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1、上证 50etf 产品说明书 2004 年 10 月 上证 50etf 买卖上证 50 指数像买卖股票一样简单 摘要 上证 50etf 是一种高效的投资工具，它使得投资者买卖上证 50 指数像买卖 一只股票一样简单。借助上证 50etf，机构投资者可以快速而低成本地进出证券 市场，从而提高投资组合管理的水平和效率。 通过投资上证 50etf，机构投资者可以同时获得多重好处： 1、获得蓝筹指数收益 上证 50etf 与上证 50 指数的风险收益特征一致。上证 50 指数成份股具有 业绩优良、流动性好、市盈率低等特征。因此，购买上证 50etf 就相当于买了 “一”只大蓝筹股，有 50 家蓝筹企业

2、的良好基本面支持，让投资者购买放心， 上涨安心，下跌不灰心。 2、上市交易，买卖便捷 上证 50etf 不仅可以通过指定的上证 50etf 做市商申购赎回，而且在上海 证券交易所像股票一样挂牌交易，投资者可以通过证券公司委托买卖，方便快捷， 并能更好地掌控自己的买卖价格。 3、管理费用和交易费用低廉 上证 50etf 管理费和托管费不及国内现有指数基金平均费用的一半，只有 积极管理的股票基金的三分之一左右。 上证 50etf 承担的股票交易佣金支出也远低于现有股票基金。 上证 50etf 的二级市场交易费用和封闭式基金一样，也不收印花税，大大 降低了短期投资者的交易成本！ 上证 50etf 的

3、申购赎回费用（含经手费和过户费）不超过申赎份额的 0.5%， 上海证券交易所和中国证券登记结算公司还将减免申购赎回经手费和过户费。 4、申购赎回效率高 上证 50etf 采用组合证券申赎机制，申购赎回可以实时成交，大大提高了 资金和证券的使用效率。 5、可获取套利收益 当上证 50etf 二级市场交易价格与基金份额净值偏离时，投资者可进行套 利交易，获取无风险收益。 6、多用途的投资工具 上证 50etf 可以满足投资者的各类投资需求，并配合投资者完成多种投资 策略，包括长期投资、波段操作、资产配置、股票再投资、获取套利与日内波动 差价等，是一种全新而高效的投资工具。 上证 50 指数 蓝筹

4、50信心 100 目录目录 etf：高效的投资工具：高效的投资工具 .1 上证上证 50etf要览要览 .3 上证上证 50etf特点特点 .6 上证上证 50etf应用应用 .12 华夏基金简介华夏基金简介 .15 常见问题解答常见问题解答 .17 附录附录 .19 从这里开始， 我们将与您分享更多 etf 投资的经验与乐趣！ 近年来， etf 独一无二的特性使得它受到了投资者的广泛欢迎，并成为一种最具弹性、并 可以满足投资者多重目的投资工具。 美国证券交易所 如果投资者想快速而且低成本地投资于证券市场，那么 etf 往往是最适合的投资工具。 www.etf 如果你喜欢投资指数基金，那么你一

5、定会喜欢 etf！ 福布斯杂志 我非常看好被动式投资，实证研究表明，80% 的被动投资优于主动投资。etf 提供了更加 便宜、更加方便的交易方式。关键一点是早一点找到好的投资人。 吉姆 罗杰斯 2 规模 etf：高效的投资工具：高效的投资工具 一、什么是 etf：指数投资的股票化：指数投资的股票化 交易型开放式指数基金，在国外称为交易所交易基金（exchange traded fund，etf），是指像股票一样在证券交易所交易的指数基金，其交易价格、基 金份额净值走势与所跟踪的指数基本一致。因此投资者买卖一只 etf，就等同于 买卖了它所跟踪的指数包含的多只股票，可取得与该指数基本一致的收益。

6、 二、etf 的发展：全球增长最快的金融产品 美国证券交易所（amex）于 1993 年 1 月 29 日推出了标准普尔指数存托凭 证 spdrs（standard & poors depository receipts）。此后，etf 产品在美国乃至 全球迅速发展起来。截至 2004 年 6 月 30 日，全球共有 304 只 etf，资产规模已 达 2464 亿美元。 3000 2000 1000 0 9394959697989900010203 04.6 资产（亿美元）811235382176 396 743 1048 1416 2100 2464 etf数量33421213133922

7、02 280 280 304 图1：全球etf产品发展趋势 数据来源： morgan stanley 和 bloomberg 1999 年到 2004 年，etf 在亚洲地区快速发展： 香港：1999 年发行第一只 etf 产品，目前共有 5 只产品。 新加坡：2000 年开辟 etf 交易市场，目前共有 6 只产品。 韩国：2002 年推出第一只 etf 产品，目前共有 4 只产品。 台湾：2003 年推出第一只 etf 产品，市值由 1 亿美元增至 13 亿美元。 1 7% 5% 3% 三、etf 的应用：高效的投资工具 1、从国际经验来看，保险公司、养老基金等机构投资者普遍参与 etf

8、投资， 原因在于：认同指数投资理念；广泛采用“核心与卫星”投资策略（详见“上证 50etf 应用”部分）；利用 etf 作为风险管理和投资风格管理的工具；降低选择 基金管理人的风险和监控基金管理人的成本；费用更低；交易灵活；跟踪指数误 差更小等。来自 morgan stanley 的 2004 年 7 月底的报告显示：过去四年中，持 有在美国上市的 etf 的机构投资者数量增长了 215%。 2、越来越多的个人投资者重视 etf 的投资。对于个人投资者而言，etf 综 合了股票与基金的优点，是最好的指数投资工具。因此，etf 的二级市场吸引了 大量个人投资者，成为活跃的 etf 零售市场。根据

9、 2004 年 9 月美林证券的数字， 个人投资者持有约 90 亿美元的 etf，远高于 2003 年的 45 亿美元。巴克莱全球 投资公司（bgi）则把 2004 年其 etf 产品增长的 60%归功于个人投资者。在 etf 产品丰富的美国，个人投资者中已经形成了“当你不知道买什么股票的时候，就 去买 etf”的投资文化。 链接：etf 与指数投资 etf 的盛行与指数投资理念被投资者广泛认可具有重要关系。 指数投资又称被动投资，提倡重视研判指数趋势，而不重视主动选择股票；主动投资 则注重分析个别上市公司，挑选股票来构建可能回报超过业绩比较基准的组合。实证研究 表明主动投资很难跑赢大盘。美国

10、权威的基金评级机构 morningstar 对全美 1991 年到 2001 年十年间的基金表现做了统计（见表 1），多数主动管理型基金业绩落后于基准指数。 随着“主动投资长期难以跑赢大盘”的理念被广泛接受，跟踪指数的被动投资也越来 越受到欢迎，以指数基金为代表的被动投资资产的规模增长迅速。如图 2，2002 年底，各 地指数基金规模占股票基金规模的比例都超过了 1999 年的数字。 在诸多指数投资工具中，etf 由于费率低、跟踪误差小、交易灵活等原因，逐渐取代 封闭式指数基金、传统开放式指数基金而成为最主流的、最好的指数投资工具。 etf 还助长了“积极指数投资”策略的应用。积极的指数投资是

11、包括对冲基金、积极 买卖指数基金的投资在内的动态的指数投资。被动指数投资是指追求投资成本最小化、以 获取长期资本升值为目标的静态的指数投资。积极指数投资强调指数投资的时机选择，认 为在适合的时间买卖适合的指数将会带来更好的回报。被动指数投资认为时机选择很难奏 效，一般执行买入持有、很少调整的投资策略。由于 etf 的二级市场交易费用远低于传统 指数基金的申购赎回费用，因此特别适合积极指数投资策略的应用。所以，etf 不仅是长 期投资的很好选择，也是短期投资的优良工具。 表 1：落后于基准的主动管理型基金百分比表 40% 34%35% 税前 (税后)美国，1991 年-2001 年 35% 30

12、% 1999 27%27%27% 29% 32% 基金类型 大盘 价值 84% (93%) 混合 76% (94%) 成长 56% (82%) 25% 20% 15% 2002 15% 20%20% 25% 12% 中盘 小盘 56% (85%) 74% (97%) 63% (89%) 21% (57%) 58% (88%) 9% (30%) 10% 0% 资料来源：morningstar 香港荷兰瑞士加拿大英国日本美国 图 2：被动管理基金占股票基金的比例 数据来源：watson wyatt/ssga 2 上证上证 50etf 要览 上证 50etf 按照国际通行的 etf 运作模式进行设计

13、，包括以流动性好的指 数作为跟踪标的，通过组合证券进行申购与赎回等。在此基础上，上证 50etf 可以用现金或股票等方式认购，申购赎回采用与股票交易相同的委托和结算方 式，这些设计使上证 50etf 更符合国内投资者的需求。 一、产品概况 1、基金名称：上证 50 交易型开放式指数证券投资基金（简称上证 50etf） 2、基金份额面值：1.00 元 3、基金份额净值：基金上市前，基金份额净值折算为与上证 50 指数值 1/1000 保持基本一致 4、分红政策：基金累计报酬率超过指数同期累计报酬率达 1%以上，且满足 分红条件时，可进行收益分配 5、基金管理人：华夏基金管理有限公司 6、技术顾问

14、：美国道富环球投资管理、美国道富银行 链接：美国道富环球投资管理（state street global advisors，ssga） 截至 2004 年 9 月，管理资产规模超过 1.2 万亿美元，是全球最大的机构资产管 理人，是全球第一只和目前规模最大的 etf 的管理人，在全球有丰富的 etf 投资管 理经验。1999 年，ssga 成为亚洲首只 etf香港盈富基金的管理人；2003 年， ssga 协助台湾宝来投信成功推出了台湾首只 etf宝来台湾卓越 50 基金（ttt）。 美国道富银行（state street bank and trust company） 截至 2004 年 9

15、 月，托管的资产超过 9 万亿美元，约托管了全美上万家共同基金 中的一半，是全球最大的托管银行，具有丰富的基金结算等后台业务管理经验。 美国道富环球投资管理与美国道富银行均隶属于道富集团。道富集团成立于 1792 年，总部设在美国波士顿，全球员工达 2 万人。 资料来源：www.states 二、基金投资 1、投资目标：紧密跟踪上证 50 指数，追求跟踪偏离度与跟踪误差最小化 2、投资方向：主要投资于上证 50 指数成份股、备选成份股；可少量投资于 新股和债券等 3 3、投资策略：完全复制法 4、投资管理团队： 基金经理： 方军，31 岁，硕士，基金从业经历 5 年。1999 年加入华夏基金管

16、理公司， 曾任商业、电力行业研究员，以及华夏成长基金基金经理助理、兴华基金基金经 理助理和华夏回报基金基金经理助理。 金融工程小组： 张龙，基金经理，经济学硕士，证券、基金从业经历 8 年； 唐俊，基金经理助理，金融工程学博士，基金从业经历 3 年； 杨克炎，数量研究员，理学博士，证券从业经历 4 年； 周全，交易主管，国际金融硕士，基金从业经历 5 年。 三、基金发售 每份上证 50etf 基金份额的认购价格为 1.00 元，采用网上现金认购、网下 现金认购和网下股票认购相结合的发售方式。 1、网上现金认购：通过上海证券交易所网上系统以现金进行认购 （1）认购代码：510053 （2）认购限

17、制：单一账户每笔认购份额需为 1000 份或其整数倍，每笔认购 份额最高不得超过 99,999,000 份 （3）投资者可以多次认购，累计认购份额不设上限 重要提示：网上现金认购时间只有一天（详见招募说明书）。投资者需在此 前办理好上海 a 股股票账户或基金账户，同时确认资金账户有足够认购资金。 2、网下现金认购：通过发售机构以现金进行认购 （1）通过华夏基金认购，每笔认购份额须在 10 万份以上（含 10 万份）。 （2）通过发售代理机构认购，每笔认购份额须为 1000 份或其整数倍 （3）投资者可以多次认购，累计认购份额不设上限 3、网下股票认购：通过发售代理机构以股票进行认购 （1）以上

18、证 50 成份股申报 （2）单只股票最低认购申报股数为 1 万股，超过 1 万股的部分须为 100 股 的整数倍 （3）投资者可以多次提交认购申请，累计申报股数不设上限（对个别交易 量异常、价格波动异常、认购申报数量异常及其他异常情况，基金管理人有权限 制认购的确认数量，或者全部和部分拒绝认购） 4 四、上市交易 1、上市地点：上海证券交易所 2、交易代码：510050 3、交易单位：1 手，为 100 份基金份额 4、价格最小变动单位：0.001 元 5、基金份额参考净值（iopv）：每 15 秒计算一次 6、可进行大宗交易。 五、申购和赎回 1、申购赎回代码：510051 2、最小申购赎回

19、单位：100 万份，投资者申购赎回必须为最小申购赎回单 位的整数倍。 3、申购赎回清单：每交易日开市前，华夏基金通过交易所系统、交易所网 站及本公司网站公布。 4、申购赎回方式：以组合证券、现金替代、现金差额等形式进行。 5、现金替代：现金替代是指申购赎回过程中，投资者用于替代组合证券中 部分证券的一定数量的现金。现金替代分为三种类型：禁止现金替代、可以现金 替代和必须现金替代。 （1）禁止现金替代：指在申购赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现 金作为替代。 （2）可以现金替代：指在申购基金份额时，允许使用现金作为全部或部分 该成份证券的替代，但在赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为

20、替代。 （3）必须现金替代：指在申购、赎回基金份额时，该成份证券必须使用现 金作为替代。 六、基金费用 1、基金管理费：基金资产净值的 0.5%，并可根据规模增加而降低。 2、基金托管费：基金资产净值的 0.1%，并可根据规模增加而降低。 3、基金认购费：不超过认购份额的 1%。 4、交易所交易费用：证券公司可以收取不超过成交金额 0.25%的佣金。 5、申购赎回费用： 上证 50etf 做市商可收取不超过申购赎回份额 0.5%的佣金（含经手费、过 户费等）；上海证券交易所和中国证券登记结算公司减免申购赎回经手费、过户 费等费用。 5 11 -1-1-1-1-1-1-1 -11-11- -1-

21、1 -5 -1 04 -7 04 -3-7-9-1-5-9-7-1-3 03030202030303 0203 040404 -9-1 -1 时间 上证上证 50etf 特点 上证 50etf 具有与上证 50 指数同样的风险收益特征。同时，与以往封闭式 基金相比，上证 50etf 避免了二级市场大幅折价问题；与传统开放式基金相比， 上证 50etf 可以上市交易，买卖便捷，投资门槛低；与传统开放式指数基金相 比，上证 50etf 具有费用低廉、交易简便、跟踪误差小的特点；与所有传统股 票基金相比，上证 50etf 具有组合证券申赎、套利机制等独特之处。在此基础 上，综合多种特点的上证 50e

22、tf 具有很强的投资工具属性。 风险收益特征与上证 50 指数一致 上证 50etf 紧密跟踪上证 50 指数，可以获得市场平均回报。 1、上证 50 指数具有蓝筹指数的投资价值，平均回报与市场平均水平一致。 图 3 ： 上 证 50 指 数 、 上 证 指 数 走 势 图 120 110 100 90 80 70 上证指数上 证 50指 数 60 2002、2003 年上证 50 指数数据采用上海证券交易所模拟数据。 （1） 上证 50 指数具有良好的市场代表性 2004 年年初以来，上证 50 指数成份股境内市值、流通市值占沪市 a 股的比 例不断上升（见表 2），上证 50 指数市场代表

23、性不断增强。 表 2：上证 50 指数的市场代表性 境内市值占沪市比例 数值（亿元） 比例 流通市值占沪市比例 数值（亿元） 比例 2004-9-30 2004-6-30 2004-3-31 12721 12379 14545 45.04% 44.19% 42.33% 2546 2348 2763 33.01% 31.17% 29.74% 数据来源：天相投资系统 6 （2） 上证 50 指数成份股具有蓝筹特征 上证 50 指数成份股涵盖了包括石化、银行、航运、钢铁、电力、电信、汽 车、制药、家电等行业的龙头企业，如中国石化、招商银行、浦发银行、长江电 力、上海机场、中海发展、宝钢股份、武钢股份

24、、华能国际、中国联通、上海汽 车、华北制药、四川长虹等大型企业（上证 50 指数成份股的详细列表见附录）， 其发展趋势代表了中国经济的发展趋势。 表 3 数据显示，上证 50 指数成份股公司数量占沪市 a 股的 6%，流通市值 占 33%，流通股分红额占 41%，但平均市盈率只有 15.7 倍，具有典型的盈利能 力强、市值大、市盈率低的蓝筹特征。 表 3：上证 50 成份股部分指标（截至 2004-9-30） 指 标 公司数量（个） 流通市值（亿元） 流通股分配总额（亿元） 上证 50 成份股 50 2546 36 沪市 a 股 828 7713 88 每股收益（元） 市盈率（倍） 主营业务利

25、润 增长率（%） 净资产收益率 （%） 2004 年中期 2003 年全年 2004 年中期 2003 年全年 2004 年中期 2003 年全年 2004 年中期 2003 年全年 0.19 0.278 15.7 24.43 38.75 36.63 7.21 10.9 0.157 0.237 19.73 28.41 33.94 27.28 5.35 8.16 数据来源：天相投资系统 （3） 上证 50 指数成份股流动性高 上证 50 指数成份股流动性明显优于市场平均水平，为上证 50etf 的申购赎 回、投资策略的实施提供了坚实的基础，大大降低了投资者的流动性风险。 表 4：指数成份股流动性

26、比较（2004.1.2-2004.9.30） 类别 上证 50 成份股 沪市 a 股 单只股票日均成交额 （万元） 7532 1432 平均换手率 % 263 255 单只股票最小日均成交 额（万元） 431 56 数据来源：天相投资系统 （4） 上证 50 指数与上证指数具有高度相关性 如表 5 所示，上证 50 指数与上证指数的相关性高达约 0.97，说明上证 50 指 数的波动与上证指数的波动具有高度的一致性。 7 其中，系数略大于 1，是由于 2002 年底以来以上证 50 指数成份股为代表 的蓝筹股经历了一个价值发现周期，整体走势强于沪市 a 股平均水平，因此风 险略高于市场，但同时

27、获得了超额收益（系数为正）。 表 5：上证 50 指数的风险收益指标 日期 02-7-1 至 04-9-30 相关系数 0.9699 标准差 0.01441 系数 0.08801 系数 1.03487 2002、2003 年上证 50 指数数据采用上海证券交易所模拟数据。 其它数据来源：天相投资系统 2、上证 50etf 与上证 50 指数的跟踪误差小，风险收益特征一致。 上证 50etf 采用完全复制法复制上证 50 指数，采用组合证券申赎，交易费 用和 交易成本低，这将有助于减小上证 50etf 的跟踪误差。 表 6 是按照 50 亿规模模拟的上证 50etf 总体跟踪误差数据。由表 6

28、可见， 以组 合证券申购赎回方式下的跟踪误差要低于现金申购赎回方式下的跟踪误差； 2002 年 7 月至 2004 年 7 月，上证 50etf 的模拟年化跟踪误差约 0.3574%。 表 6：上证 50etf 总体跟踪误差模拟（50 亿规模） 指标 2002/7/1-2004/7/30 期间跟踪误差 2002/7/1-2004/7/30 期间年化跟踪误差 现金申购赎回 0.8581% 0.6068% 证券申购赎回 0.5054% 0.3574% 两者差异 0.3527% 0.2494% 资料来源：华夏基金，2002、2003 年上证 50 指数数据采用上海证券交易所模拟数据。 二、上市交易，

29、买卖便捷 上证 50etf 上市交易给投资者带来多重好处： 1、可及时把握成交价格 上证 50etf 在上海证券交易所挂牌上市，像股票一样持续交易，投资人可 以根据即时揭示的交易价格进行买卖，从而更好地把握成交价格。 2、资金使用效率高 上海证券交易所的交易结算实行净额交收，投资者当日卖出 etf 的资金可 以在交易所市场继续使用，次日资金到账。 8 1 3、买卖方便 已经拥有上海 a 股股东账户或基金账户的投资者，可以通过网上交易、电 话委托、在任何一个证券公司买卖 etf。 三、费用低廉 与传统的股票基金相比，上证 50etf 的费用更低廉，表现在： 1、基金运作费用低。 （1） 管理费和

30、托管费低廉 上证 50etf 管理费和托管费不到国内现有指数基金平均费用的一半，更远 远低于积极管理的股票基金。 表 7：国内现有指数基金费率一览表 基金名称 银华 88 易方达 50 融通 100 华安 180 天同 180 博时裕富 指数基金平均 积极管理基金平均 上证 50etf 基金管理费 1.20% 1.20% 1.00% 1.00% 1.00% 0.98% 1.05% 1.50% 0.50% 托管费 0.25% 0.20% 0.20% 0.20% 0.20% 0.20% 0.21% 0.25% 0.10% 持有一年的费用 1.45% 1.40% 1.20% 1.20% 1.20%

31、1.18% 1.26% 1.75% 0.60% 来源：天相投资系统 （2）基金承担的证券交易费用低 上证 50etf以组合证券进行申购赎回，并完全复制上证 50 指数。这样，一 方面，大大减少了基金的股票交易量，为基金节约了交易成本；另一方面，基金 不承担短期投资者申购与赎回的冲击成本。以封闭式基金1为例，根据各基金 2003 年年报数据统计，中国内地所有封闭式基金共发生交易佣金 160,127,155.22 元， 同期基金净资产为 85,872,610,533.29 元，年交易佣金占基金净资产的 0.19%。 交易费用高低主要与该基金是积极管理还是被动管理有关，但开放式基金由于需要应对申购赎

32、回而经常 进行交易，所以，交易费用一般要高于同类型的封闭式基金。由于开放式基金规模经常变化，这里为了计 算简便，以封闭式基金为例来进行说明。 9 低廉的基金运作费用，对于买入并长期持有的投资人来说尤为重要。费用节 省同时，意味着投资资金更多，长期收益更高。假设投资者同时投资 1000 万（不 含申购费）购买上证 50etf 与 a 基金。上证 50etf 每年的费用为 0.6%，a 基金 为 1.2%。持有五年，期间没有买卖，两基金的年收益率均为 10%。那么，五年、 十年后投资在上证 50etf 与 a 基金的收益分别如下表 8。 表 8：费率差异对长期持有人的影响 比较项目 年费率 5 年

33、后收益 10 年后收益 上证 50etf 0.6% 1520.15 万 1662.13 万 a 基金 1.2% 1439.32 万 1554.76 万 差值 0.6% 80.83 万 107.38 万 来源：华夏基金 2、基金交易费用低 （1）二级市场交易费用低）二级市场交易费用低 有关上证 50etf 二级市场交 易费用的规定与封闭式基金一样，且不收印花 税，大大降低了短线投资者的交易成本。 （2）申购赎回费用低）申购赎回费用低 上证 50etf 的申购赎回费用不超过申购赎回份额的 0.5%，一般低于开放式 股票 基金；上海证券交易所、中国证券登记结算公司减免申购赎回交易的经手费、 过户费等

34、费用。 但是，如果 etf 的申购人要把现金转为组合证券，或者赎回人要把组合证 券转为现金，需要自行承担转换的股票交易费用，而基金资产不再承担这些交易 费用，从而有利于保护那些很少申赎的长期投资者利益。 四、高效率的申购赎回机制 上证 50etf 与以往开放式基金申购赎回的最大不同在于其用于申购或赎回 的是组合证券，而不是现金。上证 50etf 的组合证券申赎机制有助于降低基金 运作费用，建立一、二级市场的套利机制，满足投资者快速增减股票仓位需求等 等。 上证 50etf 的申购赎回可以实时成交，大大提高了资金和证券的使用效率。 10 1、实时成交 一般开放式基金实行“未知价”原则，即所有申购

35、赎回只能按当日收盘后计 算出的基金份额净值成交，投资者在提交申购赎回申请时，并不知最终成交价格。 而上证 50etf 通过上海证券交易所交易系统办理申购赎回，实时成交。投资者 在申购之前立即买入组合证券，或者，在赎回之后立即卖出组合证券，可以锁定 投资上证 50etf 的实际货币成本或收益。 2、资金与证券的使用效率高。 同一个交易日内，投资者可以买入组合证券、申购上证 50etf，并在二级市 场卖出；或者在二级市场买入上证 50etf，赎回组合证券，并在二级市场上卖出。 这样，大大提高了资金和证券的使用效率。 如果投资者当日反复进行一、二级市场的反向操作，则可以使资金的使用效 率放大数倍（详

36、见“上证 50etf 应用”部分）。 五、套利机制 套利机制是上证 50etf 区别于股票、其它基金所特有的。 当二级市场交易价格与基金份额净值偏离时，投资者可进行套利交易，获取 无风险收益（详见“上证 50etf 应用”部分）。 同时，由于套利机制的存在，使得上证 50etf 的交易价格与其份额净值基 本保持一致，折溢价水平低，保护了二级市场投资者的利益。 六、多用途的投资工具 在投资领域，etf 已经不再仅仅是一个投资产品，而是一个越来越工具化的 产品。 由于上证 50etf 不仅具有指数基金的风险收益特征，而且具备像股票一样 的交易灵活性，并具有可套利、费用低等独特优势，因而是一种多用途

37、的投资工 具，在投资组合管理中有广泛应用。 11 核心 盘股 风险越高 回报越高 上证上证 50etf 应用 投资者可以利用上证 50etf 进行股票再投资、资产配置、长期投资、套利 交易、时机选择和短线投资等。 1、股票再投资 投资者可将持有的上证 50 指数成份股转为上证 50etf 份额，从而分散风险， 提高原有组合的流动性。实现股票再投资的方式有： （1）发售期，用单只成份股换上证 50etf； （2）基金成立后，用组合证券申购上证 50etf； （3）通过做市商提供的服务将部分成份股转换成上证 50etf。 2、资产配置 “核心与卫星”资产配置法已经被广泛地使用 于机构投资者的投资组

38、合管理。跟踪蓝筹指数的 etf 通常作为机构投资者的核心资产；而跟踪行 个别 股票 行业 基金 业、风格、区域等指数的 etf 通常作为机构投资 者的辅助资产，如图 4 所示。由于 etf 具有上市 成长型 股票 投资 中小 能源 股 交易的便利性，因此，通过“核心与卫星”资产配 置法，机构投资者可以随时重新调配资产，无需进 行多只股票交割。 特定的 etf 往往还代表着特定的风险收益水 平和资产类别，因此还可以成为机构投资者进行风 险管理和投资风格管理的工具。典型的应用是股票 风险金字塔，如图 5。 上证 50etf 跟踪规模较大的上证 50 指数、投 资以大盘的价值型股票为主，属于风险较低

39、、收益 中等的基金。投资者可以上证 50etf 作为核心投 图 4：“核心与卫星”资产配置法 (来源：morgan stanley 股票研究) 个别股票 个别行业基金 大、中、小盘股票基金 成长型和价值型基金 资，以保证核心投资部分不落后于大盘。同时，增 风险越低 规模较大的指数 持相对看好的资产类别，或者风险收益水平更高的 资产类别，如能源类股票、成长型股票或基金等。 回报越低 图 5：股票风险金字塔 链接：资产配置 归因分析研究表明，投资组合的业绩，无论好坏，绝大部分都来自于资产配置，而不是个股选择。但 是投资者却更容易把过多的时间耗用在个股选择上。个股选择对业绩贡献小是因为当单只股票价格

40、变动 时，由于比价效应的存在，同类的其他股票也会发生变动，因此，很难通过个股选择来超越行业选择、资 产类型选择等。上证 50etf 将帮助投资者把最主要的精力放在最重要的投资环节资产配置上。 12 nav 3、长期投资 根据国家统计局中国经济景气监测中心 2004 年 10 月份公开的调查结果显 示，八成经济学家认为 2005 年中国经济增长会超过 8%，并预计未来较长一段时 间，中国经济将保持快速增长趋势。作为国民经济晴雨表，上证 50 指数将保持 同步上涨趋势。投资者可以采用买入并持有的策略，分享指数长期增长带来的资 本增值。 4、套利交易 当二级市场交易价格与基金份额净值偏离时，可进行套

41、利交易，获取无风险 收益。单个交易日内，投资者可以多次操作。 具体方法： （1）当 etf 二级市场价格基金份额净 值，在二级市场买入 etf 份额，并赎回份额， 将赎回获得的组合证券在二级市场卖出。 （2）当 etf 二级市场价格基金份额净 值，在二级市场买入组合证券，申购 etf 份 额，二级市场卖出 etf 份额。 二级市场价格 浅红色部分为套利空间 nav 图 5：套利交易 5、时机选择 上证 50etf 是 50 只上证 50 指数成份股的组合，因此增减上证 50etf 相当 于增减了股票仓位。 对于在行情发生变化，需要大规模增减股票仓位的机构而言，直接增减上证 50etf 可以避免

42、多只股票交割的麻烦，减少对股票价格的冲击，迅速进出市场。 因此，上证 50etf 是机构投资者高效的时机选择工具。 6、短线投资 机构投资者可以通过积极交易上证 50etf，获取指数日内波动、短期波动（一日 以上）带来的波段收益。具体方法： 日内波动操作：一二市场反向操作，可以 多次操作（与套利交易形式上相同），投资者 二级市场价格赎回etf并卖出股 二级市场买入etf 在不占大量资金的情况下获利，有如“四两” 搏“千金”。 短期波动操作：短期看涨，买入 etf， 看跌卖出 etf，赚取差价。 13 浅红色部分为获利空间 图 6：日内波动的获利操作 （反向亦然） 7、现金管理 上证 50etf

43、 变现力强，资金结算效率高，风险分散，因此，在投资经理还 未落实投资于哪些股票之前，或者在股票市场走势不明朗的时候，可以用作暂时 的投资工具，代替组合中的现金储备，避免在市场急涨中踏空。 8、过渡时期资产管理 在机构投资者更换投资经理时，资产可采用上证 50etf 的过渡形式。即在 新的投资经理上任前，把资产转为上证 50etf，维持投资增值机会；选定新的投 资经理后，变现上证 50etf，或者将组合证券直接交给新投资经理处理。 9、开发相关衍生产品 由于费用低，流动性高，相关金融机构可以用上证 50etf 构建相关金融产 品，如保本基金、结构化产品、投资型寿险保单等。 10、投资中国市场的工

44、具 中国作为全球最大的新兴市场国家，其资本市场是国际投资者全球投资组合 中不可缺少的一个组成部分。上证 50etf 给以 qfii 为代表的境外投资者提供了 快速、低成本投资中国市场的最佳途径。 未来，随着政策发展与完善，上证 50etf 将来还可以成为其他基金的投资 对象、金融衍生工具的现货产品等。 综上所述，我们认为上证 50etf 适合各种类型的机构投资者，包括： 正在寻求更高投资自主权的投资者； 正在寻找更高效的资产配置工具的投资者； 正在寻找更完善的分散投资产品的投资者； 有意投资在上证 50 指数或中国市场者； 希望获取无风险收益的投资者； 希望获取短期收益的投资者； 初次踏足股票

45、市场或并非十分熟悉个别股票的投资者 14 华夏基金简介华夏基金简介 公司概况 首批经中国证监会批准成立的全国性基金管理公司之一 全国首批社保基金投资管理人 管理基金数量最多的基金管理公司之一 管理资产规模最大的基金管理公司之一，截至 2004 年 9 月底，公司管理资 产接近 300 亿 成立以来，投资业绩稳定优良，累计为投资人分红超过 40 亿 1999 年 7 月推出国内第一只优化指数基金兴和证券投资基金，具有经历 一个完整市场涨跌周期的指数投资经验 丰富的开放式基金产品线 风险 股债平衡型基金 股票型基金 华夏成长基金 债券型基金华夏回报基金华夏大盘基金 货币市场基金 华夏现金增利 华夏

46、债券基金 收益 图 7：华夏基金开放式基金产品线 社会声誉 2003 年底，招商银行金葵花理财报告显示，华夏基金为“最受欣赏基金公司” 2004 年 2 月，零点调查结果表明，华夏基金是“认知度和美誉度最高的基金 管理公司” 2004 年 4 月，上海证券报与美国晨星评级机构授予华夏基金“最佳基金管 理公司”荣誉 2004 年 9 月，中国银河证券公司基金研究中心报告表明，华夏基金是 2001 年至 2004 年上半年期间为持有人创造价值最多的基金管理公司（见图 8） 15 华夏 华夏 招商 招商融通融通华安华安 中融 中融广发广发金鹰金鹰长信长信泰信泰信天同天同银河银河长城长城宝盈宝盈巨田巨

47、田 嘉实 嘉实南方南方博时博时 银华 银华 中信 中信长盛长盛国泰国泰鹏华鹏华富国富国 易方达 易方达 国联安 国联安 华宝兴业 华宝兴业 湘财荷银 湘财荷银 景顺长城 景顺长城 申万巴黎 申万巴黎 海富通 海富通 大成 大成 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 -50,000.00 -100,000.00 -150,000.00 -200,000.00 数据来源：中国证券报 2004年 9月 8日 客户服务 客户服务专线传真、网络、柜台等多种交易渠道 一对一的投资顾问 面对面的投资者交流会 专门的机构投资者服务 人气很旺的网上

48、基金投资者交流平台：www.chinaamc.com 规范的定制服务：包括资料寄送、短信定制和电子邮件信息定制等 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 -50,000.00 -100,000.00 -150,000.00 -200,000.00 图8：2001.12004.6基金公司创造价值量（万元） 数据来源：中国证券报 2004 年 9 月 8 日 16 2 2. 2 常见问题解答常见问题解答 1. etf 和股票、普通基金有什么不同？ 表 9：etf、基金和股票特点对照表 特点etf基金股票 分散投资 上市交易 保证金交易 追踪指数或行业 （封闭式基金

49、除外） （指数基金除外） 较低费率有时适用不适用 税收优惠 套利 既然可以买开放式指数基金，那为什么还要买上证 50etf？ 答：上证 50etf 不仅具有传统指数基金所具有的分散投资、赚了指数就赚 钱的特点，而且其突出优势在于交易更便利，费用更低，误差更小，是优于现有 指数基金的最好的指数投资工具。 表 10：我国内地封闭式指数基金、开放式指数基金与 etf 的比较 项目 与标的指数 的偏离度 组合透明度 交易便利 交易价格 资金门槛 资金效率 平均管理费 交易成本 封闭式指数基金 较小 每季公告持股前 10 名 较高 与基金份额净值相比 折价率20% 100 元左右 t+1 日 1.25%

50、 0.25% 开放式指数基金 较小 每季公告持股前 10 名 较低 与每日基金份额净值一 致 1000 元 t+5 日内 1.05% 申购费1.46% 赎回费0.29% 上证 50etf 最小 每日公告投资组合 最高 与基金份额净值实 时一致 100 元左右 t+1 日 0.5% 申赎费用0.5%；交易 所交易费用0.25% 资料来源：各基金招募说明书 在我国，买卖etf和基金不需要缴纳印花税，etf和基金分红不需要缴纳所得税。 17 4. 5. 3. etf 与 lof 有什么区别？ 答：上市交易型开放式基金（listed open-end fund，以下简称“lof”）与 etf 的相似之

51、处在于两者都有两种交易渠道，一是在二级市场买卖基金份额，二 是向基金管理人申购赎回，但在具体产品特征和交易方式上有着很多不同。 表 11：etf 与 lof 的比较 etflof 产品类型 组合透明度 管理费 托管费 申购赎回费用 申购赎回形式 两个交易渠道之 间的连通 绝大多数为指数型股票基金 每日公告投资组合 0.5% 0.1% 0.5% 组合证券 套利交易当日即可完成 多样 每季度公告持股前 10 名 1.5% 0.25% 申购费1.5%，赎回费为 0.5% 现金 转托管需要 2 个工作日 资料来源：华夏基金 到哪里购买上证 50etf，如何购买？ 答：在首次发售期间，投资者可以通过销售

52、机构（名单见招募说明书）认购， 认购方式可以选择网上现金认购、网下现金认购或者网下股票认购等。在认购基 金之前，机构投资者需要做好以下准备工作： 1) 确定认购方式，与任一发售机构的销售顾问取得联系； 2) 详细了解本产品信息，阅读基金合同与招募说明书； 3) 欲参与一二级市场套利，需购买套利软件； 4) 确认已经办理好上证所 a 股股票账户或者基金账户； 5) 确认资金账户中有足够认购资金，或股票账户有足够用于认购的股票； 6) 准备办理认购手续需准备之材料（详见招募说明书）； 7) 与销售顾问联系办理认购手续。 投资者需特别关注各类发售方式的时间安排，以免错过时机。 如何获取更多有关上证

53、50etf 的信息？ 答：投资者可以通过以下途径了解更多信息： 1) 登录华夏基金网站www.chinaamc.com的etf专区； 2) 登录上海证券交易所网站； 3) 咨询华夏基金客服热线 4) 拨打各销售机构客服专线等。 18 附录附录 一、上证 50 指数成份股一览表 表 12：上证 50 指数样本表 股票代码 股票名称 权重 股票代码 股票名称 权重 股票代码 股票名称 权重 600050 600900 600036 600019 600028 600016 600009 600000 600005 600018 600104 600839 600029 600642 600015 600601 中国联通 长江电力 招商银行 宝钢股份 中国石化 民生银行 上海机场 浦发银行 武钢股份 上港集箱 上海汽车 四川长虹 南