2019中级财管69讲第68讲上市公司基本财务分析

1、第三节上市公司基本财务分析侮股收益市盈率 每股净资产市净率每股股利、上市公司特殊财务分析指标与股数对r比的指标b每股收益J慕本每股收益二归属于普通股股东的净利润/ 发行在外的普通股加权平均数每股股利三柿释每股收益现金股利总额十期末发行在外-的普通股一 l毎股冷资产一股东权益总额F期末发行在外-的普通股股数市价比率指标市盈率”毎股市价弓毎股收益|】浄率毎股山价三毎股净资产（一）每股收益1. 基本每股收益基本每股收益=归属于公司普通股股东的净利润 /发行在外普通股加权平均数【提示】(1 )引起所有者权益总额变动的股数变动(增发股票、回购股票等)需要计算加权平均：发行在外普通股加权平均数 =期初发行

2、在外普通股股数 +当期新发行普通股股数X已发行时间/报告期时间-当期回购普通股股数X已回购时间 /报告期时间【例题单选题】某上市公司2018年度净利润为26000万元。2017年年末的普通股本为 10000万股，优 先股的股数为1000万股，优先股的每股股息为 1元，2018年5月1日新发行普通股 6000万股，2018年12 月1日，回购1000万股普通股，则该上市公司 2018年基本每股收益为()元。A. 1.5B. 1.6C. 1.7D. 1.8【答案】D【解析】 基本每股收益=(26000-1000 ) / (10000+6000 X8/12-1000 X1/12 ) =1.8 (元)

3、。【提示】(2)不引起所有者权益总额变动的股数变动(如发放股票股利，由于送红股是将公司以前年度的未分配利润转为普通股，转化与否都一直作为资本使用)不需要按照实际增加的月份加权计算，可以直接以发放股票股利前的股数乘以股利发放率计入分母。基本每股收益=归属于公司普通股股东的净利润/发行在外的普通股加权平均数【教材例10-3】某上市公司2012年度归属于普通股股东的净利润为25000万元。2011年年末的股本为8000万股，2012年2月8日，经公司2011年度股东大会决议，以截至 2011年年末公司总股本为基础，向实用文档 用心整理 全体股东每10股送红股10股，工商注册登记变更完成后公司总股本变

4、为16000万股。2012年11月29日发行新股6000万股。某上市公司2012年度归属于普通股股东的净利润为 25000万元o 2011年年末的股本为 8000万股，2012 年2月8 日,经公司2011年度股东大会决议， 以截至2011年年末公司总股本为基础， 向全体股东每10股送 红股10股，工商注册登记变更完成后公司总股本变为16000万股。2012年11月29日发行新股6000万股。|二亍 DIW0DOD-|-0ODO-PbDOO；l/JC基本每股收益=1.52 （元/股）【例题单选题】某上市公司2017年度归属于普通股股东的净利润为25000万元。2016年年末的股本为10000万

5、股，2017年3月1日，经公司2016年度股东大会决议，以截至 2016年年末公司总股本为基础， 向全体股东每10股送红股1股，2017年5月1日新发行6000万股，2017年12月1日，回购1000万股, 则该上市公司2017年基本每股收益为（）元。A. 1.65B. 1.66C. 1.67D. 1.68【答案】D【解析】 基本每股收益=25000/ （10000+10000 X10%+6000 X8/12-1000 X1/12 ） =1.68 （元）。2. 稀释每股收益（1）含义稀释每稀释每股收益是指企业存在稀释性潜在普通股的情况下，以基本每股收益的 计算为基础，在分母中考虑稀释性潜在普通

6、股的影响，同时对分子也作相应股收益的调整稀释性潜是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，目前常见的潜在在普通股普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等【例题多选题】下列各项中，属于企业计算稀释每股收益时应当考虑的潜在普通股有（）。（2011年）A. 认股权证B. 股份期权C公司债券D.可转换公司债券【答案】ABD【解析】潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。（2）稀释每股收益的计算类型分子调整分母调整可转换 公司债券可转换债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额增加的潜在普通股数：假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股股数的加权平均数认股权证

7、、股份期权不调整认股权证或股份期权行权增加的普通股股数=行权认购的股数X（ 1-行权价格/普通股平均市价）【理解】真正由企业自己的净利润负担的利息是税后的利息解析税后影响额：AB差额资本2000020000 （其中发行10000万兀可转换债券，利率为3% ）EBIT1000010000利息010000 X3%=300300利润总额100009700所得税（25% ）25002425-75净利润75007275-225【例10-4】某上市公司2012年7月1日按面值发行年利率 3%的可转换公司债券，面值10000万元，期限为5年，利息每年年末支付一次，发行结束1年后可以转换股票，转换价格为每股5

8、元，即每100元债券可转换为1元面值的普通股20股。2012年该公司归属于普通股股东的净利润为30000万元，2012年发行在外普通股加权平均数为 40000万股，债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率25%。假设不考虑可转换公司债券在负债成份和权益成份之间的分拆，且债券票面利率等于实际利率。则稀释每股收益计 算如下：基本每股收益=30000/40000=0.75（元）假设全部转股，所增加的净利润=税后的实际利息=10000 X3% X6/12 X（1-25% ） =112.5 （万元）假设全部转股，所增加的年加权平均普通股股数=10000/100 X20 X6/12=1000

9、（万股）稀释每股收益=（30000+112.5） / （40000+1000） =0.73 （元）。（2）稀释每股收益的计算类型分子调整分母调整可转换可转换债券当期已确认增加的潜在普通股数：假定可转换公司债券当期期公司债券为费用的利息等的税后初或发行日转换为普通股股数的加权平均数影响额认股权证、认股权证或股份期权行权增加的普通股股数=行不调整股份期权权认购的股数X（ 1-行权价格/普通股平均市价）【例题单选题】某公司2017年度归属于普通股股东的净利润为500万元，发行在外普通股加权平均数为1250万股，该普通股平均每股市场价格为4元。2017年1月1日，该公司对外发行 250万份认股权证，行

10、权日为2020年3月1日，每份认股权证可以在行权日以3.5元的价格认购本公司1股新发的股票，2017年的稀释每股收益为（）。A. 0.38B. 0.39C. 0.40D. 0.41【答案】B【解析】基本每股收益=500/1250=0.4（元）调整增加的普通股股数 =250 X（1-3.5/4 ） =31.25稀释每股收益=500/（1250+31.25） =0.39 （元）。（二）每股股利计算影响因素关联指标每股股利=现金股利总额/期末发行在外的普通股股数上市公司每股股利发放多少，除了受上 市公司盈利能力大小影响以外，还取决 于企业的股利分配政策和投资机会股利发放率（股利支付率）=每股股利/每

11、股收益【教材例10-5】某上市公司2012年度发放普通股股利 3600万元，年末发行在外的普通股股数为万股。每股股利计算如下：每股股利=3600/12000=0.3（元）。【例题单选题】下列各项财务指标中，能够揭示公司每股股利与每股收益之间关系的是（）年）A. 市净率B. 股利发放率C. 每股市价D. 每股净资产【答案】B【解析】股利发放率=股利支付额/净利润=每股股利/每股收益。12000(2011（三）市盈率计算分析影响因素市盈率反映了市场上投资者对股票投资收益和（1）上市公司盈利能力的成长=每股市价/投资风险的预期。性每股收益（2 ）投资者所获报酬率的稳定 性（3）市盈率也受到利率水平变

12、 动的影响一方面，市盈率越高，意味着投资者对 该股票的收益预期越看好，投资价值越 大。另一方面。市盈率越高，说明投资 于该股票的风险越大【提示】每股收益很小或接近亏损时，很高的市盈率不能说明任何问题。通常难以根据某一股票在某一时期的市盈率对其投资价值做出判断。应该进行不同时期以及同行业不同公司之间的比较或与行业平均市盈率进行比较，以判断股票的投资价值。【例题单选题】下列各项财务指标中，能够综合反映企业成长性和投资风险的是（）。（2011 年）A. 市盈率B. 每股收益C. 营业净利率D. 每股净资产【答案】A【解析】一方面，市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高

13、，反之，投资者对该股票评价越低。另一方面，市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大，市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小。【例题判断题】市盈率是反映股票投资价值的重要指标，该指标数值越大，表明投资者越看好该股票的投资预期。（）（2014年）【答案】V市盈率越高，意味着投资者【解析】市盈率的高低反映了市场上投资者对股票投资收益和投资风险的预期, 对股票的收益预期越看好，投资价值越大。【例题-2017 计算题丁公司是一家创业板上市公司，2016年度营业收入为20000万元，营业成本为15000 万元，财务费用为 600万元(全部为利息支出)，利润总额为 2000万元，净利润为1500万元，非经营净

14、收 益为300万元。此外，资本化的利息支出为400万元。丁公司存货年初余额为1000万元，年末余额为 2000万元，公司全年发行在外的普通股加权平均数为10000万股，年末每股市价为 4.5元。要求：(1) 计算营业净利率。(2) 计算利息保障倍数。(3 )计算净收益营运指数。(4) 计算存货周转率。(5) 计算市盈率。(2017年)【答案】(1) 营业净利率=净利润/营业收入=1500/20000=7.5%(2) 利息保障倍数=息税前利润/应付利息=(2000+600 ) / (600+400 ) =2.6(3) 净收益营运指数=经营净收益/净利润=(1500-300 ) /1500=0.8

15、(4) 存货周转率=营业成本/存货平均余额=15000/(1000+2000) /2=10(次)(5) 市盈率=每股市价/每股收益=4.5/ (1500/10000 ) =30 (倍)(四) 每股净资产(每股账面价值)计算分析每股净资产-期末普通股净资产/期末发 行在外的普通股股数期末普通股净资产- 期末股东权益-期末 优先股股东权益利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资 价值【投资者的观点有冲突】 如在企业性质相同、股票市价相近的条 件下，某一企业股票的每股净资产越高，则企业发展潜力与其股 票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。但是也不能 一概而论，在市场投机气氛较

16、浓的情况下，每股净资产指标往往 不太受重视。短线投资者认为市价高于账面价值的公司前景好、 有潜力【例题判断题】通过横向和纵向对比，每股净资产指标可以作为衡量上市公司股票投资价值的依据之一。（）（2011 年）【答案】V【解析】利用每股净资产指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。（五）市净率计算分析市净率-每股市价/每股净资产市净率是每股市价与每股净资产的比率，是投资者用以衡量、 分析个股是否具有投资价值的工具之一【投资者的观点有冲突】 一般来说，市净率较低的股票， 投资价 值较高；反之，则投资价值较低。但有时较低市净率反映的可能 是投资者对公司前景的不良预期，而较高市净率则相

17、反【例题-2016 综合题】戊公司是一家以软件研发为主要业务的上市公司，其股票于2013年在我国深圳证券交易所创业板上市交易。戊公司有关资料如下：资料一：X是戊公司下设的一个利润中心，2015年X利润中心的营业收入为 600万元，变动成本为 400万元，该利润中心负责人可控的固定成本为50万元。由该利润中心承担的但其负责人无法控制的固定成本为30万元。资料二：Y是戊公司下设的一个投资中心，年初已占用的投资额为2000万元，预计每年可实现利润 300万元，投资报酬率为 15%，2016年年初有一个投资额为 1000万元的投资机会，预计每年增加利润 90万元， 假设戊公司投资的必要报酬率为 10%

18、。资料三：2015年戊公司实现的净利润为 500万元，2015年12月31日戊公司股票每股市价为10元。戊公司2015年年末资产负债表相关数据如表4所示：戊公司资产负债表相关数据单位：万元项目金额资产总计10000负债总计6000股本（面值1元，发行在外1000万股）1000资本公积500盈余公积1000未分配利润1500所有者权益合计4000资料四：戊公司2016年拟筹资1000万元以满足投资的需要，戊公司2015年年末的资本结构即为目标资本结构。11资料五：戊公司制定的 2015年度利润分配方案如下:(1 )鉴于法定盈余公积的累计额已达注册资本的50%，不再计提盈余公积;(2 )每10股发

19、放现金股利1元；(3) 每10股发放股票股利1股。发放股利时戊公司的股价为10元/股。 要求：(1) ( 2)略(前已讲)；(3 )计算市盈率和市净率；(4) ( 5)略(前已讲)。(2016年)【答案】(3)每股收益=500/1000=0.5(元 /股)市盈率=10/0.5=20(倍)每股净资产=4000/1000=4 (元/股)市净率=10/4=2.5(倍)指标分析总结(1 )每股收益：衡量企业盈利能力(2) 每股股利：与盈利能力没有必然联系，要考虑公司的股利政策(3) 衡量股票投资价值的指标市盈率：指标高，投资价值高，未来发展潜力强，但风险大，12市净率：一般情况下，指标低，投资价值高，风险小,每股净资产：一般情况下，指标高，投资价值高，风险小二、管理层讨论与分析概念管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分 析以及对企业未来发展趋势的前瞻性判断，是对企业财务报表中所描述的财务状况 和经营成果的解释，是对经营中固有风险和不确定性的揭示，冋时也是对企业未来 发展前景的预期内容1 报告期间经营业