CPA注册会计师财务成本管理主观题

1、财务成本管理（ 2019 ）考试辅导三、计算分析题 （本题型共 5小题 40分。其中一道小题可以选用中文或英文解答，请仔细阅读答题要求。 如使用英文解答，须全部使用英文，答题正确的，增加5 分。本题型最高得分为 45分。涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不需要列出计算过程。）1. （本小题 8分，可以选用中文或英文解答，如使用英文解答，需全部使用英文，答题正确的，增加 5 分， 本小题最高得分为 13 分。）甲公司是一家制造业企业，为做好财务计划，甲公司管理层拟采用财务报表进行分析，相关资料如下：（ 1）甲公司 2018 年的主要财务报表数据：单位：万元资产负债表项目2

2、018 年年末货币资金600应收票据及应收账款1600存货1500长期股权投资1000固定资产7300资产合计12000应付票据和应付账款3000长期借款3000股东权益6000负债及股东权益合计12000利润表项目2018 年度营业收入20000减：营业成本12000税金及附加640管理费用4000财务费用160利润总额3200减：所得税费用800净利润2400（ 2）甲公司没有优先股，股东权益变动均来自利润留存，货币资金均为经营活动中所需要的资金，财务费 用全部为利息支出。（ 3）所有损益的所得税税率均为 25%。（ 4）甲公司使用固定股利支付率政策，股利支付率60%,经营性资产、经营性负

3、债与营业收入保持稳定的百分比关系。要求：（ 1）编制甲公司 2018 年的管理用财务报表（提示：按照各种损益的适用税率计算应分担的所得税，结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。单位：万元管理用财务报表2018 年经营性资产总计经营性负债总计净经营资产总计金融负债金融资产净负债股东权益第1页财务成本管理（ 2019 ）考试辅导净负债及股东权益总计税前经营利润减：经营利润所得税税后经营净利润利息费用减：利息费用抵税税后利息费用净利润（ 2）假设甲公司目前已达到稳定状态，经营效率和财务政策保持不变，且不增发新股和回购股票，可以按 照之前的利率水平在需求的时候取得借款，不变的营业净利率可以涵盖新增债

4、务增加的利息，计算甲公司 2019 年的可持续增长率。（ 3）假设甲公司 2019 年销售增长率为 25%，营业净利率与 2018年相同，用销售百分比预测 2019年的外部 融资额。【答案及解析】1） 单位：万元管理用财务报表2018 年经营性资产总计12000经营性负债总计3000净经营资产总计9000(12000 3000)金融负债3000金融资产0净负债3000股东权益6000净负债及股东权益总计9000税前经营利润3360(3200 160)减：经营利润所得税840( (3360 25%)税后经营净利润2520(3360 840)利息费用160减：利息费用抵税40(160 25%)税后

5、利息费用120(160 40)净利润2400(2520 120)（ 2）甲公司 2019 年的可持续增长率可持续增长率 = （ 2400/6000 ）（ 1-60%）/1-（2400/6000）1-60%） =19.05% 微信 cpa10010 一手提供，非本微信购买一律不提供后续服务。（ 3）甲公司 2019 年的外部融资额 =900025%20000（125%）2400/20000 （1 60%）=1050（万元）2. （本小题 8 分。）甲公司是一家制造企业， 2018 年度财务报表有关数据如下：单位：万元项目2018 年营业收入10000营业成本6000销售及管理费用3240息税前利

6、润760利息支出135利润总额625所得税费用125净利润500第2页财务成本管理（ 2019 ）考试辅导本期分配股利350本期利润留存150期末股东权益2025期末流动负债700期末长期负债1350期末负债合计2050期末流动资产1200期末长期资产2875期末资产总计4075甲公司没有优先股， 目前发行在外的普通股为 1000 万股。 假设甲公司的资产全部为经营资产， 流动负债全 部是经营负债， 长期负债全部是金融负债。 公司目前已达到稳定增长状态， 未来年度将维持 2018 年的经营效率 和财务政策不变 （包括不增发新股和回购股票 ） ，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的

7、营业 净利率可以涵盖不断增加的负债利息。 2018 年的期末长期负债代表全年平均负债， 2018年的利息支出全部是长 期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。要求：（ 1）计算甲公司 2019 年的预期销售增长率。（ 2）计算甲公司未来的预期股利增长率。（ 3）假设甲公司 2019 年年初的股价是 9.45 元，计算甲公司的股权资本成本和加权平均资本成本（按照管 理用报表来计算资本所占比重）。【答案及解析】（ 1） 2019 年的预期销售增长率 =2018 年的可持续增长率可持续增长率 = （ 500/2025 ）（ 150/500 ）/ （ 1- （ 500/2025 ）（ 150/

8、500 ） =8%（ 2）甲公司未来的预期股利增长率 =可持续增长率 =8%（ 3）甲公司的股权成本 =（350/1000） （ 1+8%） /9.45+8%=12%净经营资产 =4075-700=3375 （万元）债务税前资本成本 =135/1350=10%甲公司的加权平均资本成本 =12%（ 2025/3375 ） +10%（ 1-25%） （1350/3375）=10.2%3. （本小题 8 分。）甲公司股票当前每股市价50元，6 个月以后，股价有两种可能 :上升 20%下降 17%。市场上有两种以该股票为标的资产的期权 :看涨期权和看跌期权。 每份看涨股权可买 1股股票， 每份看跌期权

9、可卖 出 1 股股票，两种期权执行价格均为 55 元，到期时间均为 6 个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年 无风险报酬率为 2.5%。要求 :（1） 利用风险中性原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值，上行概率及期权价值。（2） 利用套期保值原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值，套期保值比率及期权价值。（ 3）利用看涨期权 - 看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值。（ 4）假设目前市场上每份看涨期权价格2.5 元，每份看跌期权价格 6.5 元，投资者同时买入 1 份看涨期权和 1 份看跌期权，计算确保该组合不亏损的股票价格区间，如果 6 个月后，标的股票价格实际下降 10%

10、，计算 该组合的净损益。 （ 注，计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值。）【答案及解析】（ 1）看涨期权的股价上行时到期日价值 =50（1+20%）-55=5（ 元）2.5%=上行概率 20%+（1-上行概率 ） （-17%）即:2.5%= 上行概率 20%-17%+上行概率 17%则 : 上行概率 =0.5270由于股价下行时到期日价值 =0所以，看涨期权价值 =（5 0.5270+0.4730 0）/（1+2.5%）=2.57（ 元 ）（ 2）股票上行时的到期日价值 =50 （1+20%）-55=5（ 元）下行时的股价 =50（1-17%）=41.5（ 元） ，由于小于执行价格，得出下行时的到期日价值为0。第3页财务成本管理（ 2019 ）考试辅导套期保值比率 =（5-0）/（60-41.5）=0.27购买股票支出 =0.27 50=13.5（ 元）借款 =（41.5 0.27-0）/（1+2.5%）=10.93（元）期权价值 =13.5-10.93=2.57（ 元 ）（ 3）根据看涨期权 - 看跌期权的平价定理可知， 2.57- 看跌期权价值 =50-55/（1+2.5%） 看跌期权价值 =2.57-50+55/（1+2.5%）=6.23（元）（ 4）看涨期权价格 +看跌期权价格 =2.5+6.5=9（ 元） 该题属于多头对敲策略，对于多头对