公司治理中的委托代理问题

1、公司治理中的委托代理问题This model paper was revised by the Standardization Office on December 10, 2020一、绪论随着经济的全球化发展和现代企业制度的进一步建立，企业的规模不断扩 大，股东日益增多，公司制企业以其可以自山转化的企业股权，只需要承担有 限责任，独立法人，多元化、分散化的投资主体等优势逐渐成为主要的企业组 织。和传统的单个业主制企业相比，公司制企业投资主体更多，成分更复杂， 经营管理和决策难度更大，企业所有者已不能亲自管理自己决策，而必须逐步 脱离企业的经营管理工作，开始雇佣具有丰富的经营管理经验以及专业的

2、管理 才能的人员来对公司进行管理，从而形成了所有权与经营权相分离的企业制 度。委托代理问题便是由于所有权与经营权相分离所导致的问题之一。二、委托代理理论概述1、建立基础委托代理理论是建立在非对称信息博弈论的基础上的。非对称信息指的是 某些参与人拥有但另一些参与人不拥有的信息。信息的非对称性可从以下两个 角度进行划分:一是非对称发生的时间，二是非对称信息的内容。从非对称发生 的时间看，非对称性可能发生在当事人签约之前，也可能发生在签约之后，分 别称为事前非对称和事后非对称。研究事就非对称信息博弈的模型称为逆向选 择模型，研究事后非对称信息的模型称为道德风险模型。从非对称信息的内容 看，非对称信息

3、可能是指某些参与人的行为，研究此类问题的，我们称为隐藏 行为模型;也可能是指某些参与人隐藏的信息，研究此类问题的模型我们称之为 隐藏信息模型。2、主要内容委托代理理论是制度经济学契约理论的主要内容之一，主要研究的委托代 理关系是指一个或多个行为主体根据一种明示或隐含的契约，指定、雇佣另一 些行为主体为其服务，同时授予后者一定的决策权利，并根据后者提供的服务 数量和质量对其支付相应的报酬。授权者就是委托人，被授权者就是代理人。委托代理关系起源于“专业化”的存在。当存在“专业化”时就可能出现 一种关系，在这种关系中，代理人曲于相对优势而代表委托人行动。现代意义 的委托代理的概念最早是山罗斯提出的：

4、“如果当事人双方，其中代理人一方代 表委托人一方的利益行使某些决策权，则代理关系就随之产生。”委托代理理 论从不同于传统微观经济学的角度来分析企业内部、企业之间的委托代理关 系，它在解释一些组织现象时，优于一般的微观经济学。3、主要观点委托代理理论的主要观点认为：委托代理关系是随着生产力大发展和规模 化大生产的出现而产生的。其原因一方面是生产力发展使得分工进一步细化， 权利的所有者由于知识、能力和精力的原因不能行使所有的权利了；另一方面 专业化分工产生了一大批具有专业知识的代理人，他们有精力、有能力代理行 使好被委托的权利。但在委托代理的关系当中，山于委托人与代理人的效用函 数不一样，委托人追

5、求的是自己的财富更大，而代理人追求自己的工资津贴收 入、奢侈消费和闲暇时间最大化，这必然导致两者的利益冲突。在没有有效的 制度安排下代理人的行为很可能最终损害委托人的利益。而世界一一不管是经 济领域还是社会领域一一都普遍存在委托代理关系。三、委托代理问题及其所产生的原因委托代理使得公司的所有权和经营权被分离。公司股东拥有企业的所有权 及剩余索取权，但是没有经营管理权。相反，公司经理拥有企业的经营管理 权，但是没有企业的所有权和剩余索取权。这使得经理有可能偏离股东的LI标 函数，做出损害公司利益的行为。委托代理问题会导致两种类型的结果：道德 风险和逆向选择。道德风险就是指代理人借委托人观察监督困

6、难之机而采取的 不利于委托人的行动。逆向选择就是代理人占有委托人所观察不到的信息，并 利用这些私人信息进行决策。我认为产生这种问题的原因主要有以下三点：1、委托人与代理人之间的利益冲突虽然公司的经营者享有公司的经营管理劝和最终成果的控制权，但是由于 公司所有权和经营权的分离，经营者并不能孕有公司的剩余索取权，剩余索取 权山企业所有者孕有，因此就使得企业的所有者与经营者的利益产生了偏差。 从财务角度来看，资产一负债二所有者权益，因此股东的财务日标是实现公司的 利润最大化，亦即股东权益最大化。而股东权益的增多并不一定能使得经营者 的收入增多，因此经营者的财务LI标是使得个人在当前阶段以及未来阶段自

7、己 的收入最大化。经营者为了达到自己的LI的，追求短期的收入最大化，有可能 损害公司的整体利益以及股东的个人利益。曲于财务H标的不一致以及利益的 冲突，导致经营者在缺乏委托人有效监督的情况下，出现以牺牲公司利益为代 价谋求私利、隐瞒行动和信息等行为，使得委托人与代理人之间的LI标偏差越来越大。2、委托人与代理人之间的信息不对称委托人和代理人之间信息的不对称主要是由于交易费用和人为故意隐瞒所 造成的。委托人聘请代理人负责公司的经营管理时，对候选的代理人的专业能 力、综合素质、道德品质等方面无法进行百分之白全面而深入的了解；代理人 虽然对于自己的各方面水平都十分了解，但是未必会将自己的真实情况完全

8、向 委托人反映，因此就造成了委托人与代理人之间信息的不对称。同时，曲于成 本的考虑、技术上的制约以及其他未知因素的干扰，委托人不能对代理人的经 营情况进行全面的监督，因此委托人只能根据可以观测到的数据来判断代理人 是否存在隐藏信息和行动的情况，这使得委托人的主动权和对代理人的有效监 控受到一定的制约。3、委托人与代理人之间的责任不对称委托人对企业的盈亏状况承担直接后果，但是失去了对公司的经营管理 权。代理人对企业的盈亏状况不承担直接后果，并且拥有对公司的经营管理 权。这种责任上的不对称性使得对于代理人的行为约束被大大弱化，从而缺乏 认真负责、努力工作的压力，进而偏离追求利润最大化的LI标。四、

9、解决途径虽然委托人和代理人之间存在着许多矛盾，但是随着所有权和经营权的分 离、委托人个人能力的局限性以及股份制企业股东众多等问题，委托人与代理 人乂存在着依赖关系，同时代理人乂会由于以上矛盾而发生道德风险和逆向选 择。因此我认为委托人需要在对代理人的行为进行约束的同时给予适当的激 励,具体措施有如下儿点：1、完善公司对于代理人的约束激励机制股票期权激励制度一方面，要想促使经理人努力工作，就必须使他与业绩相连的报酬弹性很 大；另一方面，要想保护经理免遭风险，就应给予他的报酬具有相对稳定性。这就 决定了经理的报酬应山固定的和变动的两部分组成。固定报酬应独立于经营成 果，这部分薪金根据公司规模和经理

10、的劳动性质来确定。变动报酬则应与业绩 具有紧密相关性。这其中的关键是怎样使经理个人的效用最大化与股东的效用 最大化具有一致性。因此，LT前最好的方式是釆取股票期权的激励制度。根据 理性人假设，人们都会选择利于自身利益最大化的行动，因此，将代理人的利 益与委托人的利益挂钩，让代理人有权分享公司因利润上涨所获得的收益。具 体做法是企业的股东或者董事会授予企业高级管理人员一种权利，即在一定期 限内，以约定的价格购买一定数量本公司的股票，让其持有本公司的股权。采 用股票期权激励机制能够让管理者享受股票升值的收益，从而提高管理者的责 任感和约束力，也可以形成对管理者的长期激励，该报酬能否实现取决于管理

11、者能否通过努力来实现公司的激励U标。实行股票期权制度有以下儿点好处：有利于降低企业的成本因为存在信息不对称，委托人难以得知代理人是否有为实现公司利益最大 化而努力，而股票期权将代理人与企业的长期利益结合起来，从而使其在做决 策时能更加考虑股权权益。此外企业对于代理人的薪酬激励中的工资、福利、 津贴都是企业为激励所支付的成本，对于企业而言无疑是一笔较大的支出，尤 其对于刚刚设立的，处于起步阶段的企业而言，难以支付给管理者较大的现金 流，但是如果薪酬水平不合理乂难以吸引优秀人才，股票期权激励则有效地解 决了这个问题。股权激励对于管理者而言是不确定的预期收入，这种收入是在 公司经过多年发展增长在股票

12、市场上得以实现，既不用让企业为激励代理人而 支付大量的现金，乂能将代理人的管理绩效与自身利益相结合，节约成本。有利于改善代理人的短视心理和行为股东追求的是利润最大化，考虑的是公司的长期可持续发展，而代理人考 虑的是自身利益的最大化，更多的是以自己任期内的管理绩效作为考察自身能 力的标准。因此较之那些需要较长时间才能看出业绩得到回报的项II,代理人 则更可能投资于短期内即可看到成果但是收益不明显的项L1,因为肖长期项LI 发挥作用的时候代理人可能都已经退休或者离职，无法享受到其带来的好处， 所以代理人更多的是追求短期利润。但是这种追求短期利润的做法对于公司的 核心竞争力的培养以及长期发展来讲是不

13、利的，因此股票期权可以解决委托代 理中代理人短期行为，通过让管理者持有公司股票而享受公司长期发展带来的 收益，避免其短期行为。2、完善经理人市场应该建立一套完整的人事档案，加强对经理人声誉资本的监控和管理，准 确地反映其不同时期的价值变动情况，并将其资源统一系统中共享。这样，经 理人在努力地为企业创造价值的同时，市场也会给予他一个新的价值，从而形 成一个规范有序的职业经理人市场。在竞争性的经理人市场，经理人员的市场价值取决于其过去的工作业绩和 市场声誉，而其市场价值乂决定了他的未来收入，因此，作为具有理性的代理 人，经理人员在市场机制的作用下，通常希望通过努力工作并充分发挥自己的 潜能，来积累

14、自己的工作业绩；通过诚实守信的职业行为，塑造良好的市场形 象，从而提升自身市场价值和未来收入。同时，在竞争性的经理人市场，经理 人员的私人信息趋于公开和透明，这种状况为委托人选择合适的代理人提供了 信息便利，降低了交易成本和决策风险。因此，作为一种隐性激励机制，经理 人市场一定程度上减少了委托人和代理人之间的信息不对称，削减了代理人道 德风险滋生的土壤，使得经理人既勤于工作乂注意职业操守，力图通过自己的 努力，在为委托人创造价值的同时提升自身价值，从而形成一种委托人与代理 人同心协力、利益共享、风险同担、合作双赢的全新格局。3、完善独立董事制度独立莆事是独立于公司股东且不在公司中内部任职，并与

15、公司或公司经营 管理者没有重要的业务联系或专业联系，并对公司事务做出独立判断的董事， 在企业中发挥着监督作用。独立董事作为独立的第三方，对代理人起到了一定 的监督作用，为了加大对于代理人的监督力度，有必要将独立董事像职业经理 人一样，建立一个独立董事的人才市场以及统一管理其档案资料的系统，合理 确定企业独立董事的数量，将独立董事的聘用、管理以及考核都予以规范化， 从选聘到薪金的发放都山专门的机构来完成，从而就加强了独立董事的独立 性，使其监督的职能得到充分的发挥而不会受到其他因素的干扰，从而更好地 行使独立董事监督的职能，为企业服务。五、总结在长期的发展中，公司山业主制企业发展到所有权与经营权分离的现代公 司制企业，促进了人类社会不断地发展，而委托代理的问题也随之产生。在现 代公司中，只要委托代理关系存在，代理问题也就存在。要想解决公司中的委 托代理问题，需要将我国企业的特殊制度背景以及所处的特殊环境进行改革和 创新相结合，从而改善公司治理模式。本文对于解决委托代理问题提出了一些 大致的思路，当然，更进一步的深入研究还有待展开。参考文献1 李桂荣，F珊珊.资本结构、公司治理与投资者保护一一基于委托代理理论