第-三-章-财务预测与计划(一)说课讲解

1、第三章 财务预测与计划（一）显示答案 隐（说明：为增强讲座效果，网校特将讲义中的例题答案隐藏。您也可进行重新设置: 藏答案）第一节财务预测一、销售百分比法（1）假设前提：假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比；假设计划 销售净利率可以涵盖借款利息的增加。（2）筹资顺序：如何筹集该资金取决于它的筹资政策。通常，筹资的优先顺序如下: 动用现存的金融资产；增加留存收益；增加金融负债；增加股本。（3）总额法：基本思路：计算步骤： 计算的各项经营资产和经营负债占销售收入的百分比（根据基期数据计算）； 预计各项经营资产和经营负债；各项经营资产（负债）=预计销售收入x各项目销售百分比 计算资金总

2、需求=预计净经营资产合计-基期经营净资产合计 预计可以动用的金融资产=基期金融资产-预计维持正常经营所需要的金融资产 预计增加的留存收益留存收益增加=预计销售额X计划销售净利率x（1 -股利支付率） 预计需从外部增加的资金=资金总需求量-可以动用的金融资产-留存收益增加（4）增加额法预计需从外部增加的资金=增加的经营资产一增加的经营负债一可以动用的金融资产一留存收益增加=增加的销售收入X经营资产销售百分比-增加销售收入X经营负债销售百分比-可 以动用的金融资产一留存收益增加1. 某公司2006年销售收入为100万元，税后净利 4万元，发放了股利 2万元，年末简 化资产负债表如下：XX公司资产负

3、债表资产负债及所有者权益现金交易性金融资产 应收账款 存货可供出售金融资产 固定资产200003000014000020000050000460000应付帐款短期借款长期借款普通股本留存收益1000008000020000050000020000合计900000合计900000假定公司2007年计划销售收入增长至120万元，销售净利率与股利支付率仍保持基期的水平，若该企业经营资产与经营负债与销售收入之间有稳定百分比关系。要求：对以下互不相关问题给予解答：(1) 若金融资产的最低限额为20000元，假设该企业贷款银行要求的最高净财务杠杆比率为32/68，要求预测需从外部补充的借款，以及须从外部增

4、发的股票融资需求量；【答疑编号23030101 :针对该题提问】呈示答案隐栽答峯|卜正确答案 经营资产占销售百分比=(900000- 100000) /1000000 = 80%经营负债占销售百分比=100000/1000000 = 10%销售净利率=40000/1000000 = 4%股利支付率=20000/40000 = 50%可动用的金融资产=100000 - 20000= 80000需从外部融资额=增加的净经营资产-可动用金融资产 增加的留存收益=200000X( 80%- 10%) - 80000 - 1200000X 4% X( 1 - 50%=140000 - 80000 - 2

5、4000 = 36000因为净财务杠杆为 32/68，则净负债/净经营资产=32%按贷款银行要求 2007年最大净负债=840000X 32%=268800(2 )如果预计2007年通货膨胀率为8%公司销量增长5%金融资产的最低限额为20000元，预测2007年外部融资需要量；【答疑编号23030102：针对该题提问】呈示答案隐栽答峯|卜正确答案名义增长率为 (1 + 8% X (1 + 5% 1 = 13.4% 销售增加额=1000000X 13.4%=134000外部融资=134000X( 80% 10% ( 100000 20000)1134000X 4%( 1 50% = 8880(3

6、)如果公司不打算从外部融资，且假设维持金融资产保持不变，请预测2007年获利多少？【答疑编号23030103:针对该题提问】”呈示答案卜正确答案0 = 80% 10%- 4% ( 1 + X) /X X( 1 50% 增长率X= 2.94%预计利润=1,000,000 X( 1 + 2.94% ) X 4%= 41176 (元)二、其它方法回归分析法、通过编制现金预算预测财务需求、使用计算机进行财务预测。例题2.除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有()。(2004年，1.5分)A. 回归分析技术B. 交互式财务规划模型C. 综合数据库财务计划系统D. 可持续增长率模型【答疑编号230301

7、04:针对该题提问】代呈示答案隐藏答峯|正确答案 ABC卜答案解析财务预测是指融资需求的预测，选项A、B、C所揭示的方法都可以用来预测融资需要量，其中B C均属于利用计算机进行财务预测的比较复杂的预测方法；而可持续增 长率模型是用来预测销售增长率的模型，并不是用来预测外部 融资需求的模型。第二节增长率与资金需求一、销售增长与外部融资的关系（1） 若可供动用的金融资产为0，则：外部融资额占销售额增长的百分比=经营资产的销售百分比一经营负债的销售百分比销售净利率x （ 1+销售增长率）/销售增长率x（ 1股利支付率）（2）若有可供动用的金融资产，则：外部融资额占销售额增长的百分比=经营资产的销售百

8、分比一经营负债的销售百分比可动用金融资产/ （基期销售收入X销售增长率）销售净利率X （ 1+销售增长率）/ 销售增长率X（ 1 股利支付率）（3）公式运用：外部融资额=外部融资销售增长比x销售增长额例题3.某企业外部融资占销售增长的百分比为5%则若上年销售收入为 1000万元，预计销售收入增加200万，则相应外部应追加的资金为（）A. 50B. 10C. 40D. 30【答疑编号23030105:针对该题提问】峠显示答案隐藏答案|正确答案B卜答案解析 外部融资额=外部融资销售增长比X销售增加额=5% 200= 10 万元（4）需注意的问题存在通货膨胀时：销售名义增长率=（1 +销售量的增长率

9、）X（ 1+通货膨胀率）1例题4.某企业上年销售收入为 1000万元，若预计下一年通货膨胀率为5%公司销量增长10%所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%则相应外部应追加的资金为（）万元。A. 38.75B. 37.5C. 25D. 25.75【答疑编号23030106:针对该题提问】2. 内含增长率（1） 若可供动用的金融资产为0，则：0=经营资产的销售百分比一经营负债的销售百分比一销售净利率x（1+销售增长率）/销售增长率x（ 1股利支付率）（2）若有可供动用的金融资产，则：0=经营资产的销售百分比一经营负债的销售百分比一可动用金融资产/（基期销售收入x销售增长率）销售净利率x / 1

10、 +销售增长率）/销售增长率x（ 1股利支付率） 求销售增长率1. 某公司2006年销售收入为100万元，税后净利 4万元，发放了股利 2万元，年末简 化资产负债表如下：xx公司资产负债表资产负债及所有者权益现金交易性金融资产 应收账款 存货可供出售金融资产固定资产200003000014000020000050000460000应付帐款 短期借款 长期借款 普通股本 留存收益1000008000020000050000020000合计900000合计900000假定公司2007年计划销售收入增长至120万元，销售净利率与股利支付率仍保持基期的水平，若该企业经营资产与经营负债与销售收入之间有稳

11、定百分比关系。要求：对以下互不相关问题给予解答：(1)若金融资产的最低限额为20000元，假设该企业贷款银行要求的最高净财务杠杆比率为32/68，要求预测需从外部补充的借款，以及须从外部增发的股票融资需求量；【答疑编号23030107：针对该题提问】呈示答案卜正确答案经营资产占销售百分比=(900000 100000) /1000000 =80%经营负债占销售百分比=100000/1000000 = 10%销售净利率=40000/1000000 = 4%股利支付率=20000/40000 = 50%可动用的金融资产=100000 20000= 80000需从外部融资额=增加的净经营资产-可动用

12、金融资产增加的留存收益=200000X( 80% 10%) 80000 1200000X 4% x( 1 50%=1400008000024000=36000因为净财务杠杆为 32/68，则净负债/净经营资产=32%按贷款银行要求 2007年最大净负债=840000X 32%=2688002007年最大金融负债=最大净负债+维持正常经营的金 融资产=268800 + 20000= 2888002006年金融负债=2800002007 年新增加的借款= 288800 280000= 88002007 年增发股票=36000 8800= 27200(2 )如果预计2007年通货膨胀率为8%公司销量

13、增长5%金融资产的最低限额为 20000 元，预测2007年外部融资需要量；【答疑编号23030108:针对该题提问】卜正确答案名义增长率为(1 + 8% X( 1 + 5%) 1= 13.4%销售增加额=1000000X 13.4%=134000外部融资=134000X( 80%- 10% ( 100000 20000)1134000X 4%= 41176 (元)3. 外部融资需求的敏感性分析外部融资需求的影响因素：销售增长、销售净利率、股利支付率、可动用金融资产 依据计算公式：增加额的计算公式。手写板图示0301-03例题：企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部

14、融资需求的说法中，正确的有（）。A. 股利支付率越高，外部融资需求越大B. 销售净利率越高，外部融资需求越小C. 如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资D. 当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资E. 可动用金融资产越大，外部融资需求越大【答疑编号23030110:针对该题提问】正确答案 ABCD答案解析外部融资=基期销售额X销售增长率X（变动资产的销售百分比一变动负债的销售百分比）一基期销售额x（1 +销售增长率）X销售净利率X（ 1股利支付率），可以看出股利 支付率越高，则留存收益越少，所以，外部融资需求越大；销 售净利率越高，则

15、留存收益越多，所以，外部融资需求越小； 外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整 股利政策和预计通货膨胀对融资的影响等有作用，当外部融资 销售增长比为负数时，说明企业有剩余资金，可用于增加股利 或短期投资；内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此 时企业的外部融资需求额为 0，如果企业的实际增长率低于本 年的内含增长率，则企业不需要从外部融资。综上，本题答案 为 ABCD三、可持续增长率（一）含义：可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司 销售所能增长的最大比率。（二）假设条件（1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；（2）公司目前的

16、股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去；（3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源；（4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以含盖负债的利息；（5）公司的资产周转率将维持当前的水平。（三）指标的计算（1 ）根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益=销售净利率X总资产周转率X收益留存率X期初权益期末总资产乘数（2）根据期末股东权益计算的可持续增长率（收益留存率X销售净利率X权益乘数X总资产周转率）/ （1收益留存率X销售净利率X权益乘数X总资产周转率）=（收益留存率X权益净利率）/ （ 1收益留存率X权益净

17、利率）（四）结论1. 如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，并且不增发新股，则实际增长率等于上年的可持续增长率也等于本年可持续增长率。 而且不难发现：可持续增长率（销售增长率） =股东权益增长率=总资产增长率=负债增长率=税后利润增长率=留存利润增长率=股利增长率。2. 企业的增长潜力来源于收益留存率、销售净利率、权益乘数和总资产周转率等四个财务比率的可持续水平。如果通过技术和管理创新，使销售净利率和资产周转率提高到一个新 水平，则企业增长率可以相应提高。财务杠杆和股利分配率受到资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能继续使用。而单纯通过权益资金支持

18、高增长是无效的增长，单纯的销售增长，不会增长股东财富，是无效的增长。例.可持续增长思想表明企业超常增长是十分危险的，企业的实际增长率决不应该高于 可持续增长率。（）（2002年）【答疑编号23030111 :针对该题提问】正确答案X卜答案解析可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于 可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决 在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题，超过 部分的资金只有两个解决办法：提高资产收益率，或者改变财 务政策，提高经营效率并非总是可行，改变财务政策是有风险 和极限的，因此超常增长只能是短期的。例题3-3.ABC公司2001年12月31日有

19、关资料如下单位：万元项目金额项目金额流动资产240短期借款46长期资产80应付票据18应付账款25预提费用7长期负债32股本100资本公积57留存收益35合计320合计3202001年度公司销售收入为 4000万元，所得税率 30%实现净利润100万元，分配股利 60万元；公司期末股数 100万股，每股面值1元。要求：（1）若公司维持2001年经营效率和财务政策，且不打算增发股票 2002年预期销售增长率为多少？【答疑编号23030112:针对该题提问】呈示答案卜正确答案销售净利率=2.5%资产周转率=4000- 320= 12.5权益乘数=320- 192= 5/3 = 1.6667留存收益

20、比率=40%由于满足可持续增长的五个假设,2002年销售增长率=可持续增长率2.5%XZ12.5X1.15667 x 0 4=l-2.5%y 12.5x1.6667 x 0 4 = 26.31% 2002年预期股利增长率为多少？【答疑编号23030113:针对该题提问】卜正确答案由于满足可持续增长的五个假设可持续增长率26.31%,所以预期股利增长率（2）假设2002年计划销售增长率为 30%回答下列互不相关问题若不打算外部筹资权益资金，并保持 2001年财务政策和资产周转率，则销售净利率 应达到多少？【答疑编号23030114：针对该题提问】正确答案手写板图示0301-04设销售净利率为y12.5 xL.65(57x 0.430%= I - .-!| I y = 2.77%率应达到多少？【答疑编号23030115:针对该题提问】”显示答案二隐栽答案|卜正确答案 设留存收益比率为 z2.5% y 12.5x1.6667230%= 1 - 2.5% x 12.5x 1.6667 xsz = 44.31%股利支付率=1 44.31%= 55.69% 若想保持2001年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金?【答疑编号23030116:针对该题提问】2呈示答案二隐栽答案|卜正确答案手写板图示0301-05【答