远东宏信有限公司对售后回租赁项目风险

1、 （工商管理硕士） 远东宏信有限公司对售后回租赁项目风险 控制的案例分析 case analysis of the sale and leaseback project risk management of the far east horizon limited 苏红军 2013 年6 月 国内图书分类号：f812.7 学校代码：10213 国际图书分类号：336.126 密级：公开 工商管理硕士学位论文 远东宏信有限公司对售后回租赁项目风险 控制的案例分析 硕 士 研究生： 苏红军 导 师： 朱洪文 副教授 申 请 学 位： 工商管理硕士 所 在 单 位： 管理学院 答 辩 日 期： 20

2、 13 年6 月 授予学位单位： 哈尔滨工业大学 classified index: f812.7 u.d.c.: 336.126 a dissertation for the degree of mba case analysis of the sale and leaseback project risk management of the far east horizon limited candidate ： su hongjun supervisor ： associate prof. zhu hongwen academic degree applied for ：mba affi

3、liation ： school of management date of defense ： jun, 20 13 degree-offering-institution ：harbin institute of technology 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 摘 要 售后回租赁，又称融资性售后回租赁，是指承租人将自有设备的所有权 转让给租赁公司以融入资金；同时与租赁公司签署回租赁合同，将设备租回 使用，设备的所有权和使用权分离，与设备所有权有关的全部报酬和风险并 未完全转移，承租人在租赁期内按期向租赁公司支付租金；并于租赁期结束 时重新获得设备所有权的一种融资性租赁业务模式。

4、售后回租赁还款方式灵活，快捷高效，融资期限长，逐渐成为仅次于银 行贷款的第二大融资方式，但是由于租赁物件抵御风险能力偏弱，如何进行 风险控制一直是业界积极探讨的论题。 本文以 hl 公司售后回租赁项目为案例，分析了远东宏信有限公司现有 对售后回租赁项目的风险控制体系，结合 hl 公司的电力施工行业特点，分 析了 hl 公司的股东背景，上市进程、经营、投资和融资状况，通过尽职调 查、现场复核、重视对企业未来发展的评估，最终确定了 hl 公司售后回租 赁项目的风险控制方案。 本文经过分析列举出对 hl 公司售后回租赁项目风险控制的前期、中期 和后期所取得的经验，对售后回租赁项目的风险控制提出建议，

5、从而为今后 其他金融类项目的风险控制起到良好的借鉴作用，进而为金融机构的风险控 制提供一些参考。 关键词：售后回租赁；尽职调查；风险控制方案 - i - 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 abstract “sale and leaseback” is also called financing sale and leaseback , it is pointed that the lessee will transfer own equ ipment to the lease company into the capital; at the same time, the lessee us

6、e equipment and pay rent during the lease term through signing the lease contract with the leasing company, the lessee will own equipment again at the end of the lease term. this paper analyzes the risk control system of the sale and leaseback project risk management of far east horizon limited to h

7、l company in earlier stage 、middle and late stage. this paper analyzes and lists experience from hl company projects. meanwhile, the paper provides some suggestions to later asset management, and good reference to others financial project in the future. this article sums up experience on the private

8、 power sector clients financing risk control, so as to put forward the proposal for the other financial project risk control. this paper analyzes the risk control system of far east horizon limited in highways, municipal administration, ra ilways and other mature markets, combining with the characte

9、ristics of power industry; analyzes shareholders background of the hl company, going public processes, operating and investment situations; explores different situations and regulations for custom er risk control of power industry in due diligence, site review, credit evaluation, contract approval,

10、business operation and asset visiting. this paper analyzes and lists experience from hl company projects. meanwhile, the paper provides some suggestions to later asset management, and good reference to others financial project in the future. keywords: sale and leaseback, due diligence, risk control

11、plan - ii - 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 目 录 摘 要. i abstract . ii 第 1 章 案例背景. 1 1.1 远东宏信有限公司收到融资请求. 1 1.2 远东宏信有限公司概况. 1 1.2.1 远东宏信有限公司介绍 . 1 1.2.2 可供融资公司选择的金融产品.2 1.3 融资方案的选择 .3 1.3.1 对融资公司的前期调查 .3 1.3.2 按初选准则立项.9 1.3.3 初步融资方案 .9 第2 章 案例分析. 11 2.1 风险控制的程序 . 11 2.1.1 遵循风险控制指引. 11 2.1.2 确定风险控制的步骤. 13 2.2 现场调查风险核

12、实. 15 2.2.1 尽职调查. 15 2.2.2 现场复核.23 2.3 形成项目评估报告.24 2.3.1 资信评估.24 2.3.2 财务分析.25 2.3.3 风险点分析.27 2.4 确定风险控制方案.28 2.4.1 风险防范措施 .28 2.4.2 项目评审结论 .28 2.4.3 项目执行清单 .28 2.5 本章小结.29 第3 章 所取得的经验. 30 3.1 前期确保信息的可靠性. 30 3.2 中期规避操作性过程风险. 31 - iii - 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 3.3 后期加强租赁资产的巡视管理. 31 3.4 本章小结. 32 结 论. 33 参考文

13、献. 35 哈尔滨工业大学学位论文原创性声明及使用授权说明. 37 后 记. 38 个人简历. 39 - iv - 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 第 1 章 案例背景 1.1 远东宏信有限公司收到融资请求 2012 年 5 月初，hl 公司向远东宏信有限公司申请融资 5000 万元人民币 用于补充流动资金不足。电力施工对远东宏信有限公司是一个陌生的行业， 风险控制可供借鉴的经验不多，hl 公司又是一家民营企业，在不熟悉的行 业中的民营企业开展融资，如何进行风险控制还没有经验可循。此时又恰逢 深圳钧多立事件爆发，使远东宏信出现危机，这对是否给 hl 公司融资留下 了一层阴影。 “深圳钧多立

14、事件”在众多媒体上均有披露， “据香港明报报道， 近期多个城市出现民营企业老板因资金链断裂 走路消息，据内地媒体报 道，2011 年 10 月深圳一家每年营业额逾亿元（人民币，下同）的led 照明 企业钧多立实业的董事长突然失踪，欠下近 5000 万元贷款如何偿还顿成疑 问，其中本港上市公司远东宏信有限公司 （股票代码：03360.hk ）亦为该公 司债主之一。据了解，钧多立公司拖欠建设银行龙华分行贷款3000 万元，拖 欠远东宏信有限公司 1728 万元，拖欠供货商已登记款项 1200 多万元，拖欠 1 担保公司 3300 万左右，甚至还有一些尚未浮出水面的高利贷” 。 1.2 远东宏信有限

15、公司概况 远东宏信有限公司的历史沿革，和现时点可供融资公司选择的金融产品。 1.2.1 远东宏信有限公司介绍 远东宏信有限公司的前身远东国际租赁有限公司于 1991 年在沈阳成立， 是由中国建设银行总行（30% ）、日本债券信用银行（30% ）、中国化工进出 口总公司（20% ）、日本皇冠租赁有限公司（10%）、韩国产业租赁有限公司 （10%）等三国五方企业组成的中外合资融资租赁公司。二十多年来，远东 宏信（远东国际租赁）正像中国租赁业在这二十多年的发展进程一样，走出 2 了一条 “快速发展、盲目扩张、萎缩停滞、清理重组、二次发展”的道路 。 2000 年 5 月，由于自身对融资项目的风险控制

16、出现失误，出险和逾期项目激 增，加上受亚洲金融危机的影响，外方股东不能持续经营，经各方股东协商， 中方股东之一的中国化工进出口总公司利用集团优势，以中国中化集团公司 - 1 - 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 （50% ）和中化香港集团公司（50% ）的名义收购了其他四方股东的全部股 权及债权。 2001 年 5 月，中化集团决定将远东南迁上海，从沈阳到上海的 11 名远 东人在上海这个中国内地最市场化的城市掀开了远东宏信（远东国际租赁） 发展的新篇章。南迁上海后，远东创建了独具特色的控制风险，保障租赁资 产安全的质量控制体系，紧紧抓住中国经济的高速发展脉搏，在医疗、教育、 建设、工业装备

17、、航运、印刷、纺织等领域开疆拓土，向客户提供系统化、 全方位、一站式的金融服务业务，与所有客户伙伴一同成长，远东逐渐发展 成为国内最大的第三方融资租赁公司，截止 2012 年 7 月共有约2000 名各行 各业的专业人才，其中 57% 以上为硕士，mba 有 180 余人，资金投放累计 超过 1000 亿；资产质量在整个中国金融业处于最优水平；税前利润从年度亏 损发展到年盈利近20 亿；净资产从人民币 9100 万发展到人民币约 130 亿。 2009 年 9 月，引入kohlberg kravis roberts & co. （kkr ）、新加坡政 府直接投资有限公司 （gicsi ）和中国

18、国际金融有限公司 （cicc ）三家国 际知名战略投资机构的参资入股，远东宏信跨入了 资源全球化、经营本 土化 的战略发展阶段。通过对资本市场的持续探索，2011 年 3 月 30 日， 远东宏信成功登陆国际资本市场，成为中国首家在香港联交所主板上市的以 融资租赁为基础业务的创新型金融公司。 1.2.2 可供融资公司选择的金融产品 对于 hl 公司申请融资的请求，远东宏信公司既看到的是机会与风险并 存，在当时远东宏信有 2 种金融产品可供选择。 （1）售后回租赁 期限为6 个月至 5 年的售后回租赁，单体项目融资 金可达 1.5 亿；售后回租赁又称融资性售后回租赁，是指承租人将自有设备 的所有

19、权转让给租赁公司以融入资金；同时与租赁公司签署回租赁合同，将 设备租回使用，设备的所有权和使用权分离，承租人在租赁期内按期向租赁 公司支付租金；并于租赁期结束时重新获得设备所有权的一种融资性租赁业 3 务模式 。 （2 ）保理业务 远东宏信在 2012 年年初取得保理牌照，单体项目融 资金额 不超过 1000 万， 期限 6 个月；保理是指卖方、供应商或出口商 与保理商之间存在的一种契约关系。根据该契约，卖方、供应商或出口 商将其现在或将来的基于其与买方（债务人）订立的货物销售或服务合 - 2 - 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 同所产生的应收账款转让给保理商，由保理商为其提供贸易融资、销

20、售 分户账管理、应收账款的催收、信用风险控制与坏账担保等服务中的至 4 少两项 。保理不仅可以与远东现有的中长期融资产品（融资租赁）互补， 满足客户多样化的资金需求；还可以摆脱融资租赁对设备的依赖，解决部分 客户无法通过设备进行融资的问题；同时，保理业务可以降低企业应收账款 的余额水平，加快企业应收账款的周转速度，改善企业财务报表的资产管理 5 比率指标 。 究竟哪种方式更适合该公司呢？远东宏信必须为此进行选择。 1.3 融资方案的选择 在对hl 公司前期调查后，按远东宏信对准入客户的要求进行初选立项， 双方本着合作共赢的原则就融资方案展开协商，融资方案得到双方确认后， hl 公司向远东宏信提

21、供相关评估资料，形成风险评估报告，确定风险控制 方案，出具相关正式合同。 1.3.1 对融资公司的前期调查 对融资公司的前期调查包括历史沿革、实际控制人、经营概况；收集内 部财务报表及分析；收集工程机械设备明细及发票。 1.3.1.1 hl 公司概况 hl 公司前身为佳木斯华龙电力有限公司，华龙电力隶属于黑龙江省火 电第四工程公司，而黑火四又隶属于国家电网公司黑龙江省电力有限公司。 黑火四由于经营不善持续亏损，后交由兄弟企业黑龙江省火电第三工程公司 托管，黑火四被注销。在上述背景下，2007 年，现任实际控制人蔡*将华龙 电力股份全部买下，华龙电力自此变为民营企业。为防止后续争端，在收购 股权

22、时（成本在4500 万左右），蔡*采取了 “三不”原则：不接受45 岁以上 职工；不承担债务；不要企业房产。蔡*收购企业的真实诉求应为现成的企 业平台与资质，收购后，企业名称变更为 “hl 公司”，一定程度上，hl 公 司可被看成一家成立于2007 年的电力施工企业。 实际控制人：蔡*，现年 56 岁，江苏人，80 年代即开始挂靠黑火四承 包工程。在收购企业股权之前，蔡*虽不是黑火四编内人员，但实际上与黑 火四走的非常近，在黑龙江电力系统也积累了一定资源。蔡*具有近30 年的 电力施工经验。 - 3 - 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 经营概况：2008 年获得电力工程施工总承包一级资质企

23、业，为避免与中 国能源建设集团有限公司和中国电力建设集团有限公司在坑口电厂项目正面 碰撞，客户将目标市场定位于企业自备电厂、新能源电厂建设和 epc 工程方 向，主要施工区域在内蒙、贵州、陕西等地，现年产值已经达到12 亿左右， 目前，客户在手工程量32.7 亿。 1.3.1.2 hl 公司提供的内部财务报表 远东宏信要求hl 公司提供2009 年-2011 年，2012 年最新时点内部财务 报表，同时该财务报表已提交税务机关，按照会计上的谨慎性原则，该报表 数据可作为评估主体财务数据分析。如表 1- 1、表 1-2 、表 1-3 所示。 （1）对hl 公司资产负债表的分析 根据2012 年

24、3 月份报表，企业资 产负债率为45% ，较2011 年年末下降了21% ，主要原因是2012 年第二轮私 募注资的 1.7 亿到位后，hl 公司提前偿还了2011 年的 1 亿信托借款。目前 时点，hl 公司无银行贷款，负债结构合理；应收款活动分析：2011 年末， hl 公司应收账款余额为53686 万，规模中高，主要因为部分工程回款滞后， 但整体回款尚可。 表 1- 1 资产负债表 年份 2012 年 2009 年 比率 2010 年 比率 2011 年 比率 比率 科目 3 月 货币资金 5,828.00 14.57% 5,384.00 8.42% 9,034.00 9.57% 1,3

25、24.00 1.47% 应收票据 0.00% 0.00% 80.00 0.08% 920.00 1.02% 应收账款 23,422.00 58.55% 39,840.00 62.34% 53,686.00 56.89% 59,213.00 65.95% 其他应收款 612.00 1.53% 4,231.00 6.62% 7,910.00 8.38% 5,765.00 6.42% 预付账款 243.00 0.61% 10,513.00 16.45% 2,289.00 2.43% 2,527.00 2.81% 存货 6,164.00 15.41% 1,209.00 1.89% 13,628.00

26、14.44% 12,293.00 13.69% 待摊费用 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 其他流动资产 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 流动资产合计 36,269.00 90.66% 61,177.00 95.73% 86,627.00 91.79% 82,042.00 91.38% 长期投资 0.00% 0.00% 4,200.00 4.45% 4,200.00 4.68% 固定资产原价 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 减：累计折旧 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 固定资产净值 2,940.00 7.35% 2,642.00 4

27、.13% 2,466.00 2.61% 2,306.00 2.57% 在建工程 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 固定资产清理 797.00 1.99% 87.00 0.14% 1,082.00 1.15% 1,235.00 1.38% 固定资产合计 3,737.00 9.34% 2,729.00 4.27% 3,548.00 3.76% 3,541.00 3.94% 专项工程 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% - 4 - 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 表 1- 1 （续表） 年份 2012 年 2009 年 比率 2010 年 比率 2011 年 比率 比率

28、 科目 3 月 无形资产 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 递延税款借项 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资产总计 40,006.00 100.00% 63,906.00 100.00% 94,375.00 100.00% 89,783.00 100.00% 短期借款 0.00% 0.00% 10,000.00 10.60% 0.00% 应付票据 0.00% 0.00% 666.00 0.71% 0.00% 应付账款 27,463.00 68.65% 28,679.00 44.88% 32,318.00 34.24% 31,309.00 34.87% 预收帐款 0

29、.00% 12,759.00 19.97% -89.00 -0.09% -64.00 -0.07% 应付工资 691.00 1.73% 744.00 1.16% 286.00 0.30% 257.00 0.29% 应付福利费 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 应付股利 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 应交税金 1,302.00 3.25% 2,590.00 4.05% 5,743.00 6.09% 5,605.00 6.24% 其他应交款 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 其他应付款 1,367.00 3.42% 2,659.00 4.16% 13,

30、645.00 14.46% 3,797.00 4.23% 预提费用 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 工程结算 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 流动负债合计 30,823.00 77.05% 47,431.00 74.22% 62,569.00 66.30% 40,904.00 45.56% 长期借款 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 长期应付款 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 长期负债合计 - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% 递延税款贷项 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 负债合计 30,8

31、23.00 77.05% 47,431.00 74.22% 62,569.00 66.30% 40,904.00 45.56% 实收资本 8,256.00 20.64% 8,256.00 12.92% 8,922.00 9.45% 11,707.00 13.04% 资本公积 0.00% 0.00% 3,334.00 3.53% 17,549.00 19.55% 盈余公积 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 未分配利润 928.00 2.32% 8,220.00 12.86% 19,552.00 20.72% 19,625.00 21.86% 股东权益合计 9,184.00 22.96% 16,476.00 25.78% 31,808.00 33.70% 48,881.00 54.44% 负债及股东权 40,007.00 100.00% 63,907.00 100.00% 94,377.00 100.00% 89,785.00 100.00% 益总计 （2 ）对hl 公司利润表的分析 2009-2011 年，hl 公司主营业务收入 稳定在 10 亿元左右，呈平稳上升态势，hl 公司所得税交的较高，如 2011 年是 3777 万，2010 年是 1458