工程项目投资与融资课件

1、工程项目投资与融资1 工程项目投资与 融资 主讲人：蔡彬清主讲人：蔡彬清 工程项目投资与融资2 第一章第一章 工程项目投资与融资概述工程项目投资与融资概述 v工程项目投资概述工程项目投资概述 v工程项目融资概述工程项目融资概述 工程项目投资与融资3 第一节第一节 投资概述投资概述 一、投资的含义、构成、特点和过程一、投资的含义、构成、特点和过程 二、投资的成本及其效益二、投资的成本及其效益 三、投资的分类三、投资的分类 工程项目投资与融资4 一、投资的含义、构成、特点和过程一、投资的含义、构成、特点和过程 1 1、投资和项目投资、投资和项目投资 是指将一定数量的有形或无形资财投入是指将一定数量

2、的有形或无形资财投入 某种对象或事业，以取得未来不确定的收益或社会效益的活动。某种对象或事业，以取得未来不确定的收益或社会效益的活动。 就是以投资主体为特定目就是以投资主体为特定目 的，将一定数量的货币、资本及实物投放于指定项目，在未来相的，将一定数量的货币、资本及实物投放于指定项目，在未来相 当长时间里获取预期收益的经济活动。当长时间里获取预期收益的经济活动。 工程项目投资与融资5 日常生活中的投资日常生活中的投资 银行存款银行存款 购置房屋和不动产（房地产投资）购置房屋和不动产（房地产投资） 买金买金 买股票、证劵、基金买股票、证劵、基金 买古董、艺术品买古董、艺术品 保险及其他相关产品保

3、险及其他相关产品 创办企业、事业创办企业、事业 教育（智力投资）教育（智力投资） 感情投资感情投资 工程项目投资与融资6 2 2、投资的构成要素、投资的构成要素 要素要素特征特征 投资主体投资主体具有投资动机的人格化独立经济主体具有投资动机的人格化独立经济主体 投资客体投资客体投资行为的外在对象，如固定资产投资行为的外在对象，如固定资产 投资资源投资资源主动性资源（如货币、资产等）主动性资源（如货币、资产等） 被动性资产（如建材、设备、工具）被动性资产（如建材、设备、工具） 投资形式投资形式投资方式，如固定资产投资中的更新改造投投资方式，如固定资产投资中的更新改造投 资、基本建设投资资、基本建

4、设投资 工程项目投资与融资7 3 3、投资的特点、投资的特点 工程项目投资与融资8 4 4、投资的过程、投资的过程 工程项目投资与融资9 二、投资的成本及其效益二、投资的成本及其效益 1 1、投资的成本、投资的成本 （1 1）投资的机会成本与投资的会计成本）投资的机会成本与投资的会计成本 即当资本投入到某项目后，在一段即当资本投入到某项目后，在一段 长或短的时间里，资本被禁锢在这一项目中而失去了投长或短的时间里，资本被禁锢在这一项目中而失去了投 资于其他项目的机会，由此丧失的投入到其他项目所能资于其他项目的机会，由此丧失的投入到其他项目所能 得到的最大收益。得到的最大收益。 及投资的资金成本，

5、它是投资主体及投资的资金成本，它是投资主体 在筹集资金时所付出的代价，主要包括筹资费和资金的在筹集资金时所付出的代价，主要包括筹资费和资金的 使用费。使用费。 工程项目投资与融资10 （2 2）投资的资金成本公式）投资的资金成本公式 v 式中式中： 工程项目投资与融资11 2 2、投资费效益、费用与效果、投资费效益、费用与效果 （1 1）投资的效益）投资的效益 是指在合理利用资源和保护生态环境的前提下，以是指在合理利用资源和保护生态环境的前提下，以 尽量少的劳动消耗和物质消耗，生产出更多的符合社会需要尽量少的劳动消耗和物质消耗，生产出更多的符合社会需要 的产品。的产品。 工程项目投资与融资12

6、 （2 2）投资的费用）投资的费用 是指为取得效益所花费的代价。是指为取得效益所花费的代价。 工程项目投资与融资13 （3 3）投资的效果）投资的效果 p投资的效果分为投资的效果分为有形效果、外部效果和无形效果有形效果、外部效果和无形效果。 即直接费用效益比，一般用投资的产出与投入即直接费用效益比，一般用投资的产出与投入 的比较来表示。的比较来表示。 是外部效益与外部费用之比。是外部效益与外部费用之比。 指对投资产生的效益和费用不能以货币形态来指对投资产生的效益和费用不能以货币形态来 度量的效果。度量的效果。 工程项目投资与融资14 三、投资的分类三、投资的分类 1 1、按投资的经营方式分类、

7、按投资的经营方式分类 2 2、按投资的性质分类、按投资的性质分类 3 3、按投资与再生产类型的联系分类、按投资与再生产类型的联系分类 4 4、按投资的主体分类、按投资的主体分类 5 5、按投资的来源分类、按投资的来源分类 6 6、投资的其他分类、投资的其他分类 工程项目投资与融资15 1 1、按投资的经营方式分类、按投资的经营方式分类 p按投资的经营方式，投资客分为按投资的经营方式，投资客分为直接投资直接投资与与间接间接 投资投资。 是把资金投放于生产经营性资产，以便获取是把资金投放于生产经营性资产，以便获取 利润的投资，也称实物投资，投资的对象是有形资产利润的投资，也称实物投资，投资的对象是

8、有形资产 和无形资产。和无形资产。 是把资金投放于金融性资产，如股票、债券、是把资金投放于金融性资产，如股票、债券、 长期贷款等，以便获取股利或利息的投资，也称为金长期贷款等，以便获取股利或利息的投资，也称为金 融投资。融投资。 工程项目投资与融资16 直接投资直接投资间接投资间接投资 经营方式经营方式 投于经营性资产，属 于实物投资 投于金融资产，属于 金融投资 资产分割性、资产分割性、 流动性流动性 资产不能分割，难以 变现 资产可以分割，随时 变现 分类分类 有形资产投资、无形 资产投资 直接融资和间接融资， 或固定收益类投资和 权益类投资 投资投资 区别区别 直接投资与间接投资对比直接

9、投资与间接投资对比 工程项目投资与融资17 2 2、按投资的性质分类、按投资的性质分类 p按投资的性质，投资可分为按投资的性质，投资可分为固定资产投资固定资产投资、流动流动 资产投资资产投资、无形资产投资无形资产投资。 （fixed assetsfixed assets）是增加固定资产数量）是增加固定资产数量 或提高固定资产效率、扩大生产能力的投资。或提高固定资产效率、扩大生产能力的投资。 （current assetscurrent assets）是对原材料、燃料）是对原材料、燃料 等劳动对象的投资。等劳动对象的投资。 （immaterial assetsimmaterial assets）

10、指为了增加专利）指为了增加专利 权、商标权、著作权、商誉等无形资产而进行的投资。权、商标权、著作权、商誉等无形资产而进行的投资。 工程项目投资与融资18 3 3、按投资与再生产类型的联系分类、按投资与再生产类型的联系分类 p按投资与再生产类型的联系，投资可分为按投资与再生产类型的联系，投资可分为合理型合理型 投资投资和和发展型投资发展型投资。 与简单再生产相联系，即为了维持原有产与简单再生产相联系，即为了维持原有产 品的生产经营而进行的投资，如设备的日常维修，原品的生产经营而进行的投资，如设备的日常维修，原 材料的购买等，此类投资决策主要考虑如何更加合理材料的购买等，此类投资决策主要考虑如何更

11、加合理 地维持或利用现有条件。地维持或利用现有条件。 是指为扩大再生产所需进行的投资，如设是指为扩大再生产所需进行的投资，如设 备更新改造、扩建厂房、培训人员，开发新产品等。备更新改造、扩建厂房、培训人员，开发新产品等。 工程项目投资与融资19 4 4、按投资的主体分类、按投资的主体分类 p按照投资主体划分，投资可分为按照投资主体划分，投资可分为政府投资政府投资、企业企业 投资投资、间接投资间接投资和和个人投资个人投资。 是为了适应和推动国民经济和和区域经济的是为了适应和推动国民经济和和区域经济的 发展，为满足社会的文化、生活需要，政府通过财政，发展，为满足社会的文化、生活需要，政府通过财政，

12、 在基础设施、基础产业等项目中的投资。在基础设施、基础产业等项目中的投资。 包括国有企业投资、民营企业投资和三资企包括国有企业投资、民营企业投资和三资企 业投资。业投资。 主要是商业银行、投资银行（公司）和信托主要是商业银行、投资银行（公司）和信托 公司投资。公司投资。 工程项目投资与融资20 5 5、按投资的来源分类、按投资的来源分类 （1 1）投资主要来源于中央和地方财政用于积累的）投资主要来源于中央和地方财政用于积累的 资金资金 （2 2）投资主要来源于企业自筹资金）投资主要来源于企业自筹资金 （3 3）投资主要来源于外资）投资主要来源于外资 工程项目投资与融资21 6 6、投资的其他分

13、类、投资的其他分类 p按投资的对象按投资的对象, ,分为产权投资、债券投资、选择权投资。分为产权投资、债券投资、选择权投资。 p按回收期长短按回收期长短, ,分为长区投资和短期投资。分为长区投资和短期投资。 p按增加利润的途径按增加利润的途径, ,分为增收投资和节支投资。分为增收投资和节支投资。 p按投资动机按投资动机, ,分为诱导式投资和主动式投资。分为诱导式投资和主动式投资。 p按投资影响范围的广狭按投资影响范围的广狭, ,分为战略性投资、战术性投资。分为战略性投资、战术性投资。 p按投资的风险按投资的风险, ,可分为低风险投资和高风险投资。可分为低风险投资和高风险投资。 工程项目投资与融

14、资22 第二节第二节 工程项目投资概述工程项目投资概述 一工程项目投资的含义与特点工程项目投资的含义与特点 （一）工程项目的含义与特征（一）工程项目的含义与特征 1、工程项目、工程项目 项目是指那些作为管理对象，在一定约束条件下项目是指那些作为管理对象，在一定约束条件下 （限定的资源、时间、质量等）完成的具有特定（限定的资源、时间、质量等）完成的具有特定 目的的一次性任务。项目具有任务一次性、目标目的的一次性任务。项目具有任务一次性、目标 明确性和管理对象整体性特征，重复、大批量的明确性和管理对象整体性特征，重复、大批量的 生产活动及其成果，不能称作生产活动及其成果，不能称作“项目项目”。 工

15、程项目投资与融资23 1 1、工程投资与工程投资项目的概念、工程投资与工程投资项目的概念 （1 1）固定资产投资与工程投资）固定资产投资与工程投资 固定资产投资可分为固定资产投资可分为基本建设投资基本建设投资、更新改造投资更新改造投资、 其他固定资产投资。其他固定资产投资。 工程投资主要是指固定资产投资中的基本建设投资。工程投资主要是指固定资产投资中的基本建设投资。 工程项目投资与融资24 （2 2）工程投资项目）工程投资项目 是指需要一定量的投资，在时间、资金和质是指需要一定量的投资，在时间、资金和质 量等约束条件下，具有一个设计任务书，按一个总体设计建量等约束条件下，具有一个设计任务书，按

16、一个总体设计建 设，在经济上统一核算，在行政上有独立的组织形式，经过设，在经济上统一核算，在行政上有独立的组织形式，经过 一系列决策和实施程序，以形成固定资产为目标的一次性工一系列决策和实施程序，以形成固定资产为目标的一次性工 程建设单位。程建设单位。 p任何一个工程投资项目都是由一个或者多个单项工程组成的。任何一个工程投资项目都是由一个或者多个单项工程组成的。 工程项目投资与融资25 建设工程项目的基本特征建设工程项目的基本特征: v有明确的项目组成有明确的项目组成 v在一定约束条件下在一定约束条件下 ，以形成固定资产为特定目，以形成固定资产为特定目 标标 v需要遵循必要的建设程序和经过特定

17、的建设过需要遵循必要的建设程序和经过特定的建设过 程，且是一个有序的全过程程，且是一个有序的全过程 v具有投资限额标准。只有达到一定的限额投资具有投资限额标准。只有达到一定的限额投资 才能作为建设项目，低于限额标准的称为零星才能作为建设项目，低于限额标准的称为零星 固定资产购置。固定资产购置。 v按照特定的任务，具有一次性的组织形式按照特定的任务，具有一次性的组织形式 工程项目投资与融资26 2、工程项目建设程序、工程项目建设程序 我国的工程项目建设程序分为我国的工程项目建设程序分为六个阶段六个阶段，即项，即项 目建议书阶段、可行性研究阶段、设计工作阶段、目建议书阶段、可行性研究阶段、设计工作

18、阶段、 建设准备阶段、建设施工阶段和竣工验收交付使建设准备阶段、建设施工阶段和竣工验收交付使 用阶段。用阶段。 其中项目建议书阶段和可行性研究阶段被称为其中项目建议书阶段和可行性研究阶段被称为 “项目决策阶段项目决策阶段”，项目的设计、施工，直至项，项目的设计、施工，直至项 目交付使用被称为目交付使用被称为“项目实施阶段项目实施阶段”，项目交付，项目交付 使用后称为使用后称为“项目使用阶段项目使用阶段”。项目决策、实施、。项目决策、实施、 使用阶段合称为使用阶段合称为“项目全寿命周期项目全寿命周期”。 工程项目投资与融资27 项项 目目 建建 议议 书书 阶阶 段段 可可 行行 性性 研研 究

19、究 阶阶 段段 设设 计计 工工 作作 阶阶 段段 建建 设设 准准 备备 阶阶 段段 建建 设设 施施 工工 阶阶 段段 竣工竣工 验收验收 交付交付 使用使用 阶阶 段段 项目决策项目决策 阶段阶段 项目实施项目实施 阶段阶段 项目使用项目使用 阶段阶段 项目全寿命周期项目全寿命周期 工程项目投资与融资28 （二）工程项目投资（二）工程项目投资 工程项目投资的概念有双重含义。工程项目投资的概念有双重含义。 第一层含义是广义上的理解第一层含义是广义上的理解投资就是指投资者在一定投资就是指投资者在一定 时间内新建、扩建、改建、迁建或恢复某个工程项目所作时间内新建、扩建、改建、迁建或恢复某个工程

20、项目所作 的一种投资活动。从这个意义上讲，工程项目建设过程就的一种投资活动。从这个意义上讲，工程项目建设过程就 是投资活动的完成过程，工程项目管理过程就是投资管理是投资活动的完成过程，工程项目管理过程就是投资管理 过程。过程。 第二层含义是狭义上的理解第二层含义是狭义上的理解投资就是指进行工程项目投资就是指进行工程项目 建设花费的费用，即工程项目投资额。本书将结合投资在建设花费的费用，即工程项目投资额。本书将结合投资在 两个层面上的含义两个层面上的含义,探讨在项目建设投资评价与决策、设计、探讨在项目建设投资评价与决策、设计、 招投标与实施过程中涉及的原理、方法和实务。招投标与实施过程中涉及的原

21、理、方法和实务。 工程项目投资与融资29 （三）工程项目投资的特点（三）工程项目投资的特点 1大额性大额性 投资规模巨大的设备工程关系到国家、行业或地区的重投资规模巨大的设备工程关系到国家、行业或地区的重 大经济利益，对宏观经济可能也会产生重大影响。大经济利益，对宏观经济可能也会产生重大影响。 2单件性单件性 对于每一项建设项目，用户都有特殊的功能要求。建设对于每一项建设项目，用户都有特殊的功能要求。建设 项目及其计价方式的独特性使其不能像一般工业产品那项目及其计价方式的独特性使其不能像一般工业产品那 样按品种、规格、质量成批定价，而只能根据各个建设样按品种、规格、质量成批定价，而只能根据各个

22、建设 项目的具体情况单独确定投资。项目的具体情况单独确定投资。 3阶段性阶段性 建设项目周期长、规模大、投资大，因此需要按程序分建设项目周期长、规模大、投资大，因此需要按程序分 成相应阶段依次完成。相应地，也要在工程的建设过程成相应阶段依次完成。相应地，也要在工程的建设过程 中多次地进行投资数额的确定，以适应建立建设项目各中多次地进行投资数额的确定，以适应建立建设项目各 方经济关系、进行有效地投资控制的要求。方经济关系、进行有效地投资控制的要求。 4投资确定的层次性投资确定的层次性 工程项目投资与融资30 工程项目投资与融资31 二、工程项目投资与项目全寿命费用的关系二、工程项目投资与项目全寿

23、命费用的关系 工程项目投资是指工程所有相关活动中所发生的全部费用工程项目投资是指工程所有相关活动中所发生的全部费用 之和；而全寿命费用是指工程项目一生所消耗的总费用，包括之和；而全寿命费用是指工程项目一生所消耗的总费用，包括 工程建设、运营和报废等各阶段的全部费用。工程建设、运营和报废等各阶段的全部费用。 工程寿命周期内各阶段费用的变化情况如图工程寿命周期内各阶段费用的变化情况如图1-2所示。工程项目所示。工程项目 总费用（全寿命周期费用），即图总费用（全寿命周期费用），即图1-2中曲线所包括的总面积。中曲线所包括的总面积。 工程项目投资与融资32 三、工程项目投资管理的目标与原则三、工程项目

24、投资管理的目标与原则 （一）工程项目投资管理的目标（一）工程项目投资管理的目标 从本质上说，工程项目投资管理的最终目标就是从本质上说，工程项目投资管理的最终目标就是 实现项目预期的投资效益。而在项目建设阶段，工实现项目预期的投资效益。而在项目建设阶段，工 程项目投资管理就是要在业主所确定的投资、进度程项目投资管理就是要在业主所确定的投资、进度 和质量目标指导下，合理使用各种资源完成工程项和质量目标指导下，合理使用各种资源完成工程项 目建设任务，以期达到最佳的投资效益。目建设任务，以期达到最佳的投资效益。 工程项目投资与融资33 v投资投资、进度进度和和质量质量形成了工程项目投资管理的目形成了工

25、程项目投资管理的目 标系统。这三方面的要求可以表示成如图标系统。这三方面的要求可以表示成如图13所所 示的工程控制目标系统。示的工程控制目标系统。 工程项目投资与融资34 投资方投资方 设计单位设计单位业主业主 施工单位施工单位监理单位监理单位 咨询顾问咨询顾问 供货单位供货单位 贷款方贷款方 投资协议 贷款协议 设计合同咨询合同 承包合同监理合同供货合同 工程项目投资与融资35 （二）工程项目投资的合理估计与确定二）工程项目投资的合理估计与确定 工程项目投资的合理估计与确定是工程项目投资管理的首工程项目投资的合理估计与确定是工程项目投资管理的首 要内容，它是要在建设程序的各个阶段，采用科学的

26、计算要内容，它是要在建设程序的各个阶段，采用科学的计算 方法和切合实际的计价依据，合理确定投资估算、设计概方法和切合实际的计价依据，合理确定投资估算、设计概 算、施工图预算、承包合同价、结算价和施工决算。根据算、施工图预算、承包合同价、结算价和施工决算。根据 建设程序，工程项目投资的合理确定分为如下六个阶段。建设程序，工程项目投资的合理确定分为如下六个阶段。 1.在在项目建议书阶段、可行性研究阶段项目建议书阶段、可行性研究阶段，按照规定的投资估，按照规定的投资估 算指标、类似工程造价资料或其他有关参数，编制算指标、类似工程造价资料或其他有关参数，编制投资估投资估 算算。 2.在在初步设计阶段初

27、步设计阶段，根据有关概算定额或概算指标编制，根据有关概算定额或概算指标编制建设建设 项目总概算项目总概算。 工程项目投资与融资36 3.在在施工图设计阶段施工图设计阶段，根据施工图纸确定的工程量，套用有，根据施工图纸确定的工程量，套用有 关预算定额单价、取费率和利税率等关预算定额单价、取费率和利税率等编制施工图预算编制施工图预算。经。经 承发包双方共同确认、有权部门审查通过的预算，可作为承发包双方共同确认、有权部门审查通过的预算，可作为 结算工程价款的依据。结算工程价款的依据。 4.在在工程招投标阶段工程招投标阶段，承包，承包合同价合同价是以经济合同形式确定的是以经济合同形式确定的 建筑安装工

28、程投资。建筑安装工程投资。 5.在在工程实施阶段工程实施阶段，要按照承包方实际完成的工程量，以合，要按照承包方实际完成的工程量，以合 同价为基础，同时考虑因物价上涨以及其他因素引起的投同价为基础，同时考虑因物价上涨以及其他因素引起的投 资变化，合理确定资变化，合理确定结算价结算价。 6.在在竣工验收阶段竣工验收阶段，对从筹建到竣工投产全过程的全部实际，对从筹建到竣工投产全过程的全部实际 支出费用进行汇总，编制支出费用进行汇总，编制竣工决算竣工决算。 工程项目投资与融资37 （三）工程项目投资的有效控制三）工程项目投资的有效控制 工程项目投资有效控制应遵循的原则：工程项目投资有效控制应遵循的原则

29、： 1以设计阶段为重点进行建设全过程投资控制以设计阶段为重点进行建设全过程投资控制 2主动控制主动控制 3令人满意原则令人满意原则 4技术与经济相结合技术与经济相结合 工程项目投资与融资38 第三节第三节 工程项目融资概述工程项目融资概述 一、项目融资主体及融资组织形式一、项目融资主体及融资组织形式 项目融资主体是指进行项目融资活动的经济实体。项目融资主体是指进行项目融资活动的经济实体。 按融资主体的组织形式划分，可分为新设项目法人和既按融资主体的组织形式划分，可分为新设项目法人和既 有项目法人。这两类经济实体在融资方式和项目评价方有项目法人。这两类经济实体在融资方式和项目评价方 法上均存在较

30、大的差异。法上均存在较大的差异。 （一）新设项目法人融资（一）新设项目法人融资 1.新设项目法人融资的含义新设项目法人融资的含义 新设项目法人融资就是通常所说的项目融资，是指新新设项目法人融资就是通常所说的项目融资，是指新 组建项目法人进行的融资活动。在这种融资方式下，由组建项目法人进行的融资活动。在这种融资方式下，由 项目的发起人以及其他投资人出资，建立新的独立承担项目的发起人以及其他投资人出资，建立新的独立承担 民事责任的公司法人或事业法人，承担项目的建设和运民事责任的公司法人或事业法人，承担项目的建设和运 营活动。营活动。 工程项目投资与融资39 v2.无追索权与有限追索的项目融资无追索

31、权与有限追索的项目融资 v 根据有无追索权，项目融资可分为无追索根据有无追索权，项目融资可分为无追索 权的项目融资和有限追索权的权的项目融资和有限追索权的 项目融资。项目融资。 工程项目投资与融资40 无追索权的项目融资无追索权的项目融资是指项目贷款本息偿还的来源仅 限于该项目所产生的收益，担保权益可仅限于该项目 的资产；在项目融资的任何阶段，债权人均不能追索 到项目投资人除项目以外的资产。在实际工作中，由 于这种方式对债权人来说风险很大，一般很少采用。 有限追索的项目融资有限追索的项目融资是指债权人除了依赖项目收益作 为补偿来源并以项目的资产设定担保物权之外，还要 求与项目利益相关的第三方提

32、供担保，各担保人对项 目承担的义务以各自的担保金额或按协议承担的义务 为限。这是国际上通常采用的项目贷款方式。 工程项目投资与融资41 （二）既有项目法人融资的含义二）既有项目法人融资的含义 既有项目法人融资是指依托现有法人进行的融资活动。既有项目既有项目法人融资是指依托现有法人进行的融资活动。既有项目 法人可以是企业，也可以是事业单位。当现有法人为公司制企业时，法人可以是企业，也可以是事业单位。当现有法人为公司制企业时， 也称为公司融资。这种融资方式的特点是：也称为公司融资。这种融资方式的特点是： 1.由作为发起人的既有项目法人出面筹集资金，投资于新项目，而由作为发起人的既有项目法人出面筹集

33、资金，投资于新项目，而 拟建项目不组建新的项目法人，由既有法人统一组织融资活动并承拟建项目不组建新的项目法人，由既有法人统一组织融资活动并承 担融资责任与风险。担融资责任与风险。 2.这种融资方式一般不依赖项目投资形成的资产和项目未来的现金这种融资方式一般不依赖项目投资形成的资产和项目未来的现金 流和收益，而是在既有法人资产和信用的基础上进行的，并形成增流和收益，而是在既有法人资产和信用的基础上进行的，并形成增 量资产。量资产。 3.从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力。既有项目法从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力。既有项目法 人利用其本身的信用向银行提出贷款申请，银行或其他

34、外部资金提人利用其本身的信用向银行提出贷款申请，银行或其他外部资金提 供者在进行决策时主要依据的是既有项目法人的资产、负债、利润供者在进行决策时主要依据的是既有项目法人的资产、负债、利润 以及现金流量等状况，而对于所投资项目的现金流量和收益分析则以及现金流量等状况，而对于所投资项目的现金流量和收益分析则 放在比较次要的位置上。放在比较次要的位置上。 工程项目投资与融资42 两种融资组织形式的特点比较两种融资组织形式的特点比较: 相对于既有项目法人融资（下称公司融资）形式， 新建项目法人融资（下称项目融资）具有显著 不同的特点： （1）以项目为导向安排融资。 （2）有限追索 （3）资产负债表外的

35、会计处理 （4）融资周期长，融资成本较高项目融资与 传统的公司融资主要不同如1-1表所示： 表表11 项目融资与传统（公司）融资方式比较项目融资与传统（公司）融资方式比较 工程项目投资与融资43 工程项目投资与融资44 项目融资渠道和筹措方式项目融资渠道和筹措方式 项目融资的资金渠道主要有：项目融资的资金渠道主要有： 项目法人自有资金；项目法人自有资金； 政府财政性资金；政府财政性资金； 国内外银行等金融机构的信贷资金；国内外银行等金融机构的信贷资金； 国内外证券市场资金；国内外证券市场资金； 国内外非银行金融机构的资金，如信托投资公司、投资基国内外非银行金融机构的资金，如信托投资公司、投资基

36、 金公司、风险投资公司、保险公司、租赁公司等机构的资金；金公司、风险投资公司、保险公司、租赁公司等机构的资金； 外国政府、企业、团体、个人等的资金；外国政府、企业、团体、个人等的资金； 国内企业、团体、个人的资金。国内企业、团体、个人的资金。 从筹集方式上看，项目融资可分为权益融资和债务融资从筹集方式上看，项目融资可分为权益融资和债务融资 两种。其中权益融资形成项目的资本金，债务融资形成债务两种。其中权益融资形成项目的资本金，债务融资形成债务 资金。资金。 工程项目投资与融资45 （一）权益资金的筹措（一）权益资金的筹措 权益资金即资本金，是指在项目总投资中，权益资金即资本金，是指在项目总投资

37、中， 由投资者认缴的出资额。对项目来说，资本由投资者认缴的出资额。对项目来说，资本 金是非债务性资金，也是获得债务资金的基金是非债务性资金，也是获得债务资金的基 础。础。 （二）债务资金的筹措（二）债务资金的筹措 债务资金是项目中除资本金外，需要从金债务资金是项目中除资本金外，需要从金 融市场借入的资金。债务资金的筹措方式主融市场借入的资金。债务资金的筹措方式主 要有信贷融资、债券融资和融资租赁三种。要有信贷融资、债券融资和融资租赁三种。 工程项目投资与融资46 （三）基础设施项目融资的特殊方式（三）基础设施项目融资的特殊方式 传统投资项目筹资，如贷款、发行股票和债券等等，从产生、传统投资项目

38、筹资，如贷款、发行股票和债券等等，从产生、 发展到趋于成熟已走过了数百年的历史，但是，对于基础设发展到趋于成熟已走过了数百年的历史，但是，对于基础设 施建设的项目融资，从产生至今还不到施建设的项目融资，从产生至今还不到70年的历史。年的历史。 产生阶段：上世纪产生阶段：上世纪30年代年代 发展阶段：发展阶段： 上世纪上世纪50-60年代的石油开发年代的石油开发 上世纪上世纪70年代以后的基础设施建设年代以后的基础设施建设 上世纪上世纪80 年代，发展中国家基础设施项目开始使用项目年代，发展中国家基础设施项目开始使用项目 融资融资 近年来，在发达国家，随着对基础设施需求的减少，项近年来，在发达国

39、家，随着对基础设施需求的减少，项 目融资重点正转向其他方向，如制造业。目融资重点正转向其他方向，如制造业。 工程项目投资与融资47 我国项目融资的发展我国项目融资的发展 v第一次在第一次在1983年，香港投资商胡应湘带领其合和集年，香港投资商胡应湘带领其合和集 团在深圳投资建设团在深圳投资建设“沙角沙角B火力电厂火力电厂”项目，项目， v90年代中期，项目融资在我国得到较大发展年代中期，项目融资在我国得到较大发展 v目前国内已有一些项目采用目前国内已有一些项目采用BOT方式进行融资，其方式进行融资，其 中已建成或正在建设的项目主要是电厂、交通和环中已建成或正在建设的项目主要是电厂、交通和环 保

40、项目。电厂项目有：定渠电厂、日照电厂、深圳保项目。电厂项目有：定渠电厂、日照电厂、深圳 电厂等；交通项目有：北京长城轻轨铁路、广州轻电厂等；交通项目有：北京长城轻轨铁路、广州轻 轨铁路、武汉城市铁路等；环保项目有：大阊污水轨铁路、武汉城市铁路等；环保项目有：大阊污水 处理厂等。处理厂等。 工程项目投资与融资48 案例：案例：广东省深圳沙角广东省深圳沙角B火力发电厂项目火力发电厂项目 广东省深圳沙角广东省深圳沙角B火力发电厂项目中小企业融资案火力发电厂项目中小企业融资案 例，这是中国最早的一个有限追索的项目中小企业例，这是中国最早的一个有限追索的项目中小企业 融资案例，也是事实上中国第一次使用融

41、资案例，也是事实上中国第一次使用BOT中小企中小企 业融资概念兴建的项目中小企业融资案例。沙角业融资概念兴建的项目中小企业融资案例。沙角B 电厂的中小企业融资安排本身也比较合理，是亚洲电厂的中小企业融资安排本身也比较合理，是亚洲 发展中国家采用发展中国家采用BOT方式兴建项目的典型。方式兴建项目的典型。 一、项目情况介绍：一、项目情况介绍： 项目：深圳沙角火力发电厂建设。项目：深圳沙角火力发电厂建设。1984年签署合资年签署合资 协议，协议，1986年完成中小企业融资安排、动工兴建，年完成中小企业融资安排、动工兴建， 1988年建成投入使用。电厂总装机容量年建成投入使用。电厂总装机容量70万千

42、瓦。万千瓦。 工程项目投资与融资49 项目投资结构：项目投资结构：深圳沙角深圳沙角B电厂采用了中外合作经营方式电厂采用了中外合作经营方式 ，合作期为，合作期为10年。合资双方分别是：深圳特区电力开发公司年。合资双方分别是：深圳特区电力开发公司 (中方中方)，合和电力，合和电力(中国中国)有限公司有限公司(外方，一家在香港注册专外方，一家在香港注册专 门为该项目而成立的公司门为该项目而成立的公司)。在合作期内，外方负责安排提。在合作期内，外方负责安排提 供项目的全部外汇资金，组织项目建设，并且负责经营电厂供项目的全部外汇资金，组织项目建设，并且负责经营电厂 10年。外方获得在扣除项目经营成本、煤

43、炭成本和付给中方年。外方获得在扣除项目经营成本、煤炭成本和付给中方 的管理费后全部的项目收益。合作期满后，外方将电厂的资的管理费后全部的项目收益。合作期满后，外方将电厂的资 产所有权和控制权无偿地转让给中方，并且退出该项目。项产所有权和控制权无偿地转让给中方，并且退出该项目。项 目投资总额：目投资总额：42亿港币亿港币(按按86年汇率，折合年汇率，折合5.396亿美元亿美元)。 项目贷款组成是：日本进出口银行固定利率日元出口信贷项目贷款组成是：日本进出口银行固定利率日元出口信贷 26140万美元，国际贷款银团的欧洲日元贷款万美元，国际贷款银团的欧洲日元贷款5560万美元，万美元， 国际贷款银团

44、的港币贷款国际贷款银团的港币贷款7500万美元，中方深圳特区电力万美元，中方深圳特区电力 开发公司的人民币贷款开发公司的人民币贷款(从属性项目贷款从属性项目贷款)9240万。万。(有有 关数据资料参见关数据资料参见 Clifford Chance, Project Finance, IFR Publishing Ltd. 1991.) 工程项目投资与融资50 项目能源供应和产品销售安排：项目能源供应和产品销售安排： 在本项目中，中方深圳特区电力开发公司除提供项目使用的在本项目中，中方深圳特区电力开发公司除提供项目使用的 土地、工厂技术操作人员，以及为项目安排优惠的税收政策土地、工厂技术操作人员

45、，以及为项目安排优惠的税收政策 外，还签订了一个具有外，还签订了一个具有“供货或付款供货或付款”(Supply o r Pay)性质性质 的煤炭供应协议和一个的煤炭供应协议和一个“提货与付款提货与付款”(Take a nd Pay)性质性质 的电力购买协议，承诺向项目提供生产所需的煤炭并购买项的电力购买协议，承诺向项目提供生产所需的煤炭并购买项 目产品目产品电力。这样，中方就为项目提供了较为充分的信电力。这样，中方就为项目提供了较为充分的信 用保证。用保证。 从表面上看，电厂项目并没有像一般在发展中国家兴建基础从表面上看，电厂项目并没有像一般在发展中国家兴建基础 设施项目那样依靠政府特许为基础

46、，而是中外合资双方根据设施项目那样依靠政府特许为基础，而是中外合资双方根据 合作协议以及商业合同为基础组织起来的。但是，由于中方合作协议以及商业合同为基础组织起来的。但是，由于中方 深圳特区电力开发公司和项目的主要担保人广东省国际信托深圳特区电力开发公司和项目的主要担保人广东省国际信托 投资公司都具有明显的政府背景，广东省政府也以出具支持投资公司都具有明显的政府背景，广东省政府也以出具支持 信的形式表示了对项目的支持，因此深圳沙角信的形式表示了对项目的支持，因此深圳沙角B电厂项目实电厂项目实 际上也具有一定的政府特许性质。际上也具有一定的政府特许性质。 工程项目投资与融资51 二、项目风险分析

47、二、项目风险分析 国际项目中小企业融资中一般存在信用风险、完工风险、生国际项目中小企业融资中一般存在信用风险、完工风险、生 产经营风险、市场风险、金融风险、政治风险和环境保护风产经营风险、市场风险、金融风险、政治风险和环境保护风 险等常见风险。现在我们就来看看在电厂这个项目中究竟存险等常见风险。现在我们就来看看在电厂这个项目中究竟存 在哪些比较突出的风险。在哪些比较突出的风险。 本项目是火力发电厂建设，为确保电力生产，必须有充足的本项目是火力发电厂建设，为确保电力生产，必须有充足的 煤炭供应。因此，妥善地解决能源供应风险的问题就具有特煤炭供应。因此，妥善地解决能源供应风险的问题就具有特 殊的重

48、要意义。中国的煤炭产量居世界第一，而且项目合作殊的重要意义。中国的煤炭产量居世界第一，而且项目合作 的中方深圳特区电力开发公司已经签订了煤炭供应协议，负的中方深圳特区电力开发公司已经签订了煤炭供应协议，负 责提供项目生产所需的煤炭。考虑到中方的政府背景以及中责提供项目生产所需的煤炭。考虑到中方的政府背景以及中 国政府支持特区开发建设的宏观政策，因而项目能源供应是国政府支持特区开发建设的宏观政策，因而项目能源供应是 比较有保障的。在经营管理方面，中方负责向电厂提供技术比较有保障的。在经营管理方面，中方负责向电厂提供技术 操作人员，而负责经营电厂的外方合和电力具有较强的经营操作人员，而负责经营电厂

49、的外方合和电力具有较强的经营 管理能力，其委派到电厂的管理人员也都具有比较丰富的管管理能力，其委派到电厂的管理人员也都具有比较丰富的管 理经验，因而项目的经营管理风险也比较小理经验，因而项目的经营管理风险也比较小 工程项目投资与融资52 就项目本身的性质来看，火力发电厂属于技术上比较成熟就项目本身的性质来看，火力发电厂属于技术上比较成熟 的生产建设项目，在国内外的应用都已经有相当长的时间，的生产建设项目，在国内外的应用都已经有相当长的时间， 技术风险也是比较小的。综合以上几点，应该认为本项目的技术风险也是比较小的。综合以上几点，应该认为本项目的 生产经营风险不大。生产经营风险不大。 市场风险方

50、面，主要应该解决项目所生产的电力的销售问题市场风险方面，主要应该解决项目所生产的电力的销售问题 ，这是项目各方收益以及项目贷款人收回贷款的根本保障。，这是项目各方收益以及项目贷款人收回贷款的根本保障。 考虑到项目所在地深圳正在进行大规模的开发建设，对电力考虑到项目所在地深圳正在进行大规模的开发建设，对电力 的需求很大，而且在相当长的时期内将持续增加，因此项目的需求很大，而且在相当长的时期内将持续增加，因此项目 产品产品电力的销售应该具有良好的市场前景。而且，项目电力的销售应该具有良好的市场前景。而且，项目 的中方已经通过签订的中方已经通过签订“提货与付款提货与付款”(Take a nd Pay)性质的性质的 电力购买协议，保证购买项目生产的全部电力。因此，本项电力购买协议，保证购买项目生产的全部电力。因此，本项 目的市场风险也