辽宁大学财务管理期末考试复习资非会计专业

1、精品资料推荐大题计算题 1 、资本资产定价模型 (CAPM)E(R p)=R f+ p(RM-R f)E(R p)为证券投资组合的预期收益 ; Rf 为无风险资产收益率 ; RM为市场投资组合的预期收益 率;p 该投资组合的贝塔系数 .n投资组合的贝塔系数p= Wii (w 为证券 i 在投资组合中所占的比重； i 为证券 ii1的贝塔系数； n 为证券投资组合中证券的种数。 )例:AK 公司股票的贝塔系数为 1.5 ，ZB 公司股票的贝塔系数为 0.7 。假设无风险资产收益 率为 8% ，市场的预期收益率为 18% 。如果投资者的一个投资组合为 60%AK 公司股票， 40% 购买 ZB 公

2、司股票。计算 : (1)AK 公司和 ZB 公司股票的预期收益率。 (2) 该投资组合的 预期收益率。 (3) 该投资组合的贝塔系数。解: (1) 根据资本资产定价模型 ,AK 公司股票的预期收益率为 :E(R AK )=R f+ AK ( RM-R f)=8%+1.5 (18%-8%)=23%ZB 公司的预期收益率为 :E(R ZB)=Rf+ZB(RM-R f )=-8%+0.7 (18%-8%)=15% (2)如果按 60%购买 AK 公司的股票， 40%购买 ZB 公司股票该投资组合的预期收益率为 : E(R p)=0.6 23%+0.4 15%=19.8%(3) 根据投资组合的贝塔系数

3、公式，该投资组合的贝塔系数为：p =0.6 1.5+0.4 0.7=1.182、股票的价格 折现的股利(1) 零增长股票的价值 P0=D/K D 为股利 ;K 为折现率 (投资者所要求的必要回报率 )(2) 固定增长率股票的价值 P0=D 1/(K-g) D1 为下一期初的股利 ;g 为增长率 . 例:某公司所要求的收益率为 16%, 股利年增长率为 12%.该公司刚刚发放每股 2 元的股利 , 求该公司的股票价值 ,D 1 =2 (1+12%)=2.24;P 0=D1/(K-g)=2.24 ( 16%-12% )=56 元(3) 变动增长率股票的价值 分阶段方式计算P0=D11KD2 .Dn

4、(1 K)2(1 K)nDt t 1 (1 K)t(3) 盈利与投资机会模型 公司股票价格 =公司原先 (没有投资 ) 的股票价格 +增长机会现值P0=E1/K+NPVGO ; E1 为第一年的每股盈利； NPVGO 为投资净现值。3 、个别资本成本的计算 (一)债务资本成本的计算 年利息 (1 所得税税率)(1 )长期借款的资本成本不考虑时间价值：长期借款成本 = 年利息 (1 所得税税率)筹资额 (1 筹资费用率)n考虑时间价值： L(1-F 1)=t1It(1 K)tP(1 K)n;K 1=K(1-T); It为长期借款年利息 ;L 为长期借款筹资额 ;F 1为长期借款筹资费用率 ;K

5、为所得税前的长期借款资本成本率 ;K 1为税后 的长期借款资本成本率 ;P 为第 n 年末应偿还的本金 ;T 为所得税税率 .例:某公司向银行取得 200 万元的长期借款， 年利息率为 10% ，期限为 5 年，每年付息一次， 到期一次还本。 假定筹资费用率为 0.3% ，所得税税率为 33% ，则该长期借款的资本成本率 可计算如下： K1 =200 10% (1-33%)/200 ( 1-0.3% )=6.72%忽略筹资费用也可 : K 1 =10% (1-33%)=6.7%2 )公司债券资本成本计算不考虑时间价值 :Kb= Ib(1 T) ; K b为债券资本成本率 ;Ib为B(1 Fb)

6、1精品资料推荐债券年利息 ;T 为所得税率 ;B 为债券筹资额 ;F b为债券筹资费用率 ；考虑时间价值： 同（1）。 （二 ）权益资本成本的计算 （ 1）优先股资本成本的计算K= D；D 为优先股的年股利额； P0 为优先股的发行价格； F 为筹资费用率。P0 （1 F）例: 某股份制企业发行总面值为 150 万元的优先股股票。 其实际发行所得为 180 万元，合约 规定优先股股利率为每年 15% ，筹集费用率为发行价的 5.5% 。利用公式可计算优先股资本 成本率： K= 150 15% =13.2%180 （1 5.5%）2 ）普通股资本成本的计算KC=DG; G 为预计股利的年增长率

7、;也可用资本P （1 F）资产定价模型来计算；留存收益资本成本的计算参照普通股方法计算。例:某公司发行面值为 1 元的普通股 1000 万股，每股发行价格为 10 元，筹资费用率为全部 发行所得资本的 6%。第一年的股利率为 10% ，以后每年递增 5% ，则可计算普通股的资本成本率：KC =1000 10%1000 10 (1 6%)5%6.06 %4、 综合资本成本（加权平均资本成本） 的计算nKw= KiWi ；Kw 为加权平均资本成本率 ;Ki 为某一个别资本成本率 ;W i为相应的个别资 i1本权数 ;n 为企业资本的种类。例: 假定某公司 2004 年共有长期资本 4000 万元，

8、有关资料如表资金来源长期款款公司债券普通股优先股留存收益合计账面金额 万元10050020008006004000资本成本 （%）106.513.21211.3首先计算个别资本占全部资本的比重：长期借款： W1 =100/4000=2.5% 公司债券 W2 =500/4000=12.5% 然后计算加权平均资本成本率 : K w =2.5% 10%+12.5 6.5% +15% 11.3%=11.76% 5 、现金流量 的计算 当不考虑企业所得税时：营业现金流量 = 营业利润 + 非付现成本 （如折旧 ）=（ 营业收入 - 营业成本 ）+ 非付现成本 =营业 收入 -（ 营业成本 - 非付现成本

9、 ）= 营业收入 - 付现成本当考虑企业所得税时：营业现金流量 =税后利润 + 折旧=（营业收入 - 营业成本 -折旧）（1- 税率）+ 折旧=（营业收入 - 营业成本 ）（1- 税率 ）+ 折旧税率 = 营业收入 - 付现成本 - 所得税n CFt6、净现值 NPV= t I 0 ;t 1 （1 K） tCFt第 t 年的净现金流量;I0 为项目的初始投资额;K 为折现率。精品资料推荐7、投资回收期 计算（1） 静态 Pt =（ T-1 ）+ 第 T 1年的累计净现金流量的 绝对值+第 T年的净现金流量Pt 为投资回收期； T 为累计净现金流量开始出现正时的年份。（2）动态 Pt=（T-1

10、）+ 第T第1T年年累的计净净现现金值流的现绝值对值 ；T为累计净现值开始出现正时的年份。8、获利指数PI=CFtt 1 (1 K) t/（I 0）; I 0 为初始投资额。9、无差异点分析(EBIT I1)(1 T) D1 (EBIT I2)(1 T) D2; EBIT 为息税前利润N1N 2无差异点 ,即每股利润无差异点 ; I1、I2为两种筹资方式下的年利息 ;D1、D2 为两种筹资方式 下的年优先股股利 ;N1、N2 为两种筹资方式下的普通股股数 ;T 为所得税率。分析步骤：（ 1）计算每股收益 EPS= （EBIT I）（1 T） D （2） 计算每股收益的无差别点N若 EPS1 表

11、示负债融资 ,EPS2 表示权益融资 则令 EPS1=EPS2 时的销售额 PQ* 或 EBIT* （3 ）分析当企业的 EBITEBIT* 时，利用负债集资较为有利；当企业的 EBIT 1 则其收益率的变动要比市场投资组合收益率的变动幅度大，即收益率 具有更大的不确定性。 无差别点( 700 ) 时，应该选择负债融资。5 、某公司目前拥有资金 2000 万元，其中，长期借款 800 万元，年利率 10% ；普通股 1200 万元，上年支付的每股股利 2 元，预计股利增长率为 5% ，发行价格 20 元，目前价 格也为 20 元，该公司计划筹集资金 100 万元，企业所得税率为 33% ，有两

12、种筹资方案： 方 案 1：增加长期借款 100 万元，借款利率上升到 12% ，假设公司其他条件不变。 方案 2： 增发普通股 40000 股，普通股市价增加到每股 25 元，假设公司其他条件不变。 要求：根 据以上资料 1) 计算该公司筹资前加权平均资金成本。2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。答：(1)目前资金结构为：长期借款 40% ，普通股 60%借款成本 =10% ( 1-33% ) =6.7%普通股成本 =2 ( 1+5% ) 20+5%=15.5%加权平均资金成本 =6.7% 40%+15.5% 60%=11.98%(2 )方案 1：原借款成本 =10% ( 1-33%

13、 ) =6.7%精品资料推荐新借款成本 =12% （ 1-33% ） =8.04%普通股成本 =2 （ 1+5% ） 20+5%=15.5 % 增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7% （ 800/2100 ）+8.04% （ 100/2100 ）+15.5% （1200/2100 ）=11.8% 方案 2 ：原借款成本 =10% （ 1-33% ） =6.7%普通股资金成本 =2 （ 1+5% ） /25+5%=13.4% 增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7% （ 800/2100 ）+13.4% （ 1200+100 ） /2100=10.85% 从计算结果可以看出，方案 2

14、 的加权平均资金成本最低，所以该公司应选择普通股筹资。6 、现金流量表 ：销售收入、付现成本 （或其他成本 ）、折旧【（设备投资 -残值） /寿命年】、 营业利润【销售收入 - 成本 - 折旧】、所得税【营业利润所得税率】 、净利润【营业利润 - 所得税】、营业现金流量【净利润 + 折旧】、-投资额、 - 营运资金变化 （回收） 、固定资产残值 （最后一年 ） 、净现金流量【营业现金流量 + 投资额 + 营业资金变化 + 残值】、净现金流量现值CFt（折现率 ）【 CFt t ;CFt 第 t 年的净现金流量 ;K 折现率】、累计净现值【之前年份包括本年（1 K） t净现金流量现值的加总】 、

15、NPV 【最后一年末的累计净现值】精品资料推荐公式: CAPM 证券投资组合的预期收益E(Rp)=Rf+p(RM-R f) (Rf无风险资产收益率; RM市场投资组合的预期收益率 ) 固定增长率股价 P0=D 1/(K-g) ;K 折现率 (必要报酬 率); D1下一期初的股利 ;g 增长率 ;D 1=最初股利 (1+ 增长率) 投资回收期动态T-1 )+ 第 T 1年累计净现值的绝对值T-1 ) +第T年的净现金流现值n获利指数 PI=t1CFt(1 K) t/(I 0); I 0 初始投资额 无差异点分析 (EBIT I1)(1 T) D1 (EBIT I2)(1 T) D2 ;I 年利息

16、; N普通N1 N 2 股股数 ;T 为所得税率。 经营杠杆 DOL=(S-VC)/(S-VC-F); S销售额 ;Q销售量 ;P销售单 价;V 单位变动成本 ;F 固定成本 ;VC 变动成本额财务杠杆 DFL=EBIT/(EBIT-I) ；息税前 利润 EBIT =S-VC-F;I= 债务额债务利息率联合杠杆 DCL=DOL DFL 长期借款的资 本成本 (不考虑时间价值 ) = 年利息 (1- 所得税率 )/ 筹资额 (1- 筹资费用率 ) 公司债 券资本成本 Kb=I b(1-T)/B(1-Fb)I b债券年利息 ;T 所得税率 ;B 债券筹资额 ;Fb 为债券筹资费用率 优先股资本成本

17、 K=D/P 0(1-F);D 优先股年股利额 ;P0 优先股的发行价格普 通股资本成本 K C=D/P (1-F) +G;G 预计股利的年增长率 ;MM 定理企业的权益资本 成本 KS=K RF+ (KM-K RF); K RF无风险资产收益率 ; K M预期收益 ; 无负债企业的价值 VU=EBIT (1-T)/K 0；K 0无负债时的资本成本 ;KB 负债的资本成本 ,完全权益的资本成本 B 企业债务值 ;S 企业股票市场价值 .有负债企业的价值 VB=V U+T B最佳现金周转期 = 存货周转期 + 应收账款周转期 - 应付账款周转期最佳现金持有量 = (企业年现金需求总额 /360

18、)现金周转期现金余缺额 =( 期初现金余额 + 现金收入 - 现金支出 )- 最佳现金余额 n I F债券估价基本模型 PV I i F n ;PV 债券的价值 (现值 );F 到期本金 (面i 1 (1 r)i (1 r)n 值);I=F 票面利率 ;r 贴现率 ;n 债券到期的期数纯贴现债券 PV=F/(1+i) n 复利终值 FV=PV(1+i) n 单利利息 I=P it 单利终值 FV=PV+I 单利现值 PV=FV-I 实际利 率 i=(1+r/m) m -1;r 为名义利率 ;m 为复利次数商业信用成本 : 放弃现金折扣的成本 = 折扣 百分比 /(1- 折扣百分比 ) 365/( 信用期 - 折扣期 ) 存货取得成本 TCa=Ft+(D/Q) K+DU;Ft 订货固定成本 ;D 需求量 ;U