建筑工程投资策略：把握子行业景气差异寻找成长股介入时机1206

1、证券研究报告 把握子行业景气差异，寻找成长股介入 时机 赵健（建筑工程行业高级分析师） sac执业证书编号：执业证书编号：s0850512080002 2012年年12月月5日日 2 建筑股怎么看？如何操作？ 趋势投资品：趋势和周期操作 成长股：股价有周期特征，但市场周期操作常导致定价错误 趋势投资品如何选择？ 把握子行业的景气差异，寻找趋势向上的子行业 成长股如何选择？ 短期看业绩，长期从持续成长性角度考虑选股 股价表现出周期特征，寻找合适空间和时机 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 一、趋势投资品 1、铁路、铁路 2、煤化工、煤化工 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 铁

2、路：困境反转的后期，但仍可能有超预期因素 目前处于困境反转的后期 但投资规划存在上调的可能 后期的政策等利好主题 业绩存在超预期的可能 % 困境反转 周期股回调， 铁建沙特亏损 刘志军事件 +7.23事故事故 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 两铁：铁路相关在30-40% 铁路收入占比在30-40% 目前在手订单充沛 铁建铁路收入占比更高 中铁12-13年eps为0.34和0.4 元，铁建12-13年分别为0.67、 0.72元元 两铁份额稳定（亿元） 中国铁建收入结构（%）中国中铁收入结构（%） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 煤化工：订单有望重启，关注主题机会 业绩提

3、供安全边际 但股价核心驱动因素为：后期煤化工投资趋势 预计年底到明年新型煤化工项目释放 建议关注弹性较大的东华科技 % 业绩高增长，存在 新型煤化工 概念提出 煤化工重启预期 连续公告订单， 趋势明确 煤化工受控制，预 计12年订单下降 放松力度 低于预期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 二、成长股 1、装饰、装饰 2、园林、园林 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 短期视角：股价，跟随业绩还是订单？ 股价更多的是跟随业绩 订单的意义：市场预期的 调整慢于订单变化 3季度放缓：波动的不是 基本面，波动的是预期 公司 金螳螂 洪涛股份 亚厦股份 广田股份 瑞和股份 11年新签

4、增长年新签增长 （%） 50-60 80 70 80-85 - 12年前年前10月新签增长（月新签增长（ %） 35 45 10 20 25-30 订单高增长，订单高增长，订单不好，业 业 绩 预 期 业绩超预期业绩不达预期绩达预期下调 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 - - 9 长期视角：选股，成长持续性重于估值 装饰公司 金螳螂 洪涛股份 亚厦股份 广田股份 瑞和股份 最大-最小 11年涨幅年涨幅 -22.8% -23.5% -52.3% -44.2% -19.7% 32.6% 12年涨幅年涨幅 41.3% 38.7% 44.1% 9.8% -19.9% 64.0% 园林公司 东方

5、园林 棕榈园林 铁汉生态 普邦园林 蒙草抗旱 最大-最小 11年涨幅年涨幅 -37.1% -46.8% 1.8% 48.6% 12年涨幅年涨幅 15.0% -23.2% 17.5% -15.2% 14.2% 40.7% 资料来源：wind，海通证券研究所 注：12年截止11月30日，上市不满1年以首日收盘价作为起始价 相较于2010年的普涨，选股的意义越来越大 估值是短期因素 最优质的公司已经上市 长期看，持续成长性是唯一标准 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 装饰选股关注：能力+体量 能力：设计、施工能力+市场开拓能力+管理能力 业务类型 公装 精装修 设计可复制性 弱 强 施工

6、地点数量 少 多 单个施工空间 大 小 业务壁垒 设计 施工 核心人员 设计师 项目经理 金螳螂近年处于潜能释放期，考虑体量+能力，相对看好洪涛股份 金螳螂收入利润增速逐步同步费用率逐步下降到行业较低水平（%） （%） 120 100 收入增速 营业利润增速 20 18 16 毛利率三费率营业利润率 80 60 40 20 0 09-03 09-09 10-03 10-09 11-03 11-09 12-03 12-09 资料来源：wind，海通证券研究所 14 12 10 8 6 4 2 0 09-03 09-09 10-03 10-09 11-03 11-09 12-03 12-09 请务

7、必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 园林选股关注：资金 园林企业增长的核心：资金 铁汉和普邦资金较为充裕，回款较好，收入尚小，建议重点关注 东方园林关注增发情况 静态资金情况动态资金情况 （货币资金-应 交税费）/预计 收入 （有息负债+ 应交税费）/ 货币资金 有息负 债率 预计收入/（应 收现比 收+工程施工） 东方园林 棕榈园林 铁汉生态 普邦园林 蒙草抗旱 0.11 0.14 0.42 0.58 0.54 1.77 2.43 0.66 0.01 0.57 40.78 58.11 21.08 0 23.68 0.98 1.41 1.94 2.47 0.77 32.12 69.42

8、49.07 71.86 28.85 资料来源：wind，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 35 10 5 12 股价有一定周期特征，寻找合适时机介入 股价90%的时间处于波动中，横盘时间很短 市场常根据周期逻辑操作，导致波动，股价表现出周期性 当前处于业绩真空期，估值压力有所消解，但尚缺少足够上涨空间 短期股价会跟随地产等周期品波动，建议寻找合适时机介入 30 25 20 15 横盘2个月 亚厦收盘价(元) 横盘2个月 周期品上涨 周期品 下跌 市场低估了周期性 （订单执行）超涨！ 市场过分担心周期性 （地产影响）超跌！ 市场继续根据周期 逻辑操作（放松预 期）超涨！ 0

9、 10-03 10-06 10-09 10-12 11-03 11-06 11-09 11-12 12-03 12-06 12-09 资料来源：wind，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 分析师声明 分析师声明 赵 健 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报 告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职 业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 建筑工程行业研究团队： 海通证券研究所建筑工程行业高级分析师 赵 健 s

10、ac执业证书编号：执业证书编号：s0850512080002 电话email： 联系人 张显宁 电话email： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 买入 增持 中性 减持 卖出 2. 中性 信息披露和法律声明 投资评级说明 1.投资评级的比较标准类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较 个股相对大盘涨幅在 15%以上； 个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的 涨跌幅为基准； 投资建议的评级标准 报

11、告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行 业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 跌幅。 股票投资评级 行业投资评级 增持 减持 个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5% 之间； 行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何

12、人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时 期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况 或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所 发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷