春工程硕士第四部分评价指标课件

1、春工程硕士第四部分评价指标1 春工程硕士第四部分评价指标2 第四部分第四部分 项目的经济评价指标项目的经济评价指标 学习背景：学习背景： 技术经济中，技术经济中，经济效果评价经济效果评价是项目评价的核心内容；是项目评价的核心内容； 必须采用科学、正确的经济效果必须采用科学、正确的经济效果评价指标评价指标和和方法方法； 为分析问题方便起见，本章为分析问题方便起见，本章不考虑不确定因素不考虑不确定因素，方案评，方案评 价时能得到完全信息。价时能得到完全信息。 春工程硕士第四部分评价指标3 v教学目的教学目的 了解项目经济效果评价的各种指标；了解项目经济效果评价的各种指标； 重点掌握净现值、内部收益

2、率、投资回重点掌握净现值、内部收益率、投资回 收期的概念、表达式和决策准则；收期的概念、表达式和决策准则； 熟悉净现值与基准折现率的关系；熟悉净现值与基准折现率的关系； 了解基准折现率的确定。了解基准折现率的确定。 春工程硕士第四部分评价指标4 主要内容主要内容 n静态指标静态指标 n投资收益率（R） n静态投资回收期（TP ） n动态指标动态指标 n净现值（NPV） n净现值指数（NPVI） n净年值（NAV） n费用现值（PC）和费用年值（AC） n内部收益率（IRR） n动态投资回收期（TP* ） n基准折现率的确定基准折现率的确定 春工程硕士第四部分评价指标5 一、静态投资回收期（一、

3、静态投资回收期（Payback period)Payback period) 1、概念、概念 从项目投建之日起，用项目各年的从项目投建之日起，用项目各年的净收入净收入（年收入（年收入 减年支出）将全部减年支出）将全部投资投资收回所需的期限。收回所需的期限。 0)( 0 P T t t COCI 左边：累积净现金流量左边：累积净现金流量 TP投资回收期投资回收期 CI现金流入量现金流入量 CO现金流出量现金流出量 (CI-CO)t第第t年的净现金流量年的净现金流量 春工程硕士第四部分评价指标6 如果投产或达产后各年的净收益不等，用列如果投产或达产后各年的净收益不等，用列 表法（累计净收益法）求得

4、。表法（累计净收益法）求得。 某投资项目各年的净现金流量如下表所示：某投资项目各年的净现金流量如下表所示： 投资回收期通常用投资回收期通常用 列表法求得列表法求得 累次净现金流量累次净现金流量 首次为正的年限首次为正的年限 春工程硕士第四部分评价指标7 v投资回收期计算如下投资回收期计算如下 年）(67.3 640,3 425,2 3 P T n上例投资回收期计算公式：上例投资回收期计算公式： T T t t P COCI COCI TT )( )( 1 1 0 ）（ 第三年的累积净现金流量第三年的累积净现金流量 第四年的净现金流量第四年的净现金流量 T为项目各年累积净现金流量为项目各年累积净

5、现金流量 首次为正值或零的年份首次为正值或零的年份 春工程硕士第四部分评价指标8 4、投资项目评价准则：、投资项目评价准则： 设设Tb为基准投资回收期为基准投资回收期 若若TP Tb，则项目可以考虑接受，则项目可以考虑接受； 若若TP Tb，则项目应予以拒绝。，则项目应予以拒绝。 基准投资回收期作为一种判断依据，没有绝对的标基准投资回收期作为一种判断依据，没有绝对的标 准，取决于投资项目的规模、行业的性质、资金来源准，取决于投资项目的规模、行业的性质、资金来源 的情况、投资环境的风险大小，投资者的主观期望的情况、投资环境的风险大小，投资者的主观期望 等，要根据具体情况进行分析。等，要根据具体情

6、况进行分析。 春工程硕士第四部分评价指标9 l缺点缺点 没有反映资金的时间价值；没有反映资金的时间价值； 未考虑回收期后的现金流，不能反映项目在未考虑回收期后的现金流，不能反映项目在 整个投资期内的真实收益；整个投资期内的真实收益； 基准投资回收期的确定具有主观性。基准投资回收期的确定具有主观性。 l优点优点 简单、易懂；简单、易懂； 在一定程度上反映了项目的经济性和风险大小。在一定程度上反映了项目的经济性和风险大小。 5、指标评价、指标评价 春工程硕士第四部分评价指标10 二、投资收益率（二、投资收益率（Return on investment） 1、总投资收益率、总投资收益率 （Retur

7、n on investment，ROI） 项目正常年份的息税前利润与投资总额的比值。项目正常年份的息税前利润与投资总额的比值。 ROI=息税前利润息税前利润/总投资总投资*100% 2、项目资本金净利润率、项目资本金净利润率（Return On Equity，ROE） 项目正常年份的年净利润与项目资本金的比值。项目正常年份的年净利润与项目资本金的比值。 ROI=净利润净利润/资本金资本金*100% 经济含义：项目投产后单位资本金所创造的收益额。经济含义：项目投产后单位资本金所创造的收益额。 经济含义：项目投产后单位投资所创造的收益额。经济含义：项目投产后单位投资所创造的收益额。 春工程硕士第四

8、部分评价指标11 3、判别准则：设基准投资收益率为、判别准则：设基准投资收益率为Rb 若若R Rb，则项目可以考虑接受；，则项目可以考虑接受； 若若R Rb，则项目应予以拒绝。，则项目应予以拒绝。 4、缺点：、缺点： 没有考虑时间价值；没有考虑时间价值； 当项目各年的经营状况不稳定时，该指标难以当项目各年的经营状况不稳定时，该指标难以 应用。应用。 春工程硕士第四部分评价指标12 三、净现值(Net present value, NPV) 1、概念、概念 按按一定的折现率一定的折现率将各年的净现金流量折现到将各年的净现金流量折现到 期初的现值之和。期初的现值之和。 计算净现值时采用的贴现率称为

9、投资者的最计算净现值时采用的贴现率称为投资者的最 低必要收益率或基准收益率。低必要收益率或基准收益率。 t o n t t t o n t t iNCF iCOCINPV )1 ( )1 ()( 0 0 基准折现率基准折现率 反映项目净收益的现值。反映项目净收益的现值。 春工程硕士第四部分评价指标13 3、举例一：、举例一： 某工程项目总投资为某工程项目总投资为5000万元，项目寿命期万元，项目寿命期 为为10年，投资后年，投资后1-10年内每年末可带来年内每年末可带来800万元的万元的 现金净流入，在现金净流入，在10年末，还能回收资金年末，还能回收资金200万元，万元， 基准折现率为基准折

10、现率为12，求项目的净现值，并判断该，求项目的净现值，并判断该 项项 目是否可行？目是否可行？ （万元）60.415 )10%,12,/(002)10%,12,/(8005000 FPAPNPV 现金流出现值现金流出现值 现金流入现值现金流入现值 经济含义？经济含义？ 春工程硕士第四部分评价指标14 v上例中，上例中，415.60万元的经济含义：万元的经济含义： 表明如果投资该方案，则由该方案所带来的未来表明如果投资该方案，则由该方案所带来的未来 收益的现值小于现在投资的现值，即在一定折现率的收益的现值小于现在投资的现值，即在一定折现率的 条件下，未来收益不能全部回收现在的投资，项目在条件下，

11、未来收益不能全部回收现在的投资，项目在 经济上不可行；经济上不可行； 春工程硕士第四部分评价指标15 4、判别准则：、判别准则： l若若NPV 0，则项目应予以接受；，则项目应予以接受； 表明方案在回收投资外，还能取得额外收益；表明方案在回收投资外，还能取得额外收益； l若若NPV 0，则项目应予以拒绝。，则项目应予以拒绝。 单一项目方案而言单一项目方案而言 多方案比选时多方案比选时 l净现值最大准则净现值最大准则NPV越大的方案相对越优越大的方案相对越优 春工程硕士第四部分评价指标16 5、净现值与基准折现率的关系（净现值函数）、净现值与基准折现率的关系（净现值函数） l举例二：举例二： 假

12、设某企业基准折现率为假设某企业基准折现率为12%，某项目净现，某项目净现 金流量如下：金流量如下： 年份年份012345 净现金流量净现金流量-1003535353550 （万元）68.34 %)121 ( 50 %)121 ( 35 %)121 ( 35 %)121 ( 35 %)121 ( 35 100 5432 NPV 春工程硕士第四部分评价指标17 年份年份012345 净现金流量净现金流量-1003535353550 io05%10%15%20%25%30%35% NPV90.00 63.28 41.99 24.78 10.70 -0.96-10.72 -18.96 上例，变化基准折

13、现率，净现值的计算上例，变化基准折现率，净现值的计算 春工程硕士第四部分评价指标18 l净现值与基准折现率的关系图示上例净现值与基准折现率的关系图示上例 i i* * (NPV=0) (NPV=0) 春工程硕士第四部分评价指标19 l净现值函数的特点：净现值函数的特点： 同一净现金流量的净现值同一净现金流量的净现值NPV随基准折现率随基准折现率i0的增的增 大而减小；即随大而减小；即随i0 NPV 基准折现率基准折现率i0定的越高，方案越可能被接受定的越高，方案越可能被接受 还是拒绝？还是拒绝？ i* 为折现率临界值，此时为折现率临界值，此时 NPV=0; i 0 i i * 时，时， NPV

14、 0 拒绝拒绝 春工程硕士第四部分评价指标20 l举例三举例三 某设备的购买价为某设备的购买价为40,000元，元，14年每年末年每年末 净现金流量为净现金流量为11,500元，元，4年后该设备以年后该设备以5,000元元 转让，问：转让，问： （1）基本折现率）基本折现率i020%，此设备投资是否值得？，此设备投资是否值得？ （2）若）若 i05%，那又如何？，那又如何？ 春工程硕士第四部分评价指标21 解析：画出现金流量图解析：画出现金流量图 5 11,50011,500 5,0005,000 40,00040,000 0 01 12 24 43 3 （1）当）当i020%， NPV（20

15、%）40,00011,500（P/A,20%,4）5,000（P/F，20%，4） 7,818.50 0 （方案不可行）（方案不可行） （2）当）当i05%， NPV（5%）40,00011,500（P/A,5%,4）5,000（P/F，5%，4） 4,892.50 0 （方案可行）（方案可行） 结论：净现值的大结论：净现值的大 小与基准折现率取小与基准折现率取 值有很大的关系值有很大的关系 春工程硕士第四部分评价指标22 6、净现值对折现率的敏感性问题、净现值对折现率的敏感性问题 l举例四：举例四： 下表列式了两个相互排斥的方案下表列式了两个相互排斥的方案A、B的净现金流的净现金流 量，及其

16、在折现率分别为量，及其在折现率分别为10%和和20% 时的净现值。时的净现值。 0 01 12 23 34 45 5NPVNPV (10%)(10%) NPVNPV (20%)(20%) A A-230-2301001001001001001005050505083.9183.9124.8124.81 B B-100-1003030303060606060606075.4075.4033.5833.58 当当i=10%i=10%时，时，NPVNPVA ANPVNPVB B, ,则方案则方案A A优于方案优于方案B B； 当当i=20%i=20%时，时，NPVNPVA A NPVNPVB B,

17、,则方案则方案B B优于方案优于方案A A； 方案方案A A的净现值的净现值 对折现率更敏感对折现率更敏感 春工程硕士第四部分评价指标23 l此现象，对投资决策的意义此现象，对投资决策的意义 假设在一定的假设在一定的i0和投资总限额和投资总限额K0下，净现值大于下，净现值大于0 的项目有的项目有5个，其投资总额恰为个，其投资总额恰为K0， ，故上述项目均被接 故上述项目均被接 受。按受。按NPV的大小，其排序为的大小，其排序为A、B、C、D、E。 但若现在的投资总额必须压缩，减至但若现在的投资总额必须压缩，减至K1时，新选时，新选 项目是否依然会遵循原排列顺序项目是否依然会遵循原排列顺序A、B

18、、C。直至。直至 达到投资总额为止呢？一般说不会。达到投资总额为止呢？一般说不会。 随着投资总额的压缩，应当提高基准折现率，但随着投资总额的压缩，应当提高基准折现率，但 基准折现率由基准折现率由i0提高到提高到i1后，由于各项目方案净现值对后，由于各项目方案净现值对 i的的敏感性敏感性不同，原先净现值小的项目，其净现值现在不同，原先净现值小的项目，其净现值现在 可能大于原先净现值大的项目。可能大于原先净现值大的项目。 春工程硕士第四部分评价指标24 四、净现值指数 (Net present value index，NPVI) 1、概念、概念 项目的净现值与项目投资的现值之比。项目的净现值与项目

19、投资的现值之比。 2、计算公式、计算公式 n t t ot P iK NPV K NPV NPVI 0 )1 ( 项目投资现值项目投资现值 春工程硕士第四部分评价指标25 3、经济意义、经济意义 P K NPV NPVI 项目净现值项目净现值 项目投资现值项目投资现值 单位单位投资现值投资现值所能带来的所能带来的净现值净现值 NPVNPV： 考察的是资金利用的效果（绝对数）考察的是资金利用的效果（绝对数） 即总投资所能带来的净现值；即总投资所能带来的净现值； NPVINPVI：可以考察资金利用的效率（相对比率）；可以考察资金利用的效率（相对比率）； 即单位投资所能带来的净现值；即单位投资所能带

20、来的净现值； （排除了不同项目投资规模不同的影响）（排除了不同项目投资规模不同的影响） 春工程硕士第四部分评价指标26 4、判别准则：、判别准则： l若若NPVI 0，则项目应予以接受；，则项目应予以接受； l若若NPVI 0，则项目应予以拒绝。，则项目应予以拒绝。 单一项目方案而言（与净现值相同）单一项目方案而言（与净现值相同） 多方案比选时多方案比选时 l净现值最大准则净现值最大准则NPV越大的方案相对越优越大的方案相对越优 春工程硕士第四部分评价指标27 多方案比较时，多方案比较时，NPVI 可以作为可以作为NPV的辅助评价指标；的辅助评价指标； 现金流出现金流出 现值现值 现金流入现金

21、流入 现值现值 NPVNPVNPVINPVI A A方案方案100015005000.5 B B方案方案1002001001 简单理解：投资者追求的目标同等风险条件下，获简单理解：投资者追求的目标同等风险条件下，获 取的取的盈利最大盈利最大，净现值指标就是反映这种盈利的指标，净现值指标就是反映这种盈利的指标 春工程硕士第四部分评价指标28 NPV的合理性的合理性 v最佳生产规模与最佳投资规模有关。 v设项目投资现值为Kp，项目寿命期内各年净收入为 NBt，各年净收入现值之和为： v净现值的表达式：净现值的表达式：NPV=NBp-Kp vNBP可以看成可以看成KP的函数，按照规模经济原理，随着投

22、资规模的函数，按照规模经济原理，随着投资规模 增大，边际投资带来的边际净收入现值增大，边际投资带来的边际净收入现值NBP开始时递增，超开始时递增，超 过最佳投资规模后递减。过最佳投资规模后递减。NBP与与KP的关系曲线见图。要使企的关系曲线见图。要使企 业获得的业获得的NPV最大，须满足：最大，须满足： t n t t iNBNBp )1 ( 0 1 春工程硕士第四部分评价指标29 NBp曲线上满足上式的是A点。 表示投资带来的边际净收入现值之和dNBp 与边际投资规模dKp相等，对应的NPV最大。 因此，从经济学原理来看，在对投资额不等 的备选方案进行比选时，应采用NPV最大准则。 但：NP

23、VI进行投资额不等的方案比选，可能会 带来错误的结论。 要使NPVI最大， 01 dKp dNB DK dNPV P P 亦即：dNBp=dKp Kp KNB NPVI PP 0)( 1 ) 1( 1 2 pp P P KNB KpdKp dNB K dNPVI p P K NBp dKp dNB 春工程硕士第四部分评价指标30 五、净年值（NAV） n概念：将净现值按照一定的基准现线率分摊到项 目寿命中的每一年. n经济含义：项目寿命期内每年的等额的超额收益 n公式：NAV=NPV(A/P，I，N) n判别标准：对于单独一个项目 NAV 0接受 NAV0拒绝 对于多个项目要根据实际情况确定

24、春工程硕士第四部分评价指标31 六、费用现值六、费用现值（PC）与费用年值与费用年值（AC） 1、适用范围：、适用范围： 在对在对多个方案多个方案比较选优时，如果诸方案比较选优时，如果诸方案产出产出 价值相同价值相同，或者诸方案能够满足同样需要，但其，或者诸方案能够满足同样需要，但其 产出效益产出效益难以难以用价值形态（货币）用价值形态（货币）衡量衡量时，可以时，可以 通过对各方案费用现值或费用年值比较进行选择。通过对各方案费用现值或费用年值比较进行选择。 春工程硕士第四部分评价指标32 2、计算公式、计算公式 l费用现值的表达式：费用现值的表达式： ），（， ），（ nPAFPCO nPAP

25、CAC n t t 00 0 0 i ,/t)i ,/( i ,/ l费用年值表达式：费用年值表达式： t)i ,/( 0 0 ，FPCOPC n t t 春工程硕士第四部分评价指标33 3、判断准则、判断准则 费用现值和费用年值指标只能用于费用现值和费用年值指标只能用于多个方案多个方案的比的比 选，其判别准则为：选，其判别准则为： 费用现值或费用年值费用现值或费用年值最小最小的方案为的方案为优优。 费用现值和费用年值的关系，与前述净现值和净年费用现值和费用年值的关系，与前述净现值和净年 值的关系一样，故就评价结论而言，二者是等效评价值的关系一样，故就评价结论而言，二者是等效评价 指标。指标。

26、 注意：注意：PC与与AC不能评价项目是否可行，只能用于多方案选优。不能评价项目是否可行，只能用于多方案选优。 春工程硕士第四部分评价指标34 设设 备备 第第6 6年末残值年末残值 购置费用购置费用 年运行费年运行费 前前3 3年每年年每年 后后3 3年每年年每年 A 10 5 6 4 B 7.5 6 6 0 4、举例：、举例： 例：有两台功能相同、但费用不同的设备，试分析例：有两台功能相同、但费用不同的设备，试分析 应选购哪台设备？（单位：万元，应选购哪台设备？（单位：万元，i0 = 15%） 春工程硕士第四部分评价指标35 ACA(15%) = 10(A/P,15%,6) + 5 + 1

27、(F/A,15%,3) 4(A/F,15%,6) = 7.58（万元）（万元） ACB(15%) = 7.5 (A/P,15%,6) + 6 = 7.98（万元）（万元） ACA (15%) ACB(15%) ， 应选择应选择A设备设备 PCA(15%)7.58 (P/A,15%,6) =7.583.78428.68（万元）（万元） PCB(15%)7.98 (P/A,15%,6) =7.983.78430.20（万元）（万元） PCA (15%) PCB(15%) 应选择应选择A设备设备 春工程硕士第四部分评价指标36 七、内部收益率七、内部收益率(Internal rate of retu

28、rn) 1、概念：、概念： 当项目未来收益的现值与项目初始投资额相等时当项目未来收益的现值与项目初始投资额相等时 的收益，净现值为零时的折现率（的收益，净现值为零时的折现率（IRR）。）。 i* 内部收益率内部收益率 (NPV=0) 春工程硕士第四部分评价指标37 2、计算公式：、计算公式： 0)1 ()( 0 t n t t IRRCOCI 0 )1 ( . )1 ()1 ( 2 21 0 n n IRR NCF IRR NCF IRR NCF NCF 一元高次方程，不易求解，一元高次方程，不易求解， 通常采用通常采用“试算内插法试算内插法” 春工程硕士第四部分评价指标38 3、内部收益率计算的、内部收益率计算的试插法试插法 NPV 0 IRR r1 r2 NPV1 NPV2 )( 12 21 1 1 rr NPVNPV NPV rIRR 为减少误差，为减少误差， 一般不超过一般不超过5%5% 春工程硕士第四部分评价指标39 l举例举例1： t t0 01 12 23 34 45 5 NCFNCF-20000-2000060006000600060007000700070007