第五章 期货交易策略

1、第五章 期货交易策略 第一节第一节 套期保值套期保值 一、套期保值的基本原理 套期保值是指在现货市场某一笔交易的基础 上，在期货市场上做一笔价值相当，期限相同但 方向相反的交易，以期保值。 套期保值的两个基本原理： 1.同一品种的商品，其期货价格与现货价格 受到相同的因素的影响和制约，虽然波动幅度会 有不同，但其价格的变动趋势和方向有一致性。 2.随着期货合约到期日的临近，期货价格和 现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零， 两价格大致相等。 第一节 套期保值 (一)买入套期保值 是指保值者先在期货市场上买入与其将在现货 市场上买入的现货商品数量相等 ,交割日期相同或相 近的该商品期货合约的

2、交易。 适用范围： ?加工制造企业为了防止日后购进原材料时价格上涨 的情况。 ?供货方已经与需求方签定好现货供货合同，但供货 方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上 涨。 ?需求方不能立即买入现货，担心日后现货价格上涨。 买入保值实例买入保值实例 例: 广东某一铝型材厂的主要原料是铝 锭.2003年3月铝锭的现货价格为12 900 元/吨,该厂根据市场的供求关系变化,认 为两个月后铝锭的现货价格将要上涨.为 了保值,该厂在3月初以13 200元/吨的价 格买入600吨5月份到期的铝锭期货合约. 到5月初,铝锭现货市场价格为15 000元/ 吨, 期货价格为15 200元/吨. 试分析该铝

3、型厂的保值状况 . 买入保值实例买入保值实例 市场 时间 现货市场 期货市场 3月初 现货市场价格为13 000元/吨,但由于资金 和库存的原因没有买 入 以13 200元/吨的价 格买进600吨5月份 到期的铝锭期货合约 5月初 在现货市场上以15 000元/吨的价格买入 600吨铝锭 以15 200元/吨将原 来买进600吨5月份 到期的合约卖掉 结果 多支付2 000元/吨 期货对冲盈利2 000 元/吨 多头外汇期货套期保值多头外汇期货套期保值 美国公司3月1日从澳大利亚进口价值 100万澳元的农产品，3个月后付款。使用 外汇期货合约进行套期保值。预期澳元升 值，则先买后卖。若预期正确

4、，期货市场 的赢利可弥补现货市场的亏损。因为澳元 期货合约的合约规模为10万澳元，共需要 购买100/10=10份澳元合约。 多头外汇期货套期保值多头外汇期货套期保值 现货市场 期货市场 3月1日 开出澳元远期汇票100万 买入10份6月份到期的澳元合 约 AUD/USD=0.4970 价格AUD1=USD0.5090 需要100*0.4970=USD49.7（万） 合约价值100*0.509=USD50.9 （万） 6月1日 汇票到期支出100万 卖出10份澳元合约，进行对 冲 AUD/USD=0.5060 价格AUD1=USD0.5020 实际须付100*0.5060=USD50.6 （万

5、） 合约价值100*0.502=USD50.2 （万） 盈亏计 算 亏损：50.6-49.7=USD0.9（万） 赢利50.9-50.2=USD0.7（万） 现货和期货市场抵补后净亏损USD（0.9-0.7）=USD0.2（万） 第一节 套期保值 （二）卖出套期保值 是指保值者先在期货市场上卖出与其将在现货 市场上卖出的现货商品数量相等，交割日期相同或 相近的该商品期货合约的交易。 适用范围： ?直接生产商品期货实物的生产厂家 ,农厂,工厂等手 头有库存产品尚未销售 , 担心日后出售时价格下跌。 ?储运商,贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商， 贸易商已签定将来以特定价格买进某一商品但尚未 转

6、售出去。 ?加工制造企业担心日库存原料价格下跌。 卖出保值实例卖出保值实例 例: 东北某一农恳公司主要种植大豆 ,2003年9月初 因我国饲料工业的发展而对大豆需求大增 ,现货价 格为3 300元/吨,2004年1月初到期的期货价格为 3 400元/吨.该公司经过充分的市场调查 ,认为未来 大豆价格将下跌,决定为其即将收获的 50 000吨大 豆进行保值.于2003年9月初在大连商品交易所卖 出50 000吨2004年1月份到期的大豆期货合约 ,价 格为3 400元/吨.到2004年初,大豆现货家价格为 2 700元/吨，期货价格为2 800元/吨. 试分析该农恳公司的保值状况 . 卖出保值实

7、例卖出保值实例 市场 时间 现货市场 期货市场 2003年9月初 大豆的价格为3 300 元/吨,但此时新豆还 未收获 卖出2004年1月份到期 的大豆合约50 000吨,价 格为3 400元/吨 2004年1月初 卖出收获不久的大豆, 平均价格为2 700元/ 吨 买进50 000吨2004年1 月份到期的大豆期货合 约,价格为2 800元/吨 结果 2004年1月初比2003 年9月底平均少卖 600元/吨 期货对冲盈利 600元/吨 空头外汇期货套期保值空头外汇期货套期保值 6月1日，我国某进出口公司装船发货， 收到12月1日到期的5000万日元的远期汇票， 该公司担心日元到期时对美元汇

8、价下跌， 带来汇率风险，于是决定在期货市场作卖 出套期保值交易。预期日元贬值，则先卖 后买。因为日元的合约规模为1250万日元， 则需日元期货合约5000/1250=4份。 空头外汇期货套期保值空头外汇期货套期保值 现货市场 期货市场 6月1日 收到日元远期汇票5000万 卖出4份12月份到期的日元合约 USD/JPY=122.3 价格JPY1=USD0.007900 理论上能换 5000/122.3=USD40.88（万） 合约价值5000*0.0079=USD39.5 （万） 12月1日 汇票到期卖出5000万日元 买入4份日元合约，进行对冲 USD=126.8D/JPY 价格JPY1=U

9、SD0.007510 实际上换得5000126.8=USD39.43 （万） 合约价值 5000*0.00751=USD37.55（万） 盈亏计算 亏损：40.88-39.43=USD1.45 （万） 赢利39.5-37.55=USD1.95（万） 现货和期货市场抵补后净盈利USD（1.95-1.45）=USD0.5（万） 今天的条件 风险 合适的套期保 值策略 持有资产 资产价格有可 能下跌 空头套期保值 计划购买资产 资产价格有可 能上涨 多头套期保值 已卖空资产 资产价格有可 能上涨 多头套期保值 发行了浮动利 率债券 利率有可能上 涨 空头套期保值 计划发行债务 利率有可能上 涨 空头

10、套期保值 套期保值策略小结套期保值策略小结 第一节第一节 套期保值套期保值 思考 8月份，某油厂预计 12月份需要用200吨大豆做原 料。当时大豆的现货价格为 2700元/吨，该油厂预 测未来大豆价格可能上涨，于是在期货市场上进 行大豆套期保值交易，当时 12月份大豆期货价格 为2750元/吨，若4个月后，大豆的现货价格涨到 2900元/吨，期货市场上当时交割的价格为 2950元 /吨，问该厂商如何套期保值？ 作 业 7月1日，一家服装零售公司看好今年的秋冬季服装市场， 向厂家发出大量订单，并准备在9月1日从银行申请贷款 以支付货款1000万美元。7月份利率为9.75%，该公司考 虑若9月份利

11、率上升，必然会增加借款成本。于是，该 公司准备用9月份的90天期国库券期货（每张期货合约 面值100万美元）做套期保值。 （a）设计套期保值方式，说明理由； （b）9月1日申请贷款1000万美元，期限3个月，利率12%， 计算利息成本； (c)7月1日，9月份的90天期国库券期货报价为90.25；9 月1日，报价为88.00，计算期货交易损益； (d)计算该公司贷款实际利率。 第一节第一节 套期保值套期保值 （三）交叉套期保值 交叉套期保值是指将期货合约用于不可交割 商品的套期保值。 交叉套期包括：在白金的头寸上用银的期 货进行套期保值。使用股票指数期货对单只股 票头寸进行套期保值。使用国债期

12、货对公司债 进行套期保值。使用甲地小麦期货对储存于乙 地的小麦进行套期保值。外汇的套期保值等。 交叉套期保值交叉套期保值 9月10日，假定国际货币市场 6月期法国法朗的 期货价格为0.1660美元/法国法朗，6月期马克的期 货价格为0.5500美元/马克。法朗与马克之间的交叉 汇率为0.1660/0.5500 =0.3 ，就是1法郎=0.3马克。 某套利者据此在国际货币市场买入 10份6月期 法国法郎期货合约，同时卖出 3份6月期马克期货合 约。由于两种货币的交叉汇率为 1：0.3，两种货币 的期货合约每份都是 125000货币单位。因此，为保 证实际交易价值相同，前者需要买入 10份合约，而

13、 后者则需要卖出 3份合约。 9月20日，套利者分别以 0.1760美元/法国法郎 和0.5580美元/马克的价格进行平仓交易。请计算交 易结果。 交叉套期保值交叉套期保值 法国法郎 马克 9月10日 买入10份6月期法国法郎期货合 约 总价值=0.166012500010= 207500 出售3份6月期马克期货合约 总价值=0.55001250003= 206250 9月20日 卖出10月6月期法郎期货合约 总价值=0.176012500010= 220000 买入3份6月期马克期货合约 总价值=0.55801250003= 209250 交易结果 赢利=220000207500= 1250

14、0 亏损=206250209250= 3000 交易最终结果：获利=125003000=9500 第一节 套期保值 二、最佳套期保值比率 套期保值比率：是指保值者持有期货合约的 头寸大小与需要保值的基础资产大小之间的比率。 实际上就是每一单位现货部位保值所建立的 期货合约单位。 期货合约数 = 套期保值比率 现货部位的面值 / 每张期货合约的面值 套期保值比率经常被假定为 1，要想达到套期 保值者的价格风险最小化的目的， 1并非为最佳。 第一节第一节 套期保值套期保值 最佳套期保值比率 我们假定: S 是在保值期间, 现货价格的改变量. F 是在保值期间, 期货价格的改变量. S 是S的标准差

15、 F 是F的标准差 是S与F之间的相关系数 h 为保值比率 第一节 套期保值 对于一个空头套期保值者来说, 在T1时刻持 有现货多头(持有现货资产 )和期货空头 (卖出期货 合约), 在T2时刻出售现货资产 , 同时进行期货平 仓. 在这个期间保值者的头寸变化为 : S h F 对于一个多头套期保值者来说 , 在T1时刻持 有现货空头(卖出现货资产 )和期货多头 (买入期货 合约), 在T2时刻出售现货资产 , 同时进行期货平 仓. 在这个期间保值者的头寸变化为 : h F S 第一节第一节 套期保值套期保值 考虑上述两种情况套期保值头寸价值变化的考虑上述两种情况套期保值头寸价值变化的 方差,

16、 显然这两种交易价值变动应当相等 , 否 则将出现套利机会 , 所以有所以有: ()()Varsh FVar h Fs? ? ? ? 用用 V表示方差表示方差, 则则: 这里这里, 我们要求h为何值时, 价格变化的方差最 小小. 222 2 sFsF Vhh? ? 第一节第一节 套期保值套期保值 由微积分知识我们可以知道 , 使V最小的h值 为: 如果 期货价格完全反映了 现货价格, 最佳的套期保值比率为1. 如果 套期保值比率为0.5. 在这种情况下, 期货价格变化总是等于现货价格变化的 两倍. s F h ? ? ? ? 1,1 sF h? 1,2,0.5 Fs h? 第一节第一节 套期保

17、值套期保值 一个公司知道它要在 3个月内买入 100万加仑的航 空燃料油，在3个月内每加仑航空燃料油的价格变 化的标准差为0.032。公司选择买入热油期货合约 的方式来保值。 在3个月内热油期货价格变化的 标准差为 0.040，且3个月内航空燃料价格的变化 与3个月内热油期货价格变化之间的相关系数为 0.8。 那么，最佳保值比率为？ 每张热油期货合约是 42000加仑。 那么， 公司应 该购买的期货合约数？ 第一节 套期保值 答案：最佳套期保值比率为： 该公司应购买的合约规模 （张合约），省略小数，应购买15张合约。 2 0.8 0.032 0.64 0.040 SFS FF h ? ? ?

18、? ? ? ? ? ? 2 .1564. 0 42000 1000000 ? 案例：案例：Metallgeschaft AG 1992年开始，MGRM开始与客户签订协议，在未来10 年内以固定的价格每月向客户出售原油。MGRM公司大量 买入石油期货合约进行套期保值。至1993年9月，MGRM 与客户所签订的远期交易量达到了1.6亿桶之多。而对 应的套期保值头寸也达到约5,600万桶。 石油价格从1992年7月之后就不断下跌，MGRM公司 缴纳的期货保证金也越来越多。到1993年12月，仅将10 月及11月到期的合约滚动到下一年度合约就需要追加 8,800万美元的保证金。 MG公司考虑再三之后决

19、定退出这个套期保值计划， 放弃期货头寸及与客户签订的远期合约。1993年12月， MGRM公司因这个套期保值计划亏损的金额达到15亿美元。 第二节第二节 基差策略基差策略 一、基差及其对套期保值效果的影响 基差是指在某一时间、同一地点、同一品种 的现货价格与期货价格的差，即 : 基差现货价格期货价格 当现货价格的增长大于期货价格的增长时， 基差也随之增加，称为基差扩大或基差变强；当 期货价格的增长大于现货价格的增长时，基差减 小，称为基差减少或基差变弱。 第二节 基差策略 假设一个储藏者于 9月1日买入1蒲式耳小麦， 并通过卖出12月1日的期货合约来套期保值，并且 不考虑任何保证金、手续费、佣

20、金及仓储费等的 影响。 基差变动对空头套期保值的影响 现货市场 期货市场 基差 日期 交易 价格 交易 可供选择的价格 9月1日 买入1蒲式耳 3.00 卖出期货合约 3.09 3.09 3.09 -0.09 11月1日 卖出1蒲式耳 2.70 买入期货合约 2.79 2.84 2.75 -0.09 -0.14 -0.05 赢利 -0.30 0.30 0.25 0.34 净赢利 0.00 -0.05 0.04 第二节 基差策略 基差减弱削弱了空头套期保值的作用， 而基差增强则加强了这种作用。对于多头套 期保值来讲，基差的变化对保值作用发挥的 影响正好相反：基差增强削弱了多头套期保 值的作用，而

21、基差减弱则加强了这种作用。 第二节第二节 基差策略基差策略 二、基差风险的含义 基差的变化是不确定的，这种基差变化的不 确定性就被称为基差风险。 对于空头套期保值者 利润b2-b1 卖出套期保值资产获得的有效价格 F1+b2 对于多头套期保值者 利润 b1-b2 买入套期保值资产实际支付的有效价格F1+b2 第二节第二节 基差策略基差策略 三、基差交易 基差交易是指为了避免基差变化给套期保值 交易带来不利影响所采取的以一定的基差和期货 价格确定现货价格的方法。 通常基差交易的双方至少有一方进行了套期 保值，但其最终的实际现货交易价格并不是交易 时的市场价格，而是根据下面这一公式确定的： 交易的

22、现货价格商定的期货价格预先商 定的基差 第二节 基差策略 某食品批发商在1月份以3800元/吨价 格购入白糖若干吨，欲在5月份销售出去， 同时，该批发商以3900元/吨的价格做了空 头套期保值，基差为-100。 据估计，在对冲时基差要达到-50才可 以弥补仓储、保险等成本费用，并可保证 合理利润。 第二节第二节 基差策略基差策略 现货价格 期货价格 基差 交易赢利 1月 3800 3900 -100 5月 不做基差交易 3810 3880 -70 30 做基差交易 3830 3880 -50 50 思考：思考：3月月1日，某美国公司得知在日，某美国公司得知在 7月月31日将日将 收到50000

23、000日元。该公司预期日元将下跌，于 是卖出4张9月份日元期货以期保值（每一日元期 货合约的交割金额为货合约的交割金额为 12500000日元），日元的价日元），日元的价 格变化见下表： 日元现货价格 日元期货价格 3月1日 0.7700美分 0.7800美分 7月31日 0.7200美分 0.7250美分 7月31日，该公司收到日元，并将合约平仓。 试计算该公司收到的日元的实际有效价格，并对 保值结果进行分析。 第三节第三节 投机策略投机策略 一、投机策略的特点 投机策略与套期保值策略相比，具有 以下特点： 以获利为目的 不需实物交割，只做买空卖空 承担价格风险，结果有盈有亏 利用对冲技术，

24、加快交易频率 交易量比较大，交易比较频繁 第三节第三节 投机策略投机策略 二、单项式投机策略 单项式投机 ，是指人们根据自 己对金融期货市场的价格变动趋势 的预测，通过看涨时买进，看跌时 卖出而获利的交易行为。 根据投机者持仓时间的长短， 投机分为一般头寸投机、当日投机 和逐小利投机即抢帽子。 按具体的操作手法不同，投机 可分为多头投机和空头投机。 第三节 投机策略 例：11月2日，CBOT主要市场指数期货的市场 价格为472，某投机者预期该指数期货的市场价格 将下跌。于是他以 472的价格卖出20张12月份到期 的主要市场指数期货合约。这样，在合约到期前， 该投机者将面临三种不同的情况：市场

25、价格下跌至 456，市场价格不变和市场价格上涨至 488。 若市场价格下跌至 456，他可获利80000美元 （472-456）*250*20； 若市场价格不变，该投机者将既无赢利也无亏 损； 若市场价格上涨至 488，他将损失80000美元 （472-488）*250*20。 期货投机与套期保值特点比较期货投机与套期保值特点比较 参与市场 交易目的 交易方式 期货投机 期货市场 以较少资金获取 较大利润 买空、卖空 套期保值 现货、期 货市场 规避价格风险， 为资产保值 两个市场建 立方向相反 的头寸 第三节第三节 投机策略投机策略 三、套利 套利的实质是对不同的合约（包括现货）的 价差进行

26、投机，分别建立正反两方向的头寸，这 两种合约的联动性很强，所以套利的原理与套期 保值的原理很相似： （1）两合约的价格大体受相同因素的影响， 在正常情况下价格变动趋势相同，但波幅会有差 异； （2）两合约间应存在合理的价差范围； （3）两合约间的价差变动有规律可循，价差 的运动方式是可以预测的。 套利的方式套利的方式 （一）期现套利 期现套利是指在期货市场和现货市 场间套利。 若期货价格较高，则卖出期货同时 买进现货到期货市场交割；当期货价格 偏低时，买入期货在期货市场上进行实 物交割，接受商品，再将它转到现货市 场上卖出获利。 期现套利通常在即将到期的期货合 约上进行。 套利的方式套利的方式

27、 （二）跨期套利 跨期套利是指在同一交易所同时买进和 卖出同一品种的不同交割月份的期货合约， 以便在未来两合约价差变动于己有利时再 对冲获利。 有三种主要的交易形式：买近卖远套利、 卖近买远套利和蝶式套利。 套利的方式套利的方式 1、买近卖远套利 也叫牛市套利或买空套利，是指入市时买 进近期月份期货合约，同时卖出远期月份 合约的跨期套利形式。 套利的方式套利的方式 用以下符号来分析买近卖远套利的盈亏状况： F1：开仓时，近月合约的成交价格； F2：开仓时，远月合约的成交价格； F 1：平仓时，近月合约的成交价格； F 2：平仓时，远月合约的成交价格； B：开仓时，近月合约与远月合约的价差； B

28、 ：平仓时，近月合约与远月合约的价差； 买近卖远套利的赢利 = F1- F1+ F2- F2= B -B 套利的方式套利的方式 例：在3月10日，某投资者认为 7月份大豆期货价格 与新都上市后的 11月份大豆期货价格差距将出现 异常。当时，现货大豆价格看涨，他估计会带动 期货价格上涨，且 7月期货价格将比 11月期货价 格上涨快，于是决定进行买近卖远套利，以价差 0.6美元/蒲式耳，成交价： 7月份合约价格5.5美 元/蒲式耳，11月份合约价格4.9美元/蒲式耳。 5月20日，7月份大豆期货价格升至 5.74美元/ 蒲式耳，11月份价格升至5.02美元/蒲式耳。此时， 该投资者将手中合约全部平

29、仓。（合约规模为 5000蒲式耳/手，交易10手） 套利的方式套利的方式 买近卖远套利 7月份期货合约 11月份期货合约 价差 3月10日 买进10手，价格 5.5美元/蒲式耳 卖出10手，价格4.9 美元/蒲式耳 0.6 5月20日 卖出10手，价格 5.74美元/蒲式耳 买进10手，价格 5.02美元/蒲式耳 0.72 赢利 0.24 -0.12 套利结果 赢利（0.24-0.12）*5000*10=6000美元 套利的方式套利的方式 2、卖近买远套利 又叫熊市套利或卖空套利，是指入市时 卖出近期月份期货合约，同时买进远期月 份合约的跨期套利形式。 卖近买远套利的赢利 = F1-F 1+F

30、2 -F2= B - B 套利的方式套利的方式 例：1997年由于厄尔尼诺现象影响了全球气 候，媒体普遍认为，大豆将减产近一成， 使得大豆期货合约的价格高涨。某公司经 过在大豆产地调查了解，认为大豆将有好 收成，并带来未来大豆的价格下跌，而且 近月期货下跌将会比远月更快，于是做了 卖近买远套利。如下表所示： 套利的方式套利的方式 卖近买远套利 5月份期货合约 7月份期货合约 价差 开仓 卖出价3100 买进价3150 -50 平仓 买进价2700 卖出价2800 -100 盈亏 400 -350 套利结果 赢利400-350=50元 价差变动与套利策略选择价差变动与套利策略选择 价格变动情况

31、价差变动 策略选择 近、远月合约 均上涨 近月上涨更快 上涨 买近卖远套利 远月上涨更快 下跌 卖近买远套利 近、远月合约 均下跌 近月下降缓慢 上涨 买近卖远套利 远月下降缓慢 下跌 卖近买远套利 近月合约近似 持平 远月合约下降 上涨 买近卖远套利 远月合约上涨 下跌 卖近买远套利 远月合约近似 持平 近月合约下降 上涨 买近卖远套利 近月合约上涨 下跌 卖近买远套利 近月合约上涨，远月合约下降 上涨 买近卖远套利 远月合约上涨，近月合约下降 下跌 卖近买远套利 套利的方式套利的方式 3、蝶式套利 蝶式套利是由买近卖远套利 和卖近买远套利变化而来的，是 指由两个共享居中交割月份的买 近套利

32、和卖近套利组成的跨期套 利方式。 如：买7月铜5手/卖8月铜10手/买9 月铜5手 卖3月绿豆5手/买5月绿豆10手/卖7 月绿豆5手 套利的方式套利的方式 设入市时蝶式套利近月合约与居中月份合约 价差为B 1，居中月份合约与远月合约价差 为B 2 ；相应的出市价差分别为B1 ，B2 。 对于前买近后卖近组成的蝶式套利，实际收 益为： 实际收益= （B 1- B1）+（ B2 -B2 ） 对于前卖近后买近组成的蝶式套利，实际收 益为： 实际收益=（ B1 -B 1 ）+（B2- B2） 套利的方式套利的方式 跨期套利的套利机会选择： 跨期套利者选择恰当的入市机会，应综合考 虑各种因素。首先，要

33、选择好合约；其次，分析 价格和价差的变化趋势；再次，灵活选择机会， 若预测价差将上升，采用牛市套利策略；若预测 价差将下降，则采用熊市套利策略。 套利的方式套利的方式 例：12月1日某套利者欲在美国猪腹肉期货上 进行跨期套利，他观察到各月份期货合约 的报价如下： 2月62.65 3月62.77 5月53.85 7月 63.72 8月61.10 要求：设计最佳的买近卖远套利机会与卖 近买远套利机会。 套利的方式套利的方式 牛市套利入市机会对比表 从表中可以看出，最佳牛市套利的入市机会是买 3 月/卖5月。 策略 入市价差 月入市价差 买2月/卖3月 62.65-62.77=-0.12 -0.12

34、 买3月/卖5月 62.77-63.85=-1.08 -1.08/2=-0.54 买2月/卖5月 62.65-63.85=-1.20 -1.20/3=-0.40 套利的方式套利的方式 熊市套利入市机会对比表 从表中可以看出，最佳熊市套利的入市机会是卖 7 月/买8月。 策略 入市价差 月入市价差 卖5月/买7月 63.85-63.72=0.13 0.13/2=0.065 卖7月/买8月 63.72-61.10=2.62 2.62 卖5月/买8月 63.85-61.10=2.75 2.75/3=-0.92 套利的方式套利的方式 （三）跨市套利 跨市套利是指在两个不同的期货交易所同 时买进和卖出同

35、一品种同一交割月份的期 货合约，以便在未来两合约价差变动于己 有利时再对冲获利。 套利的方式套利的方式 例：泰克工贸公司是一家代理金属进出口的专业 贸易公司。该公司在代理进出口业务时，为避免 价格风险，常常在上海期货交易所和伦敦期货交 易所进行套期保值业务。一次公司发现两个交易 所铝的价格相差较大。比如上交所 3月铝的价格是 15600元/吨，伦敦交易所 3月铝的价格是1500美元 /吨（大约为12405元/吨），比上海铝便宜。 跨市套利跨市套利 当前市况 操作（规模1000吨） 上海铝15600RMB 伦敦铝1500USD 买入伦敦铝1500USD 卖出上海铝15600RMB 1个月后市况 操作（规模1000吨） 上海铝15200RMB 伦敦铝1490USD 卖出伦敦铝1490USD 买进上海铝15200RMB 伦敦赢利：（1490-1500 ）*1000*8.27=-82700