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1、徐诺金认为,我国目前的经济金融处于积极向好的复苏态势，但面临的不确定因素仍然很大，我们仍应保持谨慎乐观的态度。面对高度复杂多变的情况，我们的政策应重视宏观调控的松紧搭配力促总量平衡和结构转换 徐诺金 经济学博士。现为中国人民银行广州分行副行长。近年来致力于我国金融理论和实践中的一些重点、难点问题的研究，对诸如货币政策、金融风险、金融监管、经济周期、通货膨胀问题等进行了深入探索，并提出了诸多有影响的理论见解和政策主张。发表有关论文多篇，出版了货币供求、美国银行业危机处置、金融生态论、回归恒等式我国宏观经济均衡分析新范式等10余本专著。近段时期，对于中国经济金融形势的判断主要有两种观点在相执交锋：

2、一种观点是面对今年以来经济增长速度的逐步回升和以CPI、PPI为代表的物价指数的节节攀高，加之对2008年下半年以来4万亿积极财政政策和去年创纪录的10万亿信贷投放深表担忧，主张防止经济过热和通货膨胀，退出积极的财政政策和适度宽松的货币政策，恢复汇率升值，提高利率另一种观点则是面对房地产市场交易萎缩、价格走低和股票市场的低迷走势，对我国经济复苏的前景表示担忧，甚至悲观地认为中国经济已经缺乏可持续增长的后劲，不可能回到危机前的增长状态。今天，中国人民银行广州分行副行长徐诺金做客首席观点栏目，他认为：对于目前中国的经济金融形势既不至于如后者那样悲观，也不必如前者那样担忧。总体来说，我国目前的经济金

3、融处于积极向好的复苏态势，但面临的不确定因素仍然很大，我们仍应保持谨慎乐观的态度。宏观经济总体形势乐观但不确定因素亦在增加记者：5月份的经济金融数据公布之后，您是如何看待目前我国经济金融总体形势的？徐诺金：我认为总体形势是乐观的。尤其是结合我国经济增长的长期趋势来看，我们没有任何理由对恢复危机前的经济增长态势表示悲观：一是我国的最高决策层对当前的形势有非常客观冷静的判断，表达了对各项政策叠加效应负面影响的担忧，主张继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变，这是完全正确的、完全符合当前我国经济运行的实际情况的。二是继续实行的家电下乡、建材下乡等刺激消费政策，以及最近推出的鼓励发展新能源汽车

4、、鼓励民间投资等一系列的政策措施是符合实际的。尤其是国务院发布的关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见进一步拓宽了民间投资的领域和范围，明确提出了鼓励和引导民间资本进入法律法规未明确禁止准入的行业和领域。对包括民间资本在内的各类投资主体要同等对待，不得单对民间资本设置附加条件。这些政策措施如能真正得到有效的贯彻实施，会进一步增强善于在夹缝中求生存的民营经济的发展活力。三是中国的市场潜力巨大，城市化进程为我国经济增长提供了巨大空间。李克强同志最近在求是杂志发表的关于调整经济结构促进持续发展的几个问题一文中明确提出“把城镇化作为扩大内需的战略重点，推进城镇化是关乎现代化建设全局的重大战略”。我国

5、目前的名义城镇化率才46.6%，真实的城镇化率（即享受城镇居民待遇的人口数量）还不足30%。如果我们的名义城镇化率继续提高至发达国家80%90%的水平，真实的城镇化率与名义城镇化率趋于一致，由此而释放出来的消费需求和投资需求将是巨大的。四是中国经济增长的生产要素劳动力和资本是充裕的，还有相当部分资本和劳动力要素处于闲置和半闲置状态，没有得到充分就业。如果能有效地把这些要素转化为现实生产力，中国的经济增长可以更快。记者：在乐观的同时，相关数据和走势反映出来的问题是否也应引起我们的重视？徐诺金：确实，我们也应该看到经济金融形势中的不确定因素在增加。首先，目前的高速经济增长是在去年低基数的基础上实现

6、的。从环比来看，5月相比4月增长趋缓，规模以上工业增加值5月比4月回落1.3个百分点；固定资产投资15月比14月回落0.2个百分点;5月份物价指数CPI上涨3.1%，PPI上涨7.1%；贸易顺差在人民币汇率升值预期作用下，5月份继续扩大。国内流动性过剩、通货膨胀指数上升以及货币政策的对冲压力使货币市场利率趋高，从而推动市场利率上升，会进一步加剧中美利差的扩大和资本流入的冲动。其次，从二季度城镇储户问卷调查情况来看，居民对经济、就业判断指数下降，与经济实际增长出现背离。受对经济前景预期影响，居民消费和投资意愿下降，储蓄意愿增强。同时居民通胀感受加强，对物价的满意度指数环比、同比分别下降了12.2

7、7和9.75个百分点，降幅较大，创有调查期以来的新低。三是国际环境的不确定因素在增加。如果说前年下半年以来受国际金融危机影响世界各国的政策目标是如何共同应对危机、防止经济下滑的话，那么，随着各国经济复苏步调的不同，各国所面对的经济金融问题又回到了危机前的差异状态。有些国家可能因应对危机所采取的扩张性财政政策而使国内财政状况恶化，经济金融及社会形势趋于复杂化。如欧洲因主权债务危机使得经济增长前景变得复杂，由债务危机而引发的财政收缩可能会中断或放慢一些国家的经济复苏步伐，并由此引发欧元危机。美国经济虽然在强烈的财政和货币政策的作用下呈现就业增加、经济增长、物价下降等超预期的乐观情况，但截至5月底仍

8、有13万亿美元的国债和每年1.5万亿美元的财政赤字，再加上“两房”（受美国政府支持的房利美和房地美，简称“两房”）的持续亏损，这些都增加了美国的财政风险和美元的不确定性。四是我国经济金融运行中的老问题没解决，新问题又产生了。如危机前的人民币升值问题、国际收支顺差扩大问题、流动性过剩压力问题、通货膨胀指数上升问题。与此同时，应对危机而实施的积极财政政策和适度宽松的货币政策也带来了地方政府债务激增、货币信贷超常投放以及楼市股市价格急升之后在有关政策作用下反复调整走向不明的新问题。应该说，我们目前所面对的情况比危机前更趋复杂，面对的不确定性比危机时期更大。政策措施需要根据新的情况进行创新和调整记者：

9、面对这种高度复杂多变的情况，我们是简单地回归到危机前的政策状态，还是以经济学家的专业眼光，在全面回顾总结危机前的政策实践的基础上，找出今天的形势与危机前的异同，从而对形势作出更加准确的判断，并依此提出更有针对性的政策措施呢？徐诺金：对此，我认为我们的政策不能是简单地退出或回归，而必须是根据新的情况和问题进行创新和发展。因为我们今天所面对的情况跟危机前相比已经发生了实质上的变化。危机前后最大不同可能是我们所面对的国际国内环境的变化。第一，危机前我们的经济增长主要是出口导向推动，是通过大量引进外资和为国际市场生产启动了国内经济发展，基本上形成了一种“欧美消费中国生产”的经济增长模式，这种模式已经被

10、危机打破。由于危机产生的根源在于欧美各国消费过度，欧洲的主权债务危机、美国的次贷危机为这种增长模式敲响了丧钟，所以中国依靠大规模顺差的国际条件已经不具备。第二，危机前我们主要依托劳动力资源和自然资源的市场化、低成本和环境的代价获得了竞争的比较优势和资源价值化的直接效应，从而使国民生产总值不断增长。随着这种比较优势的逐渐丧失和生产成本的提高，经济增长的制约因素逐渐增加。第三，危机前的经济增长成果是在打破平均主义，不断拉开分配档次的指导思想下进行分配的。这种收入分配机制对打破传统的计划经济体制的平均主义思想、调动各经济主体的积极性、推动经济发展起到了非常重要的作用。但它发展到现在，已经走向了自己的

11、反面，带来了非常严重的负面影响，成了后危机时代一个非常严重的社会问题。第四，危机前的美国是世界各国经济金融争相学习模仿的榜样，美国也是利用了全球化过程中发展中国家的工业化进程而不断地巩固了自己的政治、军事和经济优势。随着华尔街的溃败，榜样不存在了，危机后各国经济金融政策趋向何方，已经成为非常大的问题。尤其是我国的情况与美国完全不同。美国是因为过度利用全球化对美元的依赖而使自己的消费与投资、尤其是美国的军事投资脱离了自身的国力和储蓄基础导致的国际收支赤字而陷入危机。所以，危机后的美国本应压缩国内消费、投资，尤其是军事开支及时退出扩张性的财政和货币政策。但实际上，美国虽开始鼓励储蓄，主张削减财政赤

12、字，但美国根本无意削减军事开支，相反，还在不断增加。不仅不把自己有优势的高科技拿来参与国际贸易，而且以军事敏感技术的名义对与我国进行贸易的产品和技术进行限制，并把国际收支失衡的责任推向我国，毫无立足自身调整国内经济的诚意。而我国是消费不足，储蓄过多，危机后应是扩大消费与投资，实行与美国政策趋向完全相反的政策，而不是跟随美国的步伐同舞。记者：那么，您认为危机后的我国宏观经济金融政策应结合当前形势进行哪些改变？徐诺金：在我看来，危机后的我国宏观经济金融政策已经不是简单的退出和回归的问题，而应该是根据危机前后的形势变化和过去几年宏观经济政策的实践总结进行更大的调整和更新。首先我们应立足国家利益、国家

13、立场、国内实际去充分理解、消化吸收西方经济学的基本理论及政策的基础上，形成我国的经济金融理论及符合事实的准确判断和政策取向，我们就难以抓住当前的历史机遇，使中国经济迈上一个新台阶。其次从政策层面看：要注意政策的松紧搭配和长短期结合。从短期来看，要继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币信贷政策，立足国内，促进投资，使投资与储蓄趋向平衡；要转变行政化微观化的货币信贷政策调控方式，在立足管好货币、搞活信贷的基础上，既使货币增长和通货膨胀得到有效控制，又使信贷资源得到高效配置，从而实现货币稳定、经济增长的目标；要放弃重商主义，改变重进轻出的外资政策和重出轻进的外贸政策导向，放宽资本项下兑换限制，实行大

14、进大出、进出平衡的国际收支战略。从长远来看要转变见物不见人的经济增长方式。全面转向不分城乡不分阶层重视公平正义的以人为本的城市化战略；加快推进金融改革的广度和深度，完善金融管理制度，推进利率市场化，增加金融市场主体，促进金融竞争，提高金融效率，建立和完善市场退出机制；要创造条件着力推进人民币国际化，使之成为与我国经济地位相称的国际化货币，与美元、欧元等货币一起成为世界货币。在这个过程中，要注意形成人民币的汇率理论和人民币国际化的策略。从松紧搭配来看，货币政策要适度的紧，以应对通货膨胀预期和通胀压力增加的趋势；信贷政策要适度的松，要放弃规模控制，让信贷资源能由商业银行按市场原则进行自主地配置和有

15、效地利用；财政投资要适度地紧，民间投资要大力地松，促进投资主体由政府向民间的转换；房地产投资方面，居民非自主型投资要紧，房地产开发投资要松，要通过增加供给，引导居民住房需求，使房地产市场朝着健康稳定的方向发展。 徐诺金认为,我国目前的经济金融处于积极向好的复苏态势，但面临的不确定因素仍然很大，我们仍应保持谨慎乐观的态度。面对高度复杂多变的情况，我们的政策应重视宏观调控的松紧搭配力促总量平衡和结构转换 徐诺金 经济学博士。现为中国人民银行广州分行副行长。近年来致力于我国金融理论和实践中的一些重点、难点问题的研究，对诸如货币政策、金融风险、金融监管、经济周期、通货膨胀问题等进行了深入探索，并提出了

16、诸多有影响的理论见解和政策主张。发表有关论文多篇，出版了货币供求、美国银行业危机处置、金融生态论、回归恒等式我国宏观经济均衡分析新范式等10余本专著。近段时期，对于中国经济金融形势的判断主要有两种观点在相执交锋：一种观点是面对今年以来经济增长速度的逐步回升和以CPI、PPI为代表的物价指数的节节攀高，加之对2008年下半年以来4万亿积极财政政策和去年创纪录的10万亿信贷投放深表担忧，主张防止经济过热和通货膨胀，退出积极的财政政策和适度宽松的货币政策，恢复汇率升值，提高利率另一种观点则是面对房地产市场交易萎缩、价格走低和股票市场的低迷走势，对我国经济复苏的前景表示担忧，甚至悲观地认为中国经济已经

17、缺乏可持续增长的后劲，不可能回到危机前的增长状态。今天，中国人民银行广州分行副行长徐诺金做客首席观点栏目，他认为：对于目前中国的经济金融形势既不至于如后者那样悲观，也不必如前者那样担忧。总体来说，我国目前的经济金融处于积极向好的复苏态势，但面临的不确定因素仍然很大，我们仍应保持谨慎乐观的态度。宏观经济总体形势乐观但不确定因素亦在增加记者：5月份的经济金融数据公布之后，您是如何看待目前我国经济金融总体形势的？徐诺金：我认为总体形势是乐观的。尤其是结合我国经济增长的长期趋势来看，我们没有任何理由对恢复危机前的经济增长态势表示悲观：一是我国的最高决策层对当前的形势有非常客观冷静的判断，表达了对各项政

18、策叠加效应负面影响的担忧，主张继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变，这是完全正确的、完全符合当前我国经济运行的实际情况的。二是继续实行的家电下乡、建材下乡等刺激消费政策，以及最近推出的鼓励发展新能源汽车、鼓励民间投资等一系列的政策措施是符合实际的。尤其是国务院发布的关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见进一步拓宽了民间投资的领域和范围，明确提出了鼓励和引导民间资本进入法律法规未明确禁止准入的行业和领域。对包括民间资本在内的各类投资主体要同等对待，不得单对民间资本设置附加条件。这些政策措施如能真正得到有效的贯彻实施，会进一步增强善于在夹缝中求生存的民营经济的发展活力。三是中国的市场潜

19、力巨大，城市化进程为我国经济增长提供了巨大空间。李克强同志最近在求是杂志发表的关于调整经济结构促进持续发展的几个问题一文中明确提出“把城镇化作为扩大内需的战略重点，推进城镇化是关乎现代化建设全局的重大战略”。我国目前的名义城镇化率才46.6%，真实的城镇化率（即享受城镇居民待遇的人口数量）还不足30%。如果我们的名义城镇化率继续提高至发达国家80%90%的水平，真实的城镇化率与名义城镇化率趋于一致，由此而释放出来的消费需求和投资需求将是巨大的。四是中国经济增长的生产要素劳动力和资本是充裕的，还有相当部分资本和劳动力要素处于闲置和半闲置状态，没有得到充分就业。如果能有效地把这些要素转化为现实生产

20、力，中国的经济增长可以更快。记者：在乐观的同时，相关数据和走势反映出来的问题是否也应引起我们的重视？徐诺金：确实，我们也应该看到经济金融形势中的不确定因素在增加。首先，目前的高速经济增长是在去年低基数的基础上实现的。从环比来看，5月相比4月增长趋缓，规模以上工业增加值5月比4月回落1.3个百分点；固定资产投资15月比14月回落0.2个百分点;5月份物价指数CPI上涨3.1%，PPI上涨7.1%；贸易顺差在人民币汇率升值预期作用下，5月份继续扩大。国内流动性过剩、通货膨胀指数上升以及货币政策的对冲压力使货币市场利率趋高，从而推动市场利率上升，会进一步加剧中美利差的扩大和资本流入的冲动。其次，从二

21、季度城镇储户问卷调查情况来看，居民对经济、就业判断指数下降，与经济实际增长出现背离。受对经济前景预期影响，居民消费和投资意愿下降，储蓄意愿增强。同时居民通胀感受加强，对物价的满意度指数环比、同比分别下降了12.27和9.75个百分点，降幅较大，创有调查期以来的新低。三是国际环境的不确定因素在增加。如果说前年下半年以来受国际金融危机影响世界各国的政策目标是如何共同应对危机、防止经济下滑的话，那么，随着各国经济复苏步调的不同，各国所面对的经济金融问题又回到了危机前的差异状态。有些国家可能因应对危机所采取的扩张性财政政策而使国内财政状况恶化，经济金融及社会形势趋于复杂化。如欧洲因主权债务危机使得经济

22、增长前景变得复杂，由债务危机而引发的财政收缩可能会中断或放慢一些国家的经济复苏步伐，并由此引发欧元危机。美国经济虽然在强烈的财政和货币政策的作用下呈现就业增加、经济增长、物价下降等超预期的乐观情况，但截至5月底仍有13万亿美元的国债和每年1.5万亿美元的财政赤字，再加上“两房”（受美国政府支持的房利美和房地美，简称“两房”）的持续亏损，这些都增加了美国的财政风险和美元的不确定性。四是我国经济金融运行中的老问题没解决，新问题又产生了。如危机前的人民币升值问题、国际收支顺差扩大问题、流动性过剩压力问题、通货膨胀指数上升问题。与此同时，应对危机而实施的积极财政政策和适度宽松的货币政策也带来了地方政府

23、债务激增、货币信贷超常投放以及楼市股市价格急升之后在有关政策作用下反复调整走向不明的新问题。应该说，我们目前所面对的情况比危机前更趋复杂，面对的不确定性比危机时期更大。政策措施需要根据新的情况进行创新和调整记者：面对这种高度复杂多变的情况，我们是简单地回归到危机前的政策状态，还是以经济学家的专业眼光，在全面回顾总结危机前的政策实践的基础上，找出今天的形势与危机前的异同，从而对形势作出更加准确的判断，并依此提出更有针对性的政策措施呢？徐诺金：对此，我认为我们的政策不能是简单地退出或回归，而必须是根据新的情况和问题进行创新和发展。因为我们今天所面对的情况跟危机前相比已经发生了实质上的变化。危机前后

24、最大不同可能是我们所面对的国际国内环境的变化。第一，危机前我们的经济增长主要是出口导向推动，是通过大量引进外资和为国际市场生产启动了国内经济发展，基本上形成了一种“欧美消费中国生产”的经济增长模式，这种模式已经被危机打破。由于危机产生的根源在于欧美各国消费过度，欧洲的主权债务危机、美国的次贷危机为这种增长模式敲响了丧钟，所以中国依靠大规模顺差的国际条件已经不具备。第二，危机前我们主要依托劳动力资源和自然资源的市场化、低成本和环境的代价获得了竞争的比较优势和资源价值化的直接效应，从而使国民生产总值不断增长。随着这种比较优势的逐渐丧失和生产成本的提高，经济增长的制约因素逐渐增加。第三，危机前的经济

25、增长成果是在打破平均主义，不断拉开分配档次的指导思想下进行分配的。这种收入分配机制对打破传统的计划经济体制的平均主义思想、调动各经济主体的积极性、推动经济发展起到了非常重要的作用。但它发展到现在，已经走向了自己的反面，带来了非常严重的负面影响，成了后危机时代一个非常严重的社会问题。第四，危机前的美国是世界各国经济金融争相学习模仿的榜样，美国也是利用了全球化过程中发展中国家的工业化进程而不断地巩固了自己的政治、军事和经济优势。随着华尔街的溃败，榜样不存在了，危机后各国经济金融政策趋向何方，已经成为非常大的问题。尤其是我国的情况与美国完全不同。美国是因为过度利用全球化对美元的依赖而使自己的消费与投

26、资、尤其是美国的军事投资脱离了自身的国力和储蓄基础导致的国际收支赤字而陷入危机。所以，危机后的美国本应压缩国内消费、投资，尤其是军事开支及时退出扩张性的财政和货币政策。但实际上，美国虽开始鼓励储蓄，主张削减财政赤字，但美国根本无意削减军事开支，相反，还在不断增加。不仅不把自己有优势的高科技拿来参与国际贸易，而且以军事敏感技术的名义对与我国进行贸易的产品和技术进行限制，并把国际收支失衡的责任推向我国，毫无立足自身调整国内经济的诚意。而我国是消费不足，储蓄过多，危机后应是扩大消费与投资，实行与美国政策趋向完全相反的政策，而不是跟随美国的步伐同舞。记者：那么，您认为危机后的我国宏观经济金融政策应结合

27、当前形势进行哪些改变？徐诺金：在我看来，危机后的我国宏观经济金融政策已经不是简单的退出和回归的问题，而应该是根据危机前后的形势变化和过去几年宏观经济政策的实践总结进行更大的调整和更新。首先我们应立足国家利益、国家立场、国内实际去充分理解、消化吸收西方经济学的基本理论及政策的基础上，形成我国的经济金融理论及符合事实的准确判断和政策取向，我们就难以抓住当前的历史机遇，使中国经济迈上一个新台阶。其次从政策层面看：要注意政策的松紧搭配和长短期结合。从短期来看，要继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币信贷政策，立足国内，促进投资，使投资与储蓄趋向平衡；要转变行政化微观化的货币信贷政策调控方式，在立足管好

28、货币、搞活信贷的基础上，既使货币增长和通货膨胀得到有效控制，又使信贷资源得到高效配置，从而实现货币稳定、经济增长的目标；要放弃重商主义，改变重进轻出的外资政策和重出轻进的外贸政策导向，放宽资本项下兑换限制，实行大进大出、进出平衡的国际收支战略。从长远来看要转变见物不见人的经济增长方式。全面转向不分城乡不分阶层重视公平正义的以人为本的城市化战略；加快推进金融改革的广度和深度，完善金融管理制度，推进利率市场化，增加金融市场主体，促进金融竞争，提高金融效率，建立和完善市场退出机制；要创造条件着力推进人民币国际化，使之成为与我国经济地位相称的国际化货币，与美元、欧元等货币一起成为世界货币。在这个过程中

29、，要注意形成人民币的汇率理论和人民币国际化的策略。从松紧搭配来看，货币政策要适度的紧，以应对通货膨胀预期和通胀压力增加的趋势；信贷政策要适度的松，要放弃规模控制，让信贷资源能由商业银行按市场原则进行自主地配置和有效地利用；财政投资要适度地紧，民间投资要大力地松，促进投资主体由政府向民间的转换；房地产投资方面，居民非自主型投资要紧，房地产开发投资要松，要通过增加供给，引导居民住房需求，使房地产市场朝着健康稳定的方向发展。周小川：女士们，先生们，各位来宾早晨好，我非常高兴今天有机会参加这次中国全球债务资本市场研讨会，债务资本市场问题确实是个非常重要的问题，都是大家关心的，在这个时间选择这个题目我认

30、为是非常重要的。我也在此要感谢众多的参与者，特别中国工商银行（），中国农业银行（），中信证券（），CRMB，CITI对我们这个会议的关心和支持。这个题目我看着有点大，它说是全球的DCM，我说我呢，主要讲讲中国经济和中国DCM我们的现状和将来面临的挑战。因为我看到确实有很多中外朋友，可能有些外国的参会者对中国的当前的经济情况和债务资本市场的发展会有一些兴趣，但是也许另外一些听众觉得这些东西其实根本不用说，他们都知道很清楚，所以我觉得我还是按照准备好的顺序来讲。首先我讲一下中国经济形势总体向好。从2010年第三季度宏观经济数据来看，中国经济正朝着经济的方向发展，农业生产稳定发展，工业生产保持较快增

31、长，就业形势好于预期，前三个季度实现国内生产总值是26.9万亿元，同比增长9.6%，增速提高2.5个百分点，总起来看经济运行态势总体还是平稳。但是我们看到当前环境还是复杂，发达经济体复苏有所放缓，货币条件持续宽松，部分新兴经济体增长较快，但面临一定的资本流入的压力，国内需求回升的基础还平衡，民间投资还需要强化，持续扩大居民消费，改善收入分配，促进经济结构优化的任务还很艰巨。价格上行的压力也需要引起各方面的关注，针对上述形势，我们将继续做好宏观调控，着力提高政策的针对性，有效性，加大金融支持方式转变和经济结构态度的力度，稳步推进利率市场化改革，进一步推动金融市场健康发展。第二，中国债券市场取得长

32、足的发展。近年来，国务院出台了一系列政策措施大力推动债券市场发展，04年国务院发布了关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见。明确提出了要积极稳妥地发展债券市场，鼓励符合条件的企业通过发行债券筹集资金，历次全国金融文件和金融工作会议都强调了发展债券市场。根据国务院的统一部署，05年以来，人民银行会同有关部门和业界按照市场化的方向在推动公司债券发展方面，采取了一系列措施，减少行政审批，完善债券发行市场化的机制，依托面向机构者的场外市场，建立健全市场化的约束机制，逐步完善信息披露机制，完善投资者合法权益保护机制，加强投资者教育，成立NASMI中国银行（）间交易市场协会，对场外市场实行自律管理，

33、大力加强托管结算交易清算等基础设施建设，稳步推向前进市场的对外开放。在业界和市场参与者的推动下，中国债券市场自05年以来开始有了较快发展，经过5的年发展，中国债券资本市场从小到大，取得了长足的进步。一市场体系日益形成，已经形成了以银行间场外交易市场为主，场内为辅的市场交易体系。第二，中小企业结合票据，地方政府债等创新产品不断涌现。第三，市场规模不断扩大。2010年托管量达到20.5万亿元。四，市场主体不断丰富，市场发行主题从政府，大型国有企业拓展到外资企业，已经涵盖各类机构。五，基础制度不断完善，法律法规和有关市场规章制度作为补充，为维护市场秩序，保护各方权益提供了尤里的支持。六，市场运行机制

34、不断健全，债券发行管理不断优化。市场化定价机制已经逐步提高，信用债券的市场化定价模式已初步建立，并在逐步完善中，市场约束和激励机制的作用，信息披露制度的不断完善，对相关利益主体的约束力，推出了信用风险管理工具，提供了市场化的手段。第三，市场自律组织开始发挥积极作用。根据政府管理市场方式转变的要求和市场发展的需要，07年9成立了NASMI，组织市场成员发挥积极性和创造性，在加快中国债务资本市场发展方面，起到了积极的作用，协会从市场自律管理实际出发，按照市场化，专业化原则，建立了非金融企业债务融资工具，注册管理制度。注册制的实现和发展大大提高了中国非金融企业直接债务融资的效率，市场规模逐步扩大，协会充分调动市场成员的积极性，主动性和创造性，初步实现了由监管主导型创新向市场主导型创新的转变。在中期票据推出并快速发展的基础上，组织市场成员研究推出了中小企业结合票据，研究退出信用风险缓势和约，推动设立专业信用增进机构和信用评级机构，协会