财务管理第二版对应习题练习及答案计算题

1、教材作业部分答案 第第2章（章（P53-54） 财务管理基本价值观念财务管理基本价值观念 【题【题1】 （1）计算该项改扩建工程的总投资额：）计算该项改扩建工程的总投资额： 2000（F/A，12%，3） =20003.3744=6748.80（万元）（万元） 从以上计算的结果表明该矿业公司连续三从以上计算的结果表明该矿业公司连续三 年的投资总额为年的投资总额为6748.80万元。万元。 （2）计算该公司在）计算该公司在7年内等额归还银行全年内等额归还银行全 部借款的本息的金额：部借款的本息的金额： 67480.80（P/A，12%，7） =6748.804.5638=1478.77（万元）（

2、万元） 计算结果表明，该项工程完工后，该矿业计算结果表明，该项工程完工后，该矿业 公司若分公司若分7年等额归还全部贷款的本息，则年等额归还全部贷款的本息，则 每年末应偿付每年末应偿付1478.77万元。万元。 （3）（）（P/A，12%，n） =6748.801800=3.7493 以上计算结果表明，该公司如果每年末用以上计算结果表明，该公司如果每年末用 1800万元来归还贷款的全部本息，需要万元来归还贷款的全部本息，需要 5.29年可还清。年可还清。 【题2】 800000（P/A，6%，10）（P/F，6%， 5） =8000007.36010.7473 =4400162（元）（元） 【题

3、【题3】 P3（PA， 6， 6） 34.9173=14.7915（万元）（万元） 宋女士付给甲开发商的资金现值为：宋女士付给甲开发商的资金现值为：10 14.7915 24.7915 （万元）（万元） 如果直接按每平方米如果直接按每平方米2000元购买，宋女士元购买，宋女士 只需要付出只需要付出20万元，由此可见分期付款对万元，由此可见分期付款对 她而言不合算。她而言不合算。 【题【题4】 50000（F/P，i，20）=250000 （F/P，i，20）=5 采用差值法计算，采用差值法计算，i=8.359%。即银行存款。即银行存款 利率如果为利率如果为8.539%，则李先生的预计可以，则李

4、先生的预计可以 变为现实。变为现实。 1 、2002、2003、2004、2005年每年年初存年每年年初存 入入5000元，求在元，求在2005年年初的终值，本题年年初的终值，本题 是普通年金求终值的问题，所以，是普通年金求终值的问题，所以， 2005年年1月月1日的余额日的余额5000 （F/A,10%,4）50004.641023205 （元）（元） 第二章（一）第二章（一） 资金时间价值资金时间价值 附加资料附加资料 2、 设本金为设本金为A，年利率为，年利率为i，则：，则： A（F/P，i/2，8）2A 即（即（F/P，i/2，8）2 查表可知：（查表可知：（F/P，9%，8）1.99

5、26 （F/P，10%，8）2.1436 运用内插法得：运用内插法得： （i/2-9%）/（10%-9%）（）（2-1.9926）/ （2.1436-1.9926） 解得：解得：i18.10% 3、 A方案现值方案现值200（P/A，10%，5-1） +12004.1699833.98（万元）（万元） B方案现值方案现值300（P/A，10%，5） （P/F，10%，5）3003.79080.6209 706.11（万元）（万元） 因为，因为，B方案的现值小于方案的现值小于A方案的现值，方案的现值， 所以应该选择所以应该选择B方案。方案。 4. （1）债券价值）债券价值 100010%（P/A

6、，8%，5）+1000（P/F，8%，5） 1079.87（元）（元） 因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买 该债券。该债券。 （2）债券价值）债券价值 1000（1510%）（P/F，8%，5） 1020.9（元）（元） 因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买 该债券。该债券。 （3）债券价值）债券价值1000（P/F，8%，5） 680.6（元）（元） 因为债券的价值低于债券的发行价格，所以投资者不会购因为债券的价值低于债券的发行价格，所以投资者不会购 买该债券。买

7、该债券。 5 （1）本期收益率（）本期收益率（10008%/1020） 100%7.84% （2）持有期收益率（）持有期收益率（10601020） /1020100%3.92% 持有期年均收益率持有期年均收益率3.92%/0.57.84% （3）持有期收益率）持有期收益率10008% （10001020）/1020100%5.88% 持有期年均收益率持有期年均收益率5.88%/（10/12） 7.06% （4）102010008%（P/A，i，2） 1000（P/F，i，2） 经过测试得知：经过测试得知： 当当i7%时，时，10008%（P/A，7%，2） 1000（P/F，7%，2）1018

8、.04 当当i6%时，时，10008%（P/A，6%，2） 1000（P/F，6%，2）1036.67 用内插法计算可知：用内插法计算可知： （7%i）/（7%6%）（）（1018.04 1020）/（1018.041036.67） i7%（1018.041020）/（1018.04 1036.67）（7%6%） 6.89% 即持有期年均收益率为即持有期年均收益率为6.89%。 6 （1）甲公司股票的股利预计每年均以）甲公司股票的股利预计每年均以5%的增长率增长，的增长率增长， 上年每股股利为上年每股股利为0.2元，投资者要求必要报酬率为元，投资者要求必要报酬率为3% 5%8%，代入长期持有、

9、股利固定增长的股票估价模型：，代入长期持有、股利固定增长的股票估价模型： V（甲）（甲）0.2（15%）/（8%-5%）7(元元) 乙公司每年股利稳定不变，每股股利乙公司每年股利稳定不变，每股股利 V（乙）（乙）0.6/8%7.5 (元元) 由于甲公司股票现行市价由于甲公司股票现行市价6元，低于其投资价值元，低于其投资价值7元，故该元，故该 企业可以购买甲公司股票。企业可以购买甲公司股票。 乙公司股票现行市价为乙公司股票现行市价为8元，高于其投资价值元，高于其投资价值7.5元，故该元，故该 企业不应购买乙公司股票。企业不应购买乙公司股票。 （2）假设如果企业按照）假设如果企业按照6元元/股的价

10、格购入股的价格购入 甲公司股票的持有期收益率为甲公司股票的持有期收益率为i，则有：，则有： 60.2（15%）/（i-5%），解得），解得i 8.5% 第二章第二章 （二）风险与收益分析（二）风险与收益分析 1 （1）甲项目收益率的期望值）甲项目收益率的期望值0.220% 0.610%0.25%11% 乙项目收益率的期望值乙项目收益率的期望值0.230%0.610% 0.2（10%）10% （2）甲项目收益率的标准离差）甲项目收益率的标准离差 （20%11%）20.2（10%11%） 20.6（5%11%）20.21/24.90% 乙项目收益率的标准离差乙项目收益率的标准离差 （30%10%）

11、20.2（10%10%） 20.6（10%10%）20.21/212.65% 附加资料附加资料 （3）因为甲乙两个项目的期望值不同，所以应）因为甲乙两个项目的期望值不同，所以应 当比较二者的标准离差率进而比较风险的大小当比较二者的标准离差率进而比较风险的大小 甲项目的标准离差率甲项目的标准离差率4.90%/11%100% 44.55% 乙项目的标准离差率乙项目的标准离差率12.65%/10%100% 126.5% 因为乙项目的标准离差率大于甲项目的标准离差因为乙项目的标准离差率大于甲项目的标准离差 率，所以乙项目的风险大于甲项目。率，所以乙项目的风险大于甲项目。 （4）风险收益率风险价值系数）

12、风险收益率风险价值系数标准离差率标准离差率 10%44.55%4.46% 2 （1） 股票的期望收益率股票的期望收益率0.240% 0.510%0.38%10.6% （2） 该股票的该股票的系数系数0.616.64%/12%0.83 （3） 该股票的必要收益率该股票的必要收益率5%0.83（8% 5%）7.49% （4） 因为期望收益率因为期望收益率10.6%大于必要收益率大于必要收益率 7.49%，所以可以进行该股票的投资。，所以可以进行该股票的投资。 3 （1）甲股票的必要收益率）甲股票的必要收益率8%2.0（12% 8%）16% 乙股票的必要收益率乙股票的必要收益率8%1.5（12%8%

13、） 14% 丙股票的必要收益率丙股票的必要收益率8%0.5（12%8%） 10% 丁股票的必要收益率丁股票的必要收益率8%1.0（12%8%） 12% （2）投资组合的）投资组合的系数系数40%2.030%1.5 10%0.520%11.5 （3）投资组合的必要收益率）投资组合的必要收益率8%1.5 （12%8%）14% 或者投资组合的必要收益率或者投资组合的必要收益率40%16% 30%14%10%10%20%12% 14% 教材作业部分答案 【题【题5】 （1）甲公司证券组合的）甲公司证券组合的系数系数 =50%2+30%1+20%0.5=1.4； （2）甲公司证券组合的风险收益率）甲公司

14、证券组合的风险收益率=1.4 （15%-10%）=7%； （3）甲公司证券组合的必要投资收益率）甲公司证券组合的必要投资收益率 =10%+7%=17%； （4）投资）投资A股票的必要投资收益率股票的必要投资收益率 =10%+2（15%-10%）=20%。 【题6】 （1）分别计算两个项目净现值的期望值）分别计算两个项目净现值的期望值 A项目：项目：2000.2+1000.6+500.2=110（万（万 元）元） B项目：项目：3000.2+1000.6+（-50）0.2=110 （万元）（万元） （2）分别计算两个项目期望值的标准离差；）分别计算两个项目期望值的标准离差； A项目：项目：（20

15、0-110）20.2+（100-110） 20.6+（50-110）20.21/2=48.99 B项目：项目：（300-110）20.2+（100-110） 20.6+（-50-110）20.21/2=111.36 （3）判断两个投资项目的优劣）判断两个投资项目的优劣 由于由于A、B两个项目投资额相等，期望收益两个项目投资额相等，期望收益 也相同，而也相同，而A项目风险相对较小（其标准离项目风险相对较小（其标准离 差小于差小于B项目），故项目），故A项目优于项目优于B项目。项目。 第三章第三章 项目投资项目投资 1、（、（1）固定资产入账价值原始投资额）固定资产入账价值原始投资额 100万元万

16、元 （2）运营期内每年的折旧额（）运营期内每年的折旧额（10010） /518（万元）（万元） （3）运营期内每年的息税前利润（）运营期内每年的息税前利润（90 62）230（万元）（万元） 附加资料附加资料 （4）NCF0100万元万元 NCF12息税前利润折旧息税前利润折旧3018 48（万元）（万元） NCF3 4息税前利润息税前利润（1税率）折旧税率）折旧 （9060）（130）1839（万元）（万元） NCF5息税前利润息税前利润（1税率）折旧残值税率）折旧残值 回收回收391049（万元）（万元） （5）该项目的净现值）该项目的净现值48（P/F，10，1）48 （P/F，10，2

17、）39（P/F，10，3）39 （P/F，10，4）49（P/F，10，5）-10069.67 （万元）（万元） 或或48（P/A，10，2）39（P/A，10，2） （P/F，10，2）49（P/F，10，5）-100 83.30455.934530.4241100 69.66（万元）（万元） 或或48（P/A，10，2）39（P/A，10，3） （P/F，10，2）10（P/F，10，5）-100 83.30480.15186.209100 69.66（万元）（万元） 2 （1）项目的计算期项目的建设期项目的运营期项）项目的计算期项目的建设期项目的运营期项 目的建设期项目的寿命期目的建设期

18、项目的寿命期257（年）（年） （2）建设期资本化利息）建设期资本化利息100（F/P，10，2）100 21（万元）（万元） （3）项目的投资总额原始投资合计建设期资本化利）项目的投资总额原始投资合计建设期资本化利 息息13021151（万元）（万元） （4）运营期内项目各年的息税前利润税前利润利息）运营期内项目各年的息税前利润税前利润利息 费用费用7.5/（125）1001020（万元）（万元） （5）项目的投资收益率）项目的投资收益率20/15110013.25 （6）由于固定资产投资和开办费投资是在）由于固定资产投资和开办费投资是在 建设期内均匀投入的，所以建设期净现金建设期内均匀投入

19、的，所以建设期净现金 流量为：流量为： NCF0-（10010）/2-55（万元）（万元） NCF1-（10010）/2-55（万元）（万元） NCF2-20（万元）（万元） （7）固定资产原值）固定资产原值10021121（万元）（万元） 运营期每年固定资产折旧运营期每年固定资产折旧 （1211）/524（万元）（万元） 运营期第运营期第1年开办费摊销额年开办费摊销额10（万元）（万元） 每年维持运营投资为每年维持运营投资为5万元万元 终结点回收额终结点回收额12021（万元）（万元） 对于完整工业投资项目而言对于完整工业投资项目而言 运营期内项目某年的自由现金流量运营期某年运营期内项目某年

20、的自由现金流量运营期某年 税后净现金流量税后净现金流量 该年息税前利润该年息税前利润（1所得税税率）该年所得税税率）该年 折旧该年摊销该年回收额该年维持运营投折旧该年摊销该年回收额该年维持运营投 资资 NCF320（125）2410544（万（万 元）元） NCF4620（125）24534（万（万 元）元） NCF7342155（万元）（万元） 55万万 回收额回收额 24万万 24万万24万万 息税前利润差量息税前利润差量 折旧差量折旧差量 无形资产摊销无形资产摊销 55万万20万万5万万5万万 20万万 20万万 20万万 20+1=21万万 10万万 投产起点投产起点 （8）项目的原始

21、投资合计为）项目的原始投资合计为130万元，在万元，在 项目计算期前项目计算期前5年的累计净现金流量年的累计净现金流量44 3434130-18（万元），项目计算期（万元），项目计算期 第第6年的累计净现金流量年的累计净现金流量183416 （万元），所以包括建设期的静态投资回（万元），所以包括建设期的静态投资回 收期收期518/345.53（年）。（年）。 （9）运营期净现金流量现值）运营期净现金流量现值 55（P/F，12，7）34（P/A， 12，3）（P/F，12，3）44 （P/F，12，3） 24.876558.126431.3192 114.3221（万元）（万元） 原始投资的现

22、值合计原始投资的现值合计20（P/F，12，2） 55（P/F，12，1）55 15.94449.109555120.0535（万元）（万元） NP114.32-120=-6.68 （万元）（万元） 获利指数获利指数114.3221/120.05350.95 净现值率净现值率0.9510.05 （10）由于获利指数（）由于获利指数（0.95）小于）小于1（或由于净（或由于净 现值率小于现值率小于0），包括建设期的静态投资回收期），包括建设期的静态投资回收期 （5.53年）大于项目计算期（年）大于项目计算期（7年）的一半，所以，年）的一半，所以， 该项目完全不具备财务可行性。该项目完全不具备财务

23、可行性。 4 （1）A方案的净现值方案的净现值 30000（P/F，10%，2）35000（P/F，10%，3） 20000（P/F，10%，4）40000（P/F，10%，5） 30000（P/F，10%，6）80000 2479226295.513660248361693580000 26518.5（元）（元） A方案的年等额净回收额方案的年等额净回收额26518.5/（P/A，10%，6） 6088.79（元）（元） （2）最短计算期为）最短计算期为3年，年，A方案调整后的净现值方案调整后的净现值 6088.79（P/A，10%，3）15142.21（元）（元） 由于高于由于高于B方案的

24、净现值，因此，应该选择方案的净现值，因此，应该选择A方案。方案。 （3）3和和6的最小公倍数为的最小公倍数为6 用方案重复法计算出的用方案重复法计算出的B方案的净现值方案的净现值15000 15000（P/F，10%，3）26269.5（元）（元） 由于低于由于低于A方案的净现值，所以，应该选择方案的净现值，所以，应该选择A方案方案 教材作业部分答案 第第5章章 (P131-132) 项目投资管理项目投资管理 【题【题1】 购买设备的购买设备的NPV 150000150000/525 （P/A,10%,5) = -121569 租赁设备的租赁设备的NPV=-40000（P/A，10，5） 40

25、00025 （P/A,10%,5)=-113724 选择租赁设备。选择租赁设备。(假设为经营性租赁）假设为经营性租赁） 【题【题2】 NPV（甲）（甲）1312，NPV（乙）（乙）7100， 因为因为71001312，所以应选择乙。，所以应选择乙。 【题【题3】 折旧折旧=6000 NCF037000，息前税后利润（，息前税后利润（8000 30006000）*(1-33%)3350 NCF13350600066010010 NCF239350 NCF422350 NPV3700010010 （ P/F,10%,1)+9350(P/A.10%,2)(P/F,10 %,1)+22350(P/F,

26、10%,4)=2117.04 则应选择更新设备。则应选择更新设备。 方法二：方法二： IRR=11810，则应选择更新设，则应选择更新设 备。备。 【题【题4】 【题【题54】 （1）新设备）新设备100 000元，旧设备元，旧设备30 000元，两者元，两者 差差NCF070 000元；元； （2）新设备年折旧额）新设备年折旧额23 500元，旧设备元，旧设备6 750元，元， 两者差两者差16 750元；元； （3）新设备每年净利润）新设备每年净利润138 355元，旧设备元，旧设备129 47750元，两者差元，两者差887750元；元； （4）新、旧设备的残值差额）新、旧设备的残值差额

27、60003000 3000（元）；（元）； （5）新设备的净现金流量：）新设备的净现金流量： NCF0100 000（元）；（元）； NCF13161 855（元）；（元）； NCF4167855（元）；（元）； 旧设备的净现金流量：旧设备的净现金流量： NCF030 000（元）；（元）； NCF13136 22750（元）；（元）； NCF4139 22750（元）；（元）； （6）IRR=183619，则应继续使用旧设备。，则应继续使用旧设备。 【题5】 （1）在投资额不受限制时，按净现值率的）在投资额不受限制时，按净现值率的 高低优选方案，即丁、乙、甲、丙；高低优选方案，即丁、乙、甲、

28、丙； （2）在）在300万时（丁乙）组合，在万时（丁乙）组合，在 600万时（丁乙甲）组合。万时（丁乙甲）组合。 【题6】方法一 （1）旧设备年折旧）旧设备年折旧10000，则其寿命，则其寿命9年，年， 已使用已使用3年。第年。第3年的账面价值为：年的账面价值为：97000- 310000=67000 报废减税：（报废减税：（67000-40000）33%=8910 （2）折旧折旧=（130000-10000）6- （40000-7000）6=14500 （3） NCF0=130000-40000=90000 NCF1=（28000-14500） （1-33%） +14500+8910=324

29、55 NCF2-5 =23545 NCF6= 23545 +3000=26545 NPV=32455 (P/F,12%,1) +23545 (P/A,12%,4) (P/F,12%,1) +26545 (P/F,12%,6) -90000=+16280.93 应选择更新决策。应选择更新决策。 【题6】方法二 （1）IRR=128812，则应选择，则应选择 更新决策；更新决策； （2）更新年回收额）更新年回收额15 07278元，旧元，旧 设备年回收额设备年回收额14 53348元，则应选择元，则应选择 更新决策。更新决策。 第四章第四章 营运资金管理营运资金管理 1. （1）最佳现金持有量（）

30、最佳现金持有量（2150000600/5 ）1/260000（元）（元） （2）最低现金管理相关总成本）最低现金管理相关总成本 （21500006005）1/23000（元）（元） 全年现金转换成本（全年现金转换成本（150000/60000）600 1500（元）（元） 全年现金持有机会成本（全年现金持有机会成本（60000/2）5 1500（元）（元） （3）最佳现金持有量下的全年有价证券最佳交）最佳现金持有量下的全年有价证券最佳交 易次数易次数150000/600002.5（次）（次） 有价证券交易间隔期有价证券交易间隔期360/2.5144（天）（天） 附加资料附加资料 2 项目项目现

31、行收帐政策现行收帐政策 方案甲方案甲方案乙方案乙 年销售额年销售额240026002700 年销售额增加年销售额增加 200300 固定成本增加固定成本增加 1510 信用成本前收信用成本前收 益益 2400（1- 80%）0 480 2600（1- 80%）-15 505 2700（1- 80%）-10 530 信用成本前收信用成本前收 益增加额益增加额 2550 平均应收账款平均应收账款 （2400/12） 2400 （2600/12） 3650 （2700/12） 4900 应收账款应计应收账款应计 利息利息 4000.810 %32 6500.810 %52 9000.810 %72

32、增加的应收增加的应收 账款应计利账款应计利 息息 2040 坏账费用坏账费用 24002% 48 26002.5% 65 27003% 81 坏账费用增坏账费用增 加额加额 1733 收账费用收账费用402010 收账费用增收账费用增 加额加额 2030 信用成本后信用成本后 收益增加额收益增加额 36087 因此，甲方案较优。因此，甲方案较优。 3. 每次进货每次进货300千克时的存货相关总成本为：千克时的存货相关总成本为： 存货相关总成本存货相关总成本 36008+3600/30025+300/22 28800+300+30029400(元元) 每次进货每次进货900千克时的存货相关总成本

33、为：千克时的存货相关总成本为： 存货相关总成本存货相关总成本36008(1- 1%)+3600/90025+900/22 28512+100+90029512(元元) 每次进货每次进货1800千克时的存货相关总成本为：千克时的存货相关总成本为： 存货相关总成本存货相关总成本36008(1- 3%)+3600/180025+1800/22 27936+50+180029786(元元) 通过比较可以看出，每次进货为通过比较可以看出，每次进货为300千克时千克时 的存货相关总成本最低，所以最佳经济进的存货相关总成本最低，所以最佳经济进 货批量为货批量为300千克。千克。 4. 年订货次数年订货次数5

34、40000/2000027（次）（次） 年订货成本年订货成本27200054000（元）（元） 再订货再订货 点（千点（千 克）克） 保险储保险储 备（千备（千 克）克） 平均存货平均存货 水平（千水平（千 克）克） 缺货成缺货成 本（元）本（元） 储存成储存成 本（元）本（元） 订货成订货成 本（元）本（元） 总成本总成本 （元）（元） 2000010000150005400054000123000 250050010500100005670054000120700 300010001100050005940054000118400 35001500115003000621005400011

35、9100 400020001200018006480054000120600 因为保险储备为因为保险储备为1000千克时的总成本最低，千克时的总成本最低， 所以企业的保险储备量应为所以企业的保险储备量应为1000千克，再订货点应为千克，再订货点应为3000千克。千克。 教材作业部分答案 第第7章章 (P195-196) 营运资金管理营运资金管理 【题【题1】 （1）40 000（元）；（元）； （2）最低现金管理成本）最低现金管理成本4000元，转换成本元，转换成本 2000元，持有机会成本元，持有机会成本2000元；元； （3）交易次数）交易次数10次，交易间隔期次，交易间隔期36天。天。

36、【题2】 （1）100天；天； （2）36次；次； （3）95天。天。 【题3】 （1）保本储存天数）保本储存天数1677天；天； （2）保利储存天数）保利储存天数353天；天； （3）实际储存天数）实际储存天数2118天；天； （4）不能，利润差额有）不能，利润差额有667元。元。 【题4】 （1）收款平均间隔天数）收款平均间隔天数17天；天； （2）每日信用销售额）每日信用销售额20万元；万元； （3）应收账款余额）应收账款余额340万元；万元； （4）应收账款机会成本）应收账款机会成本34天。天。 【题5】 （1）甲方案增减利润额）甲方案增减利润额5000020 10000（元），乙方案

37、增减利润额（元），乙方案增减利润额 800002016000（元）；（元）； （2）甲方案：增加的机会成本）甲方案：增加的机会成本 5000060360151250（元）、增减的（元）、增减的 管理成本管理成本300（元）、增减的坏账成本（元）、增减的坏账成本 5000094500（元），乙方案：增加的机（元），乙方案：增加的机 会成本会成本8000075360152500 （元）、增减的管理成本（元）、增减的管理成本500（元）、增减（元）、增减 的坏账成本的坏账成本8000012.510000（元）；（元）； （3）甲方案：（）甲方案：（10000）（）（1250） （300）（）（450

38、0）3950 （元），乙方案：（元），乙方案：160002500500 100003000（元）；（元）； （4）应改变现行的信用标准，采用乙方案。）应改变现行的信用标准，采用乙方案。 【题6】 （1）机会成本）机会成本181810，则不，则不 应放弃折扣；应放弃折扣； （2）甲提供的机会成本）甲提供的机会成本3673，乙，乙 为为3636，应选择甲供应商；，应选择甲供应商； （3）1111。 第五章第五章 筹资决策筹资决策 1 变动资产销售百分比（变动资产销售百分比（2001800 5003500）/1000060% 变动负债销售百分比（变动负债销售百分比（200+2800） /100003

39、0% 需要增加的资金需要增加的资金1000010%（60% 30%）+100400 需对外筹集资金量需对外筹集资金量40010000 （1+10%）10%（1-70%）70（万（万 元）元） 附加资料附加资料 2 根据资料可以判断根据资料可以判断03和和06年分别为低点年分别为低点 和高点，由此可以计算：和高点，由此可以计算： b（550450）/（75）50（元（元/件）件） a550507200（万元）或（万元）或a450 505200（万元）（万元） 所以，所以，y20050 x 当当x为为9万件时，资金需要量为：万件时，资金需要量为：y200 509650（万元）（万元） 3 （1）股

40、利折现模型：）股利折现模型： 普通股成本普通股成本0.8/8（16）100 212.64 （2）资本资产定价模型：）资本资产定价模型： 普通股成本普通股成本Rf(RmRf)8 1.2（128）12.8 （3）无风险利率加风险溢价法：）无风险利率加风险溢价法： 普通股成本无风险利率风险溢价普通股成本无风险利率风险溢价8 412 4 （1）实际利率名义利率）实际利率名义利率4% （2）实际利率利息）实际利率利息/（贷款金额利息）（贷款金额利息）100 8004/（8008004）100 4.17 或：实际利率或：实际利率4/（14）1004.17 （3）实际利率）实际利率4/（110）100 4.

41、44 （4）实际利率利息）实际利率利息/实际可使用借款额实际可使用借款额100 8004/（8008004-80010%） 1004.65 5 债券发行价格债券发行价格10010%（P/A， 12%，5）+100（P/F，12%，5） 92.79（元）（元） 债券筹资的成本债券筹资的成本10010（130） /92.79（12）7.70 6 （1）租金现值）租金现值2（P/A,4%,8） 13.4654（万元）（万元） 因为租金的现值大于设备的买价，所以企因为租金的现值大于设备的买价，所以企 业应选择购买设备。业应选择购买设备。 （2）租金的现值）租金的现值2（P/A,4%,7）+1 14.0

42、042 教材作业部分答案 第第3章章 (P87-88 ) 资金筹措与预测资金筹措与预测 【题【题1】 （1）不应该。）不应该。 因为，如果不对甲家进行因为，如果不对甲家进行10天内付款，该公司放天内付款，该公司放 弃的折扣成本为：弃的折扣成本为：3%（1-3%）（36020） =56%，但，但10天内运用该笔款项可得到天内运用该笔款项可得到60%回报回报 率，率，60%56%，所以，该公司应放弃折扣。，所以，该公司应放弃折扣。 （2）甲家。）甲家。 因为，放弃甲家折扣的成本为因为，放弃甲家折扣的成本为56%，放弃乙家折，放弃乙家折 扣的成本为：扣的成本为：2%（1-2%）（36010） =73

43、%，所以应选择甲家供应商。，所以应选择甲家供应商。 【题2】 （1）发行价格）发行价格=10008%（P/A，10%， 5）+1000（P/F，10%，5） =924（元）（元） （2）10008%（P/A，i，5）+1000 （P/F，i，5）=1041 查表得到：查表得到：i =7% 即当市场利率为即当市场利率为7%时，发行价格为时，发行价格为1041元。元。 【题【题33】 （1）后付租金）后付租金=500000（P/A，8%，5） =5000003.9927125228.54（元）（元） （2）先付租金）先付租金=500000（P/A，8%，4） +1=500000（3.3121+1）

44、115952.78（元）（元） （3）以上两者的关系是：）以上两者的关系是： 先付租金先付租金（1+年利率）年利率）=后付租金。即：后付租金。即： 115952.78（1+8%）125229.00（元）（元） 【题【题34】 （1）流动资产占销售额的百分比）流动资产占销售额的百分比=（2000+3000+7000） 25000=48% 流动负债占销售额的百分比流动负债占销售额的百分比=（4000+2000） 25000=24% 增加的销售收入增加的销售收入=2500020%=5000（万元）（万元） 增加的营运资金增加的营运资金=5000（48%-24%）=1200（万元）（万元） 预测预测2

45、009年增加的留存收益年增加的留存收益=25000（1+20%） 10%（1-70%）=900（万元）（万元） （2）2009年需对外筹集资金年需对外筹集资金=1200+200-900=500（万元）（万元） 第六章第六章 综合资金成本和资本结构综合资金成本和资本结构 附加资料附加资料 1.某公司目前拥有长期资金某公司目前拥有长期资金500万元，其中长万元，其中长 期债券期债券200万元，普通股万元，普通股300万元，该公司明万元，该公司明 年计划筹集新的资金，并维持目前的资本结年计划筹集新的资金，并维持目前的资本结 构不变。随筹资额的增加，各筹资方式的资构不变。随筹资额的增加，各筹资方式的资

46、 金成本变化如下：金成本变化如下： 筹资方式筹资方式新筹资额新筹资额资金成本资金成本 债券债券 40万元以万元以 下下 40100万万 元元 100万元以万元以 上上 6% 8% 10% 普通股普通股 90万元以万元以 下下 90万元以万元以 上上 12% 14% 步骤：步骤： （1）确定最优资本结构）确定最优资本结构; （2）确定个别资金分界点）确定个别资金分界点; （3）计算筹资总额分界点。）计算筹资总额分界点。 （4）计算各筹资范围的边际资金成本。）计算各筹资范围的边际资金成本。 【例】某企业拥有长期资金【例】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款万元，其中长期借款100万元，万元，

47、 普通股普通股300万元。该资本结构为公司理想的资本结构。万元。该资本结构为公司理想的资本结构。 公司拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。公司拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。 随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表： 资金种类资金种类 新筹资额新筹资额 （万元）（万元） 资金成本资金成本 长期借款长期借款 40及以下及以下 40以上以上 4% 8% 普通股普通股 75及以下及以下 75以上以上 10% 12% 要求：计算各筹资总额分界点及相应各筹资范围的边际资金成本。要求：计算各筹资总额分界点及相应各筹资范围的边际资金成本。 【解答】【解答】 借

48、款的筹资总额分界点借款的筹资总额分界点40/25%160（万元）（万元） 普通股的筹资总额分界点普通股的筹资总额分界点75/75%100（万元）（万元） 根据筹资总额分界点，可得出三组新的筹资范围（根据筹资总额分界点，可得出三组新的筹资范围（1） 100万以下；万以下； （2）100160万；万； （3）160万以上。万以上。 对以上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得对以上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得 到各种筹资范围的资金边际成本。到各种筹资范围的资金边际成本。 边际资金成本（边际资金成本（0100） 25%4%+75%10%8.5% 边际资金成本（边际资金成本（10

49、0160） 25%4%+75%12%10% 边际资金成本（边际资金成本（160以上）以上） 25%8%+75%12%11% 1.某公司目前拥有长期资金某公司目前拥有长期资金500万元，其中长万元，其中长 期债券期债券200万元，普通股万元，普通股300万元，该公司明万元，该公司明 年计划筹集新的资金，并维持目前的资本结年计划筹集新的资金，并维持目前的资本结 构不变。随筹资额的增加，各筹资方式的资构不变。随筹资额的增加，各筹资方式的资 金成本变化如下：金成本变化如下： 筹资方式筹资方式新筹资额新筹资额资金成本资金成本 债券债券 40万元以万元以 下下 40100万万 元元 100万元以万元以 上

50、上 6% 8% 10% 普通股普通股 90万元以万元以 下下 90万元以万元以 上上 12% 14% 筹资方式筹资方式 及及 目标资本目标资本 结构结构 资金资金 成本成本 特定筹特定筹 资方式资方式 的筹资的筹资 范围范围 筹资总额筹资总额 分界点分界点 筹资总额的范围筹资总额的范围 债券债券 （40%） 6% 8% 10% 40万元万元 以下以下 40100 万元万元 100万元万元 以上以上 40/40% 100 100/40% 250 100以下以下 100250万元万元 250万元以上万元以上 普通股普通股 （60%） 12% 14% 90万元万元 以下以下 90万元万元 以上以上

51、90/60% 150 150万元以下万元以下 150万元以上万元以上 1、 参考答案参考答案 由上表可得出四组新的筹资范围并计算边由上表可得出四组新的筹资范围并计算边 际资金成本：际资金成本： （1）0100万范围边际资金成本万范围边际资金成本 6%40%12%60%9.6% （2）100150万范围边际资金成本万范围边际资金成本 8%40%12%60%10.4% （3）150250万范围边际资金成本万范围边际资金成本 8%40%14%60%11.6% （4）250万以上范围边际资金成本万以上范围边际资金成本 10%40%14%60%12.4% 2、某企业只生产和销售甲产品，其总成本习性、某企

52、业只生产和销售甲产品，其总成本习性 模型为模型为y=15000+4x。假定该企业。假定该企业2006年度该产年度该产 品销售量为品销售量为10000件，每件售价为件，每件售价为8元，按市场预元，按市场预 测测2007年年A产品的销售数量将增长产品的销售数量将增长15%。 要求：要求： （1）计算）计算2006年该企业的边际贡献总额。年该企业的边际贡献总额。 （2）计算）计算2006年该企业的息税前利润。年该企业的息税前利润。 （3）计算）计算2007年的经营杠杆系数。年的经营杠杆系数。 （4）计算）计算2007年的息税前利润增长率。年的息税前利润增长率。 （5）假定企业）假定企业2006年发生

53、负债利息及融资租赁年发生负债利息及融资租赁 租金共计租金共计5000元，企业所得税税率元，企业所得税税率40，计算，计算 2007年的复合杠杆系数。年的复合杠杆系数。 边际贡献及其计算边际贡献及其计算 边际贡献，指销售收入减去变动成本后的差额。边际贡献，指销售收入减去变动成本后的差额。 边际贡献边际贡献=销售收入销售收入-变动成本变动成本 M=px-bx=（p-b）x=mx M：边际贡献；：边际贡献； p ：销售单价；：销售单价； b ：单位变动成本；：单位变动成本； x ：产销量；：产销量； m ：单位为际贡献。：单位为际贡献。 单位边际贡献单位边际贡献=单价单价-单位变动成本单位变动成本

54、息税前利润及其计算息税前利润及其计算 企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。 息税前利润息税前利润=销售收入销售收入-变动成本变动成本-固定成本固定成本 =边际贡献边际贡献-固定成本固定成本 EBIT =px-bx-a=（p-b）x-a 式中：式中：EBIT为息税前利润；为息税前利润；a为固定成本。为固定成本。 上式的固定成本和变动成本中不应包括利息费用因素上式的固定成本和变动成本中不应包括利息费用因素 No Image No Image 2 、参考答案：、参考答案： （1）根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成本为）根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成

55、本为 15000元，单位变动成本为元，单位变动成本为4元，所以元，所以2006年该企业年该企业 的边际贡献总额的边际贡献总额=100008100004=40000（元）（元） （2）2006年该企业的息税前利润年该企业的息税前利润=40000 15000=25000（元）（元） （3）2007年的经营杠杆系数年的经营杠杆系数=40000/25000=1.6 （4）2007年的息税前利润增长率年的息税前利润增长率=1.615%=24% （5）2007年的财务杠杆系数年的财务杠杆系数=25000/（250005000） =1.25 2007年的复合杠杆系数年的复合杠杆系数=1.61.25=2 或或

56、2007年的复合杠杆系数年的复合杠杆系数=40000/（250005000）2 3.MC公司公司2006年初的负债及所有者权益总额为年初的负债及所有者权益总额为10000万元，其中，公司债券万元，其中，公司债券 为为1000万元（按面值发行，票面年利率为万元（按面值发行，票面年利率为10，每年年末付息，三年后到，每年年末付息，三年后到 期）；普通股股本为期）；普通股股本为5000万元（面值万元（面值1元，元，5000万股）；资本公积为万股）；资本公积为2000万万 元；其余为留存收益。元；其余为留存收益。 2007年该公司为扩大生产规模，需要再筹集年该公司为扩大生产规模，需要再筹集2000万元

57、资金，有以下两个筹资万元资金，有以下两个筹资 方案可供选择。方案可供选择。 方案一：增加发行普通股，预计每股发行价格为方案一：增加发行普通股，预计每股发行价格为10元；元； 方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为10。 预计预计2007年可实现息税前利润年可实现息税前利润5000万元，适用的企业所得税税率为万元，适用的企业所得税税率为30。 要求：要求： （1）计算增发股票方案的下列指标；）计算增发股票方案的下列指标； 2007年增发普通股股份数；年增发普通股股份数； 2007年全年债券利息；年全年债券利息； （2）计算增发

58、公司债券方案下的）计算增发公司债券方案下的2007年全年债券利息。年全年债券利息。 （3）计算两种筹资方式的每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。）计算两种筹资方式的每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。 资本结构优化决策资本结构优化决策 （一）含义：在一定条件下，使企业价值最大，（一）含义：在一定条件下，使企业价值最大， 加权平均资金成本最低的资金结构。加权平均资金成本最低的资金结构。 （二）确定方法（二）确定方法 每股收益无差别点法（每股收益无差别点法（EBIT-EPS） 利润水平很高，利用负债筹资方式是较有利的；利润水平很高，利用负债筹资方式是较有利的； 当利润很低时，利用权益筹资方

59、式是较有利的；当利润很低时，利用权益筹资方式是较有利的； 当利润处于某一水平时，两种方式的效果是相同当利润处于某一水平时，两种方式的效果是相同 的，此即为每股利润无差别点，即两种筹资方式的，此即为每股利润无差别点，即两种筹资方式 每股收益相等时的息税前利润。每股收益相等时的息税前利润。 求解方法：求解方法： 3（1）计算增发股票方案的下列指标：）计算增发股票方案的下列指标： 2007年增发普通股股份数年增发普通股股份数 =20000000/10=2000000（股）（股）=200（万股）（万股） 2007年全年债券利息年全年债券利息=100010%=100（万元）（万元） （2）增发公司债券方

60、案下的）增发公司债券方案下的2007年全年债券利年全年债券利 息息=（1000+2000）10% =300（万元）（万元） （3）计算两种筹资方式的每股利润的无差别点，）计算两种筹资方式的每股利润的无差别点， 并据此进行筹资决策。并据此进行筹资决策。 根据题意，列方程根据题意，列方程 （EBIT100）（130 ）/5200=（EBIT300）（130 ）/5000 解得解得EBIT=5300（万元）（万元） 筹资决策筹资决策 因为预计息税前利润因为预计息税前利润5000万元小于每股利万元小于每股利 润无差别点的息税前利润润无差别点的息税前利润5300万元万元 所以应当通过增加发行公司股票的方