第10章MundellFleming模型和汇率机制

1、第10章: mundell-fleming 模 型和汇率机制 学习目标 nmundell-fleming 模型 (小型开放经济的is-lm模型) n固定汇率和浮动汇率的争论 n怎么推导小型开放经济的总需求曲线 第一节 mundell-fleming 模型 n关键假设: 小型开放经济中资本是完全流动的。 r r = r r* * n商品市场均衡 is* 曲线: ()()( )*yc yti rgnx e 其中 e e = 名义汇率（间接标价法） = 每单位本国货币可以换到的外国货币的 数量 is* 曲线: 商品市场均衡 is* 曲线是根据一个给定 的r*画出来的。 斜率的直观理解: y e is

2、* ()()( )*yc yti rgnx e enxy 我们还可以用 “凯恩斯交叉图” 来推导这条曲线。 记住, is曲线隐含着乘数效应 。 lm* 曲线: 货币市场均衡 lm* 曲线 n是根据给定的r r*画出 来的。 n是垂直的，因为: 给定 r r* *, 就只有一 个 y y 值使得货币的 需求与供给相等，无 论e e是多少。 y e lm* (,)*m pl ry mundell-fleming 模型的均衡 y e lm* (,)*m pl ry is* ()()( )*yc yti rgnx e 均衡汇率 均衡收入 浮动和固定汇率 n在浮动汇率（浮动汇率（floating exc

3、hange rates floating exchange rates ）制度 中, e e 可以根据经济环境的变动而自由波动。 n相反, 在固定汇率（固定汇率（fixed exchange ratesfixed exchange rates）制 度中, 央行在一个预先给定的价格下进行本币和 外币的兑换交易。 n接下来进行政策分析 首先, 考虑浮动汇率制度下的政策 然后, 考虑固定汇率制度下的政策 第二节 浮动汇率制度下小型开放经济 财政政策 对于给定的e e值, , 财政扩张会使得y y增 加, 从而引起 is* 朝右移动。 y e (,)*m pl ry ()()( )*yc yti rg

4、nx e y1 e1 1 * lm 1 * is 2 * is e2 结果: e 0, y = 0 财政政策的教训 n在一个资本完全流动的小型开放经济中, 财政政 策不会影响实际 gdp。 n“挤出效应” 封闭经济: 财政政策引起利率上升从而挤出投资。 小型开放经济: 财政政策引起汇率上升从而挤出净出口。 浮动汇率制度下的货币政策 m m 增加 使得 lm* 右移。因为 y y 必须 增加才能使货币市场 恢复均衡。 y e e1 y1 1 * lm 1 * is y2 2 * lm e2 结果: e 0 (,)*m pl ry ()()( )*yc yti rgnx e 货币政策的教训 n货币

5、政策通过影响总需求的组成部分进而影响到 产出: 封闭经济: m r i y 小型开放经济: m e nx y n扩张性货币政策并没有增加世界的总需求, 它只 不过是将对国外产品的需求变成对国内产品的需 求。 因此, 国内收入和就业的增加是以国外的相应减 少为代价的。 浮动汇率制度下的贸易政策 在e e的一个给定值, 关税 或贸易配额减少了进口, 增加了 nxnx, 从而使得 is* 曲线右移。 y e e1 y1 1 * lm 1 * is 2 * is e2 结果: e 0, y = 0 (,)*m pl ry ()()( )*yc yti rgnx e nxnx 不变! 为什么呢? 贸易政

6、策的教训 n进口限制不能减少贸易赤字 n虽然 nxnx 没变, 但是贸易减少了: 贸易限制减少了进口。 汇率升值减少了出口。 n贸易减少意味着 “贸易所得” 减少。 贸易政策的教训 n对特定产品的进口限制能使该行业的国 内就业率上升，但是会减少出口部门的 就业率。 n因此，进口限制并不能增加总的就业水 平。 n另外，进口限制导致了劳动力在部门间 转移，从而导致了摩擦性失业。 第三节 固定汇率下的小型开放经济 n在固定汇率制下，中央银行保证按事先决 定的汇率来买卖外汇。 n在 mundell-fleming 模型中，中央银行移 动 lm* 曲线使得名义汇率 e e 保持在事先 确定的水平。 n在

7、这种制度下，名义汇率是固定的。 长期中，由于价格可以变动，因此名义汇 率不变的情况下实际汇率也可能发生变动。 固定汇率制下的财政政策 在浮动汇率制下，扩张 性财政政策 会使e.上升 y e y1 e1 1 * lm 1 * is 2 * is 结果: e = 0, y 0 y2 2 * lm 为了阻止e 上升， 中央银行必须卖出本币， 增加 m 使 lm* 曲线右移。 浮动汇率下, 财政扩张将引 起e上升，固定汇率下,为了 避免e上升，央行必须卖出 本币，这将引起m增加和 lm*右移。 浮动汇率制下, 财政政策在 改变产出方面是无效的。 固定汇率制下，财政政策在 改变产出方面非常有效的。 固定

8、汇率制下的货币政策 m 增加将使 lm* 曲线右移，e下降。 2 * lm y e y1 1 * lm 1 * is e1 为了阻止e下降，中央银 行必须买进本币，减少m 使 lm* 往左移回原处。 结果: e = 0, y = 0 2 * lm 浮动汇率下,m m增加将引起lm* 右移和e e 下降,在固定汇率下, 为了避免e e下降，央行必须买 进本币，这将引起m减少和 lm*向左回移 浮动汇率制下，货币政策在 改变产出方面非常有效。 固定汇率制下，货币政策不 能被用来改变产出。 固定汇率制下的贸易政策 进口限制使 e 有上升的 压力。 y e y1 e1 1 * lm 1 * is 2

9、* is 结果: e = 0, y 0y2 2 * lm 为了阻止e 上升, 中央银行必须卖出本币， 增加 m 使 lm* 曲线右 移 进口限制对e e.有上升压力。 为了防止e e上升，央行必须卖 出本币，这将引起m增加和 lm*右移。结果: e e= 0, y y 0 固定汇率下, 进口限制增加y y 和nxnx. 但是, 这些收益是以别国的 代价为基础的. mundell-fleming 模型中政策效果的总结 汇率制度: 浮动固定 影响: 政策yenxyenx 财政扩张000 货币扩张000 进口限制000 第四节 利率差 nr r与r r* 不相等，有两个原因 n国家风险: 是指由于政

10、治或经济骚动引起的债务人违约 拖欠借款的风险. 债权人不得不要求更高的利息来补偿他们贷 款出去所承担的风险. n汇率预期: 一国的汇率预期下降, 此时债务人必须 支付更多的利息来补偿预期货币贬值给 债权人带来的损失. m-f模型中的利率差 增高的影响 增高的影响 ne e显然会降低: 增大一国风险或预期贬值使得持有该国 货币缺乏吸引力. n注意: 预期贬值是自我实现的. ny y的增加是由于nxnx增大而实现的 (货币贬值) 甚至于大于i的减少量 (r 增高). 为什么收入可能不会增加 n中央银行试图通过减少货币供给来阻止 货币贬值 n贬值可能突然提高进口品的价格，这可 能使价格水平提高(这将

11、减少实际货币供 给) n消费者可能会增加货币需求来对风险增 大做出反应. n以上每一条都可能使lm*左移. 第五节 浮动汇率 vs. 固定汇率 支持浮动汇率的观点: 浮动汇率制度可以允许货币政策追求其他目 标 (如：稳定增长，低通胀)。 支持固定汇率的观点: 避免了不确定性和波动，使国际贸易更加容 易。 约束了货币政策，防止了货币的快速增长和 超级通货膨胀。 三元悖论（the impossible trinity） 一个国家不能同时拥有 资本的自由流动，独立 的货币政策和固定汇率 的制度。 一个国家必须选择这个 三角形的一条边，而放 弃另一个角。 资本自由流动资本自由流动 货币政策独立货币政策

12、独立固定汇率固定汇率 option 1 (u.s.) option 3 (china) option 2 (hong kong) 第六节 mundell-fleming 模型和 ad 曲线 n迄今为止的 m-f 模型中，p p 是给定的。 n接下来: 为了推导 ad 曲线，考虑 p p 变动对 m-f 模型的影响。 n我们将 m-f 的方程写为: (本章前面的分析中, p p 是给定的, 因此我们可以 将 nx nx 写成 e e 而不是 的函数。) () (,)*m pl rylm* () ()()( )*yc yti rgnx is* 推导 ad 曲线 y1y2y y p is* lm*(

13、p1) lm*(p2) ad p1 p2 y2y1 2 1 为什么ad 曲线的斜 率是负的： p lm 左移 nx y (m/p) 从短期到长期 lm*(p1) 1 2 那么价格就有下降的 压力。 随着时间的推移, p 将 下降, 引起 (m/p ) nx y p1sras1 1 y 1 y y y p is* ad y y lras lm*(p2) p2sras2 如果 ,yy 1 大型：介于小型和封闭之间 许多国家介于封闭与小型开放经济之间. n大型开放经济的效应也介于封闭与小型开放 经济之间. n考虑货币扩张: 如同封闭经济, m m 0 r ri i(尽管并非如此显著) 如同小型开放经济 m m 0 nxnx(尽管并非如此显著) slide 32 本章小结 1. mundell-fleming 模型 小型开放经济的 is-lm 模型 将价格 p p 视为给定的。 能够说明政策和冲击会如何影响收入和汇率。 2.财政政策 在固定汇率制下会影响收入，但是在浮动汇 率制下不会