额净额 |1440 1530 1607.04