2020证券从业金融市场讲义：多层次资本市场

1、2020 证券从业金融市场讲义：多层次资本市场多层次资本市场的主要内容与结构特征(一) 多层次资本市场的主要内容(1) 主板市场。主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券 市场(通常指股票市场 ) ，是一个国家或地区证券发行、上市及交易 的主要场所。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、营利水平、最低市值 等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的 资本规模以及稳定的营利能力。2004年 5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交 易所在主板市场内设立中小企业板块。从资本市场架构上也从属于 一板市场。中国大陆主板市场的公司在上海证券交易所和深圳证券交易所两 个市场上市。

2、主板市场是资本市场中最重要的组成部分，很大程度 上能够反映经济发展状况，有“国民经济晴雨表”之称。(2) 二板市场。二板市场又称为创业板市场，是地位次于主板市 场的二级证券市场，以NASDA市场为代表，在中国特指深圳创业板。 在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面 和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成 长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创 新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。 2012年 4月 20日，深交所正式发布深圳证券交易所创业板股票 上市规则，并将于 5 月 1 日起正式实施，将创业板退市制度方案

3、内容，落实到上市规则之中。(3) 三板市场。三板市场即全国中小企业股份转让系统，是经国 务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统 有限责任公司为其运营管理机构。 2012年 9月 20日，公司在国家 工商总局注册成立，注册资本 30 亿元。上海证券交易所、深圳证券 交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国 金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单 位。(4) 四板市场。四板市场即区域性股权交易市场 ( 也称“区域股权 市场” ) ，是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务 的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。对于促进

4、 企业特别是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间 资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具有积极作用。目前全国建成并初具规模的区域股权市场有青海股权交易中心、 天津股权交易所、齐鲁股权托管交易中心、上海股权托管交易中心、 武汉股权托管交易中心、重庆股份转让系统等十几家股权交易市场。(二) 多层次资本市场的结构特点1. 美国资本市场体系的结构特点美国资本市场体系规模最大，体系最复杂也最合理，主要包括三 个层次：(1) 主板市场。美国证券市场的主板市场是以纽约证券交易所为 核心的全国性证券交易市场，该市场对上市公司的要求比较高，主 要表现为交易国家级的上市公司的股票、债券。在该交易所上市

5、的 企业一般是知名度高的大企业，公司的成熟性好，有良好的业绩记 录和完善的公司治理机制，公司有较长的历史存续性和较好的回报。 从投资者的角度看，该市场的投资人一般都是风险规避或风险中立 者。(2) 以纳斯达克(NASDAQ核心的二板市场。纳斯达克市场对上 市公司的要求与纽约证券交易所截然不同，它主要注重公司的成长 性和长期营利性，在纳斯达克上市的公司普遍具有高科技含量、高 风险、高回报、小规模的特征。纳斯达克市场发展速度很快，按交 易额排列，它已成为仅次于纽约证券交易所的全球第二大交易市场， 而上市数量、成交量、市场表现、流动性比率等方面已经超过了纽 约证交所。(3) 遍布各地区的全国性和区域

6、性市场及场外交易市场。美国证 券交易所也是全国性的交易所，但该交易所上市的企业较纽约证券 交易所略逊一筹，该交易所挂牌交易的企业发展到一定程度可以转 到纽约交易所上市。遍布全国各地的区域性证券交易所有 11 家，主 要分布于全国各大工商业和金融中心城市，他们成为区域性企业的 上市交易场所，可谓是美国的三板市场(OTC市场)。2. 日本资本市场体系的结构特点 日本的交易所分为三个层次：全国性交易中心、地区性证券交易中心和场外交易市场。其资本市场体系的结构特点有：(1) 主板市场。东京证券交易所是日本证券市场的主板市场，具 有全国中心市场的性质，在此上市的都是著名的大公司。(2) - 板市场。大阪

7、、名古屋等其他 7 家交易所构成地区性证券 交易中心，主要交易那些尚不具备条件到东京交易所上市交易的证 券，这 7 家地区性市场构成日本的二板市场。(3) 场外交易市场。场外交易市场包括店头证券市场和店头股票 市场，在此交易的公司规模不大但很有发展前途，其中，店头市场 的债券交易市场占了日本证券交易的绝大部分。3. 英国资本市场体系的结构特点(1) 主板市场。伦敦证券交易所是英国全国性的集中市场，它有着 200 多年的历史，是吸收欧洲资金的主要渠道。(2) 全国性的二板市场 (AIM) 。与美国不同，英国的二板市场 AIM 由伦敦交易所主办，是伦敦证券交易所的一部分，属于正式的市场。 其运行相

8、对独立，是为英国及海外初创的、高成长性公司提供的一 个全国性市场。(3) 全国性的三板市场(OFEX)。它属于非正式市场，主要是为中 小型高成长企业进行股权融资服务的市场。4. 中国资本市场体系的结构特点和国外资本市场体系对比，中国资本市场体系的显著特点是市场 结构不完善。中国资本市场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展 起来的，发展思路上还存在一些深层次问题和结构性矛盾，主要有： 重间接融资，轻直接融资 ;重银行融资，轻证券市场融投资 ; 重股市， 轻债市; 重国债，轻企债。这种发展思路严重导致了整个社会资金分 配运用的结构畸形和低效率，严重影响到市场风险的有效分散和金 融资源的合理配置。具体来说，我国资本市场体系的结构特点表现为：(1) 主板市场。主板市场包括上海证券交易所和深圳证券交易所 ; 沪深证券交易所在组织体系、上市标准、交易方式和监管结构方面 几乎都完全一致，主要为成熟的国有大中型企业提供上市服务。(2) 二板市场(创业板市场) 。2004年 6月 24日，为中小企业特 别是高新技术企业服务的创业板市场刚刚推出，它附属于深圳证券 交易所之下，基本上延续了主板市场的规则，除能接受流通盘在 5000 万股以下的中小企业上市这点不同以外，其他上市的条件