风险管理之创造价值案例研究课件

1、CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 风险管理之创造价值：结构金融在中国风险管理之创造价值：结构金融在中国 CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 讨论大纲讨论大纲 CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 风险定价与金融服务之案例研究风险定价与金融服务之案例研究 CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 某地产项目（一、二期商业物业）信托融资产品 信托规模：0.8亿到1.2亿元人民币 起点金额：10万元 收益分配：期满分配 信托期限：1年 客户可接受成本：10% 贷款担保：房屋在建工程抵押（有预售证） 建设规模：住宅约3.5万平方米，商业

2、建筑1.6万平方米 市场行情：住宅均价4500元/平方米；商铺均价12000元/平方米 1、成本15%18%； 方案2、降低成本，引入1000万保证资金，“循环”信用，融资成本2%。 案例一研究案例一研究 CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 案例一研究（续）案例一研究（续） 客户如何 确认未来 商铺安全？ 如何确认 银行可以 按揭？ 如何隔离 上述风险？ 怀疑过程自 然增加了交 易成本，这 个交易成本 的节约就是 金融企业介 入的价值 ， 客户的怀疑 会增加客户 买房决策的 压力 客户的未来 产证抵押， 地产商未来 财务危机如 何保证抵押 物安全？ 分期付款的 利率折扣等 于

3、顾问费率 分期付款的 利率折扣影 响因素与计 算？ CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 承销费=基础定价+变动定价。 基础定价：证券公司可以依据历史上自己的核心客户数目确定自己的销售网络价格 变动定价：主要取决于定价的合理性和与核心投资者的讨价还价能力（寻价机制），及未来包销的可 能性预测及包销可能造成的损失（跌价风险）。 浮动定价= 跌价的风险计算？ 案例二研究案例二研究 )(跌价风险定价模型、寻价机制、f CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 ELN商品与风险管理商品与风险管理 CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 1、如何善用高杠杆、如何

4、善用高杠杆 资本充足率动态监管目的是为了促使金融企业善用高杠杆 2、证券公司高负债经营与滥用高杠杆、证券公司高负债经营与滥用高杠杆 委托理财与庞式骗局 负债经营 高杠杆 期货投机 3、资产管理特点资产管理特点 n 现金流具有不确定性 n Benchmark具有时变性 FUTURE=STOCK-BOND n 4、国内金融市场特点国内金融市场特点 n 流动性差、交易品种单调、不同交易品种政府监管模式不同、市场分割导致交易无效率 金融企业的高杠杆特性与练金术金融企业的高杠杆特性与练金术 CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 KNOW-HOW与量小价高 VS 商品化与薄利多销 精细化的

5、投资 钱要用在刀口上 选择您所要的, 放弃您认为不可能发生的 将利润集中在最可能发生的地方 风险与报酬 放弃赚100%或更高的机会, 换取亏损不会超过10%的保证 事先确定风险报酬 结构型金融商品：金融工程商品化结构型金融商品：金融工程商品化 CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 高收益型金融商品（高收益型金融商品（） 投资者高风险、高收益 VS 发行人低风险。 保本型金融商品（保本型金融商品（ 结构型金融商品常见类型结构型金融商品常见类型 产品：保本型票券 报酬形态： 第一代exotic option 第二代exotic option 产品：保本基金 操作策略： Call o

6、n Fund Call on Hedge Fund 产品：保本基金 操作策略：CPPI、TIPP 条件设定 Pre-defined （报酬与连接标的有关） 主动管理 Active Manage （报酬与操作绩效有关） 主动管理 Active Manage （报酬与操作有关） 到期保本型到期保本型 Guarantee at Maturity 永久保本型永久保本型 Permanent Protection CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 结构化金融商品与风险管理之案例研究结构化金融商品与风险管理之案例研究 CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 案例研究之宝钢看

7、涨高收益票券案例研究之宝钢看涨高收益票券 2.64% -10% -13.1% 报酬率 宝钢股价涨跌幅 *年回报率年回报率=10.73% 预期未来股价将上涨，买入预期未来股价将上涨，买入看涨看涨高收益票券高收益票券 现在股价在低位，如果上涨可以收到高的固定收益；股价如果继续下现在股价在低位，如果上涨可以收到高的固定收益；股价如果继续下 跌，可以获得低价位介入机会。跌，可以获得低价位介入机会。 投资期限： 92天 联结标的： 宝钢股份 发行价格： 宝钢现货价格97.34% 履约价格： 现货价格的90% 年回报率： 10.73% CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 标的股票选择依据

8、标的股票选择依据 股票流动性必须满足的条件 为保障发行人安全的波动性要求 产品发行时机产品发行时机 情景分析情景分析 压力测试与最适合价格确定压力测试与最适合价格确定 发行人风险管理（收益风险评估）发行人风险管理（收益风险评估） CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 产品设计中有两个非常关键的影响因素，这里我们把这两个因素的影响分别提出产品设计中有两个非常关键的影响因素，这里我们把这两个因素的影响分别提出 来分析。来分析。 第一个因素是票据的期限第一个因素是票据的期限 第二个因素是标的股票的波动率第二个因素是标的股票的波动率 风险管理之情景分析风险管理之情景分析 年限最低发行价

9、格最适合发行价格 T=0.255.916 T=0.55.825.96 T=0.755.755.91 T=15.75.88 T=1.55.815.6 T=25.545.75 波动率=22% 波动率 最 低 发 行 价格 最 合 适 发 行价格 sigma=15%5.936 sigma=18%5.886 sigma=20%5.855.99 sigma=22%5.825.96 sigma=25%5.775.93 sigma=28%5.725.88 sigma=30%5.695.86 sigma=35%5.65.79 sigma=40%5.525.74 T=0.5（票据期限6个月） CONFIDENT

10、IAL 风险管理之创造价值案例研究 压力测试压力测试 在上述情景分析中，公司管理的客户资产假定为6000万，但公司在最坏情况下， 如果以最合适价格销售产品，公司承担的风险(最大风险暴露就是0.25元)，不超 过该业务的全部管理资产风险的5%。 如果管理6000万该项资产，公司的风险暴露值（最坏情况发生）为250万。 最适合价格确定准则最适合价格确定准则 上述两张表中，最低发行价格是发行人可以承受的最低价格，低于这个价格，发 行人就会出现高风险； 最合适价格表示发行人承担的风险就是该业务中资本金影射的风险准备金（与金 融企业的风险资产分配比例有关，各家公司的风险承受能力，决定最合适价格）， 比如

11、公司承担的最大风险暴露（相对管理的该项业务）不超过5%。 风险管理之压力测试与最适合价格确定风险管理之压力测试与最适合价格确定 CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 单股联动型单股联动型ELI 看涨型高收益ELI 看跌型高收益ELI 不涨不跌型高收益ELI 大涨大跌型高收益ELI 高收益产品变化品种高收益产品变化品种 多股联动型多股联动型ELI 106% 参与率 100% 损益两平点 75.2% 转换价格 80% 106% CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 客户的低风险客户的低风险 VS 发行人的高风险发行人的高风险 保本型票券条款：保本型票券条款： 期限1

12、2个月、挂钩股票A，保障100%本金，收益不封顶 到期客户收益分析： 指数客户收益率=0%，如果到期股票A上涨低于20%； 客户收益率=超过20%涨幅部分*25%，如果到期股票A上涨超过20% 客户的风险回报分析客户的风险回报分析 客户投资收益率=max0,25%*(标的股票涨幅-20%) 客户没有风险，收益稳定，可以享受部分股票高收益。 案例研究之保本型商品案例研究之保本型商品 CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 保本型商品变种保本型商品变种 产品一产品一 ：期限6个月、挂钩上证50指数，保障100%本金，收益封顶 到期客户收益分析： 客户收益率=5%，如果到期上证50指数

13、上涨不低于10%； 客户收益率=涨幅*35%，如果到期上证50指数上涨在0到10%之间； 客户保本100% ，如果到期上证50指数下跌。 客户最高年化收益率=10% 产品二：产品二：期限12个月、挂钩上证50指数，保障100%本金，收益不封顶 到期客户收益分析： 指数客户收益率=0%，如果到期上证50指数上涨低于20%； 客户收益率=超过20%涨幅部分*25%，如果到期上证50指数上涨超过20%； 产品三：产品三：期限12个月、挂钩上证50指数，保障90%本金，收益不封顶 到期客户收益分析： 指数客户收益率=0%，如果到期上证50指数上涨低于20%； 客户收益率=超过20%涨幅部分*50%，如

14、果到期上证50指数上涨超过20%； 产品四：产品四：期限12个月、挂钩上证50指数，保障95%本金，收益达到10%提前结束。 注：上述产品需要ETF支持。 CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 保本型商品风险管理保本型商品风险管理 STEP1：沟通客户风险偏好和风险承受能力：沟通客户风险偏好和风险承受能力 STEP2：设计：设计OPTION组合满足客户需求组合满足客户需求 STEP3：计算客户参与率：计算客户参与率 STEP4：DAA复制期权组合复制期权组合 CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 一个有趣的结构化商品一个有趣的结构化商品 产品合约产品合约 发行期

15、限: 半年 发行价格: 100% 基本投资年化收益率:2.5% 参与率:100% 履约价: 每一标的期初参考价的85% 标的: 1.宝钢2.中石化3.。 到到期时 1.年化收益率(Y)的计算公式如下: Y=26% - 3%*N N:投资期间内标的股收盘价过去低于履约价的个数 2.到期本金(P)之计算: 到期损益(Payoff)计算: 到期报酬=契约本金x到期本金+年化收益率x投资天期/365 ),.,(%,100 %85%85%85 0,7 3,7 0,2 3,2 0, 1 3, 1 S S S S S S MinMinP CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 结构化商品在中国的几个问题结构化商品在中国的几个问题 CONFIDENTIAL 风险管理之创造价值案例研究 银行业：结构化存单银行业：结构化存单 存款品种存款品种 SN 保险业：结构化保单保险业：结构化保单 传统保单传统保单 ULP SN 结构化商品结构化商品 证券业：证券业：ELN 单一证券单一证券 组合品种组合品种 SN 结构化票据在中国的几个问题结构化票据在中国的几个问题 为什么花旗的为什么花旗的“优利优利”帐户比中行的帐户比中行的“两得宝两得宝”便宜便宜 ？（两个都是高收益票据）？（两个都是高收益票据） 为什么中行的为什么中行的“期权宝期权宝”没有