企业并购协同效应及其实现

1、企业并购协同效应及其实现一、企业并购概念及发展 企业并购这一概念实质上有两层含义，也可称之为两种方 式：兼并( Merger )和收购( Acquisition )。前者是指通过产 权的有偿转让使一个企业与其他企业合为一体； 后者则是企业通 过产权交易取得其他企业一定程度的控制权。 从本质上看， 它们 都是指在市场机制下， 企业为了获得其他企业的控制权而进行的 产权交易活动。所以，在我国习惯将其简称为并购。企业并购起源于西方国家，其主要是美国。 19世纪 70年代 起，美国开始了旨在扩大规模的企业并购活动， 从1895年至 1904 年出现的第一次并购浪潮时起， 共经历了五次大的浪潮。 每次并

2、 购浪潮都表现出与当时经济技术发展相适应的并购特点， 企业并 购的规模呈现惊人的增长势头。中国的企业并购与美国等西方国家相比起步较晚， 这是由我 国传统的计划经济体制下的特殊国情决定的。以 1984 年的“保 定兼并”为起点，拉开了我国企业并购的序幕。以 1992 年为分 水岭，可以将中国的企业并购粗略的划分两个阶段。 第一阶段是 企业并购的启蒙和探索阶段。 这一阶段的特点是并购主体基本上 局限于国有企业， 并购活动是政府干预的、 有明显的计划经济色 彩的并购。 第二阶段可以概括为企业并购的起步和发展阶段。 从 邓小平“南巡”讲话、 社会主义市场经济体制的确立、 上海和深 圳证券交易所的成立等

3、一系列事件， 为企业并购创造了良好的外 部环境，推动其发展。时至今日，我国的企业并购走向了规模化 和规范化。二、企业并购后协同效应及其来源任何行为都有其动因， 企业并购亦是如此。 关于企业并购动 因理论的分析，主要有规模效益理论、市场力假说、协同效应理 论、委托代理理论等。 下面主要以协同效应理论为基础对企业并 购动因进行论述，并介绍其来源。协同这一概念最早是德国物理学家赫尔曼 ?哈肯在 1971 年 提出的。 20世纪 60年代由美国学者安索夫将协同理念引入企业 管理领域， 为解释企业并购动因提供新的视角。 并购的协同效应 简单来说就是并购后新公司业绩大于并购前并购各方独立经营 业绩之和的效

4、应，安索夫形象的将协同效应描述为2+2=5。企业并购的协同效应主要表现在经营协同效应、 管理协同效 应以及财务协同效应三方面。1、经营协同效应。经营协同效应是指并购给企业生产经营 活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益。 其主要 表现在以下两个方面：（1）规模经济。主要针对企业横向并购而言，在假定该行 业确实存在规模经济， 并且在并购之前没有在规模经济的水平上 营运的前提下，并购实现了生产规模的扩大，并通过资源互补， 达到规模经济的生产能力， 从而降低单位生产成本导致收益率提高产生规模经济。（2）纵向一体化。主要针对纵向并购而言，指生产经营同 一产品相继的不同生产阶段， 在工艺上具有

5、投入产出关系企业间 的并购行为， 加强了供给与需求企业间的关系。 最终达到节约交 易成本、营销费用，加强协作化生产等目的。2、管理协同效应。管理协同效应也称差别效率理论，是指 并购提高企业管理活动效率所产生的效益， 其本质为管理资源的 优化配置，主要变现为以下两个方面：（1）节省管理费用。并购后企业在同一企业领导下，企业 一般管理费用在更多数量的产品中分摊， 就使得单位产品所负担 的管理费用大大降低。（2）充分利用过剩管理资源。如果并购企业拥有过剩、高 效的管理资源时， 通过并购仅因管理不善造成低效的企业， 达到 管理资源的优化配置，改善双方的管理效率水平实现双赢。3、财务协同效应。财务协同效

6、应是指并购在财务方面给企 业带来的收益。 这种收益是通过税法、 会计在企业并购处理上的 规定而产生的现金流上的收益。主要表现在以下三方面：（1）实现合理避税。根据我国税法应纳税所得额补亏的规 定，如果并购企业生产经营过程中产生大量利润而被并购企业存 在未弥补亏损， 并购企业可以通过并购亏损企业， 利用其亏损来 抵减未来应纳税所得额，进而获得税收利益。（2）降低筹资费用。根据整个企业的筹资需求合理筹资，避免了各自为政的筹资方式， 降低了各企业单独多次筹资费用之 和。（3）资金实现合理配置。被并购企业可以从并购企业中获 得闲置资金来投资回报率高的项目； 混合并购也可以使得企业拥 有多元的投资方案选

7、择， 并配合行业的投资回报速度和时间上的 差异，增加资金流入企业的机会，平衡资金回收时间。综上所述，通过企业间的并购整合，可以将经营效率、管理 效率、财务效率存在差异的企业间达到同样的水平， 这就和好的 解决了企业效率低下的问题，产生了企业希望达到的协同效应。 企业的终极目标就是为企业创造财富，经营、管理、财务三方面 的协同效应与企业股东价值的创造是一致的， 也就是说， 协同效 应的取得就意味着并购后企业股东价值的创造。三、并购后协同效应的实现并购后协同效应的实现是企业并购的目的所在， 如何才能更 好的实现协同效应，我们提出以下三点建议：1、做好并购前的计划。协同效应不是随着并购的完成自然 产生的， 需要企业在签订并购协议前就要有所准备。 包括了解被 并购企业所处环境、 并购后能实现哪些方面的协同效应、 在未来 能为企业创造多少价值、并购行为是否符合企业的发展战略等。 在计划中也要充分考虑并购中出现的意外情况导致失败的可能 性及相关对策。2、准确估计目标企业的价值。在整个并购过程中都要不断了解掌握目标企业的相关信息，