扬州奶制品项目财务分析报告

1、一、项目发展背景随着中国中产阶级比重不断上升，消费特征也将会逐步改变，在液态奶市场中，则体现为高端化升级。根据尼尔森数据，中国纯牛奶中，单升价格超过18元的产品已经超过40%，在整个市场是绝对领先的位置。即使在纯牛奶这个看似非常普通、看似没有太多变化的品类里，高端化也还是有多创新方向的，其主要原因在于中国液态奶整体以及没有增长，未来更多将会呈现结构化调整，低端奶市场份额不断缩小，高端奶市场份额不断扩大。目前液态乳以杀菌方式分类，主要有巴氏杀菌乳，ESL乳，和UHT乳。一般来说，巴氏杀菌乳较好保留了鲜奶原本风味，但其保质期在12周;UHT乳通常保质期为18个月，但其口味偏离鲜奶原本风味;ESL乳

2、口味接近巴氏杀菌乳，保质期在1545天，其生产工艺对罐装、包装、运输、储存要求较高。中国低温奶主要以巴氏杀菌乳为主，常温奶主要以UHT奶为根据国家统计局数据显示，2014-2018年，我国液态奶产量呈波动态势。其中2018年我国液态奶产量2505.5万吨，同比下降6.9%。2019年1-6月全国液态奶产量1216.9万吨，同比增长6.3%。在液态奶市场中，品牌乳企的集中度逐年提高。根据国际知名的咨询公司Euromonitor(欧睿)的数据显示，2018年，国内液态乳制品企业的CR3已达到近49%，行业前8均为包装快消品行业的巨头，对下游终端的把控能力逐年增强。根据调研数据显示，目前，我国生产液

3、态奶的两大龙头企业有伊利和蒙牛旗下的液体乳产品的2018年商超价格如下表所示，可以看出，两大品牌液态奶的价格在50-65元/箱之间，相较于2017年有所下降。说明当前我国液态奶市场存在供大于求的市场现状。根据中国奶业年鉴数据显示，一线城市液态奶的渗透率超过90%，二线城市和部分三线城市渗透率在70%以上;中小型城市的渗透率在50%左右，农村地区的渗透率仅为20%。因此，可以预计，未来一二线城市的乳制品消费将以结构升级为主，中小城市和农村地区走量仍然是核心。现阶段，国内液态奶市场在二三线城市以及农村地区的渗透率较低，在未来的发展中，液态奶的发展市场预计会向农村地区有所侧重;此外，随着原奶供给日趋

4、紧张，未来2年乳企的原材料成本将有上涨，但乳企促销力度有望逐渐减轻，推动产品结构升级的动力更足，竞争强度减弱有利于推动全行业盈利能力改善。同时，中国常温液态奶发展逐渐式微，未来随着冷链技术逐步成熟，中国低温奶将会迎来发展契机。二、项目总投资估算（一）固定资产投资估算本期项目的固定资产投资15606.03(万元）。（二）流动资金投资估算预计达产年需用流动资金5960.57万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其构成分析：项目总投资21566.60万元，其中：固定资产投资15606.03万元，占项目总投资的72.36%；流动资金5960.57万元，占项目总投资的27.64%。2、固定资产投资及其构

5、成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资6511.01万元，占项目总投资的30.19%；设备购置费6209.23万元，占项目总投资的28.79%；其它投资2885.79万元，占项目总投资的13.38%。3、总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=15606.03+5960.57=21566.60（万元）。三、资金筹措全部自筹。四、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第一年负荷60.00%,计划收入30904.80万元，总成本25214.47万元，利润总额14210.19万元，净利润10657.64万元，增值税1050.07万元，税金及附加362.31万

6、元，所得税3552.55万元；第二年负荷80.00%,计划收入41206.40万元，总成本32017.05万元，利润总额19998.19万元，净利润14998.64万元，增值税1400.10万元，税金及附加404.32万元，所得税4999.55万元；第三年生产负荷100%，计划收入51508.00万元，总成本38819.63万元，利润总额12688.37万元，净利润9516.28万元，增值税1750.12万元，税金及附加446.32万元，所得税3172.09万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。项目达产年预计每年

7、可实现营业收入51508.00万元。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=1750.12万元。（三）综合总成本费用估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用38819.63万元，其中：可变成本34012.90万元，固定成本4806.73万元，具体测算数据详见总成本费用估算一览表所示。达产年应纳税金及附加446.32万元。（五）利润总额及企业所得税利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=12688.37（万元）。企业所得税=应纳税所得额税率=12688.3725.00%=3172.09（万元）。（六

8、）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=12688.37（万元）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=12688.3725.00%=3172.09（万元）。3、本项目达产年可实现利润总额12688.37万元，缴纳企业所得税3172.09万元，其正常经营年份净利润：企业净利润=达产年利润总额-企业所得税=12688.37-3172.09=9516.28（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=58.83%。（2）达产年投资利税率=69.02%。（3）达产年投

9、资回报率=44.13%。5、根据经济测算，本期工程项目投产后，达产年实现营业收入51508.00万元，总成本费用38819.63万元，税金及附加446.32万元，利润总额12688.37万元，企业所得税3172.09万元，税后净利润9516.28万元，年纳税总额5368.53万元。五、项目盈利能力分析全部投资回收期（Pt）=3.77年。本期工程项目全部投资回收期3.77年，小于行业基准投资回收期，项目的投资能够及时回收，故投资风险性相对较小。六、综合评价本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率58.83%，投资利税率69.02%，全部投资回报率44.13%，全部投资回收期3.77年（含建

10、设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。建议项目承办单位在项目建设中有关论证、设计、施工要紧密配合，对于建设过程中出现的问题应用科学的方法进行分析解决；在设计和施工中，要积极吸取国内外的相关建设经验，采用合理、可行、有效的技术手段，确保工程万无一失。建立起项目法人责任制，明确部门和个人的岗位职责。建设资金要设立专户存储，做到专款专用，在建设资金的使用过程中，严格进行跟踪检查和审计，对项目的主要经济技术指标进行严格的考核，加强人员培训，尤其是网络信息方面的人才培训。七、市场预测分析近年来，随着居民收入的提高使得乳制品企业开始注重营销渠道建设，同时震惊

11、全国的三聚氰胺奶粉等食品安全事件的爆发促使乳制品企业开始注重奶源建设，居民对乳制品的需求多样化、高端化。乳制品企业已经进入奶源、产品、渠道全产业链竞争的时期。考虑到乳制品消费广阔的市场空间和不断提高的收入水平，全产业链的均衡发展将引领乳制品行业进入新一轮快速增长期。根据乳制品工业产业政策（2009年修订）及企业生产乳制品许可条件审查细则（2010版），结合相关食品安全国家标准，对乳制品的定义和分类如下：乳制品是以生鲜牛（羊）乳及其制品为主要原料，经加工制成的产品。乳制品包括：液体乳（巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳、发酵乳）；乳粉（全脂乳粉、脱脂乳粉、部分脱脂乳粉、调制乳粉、牛初乳粉）；其他乳制品（

12、炼乳、奶油、干酪等）。乳制品行业的产业链较长，涵盖饲草饲料、奶牛养殖、乳制品加工、终端销售等多个环节，各环节之间联系紧密，一体化程度要求很高，实现了第一产业（农牧业）向第二产业（食品加工业）和第三产业（分销、物流）纵向延伸。奶牛养殖的产品牛奶是乳制品制造的重要原料，奶牛养殖是乳制品制造行业的上游环节。中国乳制品行业已经进入成熟期，目前市场呈现个位数增长，竞争由量争转化为质争，市场结构也将进一步优化，集中度不断提高，企业优胜劣汰尤为突出。随着消费增长和城镇化水平不断提升，未来行业发展空间巨大。2016年，中国高端奶市场集中度高，中国高端奶市场前十品牌总份额达90.01%。八、行业发展趋势我国液态

13、乳的产量随生鲜乳产量的走势而变动。自1964年到1996年，虽前期受历史事件些许影响，液态乳产量复合增速达到3.2%。随后自1996年到2008年，技术进步行业快速发展，液态乳产量增长4倍，自736万吨增长到3545万吨，复合增速达到14%。后期液态奶产量受三聚氰胺事件影响行业出现剧烈波动，液态乳复合增速下降至3.38%，2011年后产量保持稳定，维持3100到3400万吨范围内，2018年年液态乳产量为3110万吨。从主要乳制品消费量来看，1990年以来中国乳品行业总体实现快速增长。1990年主要乳制品消费量507.6万吨，到2017年3979.2万吨，复合增速达7.92%。其中，液态乳一直

14、占据核心地位，但乳粉尤其是全脂乳粉增长较为明显，消费占比持续扩大。这主要是由于全脂乳粉是许多乳制品的生产原料，随着乳业市场规模扩大，工业消费用量持续增加。从液态乳消费量来看，自1980年以来消费量实现约27倍提升，由1980年的136.7万吨大幅增长至2018年的3943万吨，复合增速9.25%。结合经济增长情况来看，人均GDP由1990年317.88美元持续高速提升至8123.18美元，是液态乳消费增长的重要推动力。具体看，1996年之前，由于原奶产量低，且受制于运输技术等市场较为局限，液态乳消费缓慢攀升，与人均GDP增长基本保持一致。1996年，利乐包的引入和杀菌技术的升级开启全国性牛奶市

15、场，此前未开发的市场需求得到释放，2007年液体乳消费达3629.2万吨。1996-2007年人均GDP由709.4美元增长至2695.36美元，复合增速高达12.90%，液态乳也呈现高速增长，消费量增加2894.3万吨，复合增速达15.63%。然而2008年三聚氰胺事件爆发，2009年液态乳消费直降至2961.8万吨，与2007年相比下跌9.66%，中国乳业遭受重创。不过随着一系列增强消费者信心的措施落地，且人均GDP以12.09%超高速强劲推动，2010年开始，乳业重回发展快车道，到2015年消费量达3948.5万吨，2010-2015液体乳消费复合增速5.28%。2015年-2018年，

16、人均GDP增速放缓，液态乳消费量下行55吨至3943万吨，主要与当前消费升级背景下产品结构升级调整有关。液态乳结构方面，自2000年酸奶进入中国市场，消费量增长亮眼，人均消费量由2012年3.17kg大幅上升至2017年3.43kg，复合增速达1.59%。伴随高增长，酸奶在液态乳消费量中所占比重也持续提升，2017年已超35%，并且有进一步取代牛奶份额的趋势。同期白奶业表现较强势，1996-2008年黄金十年内，由包装技术革新带来的高速增长红利以基础白奶的快速放量为主。伴随消费升级，高端白奶如有机奶自上市以来逐渐发力，销售规模由2011年26.67亿元升至2016年117.26亿元，复合增速达

17、34.47%。受益于消费升级的还有巴氏鲜奶，消费量由2012年177.68万吨升至2017年229.76万吨，复合增速达5.27%。我国生鲜乳价格整体呈现震荡上行趋势。1991-2007年是乳制品行业高速发展时期，随着乳品行业的发展，对生鲜乳需求不断提升，生鲜乳价格也波动增长。2008年由于三聚氰胺奶粉事件，乳制品行业受到重创，生鲜乳价格大跌。毒奶粉事件后，随着相关政策出台，同时供给端结构性改革，散养户退出市场，养殖转向规模化规范化，乳制品行业整顿复苏，消费者信心逐渐回升，2008年后生鲜乳价格开始新一轮增长，2018年生鲜乳价格约为3461.15元/吨，相较于2010年2890.58元/吨，

18、复合增长率为2.28%。乳制品价格方面也呈现不断增长趋势，但增速有所趋缓。以酸奶价格为例，2009年酸奶价格约为9.79元/公斤，2018年酸奶价格约为14.38元/公斤，复合增长率为4.36%，价格增速上2009-2011年酸奶价格大幅攀升，随后增速有所下降，2018年酸奶价格环比增长0.49%。以常温乳酸菌的渠道分布来看，多分布在乡镇市场，一线及次一线城市分布仅占10.21%。渠道方面集中于传统渠道等线下方式，有“农村型产品”的特点。整体定位中低端。另外，近几年受益于健康理念的提升，因含活性乳酸菌而具有促进消化的保健功效的低温益生菌乳饮料备受关注，逐渐成为消费热点。2010年我国益生菌产品

19、市场规模约222亿元，2017年增长到553亿元，复合增速约17%。因此对于想要扩大市场份额的乳企来说，行业集中度中等、市场良莠不齐、定位有待改变和提高、传统乳业头部品牌未形成垄断的乳酸菌等乳饮料市场可以作为突破口，通过差异化的市场定位、精准的功能定位及拓展现代和线上销售渠道实现市场占有率在此细分市场上对龙头乳企的超越。九、附表上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计1营业收入7038.439384.578714.248379.0833516.322主营业务收入5693.787591.717049.456778.3127113.262.1牛奶制品(A)1878.9525

20、05.272326.322236.848947.382.2牛奶制品(B)1309.571746.091621.371559.016236.052.3牛奶制品(C)967.941290.591198.411152.314609.252.4牛奶制品(D)683.25911.01845.93813.403253.592.5牛奶制品(E)455.50607.34563.96542.272169.062.6牛奶制品(F)284.69379.59352.47338.921355.662.7牛奶制品(.)113.88151.83140.99135.57542.273其他业务收入1344.641792.861

21、664.801600.776403.06上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元33516.32完成主营业务收入万元27113.26主营业务收入占比80.90%营业收入增长率（同比）10.85%营业收入增长量（同比）万元3281.32利润总额万元9276.26利润总额增长率28.38%利润总额增长量万元2050.38净利润万元6957.19净利润增长率10.48%净利润增长量万元659.80投资利润率64.72%投资回报率48.54%财务内部收益率22.13%企业总资产万元43729.30流动资产总额占比万元32.00%流动资产总额万元13991.85资产负债率47.89%主要经济指标一

22、览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米59076.1988.57亩1.1容积率1.391.2建筑系数72.83%1.3投资强度万元/亩176.201.4基底面积平方米43025.191.5总建筑面积平方米82115.901.6绿化面积平方米4988.11绿化率6.07%2总投资万元21566.602.1固定资产投资万元15606.032.1.1土建工程投资万元6511.012.1.1.1土建工程投资占比万元30.19%2.1.2设备投资万元6209.232.1.2.1设备投资占比28.79%2.1.3其它投资万元2885.792.1.3.1其它投资占比13.38%2.1.4固定资产投资占比7

23、2.36%2.2流动资金万元5960.572.2.1流动资金占比27.64%3收入万元51508.004总成本万元38819.635利润总额万元12688.376净利润万元9516.287所得税万元1.398增值税万元1750.129税金及附加万元446.3210纳税总额万元5368.5311利税总额万元14884.8112投资利润率58.83%13投资利税率69.02%14投资回报率44.13%15回收期年3.7716设备数量台（套）12917年用电量千瓦时1005276.9318年用水量立方米24689.2219总能耗吨标准煤125.6620节能率22.31%21节能量吨标准煤53.852

24、2员工数量人759区域内行业经营情况项目单位指标备注行业产值万元127440.15同期产值万元109203.21同比增长16.70%从业企业数量家619规上企业家14从业人数人30950前十位企业产值万元59040.04去年同期50169.99万元。1、xxx公司（AAA）万元14464.812、xxx有限公司万元12988.813、xxx有限责任公司万元7675.214、xxx集团万元6494.405、xxx（集团）有限公司万元4132.806、xxx集团万元3837.607、xxx有限责任公司万元295.208、xxx集团万元2420.649、xxx（集团）有限公司万元2302.5610、

25、xxx集团万元1771.20区域内行业营业能力分析序号项目单位指标1行业工业增加值万元43734.381.1同期增加值万元39364.881.2增长率11.10%2行业净利润万元10974.022.12016年净利润万元9484.072.2增长率15.71%3行业纳税总额万元10171.303.12016纳税总额万元8735.983.2增长率16.43%42017完成投资万元26644.564.12016行业投资万元10.93%区域内行业市场预测（单位：万元）序号项目2018年2019年2020年1产值149724.66170141.66193342.802利润总额40092.4045559.

26、5551772.223净利润12227.3413894.7115789.444纳税总额11453.0113014.7814789.525工业增加值54666.6362121.1770592.246产业贡献率9.00%12.00%14.19%7企业数量7439061160土建工程投资一览表序号项目占地面积（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1主体生产工程30418.8130418.8157001.1857001.184971.621.1主要生产车间18251.2918251.2934200.7134200.713082.401.2辅助生产车间9734.029734.0218240

27、.3818240.381590.921.3其他生产车间2433.502433.503306.073306.07298.302仓储工程6453.786453.7816324.5716324.571035.512.1成品贮存1613.441613.444081.144081.14258.882.2原料仓储3355.973355.978488.788488.78538.472.3辅助材料仓库1484.371484.373754.653754.65238.173供配电工程344.20344.20344.20344.2024.563.1供配电室344.20344.20344.20344.2024.564

28、给排水工程395.83395.83395.83395.8321.974.1给排水395.83395.83395.83395.8321.975服务性工程4087.394087.394087.394087.39259.275.1办公用房2022.962022.962022.962022.96115.915.2生活服务2064.432064.432064.432064.43121.046消防及环保工程1153.081153.081153.081153.0882.296.1消防环保工程1153.081153.081153.081153.0882.297项目总图工程172.10172.10172.101

29、72.10-59.507.1场地及道路硬化11578.912123.362123.367.2场区围墙2123.3611578.9111578.917.3安全保卫室172.10172.10172.10172.108绿化工程5008.34175.29合计43025.1982115.9082115.906511.01节能分析一览表序号项目单位指标备注1总能耗吨标准煤125.661.1年用电量千瓦时1005276.931.2年用电量吨标准煤123.551.3年用水量立方米24689.221.4年用水量吨标准煤2.112年节能量吨标准煤53.853节能率22.31%节项目建设进度一览表序号项目单位指标1

30、完成投资万元14333.631.1完成比例66.46%2完成固定资产投资万元10461.182.1完成比例72.98%3完成流动资金投资万元3872.453.1完成比例27.02%人力资源配置一览表序号项目单位指标1一线产业工人工资1.1平均人数人5161.2人均年工资万元4.351.3年工资额万元2700.242工程技术人员工资2.1平均人数人1142.2人均年工资万元6.702.3年工资额万元710.823企业管理人员工资3.1平均人数人303.2人均年工资万元6.813.3年工资额万元220.944品质管理人员工资4.1平均人数人614.2人均年工资万元5.634.3年工资额万元335.

31、585其他人员工资5.1平均人数人385.2人均年工资万元5.035.3年工资额万元218.286职工工资总额万元4185.86固定资产投资估算表序号项目单位建筑工程费设备购置及安装费其它费用合计占总投资比例1项目建设投资万元6511.016209.23176.2015606.031.1工程费用万元6511.016209.2340143.991.1.1建筑工程费用万元6511.016511.0130.19%1.1.2设备购置及安装费万元6209.236209.2328.79%1.2工程建设其他费用万元2885.792885.7913.38%1.2.1无形资产万元1170.881170.881.

32、3预备费万元1714.911714.911.3.1基本预备费万元872.83872.831.3.2涨价预备费万元842.08842.082建设期利息万元3固定资产投资现值万元15606.0315606.03流动资金投资估算表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1流动资产万元40143.9918856.5325311.0540143.9940143.9940143.991.1应收账款万元12043.207225.929634.5612043.2012043.2012043.201.2存货万元18064.8010838.8814451.8418064.8018064.8018064

33、.801.2.1原辅材料万元5419.443251.664335.555419.445419.445419.441.2.2燃料动力万元270.97162.58216.78270.97270.97270.971.2.3在产品万元8309.814985.886647.858309.818309.818309.811.2.4产成品万元4064.582438.753251.664064.584064.584064.581.3现金万元10036.006021.608028.8010036.0010036.0010036.002流动负债万元34183.4220510.0527346.7434183.423

34、4183.4234183.422.1应付账款万元34183.4220510.0527346.7434183.4234183.4234183.423流动资金万元5960.573576.344768.465960.575960.575960.574铺底流动资金万元1986.841192.111589.481986.841986.841986.84总投资构成估算表序号项目单位指标占建设投资比例占固定投资比例占总投资比例1项目总投资万元21566.60138.19%138.19%100.00%2项目建设投资万元15606.03100.00%100.00%72.36%2.1工程费用万元12720.248

35、1.51%81.51%58.98%2.1.1建筑工程费万元6511.0141.72%41.72%30.19%2.1.2设备购置及安装费万元6209.2339.79%39.79%28.79%2.2工程建设其他费用万元1170.887.50%7.50%5.43%2.2.1无形资产万元1170.887.50%7.50%5.43%2.3预备费万元1714.9110.99%10.99%7.95%2.3.1基本预备费万元872.835.59%5.59%4.05%2.3.2涨价预备费万元842.085.40%5.40%3.90%3建设期利息万元4固定资产投资现值万元15606.03100.00%100.00

36、%72.36%5建设期间费用万元6流动资金万元5960.5738.19%38.19%27.64%7铺底流动资金万元1986.8612.73%12.73%9.21%营业收入税金及附加和增值税估算表序号项目单位第一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元30904.8041206.4051508.0051508.0051508.001.1万元30904.8041206.4051508.0051508.0051508.002现价增加值万元9889.5413186.0516482.5616482.5616482.563增值税万元1050.071400.101750.121750.121750.123.

37、1销项税额万元8241.288241.288241.288241.288241.283.2进项税额万元3894.705192.936491.166491.166491.164城市维护建设税万元73.5198.01122.51122.51122.515教育费附加万元31.5042.0052.5052.5052.506地方教育费附加万元21.0028.0035.0035.0035.009土地使用税万元236.30236.30236.30236.30236.3010税金及附加万元362.31404.32446.32446.32446.32折旧及摊销一览表序号项目运营期合计第一年第二年第三年第四年第五

38、年1建(构)筑物原值6511.016511.01当期折旧额5208.81260.44260.44260.44260.44260.44净值1302.206250.575990.135729.695469.255208.812机器设备原值6209.236209.23当期折旧额4967.38331.16331.16331.16331.16331.16净值5878.075546.915215.754884.594553.443建筑物及设备原值12720.24当期折旧额10176.19591.60591.60591.60591.60591.60建筑物及设备净值2544.0512128.6411537.0

39、410945.4410353.849762.244无形资产原值1170.881170.88当期摊销额1170.8829.2729.2729.2729.2729.27净值1141.611112.341083.061053.791024.525合计：折旧及摊销11347.07620.87620.87620.87620.87620.87总成本费用估算一览表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1外购原材料费万元25197.2215118.3320157.7825197.2225197.2225197.222外购燃料动力费万元1657.94994.761326.351657.941657

40、.941657.943工资及福利费万元4185.864185.864185.864185.864185.864185.864修理费万元70.9942.5956.7970.9970.9970.995其它成本费用万元7086.754252.055669.407086.757086.757086.755.1其他制造费用万元1757.351054.411405.881757.351757.351757.355.2其他管理费用万元1575.36945.221260.291575.361575.361575.365.3其他销售费用万元2312.771387.661850.222312.772312.772312.776经营成本万元38198.7622919.2630559.0138198.7638198.7638198.767折旧费万元591.60591.60591.60591.60591.60591.608摊销费万元29.2729.2729.2729.2729.2729.279利息支出万元-10总成本费用万元38819.6325214.4732017.0538819.6338819.6338819.6310.1可变