第21章双元货币定存DCD

1、 雙元貨幣定存 利率匯率兩頭賺？近年來由於市場利率低迷 ，許多銀行又開始推出雙元貨幣定存 （Dual Currency Deposit, DCD）商品，以利率、匯率雙贏為號召，吸引大量投資人購買。尤其在金 融風暴後，許多連動債等相關商品已退出國內理財商品市場，因此這種市場流動 性佳、價格相關資訊透明的 DCD 商品，相對來說比較受到投資人的喜愛。根據 金管會統計， DCD 商品每月平均交易金額超過 2000億元，受歡迎的程度可想而 知。投資人劉建力看好雙元貨幣定存的獲利性，因此作了許多投資前的準備，希 望能夠在充分了解雙元貨幣定存後投資獲利。二 . 何謂 DCDDCD 是一種結合外幣定存與外幣

2、匯率選擇權的理財工具。投資外 幣存款的同時，也賣給銀行或向銀行購買一個外幣匯率選擇權 （可能是買權或賣 權）。賣出選擇權的DCD是所謂的高收益DCD，而買入選擇權的DCD稱之為保 本型 DCD。保本型 DCD 較不常見，在這個迷你個案裡，若沒有其他說明，文中 DCD 指 的是高收益賣出賣權的 DCD。 DCD 中的外幣定存能夠收取利息，且賣出的 外幣匯率選擇權能收取權利金，這也是為何 DCD 的收益較高的原因。雖然 DCD 有部分存款的性質，但是這類結構性商品並非一般的傳統存款，因此不包 含在政府的存款保險範圍之內。另一方面， DCD 也有外幣選擇權的特性，銀行與投資人約定一轉換匯率， 如果在

3、約定時點或是到期時的即期匯率觸碰到轉換匯率 ，那麼投資人手中原本的 外幣存款將會被轉換成另一種相對弱勢的貨幣。舉例來說，假設劉建力投資美元 一個月期的DCD（劉建力手中有美元，以澳幣為連結標的），約定澳幣兌美元轉換 匯率為 1.05，到期時若即期匯率大於等於 1.05（代表澳幣相對於美元是升值的 ）， 則劉建力手中的美元將不會被轉換。反之，只要到期時的即期匯率小於1.05（代表澳幣相對於美元是貶值的 ），那麼劉建力手中的美元存款將會被全數轉換成相 對弱勢的澳幣，造成匯兌損失。三. DCD 的特色1. 承做天數彈性佳：不同銀行的期間可能略有出入， DCD 從最短的七天、十四 天、一個月、三個月到

4、一年都有，提供多元的選擇。2. 點對點比價： DCD 的轉換期間與一般選擇權不太相同，並不是期間內外匯觸 碰到約定的轉換匯率就會被轉換，而是雙方會約定一個 特定的比價時點 ， 只有在約定的比價時點之匯率有觸碰到轉換匯率，投資人的本金才會被 轉換，因此就算在其他的時間點觸碰到轉換匯率 ，其本金也不會被強制轉換。3. 本金不保障幣別：DCD能夠保障投資人到期時能拿回原本的本金，但是本金 的幣別在到期時有可能會變成弱勢貨幣，因此若投資人的本金被轉換，則最 後可能會承受一些匯兌損失，不完全保本。不過匯率是一直在波動的，長期 來看弱勢貨幣也有可能會反轉。四.DCD現金流量分析為了更進一步了解DCD的現金

5、流量，我們考慮了下面的例子。投資人向銀 行購買了一個30天期美元存款（轉換貨幣為加幣）$100,000的DCD。轉換匯率設 在1.02,美元定存利率為2%。因為DCD包含了投資人賣給銀行一個賣權，這 個賣權的權利金為5.2%（年化），所以DCD的總收益率為7.2%。我們將這個DCD 的主要合約項目整理如下表：定存貨幣(Deposit Currency)USD轉換貨幣(Alternative Currency)CAD轉換匯率1.02定存本金USD100,000承做時間30天定存利率（年化）2%選擇權權利金（年化）5.2%總收益率投資人可獲得的年化收益率 （定存利率+選擇權權利金）：7.2%DCD

6、到期時的現金流量如下（情況三為投資人不購買DCD,只存傳統美元定存）： 情況一：30天後，CAD/USD即期匯率（每1元加幣換多少美元）大於或等於1.02。換句話 說，美元轉弱，加幣轉強，美元本金不會被轉換成加幣。到期日DCD金額30=USD100.000 + (USD100.000 X 72% X )=OlOOjOOO+USD600 USD1W情況二：30天後，CAD/USD即期匯率（每1元加幣換多少美元）小於1.02。換句話說，美 元轉強，加幣轉弱，美元本金被強制轉換成加幣，但利息部分仍是以美元計價。到期日DCD金額30=USD100r000/L02 + (USD100.000 X 72%

7、 X ；=CAD98;03922 + USD600情況二(a):假設到期日即期匯率為 0.99, CAD98,039.22轉換成美元為 USD97,058.82 本金損失為 USD2,941.18(=USD97,058.82 -USD100,000)而 DCD 金額為 USD97,058.82 + USD600 = USD97,658.82情況二(b):假設到期日即期匯率為1.01，CAD98,039.22轉換成美元為USD99,019.61 本金損失為 USD980.39(=USD99,019.61 -USD100,000)而 DCD 金額為 USD99,019.61 + USD 600 =

8、 USD99,619.61情況三：投資人不購買DCD，只存傳統美元定存，則到期日定存金額為:USD100,000 （1 + 294X 1 = USD 100466.67劉建力手中現正握有一筆閒置的美元資金，他懷疑自己是否適合投資DCD,也想進一步確認投資DCD到底會面臨到怎樣的風險，比起傳統外幣定存， DCD真的是較佳的投資選擇嗎？若真的要投資 DCD，何種轉換貨幣較好？承做 天期如何選擇？轉換匯率又該如何設定？ 五.問題與討論1. 劉建力手中握有美元，想要承做 DCD，圖1為四種外幣對美元匯率的走勢圖 （2010年5月2011年7月），請問劉建力應該選擇下列哪些外幣拿來當作轉 換貨幣？V圖1

9、 2010年5月2011年7月外幣對美元匯率的走勢圖紐幣對美元英鎊對美元NZD/USDGBPiUSD &BJPU9EME3 10l&n 11Mar 11JLflUSepiaJun 11Mar 11Ma 11Jul 11OS港幣對美元歐元對美元2. 圖2為南非幣(ZAR)對美元的三個月匯率走勢圖(2011年5月2011年7月)， 現在有一出口貿易商定期收取南非幣(ZAR)，此時的ZAR/USD=0.148，但是 其認為擁有美元較保險，因此該出口商承做了一個月期的DCD並設定了轉換匯率ZAR/USD=0.152(1元南非幣兌換0.152美元)，總收益率為4%。下面 為一個月後可能的即期匯率，請問該

10、貿易出口商於下列情形中每10,000美元DCD的損益各為何？(a) ZAR/USD = 0.148(b) ZAR/USD = 0.152(c) ZAR/USD = 0.156(d) ZAR/USD = 0.158V圖22010年5月2011年7月南非幣(ZAR)對美元的三個月匯率走勢圖ZAR/USD3. 承上題，若出口商發現 DCD到期時的金額與期初存款本金相同，請問到期 日的即期匯率為何？4. 圖3為CHF/USD的一年期走勢圖(2010年5月2011年7月)，假設目前瑞士 法郎對美元(CHF/USD)約1.23(代表$1CHF可以兌換$1.23USD)，有一間中小 企業手中握有美元，但是該企業估計短期內可能會有瑞士法郎的需求。目前 有兩種短期的DCD可以提供給該企業，其轉換匯率(CHF/USD)分別為1.15和1.30，請問該企業應該購買哪一種 DCD較適合?V圖32010年5月2011年7月CHF/USD的一年期走勢圖CHF/USDYahoo!0.90Sep 10Nov 10Jar 11Mar 11May 11Jul 115. 若以