机械行业信用分析报告-简版

1、低谷中徘徊前行 -工程机械行业信用分析报告内容摘要 l 政策方面：“一带一路”“京津冀一体化”将带动工程机械行业需求增长；央行“降息降准”则降低企业融资成本，同时有望刺激楼市升温，政策方面利好。 l 经济环境方面：国际及国内经济增速放缓，国内固定资产投资规模有所提升，但增速持续下滑，2014年固定资产投资增速为11.2%，增速创历史新低，受外部经济环境的影响，工程机械行业销量及增速下滑，竞争加剧，行业整体信用风险较高。 l 进出口方面：国内产能过剩，内需疲软的状态下，各企业加强出口力度，人民币贬值也为其提供了新的契机，出口有望成为行业新的增长点。 1、 投资环境有望改善，政策利好不断 事件1：

2、2015年3月，推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动发布。文件指出“基础设施互联互通是“一带一路”建设的优先领域”。 事件2：2015年4月30日， 京津冀协同发展规划纲要获审议通过，交通为“一体化”规划建设的重要方面。 事件3：2015年5月16日，国务院公布关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见，提出包括加快铁路“走出去”步伐、大力开发和实施境外电力项目等。 事件4：中国人民银行决定，自8月26日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%。自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，

3、以进一步降低企业融资成本。 “一带一路”、“京津冀一体化”中，优先建设的领域必是铁路、公路等基础设施领域，基础设施建设的加强有望带动工程机械行业需求的增长，而央行的降息则降低企业融资成本，并刺激楼市升温，从融资成本及房地产需求方面促进机械行业发展，上述政策有助拉动工程机械行业走出低谷。 但因政策从制定到发挥作用、产生效益需要一定时间周期，故短时间内工程机械行业仍面临较大下行压力，随着基础设施建设的逐步开展，长期看可对工程机械行业产生较好影响。2、国内外经济环境疲软，需求拉动不足 2.1世界经济复苏依旧艰难曲折 2014年，各主要国际组织纷纷下调对世界及主要经济体经济增长率预测值，按汇率法GDP

4、加权汇总，联合国2014年12月份预测，2014年世界经济将增长2.6%，增速比上年小幅加快0.1个百分点。各经济体中，发达经济体经济运行分化加剧，发展中经济体增长放缓。受国际经济影响，工程机械行业需求减少。 2014年世界经济运行的主要特点 ： 经济增长缓慢 经济运行分化加剧 主要发达经济体消费低迷 世界贸易低速增长 全球通胀冲高回落 就业状况总体稳定 2.2国内需求持续低迷 从市场的需求端来看，影响工程机械行业发展的主要动力来自于基础设施建设和房地产市场的不断发展，然而近几年固定资产投资增速放缓和房地产市场的持续低迷造成市场需求不强，行业增速放缓。 2.2.1固定资产投资增长缓慢 从固定资

5、产投资完成额来看，固定资产投资完成额总量逐年增加，但增速继续延续下降趋势，截至2015年7月，我国固定资产投资完成累计额为亿元，同比增长11.2%，增速创历史新低。 2015年3月，新增固定资产增速出现小幅回升，截至2015年7月，新增固定资产累计完成.23亿元，同比增长13.8%，整体表现依然不佳。 2.2.2房地产开发增速放缓 从房地产开发投资额来看， 2015年1-7月，全国房地产开发投资额52562亿元，同比增长4.3%，增速放缓，房屋新开工面积81731万平方米，同比下降16.8%，房地产行业继续维持低迷态势。 3、 产品销量下滑严重，去库存压力较大 受固定资产投资增速放缓和房地产市

6、场的持续低迷的影响，工程机械行业继续在低谷中缓慢前进，行业下滑趋势未得到有效缓解，2011年受房地产宏观调控等因素的影响，主要产品销量大幅下滑，后一直持续低迷，2013年，主要工程机械产品中，混凝土泵增速继续下滑，挖掘机、装载机等产品增速有所回升。 在当前市场需求增长趋缓的形势下，工程机械中产能过剩现象逐步凸显，机械工业经济运行下行压力仍较大，产成品库存增长高位趋缓。 2014年，主要企业库存为393.71亿元，较2013年下降0.29%，整体去库存压力未得到有效缓解。存货周转速度减慢，未来去库存压力仍将持续。 主要工程机械产品中，混凝土机械、起重机、推土机的生产和销售主要集中于几家大型上市公

7、司，行业集中度偏高，挖掘机、装载机、压路机行业集中度相对较低，但企业规模也都较大，行业留给中小企业空间有限。 产品名称 主要厂商主要厂商市场占有率（%）行业集中度 应用市场混凝土机械 三一重工、中联重科 45高 房地产起重机徐工有限 46.3高基建中联重科 27.8挖掘机 三一重工14.5低基建、矿业开采三一13.95小松8.32卡特彼勒8.49斗山7.33装载机柳工、临工、龙工、徐工等76.51低基建、矿业开采推土机山推60高基建压路机徐工道路26.89低基建厦工三重10.34洛阳路通9.494、进口萎缩，出口成增长新热点 进口方面，受国内经济下行、市场需求疲软的影响，进口规模下滑较严重，2

8、014年，我国工程机械行业进口总额为42.85亿美元，同比下降9.48%；出口方面，全球制造业回暖形势仍弱于预期，出口规模有所增长，表现优于进口，2014年，我国工程机械出口总额为197.92亿元，同比增长1.34%。 2015年5月16日，国务院印发关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见，提出“加快铁路走出去步伐”、“大力开发和实施境外电力项目”等，工程机械作为基础施工设备将明显受益。 2015年8月11日，中国人民银行将人民币中间汇率下调1.9%，人民币的贬值有望带动工程机械行业出口的增加。5、行业营收下滑，营运资金紧张 5.1行业盈利能力整体下滑，央行降息将改善企业盈利能力 2010年

9、至2014年，工程机械行业主要企业营业总收入、净利润整体现呈下降趋势，2014年工程机械主要企业实现营业收入1188.80亿元，同比下降20.04%，净利润29.44亿元，同比下降66.12%，下滑较为严重。 2014年，工程机械上市公司整体资产负债率约为56%，资产负债率较高，此次降息将使企业财务费用减少，降低企业融资成本，从而提升企业盈利水平。5.2财务分析-应收账款占比持续增加，营运资金紧张 工程机械企业普遍存在较大比例的信用销售，2010年至2014年，工程机械应收账款占总资产的比重逐年上升，回款风险增加，2014年，工程机械上市公司的应收账款合计约863亿元，占总资产的比例高达30%，资金占用压力较大。 6、产业链上下游环境趋于利好 从上游看，因钢铁行业近年来处于产能过剩阶段，钢铁价格持续走跌，工程机械行业成本及价格下滑，国际市场竞争力趋向走强；从下游看，工程机械产品主要应用于公路、铁路等基础设施建设及房地产，近几年，固定资产投资及房地产投资低迷，但2014年以来，央行降息降准降低了企业融资成本，有望刺激行业升温，“一带一路”“京津冀一体化”等政策的发布也有利于拉动基础设施建设需求增长。 7、信用展望拐点将至，行业信用有望转变国际及国内经济的低迷使固定资产投资对工程机械行业的支撑力度减弱，工程机械行业发展速度将进一步减缓，短时间内难以改变其发展态势。 l “