大连轨道交通设备项目财务分析报告

1、一、项目发展背景根据2020年1月国铁集团年初工作会议上的披露，2019年全国铁路固定投资完成8029亿元，较2018年的投资总额8028亿元相比基本持平，维持高位企稳的状态。新开通里程明显增长。根据国铁集团会议内容，2019年，全国铁路投产新线8489公里，其中高铁5474公里，分别同比增长了81.27%和33.51%。2019年客货运输强劲增长。国家铁路完成客/货运量分别同比增长7.7%和7.8%。2020年未来展望。1.铁路设备保持平稳发展：1月召开的2020年全国交通运输工作会议披露，今年交通运输将完成铁路投资8000亿元。铁路投资自2014年起，已经连续6年维持在每年8000亿的投资

2、水平。预计2020年总投资依然将完成年初投资计划，保持高位运行。预计在2020年，作为十三五计划的收官之年，新通车里程有望进一步增长。2020年的投资有望向车辆采购做更多倾斜。中长期来看，国内铁路设备需求逻辑从密集建设推动转向运输需求推动：铁路货运受煤炭需求增加、公转铁等利好因素影响货运量持续增加，货车与机车采购将维持良好需求；高铁客流增长与普列客流改造成为动车组需求增长的重要驱动力。受新冠肺炎疫情影响，2020年初铁路客运量同比明显下滑，但货运量依然维持了良好增长，我们判断疫情主要是短期影响当期客流，但不影响2020全年设备采购。2.城轨迎政策利好，景气向上：根据中国城市轨道交通协会的数据，

3、2019年，国内新增城轨运营线路长度共968.77公里，同比增长32.94%，再创历史新高。城轨项目规划饱满，根据中国城市轨道交通年鉴，截至2018年底，国家发改委共批复44个城市的建设规划线路，规划总投资达38911亿元。近期，在确保疫情防控到位的前提下，国内加大了政策调节力度，积极推动复工复产，扩大有效投资。财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额；各地密集推出万亿投资计划。基建投资提速，由地方投资主导的城轨建设投资有望加快发展。预计城轨交通装备需求将呈快速增长。二、项目总投资估算（一）固定资产投资估算本期项目的固定资产投资6509.76(万元）。（二）流动资金投资估算预计达产年需用流

4、动资金1252.74万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其构成分析：项目总投资7762.50万元，其中：固定资产投资6509.76万元，占项目总投资的83.86%；流动资金1252.74万元，占项目总投资的16.14%。2、固定资产投资及其构成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资2765.10万元，占项目总投资的35.62%；设备购置费2798.19万元，占项目总投资的36.05%；其它投资946.47万元，占项目总投资的12.19%。3、总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=6509.76+1252.74=7762.50（万元）。三、资金筹措全部自筹。

5、四、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第一年负荷65.00%,计划收入6126.90万元，总成本5224.87万元，利润总额-1868.42万元，净利润-1401.32万元，增值税177.62万元，税金及附加109.97万元，所得税-467.11万元；第二年负荷75.00%,计划收入7069.50万元，总成本5859.17万元，利润总额-1901.86万元，净利润-1426.40万元，增值税204.94万元，税金及附加113.25万元，所得税-475.46万元；第三年生产负荷100%，计划收入9426.00万元，总成本7444.90万元，利润总额1981.10万元，净利润1485.8

6、2万元，增值税273.26万元，税金及附加121.45万元，所得税495.27万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。项目达产年预计每年可实现营业收入9426.00万元。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=273.26万元。（三）综合总成本费用估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用7444.90万元，其中：可变成本6342.93万元，固定成本1101.97万元，具体测算数据详见总成本费用估算一览表所示。达产年应纳税金及附加121.45

7、万元。（五）利润总额及企业所得税利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=1981.10（万元）。企业所得税=应纳税所得额税率=1981.1025.00%=495.27（万元）。（六）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=1981.10（万元）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=1981.1025.00%=495.27（万元）。3、本项目达产年可实现利润总额1981.10万元，缴纳企业所得税495.27万元，其正常经营年份净利润：企业净利润=达产年利润总额-企业所得税=19

8、81.10-495.27=1485.82（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=25.52%。（2）达产年投资利税率=30.61%。（3）达产年投资回报率=19.14%。5、根据经济测算，本期工程项目投产后，达产年实现营业收入9426.00万元，总成本费用7444.90万元，税金及附加121.45万元，利润总额1981.10万元，企业所得税495.27万元，税后净利润1485.82万元，年纳税总额889.98万元。五、项目盈利能力分析全部投资回收期（Pt）=6.72年。本期工程项目全部投资回收期6.72年，小于行业基准投资回收期，项目的投资能够及时回收

9、，故投资风险性相对较小。六、综合评价本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率25.52%，投资利税率30.61%，全部投资回报率19.14%，全部投资回收期6.72年（含建设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。建议项目承办单位在项目建设中有关论证、设计、施工要紧密配合，对于建设过程中出现的问题应用科学的方法进行分析解决；在设计和施工中，要积极吸取国内外的相关建设经验，采用合理、可行、有效的技术手段，确保工程万无一失。充分抓住经济全球化、我国产业结构调整的历史机遇，加快该项目的开发建设、招商引资，努力规避投资风险。同时，在产业布局和资金投向等

10、方面要处理好多方面的协调关系，注重建立起良好的公共关系，加强与社会各阶层、政府相关管理部门的沟通，准确项目的定位，完善各项法定手续。在建设过程中，应注意环境的保护和资源的有效利用，做到环境保护和建设同时进行，尽量减少因施工对城镇居民生活造成影响。七、市场预测分析地铁装备主要包括车辆、通信与信号系统、车载PIS系统、自动售检票系统以及其他机电装备等，其制造具有很强的技术壁垒和一定的资金壁垒，不仅需要相关资质，而且基本上都有相关经验的要求。例如，车辆投标企业必须具有整车产品技术和相应的开发能力（所开发的产品通过型式认证），具有列车网络控制技术和相应的匹配试验装置；牵引系统投标企业需具有产品研究开发

11、、工程化设计能力和技术，并拥有通过型式试验认证的产品；信号系统投标企业需具备一个完整信号系统的供货能力和集成验证能力等。近年来，受益于地铁建设热潮，地铁装备市场整体发展态势良好。首先在地铁车辆方面，随着中国城轨交通建成地铁线路数量与长度的增加，地铁配置车辆数量也在逐年增长。2012年，中国城市建成地铁配置车辆数量首次突破10000辆，同比增长22.9%；到2017年底，建成地铁配置车辆数量已达到21628辆，较2016年增长了21.4%。与此同时，我国在基建补短板趋势下，全国范围内依旧掀起了新一轮地铁建设热潮，每年在建地铁配置车辆数量还在不断增加。2017年，全国在建地铁配置车辆数量超过7万辆

12、，达到71079辆，同比大增209.9%。通信与信号系统方面，国内有关信号厂商对城市轨道交通信号系统的研究、开发起步较晚，市场投入有限，信号技术与国际先进的信号公司具有较大的差距。目前国内尚不具备提供整套ATC系统的能力，尤其是不具备提供基于通信的ATC系统的能力。为了满足轨道交通系统的建设要求，绝大多数轨道交通线路的信号系统，尤其是采用基于无线通信的移动闭塞信号系统，其核心子系统均采用进口设备，其核心技术由外国公司掌控，其他子系统和辅助设备采用国产设备。自动售检票系统方面，全国新建的轨道交通自动售检票系统都选用了非接触式IC卡技术，具有很高的信息处理能力和更高的安全性，系统设备更为简化，卡票

13、现象大为减少，机械维修和调整维修的工作量也相应减少；同时，也为乘客带来更大的方便，乘客不需从提包中取出车票也能方便地检票通过。其他机电装备方面，供电工程约占城市轨道交通设备总成本的2%左右，但关系到整个工程的运转质量，因而项目投资方一般会挑选运行经验丰富、过往业绩良好的企业的产品。在牵引变压器市场中，具有丰富供货业绩的龙头企业具有先发优势。目前我国地铁装备市场国产化率低，设备综合国产率只有70%左右。以深圳地铁1号线为例，深圳地铁1号线信号系统国产化率为53.91%，通信系统国产化率为54.6%，屏蔽门为54.4%，防灾报警系统（FAS）为66%，车辆段设备为72.9%。这些设备系统国产化率偏

14、低，对地铁行业进一步发展带来影响，很大程度上增加了国内城市轨道交通建设的投入成本，虽然已经实施装备国产化计划多年，但是由于装备平均国产化率仍然偏低，所以城轨装备成本始终降不下来。所以，加快关键装备国产化是城轨交通装备市场主要发展趋势。除提高国产化率外，提升智能化水平也将成为地铁装备市场的发展趋势。随着国内城市地铁建设规模的不断增大，城市地铁智能化系统市场容量正越来越大，2018年预计在116亿元，未来有望延续增长势头。八、行业发展趋势轨道交通的目前主要分为四个层次：1）干线铁路（高铁）；2）城际铁路（城市圈），一个区域范围内的铁路交通；3）市郊铁路（通际圈），大中心圈，即中心-郊区铁路交通；4

15、）城市轨道，以地铁为主，还包括有轨电车、轻轨、磁悬浮等。目前体量较大的为干线铁路即高铁建设，而增长速度最快的为城市轨道，以地铁建设为突出代表。2011-2015年，我国铁路固定资产投资逐年增长，从2011年的5800亿元增长至2015年的8238亿元，年复合增长率为9%。2015年年初制定的铁路投资计划是8000亿元，实际投资8238亿元，由此“十二五”期间铁路投资累计将达到3.58万亿元，远高于“十二五”规划的2.8万亿元。2016年6月29日，国务院总理李克强召开国务院常务会议原则通过中长期铁路网规划（2016-2030），中国高铁网正式由“四纵四横”升级为“八纵八横”，并提出到2025年

16、中国高铁里程数将达到3.8万公里。“八纵八横”的总目标为：铁路网覆盖20万人口以上城市，快速铁路网连接所有50万以上人口城市，高速铁路网连接所有100万以上城市；城际高铁连接城市群内部城市。到2020年中国高铁营业里程达3万公里，新增1.1万公里，覆盖80%以上的大城市；2020-2025年规划铁路总里程新增2.5万公里，高铁新增0.8万公里，同比下降17%和27%，2025-2030年同比持平；可以预见，十三五期间国家铁路建设将迎来新一轮高潮。随着“大动脉”的贯通，加强以城际铁路为主的“毛细血管”建设成为各地“十三五”规划中的重点。具有快速、便捷和高密度等特点的城际铁路是中国铁路发展的一个重

17、要标识，它不仅极大地缓解了城市交通的压力，更为相邻城市间的发展注入了活力。城际铁路建设是新型城镇化的需求，支撑城市群的发展。城际铁路服务城市群，有助于打造区域经济圈。我国现在处于城市群发展的初级阶段，目前除了珠三角、长三角的经济产业联系相对比较紧密，其他区域联系相对较弱，为了拉动区域经济的合作与发展，城际铁路建设势在必行。“十三五”规划提及7个城市群的城际铁路建设，2020年目标新建8000公里。借助城际铁路这一特殊的交通纽带，在加速推进地方经济和文化的互动交流方面，将会起到至关重要的桥梁作用。市郊铁路的都市圈成熟度更高，但仅有部分一线城市响应。市郊铁路服务都市圈，有助于打造通勤圈。都市圈的中

18、心及卫星城市的通勤需求比城市群的经济产业联系更强。目前开始建设的市郊铁路主要是北京，但建设十分不合理，以地铁往外延伸的思路在建设市郊铁路，并不能满足卫星城市快速通勤到中心城市的需求。按照国际经验，大城市地铁里程约为500公里，市郊铁路（都市圈）里程约为2500公里。我国市辖区400-500万人以上的城市约为15-20个，保守估计每个都市圈建设里程为1000-2000公里，则未来需求可能达1.5万到4万公里，我国的市郊铁路未来的潜力很大。九、附表上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计1营业收入1874.422499.232320.712231.458925.822主营业

19、务收入1575.962101.281951.191876.147504.572.1地铁设备(A)520.07693.42643.89619.132476.512.2地铁设备(B)362.47483.29448.77431.511726.052.3地铁设备(C)267.91357.22331.70318.941275.782.4地铁设备(D)189.12252.15234.14225.14900.552.5地铁设备(E)126.08168.10156.10150.09600.372.6地铁设备(F)78.80105.0697.5693.81375.232.7地铁设备(.)31.5242.0339

20、.0237.52150.093其他业务收入298.46397.95369.53355.311421.25上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元8925.82完成主营业务收入万元7504.57主营业务收入占比84.08%营业收入增长率（同比）9.49%营业收入增长量（同比）万元773.96利润总额万元1766.67利润总额增长率13.75%利润总额增长量万元213.54净利润万元1325.00净利润增长率13.16%净利润增长量万元154.12投资利润率28.07%投资回报率21.06%财务内部收益率24.86%企业总资产万元17122.48流动资产总额占比万元33.98%流动资产总额万

21、元5817.50资产负债率20.43%主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米22164.4133.23亩1.1容积率1.581.2建筑系数65.82%1.3投资强度万元/亩195.901.4基底面积平方米14588.611.5总建筑面积平方米35019.771.6绿化面积平方米2147.56绿化率6.13%2总投资万元7762.502.1固定资产投资万元6509.762.1.1土建工程投资万元2765.102.1.1.1土建工程投资占比万元35.62%2.1.2设备投资万元2798.192.1.2.1设备投资占比36.05%2.1.3其它投资万元946.472.1.3.1其它投

22、资占比12.19%2.1.4固定资产投资占比83.86%2.2流动资金万元1252.742.2.1流动资金占比16.14%3收入万元9426.004总成本万元7444.905利润总额万元1981.106净利润万元1485.827所得税万元1.588增值税万元273.269税金及附加万元121.4510纳税总额万元889.9811利税总额万元2375.8112投资利润率25.52%13投资利税率30.61%14投资回报率19.14%15回收期年6.7216设备数量台（套）10317年用电量千瓦时1163777.9018年用水量立方米4979.2319总能耗吨标准煤143.4620节能率20.18

23、%21节能量吨标准煤61.4822员工数量人176区域内行业经营情况项目单位指标备注行业产值万元172630.83同期产值万元154327.58同比增长11.86%从业企业数量家906规上企业家45从业人数人45300前十位企业产值万元85561.15去年同期76387.06万元。1、xxx投资公司（AAA）万元20962.482、xxx（集团）有限公司万元18823.453、xxx（集团）有限公司万元11122.954、xxx（集团）有限公司万元9411.735、xxx实业发展公司万元5989.286、xxx集团万元5561.477、xxx（集团）有限公司万元427.818、xxx（集团）有

24、限公司万元3508.019、xxx实业发展公司万元3336.8810、xxx集团万元2566.83区域内行业营业能力分析序号项目单位指标1行业工业增加值万元82944.141.1同期增加值万元73278.681.2增长率13.19%2行业净利润万元15897.212.12016年净利润万元14289.632.2增长率11.25%3行业纳税总额万元28722.923.12016纳税总额万元24025.863.2增长率19.55%42017完成投资万元65169.674.12016行业投资万元16.25%区域内行业市场预测（单位：万元）序号项目2018年2019年2020年1产值201114.87

25、228539.62259704.112利润总额51492.0858513.7366492.873净利润25826.8329348.6733350.764纳税总额15274.4917357.3819724.295工业增加值67590.7676807.6887281.456产业贡献率12.00%15.00%17.35%7企业数量108713261697土建工程投资一览表序号项目占地面积（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1主体生产工程10314.1510314.1526356.3726356.372289.161.1主要生产车间6188.496188.4915813.8215813

26、.821419.281.2辅助生产车间3300.533300.538434.048434.04732.531.3其他生产车间825.13825.131528.671528.67137.352仓储工程2188.292188.295631.215631.21355.702.1成品贮存547.07547.071407.801407.8088.922.2原料仓储1137.911137.912928.232928.23184.962.3辅助材料仓库503.31503.311295.181295.1881.813供配电工程116.71116.71116.71116.718.293.1供配电室116.711

27、16.71116.71116.718.294给排水工程134.22134.22134.22134.227.424.1给排水134.22134.22134.22134.227.425服务性工程1385.921385.921385.921385.9287.545.1办公用房764.25764.25764.25764.2543.135.2生活服务621.67621.67621.67621.6740.006消防及环保工程390.97390.97390.97390.9727.786.1消防环保工程390.97390.97390.97390.9727.787项目总图工程58.3558.3558.3558.

28、35-54.657.1场地及道路硬化3690.27679.61679.617.2场区围墙679.613690.273690.277.3安全保卫室58.3558.3558.3558.358绿化工程1253.0743.86合计14588.6135019.7735019.772765.10节能分析一览表序号项目单位指标备注1总能耗吨标准煤143.461.1年用电量千瓦时1163777.901.2年用电量吨标准煤143.031.3年用水量立方米4979.231.4年用水量吨标准煤0.432年节能量吨标准煤61.483节能率20.18%节项目建设进度一览表序号项目单位指标1完成投资万元6293.001.

29、1完成比例81.07%2完成固定资产投资万元4036.282.1完成比例64.14%3完成流动资金投资万元2256.723.1完成比例35.86%人力资源配置一览表序号项目单位指标1一线产业工人工资1.1平均人数人1201.2人均年工资万元4.111.3年工资额万元512.802工程技术人员工资2.1平均人数人262.2人均年工资万元6.352.3年工资额万元137.723企业管理人员工资3.1平均人数人73.2人均年工资万元7.023.3年工资额万元50.304品质管理人员工资4.1平均人数人144.2人均年工资万元5.994.3年工资额万元72.635其他人员工资5.1平均人数人95.2人

30、均年工资万元4.255.3年工资额万元56.486职工工资总额万元829.93固定资产投资估算表序号项目单位建筑工程费设备购置及安装费其它费用合计占总投资比例1项目建设投资万元2765.102798.19195.906509.761.1工程费用万元2765.102798.195762.441.1.1建筑工程费用万元2765.102765.1035.62%1.1.2设备购置及安装费万元2798.192798.1936.05%1.2工程建设其他费用万元946.47946.4712.19%1.2.1无形资产万元488.11488.111.3预备费万元458.36458.361.3.1基本预备费万元1

31、89.91189.911.3.2涨价预备费万元268.45268.452建设期利息万元3固定资产投资现值万元6509.766509.76流动资金投资估算表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1流动资产万元5762.444873.194754.055762.445762.445762.441.1应收账款万元1728.731123.681296.551728.731728.731728.731.2存货万元2593.101685.511944.822593.102593.102593.101.2.1原辅材料万元777.93505.65583.45777.93777.93777.931

32、.2.2燃料动力万元38.9025.2829.1738.9038.9038.901.2.3在产品万元1192.83775.34894.621192.831192.831192.831.2.4产成品万元583.45379.24437.59583.45583.45583.451.3现金万元1440.61936.401080.461440.611440.611440.612流动负债万元4509.702931.303382.274509.704509.704509.702.1应付账款万元4509.702931.303382.274509.704509.704509.703流动资金万元1252.7481

33、4.28939.561252.741252.741252.744铺底流动资金万元417.58271.43313.18417.58417.58417.58总投资构成估算表序号项目单位指标占建设投资比例占固定投资比例占总投资比例1项目总投资万元7762.50119.24%119.24%100.00%2项目建设投资万元6509.76100.00%100.00%83.86%2.1工程费用万元5563.2985.46%85.46%71.67%2.1.1建筑工程费万元2765.1042.48%42.48%35.62%2.1.2设备购置及安装费万元2798.1942.98%42.98%36.05%2.2工程

34、建设其他费用万元488.117.50%7.50%6.29%2.2.1无形资产万元488.117.50%7.50%6.29%2.3预备费万元458.367.04%7.04%5.90%2.3.1基本预备费万元189.912.92%2.92%2.45%2.3.2涨价预备费万元268.454.12%4.12%3.46%3建设期利息万元4固定资产投资现值万元6509.76100.00%100.00%83.86%5建设期间费用万元6流动资金万元1252.7419.24%19.24%16.14%7铺底流动资金万元417.586.41%6.41%5.38%营业收入税金及附加和增值税估算表序号项目单位第一年第二

35、年第三年第四年第五年1营业收入万元6126.907069.509426.009426.009426.001.1万元6126.907069.509426.009426.009426.002现价增加值万元1960.612262.243016.323016.323016.323增值税万元177.62204.94273.26273.26273.263.1销项税额万元1508.161508.161508.161508.161508.163.2进项税额万元802.69926.181234.901234.901234.904城市维护建设税万元12.4314.3519.1319.1319.135教育费附加万元

36、5.336.158.208.208.206地方教育费附加万元3.554.105.475.475.479土地使用税万元88.6688.6688.6688.6688.6610税金及附加万元109.97113.25121.45121.45121.45折旧及摊销一览表序号项目运营期合计第一年第二年第三年第四年第五年1建(构)筑物原值2765.102765.10当期折旧额2212.08110.60110.60110.60110.60110.60净值553.022654.502543.892433.292322.682212.082机器设备原值2798.192798.19当期折旧额2238.55149.2

37、4149.24149.24149.24149.24净值2648.952499.722350.482201.242052.013建筑物及设备原值5563.29当期折旧额4450.63259.84259.84259.84259.84259.84建筑物及设备净值1112.665303.455043.614783.774523.934264.094无形资产原值488.11488.11当期摊销额488.1112.2012.2012.2012.2012.20净值475.91463.70451.50439.30427.105合计：折旧及摊销4938.74272.04272.04272.04272.04272

38、.04总成本费用估算一览表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1外购原材料费万元4544.602953.993408.454544.604544.604544.602外购燃料动力费万元411.84267.70308.88411.84411.84411.843工资及福利费万元829.93829.93829.93829.93829.93829.934修理费万元31.1820.2723.3831.1831.1831.185其它成本费用万元1355.31880.951016.481355.311355.311355.315.1其他制造费用万元411.08267.20308.31411.

39、08411.08411.085.2其他管理费用万元362.07235.35271.55362.07362.07362.075.3其他销售费用万元681.22442.79510.92681.22681.22681.226经营成本万元7172.864662.365379.647172.867172.867172.867折旧费万元259.84259.84259.84259.84259.84259.848摊销费万元12.2012.2012.2012.2012.2012.209利息支出万元-10总成本费用万元7444.905224.875859.177444.907444.907444.9010.1可变成本万元6342.934122.904757.2