经济发展模式调整与长期策略

1、经济发展模式调整与长期策略2010年a股全年下跌-14.31%，我们的信托上涨16.56%，跑赢市场30.9%。一、短期的复杂环境中国持续多年的信贷高速投放，导致物价上涨的压力日益显著，高通胀的环 境若持续过久，会对社会的稳定带来挑战，为了抑制物价过快上涨，中国政府尝 试在存款准备金之外采用加息的手段。在相当长的时间内，a股市场都会在充斥的货币资金与抑制通胀的加息努力 之间摆荡，对于短期的投资者而言，复杂性已经远远超出了他的能力范围，如果以短期视角去看投资市场，假以整年的努力，可能都是劳而不获。二、thebigpicture1、中美股市表现自从2007年10月中旬随着金融危机的爆发与深化，及之

2、后的救市政策与经济复苏的展开，我们比较美国股市和中国股市的表现：2007 年 10月高点下跌幅度反弹幅度离最局点差距标准普尔5001576.09-57.7%(666.79)96.2%(1308.44)-17%沪深3005891.72-72.7%(1606.73)100%(3221.0)-45.3%2、中美两国股市的行业市值构成我们也观察截至2011-3-2日，两国股市的各行业市值占比情况标普500的行业市值构成10.97%11.04%18 64%3.59%2,89%15.79%13 16%10,17%10.54%3.19%sector breakdown (asof 02-mar-20ii)c

3、ons di sccons simp*energyfinnneiml 手 health careindustrials info tteh mmerials telecom svc行业权重日常消费品与耐用消费品20.71%信息技术18.64%金融服务15.79%能源13.16%健保10.97%占到50%工业11.04%沪深300的行业市值构成（根据中银万国一级行业分类）行业名称权重金融、保险业26.40机械、设备、仪表14.07采掘业11.90金属、非金属8.65房地产业5.08交通运输、仓储业4.55医药、生物制品4.48信息技术业3.45建筑业3.01批发和零售贸易2.92石油、化学、塑胶

4、、塑料2.47电力、煤气及水的生产和供应业2.29综合类2.17社会服务业1.01电子0.98纺织、服装、皮毛0.39农、林、牧、渔业0.38其他制造业0.20传播与文化产业0.14沪深300中金融业占比达到26.40% ,房地产直接占比5.08%，但是考虑到与房地产相配套的上下游产业，金融+房地产+房地产相关等强周期性行业的总体权重可能不低于40%-50% ,而食品饮料、医药和生物制品、信息技术、纺织服装等合共才占到15%左右；标普500中消费品+信息技术+健保等弱周期行业3 、我国2010 年 gdp 增速的分析1从我国经济发展的驱动力来看， 2010 年， 最终消费对 gdp 增长的贡献

5、率为37.3% ， 拉动 gdp 增长 3.9 个百分点。 资本形成对gdp 增长的贡献率是54.8% ，拉动 gdp 增长 5.6 个百分点。货物和服务的净出口对gdp 增长的贡献率是7.9% ，拉动 2010 年 gdp 增长 0.8 个百分点，加在一起是10.3% 。消费仍然是我国经济的短板，对经济拉动仅有37% 左右，远远低于发达国家的 70% 以上。而与此同时，投资对经济拉动仍然保持在50% 以上，说明我国经济增长过分依赖投资拉动的局面没有根本改观。出现的一个新问题是，出口对经济拉动竟然下降到了个位数，如此快的下降速度也表明原材料成本、劳工成本、土地与环境成本、物流成本、人民币升值等

6、诸多生产要素价格的刚性上涨，导致出口对经济的拉动作用会日益有限。gdp 达到 40 万亿元背后存在的对就业拉动不协调，惠及民生不够，通胀居高不下，百姓收入提高缓慢， 民众生活成本快速增大， 环境污染加剧， 城市拥堵严重出行难等问题都是经济发展不协调、质量不高带来的。三、经济发展模式调整与我们的长期策略为了社会和谐可持续发展， 国家在提高最低工资标准， 提高个税起征点等方面做出努力，要转变发展方式建立内需型社会。我们参照中美两国的股市行业构成，我国经济发展的现状和前途，不羁于短期的纷扰不确定，我们认为消费、信息技术（ 网络、终端、应用） 、医疗保健，从实体经济的层面会比整体国民经济保持更快的发展速度， 市值占比也会从现在的水平大幅提高，带来潜在的巨大投资机会，而且消费、医药、互联网等对利率敏感度较低， 且能在通胀环境中保持定价提升的公司， 抗风险能力可大幅加强， 中美两国股市