电子信息产业融资需求特征分析

1、电子信息产业融资需求特征分析 电子信息产业融资需求特征分析从一般意义上讲信息产业的技术特征包括网络效应成本优势和用户锁定三大特征网络效应也被称为正反馈效应指的是信息产业是一种赢者通吃的产业大者恒大优者更优具体而言网络效应指的是由于人们生产和使用信息产品的目的是更好的收集和交流信息因此信息产品存在着互联的内在需要这种需求的满足程度与网络的规模密切相关随着网络规模的增大每名用户承担的成本将持续下降同时信息和经验交流的范围得到扩大所有用户都可能从网络规模的扩大中获得更大的价值网络效应带来的最直接影响是正反馈当某种具有网络效应的产品刚刚投入市场时初期的用户大多数是技术爱好者和高收入者等对价格不敏感的人

2、此时市场容量的增长是一个相对缓慢的过程然而随着用户数的增多越来越多的人会从效益利益示范中发现该产品是值得购买的当用户数量达到某个临界容量后该产品将正式进入大众市场开始超常发展阶段可见能否在早期获得更多用户的支持进入向上的正反馈对于厂商具有生死攸关的意义成本优势指除了部分信息设备制造企业外大多数信息产业企业都具有高固定成本低边际成本的特点信息产业技术含量极高在生产出最终产品之前要求企业进行大量的设备投入和研究开发还要承担很高的失败风险但一旦产品研制成功则复制每件产品的成本一般都相当低廉用户锁定指由于信息产业中的产品多数处于某个系统中单件产品只有与其他产品相互配合才能发挥作用因此用户在购买了某件产

3、品之后通常还要购买配套的硬件和软件并且学习产品的使用方法才能充分发挥其效用此时一旦用户向某种特定的系统中投入各种补充和耐用的资产时就会产生锁定锁定程度的大小与早期的投入即转移成本有关投入越多则锁定程度越高从长期来看新技术取代旧技术老产品升级到新产品是必然趋势但是何时升级升级到哪一代产品的决定权在用户手中在老系统还能正常工作的前提下如果采用新系统带来的价值增量不能抵消转移成本那么用户将会继续观望等待除了以上三个方面的技术特征外信息产业还具有战略性高创新与高风险性国际化高投入等特征战略性信息产业是当今社会的战略技术产业信息产业的发展不仅能够有效的解决可持续发展面临的约束为经济社会长期发展提供技术基

4、础还能够满足大国发展经济需要有助于建立与大国产业和大国经济结构相适应的经济结构提升一个国家的国际竞争力此外信息产业的发展能够满足维护国家安全及国家的其他需要高创新与高风险性信息技术代表了当今社会最为先进的生产技术和生产力信息产业的发展与信息技术频繁的更新换代紧密相连目前世界上信息产业已经进入一个加速发展的新时期它以科技研发为先导的特点日益明显信息技术的扩充速度是每三年增加一倍信息技术专利每年新增超过30万件科研资料的有效寿命平均只有5年可见信息产业的创新速度是其他产业所不能比拟的创新是有风险的信息产业的高度创新性也必然蕴涵着高风险性这不仅因为信息技术产业化所需的资金相对较大而且由于信息技术产业

5、化的成功率较低加上形成产业化的过程周期较长因此在信息产业发展的整个过程中都需要有较充足的资金来支持高投入无论是硬件设备的制造还是软件的生产与开发均需要大量的资金投入尤其是在产业发展初期技术开发基础建设设施装备人员培训等都是漫长而耗费资金的过程需要投入大量的人财物而当产业发展起来以后为了保持竞争优势仍然需要不断的追加大量的投资用于产品和技术创新市场推广渠道建设等方面稍有懈怠就可能被竞争对手超越前期的投入就可能前功尽弃国际化信息产业是伴随经济全球化产生的并且其发展也加速了全球化的进程平台的统一市场的开放技术的标准化为信息产业的国家化提供了技术保障当前没有那个产业的国际化程度和范围象信息产业这样深刻

6、涉及到产业资源市场要素企业组织和技术标准跨国公司在领导市场技术和标准方面起着空前的作用国内竞争国际化国际竞争国内化的描述最为恰当了反映了信息产业的国际化特征信息产业的以上特征决定了信息产业的发展需要大量的资金投入需要多样化的资金渠道需要国家的高度支持在传统的股权融资和债务融资基础上我们必须加快风险投资体制的建设并合理利用国际资金加强海外直接融资和吸引外资的力度不同行业的资金需求特征与融资选择对信息产业总体特征的分析表明信息产业的融资问题实际上是关系的产业发展的一个关键问题但我们应该看到信息产业本身是由很多特性迥异差异很大的行业构成的它既包括通讯设备家电元器件等制造部门也包括软件电信网络信息等服

7、务部门不同的行业特性决定了这些行业中的企业有着不同的资金需求特征和融资偏好企业融资应当充分考虑到不同融资手段的成本与风险既能够尽量以较低的成本筹集到企业经营所需的资金又避免融资方式不当而导致陷入财务困境软件行业产业特征与融资特性分析软件行业产业特征实际上软件行业是最能体现信息产业特性的一个行业前面提到的网络效应成本优势和用户锁定在软件行业表现的最为充分但是在细分的软件类别来看又存在一定的差异系统软件系统软件行业是最能体现信息产业特性的一个行业其开发总是伴随着前期的高额资金投入行业的进入门槛比较高产品的开发需要大量的软件人才共同协作才能完成研发所需资金非常庞大因此往往对于实力不强的软件企业很难进

8、入此外系统软件往往涉及到非常复杂和尖端的技术对安全稳定性等要求非常高往往需要很多企业的结成战略联盟共同开发和研制从市场的角度来看系统软件用户更多的是企业和政府等集团用户企业在开拓市场过程中的广告开支并不很大正是由于进入壁垒较高因此从市场结构来看是高度集中的往往几家企业就占据了市场份额的绝大部分并且国际化程度很高应用软件从应用软件来看市场的进入壁垒则比较低多数的技术创新和创意均来自于中小企业新产品开发的前期所需资金量不是很大市场结构比较分散地域性特征比较明显从共性来看无论是系统软件企业还是应用软件企业其资本构成中人力资本和无形资产比重非常高而固定资本比例比较低见图1和图2员工的工资是企业经营主要

9、的成本并且由 注本文各图是从五个行业中各选有代表性的10家企业根据其2002年年报数据绘制于软件技术往往非常复杂其开发过程中存在很大的不确定性企业发展初期的风险比较大产品开发失败和经营失败的概率比较高而一旦产品开发成功企业在市场上站稳脚跟网络效应和用户锁定效应共同的作用会使企业的盈利水平迅速提高企业往往有充足的现金流和增长潜力企业经营的不确定性降低风险减少另外相对与制造业而言软件产业的产业链条一般比较短产业上下游的界限不明显软件产业融资特性软件产业的上述特征使得软件企业的融资与其他行业有很大的不同首先由于前期风险较大固定资产比重低企业规模较小因而往往难以通过传统的股票融资和债务融资来筹集资金产

10、品研发所需资金主要依靠天使投资者或风险基金的少量资金其次当企业度过了孵化期经营走上正轨以后通过资本市场融资往往是必然的选择一方面为初期的风险投资者提供了退出通道另一方面为企业开拓市场加强研发力度筹集大量的资金这一阶段的主要外部融资手段是通过ipo首次公开上市发行增发配股等在融资手段来进行股权融资除了进行外部融资以外由于企业的盈利水平较高现金流充足企业可以通过减少分红提高留存收益比率来增加内源资金的比重降低外部融资成本最后对于那些已经形成很大规模的软件上市公司而言也可以利用优先股可转换债券等衍生金融工具来筹集资金如果公司经营良好就有充足的现金来进行支付而一旦经营状况欠佳避免因股东大量抛售股票而影

11、响企业的稳定和市场声誉通讯制造和家电行业产业特征与融资特性分析通讯制造和家电行业产业特征通讯制造中的手机和家电行业所生产的产品都属于消费品由于制造的基础技术已经比较成熟所以市场竞争比较激烈在经历了一轮轮的价格战后行业的平均利润率已经很低部分企业依靠技术上的优势通过不断推出新产品而取得超额利润率这类行业生产的产品由于直接面对消费者因此通过广告促销推广活动打市场往往对于企业的经营状况有非常重要的影响企业的销售费用一般比较高广告开支较大生产企业对渠道的依赖度比较高另外作为制造行业其生产设备厂房等固定资本在资本构成中比例较高并且往往一条生产线从投资到收回成本所需时间比较长因此进入成本相对较高初始投资所

12、需资金量很大由于手机行业的技术含量相对较高因此技术人员比重相对家电行业比较高激烈的市场竞争导致这些行业利润率比较低从而企业的现金流并不充足但是由于市场比较成熟只要企业经营得当市场营销相对成功企业的现金流会相对比较稳定另外由于手机和家电产品由很多不同的零部件构成因而产业链条比较长上下游企业之间的依赖度比较强一荣俱荣一损俱损因此上下游企业之间相互占用资金的情况比较普遍这可以由图3中得到反映家电和通讯制造行业上市公司的应付帐款和应付票据占负债总额的比重明显高于其他行业 通讯制造和家电行业融资特性从上述行业特征来看由于通讯制造和家电行业的利润率比较低现金流不充裕见图4但比较稳定企业应更多的采用债务融资

13、股权融资虽然能够筹集到大量资金但过度的股权融资在现金流不充裕的情况下难以保证分红所需的现金要求容易造成股价的波动而稳定的现金流收入有助于企业偿还债务另外由于投资回收期较长长期债务融资应当优先考虑而一般银行贷款的期限较短企业可以尝试多采用企业债券的形式进行融资此外由于产业链条较长上下游企业依赖度较高通过票据融资可以很好的协调上下游企业的资金需求保证供货的稳定和现金的周转 电子元器件行业产业特征与融资特性分析电子元器件行业产业特征以集成电路ic为代表的电子元器件是电子信息产业中最重要的基础产品其在国民经济中的重要性愈来愈受到人们的关注由于电子元器件种类繁多生产不同产品的企业所面临的资金问题也不太一

14、样从集成电路来看该行业最大的特点是初始投资所需的资金量非常庞大一条生产线的投资需要几亿美元甚至十几亿美元与集成电路行业相比其他电子元器件初始投资所需的资金量要小很多但机器设备仍然是企业最为关键的资产对于规模不是很大的中小元器件企业购买机器设备的花费对于企业的经营有重要的影响从技术层面来看集成电路和其他核心元器件的大多数核心技术都掌握在跨国it巨头手中我国企业在一些高端产品方面缺乏生产能力此外电子元器件产品的市场价格波动比较剧烈要求企业存货周转要比较迅速否则会造成大量库存过时产品使投资无法收回电子元器件行业融资特性从上述行业特征来看集成电路行业由于初始投资所需资金量比较大而且投资回收期较长一般只

15、有通过资本市场进行股票融资才能够满足企业的资金需求从图5中也可以看出元器件上市公司ipo募集的资金也是最高的而且由于在高端产品方面我们缺乏生产能力可以通过引进外资鼓励外商投资等形式来形成生产能力并通过其技术外溢带动国内相关企业的发展而对于那些中小元器件企业可以通过融资租赁的形式来购买所需的设备缓解企业的资金压力此外元器件企业应当增加对银行信贷资金的利用通过短期借贷满足企业经营周转的资金需求避免大量库存的积压 网络信息行业产业特征与融资特性分析该行业的企业一般以提供平台服务信息服务为主要业务企业规模一般不是很大固定资产在资产结构中比重较低而无形资产比例相对较高由于属于新兴领域市场还不是很成熟因此

16、企业目前的盈利状况一般但由于网络信息服务是新兴行业其未来的市场空间很大随着各种信息增值服务的开发企业未来盈利前景非常看好但由于行业进入门槛低竞争会比较激烈市场重新洗牌的结果可能导致大量企业出局投资该领域具有一定的风险性从目前的情况来看在企业初创时期进行风险投资是比较理想的融资方式而在具有一定规模以后企业适合通过ipo等方式进行股权融资预期比较好的增值前景会有助于企业通过发行股票筹集大量资金以上对几个行业资金需求与融资偏好的分析主要是通过归纳行业的一些共同的特征而作出的初步判断由于每个企业面临的经营环境有差异现实的经营状况也不同因此在具体选择何种融资方式时还应该充分考虑的企业的实际状况对信息产业

17、投融资体系建设的思考通过前面的分析可以看出信息产业资金需求是多样化的这意味着it企业需要多元化的融资渠道意味着信息产业的发展需要构筑一个多层次的投融资体系具体来看多层次投融资体系建设应包括以下几个方面的内容首先国家财政投入应当在信息产业发展过程中发挥先导性的带动作用对于一些具有重大战略意义事关国家政治和经济安全的大型信息技术产品和设备攻关计划及基础研究计划一些具有公共产品性质的信息基础设施如国防用大型计算机和通信技术网络通信基础设施等由于存在企业的投资意愿不足和投资能力较弱等问题国家应当在财政投融资体系中加大对信息产业的直接和间接投入扶持力度一方面在财政科技投入资金如科技创新基金中适当增加对信

18、息产业重大基础研究和应用开发研究的直接资金投入尽快提高信息产业的研发投资占国民收入的比重另一方面政府应借鉴国际经验积极采用和探索多元化的间接信息产业投入扶持政策组合通过不断完善符合信息产业发展需求的针对性较强的税收优惠政策财政补贴政策it企业信贷担保政策健全信息产业的政府采购政策建立起支持产业发展的基础性资金投入政策体系切实降低it企业的税收负担加大对it企业的财政补贴力度对符合条件的it企业提供更多的信贷担保通过间接途径解决这些企业的融资困境其次发挥资本市场对信息产业发展的支持作用一方面在今后主板证券市场逐步完善的过程中不断放松it企业上市融资的条件包括降低it企业上市的规模企业所有制结构等

19、的门槛鼓励更多的it企业通过资本市场获得持续的融资支持另一方面国家在未来的创业板市场的设立和发展中对it企业采取相应的倾斜政策吸引各类资本更多地投向信息产业发挥对信息产业更大的支持作用国家应当在主板创业板市场之外鼓励信息技术及it企业产权交易市场和收购兼并资产重组市场的发展鼓励各类it企业通过资产重组的渠道实现资源的优化配置提高核心竞争力此外应当加速公司债券市场的发展为it企业进行长期债务融资创造条件再次加速构建信息产业风险投资机制首先要完善政策法规加大扶持力度一方面要加快风险投资体系的建立加紧制定鼓励风险资本投向信息产业的财政税收资金补贴等的优惠政策降低信息产业风险投资的投资风险吸引风险资本

20、流向信息产业领域另一方面要加紧制定和完善相关的法律法规做到风险投资的发展有法可依鼓励各类投资主体积极进行投融资方式工具的创新通过创新降低投资风险提高投资收益从而增加对信息产业投资的信心和意愿其次要完善风险投资的主体结构做到综合性与专业化并重除了鼓励综合性的风险投资机构与投资基金加大对信息产业的投资力度外应当鼓励各类投资主体投资设立专业性的信息产业风险投资机构和投资基金作为风险投资体系的一个重要组成部分第三完善风险投资的退出机制保证风险投资的再循环与再投资以促进风险资本和信息产业的共同发展达到双赢的目的最后加大信息产业利用外资的力度外资尤其是跨国it企业的投资在解决资金短缺开拓市场培养人才和引进

21、技术等方面对我国信息产业发展具有一揽子的带动作用因此中国要成为世界信息产业强国必须在利用外资的规模和深度上多下工夫一是要科学权衡利用外资的利弊通过有效的产业政策指导外资的流向积极引导外资投向具有战略性先导性的重点信息技术领域在此基础上加快信息服务产业市场对外开放进程逐步扩大规模改善结构并提高整体水平二是要通过放宽外资在中国设立中外合资中外合作以及外商独资风险投资公司产业投资基金的条件鼓励国际风险资本到中国设立合资合作或者独资的信息产业风险投资机构扩大对信息产业的投资规模三是改革投融资审批制度放宽国内it企业到境外资本市场上市融资的条件鼓励各类符合条件的it企业通过国际资本市场发行证券进行融资打

22、通国际投融资渠道附录一文中统计分析所选取的上市公司名录 电子信息产业融资渠道解析改革开放使科学技术获得了大发展从邓小平科学技术是第一生产力口号的提出到建立信息化社会目标的确立每一项有利政策的推出都为电子信息产业的发展注入了新的动力在各种有利政策的指引和推动下中国电子信息产业取得了飞速的发展2003年全年销售收入达到18200亿元成为我国国民经济的支柱性产业国家在多方政策上对电子信息产业予以支持鼓励引入多种灵活的融资渠道加大对电子信息产业的投入本文将通过对电子信息产业的介绍和实践中一些常见融资方式的分析全面解析电子信息产业的多种融资渠道融资渠道的分类和选择在市场经济条件下根据企业融入资金的来源可

23、以将企业融资渠道分为两种一是内部融资即将企业内部的储蓄留存盈利和折旧转化为投资另一种是外部融资即充分发挥金融媒介机制的作用吸收其他经济主体的储蓄使之转化为企业投资目前由于实际中企业留存资金非常有限并且随着技术的不断进步和生产规模的持续扩大企业所需资金量也在不断增加单纯依靠企业内部融资已难以满足企业的资金需求因此外部融资成为企业获取资金的重要方式外部资金主要从金融市场上筹集按照资金是否在供求双方调剂可以把外部融资分为直接融资和间接融资两种方式直接融资是指不通过金融中介机构由资金供求双方直接协商进行的资金融通如民间的直接投资企业发行股票和债券等方式等都是实践中常见的直接融资渠道间接融资则是由企业通

24、过银行和其他金融中介机构间接地向资本的最初所有者筹资如向银行申请贷款各类基金以及杠杆购并等方式都是实际中常被采用的间接融资渠道直接融资和间接融资包含多种具体操作形式如银行贷款担保贷款风险投资基金投资银行民间投资引进外资并购国内上市国外上市产权融资股权融资项目融资发行债券等在实践中都很常见但究竟哪种渠道才是适合该企业的融资方式则需要综合考虑宏观环境因素产业内部因素以及企业自身因素等宏观环境因素企业选择何种融资渠道首先要立足于一国的宏观环境下这不仅包括政治环境主要是一国的法律法规和方针政策经济环境和文化环境同时随着国际合作密度的加深国际融资也变得越来越普遍因此国际大环境以及合作方所在国的环境也在综

25、合考虑的范围内产业内部因素产业自身特点技术含量产业发展周期竞争状况都直接影响国家对该产业的政策通常科技含量较高发展水平较快附加值较高对国民整体发展影响较大的产业都会得到国家多种政策的支持在这种条件下融资渠道往往相对灵活可选择的融资方式往往较多企业自身因素在众多可选择的融资渠道下企业自身往往是决定融资方式的关键通常企业自身技术水平企业规模企业所处发展阶段竞争能力尤其是企业的发展战略是企业选择融资方式的前提另一方面企业的经营状况信用等级研发能力管理体制整体团队等也是投资方或债权人选择是否提供融资和融资方式选择的前提因素当然融资渠道的选择除了需要综合考虑以上几种因素外融资渠道本身的特点和操作的可行性

26、也是我们必须考虑的因素以下部分我们将本着考虑以上几种因素的思路通过对电子信息产业背景以及电子信息产业中几种常见融资渠道的分析来全面解析电子信息产业的融资渠道改革开放后我国历届领导人都将电子信息产业作为一项主要工作来抓通过各种积极的政策营造有利的发展环境使政策环境趋于完善十五规划纲要明确提到要拓宽电子信息产业的融资渠道加大资金投入制定优惠的投融资政策和税收政策风险投资的专门法规关于建立风险投资机制的若干意见也明确贯彻了要培育有利于高新技术产业发展的资本市场逐步建立风险投资机制的精神此外五大信息化工程的实施奥运工程的建设三网合一的推进老东北工业基地的改造西部的开发这些有利政策和措施的推出都为电子信

27、息产业的发展多种融资渠道的开拓提供了有力支持实战中几种常见的融资渠道如上所讲实战中可选用的融资渠道多种多样在此我们将结合电子信息产业的特点和国家的方针政策选取几种典型的融资渠道加以说明民间投资初创期成长期随着改革开放经济的发展城乡居民可支配收入有了大幅度提高形成了大量的民间资本沉淀根据央行的数据统计截至2003年月末我国居民储蓄余额达到981万亿元居民储蓄余额同比增长20截至2004年月末居民储蓄达1163万亿元同比增长达186由此可见我国民间资本十分充裕增长较快在这种前提下如何引导民间资本参与投资就显得十分必要党的十六届三中全会提出要大力发展资本市场十五规划纲要中也明确提到要拓宽融资渠道鼓励

28、民间资本的进入目前无论是传统产业基建项目还是高科技产品领域民间资本的投资都是增长最快的一支生力军并且在由以往的传统行业投资领域逐步向高科技领域扩大由早期的民间资本注入到今日的壮大民间资本成就了许多赫赫的民营企业在电子信息产业领域的案例更是不胜枚举而实际上除了民间投资的形式外许多风险投资的背后也有大量民间资本的支持由此可见民间资本对电子信息产业的直接投资和间接贡献都是相当大的由于民间资本主要集中在个人和一些民营企业之手相对需要通过层层考核成本较高的上市融资渠道引入民间资本投资成本要低得多这更多基于投资方对项目本身的兴趣和对管理团队的信赖引入民间资本情况下投资方通常不会参与管理只是在资金方面予以支

29、持这种前提下企业自身的能力和资源就显得较为重要从实际来看很多企业在初创期和成长期会引入民间投资并且投资电子信息这类高科技项目的越来越多这一阶段企业的成长空间较大风险也较大从这个角度来看民间投资实际上是名副其实的风险投资了以上还只是基于国内民间资本的论述实际上随着我国科技水平的提高电子信息产业的发展国际合作的加强许多优质的项目也越来越吸引国外投资人的眼光国外民间资本的介入也越来越普遍由此可见电子信息产业的融资渠道是越来越宽了风险投资风险投资也称创业投资主要以科技型的高成长企业为投资对象通常在企业的初创期和成长期介入是目前国内外最普遍也是最活跃的融资渠道之一从国内外的实际情况来看各国都非常重视风险

30、投资的发展通过一系列的政策来扶持风险投资的发展我国也在1999年出台了关于建立风险投资机制的若干意见对风险投资制度加以规范引导风险投资走向良性循环除此之外我国政府还推行了一系列的激励措施如对国家审定的高新技术企业实行三免三减的税收优惠政策对国家审定的高新技术产业可以实行57年的加速折旧政策其生产所需设备免征设备进口关税产品出口实行退税政策等对风险投资的鼓励不仅体现在资金的引入更体现在资金退出渠道的畅通目前国家鼓励一些好的高科技企业到海外上市融资在审批上相对灵活从搜狐网易到刚刚在海外上市的携程网和掌上灵通电子信息业的许多风险投资者们都成为了最大的受益人实现了可观的回报目前风险投资的主体是风险投资

31、公司和风险投资基金根据zero2ipo的研究调查报告显示截至2003年底中国风险投资机构的数量已经达到332家其中本土机构273家外资机构41家合资机构18家可投资中国大陆资本总量超过112亿美元调查结果显示2003年在被调查风险投资机构范围内共投资了177家公司其中ic类9家it类43家通讯类33家涉足电子信息产业的投资案例达到85家并且根据中国风险投资研究院近日发布的调查报告显示电子信息产业是2003年风险投资最青睐的行业扶持基金在高科技企业的初创阶段各类扶持基金成为这些初创企业的融资渠道之一为了鼓励科技型中小企业的技术创新经国务院批准设立了科技型中小企业技术创新基金以贷款贴息无偿资助和资

32、本金投入等方式通过支持成果转化和技术创新培育和扶持科技型中小企业重点支持产业化初期种子期和初创期技术含量高市场前景好风险较大商业性资金进入尚不具备条件最需要由政府支持的科技型中小企业项目对电子信息产业还特别设立了电子信息产业发展基金重点支持电子信息产业的发展除了中央政府对中小高科技企业的资金支持各地方政府也通过各类创业扶持基金产业扶持基金来鼓励高科技中小企业的发展如陕西就设立了针对创业人员的创业扶持基金尤其鼓励那些有技术的归国人员的创业活动处于种子期或初创期的公司如果拥有良好的技术和发展前景不妨申请一下这类扶持基金虽然可能数目并不算多但也许会在最艰难阶段助你一臂之力在我们接触过的企业中尤其是i

33、t和通讯类企业有许多在早期发展阶段都曾得到过扶持基金的支持相比风险投资上市融资银行贷款这类大手笔扶持基金也许微不足道但却在企业发展最关键的时刻注入了最宝贵的血液银行贷款银行贷款可谓是最古老最传统的融资渠道企业通常需要以一定的资产抵押或有实力雄厚的后盾作担保才能获得银行的资金支持电子信息产业属于高科技产业企业具有技术行量高投资风险大的特点因此银行对这一类企业的贷款通常比较谨慎因为投资一旦失败很可能血本无归因此只有那些信用好具有一定规模和实力的企业或是可寻求到资金担保的企业才有可能获得银行贷款的支持对于初创的小企业即便有好的项目和技术要想获得银行贷款的支持也是几乎不可能的事但是就目前的政策来看也给

34、了电子信息产业一定的贷款融资空间十五纲要中提到对重大项目政府要尽量用指导性投资吸引带动各种形式的社会投资和银行贷款支持项目按期达产按计划收回投资在我们接触的案例中曾有一家半导体投资项目由于属于国家重点支持的产业项目前期投资数额巨大就曾得到政府的贷款支持并购并购可以拆分成兼并和收购是目前市场中非常通行的一种融资渠道选择并购融资方式的企业很多目的也不尽相同但总的来讲往往是出于企业的生存进一步发展和战略规划等考虑通过并购企业间的资源得到整合这种融资方式虽然操作难度较大但成本相对较低是风险投资退出的一种主要方式在实践中可以采取将企业整体出售的方式获取现金和大量收益并且可以完全将风险转嫁也可引入新一轮的

35、投资出让部分股权一定程度的转嫁风险这两种形式在实践中都很常见如联想入主赢时通雅虎收购3721搜狐并购中国最大的网络游戏网站17173com等近几年来电子信息产业中的并购显得异常活跃随着加入wto后信息产业对外开放程度的加深跨国并购已经逐渐成为发达国家对外直接投资的主要方式我国将成为全球电子信息产业跨国并购的热点地区这将进一步带动电子信息业的并购热潮在这种前提下借助资本市场寻求资金的渠道又进一步拓宽了更多国外资本的涌入使融资渠道延伸到世界各地因此立足企业目标把握时机利用多种融资渠道为企业注入活力将给我国的电在信息产业发展带来机遇国内上市能够实现在国内股票市场的成功融资是许多企业的目标在国内融资渠

36、道并不完善的情况下通过上市渠道筹资不仅因为这是目前企业融入大规模资金的主要方式更重要的是通过上市能提升企业知名度有利企业的进一步发展但是由于目前国内上市的门槛较高通常要求股本金额达到5000万元人民币并且连续三年盈利受政策影响较大很多企业都被拒之门外一些中小企业更是遥不可及但是就近几年企业上市情况来看股市却对电子信息产业情有独钟目前在国内上市的电子信息类企业已达超过180家这不仅由于国家对电子信息产业的重视电信事业的推广数字概念的提出更重要的是电子信息产业具有规模化的特点许多企业都具备了上市的条件并且收入增长稳定盈利状况好如中兴通讯清华紫光tcl集团等都是具备相当实力的大型企业能够在国内上市筹

37、得大笔资金当然不足为奇2003年电子信息产业完成约18200亿元产品销售收入2004年将继续保持平稳快速健康的发展稳定的增长将继续带来股市的利好消息但是尽管在这样的大背景下电子信息产业倍受股市青睐但对于产业内的众多企业来讲能够通过国内股市成功筹资的企业可谓凤毛麟角取道国内上市无疑是在过独木桥并且由于上市周期长上市费用高难度很大很多企业难以承受另一方面国内二板市场的推出日期也尚未确定对于那些规模较小利润相对较少的企业只好远赴海外寻求国外资本市场的支持海外上市到海外市场筹集资金是目前许多中小高科技企业寻求的融资渠道相对国内上市门槛国外上市要求较低尤其是二板市场有些几乎没有盈利要求只要是具有良好成长

38、性的企业都可申请海外上市另一方面国家也鼓励一些好的高科技企业到海外筹集资本在审批上相对灵活并且相对国内上市海外上市周期短上市费用低因此很多中小企业都在积极谋求海外上市另一方面如以上提及的并购和国内上市一样海外上市也是目前风险投资的主要退出渠道之一慧聪网携程网在早期都曾得到idg的风险投资目前已成功实现在海外证券市场的登陆风险投资已成功实现退出目前来看取道香港的主板和创业板市场nasdaqsesdaq以及欧洲的二板市场都是我们广泛的融资渠道从搜狐网易新浪在nasdaq的成功登陆到慧聪在香港的成功上市海外上市已不再是遥不可及的融资渠道由于国外证券市场主要指二板市场主要针对中小高科技企业并且随着国际

39、间资本合作的加强谋求海外融资的渠道将会越来越宽在国内二板市场尚未推出之际海外上市无疑是国内中小高科技企业较为理想的融资渠道案例分析在对以上电子信息产业背景分析的前提下我们介绍了几种在电子信息产业中较为普遍的融资渠道接下来我们将通过对电子信息产业中的一个真实案例分析来进一步加强我们对电子信息产业融资渠道的认识案例背景甲公司在1999年12月注册成立注册资本金100万元主要从事某类通讯终端产品的研发生产和销售属高新技术企业从1999年企业的成立到2004年企业已成功实现四轮的融资目前企业正在积极募集第五轮融资预计本轮资金到位后保持现有的经营状况企业将达到在国内或海外上市的标准下一步企业将积极寻求在

40、国内或海外证券市场上市第一轮融资-民间资本的注入在1999年12月公司成立前夕公司几位创始人成功募得了一笔公司的起步资金共计人民币60万元取得了部分民间资本的注入加之几位创始人的出资共计人民币100万元注册成立了甲公司评注在企业成立之初企业产品尚未正式研发出来是企业经营风险最大的阶段民间投资人更看好该市场的发展同时也更信赖创业团队的能力在企业起步阶段注入了最宝贵的一笔资金第二轮融资-天使投资在公司经历了一年的发展后企业取得了阶段性的进步在2001年3月企业的自主产品研发成功这时企业的风险已大大降低了而市场的发展方向也变得更加明晰企业的进步无疑吸引了更多投资人的关注同年5月天使投资人向公司注入了

41、人民币300万元为公司的进一步发展注入了极大的动力使公司注册资本增至400万元评注天使投资人是风险投资人的一种即便产品已成功研发但是否能被市场接受产品究竟能在市场中能占有多大的份额都还难以看清天使投资人在此刻介入依然承担着很大的风险从这个角度说天使投资人真的是名副其实的天使了第三轮融资-扶持基金2001年6月企业的自主产品成功获得了国家的资质认证同年7月该企业获得了当地政府的创业扶持基金15万元评注甲公司属于国家重点扶持的高新技术企业虽然只有15万元的扶持基金并不算多但国家和当地政府对企业所在行业和企业本身的政策支持却十分重要第四轮融资-风险投资2001年下半年资2002年初甲公司自主研发的多

42、项产品陆续通过了国家的各项资质认证先后推向市场并逐步取得了市场一定程度的认可甲公司的快速成长吸引了一些风险投资的目光2002年8月两家本土风险投资公司联合投资了甲公司共计人民币1000万元至此公司的注册资本金首次超过了1000万元评注成长性好相对成熟的中小高科技企业是风险投资关注的对象在本轮资1000万元资金注入后甲公司已实现质的飞跃性成长这对公司未来研发力量的投入市场的推广提供了有利的资金支持新五轮融资-风险投资在过去几年甲公司实现了良好的收入目前甲公司正在积极寻求新一轮融资希望公司通过本轮融资后取得进一步发展达到在国内或海外上市的规模第六轮融资-国内上市海外上市根据行业的发展趋势以及甲公司

43、目前的发展状况相信在本轮融资后甲公司在保持现有经营规模的状态下将达到在国内或海外上市的标准届时甲公司将根据公司进一步战略发展需求通过证券市场融资的渠道募得新一轮资金通过以上甲公司的几次融资经历可以清晰勾勒出甲公司的阶段性风险阶段性融资和阶段性发展甲公司在不同的发展阶段经历了不同的风险同时也在发展的几个关键时刻适时地引入了不同的投资人因而在短短几年中成功地实现了公司的转型使企业快速发展起来虽然我国的融资渠道制度尚待完善目前市场上一些现行的融资渠道在实际执行过程中还存有较大的难度但随着各种渠道制度的完善国内外资本市场合作的加强企业的融资渠道将会越来越宽另一方面由于国家对以电子信息产业为代表的高科技

44、企业的支持各种有利政策的推出尤其是国内二板市场出台的计划给电子信息产业的融资带来了更广泛更有效的渠道相信在政策推动背景下内外市场结合的前提下电子信息产业的融资渠道将会越走越宽it企业如何借力风险投资it融资寻仙不辞远融资三板斧it企业融资就传统方式而言大概有以下三种第一企业在整个行业里获得一定利润并将利润转化为传统资产如房地产或其他可抵押资产然后到银行进行抵押借款第二企业将规模做大让国家来认可通过上市融资这也是前一段时间国内it产业融资的主要表现形式之一第三民间融资在中国目前的条件下民间融资不是很活跃这有待各方面条件进一步改善在国内上述三种融资方式有一定局限性很多it企业考虑到国外融资其实在国

45、外几乎还是无一例外的重复这三种方式只不过地域不同融资第四式随着时间的推移第四种融资方式风险投资应运而生在国外风险投资在上个世纪80年代就成熟起来风险投资与传统银行有显著差异风险投资更具冒险精神它将投资变为风险通过风险获取高额利润银行则采取保守方式抵抗风险前面我们提到国内商业银行倾向采用抵押贷款的方式对企业进行资金支持这实际上将风险几乎全部转移到了借款人身上因此商业银行的运作要求低风险回报较少风险投资必须依靠风险产生利润它的回报率也相应较高it风险投资鸳鸯不独宿随着信息技术发展电子信息产业涌向了时代最高潮特别是近十年互联网通讯技术的发展使电子信息产业成为一个国家一个产业是否领先的标志它恰恰也是风

46、险投资商的追逐热点风险投资商对it产业进行投资不能收利息因为是投资而不是借贷运作到一定程度风险投资就必须依靠有效的退出机制来兑现投资风险投资的退出有两种方式第一种方式是将投资企业运作上市这是最优选择第二种方式是将风险转嫁给另外的风险投资商这种方式仅仅转嫁了风险并不会得到很好的投资回报对于it企业来说引入风险投资有三个明显优势第一可以获得必要资金第二对于融入的资金没有偿还义务可以保持资金稳定性第三风险投资要退出最佳的办法就是帮助企业上市企业会得到风险投资商非货币形式的其他投资和帮助电子信息产业受到风险投资商的青睐由其高渗透高普及特性决定其中的典型代表是通讯产业相对其他高科技而言通讯技术显得更加实

47、在应用面更广更容易被老百姓接受这看看我们手机更新换代的速度就知道诸如第五媒体拇指经济的提法反映了通讯产业对人们生活的重大影响它越来越成为我们生活中的一部分因此诸如通讯这样具有普遍影响力的产业更容易成为风险投资商追逐的亮点去年凯爱在山东梁山投资了12个亿兴建国际高科技工业园其实也是对通讯技术高科技的风险投资企业上市悟悦心自足从资本角度来看it企业上市其实并不像人们想象中的那么困难it产业是各国支持发展的产业具有一定政策优势为什么还有很多it企业感觉上市是长路漫漫呢这有几个方面的原因第一个原因是达不到上市的资本金要求这也是最重要的原因第二个原因是经营业绩不够好风险投资商和一些大的it企业进行合作的

48、时候需要考察这个企业的情况是否具有一定规模一定经营时间和一定可观利润风险投资商主要解决第一个问题企业上市的时候要使资本增值而他们本身的资本金不够这就需要向风险投资商寻求支持了另外企业上市还要求是股份有限公司发起人必须达到四五家风险投资商就能在这个关键时刻出面帮助组建发起人调整股份结构注入一些必要现金流作为资本上市后再合理退出以一则凯爱操作的it企业上市个案为例我们作为风险投资商和上市企业要签署一个协定上市前我们控股一旦企业上市成功则要求上市企业对我们持有的股份进行回购风险投资商从资本上控股主要是为了保障自身利益并不参与经营决策上市公司可以将风险投资商持有的股份拿到银行抵押因为上市公司的股份可以

49、抵押通过这样企业从银行贷款回购风险投资商股份然后再分期还款给银行实践证明这样的道路是行得通的就我们的体会来说中国企业选择风险投资要么是发生了一定量的资金短缺要么是融资无门中国企业的融资往往呈现如下路径首先找银行求银行无门再找政府看可否担保融资或者找某个领导协调一下申请一些专项发展资金最后实在不行再找风险投资风险投资具有一定行业特性它是半主动半被动的通常被动多一些因为作为一个金融机构一般都是等待顾客上门找它而不是主动去找顾客试想某一天一个银行非要找一家普通企业给它提供贷款这个银行会不会被人们怀疑有问题风险投资业也是一样的道理如果你主动要求给某个企业进行风险投资企业的心态就会很不一样它们甚至会怀疑你是否别有企图是不是想收购它在硅谷it融资活动是非常多的企业抱着共享而非独占的理念参与各种融资活动成功案例很多中国的it企业可以参考硅谷模式更加主动地接触风险投资商以共享开放的心态积极参与引发风险投资商对企业产品项目的兴趣并清楚地指出未来市场的发展从而在发展的道路上获得风险投资商的有力支持点击科技融资1300美元的背后获得了充足的