IT行业11月投资策略报告：加大新兴产业投资促经济转型1107

1、5-316-146-287-127-26 8-9 8-23 9-6 9-2010-4 10-18 26.2 5% 0% -5% -20% it 1 中性 维持证券研究报告/行业研究/月度策略 日期：2012 年 11 月 4 日 行业：it 行业 加大新兴产业投资促经济转型 2012 年 11 月 it 行业投资策略 陈启书1918 执业证书编号：s0870510120022 规模以上电子信息制造业（12 年 1-8 月份） 主要观点： 经济增速结构性放缓 促加大新兴产业投资 统计局披露的前三季度经济数据显示，三季度经济增速仍处在滑落态 销售产值（亿元） 同比增长（

2、%） 软件业务收入（12 年 1-8 月） 业务收入（亿元） 同比增长（%） 最近 6 个月 it 指数与沪深 300 指数比较 53196 9.9 15177 势中。中国经济目前面临着结构性放缓、周期性放缓及其相互作用导 致影响叠加的三重压力，其中，结构性放缓是当前和未来一定时间内 的核心压力。 中长期看，解决结构性放缓的重点所在是产业调整与转型。在现阶段， 对部分存在产能过剩的行业增加投资显然有违国内经济发展的态势， 因此，加大对战略性新兴产业投资并以此促进经济转型是必由之路。 工业生产缓中企稳 稳增长政策效应逐步显现 今年 5 月份以来，中央陆续出台了一系列稳增长的政策，保障性安居 工程

3、建设、铁路和水利等基础设施投资增速加快，节能产品惠民工程 实施范围扩大，稳定外贸政策相继出台等，这些政策措施有明显的反 映，一些重要的工业品出现了生产回升。工信部称，三季度以来我国 工业、通信业运行趋于稳定的势头有望保持，并会继续出现积极变化。 电子信息产业增速持续放缓 软件业收入增长稳定 因产业投资强度和动力不足，产业转型升级迫在眉睫。从工信部公布 的数据来看，截至 8 月底，我国电子信息产业增速持续放缓。产销增 速连续 3 个月回落。软件产业稳中趋升，8 月当月完成软件业务收入 2140 亿元，同比增长 31%（增速比 7 月提高 9.6 个百分点），环比增 长 4.4%。 -10% -1

4、5% 投资建议： 维持 it 行业未来 12 月内“中性”评级。建议适当配置。 沪深300 数据预测与估值： 相关研究报告： 首次报告日期：2012 年 11 月 4 日 代码简称 eps per 股价 11a 12e 13e 14e 11a 12e 13e 14e pbr 投资评级 300101 国腾电子 13.29 0.17 0.32 0.49 0.81 77.32 42.12 27.22 16.32 4.99 超强大市 300177中海达12.85 0.31 0.41 0.53 0.71 41.26 31.42 24.15 18.13 3.30 超强大市 600118 中国卫星 10.5

5、1 0.25 0.30 0.39 0.48 41.42 34.55 27.20 21.89 4.18 跑赢大市 002151 北斗星通 17.00 0.21 0.24 0.34 0.51 80.85 72.12 50.26 33.19 4.70 大市同步 002465 海格通信 26.53 0.70 0.82 1.02 1.24 37.83 32.38 25.97 21.34 2.09 跑赢大市 300270 中威电子 33.55 0.61 0.86 1.03 1.32 55.11 38.82 32.57 25.34 4.27 跑赢大市 002401 中海科技 10.13 0.21 0.27

6、0.36 0.53 48.68 37.83 27.94 19.15 3.57 大市同步 数据来源：上海证券研究所（股价为 12 年 11 月 2 日收盘价） 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 月度策略 1. 经济增速结构性放缓 加大新兴产业投资促转型 统计局披露的前三季度经济数据显示，三季度经济增速仍处在滑 落态势中。中国经济目前面临着结构性放缓、周期性放缓及其相互作 用导致影响叠加的三重压力，其中，结构性放缓是当前和未来一定时 间内的核心压力。 结构性放缓是多种因素长期叠加的结果，这些因素包括：人口红 利、制度红利的变化，国内投资与消费、内生与外生、城市与农村、 实体与虚拟的结

7、构性失衡等诸多因素。 中长期看，解决结构性放缓的重点所在是产业调整与转型，而在 实现这个中长期目标的过程中，尤其是现阶段，应该加大对新兴产业 的投资力度。目前，在七大战略性新兴产业领域，我国已经相继出台 了新的软件产业和集成电路产业政策、高技术服务业指导意见、海洋 工程装备产业创新发展战略等一系列产业政策，启动了战略性新兴产 业发展指导目录的编制工作，引导新兴产业发展。 而中央财政也于 2011 年设立了战略性新兴产业发展专项资金， 通过需求激励、商业模式创新等综合扶持方式，以组织实施参股创投 基金、重大应用示范工程、重大产业创新发展工程等为载体，推动战 略性新兴产业尽早形成国民经济的先导产业

8、和支柱产业。 当下，国家已明确将“稳增长”放到一个比较突出的位置，在消 费较难启动的情况下，保持一定的投资规模，通过政府主导的投资来 提振经济仍是短期发力的必然选择。对部分存在产能过剩的行业增加 投资显然有违国内经济发展的态势，因此，加大对战略性新兴产业的 投资并以此促进经济转型是必由之路。 2. 工业生产缓中企稳 稳增长政策效应逐步显现 相关官方数据显示，1-9 月份，规模以上工业增加值同比增长 10%，其中一季度增长 11.6%，二季度增长 9.5%，三季度增长 9.1%。 7、8、9 三个月同比增速分别为 9.2%、8.9%和 9.2%。分工业行业看， 企稳回升比较明显，消费品在应对国际

9、环境萎缩的情况下保持了稳定 增长，三季度消费品行业增速与二季度基本持平，原材料行业也出现 了企稳迹象，汽车行业扭转了年初负增长局面，并呈现稳定增长。今 年 5 月份以来，中央陆续出台了一系列稳增长的政策，如铁路和水利 等基础设施投资增速加快，节能产品惠民工程实施范围扩大，稳定外 贸政策相继出台等，这些政策措施有明显的反映，一些重要的工业品 2012 年 11 月 4 日 出现了生产回升，节能家电产品占比从不足 20%提高到 50%以上。 2 月度策略 同时，产业转型升级有序推进。重点行业兼并重组积极进展。淘 汰落后产能取得新进展，列入淘汰落后产能名单的 2761 家企业落后 生产线大部分已关停

10、，有一些生产线的设备已经拆除。前三季度高技 术产业增加值同比增长 11.7%，软件业务收入同比增长 25.8%。 工信部称，三季度以来我国工业、通信业运行趋于稳定的势头有 望保持，并会继续出现积极变化。工信部同时预测，当前工业经济运 行正处在筑底企稳的紧要关口，有利因素正在集聚，随着企业稳增长 政策效应进一步显现，企稳的势头将得到进一步巩固，四季度工业生 产增速可能比三季度要高，全年国内生产总值增速超 7.5%的预期目 标实现将有保证。 3. 电子信息产业增速持续放缓 软件业收入增长稳定 因产业投资强度和动力不足，产业转型升级迫在眉睫。从工信部 公布的数据来看，截至 8 月底，我国电子信息产业

11、增速持续放缓。产 销增速连续 3 个月回落。1-8 月，规模以上电子制造业增加值同比增 长 11.5%，在 5 月出现 13.1%的高点后，连续 3 个月逐月走低；实现 销售产值 53196 亿元，增长 9.9%，回落 0.3 个百分点。 前 8 个月，电子信息产业固定资产投资增速亦持续回落。1-8 月， 电子信息产业 500 万元以上项目完成投资 5998 亿元，同比增长 7.1 %， 增速低于去年同期 60.6 个百分点，低于同期工业投资 15.9 个百分点。 其中，8 月份完成投资 820 亿元，同比增长 3.1%，环比下降 0.8%。 1-8 月，电子信息产品进出口总额 7376 亿美

12、元，同比增长 2.2%； 其中，出口 4340 亿美元，同比增长 3.1%，增速低于全国外贸出口 4.0 个百分点，占全国外贸出口的 33.2%；进口 3036 亿美元，同比增长 1.0%。 软件产业稳中趋升。8 月当月完成软件业务收入 2140 亿元，同比 增长 31%（增速比 7 月提高 9.6 个百分点），环比增长 4.4%。1-8 月， 我国软件产业实现软件业务收入 15177 亿元，同比增长 26.2%，增速 低于去年同期 4.3 个百分点，但比 1-7 月提高 0.8 个百分点，比电子 信息制造业高 16 个百分点。 其中，数据处理和运营服务是软件业务收入构成中增长最为突出 的领域

13、，前 8 个月中持续保持 30%以上的增长，1-8 月实现收入 2555 亿元，同比增长 34.1%，高于全行业增速 7.9 个百分点，占全行业比 重（16.8%）比去年同期提高 1 个百分点。 2012 年 11 月 4 日 3 12-301-131-272-102-243-9 3-234-64-205-45-186-16-156-297-137-278-108-249-79-2110-510-19 11-04 11-05 11-06 11-07 11-08 11-09 11-10 11-11 11-12 12-01 12-02 12-03 12-04 12-05 12-06 12-07 1

14、2-08 12-09 12-10 4. it 月度策略 图 1 2010 年至今电子信息制造业增加值月度增速情况 资料来源：工信部 维持行业评级为“中性” 和沪深 300 指数比较来看， 行业指数自上月底以来（2012-09-28 至 2012-10-31）涨跌幅为-1.87%，同期沪深 300 指数为-1.67%，it 指 数略弱于沪深 300 指数 0.20 个百分点（上个月弱 3.95 个百分点）；自 今年年初以来（2011-12-30 至 2012-10-31）涨跌幅为-2.67%，同期沪 深 300 指数为-3.88%，it 指数强于沪深 300 指数 1.21 个百分点（上 个月为

15、强 1.43 个百分点）；自 2011 年 04 月 29 日（上次调整行业评级 为中性）以来，it 行业指数涨跌幅为-24.95%，同期沪深 300 指数为 -29.38%，it 指数强于沪深 300 指数 4.42 个百分点（上个月为强 4.65 个百分点）。 显然，it 行业指数今年以来连续弱于沪深 300 指数，和沪深 300 指数波动基本一致。 图1 年初以来和上次调整评级以来 it 指数和沪深 300 指数走势比较 20% 15% 5% 0% -5% 10% -10% 5% 0% -5% -10% -15% -15% -20% -25% -30% -35% 2012 年 11 月

16、4 日 it 沪深300 it 沪深300 4 月度策略 数据来源：wind，上海证券研究所 从 pe 估值情况看，2012 年 10 月 31 日 it 行业指数的市盈率 （ttm，整体法，剔除负值）为 29.93 倍，处于历史均值（42.93 倍， 94 年 1 月以来）以下。 图2 it 行业历年来的市盈率情况 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 94-195-396-597-798-999-1101-102-303-504-705-906-1108-109-310-511-712-9 市盈率(ttm,整体法,剔除负值

17、)均值 数据来源：wind，上海证券研究所 it 行业指数的市盈率相对全部 a 股的市盈率的溢价为 159.81% （上月为 169.43%），处于历史溢价均值（55.11%，94 年 1 月以来） 以上。 图3 it 行业和全部 a 股的市盈率情况 80 70 60 50 40 30 20 10 0 94-195-496-797-10 99-100-401-702-1004-105-406-707-10 09-110-411-712-10 it行业pe值全部a股pe值 2012 年 11 月 4 日 5 月度策略 数据来源：wind，上海证券研究所 图4 it 行业相对全部 a 股的市盈率溢

18、价情况 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 94-195-496-797-10 99-100-401-702-10 04-105-406-707-10 09-110-411-712-10 it 行业相对全部a 股的pe 溢价均值 数据来源：wind，上海证券研究所 中长期看，新兴科技性和消费类产业在未来发展空间巨大，目前 正处于加快发展和获得更多发展资源的时点，存在着社会需求、国家 政策和产业资金等市场环境不断改善和发展的预期。 但是目前对 it 行业的盈利预期过高。从目前 2011 年实际市盈率 和原预期 2011 年的预期市盈率比较看，2011 年实际盈利情况并

19、未达 到原预期目标。而从 2012 年的预期市盈率情况看，对 2012 年 it 行 业盈利预期也很高，其实际盈利情况很难达到预期。 所以，在目前 it 行业市盈率和未来盈利增长预期下，it 行业估 值并不具备很强的吸引力；相反，在相对全部 a 股市盈率溢价很高， 以及未来盈利可能达不到预期的情形下，估值具备一定的压力。所以， 维持未来 12 个月 it 行业投资评级为“中性”。 2008 年 10 以来的行业普涨格局将分化，对目前估值较高且未来 实际盈利难以支撑其高估值的股票，建议谨慎持有。 在细分行业方面，建议关注政策推动信息化纵深发展的，如即将 正式商用的北斗卫星系统，又如社保医疗、智能

20、电网、三网融合等行 业信息化细分领域；以及与新一代信息技术相关的，如云计算、下一 代互联网、物联网等细分行业。 在个股方面，建议关注具有一定的技术或行业应用壁垒，有着巨 大的市场发展空间，并且未来盈利能够符合预期的个股。如，国腾电 2012 年 11 月 4 日 子、中海达、中国卫星、北斗星通、海格通信和中威电子等。同时注 6 月度策略 意防范整体行业调整的风险。 2012 年 11 月 4 日 7 分析师承诺 分析师陈启书 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析 师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观 点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期 市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级定义 超强大市 跑赢大市 大市同步 落后大市 superperform outperform in-line underperform 股价表现将强于基准指数 20%以上 股价表现将强于基准指数 10%以上 股价表现将介于基准指数10%之间 股价表现将弱于基准指数 10