中国汽车业外汇经济风险及防范

1、中国汽车业外汇经济风险及防范 一、外汇经济风险的界定及其特点 外汇经济风险的特点具体表现在：第一，经济风险不能被准确识别和测量， 经济风险在很大程度上取决于销售量、价格或成本的变动对汇率变动的反映程 度。对跨国经营的企业来说，汇率变动引起的不仅是临时的价格变化，而且对 一些环境变量（如利率、需求结构等）有长期的甚至永久性的影响，环境变量 的变化，会引起公司产品价格、市场份额、生产成本等指标变化，从而引起收 益波动，给企业带来经济风险；第二，经济风险在长期、中期和短期内都存在， 而不像交易风险和折算风险是短期的、一次性的；第三，经济风险是通过间接 渠道产生的，即汇率变化经济环境变化收益变化，即使

2、是纯粹的国内 企业也会面临经济风险。经济风险通过两种形式表现出来：一是资产风险，即 汇率的波动对企业资产（负债）以母国货币表示的价值影响；二是经营风险， 即汇率的波动对企业的现金流的影响。 二、我国汽车制造业面临的外汇经济风险 汇率对国际投资的影响很大，体现在对项目投资的盈利水平预期上。测算 项目收益率水平，汇率是直接因素。汽车是资本密集型行业，很多资本源于国 外，汇率是影响行业发展的重要变量。所以，汽车行业应高度重视汇率的波动、 走势，形成防范机制，应对汇率变化。 我国汽车行业的快速发展，对进口原材料、引进先进的技术和设备等方面 的外汇支出也在逐步上升。在浮动汇率制下，各国货币汇率波动频繁，

3、大大抬 高了国内汽车企业在进出口业务中的汇率风险。2 0 0 3年，上海大众公司因 欧元汇率波动造成了十多亿元人民币的汇兑损失；而上海通用公司由于美元汇 率的相对稳定（甚至人民币的小幅升值）而获益匪浅。因此，对外汇风险进行 有效的管理已成为国内汽车企业理财的一个主要方面。 外汇风险就国内汽车企业而言，主要产生于以外国货币计价的进出口贸易 业务，以及中国汽车企业到国外建厂和进行海外并购等方面。这里我们分别就 资产风险和经营风险对我国汽车制造企业的影响作一分析。 1资产风险对我国汽车制造企业的影响 例如上海通用、上海大众、武汉神龙这样的中外合资汽车制造企业，他们 主要将目标市场瞄准了国内市场。其外

4、汇债务一般是由国外设备投资、技术引 进或是生产中的材料等是用外汇支付而形成的。这类企业的产品销售收入主要 为人民币，而其相当一部分债务必须用外币资金来偿还，由于企业没有外汇收 入或仅有少量的外汇收益，要支付外汇债务必须用人民币兑换成外币再偿还债 务。当债务外币汇率上升时，使用人民币的兑换成本也相应地增加；反之，兑 换成本下降。在这种情况下，月末对外币货币性资产和负债进行汇率调整后的 人民币余额，比较真实地反映了外汇资产和外汇负债的市场价值，充分体现了 期求汇兑损益调整的必要性；同时，在外汇汇率变动幅度较大时，企业所面临 的风险也很大。 2经营风险对我国汽车制造企业的影响 随着我国加入WTO，政

5、府逐步解除对外国汽车企业进入中国市场的限制, 跨国公司开始全面进入中国。目前排名世界前15名的轿车生产商已全部在中 国找到了合作伙伴。与此同时，外国企业开始介入汽车制造装备、销售、维修 服务、咨询等领域。较具竞争力的跨国汽车企业在本地生产并向全球销售其产 品，因此经营风险在汇率的波动下，表现较为突出。一方面，汇率波动会影响 其出口产品的价格及市场地位；另一方面，大量原材料的进口与产品出口对于 汇率波动来讲会向相反的方向运动。而跨国汽车企业参与本地市场的竞争，从 而将其经营风险传导给本土制造企业，使本土汽车制造企业面临的经营风险增 大，并使单纯从事国内业务的企业的产品价格和投入生产要素的成本间接

6、地接 受汇率波动的影响。 随着中国本土汽车企业的觉醒，以奇瑞汽车有限公司为代表的民族企业后 来居上，一时间，中国汽车市场诸侯奋起、群雄争霸的局面正在形成。海外人 士称，中国汽车企业将与日本和韩国汽车企业一起参与欧洲市场的竞争。但是 在汽车产业竞争日趋激烈的情形下，中国汽车企业在产业整合能力上处于劣势。 以奇瑞、吉利等本土品牌为代表的汽车制造企业，其专业化分工程度还很低， “大而全、小而全”问题依然存在。部分大型汽车企业的产品覆盖面大，单一 产品产量的规模却不是很大。整车企业产品不配套，各摘自己的生产体系，使 零部件厂家更为分散，专业化水平和技术开发能力非常低。 尽管汇率变化引起的经营风险主要集

7、中于从事国际经营的跨国汽车公司， 但即使是纯粹的国内汽车企业也会受到经营风险的影响。从企业类型来看，汇 率变动对本土汽车制造企业的影响远大于跨国汽车制造企业，本土企业历史包 袱重、负债率高、退税资金占用严重等因素累加在一起，导致进出口成本远高 于跨国企业，其应对汇率变动的出口收入汇率弹性相对较大。 三、外汇经济风险防范措施 人民币汇率的调整对我国汽车工业特别是汽车进出口，带来一定的金融风 险和经营风险。面对汇率变化带来的机遇及负面影响，汽车行业应该采用相应 的风险防范措施以有效规避汇率风险。 1 国外汽车行业应对汇率变动所采取规避风险的措施 11 日本汽车企业应对日元升值的案例 1 9 8 5

8、年，日本接受了广场协议，日元大幅度升值。受日元升值的 影响，1 9 8 6年日本经济增长放慢，在当年年度结算中，制造业出口的经常 性收益比1 9 8 5年减少了 4 2.9%，汽车产业减少了 38.6%。日本汽 车企业在汇率变化中利用一系列措施来防范风险。 1. 1. 1 出口企业的财务对策 一是企业根据外汇市场的走向采取提前或推后结算的对策，如出口企业为 了规避将来出口债权化所产生的外汇风险而提前结算；二是变换外币计价债务， 如将美元负债换成日元负债以抵消美元资产的外汇风险；三是使用远期外汇合 约和外汇期权，如长期延期支付的汽车出口项目。 1. 1. 2 出口企业非财务对策 企业通过提高产品

9、出售价格和降低成本来应对日元升值。一是价格转嫁： Plaza协议后，日本主要出口产品的价格转嫁高于50%，而未能实现价 格转嫁部分就是日元升值所导致的减收额；二是降低成本：主要体现在缩减零 部件成本上；三是成本美元化：尼桑汽车致力于增加海外零部件进口和在欧美 支付开发据点费用。 1. 1. 3 从海外生产走向全球最佳生产 日元升值使日本企业不得不将生产转向海外，寻求全球性最佳生产战略。 2003年的日元升值验证了其构建的不受外汇风险影响的经营体制的正确性。 丰田已向受汇率变动影响较小的经营体制转型。丰田一直在北美等地区进行当 地生产。由于不可能在销售汽车的7 0个所有国家都建立生产点，因此需要

10、构 筑连接零部件供应基地、汽车生产基地和销售基地的最佳生产、销售相互供应 网络，以开展全球性据点间债权债务网络核算。 12 德国企业应对马克升值的措施 和日本一样，在战后到1 9 7 3年这段时间，德国马克兑美元的汇率保持 了相对稳定。汇率制度改革后，特别是在2 0世纪8 0年代中期以后，随着德 国总体经济实力的改善与增强，马克汇率又出现了持续升值，马克兑美元汇率 波动逐渐扩大。从1 9 8 5年的2.94马克兑1美元升值到1 9 9 5年的 1.43马克兑1美元。面对马克的持续升值，德国放松外汇汇兑方面的管制， 货币当局选择了独立货币政策和资本自由流动，让马克汇率自由浮动。货币当 局基本贯彻

11、了资本自由流动下的浮动汇率制度，没有因为缓解马克升值压力而 牺牲国内的物价稳定。 2 中国汽车企业如何防范汇率风险 日本、德国应对货币升值的方法提供了可供借鉴的经验和教训。德国面对 升值压力，重点立足国内，允许马克汇率自由浮动，应对比较成功；日本在 20世纪70年代抑制升值引起严重通货膨胀，80年代中期的升值又导致经 济泡沫，日本的对外贸易受到严重打击，经济陷入困顿。国内汽车行业要全面 估计升值的影响，制定并实施相关配套政策，把升值的不利影响降到最低。 2. 1 财务对策 2. 1. 1 签订进出口合同时慎重灵活选择结算货币 企业在签订进出口合同应出口争取用硬货币（汇率稳定并趋涨的货币） ，

12、进口使用软货币（币值不稳定且趋于下降的货币） ，在结算时获得硬货币汇率 上升或软货币汇率下降的好处。另外，将美元兑其他货币的汇率风险作为风险 管理的首要目标，尽量选择以美元为结算货币。如果采用其他货币结算，尽可 能将汇价损失加入出口商品价格（或从进口商品价格中扣除） ，以转嫁外汇风 险。 2. 1. 2 灵活运用现汇账户 企业按照国家外汇管理的规定可以开立不同币种的现汇账户，保留一定的 现汇额度。出口收汇时，将外汇直接存人现汇账户，可以在汇率变动时有利于 企业办理结汇或支付进口货款，从而避免或减少企业的汇率损失。 213 调整外汇收付时间 企业通过对汇率走势的分析和预测，在进出口结算方式允许的

13、情况下，提 前或延期收付货款，以更改外汇的收付日期来抵补外汇风险。作为出口商，当 结算货币汇率呈上升趋势时，企业应在合同规定的履约期限内尽可能推迟发运 货物，或向外方提供信用，以延长出口汇票期限。若汇率呈下跌趋势时，应争 取提前结汇。作为进口商则应反向操作。 214 运用金融衍生工具 远期、期货、期权等金融衍生工具是规避汇率风险的常用工具，而远期结 售业务是当今国内外规避汇率风险的普遍做法之一。汽车进出口企业可以预先 买进或卖出远期来避免汇率风险。出口商在商订贸易合同后，可向银行按当时 的汇率预先卖出与合同金额数量和币种相同的远期，在收到货款时按原订汇率 办理交割。进口商可以预先向银行买人自己

14、所需要的与合同数量和币种相同的 远期，到期支付货款时，按原订汇率交割。由于远期外汇买卖时由进出口企业 委托银行代理进行可兑换货币之间的远期买卖，这样企业可以事先算出进出口 贸易的成本和利润，较为准确地判断实际收益，从而达到外汇保值的目的。 215 择期交易保值 对清偿日不定的外汇应收款和零星的外汇流量，企业可采取择期交易的办 法来规避外汇风险。它在外汇买卖合同中不规定固定的交割日期，而只规定一 个交割的时间范围，企业根据自己的情况选择某日办理交割。择期交易可绕过 远期外汇合同交割期固定的约束，大大方便了外贸企业，增加了企业的活动余 地。 22 非财务对策 2. 2.1 加快体系建设，形成完整、

15、自主的汽车产业链 我国自主品牌的汽车尚是低端产品，这严重影响中国汽车产业在全球汽车 产业分工中的地位。当前应着力加强、加快体系建设，形成完整的、自主的汽 车产业链，使汽车产业真正成为中国经济的支柱产业；加快出口步伐，通过销 售流向实现产品结构调整，通过国际化实现质量保证体系的提升，进而实现整 车产品质量水平的整体提升。 222 提高自主创新能力 当前，我国汽车工业的发展具有劳动力成本和价格方面的优势，但是，发 展壮大的长久优势只能来自于科技进步和研发能力。 汇率调整虽然在短期内影响到出口产品的价格竞争力，但从长期来看，这 恰恰可以促进这些企业进行自主创新。企业通过技术进步、研发附加值高的产 品

16、等手段提高自身竞争力，通过加快自身产品结构的调整，挖潜、革新技术， 降低成本提高盈利能力，并通过知识产权和品牌价值来参与国际竞争，从而摆 脱低档品的形象。正如日本企业受制于资源匮乏而强化技术优势一样。 223 加快品牌建设 缺乏自主创新能力和核心知识产权的民族汽车工业也必然缺乏品牌溢价能 力。面对连续的价格下滑，国产汽车必然最先感受到盈利压力，而这恰恰表明 品牌价值对于汽车业的重要性。加强汽车行业的自主晶牌建设，最重要的是提 高产品质量。自主品牌从国内市场向国际市场转移，产品质量问题会影响自主 品牌的信誉。 23 走向海外生产和并购 对于中国正在走向大型规模汽车企业，要不遗余力地培育国际竞争力，充 分发挥比较优势乃至竞争优势。 选择海外重点市场，在国外投资建设生产基地，这将是国内汽车企业应对 汇率变化的一个重要杀手锏。走出国门，实现资本海外扩张，在海外建设生