2016MBA财务管理作业答案汇总

1、第03章财务报表分析与财务模型1. Y3K公司的销售收入为 5 276美元，资产总额为3 105美元，债务权益率为 1.40。如果它的权益 报酬率为16%，净利润是多少？ROG ROAX（ 1+债务权益率）16% =净利润三资产总额X 2.4净利润=3105 X 16沧 2.4=$2072. 一家公司的净利润为218 000美元，利润率为 8.7%，应收账款余额为132 850美元。假设销售收入中的70%是赊销，该公司的应收账款周转天数是多少？利润率=净利润/销售收入=8.7%销售收入=218,000 - 8.7%=$2,505,747总赊销额=2505747X 70%=$1,754,022.

2、9周转天数=应收账款余额X 365濟销总额=132850 X 365 - 1,754,022.9=27.65 天3. Ashwood公司的长期负债率为0.45，流动比率为1.25，流动负债为875美元，销售收入为5 780美元，利润率为 9.5%, ROE为18.5%。该企业的固定资产净值是多少？流动资产=流动负债X流动比率=1.25 X 875=$1093.75净利润=销售收入X利润率=5780X 9.5%=$549.10权益总额=净利润 /ROE=549.1/18.5%=$2968.11长期负债率=长期债务/（长期债务+权益总额）=0.45长期债务=$2428.45固定资产=资产总额-流动

3、资产=长期负债+短期负债+权益总额-流动资产=875+2428.45+2968.11-1093.75=$5177.814. A企业和B企业的债务/总资产比率分别为 35%和 30%,总资产报酬率分别为 12%和11%。哪家企业的权益报酬率更咼？A、 B企业总资产分别为TA1,TA2A、B企业总权益分别为TE1,TE2A、B企业净利润分别为NI1,NI2(TA1-TE1)/ TA仁 35%(TA2-TE2)/ TA2 =30%ROA1= NI1/ TA仁 12%ROA2= NI2/ TA2=11%ROE1=18.46%ROE2=15.71%5. Holliman公司的流动负债为 365 000美

4、元，速动比率为0.85，存货周转率为 5.8，流动比率为1. 4。该公司的销售成本是多少？流动资产=1.4 X 365,000=$511000速动比率=（511000-存货）/365000=0.85存货=$200750存货周转率=销售成本/存货销售成本=存货周转率X存货=5.8 X 200750=$1164350 6. Smolira高尔夫公司最近的财务报表如下尔夫鱼司20084 H2009年的资产负债表（单位：美尤）2008 E200的20082009 -口空曲有弄钗无MX21 6422 05019 32022 85011 3佻BS5C100009 m24 65CKfe1H8556 2M蓟用

5、5843 235G0戡产75 00035 000丿馬种段器净值234 06S告逋瓏木於谥勒胶K25 00025000番年收爺15136167 S40小吐176；5519? &402的弹*07；次喷戏所有秆衣氓总龜290323321075S moiira厲尔夫公罚20旳年度利润表（单位：美元）桶答地入JOS S30210 95析【126 850息驼前神徐GS W砂且支出11 93056 11511 V刖门19 64-0挣利网36 475CM20 000旨存收益用加16 475根据Smolira高尔夫公司计算下列财务比率（计算两年） 6短期偿债能力比率a. 流动比率b. 速动比率c. 现金比率7资

6、产利用比率d. 总资产周转率e. 存货周转率f. 应收账款周转率8长期偿债能力比率g. 总负债率h. 债务权益率i. 权益乘数j. 利息保障倍数k. 现金覆盖率9获利能力比率l. 利润率m. 资产报酬率n. 权益报酬率20092008流动比率60550/43235=1.41.44速动比率(60550-24650)/43235=0.830.85现金比率22050/43235=0.510.56总负债率(43235+85000)/321075=0.40.39债务权益率128235/192840=66.49%0.65权益乘数321075/192840=1.661.65以下均是2009年的数据：总资产周

7、转率=30583/321075=95.25%存货周转率=210935/24650=8.56应收账款周转率=305830/13850=22.08利息保障倍数=68045/11930=5.7现金覆盖率=（68045+26850）/11930=7.95利润率=36475/305830=11.93%资产报酬率=36475/321075=11.36%权益报酬率=36475/192840=18.91%7.杜邦恒等式为Smolira高尔夫公司构建杜邦恒等式。 ROE=PM （利润率）X TAT总资产周转率）X EM（权益乘数）=11.93% X 0.9525 X 1.66=18.91%第04章长期财务计划与

8、增长1. Phillips公司的简化财务报表如下（假设没有所得税）：（单位：美元）利涧表捎莒收人23 000净利润& 30。番产页苛表藍产15 8005 20010 600总计15 800总计15 800Phillips公司预计的销售收入增长率为10%。它预测资产负债表的所有项目都将增长10%。编制预计报表利润表销售收入23000X 1.1=25300成本25300-7360=17940净利润6300+1060=7360（权益增加导致净利润增加，且增加额相等）资产负债表资产 15800X 1仁 17380债务5200X 1.仁5720权益10600 X 1.仁 11660总计 17380总计5

9、720+11660=17380在上题中，假设Phillips公司将净利润的一半以股利的形式对外支付。成本和资产随着销售收入 变动，但是负债和权益不随销售收入变动。编制预计报表，并求出所需的外部筹资。对外支付的股利=6930/2=3465利润表销售收入23000X 1.1=25300成本16700X 1.1= 18370净利润25300-18370=6930资产负债表资产15800X 1.仁 17380债务17380-14065=3315权益10600+3465=14065总计17380总计17380EFN（外部融资需求额）=3315-5200=-18851. Live公司最近年度的财务报表如下

10、所示:(单便：美元)/制表除粋枚扎B 250战*9他廊锐所用酿J770所用杭(35%t15姐净刊胆2M恤M贵r10 4C017 50021 6W却1冗资产和成本与销售收入成比例。债务和权益则不。公司保持30%的固定的股利支付率。没有任何可用的外部权益筹资。内部增长率是多少？只0人=争禾叶润/总资产=2262/39150=5.78%b=1-股利支付率=0.7IGR=(ROAX b)/(1-ROA x b)=4.21%2. 上一道题中，该公司的可持续增长率是多少？ROE静利润 / 总权益=2262/21600=0.1045B=1-0.3=0.7SGR= (ROEX b)/(1-ROE x b)=7

11、.89%3. Fontenot公司最近年度的财务报表如下所示：单位：美元)利渦表捎吿收入42 000腔木22 5QQ应税13 500 所得税(34%)斗丹。年利润8910资广负诗表施幼资产21 (XX)fs劳51 000固定费产&6 000权離56 000掘计107 000str107 000资产和成本与销售收入成比例。该公司保持30%的固定的股利支付率，并保持固定的债务权益率。假设不发售新权益，所能持续的最大的销售收入增长率是多少？ROE=8910/56000=0.16SGR=0.16 X (1-0.3)/(1-0.16 X 0.7)=12.53%所以最大收入增长 =42000X 12.53

12、%=5264.03美元4. 如果Baseball Shoppe的ROA为8%,股利支付率为 20%，内部增长率是多少？IGR=0.08 X 0.8/(1-0.08 X 0.8)=6.84%5. 如果Garnett公司的ROE为15%，股利支付率为 25%，可持续增长率是多少?SGR=0.15 X 0.75/(1-0.15 X 0. 75)=12.68%6. 根据下列信息，计算 Kaleb KSckboxing公司的可持续增长率：利润率 =8.2%,资本密集率=0.75, 债务权益率=0.40,净利润=43 000美元股利=12 000美元,这里的ROE是多少？ROE=PX TATX EM=8.

13、2%X 1/0.7( 1+0.4) =15.31%股利支付率=12000/43000=0.2891B=1-0.28=0.7209SGR=0.72 X 0.153/(1-0.7209 X 0.153)=12.4%7. 根据下列信息，计算 Hendrix Guitars公司的可持续增长率：利润率 =4.8%总负债率=0.65,总资 产周转率=1.25股利支付率=30%.这里的ROA是多少？ROA利润/资产总额=利润率X肖售收入/ (销售收入/总资产周转率)=0.048 X 1.25=6%ROE静利润/权益总额=利润率埒肖售收入/( ( 1-总负债率)X总资产) 总资产=销售收入/总资产周转率ROE

14、=0.048 X 1.25/0.35=17.14%SGR=0.17 X 0.7/(1-0.17 X 0.7)=13.64%8. 你已经搜集到关于St.Pierre公司的下列信息：销售收入=195,000美元,净利润=17,500美元股利=9,300美元，债务总额=86,000美元，权益总额=58,000美元St.Pierre公司的可持续增长率是多少？如 果它按照这个比率增长，假设债务权益率保持固定，在下一年度将要新借入多少款项？在根本没有 外部筹资的情况下，能够支撑的增长率是多少？ROE = 17500/58000 = 0.3017b= (17500-9300) /17500 = 0.4686

15、SGR =:0.30.468616.47%1 =0.3 汉 0.4686如果该公司已此速度发 展，则TA = 1.1647 (86000 + 58000) = 167710.84美元TD=167710.84 =100160.6486000+58000EFN =100160.64 86000 =14160.84ROA =1750086000 58000=12.15%=6.04%0.1215 0.46861 -0.1215 0.4686第56章折现现金流量估价1 计算终值假定今天你在一个利率为6%的账户存了 10 000美元。5年后，你将有多少钱？计算在6%的利率下，10 000美元在5年后的终值

16、。终值系数为：1.065= 1.3382终值为：10,000 美元X 1.3382 = 13,382.26 美元。2. 计算现值假定你刚庆祝完19岁生日。你富有的叔叔为你设立了一项基金，将在你 30岁时付给你150 000美元。如果贴现率是 9%,那么今天这个基金的价值是多少？贴现系数为：1心.09) APR和EAR 现行学生贷款利率是以8%APR报价的，贷款条件为按月支付。这种学生贷款的实 际年利率(EAR)是多少？月实际利率=APR/12=0.667% EAR=( 1+APR%/N) AN-仁(1+0.667%) A12-1=8.3%= 1/2.5804 = 0.3875PV=150000

17、X( P/F, 9%, 11) =150000 X 0.3875=$581255. 第一城市银行支付给储蓄存款账户7%的单利；而第二城市银行则支付7%的利息，每年复利一次。如果你分别在这两家银行存5 000美元，那么，在第10年年末时，你从第二城市银行账户中多赚取了多少钱？第一城市银行：5000X( 1 + 10X 7%) =8500第二城市银行：5000 X( 1+7%) 10=9835.76差额=9835.76-8500=1335.766. 假定18年后，当你的孩子要进大学时，大学教育总费用将是290 000美元。目前你有55 000美元 用于投资，你的投资必须赚取多少报酬率，才能支付你孩

18、子的大学教育费用？FV=290000=55000 (F/P, i, 18)(F/P i,18) =5.27查表得(F/P, 9%, 18) =4.717(F/P, 10%, 18) =5.56(10%-9%) / ( 5.56-4.717) = (i-9%) / ( 5.27-4.717)i =9.65%7. 多期现金流量的现值一位在第一轮选拔赛中选出的四分卫签了一项3年期、2 500万美元的合约。该合约当即给他 200万美元的奖金；然后，第1年年末，他将收到500万美元的工资；第2年年末， 收回800万美元；最后1年年末，收回1000万美元。假定贴现率是15%，这份合约值2 500万美元吗？

19、这份合约应该值多少钱？PV=200+500X (P/F,15%,1)+800X (P/F,15%,2)+1000 X (P/F,15%,3)=200+500 X 0.869+800 X 0.756+1000 X 0.657=200+434.5+604.8+657=1896.39. 年金现值你正在思量一项可以在接下来10年中每年付给你12 000美元的投资。如果你要求15%的报酬率，那么，你最多愿意为这项投资支付多少钱？PV=12000 X( P/A, 15%, 10) =12000 X 5.0188=6022512.每个月只要一点点最近你刚在Darnit学院拿到 MBA学位。你自然必须马上买一

20、辆全新的宝马(BMW)。汽车的价钱大约是 21 000美元。对于10%头款的72个月贷款，银行的报价利率是15%APR 你计划2年后要把这辆车卖出去，再换辆新车。请问你每个月要付多少钱？这项贷款的EAR是多少？当你要换车时，贷款余额是多少？ 、月利率为：15%/12=1.25%年金现值系数=(1-现值系数)/r=(1-1/1.0125 72)/0.0125=(1-1/2.4459)/0.0125=(1-0.4088)/0.0125=47.2925因为头款是10%,我们借了 21000美元的90%，也就是18900美元。要求付款额，即下列的C：18900美元=C年金现值系数=CX 47.2925

21、每月支付：C=18900 美元 X 1/47.2925=18900 美元 X 0.02115=399.64美元 、实际年利率是：EAR=(1.0125)2 仁16.08%直接计算剩余付款额的现值。2年后，我们已经付了 24期，因此还剩下72 24=48期，每期偿还399.64 美元，月利率是1.25%, 、年金现值系数 =(1 现值系数)/r=(1 1/1.0125 48)/0.0125=(1 0.5509)/0.0125=35.9315现值=399.64 美元 X 35.9315=14359.66美元2年后，你的贷款余额为14360美元。14. 某项投资提供15年期、每年5 300美元的给付

22、，而且第1笔支付是在1年后。如果报酬率是7%,这项投资的价值是多少？如果这项支付持续40年，那么价值是多少？75年呢？永远呢？1) 投资的价值：PV=5300X( P/A, 7%, 15) =5300 X 9.1079=48271.872) 支付 40 年投资的价值：PV=5300X( P/A, 7%, 40) =5300X 13.3317=70658.013) 支付 75 年的投资价值：PV=5300X( P/A, 7%, 75) =5300 X 14.1964=75240.74) 永续年金下的投资价值：PV=5300/7%=75714.2915. 如果你在接下来的 20年中，每年年末在一个

23、支付11.2%的利率的账户中存入 4 000美元，那么20年后你的账户中有多少钱？40年后呢？1) 20 年的终值：FV=4000X( F/A,11.2%,20)=4000 X 65.695=262781.162) 40 年的终值：FV=4000X( F/A,11.2%,40)=4000 X 614.768= 2459072.63第07章利率与债券估值1. 债券价值Microgates产业公司的债券票面利率为 10%,面值为1 000美元，利息每半年支付一次， 而且该债券的到期期限为 20年。如果投资者要求12%的收益率，那么，该债券的价值是多少？实际 年收益率是多少？欝券礪商利率牡1吃帀駐甘

24、璽求比绻曲撷翳，園此裁们知道此債舞必额折誓出貳琏丟因掏债券尊半 年村息一次，同此输个月的崇面利息启100美却 =5美元.输个月的嵌要报81乘琵皿聲堆曲氐 毘后,债悸前到期朗限 足列/.国此，共宥40期.體券的价值等于年援F察国40輒中，每ffiSDM元的理值，加上加年斤购I唱0美元直信的现应：侑亦疔茁=刘藍兀M】-ma.俩+1 no工兀门俪41=50/l- 15.04620 + I tWO.Xi/i7JO-2a57= S4*J4X7l莆注熟我幻以每期泪的咗现翠将1000美元贴规40叭面小是以1昶的陆理率曲现2(爛。国为此耐的有致年收左革是 1J0611-1X36 .朮牛出订九 因此,我们也可皿

25、取睡年12J6%10UO元贴现20曙,答案足 “们2. 债券收益率 Macrohard公司的债券票面利率为8%,每半年付息一次，面值为 1 000美元，而且到期期限为6年。如果目前这张债券卖911.37美元，则到期收益率是多少？实际年收益率是多少？償玉的现金施冒的现毎是亡的幻备任略皿轴冕儿n祟厨息血半：40工儿捷1瑚，I任直jV是I 000芙疵 円此.佈券的收拉呼就星下贰中的-木和曲现卒：91 I 37 . jl - 40着元工 11 - 1/(1 + r)12 + I OOTK;,|11/106 10nS + 1 (IWT： m:/1 06二!(扛蛀芙元结果小丁实耶仰值，層此贴现率乂倉门现在

26、我们知亶骷现率座陕介丁和U殆之阎。再利用 霞血和训试広，结果善案 是Lg”也前是毎半年海”创耶恨何，便弄的別期业益牽应公卅为HK涨 “Q饷 図tt勺效收益率为10头I 0丄用4.Ashes Divide公司在市场上的债券还有14.5年到期，YTM为6.8%，目前的价格为 924美元。该债券每半年付息一次。该债券的票面利率应该是多少？5. 假定你去年所拥有的一项资产的总报酬率是11.4%。如果去年的通货膨胀率是4.8%，你的实际报酬率是多少？讲义 P47根据费雪效应：（1+R） =（ 1+r）（ 1+h）R=11.4%, h=4.8%,得到：r=6.3%6. One More Time软件公司的

27、债券票面利率为9.2%, 9年到期，每半年付息一次，目前是以面值的106.8%卖出。该债券的当期收益率是多少？YTM呢？实际年收益率呢？ 当期收益率=年利息/价格=1000 X 9.2%/1000 X 106.8%=8.61%用试错法求出 YTM=8.12% 实际收益率=（1+8.12/2% ） 2-仁8.29% 8. River公司有一支利息率为 8%的债券，每年付息一次，YTM为7.2%。这支债券的当期收益率为 7.55%。 这支债券还剩下多少年到期？债券价值=年利息 当期收益率=1000 X 8% 7.55%=1059.6美元n=11.06 年 V1 年9.零息债券假定你的公司需要筹资

28、3 000万美元，而你希望通过发行 30年期债券达到这个目的。如 果你的债券的必要报酬率将是 8%,而你正在评价两种选择：年票面利率8%的债券和零息债券。你的公司的税率是 35%。a. 你必须发行多少带息债券，才能筹集所需的3 000万美元？如果是零息债券，你必须发行多少？b. 如果你发行了带息债券，那么， 30年后你的公司必须偿还多少本金？如果你发行的是零息债券， 必须偿还多少a：带息债券发行 =30000000/1000=30000601分零息债券价值=1000/1.04 =95.06零息债券发行=30000000/95.06=315589b:带息债券支付额 =30000 X 1040=3

29、2400000零息债券支付额 =315589 X 1000=315588822第08章股票估价1. 股利增长和股票估价Brigapenski公司刚刚派发每股2美元的现金股利。投资者对这种投资所要求的报酬率为16%。如果预期股利会以每年8%的比率稳定地增长，那么目前的股票价值是多少？5年后的价值是多少？股利增长模型上一昌肖嘰兀.蚀t亘袖觥竜皿嗚的比新忆，血骚箜他H車划伦權刪斓if亦靈丽园P.-卫心 J - D, X 11 4 訥矣 辭-丄丢兀X I I阴応。16- OOR-册天冗我1珥以计聽怖前般利，誥丽科测利曲I：的求山拜nw蛊护瓶 我们赴可临溯I侨毎年増如.ITffi讣尊5年丘的BMfh此艸

30、肓祖都Wt勺此，牟后的毗利为:- D x (I + -7美児垃10T=彳硏訂天元円此9卑陌的Pg(l tvHX f)=3.I7,W艺匸OX2. 股利增长和股票估价在上题(9.1)中，如果预期接下来的3年股利将以20%的比率增长，然后就降为一直是每年8%,那么目前股票应该卖多少钱？R=16%,为上题中的投资报酬率在这种情形下，留J年右理常报酬。逹J年需胶利为：Di = 2.001.20 = 2 400关兀Dj = 2,40義元冥I .如=2囂30美元=工囂* 更无 Xl.2rt = 3 456lXjc3年忻，憎K率无帳期地降为8务因此，当时的独忻珂为：/= i.xJ_l147.6342OT136

31、.603盹284.23当必要报酬率为10%时，计算回收期、贴现回收期和NPV。=84.23投资回收期=3+ (-200+50+60+70) - 200=3.1年贴现回收期=3+ (-200+45.45+49.59+52.59 ) - 136.6=3.38年NPV (贴现)=-200+45.45+49.59+52.59+136.6=84.23 美元NPV= -200+50+60+70+200=180 美元3.个投资项目的年现金流量为4 200美元、5 300美元、6 100美元和7 400美元，且贴现率为14%。如果初始成本为 7 000美元，这些现金流量的贴现回收期是多长？如果初始成本是10

32、000美元呢？ 13 000美元呢？年限收回额未收回额 7000未收回额 10000未收回额 1300014200/(1 + 14%)=3684.23315.8-6315.8-9315.825300/(1 + 14%) 2=4078.2-762.4-2237.6-5237.6336100/(1 + 14%) =4117.333354.931879.73-1120.27447400/(1 + 14%) =4381.393261.12初始成本为7000时贴现回收期=1+3315.8/4078.2=1.81 年初始成本为10000时贴现回收期=1+(10000-3684.21-4078.2)/411

33、7.33=2.54 年初始成本为13000时贴现回收期=1+(13000-3684.21-4078.2-4117.33)/4381.39=3.26 年1 500万美元，将以直线法在 4年的5.你正在考虑是否要兴建新厂以扩展业务。工厂的安装成本为寿命周期内折旧完毕。如果该项目在这4年的预测净利润分别为：1 938 200美元、2 201 600美元、1 876 000美元和1 329 500美元，这个方案的平均会计报酬率（AAR）是多少？平均账面价值1500/2=750万平均净利润=（1 938 200+2201 600+1 876 000+1 329 500）/4=1836325 美元AAR=

34、1836325/7500000 X 100%=24.48%6. 某公司采用IRR法则对它的项目进行评估。如果必要报酬率为16%，该公司是否应该接受下列投资项目？讲义P224年粉现金沆鱼（黄元）0-34 000115000218000313000此外，假定该公司采用 NPV法则。在11%的必要报酬率下，公司是否应该接受这个项目？如果必要报酬率是30%呢?160001800015000 小NPV =3400023 =01 + IRR (1 + IRR)2(1 + IRR)3解出 IRR 二 20.97%所以IRR R 应该接受此项目 在采用NPV法则时，11%的必要报酬率下应该接受此项目；而在必要

35、报酬率 30%的情况下应该拒绝此项目。8. Mahjong公司有下列两个互斥项目:（主怨制工：美元）现总说莹iB0-A3, ooa一盘呂ooo12JOOO7 000217 *00312 40024 00049 4002(5 000a. 这两个项目的IRR分别是多少？如果你采用IRR法则，公司应该接受哪一个项目？这样的决定一定正确吗？b. 如果必要报酬率是 11%，这两个项目的 NPV分别是多少？如果你采用 NPV法则，应该接受哪个 项目？c. 贴现率在什么范围之内，你会选择项目A?在什么范围之内，你会选择项目B?贴现率在什么范围之下，这两个项目对你而言没有区别？23000NPV = -4300

36、0 +1irra7000NPV = 43000 +B1 IRRb17900(1IRRa)213800(1IRRb)212400(1IRRa)324000(1IRRb)39400门4 = 0(1 IRRa)4260004 = 0(1 IRRb)4用试算法求出IRRa 二 20. 44%IRRB =18.84%此时应当选择A项目b:NPV = _43000 + 230001 11%7000NPV = -43000 +B 1 11% 此时应当选择B项目 c :两个项目无差别时23000+1 r17900(111%21380011%2+ (112400(111%324000(111%394004 二

37、7507. 6 (1 11%4260004 = 9182.29 (1 + 11%41790012400(1r)2(1r)39400(1 r)470001380024000260002341 r(1 r)(1 r)(1 r)用试错法求出r = 15. 3%因此，综合a、b、c可知，当贴现率15.3%时，选择项目A;而当贴现率15.3%时，选择项目B;当 贴现率=15.3%时，两个项目无差别。9.Weiland电脑公司试图在下列两个互斥项目中做出选择:(金额覃位：鬓元)现僉流莹(1)现金流笛(II)0-53 000-16 000127 0009 100227 0009100327 0009 100

38、a. 如果必要报酬率为10%，而且公司采用获利能力指数决策法则，公司应该接受哪一个项目？b. 如果公司采用 NPV法则，应该接受哪一个项目？a：2700027000270002厂PIa口=1.27530009100 91009100PIb = 空1X =1.4116000此时应当选择B项目b:NPV270001.127000+:1. 1,2甞- 53000 “4145NPV910091001.117 9100 - 16000 = 6630此时应当选择A项目10.一个项目提供9年期、每年28 500美元的现金流量，目前的成本是138 000率为8%,这是一个好项目吗？如果必要报酬率是20%呢？当

39、贴现率是多少时，你来说都没有差别？a：美元。如果必要报酬 是否接受这个项目对当必要报酬率为8%寸，未来现金流现值PV 二 285001 (1 - 8%)8%二 178036.31NPV = 178036. 31 - 138000 = 40036. 31此项目值得投资b:当必要报酬率为20%寸PV 二 285001 一 (1 +20%)20%二 114882. 54NPV = 114882. 54 - 138000 - -23117.45此项目不值得投资c:当NPV = 0时有R 二 14. 59%此时是否接受项目没有区别第10章资本性投资决策I.Winnebagel公司目前每年以每辆 53 0

40、00美元的价格销售 30 000辆房车，并以每辆 91 000美 元的价格销售12 000辆豪华摩托艇。公司想要引进一种轻便型车以填补它的产品系列，他们希望能 每年卖19 000辆，每辆卖13 000美元。一个独立的顾问判定，如果引进这种新车，每年应该使目前 的房车多销售4 500辆，但是，摩托艇的销售每年将减少900辆。在评估这个项目时，年销售收入额应该是多少？年收入额 =53000(300004500)91000(12000 -900)1300019000 =3085600000 美元2某项拟议的新投资的预计销售收入为830 000美元，变动成本为销售收入的60%,固定成本为181 000

41、美元，折旧为77 000美元。请编制预计利润表。假定税率为35%，预计的净利润是多少？预计利润表单位：美兀销售收入830000-变动成本830000 X 60% 498000固定成本181000折旧费用77000利润总额74000应交税金74000X 35%= 25900净利润481003.项拟议的新项目的预计销售收入为108 000美元，成本为51 000美元，折旧为6 800美元，税率为35%。请用本章介绍的不同方法计算经营现金流量，并验证计算的结果是相同的。EBIT (息税前利润)=108000 - 51000 - 6800 = 50200税二 5020035% = 17570(1)OC

42、定义：OCF 二 EBIT 折旧-税二 502006800 - 17579 二 39430顺推法：OCF 二 108000 - 51000 - 17570 二 34930(3)税遁法：OCF = (108000 - 51000)(1 - 35%) 680035% = 39340以第一种计算方法结果为准。6. Summer Tyme公司正在考虑一项初始固定资产投资为270万美元的3年期扩张项目。这项固定资产将在它的3年寿命内采用直线法折旧完毕，此后该资产将一文不值。预计这个项目每年可以创造2 400 000美元的销售收入，其成本为960 000美元。如果税率为35%,这个项目的OCF是多少？每年

43、折旧费=2700000/3=$900000OCF=售收入-成本)X (1-T)+折旧X T=(24000000-960000) X 65%+900000X 35%=1251000 美元7. 你正在评估两个不同的硅晶研磨机器。其中Techron I的成本为290 000美元，使用寿命为 3年，税前运转成本为每年 67 000美元；而Techron II的成本为510 000美元，使用寿命为 5年，税 前运转成本为每年 35 000美元。两者都采用直线法在项目寿命内折旧完毕，并假定项目结束时的残值都是40 000美元。如果税率为35%,贴现率为10%,请计算两者的EAC你会选哪一个？为什么？本题可

44、参考公司理财第十版P263年金系数：3年期2.4869 , 5年期3.7908OCF=税后运营成本+折旧税盾NPV=成本+OCF的现值+残值税后的现值NPV=EACX年金系数对于 Techron IOCF=-67,000 X (1-35%)+290,000 - 3X 35%=-$9716.67NPV=-290,000-9716.67 X (PVIFA10%,3)+40,000 X (1-35%) - 1.1A3=-$294,630.2EAC=-294,630.2 - (PVIFA10%,3)=-$118,472.88对于 Techron II：OCF=-35,000 X (1-35%)+510

45、,000 - 5X 35%=$12,950NPV=-510,000+12,950 X (PVIFA10%,5)+40,000 X (1-35%) - 1.1人5=-$444,765.18EAC=-444,765.18 - (PVIFA10%,5)=-$117,327.53由于 EAC-KEAC-I,所以选择 Techron I。9. Alson企业需要别人在未来 5年中，每年供应185 000箱螺丝钉，以满足接下来 5年中生产上 的需要，你决定参加竞标。启动生产所需生产设备的成本为940 000美元，你采用直线法在其寿命内折旧完毕。你估计这项设备5年后的残值为70 000美元。每年的固定成本为

46、305 000美元，变动成本为每箱9.25美元。开始时你还需要 75 000美元的净营运资本性投资。如果税率为35%，必要贴现率为12%，你应该提交的报价是多少？税后残值=70000 X (1-35%)=45500折旧=940000/5=188000年份012345经营现金流量+OCF+OCF+OCF+OCF+OCFNWC变动-7500075000资本性支出-94000045500总现金流量-1015000+OCF+OCF+OCF+OCF+OCF+120500总现金流量(合计)-946625+OCF+OCF+OCF+OCF+OCF总现金流量(合计)=-1015000+120500十 1.125

47、=-9466255年期12%年金系数：3.60485NPV=OCX (PVIFA 12%,5)+120500-1012)000=0OCF=262601.3净利润=OCF折旧=74601.3净利润=(销售收入-成本-折旧)X (1-税率)销售收入=74601/0.65+305000+9.25 X 185000+188000=2319021.2销售价格=2319020/185000=12.5410. Vandalay实业公司正在考虑购买一台新机器来生产乳胶。机器A需要花费2 900 000美元，可以使用6年。变动成本为销售收入的35%，每年的固定成本为170 000美元。机器B需要花费5 1000

48、00美元，可以使用9年。这台机器的变动成本为30%，每年的固定成本为130 000美元。使用两台机器的年销售收入均为1 000万美元。必要报酬率为10%，税率为35%。两台机器都采用直线法折旧。如果公司计划永久替代现有的已经磨损的机器，你应该选择哪台机器？设备A:每年折旧费 二29000006二483333设备B:每年折旧费 =.5100000亠9 =. 566667A机器B机器变动成本-3,500,000-3,000,000固定成本-170,000-130,000折旧-483,333566,667EBT变动成本+固定成本+折旧)-4,153,333-3,696,667税1,453,6671,293,833净利润2,699,6672,402,833+折旧483,333566,667OCF2,216,3331,836,167NPV = -2,900,000 $2,216,333 (PVIFA10%, 6) = -12,552,70 9.74EACA =$12,552.70 9.46