2014高会应试精华讲义第2章企业投资、融资决策与集团资金管理

1、精选文库 第一节投资决策 15 一、投资决策概述 （一）投资决策的重要性 1，企业的价值取决于未来现金流量的折现值 2，资本预算将企业的战略明确化、具体化。 3，投资决策一般是对企业战略性的、重大的经营活动的调整或加强，投资项目一般也会持续很多年，重大项目的投 资在不同程度上减弱了企业的财务弹性，影响到企业的融资决策。 （二）投资决策的步骤 提出投资方案 估计方案相关的现金流量 计算投资方案的各种价值指标，如净现值、内含报酬率、现值指数等 进行分析、决策 对项目进行事后的审计 企业投资方案的评价一般须经过一下几个程序： 5， （三）投资项目的分类 1，企业的投资项目一般分类： （1 ）独立项目

2、，指某一项目的接受或者放弃并不影响其他项目的考虑与选择。 （2）互斥项目，指某一项目一经接受，就排除了采纳另一项目或其他项目的可能性。 （3）依存项目：指某一项目的选择与否取决于公司对其他项目的决策。 更换设备 2，根据企业进行项目投资的原因，可以把投资项目分为以下几类： (2) (3) (4) （1） 规模扩张 安全与环境项目 研究与开发项目 (5) 长期合同 二、现金流量的估计 1. 项目计算期 建设期（S） 经营期（n） S建设期末（流动资金垫支日） 2. 现金流量的形态 n (年) r投资 现金流出量 建设期 流动资金垫支 折旧 摊销 现金流入量 非付现成本 利息 回收额Rn 其他 现

3、金净流量 CFt现金流入量t -现金流出量 1付现成本（增加的投资） 税收 营业收入 3. 简化公式 (1) 建设期t =0、1、2、3S (S+1项) CFt =-Qt (2)经营期t=S+1、S+2n CFt=净利润t +折旧t +摊销t +利息t +其他t 证明：CFt=现金流入量-现金流出量 收入+ Rn -付现成本-税款 =收入+ Rn -(总成本-非付现成本)-税款 =收入-总成本-税款+折旧+摊销+摊销+利息+其他+ Rn =净利润+折旧+摊销+摊销+ 利息+其他+ Rn (期末) 净利润=(收入-付现成本-折旧-摊销-利息-其他)X( 1-T) 案例1 需投入营运资金140 7

4、年，使用后第5年 11万元，采用使用 某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金 90万元，共投入270万元。建成投产之时， 万元，以满足日常经营活动需要。项目投产后，估计每年可获净利润60万元。固定资产使用年限为 预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，估计有残值净收入 年限法折旧。项目期满时，垫支营运资金全额收回。 年份 项目 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 总计 固定资产价值 (90) (90) (90) (270) 固定资产折旧 37 37 37 37 37 37 37 259 改良支出 (80) (80) 改良支出摊销 40 40 80

5、 净利润 60 60 60 60 60 60 60 420 残值净收入 11 11 营运资金 (140) 140 0 总计 (90) (90) (90) (140) 97 97 97 97 17 137 288 420 案例2 某人准备开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案: (1) 设备投资：扩冲设备购价 使用直线法折旧，残值率为 10% (2) 门店装修：装修费用预计 修。 20万元，预计可使用 5年，报废时无残值收入；按税法要求该设备折旧年限为 计划在2013年7月1日购进并立即投入使用。 4年, 4万元，在装修完工的2013年7月1日支付。预计在2.5年后还要进行一次同样的装 (3

6、)收入和成本预计：预计 2013年7月1日开业，前6个月每月收入3万元(已扣除营业税，下同)，以后每月收 入4万元；耗用相纸和冲扩液等成本收入的60%;人工费、水电费和房租等费用每月0.8万元(不含设备折旧、装修费摊 销)。 (4) (5) 营运资金：开业时垫付 2万元。 所得税率为30% 业主要求的投资报酬率最低为10% (6) 要求：计算现金净流量 单位：万元 项目 第1年 第2至4年 第5年 收入 3X 6+4X 6=42 4X12=48 4X 12=48 成本 42 X 60%=25.2 48 X 60%=28.8 48 X 60%=28.8 付现费用 0.8 X 12=9.6 0.8

7、 X 12=9.6 0.8 X 12=9.6 折旧 20X 90% 4=4.5 20 X 90% 4=4.5 设备报废损失 2 装修费摊销 4 - 2.5=1.6 4-2.5=1.6 4 - 2.5=1.6 利润 1.1 3.5 6 所得税 0.33 1.05 1.8 净利 0.77 2.45 4.2 非付现费用 6.1 6.1 3.6 收回流动资金 2 现金净流量 6.87 8.55 9.8 第二章企业投资、融资决策与集团资金管理 6月15日面授 知识回顾 投资 现金流出量 建设期 流动资金垫支 经营期 付现成本（增加的投资） 税收 营业收入 现金流入量 回收额Rn CFt= 现金净流量I

8、净利润t 1+折旧t +摊销t +利息t +其他t +Rn 净利润：管理用的净利润 =（收入-付现成本-折旧-摊销-利息-其他）X（ 1-T) 补充知识：资金时间价值 一、一次性款项（复利） 终值一一F本利和 现值一一P本金 终值：F1= P+Pxi=P (1+i) F2= F1+ F1 F3=PX Fn=PX (i + i7 为复利终值系数=（F/P , i , n） 现值: p= (1+i )n F (1+i) n (1+i ) n为复利现值系数=(P/F, i , n) 即，P=Fx( P/F , i , n) 规则性： 1、年金（A） 等额性 等时性 系列性 2、种类（四类） r 普通

9、年金 预付年金 递延年金 永续年金 3、普通年金资金时间价值的计算。 终值：F=A- （ F/A, 现值：P =A- （ P/A, 基本公式：复利现值 年金现值 （每年年末） P=F - (P/F , P=A (P/A , i , n） i , n） 4、递延年金现值（凡不在第一年发生的年金） 三个时间I 总时 年金发生的期数P 1 分段法计算: 0 P=A- （P/A, i , n-s ）x（ P/F , i,s ） 5、永续年金（没有终点，计算现值）一一诺贝尔奖金 P=CFt(P/F,i, t) t 1 【应用11 :债券价格 5年期债券，面值1000元，票面利率10%,折现率12% P=

10、1000X（ P/F,12%,5 ） +1000 X 10%X（ P/A,12%,5 ） =1000X 0.5674+1000 X 10%X 3.6048 =927.88 （元） 教材内容 二、投资决策的方法 （一）回收期法 1、非折现的回收期 （1 ）特殊方法 条件：投资一次性发生，在期初（I ） 经营期每年CFt相等（A） I 回收期= A （2 ）一般方法（列表法） 1）列表计算累积 CFt 2）在累计CFt 一栏中确定最后一项负值栏，对应的时间设为m 3 ）代入公式 m CFm t 0 回收期=m CF m 1 教材【例2-1】项目B t 0 1 2 3 4 CF -1 000 100

11、 300 400 600 CFt -1 000 -900 -600 -200 400 回收期=3+L200=3.33 （年） 600 【应用21 需投入营运资金140 7年，使用后第5年 11万元，采用使用 t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 CFt -90 -90 -90 -140 97 97 97 97 17 137 288 CFt -90 -180 -270 -410 -313 -216 -199 -22 -5 132 420 某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金 90万元，共投入270万元。建成投产之时， 万元，以满足日常经营活动需要。项目投产后，估计每年可获净利

12、润60万元。固定资产使用年限为 预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，估计有残值净收入 年限法折旧。项目期满时，垫支营运资金全额收回。 要求：计算不折现回收期 5 =8.04 （年） 回收期=8+ 137 2、折现回收期 列表法 列表 CFt (P/F , i,t) 在累计 代入公式 回收期=m CFmi(P/F, ,m 1) 累积折现 CFt 一栏中确定最后一项负值栏，对应的时间设为m m CFm(P/F,i ,m) t 0 t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 CFt -90 -90 -90 -140 97 97 97 97 17 137 28

13、8 16% 1.0000 0.8621 0.7432 0.6407 0.5523 0.4762 0.4104 0.3538 0.3050 0.2630 0.2267 8% 1.0000 0.9259 0.8573 0.7938 0.7350 0.6806 0.6302 0.5835 0.5403 0.5002 0.4632 现值 （16% -90 -77.59 -66.89 -89.70 53.57 46.19 39.81 34.32 5.19 36.03 65.29 现值 （8% -90 -83.33 -77.16 -111.13 71.30 66.02 61.13 56.60 9.19 6

14、8.53 133.40 累计折 现（16% -90 -167.59 -234.48 -324.18 -270.61 -224.42 -184.61 -150.29 -145.10 -109.07 -43.78 累计折 现（8% -90 -173.33 -250.44 -361.62 -290.32 -224.30 -163.17 -106.57 -97.38 -28.85 104.55 【应用3】 运用【应用2】 的资料，要求计算折现回收期，折现率为16% 8% 回收期=9+1 28.85 =9.22 年 133.40 3、回收期法的优缺点（教材P61） 优点1：通过计算资金占用在某项目中所需

15、的时间，可在一定程度上反映出项目的流动性和风险。在其他条件相同的情 况下，回收期越短，项目的流动性越好，方案越优。并且，一般来说，长期性的预期现金流量比短期性的预期现金流量更 具风险。 缺点：未考虑回报期后的现金流量。并且传统的回收期法还未考虑资本成本，即在计算回收期时未使用债务或权益资 金的成本进行折现计算。 评价指标I：项目计算期的1/2 回收期时次要指标。 NPV 1、公式NPV n CFt t0(1 r)t CFo CFQP/F,i ,1) CF2g(P/F,i ,2) CFndP/F,i, n) 项目计算期 CFt （二）净现值法（ 三个要素 2、计算 （1 ）一般方法 t 0 1

16、2 3 n CFt (P/F,i,t) 折现 CFt - (P/F,i,t) 列表法: 【应用4】 运用【应用21的资料，当折现率=8%寸，计算该项目的净现值；当折现率=16%寸，计算该项目的净现值。 由【运用31的表格可知 当折现率=8%寸，NPV=104.55万元 当折现率=16%寸，NPV=-43.78万元 由此得出： 折现率的大小与净现值成反比 教材【例2-10】，折现率为16%寸，计算A项目净现值 NPV=-5 000+800 X 0.8621+1 500 X 0.7432+2 500 X 0.6407+1 600 X 0.5523+1300 X 0.4762 =-5 000+689

17、.68+1 114.8+1 601.75+883.68+619.06 =-91.03 (万元) CFt t 0（1 r）t 净现值的经济含义1：净现值是在项目计算期内考虑资金时间价值条件下，原始投资的回收情况。 净现值的评价标町：零为标准，正指标 净现值法的优缺可（教材p62） NPV CFt S1(1 r)t （2）净现值的特殊方法 条件：建设期为0, S=0 投产后，CF1 = CFn NPV CF。 A(P/F, , n) 【应用51 CF0 =-1 000(万元) 投产后：CF1CF2 400 （万元） i=10%,求 NPV NPV=-1 000+400 X( P/A, 10% 10

18、) =-1 000+400 X 6.1446 =1 457.84 （万元） （内部收益率） （三）内含报酬率法IRR 1、定义：净现值等于0的折现率 CFqP/F,IRR ,t) 0 2、试误法（内插法） 一一逐次测试逼近法 步骤： （1）任选 ri，计算净现值 NPVi（ NPVi1（12），计算 NPV 2 类推得到: NP Vm0,m NPVm1 NPVb，则A项目尤于B项于。X 这句话是不正确的，这两个方案没有指明投资额是否相等；这两个方案没有说明项目计算期。 “若AB项目，投资额相等，计算期相等，则 A优于B” V 多方案投资决策应该先判断项目可行性，再择优。 分类（多）:（1） （

19、2） (4) 投资规模相等, 投资规模相等, 投资规模不等, 投资规模相等, 计算期也相等 计算期不等 计算期不等 计算期相等 （二）不同规模的项目（项目计算期相等） 扩大规模法 使得投资规模不同的项目扩大后，规模相同 教材【例2-5】P70 （三）不同寿命周期的项目 评价方法： 1、重置现金流法一一最小公倍数法 教材【例2-6】P70 【应用8】 精选文库 A项目：项目计算期为 3 年，CF0 =-1 000 , CFi3 =2 000 B项目：项目计算期为 2 年，CF0 =-1 500 , CF12 =2 500 ,折现率均为 10% (3) 10 17 要求运用重置现金流法, 计算分析

20、两个项目的择优问题。 A项目 0 1 2 3 4 5 6 -1 000 2 000 2 000 2 000 -1 000 2 000 2 000 2 000 NPVA =-1 000+-1 000X( P/F , 10% 3) +2 000 X( P/A, 10% 6) =6 959.30 B项目 0 1 2 3 4 5 6 -1 500 2 500 2 500 -1 500 2 500 2 500 -1 500 2 500 2 500 NPVb =-1 500+-1 500X( P/F , 10% 2) + -1 500 X( P/F , 10% 4) + 2 000 X( P/A, 10%

21、 6) =7 124.15 选B项目。 采用重置法对不同寿命期的项目进行比较时，应注意以下两点： （1）在存在通货膨胀的情况下，需要对各年的净现金流量进行调整； （2）如果预测项目执行过程中可能遇到重大技术变革或其他重大事件，也需要对项目各年的现金流量进行调整。 第二章企业投资、融资决策与集团资金管理 知识回顾 辅导书案例分析大全P45案例3 某工业项目需要原始投资 1 250万元，其中固定资产投资 建设期为1年，建设期发生与构建固定资产有关的资本化利息 动资金于完工时，即第 1年末投入。该项目寿命期 10年， 费于投产当年一次摊销完毕。 1 000万元，开办费投资 50万元，流动资金投资 2

22、00万元。 100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流 固定资产按直线法计提折旧，期满有100万元净残值；开办 流动资金于终结点一次收回。投产后每年获息税前利润分别为 300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。 120万元、220万元、270万元、230万元、260万元、 要求： 按简化方法计算项目各年所得税前净现金流量和所得税后净现金流量。 分析与提示： (1) (2) 项目计算期n=1+10=11 （年）。 固定资产原值=1 000+100=1 100 （万元） 固定资产年折旧（共 10年）=1100 100=100 （万元） (4) 建设期净现金流量: NC

23、Fo =-(1 000+50)=-1 050( 万元) NCF1=-200 (万元) 精选文库 （5 ）运营期所得税前净现金流量: NCF2=12O 100 50 0=270（万元） NCF3=22O 100 0 0=320（万元） NCF4 =270 100 0 0=370（万元） NCF5=32O 100 0 0=420（万元） NCF6 =260 100 0 0=360（万元） NCF7=3OO 100 0 0=400（万元） NCF8=35O 100 0 0=450（万元） NCF9=4OO 100 0 0=500（万元） NCF1O=45O 100 0 0=550（万元） NCF11

24、=5OO 100 0 (100 200)=900 (万元) 本案例中，利息仅在计算固定资产原值时考虑 1、回收期的计算 辅导书案例分析大全 P43案例1 某长期投资项目累计的净现金流量资料如下表所示: 年份 0 1 2 3 4 5 6 累计的净现金流量 -100 -300 -200 -150 -20 30 200 要求: 1、计算该项目各年的净现金流量； 2、计算该项目的静态回收期； 3、若折现率为10%计算该项目的动态回收期。 分析与提示: 1、净现金流量 年份 0 1 2 3 4 5 6 各年的净现金流量 -100 -200 100 50 130 50 170 2、静态回收期=4+20*

25、50=4.4 （年） 3、动态回收期 年份 0 1 2 3 4 5 6 各年的净现金流量 -100 -200 100 50 130 50 170 复利现值系数 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.683 0.6209 0.5645 各年的折现净现金流量 -100.00 -181.82 82.64 37.57 88.79 31.05 95.97 累计的各年的净现金流量现值 -100.00 -281.82 -199.18 -161.61 -72.82 -41.77 54.2 动态回收期=5+41.77/95.97=5.44(年) 2、净现值 NPV n CFt t0 (TT) n C

26、FtqP/F,i ,t) 辅导书案例分析大全 P46案例4 有关净现金流量数据见案例 3，该项目的基准折现率为 10% t 0 要求: 分别用公式法和列表法计算该项目的净现值 分析与提示: 按公式法的计算结果为: NPV=-1 050 X 1-200 X 0.9091+270 X 0.8264+320 X 0.7513+370 X 0.6830+420 X 0.6209+360 X 0.5645+400 X 0.5132+450 X 0.4665+500 X 0.4241+550 X 0.3855+900 X 0.3505 - 1 103.18（万元） 用列表法计算该项目净现值，所列部分现金流

27、量表如下表所示。 经营期：CF1二CF2 =CFn A 建设期 S=0, CFo =-Q 项目计算期 （第 t 年） 建设期 运营期 合计 0 1 2 3 4 5 10 11 所得税前净现金流量 -1050 -200 270 320 370 420 550 900 3290 10%的复利现值系数 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.3855 0.3505 折现的净现金流量 -1050.0 0 -181.8 2 223.13 240.42 252.71 260.78 212.03 315.45 1103.1 8 某工业投资项目现金流量表（项目投资） 单位

28、：万元 简化方法 NPV=-Q+A( P/A, i , n) 教材【例2-7】P72 假设有一项目，资本成本率为 10%,各年的现金流量和残值的市场价值如表所示。 单位：万元 年限 初始投资及税后现金流量 年末税后残值 0 (5 000 ) 5 000 1 2 000 3 000 2 2 000 1 950 3 2 000 0 27 CFo =-5 000 (万元) CF1=CF2 CF32000 (万元) NPV=-5 000+2 000 X( P/A, 10%, 3) =-5 000+4974 =-26(万元) 若 i=9%，贝U NPV=-5 000+2 000 X( P/A, 9% 3

29、) =-5 000+2 000X 2.5313 =63 （万元） 辅导书案例分析大全P54案例13 (彩扩店) NPV=-291 519+68 700 X( P/F , 10% 1) +85 500 X( P/A, 10% 3)X( P/F, 10% 1) +98 000 X( P/F , 10% 5) =25 075（元） 3、现值指数 PI n CFt( P/F , i , t) t s 1 s CFt( P/F , i, t) t 0 CFt(P/F ,i ,t) NPV 1 s CFt( P/F , i, t) t 0 NPV CFt(P/F, ,t) 辅导书案例分析大全P54案例13

30、 （彩扩店） 运用案例13的资料，计算现值指数 291519 PI 沁 291519 空型 1.086 291519 辅导书案例分析大全 P46案例4 运用案例4的资料计算现值指数 PI 1103.18 1050 181.82 1050 181.82 23351.8956 1231.82 4、内含报酬率 NPV n CFt( P/F , IRR,t) t 0 NPVm0 最接近 NPVm 1 0 IRR rm NPVm NPVm NPVm1 (rm 1rm) 教材【例2-7】P72 运用教材【例2-7】的资料，计算其内含报酬率。 10%, NPV=-26 万元 9% NPV=63万元 IRR

31、9% 63 5、投资的几种类型 63 一 (10%9%) =9.71% 26 计算期也相等 投资规模相等， 投资规模相等， 投资规模不等， 投资规模相等， (1 )不同规模的项目 教材【例2-5】P70 有A B两个项目，现在的市场利率为10%投资期为四年。各期的现金流和计算出的内含报酬率、净现值如表所示。 计算期不等 计算期不等 计算期相等 年限 0 1 2 3 4 IRR NPV 项目A -100 000 40 000 40 000 40 000 60 000 26.40% 40 455 项目B -30 000 22 000 22 000 2 000 1000 33.44% 10 367

32、扩大规模法：就是假设存在多个 B项目，这些项目总的投资、预期的现金流基本相同。在这些假设下，我们再计算其 净现值与项目A比较(如下表所示：) 年限 0 1 2 3 4 IRR NPV 项目B -30 000 22 000 22 000 2 000 1000 33.44% 10 367 扩大后 -100 000 73 333 73 333 6 667 3 333 33.44% 34 557 由上可以看出，尽管扩大后的项目B的内含报酬率仍为33.44%,大于项目A的内含报酬率26.4%，但其净现值依然小 于项目A。因此，当两个项目为互斥项目时，应该选择项目 【提示】扩大后，IRR不变，NPV变为原

33、来的10/3。 (2)不同寿命周期的项目 A。 教材【例2-6】P70 某公司需增加一条生产线， 有S和L两个投资方案可供选择， 这两个方案的资金成本率为 8%项目的寿命期及各年的 现金净现量如下表所示。 0 1 2 3 4 5 6 S方案 -1000 400 450 600 L方案 -2000 300 400 500 600 700 500 资金成本率为8% 根据上述条件，计算出: S 方案：NPV=232.47万元；IRR=19.59% L 方案：NPV=250.14万元；IRR=11.6% 辅导书案例分析大全P56案例15 某企业计划投资建设一条新生产线，现有A B两个方案可供选择。A方

34、案的项目计算期为10年，净现值65万元。B 方案的项目计算期15年，净现值75万元。该企业基准折现率为 10% 分析与提示： NPVa =65+65X( P/F, 10% 10) +65X( P/F , 10% 20) =99.72(万元) NPVb =75+75 X( P/F, 10% 15) =92.96 (万元) 应选择A方案。 教材知识 一、约当年金法一一平均净现值法 约当年金A= NPV (P/A ,i ,t) 教材表2-12 这一方法基于两个假设：（1）资本成本率既定；（2）项目可以无限重置。在这两个假设基础上，通过净现值和年金现 值系数计算出项目净现值的等额年金，等额年金较高的方

35、案则为较优方案。 N i PV FV PMT 结果 S方案 3 8% -232.47 0 pmt (rate , nper, pv, fv , type ) PM Ts=90.21 L方案 6 8% -250.14 0 pmt (rate , nper, pv , fv , type ) PM Ts=54.11 232.47 232 47 S方案一二竺工=90.21 (P/A ,8% ,3)2.5771 250.14 L方案 (P/A,8%, 6) 250上=54.11 4.6229 二、项目的物理寿命与经济寿命 经济寿命 年折现平均成本法: 净现值法: 教材【例2-7】P70 如果在第一年末

36、结束项目 CF0 =-5 000 CF1 =2 000+3 000=5 000 NPV=-5 000+5 000 X（ P/F, 如果在第二年末结束项目 10%, 1） =-454.5 (万元) CF0 =-5 000 CF1 =2 000 CF2 =2 000+1 950=3 950 NPV=-5 000+2 000 X( P/F, 10%, 1) +3 950 X( P/F , 10% 2) =82 (万元) 如果在第三年末结束项目 CF0 =-5 000 CF1 = CF2 =CF3=2 000 第二年末，NPV=-5 000+2 000 X( P/F，9% 1) +3 950 X( P

37、/F，9% 2) =159.52 第三年末，NPV=-5 000+2 000 X( P/F，9% 3) =62.6 NPV=-5 000+2 000 X( P/A, 当i=9%时， 10%, 3) =-26 (万元) 计算各年的净现值，在最高点所对应的年份就是经济寿命年。 三、投资项目的风险调整 (一) 项目风险的衡量 衡量风险的四种方法： 卩、敏感性分析 Ebit= pxbxa / P,单价 (1)影响因素问题 X,销量 b,单位变动成本 固定成本 a, (2)影响方向 正比关系: 反比关系: p,x b,a (3)影响幅度(程度) 正比关系中P变动大 反比关系中b变动大 2、情景分析一一概

38、率分析 教材【例2-9】P80 A 方舟科技公司销售个人电脑业务， 一般情况下售价平均 方案 发生概率 销售数量 销售价格(元) NPV (万元) 最差方案 0.25 48 4 000 600 基础方案 0.5 60 5 000 1 500 最佳方案 0.25 72 6 000 2 500 5 000元，年销售量60万台。如果市场条件比较好，销售价 4 000元时销售量也只有48万台。各种情况发生 格在6 000元时销量可以达到72万台，如果市场条件不好，销售价格在 的概率、销售数量和价格如表所示。 预期 NPV 0.25 600 0.5 1500 0.25 2500 1525 NPV .25

39、 (600 1525)2 0.5 (1500 1525)2 0.25 (2500 1525)2 672.21 预期值 (X)= xp， P=1 标准差 7(x x)2 p 运用教材【例2-9】P80 B 方案 发生概率 销售数量 销售价格(元) NPV (万元) 最差方案 0.2 48 4 000 600 基础方案 0.5 60 5 000 1 500 最佳方案 0.3 72 6 000 2 500 x 0.2 600 0.5 1500 0.3 25001620 NPV 5/0.2 (600 1620)2 0.5 (1500 1620)2 0.3 (2500 1620)2 669.03 辅导书

40、案例分析大全 某公司销售个人电脑业务, P49 案例 7 C 一般情况下售价平均 5 000元，年销售量60万台。如果市场条件比较好，销售价格在6 000 元时销量可以达到72万台，如果市场条件不好，销售价格在4 000元时销售量也只有48万台。各种情况发生的概率、销 售数量和价格如下表所示。 方案 发生概率 销售数量 销售价格（元） NPV （万元） 最差方案 0.25 48 4 000 800 基础方案 0.5 60 5 000 1 200 最佳方案 0.25 72 6 000 2 400 要求: 计算该项目的预期净现值与标准差。 分析与提示： 从中可以看出：在最好情况下，项目的净现值为2 400万元；最可能发生情况下项目的净现值为1 200万元；最差情 况下项目的净现值为 800万元。其预期净现值与标准差的计算如下： 预期 NPV=0.25 800 0.5 12000.25 24001400(万元) NPVQ0.25 (800 1400)2 0.5 (1200 1400)2 0.25 (2400 1400)2 600(万元) 引入标准差系数： _ 672.21 A 1525 _ 669.03 B = 1620 600 c=42.86% 1400 多方案风险分析说明：如果各方案