什么是m0m1m2及之间的变化关系如何影响经济和股市的走势复习课程

1、此文档仅供收集于网络，如有侵权请联系网站删除 什么是 M0,M1,M2 及之间的变化关系如何影响经济和股市的走势 我国现阶段也是将货币供应量划分为三个层次，其含义分别是： M0 ：流通中现金，即在银行体系以外流通的现金； M1 ：狭义货币供应量，即 M 。企事业单位活期存款； M2 ：广义货币供应量， 即 M1 企事业单位定期存款居民储蓄 存款。 在这三个层次中， M0 与消费变动密切相关，是最活跃的货币； M1 反映居民和企业资金松紧变化， 是经济周期波动的先行指标， 流动性仅次于 M。； M2 流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀 的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指

2、M2。 风险收益预期改变的触发标志： M1 增速逐步快于 M2 增速 尽管引发风险收益预期变化的因素在于经济增长和上市公司业 绩改善，但是由于指标的滞后性，股市表现往往领先于经济基本面。 实证经验表明， 货币供应增速的变化， 往往引发市场走势的变化， 两 者具有很高的相关性。 货币供应与股市之间的实证关系表明， M1 增速与 M2 增速之差 与上证指数呈现明显的正向关系。我们分别对比了 M1、M2 等几个 货币供应变量与指数走势之间的关系， 结论是 M1 增速与 M2 增速之 差，与上证指数走势的相关性最高， 在两者增速之差达到高点时 (2000 年、 2007 年），上证指数到达阶段性高点。

3、在增速之差到达低点时 （1999 年、2005 年），指数也处于阶段低点。 我国 M1 增速、 M2 增速与上证指数之间关系 对于这一现象，我们认为是因为M1增速-M2增速更能反映出经 济的运行变化，这一指标和股市一样都会对经济的变化提前做出反 映： 1、在货币供应的各个层次中，狭义货币供应量 M1 是流通中的 现金加上各单位在银行的活期存款；广义货币供应量 M2，是指M1 加上各单位在银行的定期存款、 居民在银行的储蓄存款、 证券客户保 证金。 2、在一般情况下， M1 和 M2 增速应当保持平衡， 也就是在收入 增加、货币供应量扩大的环境下， 企业的活期存款和定期存款是同步 增加的，这也符

4、合凯恩斯流动性偏好理论中对三大动机的解释。 3、如果M1增速大于M2，意味着企业的活期存款增速大于定期 存款增速， 企业和居民交易活跃， 微观主体盈利能力较强， 经济景气 度上升。如果M1增速小于M2，表明企业和居民选择将资金以定期 的形式存在银行， 微观个体盈利能力下降， 未来可选择的投资机会有 限，多余的资金开始从实体经济中沉淀下来，经济运行回落。 4、货币供应和股市都是经济的先行指标，都会先于经济做出反 映。 从货币当局采取政策行动到政策部分乃至全部发挥效力有一定 的时间间隔，即货币政策时滞。理论上讲，货币政策时滞在 6 至 12 个月。从历史上看， 1997 年亚洲金融危机爆发后，央行

5、大幅降低了 存款准备金率和存贷款利率，向市场释放流动性。 1998 年 6 月，在 降息后的第八个月， M1、M2 增速触底反弹。 2008年 9月份以来，央行已经连续 5 次降息 189基点。我们认 为，在明年二季度末， M1 增速 -M2 增速会达到阶段性底部，并推动 市场上扬。我国货币政策对 M1的影响要大于M2，从下图中可以看 出，在经济下滑过程中， M1 往往呈快速下降的趋势，在宽松的货币 政策实施并经过一定时滞后， M1 反弹的速度也是明显大于 M2， M1 对经济的反映更加敏感。我们认为，在 09 年二季度后期 M1 增速会 探底回升，M1增速-M2增速会达到阶段性底部，并在股市

6、上有所表 现。 1996年以来我国的利率和货币供应增速 我们也研究了日本的流动性和股指的关系， 结论与前文的分析基 本一致。在 1993 年以前，日本 M1 增速与 M2 增速之差与股指并无 明显的关系，但是在 93 年以后呈现出较强的正相关关系。我们认为 这主要因为 1 993年之前市场的特殊情况所致， 90 年代资产泡沫破裂 严重恶化了银行的资产负债表，在信贷的大幅收缩下， M2 下降的速 度过快， 明显超过了 M1 的下滑势头， 甚至在 1 992年出现了负增长， 在这种特殊情况下， M1 增速与 M2 增速之差上扬并不意味着经济开 始活跃。 1 993年之后，在央行的连续宽松性货币政策

7、下， M1 略有反 弹，我们看到 1 996年和 2000年 M1 大幅的上扬伴随着股指的明显上 升。 我们发现， M1 与股市波动相关性较强，并有领先性。从近十五 年M1同比增长率走势可以看出，M1增速呈现34年的周期波动。 M1 表示的是狭义货币供应量，主要是基础货币和企业的活期存 款，从 M1 增速与股市的关系可以看出， 资金面对股市走势的影响还 是较为明显的。 M1 增速的加快意味着企业资金的活跃， 从长期来看， 其与实体经济比较相关， 但 M1 增速的周期波动又体现出其自身的特 殊性。我们看 M1 增速具有较为明显的周期性波动特征，大约 34 年的周期， 并且周期的波峰与波谷都较为稳

8、定。 我们将 M1 增速的周 期分解开来看其与上证综指波动的关联性，可以发现在9295年、 9697年、9801 年、 05 08年都有极为明显的相关性，并且 M1 较股市可能提前几个月进入拐点。仅仅 02 04 年这一段时间 M1 增 速与股市之间没有较为显著的波动关联。 据此我们认为， 2009 年 M1 增速或周期性见底， 09 年股市也将 出现周期性拐点。 目前 M1 增速加速回落，并进入到历史的波谷区域， 如果按照历史 34 年周期来计算，这一轮 M1 增速的波动周期将可 能在 2009年见到底部拐点。 从 M1 与股市的相关性看， M1 的见底回 升随后将可能伴随股市的回暖， 因此

9、 2009年可能成为 A 股市场的拐 点之年，随后市场和 M1 都将进入下一轮周期的运行。 其他几个宏观变量： 由于 M2 包括的是 M1 以及 M1 以外的定期存款和储蓄存款，因 此 M1 增速若快于 M2 增速，表明定期存款活期化，大量资金转向交 易活跃的 M1 ，从而对股市的资金供给可能形成较为积极的影响。 再看CPI, CPI 般滞后于股市。从CPI与股市的波动特点可以 大致看出： CPI 的趋势与上证指数有较强的相关性，股市一般对 CPI 的拐点有提前反应，CPI同样大约是34年的周期。此外，剔出PPI 的影响后,本轮牛市期间 CPI-PPI 对股指有一定的领先性。 综合 CPI、M

10、1 和股市的波动特性,我们得出这样一个大致的规 律：M1增速一般领先于股市，而股市又领先于 CPI。 此外,我们将国债收益率走势与上证指数走势进行比较, 可以发 现国债收益率也与股市有明显的正相关性。经过一轮债券牛市之后, 国债收益率水平已经进入历史低位, 随着央行大幅降息, 未来国债收 益率继续下行的空间将逐渐减小, 并有可能在 2009年进入历史低点。 货币信贷增速加快,外汇储备有所增加。 3 月末,广义货币供应 量（M2）余额53.1万亿元，同比增长25.5%，比上年末加快7.7个 百分点；狭义货币供应量（ M1 ） 17.7万亿元,增长 17.0%,加快 8.0 个百分点；流通中现金（ M0） 33746亿