发展混合所有制经济的风险防范与治理-文档

1、发展混合所有制经济的风险防范与治理 发展混合所有制经济是目前国有资产管理和国有企业改革 的核心问题。 发展混合所有制经济有利于提升市场配置资源的能 力，促进国有资产流动，提高企业生产效率。但与此同时，发展 混合所有制经济过程中存在大量的交易成本，并伴有资产流失、 整合不当、分配不公等诸多风险，有可能给国有资产、企业和市 场带来损失。因此，把握混合所有制改革的发展状况，认识其面 临的主要风险，并从制度创新角度加以防范有着重要的现实意 义。 一、发展混合所有制经济的收益和成本 对所有制的探讨， 实际上就是企业的产权问题。 产权制度是 企业最基础性的制度安排，也是我国国有企业改革的核心要点。 Coa

2、ze最早指出清晰的产权对于减少社会成本具有至关重要的意 义，如果产权明确。可以激励人们将外部性较大的内在化，即便 在出现社会成本时，市场交易也同样有效。 Hart&Moore 从不完 全契约的角度来阐释产权。 提出由于不完全契约的存在， 产权的 探讨才有意义， 应将产权定义为剩余索取权和剩余控制权。 我国 国有企业的主要问题在于，国有资产在名义上归全体人民所有。 但是人民并不能直接行使对国有资产的所有权以及对国有企业 的控制权。 需要委托政府代为管理， 而政府又再次委托经理人对 企业进行实际管理。 这种“所有者缺位”问题就造成了国有企业 委托代理链条过长， 制约了国有企业的健康发展， 并同时导

3、致国 有企业腐败问题频发、盈利能力低下、创新活力不足等问题。产 权改革是国有企业改革的关键， 只有让非国有经济加入到国有经 济中去，承担股东角色，让私有产权形成有效的利益激励机制。 才能改善国有企业的公司治理结构和经营效益。 因此说， 发展混 合所有制经济符合我国的市场经济现状， 是建立健全现代企业制 度的必经之路， 有利于我国国有企业改革的深化、 资源配置效率 的提高和企业竞争力的增强。但是，在实践中，当公有制经济和 非公有制经济在形成新型的企业产权主体结构前会进行成本一 收益分析， 只有当发展混合所有制经济的收益大于其成本时。 两 种资本才会选择融合发展。反之，二者则分立发展。这表明发展

4、混合所有制经济，不仅是意味着多种经济成分在国民经济中共 存。更为重要的是， 能将本来分散的各种所有权形式的资本用现 代企业制度融合，可以最大限度地实现双赢。 1. 发展混合所有制经济的收益分析 改革开放以来， 国有企业的绩效不良、 发展停滞的局面一直 被认为与产权不清晰有关。 Shleifer&Vishny 在研究中指出，管 理人员不负责和政府干预会使国有企业偏离效率目标、效益低 下，企业需要进行产权改革来实现生产效率的提升。 胡一凡等的 研究发现国有企业在进行产权改革后。 生产成本被大幅降低， 盈 利能力得到提升。 由此可见， 发展混合所有制经济是深化我国国 有企业改革的关键路径， 在改革中

5、企业、 市场和政府均受益良多， 主要包括以下几个方面: 一是发展混合所有制经济可以促进生产要素的流动。在资本 方面，在公有制经济下我国的国有资产流动性相对不足，而资本 只有通过流动才能体现其活力并实现进一步的保值与增值。如果 不能够让资产在资本市场上自由流动与交换。就是无形中对资本 的一种损害。发展混合所有制经济能够为国有资本和非国有资本 均提供良好的市场经济环境，组建混合所有制企业有利于将国有 资产更好地资本化，也就确保实现其良好的流动性， 增加资本活 力和增值能力。在劳动力方面，由于国有企业的管理人员多由政 府指派，且缺乏良好的激励约束机制，造成了大量的人才流失， 义无法吸引优秀人才，非国

6、有企业因为资源有限也缺乏一流人 才。发展混合所有制经济能够使企业的劳动力要素价格更充分地 接受市场调节，有利于优化企业薪酬制度，加大人才引进力度， 为吸收人才和培养人才提供良好的企业环境，有助于提升企业的 国际化经营能力与水平。 二是发展混合所有制经济有助于改善公司治理结构。国有制 企业中经常存在国有股“一股独大”的情况，其他中小股东缺少 话语权，利益无法保障，国有股东对公司的控制义往往是政治上 的超强控制和经济上的超弱控制。这就造成治理机制的无效率， 内部人控制和监管失效等问题频发。 混合所有制改革有利于改进 董事会结构和决策流程。多元产权主体使董事会面临退出和进言 的威胁。更能使企业健康发

7、展。同时，健全信息披露制度，这些 有利于建立起规范的公司治理框架，改善固有企业的公司治理效 率。 三是发展混合所有制经济有利于打破行业垄断。促进市场公 平竞争。我国经济改革不断深化，但垄断行业改革仍然滞后，当 前除了一些自然垄断行业外，我国仍然存在为数不少的行政性垄 断或行政性寡头垄断的行业。公有制经济的垄断经营严重影响了 市场的健康发展。一方面，因成本中存在大量不合理因素，包括 行业咼工资，造成成本偏咼，价格扭曲。另一方面，非公有制经 济受到产业准入、资源获取障碍等有形或无形条件的限制，在位 企业和新进入企业处于不对等竞争状态，难以形成有效竞争。发 展混合所有制经济，非公有制经济也能获取经营

8、许可，有利于打 破所谓的“玻璃门”和“弹簧门”， 打破公有制经济垄断市场的 格局，实现要素利用、投资领域的公平，避免出现因行业垄断导 致的短缺现象。四是发展混合所有制经济有助于转变政 府职能。一直以来。政府对于不同所有制企业始终采取不同的管 理政策、税收政策等，政府同时担负“管人、管事、管资产”的 责任，带来了一系列的经营管理问题。 当混合所有制理顺了产权 结构后，公有制经济和非公有制经济应按照自身在企业的股份比 例，作为地位平等的出资方，主要以“管资本”方式享受同样的 管理政策。国家不应再对企业的合法经营活动进行直接干预，而 是利用经济和法律手段对违法行为和损害社会公共利益的行为 加以规制，

9、做好监管和服务，致力于为企业创造发展市场经济的 良好环境。 2. 发展混合所有制经济的成本分析 科斯定理指出了当交易成本为零的情况下，无论产权归谁。 都可以通过市场自由交易达到资源的最佳配置； 当交易成本为正 时，产权的界定和安排就对资源配置效率起着至关重要的作用。 权利应当归为能实现社会福利最大化的一方： 而混合所有制经济 的发展过程中， 在人的主观因素、 资产专用性的存在和市场环境 的制约共同作用下，存在着较高的交易成本。 Williamson 将交 易成本分为事先的和事后的两个类别， 由于市场的不确定性和信 息不完全， 事前的交易成本主要包括合同的起草成本、 谈判成本 和契约保障成本；

10、事后的交易成本包括契约不能适应所导致的成 本、讨价还价成本、构建与运营成本和约束成本。 一是发展混合所有制经济的事前成本，事前成本主要包括： （1）信息成本。公有制企业和非公有制企业在组成混合所有制 企业前， 会从多种渠道收集交易对象的各类信息。 不仅包括对方 的企业规模、 经营状况、治理结构和员工素质等， 还有发展战略、 管理水平，品牌价值、商业信誉等无形资产。信息不对称从本质 上是无法消除的， 并购双方获取以上信息并加以透彻分析有一定 难度。 尤其是我国企业信息与信用系统尚不完善， 因此信息成本 很高； （ 2）决策成本。双方企业在决定组成混合所有制企业时， 需要协调好各自内部的利益关系，

11、这其中也难免存在交易成本。 在公有制企业中， 存在一批安于现状的利益团体。 为了维护自身 既得利益，可能会阻碍混合所有制改革。在非公有制企业中。也 有一些人会因害怕丧失决策权、 激励机制分配不公而不想与公有 制经济融合。因此，想要说服并购双方，协调好各方利益关系， 需要付出成本；（ 3）谈判成本。在进行混合所有制改革时，公 有制企业和非公有制企业的利益诉求点存在较大差异。 公有制企 业想通过融合盘活闲置资产， 优化治理结构。 增强公有制经济的 控制力和活力，而非公有制企业想通过合作获得经营上的方便， 包括进入壁垒小、 获得资源和经营机会较多， 受保护程度更高等。 所以，并购双方在融合形式、治理

12、结构、股权分配、补偿办法、 激励机制、 未来发展规划方面会反复进行讨价划价。 这一过程必 然耗费大量的人、财、物、时间等大量成本。 二是发展混合所有制经济的事后成本，事后成本主要包括： （1）资源配置成本。无论是进入市场还是退出市场，生产要素 都将被重新配置， 在国有企业和民营企业或外资企业组建新企业 时。因为资产专用性的存在， 企业在混合所有制改革中需要面临 生产要素价值损失的风险。 负担其中的沉淀成本， 为了减少自己 当前的损失和避免将来被“敲竹杠”行为， 双方会付出大量交易 成本来保障自己的利益。（ 2）整合成本。发展混合所有制经济 不是将不同所有制经济简单集合， 而是要真正整合各方资源

13、， 发 挥各方优势， 才能发挥混合所有制的优势。 但不同所有制企业在 发展战略、管理方式、企业文化等方面均存在不小的差异。国有 企业长期依靠国家体制保护， 一些管理人员有制度优越感， 存在 着官僚作风的问题。 非国有企业在管理上也有家长作风， 随意性 强，管理素质参差不齐的问题。同时。由于不确定性和信息不对 称的存在， 契约是无法在谈判时就得到完善的， 很可能出现事后 不适应：要将两者协调好，实现有效融合，就需要付出相应成本 来解决整合冲突问题；（ 3）监督成本。为了能保障契约的顺利 履行，公有制企业和非公有制企业都会投入力量构建监督制衡体 系，以便及时发现问题，维护自身利益。为了规范执行层权

14、利运 行，确保混合所有制企业健康、规范运行，各方权益得到保障， 需要付出相应的监督成本。 由此可见， 只要发展混合所有制经济的收益大于其成本， 就 会发生混合所有制。反之，一旦收益小于成本。就会导致二者独 立发展。 因此，必须充分考虑发展混合所有制经济带来的成本和 收益，通过防范风险、降低成本、提高收益，最终才能实现 “1+12”的整合效应。 二、发展混合所有制经济的价值、决策和整合风险 混合所有制改革之路并不是一帆风顺的， 国有企业和非国有 企业在组建新企业或者并购过程中主要经历三个阶段： 前期的信 息收集和接洽，中期的谈判与合同签订和整合后的经营和管理。 在三个阶段中都存在一定风险，这些风

15、险如果不予以控制与规 避，会大大增加成本，阻碍混合所有制改革的进程，甚至会导致 深化国有企业改革的失败。 1. 发展混合所有制经济的价值风险 在发展混合所有制经济的前期信息收集和接洽阶段， 国有企 业和非国有企业的价值风险主要体现在两个方面。 一方面是缺乏 对自身资产的合理评估， 导致以严重低估的价格出售企业， 造成 国有资产流失。 国有资产流失由主客观原因造成。 主观原因是由 于管理层缺乏责任心， 为了减轻自己负担和“后患”而低估国有 资产。还有领导人在资产评估和产权定价环节暗箱操作， 通过关 联交易、 利益输送等方式侵占国有资产， 甚至在改革改制重组的 过程中出现集团式打包侵吞； 客观原因

16、是国有资产中的专利、 品 牌价值、商业信誉和创新能力等极具价值和增值潜力的无形资产 很难被准确评估，致使国有资产流失。另一方面，是在混合所有 制改革中信息不对称问题普遍存在。 国有企业对民营企业和外资 企业的实际经营情况、 存在问题和发展前景很难清楚掌握， 多数 信息来自于企业公开的财务报表、 年度报告， 这些信息的真实性 和客观性有限， 而管理水平、 员工素质等无形资产也难以被财务 报告和公司市值直观反映。因此，在组建混合所有制企业前，对 目标企业进行充分调查， 并对收集的信息进行深入分析， 去伪存 真，才能有效防范价值风险，维护企业利益。 2. 发展混 合所有制经济的决策风险 发展混合所有

17、制经济有利于使各种所有制企业根据自身优 势获取所需资源，优势互补，相互促进。但在组建混合所有制企 业的谈判和签约过程中， 除了资源分配外还有其他很多问题需要 讨论。所谓的决策风险是指国有企业和非国有企业在就企业的战 略目标、经营模式、员工安置、权利义务、退出机制等问题进行 谈判时，由于主客观原因导致有些关键问题未被谈及或者明确落 实，决策的失误导致了后来在经营过程中出现纠纷和风险。 决策 风险产生的客观原因是契约的不完全性， 因为信息的不完全和交 易事项的不确定性，在签订合同时无法预测所有可能出现的情 况。有限理性和机会主义的存在义可能会使合作双方对同一表述 有不同的理解， 第三方对契约的履行

18、可观察却不可证实或强制其 加以执行。同时，决策不仅仅只是一个客观过程。还涉及大量的 个人的情感以及价值判断等主观因素。 有的企业的管理者可能会 受到个人目标、 经验的影响。 不能对谈判底线和基本策略在事先 充分考虑， 又未聘请专业的财务顾问和法律顾问参与谈判， 以致 在谈判过程中忽略了对一些关键问题的探讨， 会导致在经营过程 中的“扯皮”和纠纷， 未能将谈判过程中已经达成共识的相关事 项清楚、全面、准确地列明，没有形成控制性文件就不能对合作 双方在未来经营过程的行为加以法律层面的规范和制约。 3. 发展混合所有制经济的整合风险 整合风险主要是指企业进行混合所有制改革后的实际运营 和管理过程中，

19、 对双方企业的有形资产和无形资产的整合出现的 不确定性带来的风险。 在企业资产的整合过程中要特别重视资产 专用性的重要影响。资产专用性是指在不牺牲生产价值的条件 下。某项资产能够被重新配置于其他替代用途或是被替代使用者 重新调配使用的程度。其中。企业的品牌形象、消费者忠诚度、 企业文化和管理技能等无形资产也具有资产专用性的性质。 资产 专用性会导致沉淀成本的产生， 因为沉淀成本导致了资源不能充 分流动，在整合后不同所有制经济会对资产专用性高的生产设备 的所有权和利益分配问题就会格外关注， 处理不当便会引发争议 和冲突。 在管理风格和管理手段方面。 国有企业的管理人员通常 有行政级别。 有一定程

20、度的制度优越感和“官本位”观念。 在经 营管理中也习惯寻求上级领导的指示。 而有些非国有企业因为是 家族企业，在管理上随意性较强，不够规范，导致管理素质参差 不齐。两者在整合过程中或多或少会存在一定的冲突， 很容易造 成“囚徒困境”。 在企业文化方面， 不同所有制企业由于其战略 目标、品牌特点、经营理念、企业规模和员工构成不同，在其运 营发展中会逐渐形成不同的企业文化特点和价值观念。 因此， 作 为一种非正式制度的文化， 每个企业的文化内涵和外延都不尽相 同。而企业文化潜移默化地影响着员工的心理状态和行为方式， 不同文化的成员可能在协作中由于不同的核心价值观而达不到 良好的效果，也会阻碍混合所

21、有制改革。 三、发展混合所有制经济的风险防范与治理政策 综上所述， 既然发展混合所有制经济并非完全是收益， 风险 始终相伴随。 因此， 我们需要采取相应的举措降低混合所有制的 风险，以提高其收益 1. 创造竞争性市场结构 建立完善的产权制度， 关键要将国有产权纳入市场调节的范 围。混合所有制改革的核心是市场化。 发展混合所有制经济要保 护各种所有制经济的产权。 保障各种所有制经济享有和利用各种 生产要素的同等权利， 赋予各种所有制经济在市场监管、 信贷政 策和产业政策上享有同等的权利。 做剑“公有制经济财产权不可 侵犯。非公有制财产权同样不可侵犯”，营造公开、公平、公正 竞争的市场环境，这样才

22、能激发各种所有制经济的活力和创造 力，我国目前产权交易市场不发达，相关制度落后，混合所有制 企业进行产权交易的渠道还有一定阻碍， 一方面， 优化产权改革 可以通过整体上市推进企业资产证券化进程，提高资产流动性； 鼓励民营资本和国外资本参股， 并保障其发言权和决策权； 合理 规划国有企业并购，促进产业升级；推进员工持股计划，形成多 元股权结构。另一方面，要完善经理人市场。职业经理人的战略 眼光、领导才能和管理能力在混合所有制企业中起到了举足轻重 的作用，提高混合所有制董事会的治理水平需要高度专业化的独 立董事，而此类人才正是应该来自高度职业化、 市场化、专业化、 国际化的经理人市场，并接受经理人

23、市场的激励与约束。同时， 要繁荣租赁市场和二手市场， 尽量减少资产专用性程度， 合理平 衡资产专用性和所有权分配的关系， 避免不同所有制企业在利益 分配上出现不公平待遇。 2. 健全有效率的治理结构 发展混合所有制经济要注意防止大股东侵害小股东利益问 题，应当建立能够保障中小股东合法权益、 话语权的公司治理制 度。从股东大会来看。 要保障非国有资本投资者在混合所有制企 业中的话语权和合法权益， 降低信息不对称带来的影响， 减少大 股东对小股东的“道德风险”与“逆向选择”带来的问题。 消除 非国有资本参与混合所有制改革的顾虑和担忧；从董事会来看， 可以借鉴国外先进经验成立独立董事会， 完善独立董

24、事制度， 增 加外部董事的数量，或由政府官员、民营企业家、专业人士和职 工共同构成董事会， 既确保国家和公众利益不受侵害， 又能保证 企业经济收益得以实现，运营效率得以提升；从监事会来看，应 进一步发挥监事会在公司治理中的作用。 让非国有资本在监事和 独立董事的人选上有更多话语权。 可以邀请银行等金融机构进入 监事会，规范企业行为，规避经营风险。同时也可借鉴德国、日 本等国家的经验。注重发挥员工在监事会中的基础作用。 3. 积极转变政府职能 在混合所有制经济的发展中， 政府要注重监管职能和服务职 能的履行。将企业还给市场。在监管职能上，对于企业，要实现 国有资产监督管理体制由管资产向管资本的转变。 国有资产管理 机构要在混合所有制企业中扮演出资人的角色。 不能以监管主体 的身份干扰企业的正常经营活动； 政府应力争在发展混合所有制 经济中避免监管“越位”， 同时又保证监管不“缺位”， 既不侵 犯非国有资产， 又确保国有资产的保值与增值， 促进产权的充分 流动，提高资源的配置效率。在服务职能上，政府应健全宏观调 控体系，