风险投资导论笔记

1、风险投资导论结构Monday. June 15. 201510:22 d第二章风险投资的概念1 风险投资的定义2. 风险投资的特征投资对象-投资阶段-投资方式-退出方式-投资回报3. 创业型的企业经济行为第三章科技企业创业.风险投资及其金融经济价值2 加速技术创新3. 宏观经济效应4 促进就业第四章科技企业创业的经济学特性分析1创业的技术经济过程1种子期-创建期-成长期-扩张期-成熟期-关联经济型与范围经济性-规模经济性I-速度经济型-虚拟经济性-经济性之间的协同关系第五章风险投资的风险待性及其规避规则1风险投资的运作过程（过程中的凤险投资行为）2. 创业过程的风险特性-信息不对称-信息不充分

2、-信息传递不流畅3. 风险投资规避风险的基本规则-控制市场和管理风险-高价值的P、S. E一大P第六章风险投资收益特性和风险资本市场1风险投资过程收益特性5. 为创业型的企业服务的资本市场体系第七章风险投资与科技企业创业活动1. 互动的目标与规则2. 互动结合点3. 互动的基本机制互动的五个审查第八章风险投资的制度特性及有限合伙制 1有限合伙制的起源2. 有限合伙制的治理结构分析3 有限合伙制的优势分析4. 有限合伙制的内在机制分析5 有限合伙制的利益激励机制第九章美国的经验第十章风险投资国际化分析1 起步与现状2 驱动因素3. 外部驱动因素6. 中国参与风险投资全球化的建议第十一章我国风险投

3、资发展现状与问题分析4 三个问题-人才-法律-创业环境5 发展影响因素分析-宏观因素B-微观因素-风险资本市场运作模式分析第十二章关于我国创业和风险投资的思考2. 七大矛盾3 针对七大矛盾的建议第一章南开戈德案例分析Friday. July 03, 20159:01 PM1-南开戈徳的创业过程技术经济价值直接的经济价值.间接的技术经济价值南开戈德创业的特点（1）技术开发与市场开发良性互动（2）风险投资的进入（3）现代资本运营技术2. 创业的风险因素资金短缺的风险创业的宏观因素风险经济体制、运行机制.政府作用创业的微观因素风险开发风险、生产、市场.管理、发展风险3. 凤险投资的运行和效用创业切入

4、点现代企业制度的改制现代企业制度改制，明晰产权关系开拓技术经济的价值空间财务顾问、企业制度改革、引进其他投资资本运营、财务顾问撤出4. 政府的作用探索和推动科技投资体制的创新引入市场化的运作机制给予政策上的推动第二章风险投资的概念Sunday. April 12. 201511:11 PM1. 风险投资的概念给未公开交易的公司提供投资2. 风险投资的特征投资对象具有高发展潜力的小企业投资阶段（1）早期融资a.种子期融资核心任务是通过调查研究以评估某个新想法的商业可行性风险最大、流动性最差.资源需求（人力资源）最高h 创律期齡咨产品商业化的正式计划、已有产品和服务c其他早期阶段（2）发展阶段扩大

5、企业市场规模，改善资产运转效率，创造更多的现金流风险投资家的管理技能（3）晚期融资累积盈利、现金流进一步增加、组织结构更加完整和完善资助股权重组、偿还以前债务、使资本结构更加透明投资方式B股权形式的长期投资.参与企业管理（增值服务）退出方式关系到投资的流动性（1）通过公开上市出售公司的股票（2）公司间的并购（3）股份出售给公司的其他投资者（4）公司结构重组（5）公司回购投资者手中的股票（6）公司清算投资回报项目成熟后将股票出售后实现的资本利得3风险投资术语基金/合伙企业/初创企业/新企业/设立认股/种子投资/钟子期/首期投资/二期投资/.夹层投 资/退出策略/烧钱速度/私人权益投资4. 现代经

6、济社会企业经济行为分类的新研究创业的经济行为是指就某个企业从零开始创业并形成该企业过程中所表现出来的经济学特 征.创业型的企业经济行为创业指中小企业的形成过程科技创业企业、市场需求性、综合型自主型、模仿型、转移型、综合型成熟性产业的企业经济行为规模化成长.纵向一体化成长、多角化成长。综合性成长企业创业。成长的边界（1）市场的边界市场的规模性：企业产品的市场需求的空间规模的特性市场的强度性：市场对于企业产品需求市场的密度性：指在市场空间一定的条件下，市场对于企业产品需求的分布密度大小（2）技术的边界技术的先进性、成熟性.市场性（3）资源的边界企业在创业发展的过程中需要获得的资源条件（4）资金的边

7、界资金的富裕型：资金富裕与否的环境待性资金的市场性：资金富裕情况既定的请款下资金存在于该环境中的市场化待征资金的便捷性（5）管理的边界管理的规范性：符合自身规律的要求管理的有效性：不唯理论但要出成效管理的创新性（6）组织的边界组织的系统性、灵活性.开放性（7）环境的边界环境的服务性、环境的支持信封.环境的规范性金融资产性的企业经济行为债券型投资.股权性投资.权益性投资、综合性投资第三章 科技企业创业、风险投资及其金融经济价值Mondayt Apri1 13, 20158:28 AM加速创新，对于国家的宏观经济、就业的增加和金融市场环境具有重要的意义1. 美国风险投资业发展的概况以及有关结论美国

8、凤险投资的领域主要是具有发展潜力的高科技企业畅通的退出机制2 美国风险投资加速技术创新的价值风险资本投资和技术创新之间存在很强的相关性风险投资资本和专利之间存在很好的相关性（1）凤险投资以其独特的投资运作机制成为自主技术创新的有效方式（2）鼓励风险投资业发展，改善发展环境（3）小型创新企业要和大企业R&D、基础研究机构相结合3. 美国风险投资创造宏观经济效应的价值出口 R&D促进企业家精神的培养营造创业环境4. 美国风险投资促进就业的价值平均年工资、工作岗位、为技术熟练劳动力提供高于平均工资水平的机会生产率的提高信息和自动化是大型企业减员，但中小企业兴起创造就业岗位5. 【“结论与启示第四章科

9、技企业创业的经济学特征Monday, Apri1 13, 20159:09 AM1. 创业的技术经济过程分析种子期i创建期i成长期一扩张期一成熟期种子期萌芽阶段。研究开发产生初步成果股本金、增款.专项拨款创建期产品二次开发，市场定位，初步确立企业的经营管理基本架构技术风险降低；但一旦形成项目或企业，市场风险.管理风险甚至体制风险都与技术风 险合并股本金成长期中试完成前后，尚未达到经济规模，开始有产品进入市场和建立销售体系，需要制定内部管理、经营发展计划，企业达到边际利润目标，风险已经显著下降，但仍然很高依然要以股本金为主要融资手段釆用股本金以外的较大规模的融资模式已开始具有现实可能性扩张期逐步

10、形成经济规模、达到市场占有率目标，企业开始制定上市计划，建立较为完善的现 代企业制度资金需求呈更大，有担保的负债、无担保的可转债.优先股成熟期产业化完成，企业利润和规模大幅扩大，企业融资不被视为风险资本科技成果创业的技术经济价值，是由该科技成果本身禀賦所具有的技术的先进性、成熟性、 市场性等特性所构成的创业经济价值。创业技术经济价值的时间取决于创业技术的本身特性，以及创业技术经济过程的如期实现。第四率科技企业创业的绘济学特性分析_ -1科硏成果1為匕11高科技商品化研究成功卜Mil市场推广产品销售快速成长，产品拓展及企业管理上轨道企业及管理达到 一定规模.毎年 盈利能保持数千 可万芫氐上资金来

11、源2. 创业技术经济过程的关联经济性与范围经济性科技企业创业的关联经济型，是指科技企业创业的经济成效，受到该项科技成果本身结 构构成和创业过程中涉及的各类经济要素禀賦以及相关投入制约影响的经济性。创业技术构成以及创业过程的微观关联经济型，实际是由创业技术的先进性、成熟性和 市场性决定的宏观经济因素：一国的技术密集程度及其可得性、创新机制与金融市场发达程度、该国 支持创新的法律和政策环境 范围经济性：是指科技企业创业的经济成效，受到该项科技成果本身技术经济价值以及 可能应用领域（范围性）制约的经济性科技成果应用受到技术的知识产权.生命周期、创业成本和平台等的因素的制约。创业 者应当寻求到其创业技

12、术应用最广泛的平台。外溢经济性3. 创业技术经济过程的规模经济性规模经济学：除了该企业创业成功形成的规模经济特性之外，主要是指创业的过程中，为 了保证创业的效率与效益的统一，创业企业的规模成长速度与效益之间的经济性协调最优路径创业策略选择4创业技术经济过程的速度经济型创业本身过程的速度：需要适度速度来实现规模经济性，获得市场领先回报的经济性创业实现的加速度并行创业模式釆用虚拟技术，实现模拟仿真创业的技术经济过程，以降低探索的成本，提高创业的成 功度5. 创业技术过程的虚拟经济性虚拟经济性：由于应用现代信息技术，软件技术等模拟创业过程带来的经济性 需要信息化的只是密集特性和强大的经验数据库支持。

13、6. 关于科技企业创业的速度经济性的研究在同样的市场机制下，有了风险投资比没有凤险投资的企业创业成长速度要快；风险投资 量大小与企业创业成长的速度成正比1 h业技术经济过程经济性之间的关系第五章风险投资的风险特性及其规避规则Monday. ApriI 13t 20151风险投资运作过程科技知识产权股份期权化的过程XXI険校汝古Y项目筛选和专业评估：风险投资者对凤险投资的经营管理，是风险投资正常运行的根本，涉及投融资者的科技、 财务管理、产业组织发展.市场营销、项目评估、对人力资源价值信用道德的判断等极为 复杂的知识体系。风险投资运行机制是以高技术企业创业需求为拉动，是髙技术只是产权股份期权价值

14、实 现的过程，也是风险投资股份期权价值实现的过程。风险投资不仅是技术和资本密集的产物，而且是经济结构由资本密集型向科技密集型转 化的必然产物。2. 创业过程凤险特征(1) 五种典型风险开发凤险 生产凤险 市场风险管理风险1发展风险(2) 风险投资过程中的风险特性多元动态性：五种静态风险的动态变化过程组合型：五种风险有机地组合在创业的技术经济过程当中期权性：创业者的技术经济价值的完成以及风险资本的金融经济价值都要取决于科技企 业创业技术经济过程的完成，创业过程周期的长短决定了技术经济价值实现周期的长短(3) 信息不完全的现象信息不对称：凤险投资家处于信息劣势信息掌握不充分：风险投资家对于企业未来

15、发展信息掌握不充分信息传递不流畅：非公开市场降低了已投资项目的流动性3. 凤险投资规避风险的基本规则(1) 风险投资家只应接受市场和管理风险(2) V=P*S*E (P：问题的难度；S：解决方案的合理性；E：企业家团队的素质) S=B*T (T：低价格技术的存在；B：业务计划或解决方案的运作机制去啊去啊)(3) 大P规则(4) 五个方面的审查：P. S、E、融资陈述.法律审查第六章风险投资收益特性与风险资本市场体系Monday. April 20. 20151. 凤险投资过程的收益待性风险资本通过风险资本及其发现价值的中介服务，使得该创业价值从潜在状态得以显现时, 就会卖出股份，获得回报并实现

16、风险资本的投资价值，再去寻找新的投资项目。风险资本的撤出方式（1）上市：通过主板、创业板的资本市场卖出股权V（2）股权转让：其他投资者并购，股权出售，创业者回购（3）淸算不同投资方式的收益方式（1）产业投资：实业盈利情况并参与分红（2）证券投资：买卖价差（3）风险投资：价值发现 “右手大拇指定律:风险投资高风险高收益尽职调查：PDCA计划（分析投资质量问题，决定最有决策问题，计划检验/实施问题）执行（检验决策问题，执行范围/时间限制问题）核查（监替、检查结果的有效性）行动（可行性.方案修正）（1）计划阶段：决定尽职调查范围商业模型；管理；市场/营销；生产；技术；法律；环境（2）执行阶段：寻找趋

17、势或阻碍事件因素进行重点调查（3）行动阶段：讨论后续投资行动PDCA法的优势（1）系统性，直接性，存档性（2）防止受牵制限制，陷入困境（3）在计划阶段促进思考，指出关键、相关问题，设定优先级2. 为企业服务的金融市场结构3. 为成熟性产业企业服务的资本市场体系4. 为金融衍生工具服务的资本市场体系5.为创业型企业服务的资本市场体系风险创业资本市场体系（1）风险投资市场运作体系和基本构成融资、投资.撤出、相关的法律法规和政策体系以及中介服务（2）融资功能、投资功能、撤出功能（3）风险资本市场的风险来源于科技知识产权股份期权化创业过程中的诸多的不确定性第七章风险投资与科技企业创业互动（商业计划书）

18、Monday. April 27. 20157:41 AM1. 互动的目标和规则（1）创业经济的理念价值观的一致性、游戏规则的统一性.凤险规避的协同性.创业利益 机制的期权性（2）道德风险：信息不对称.与其他交易者合谋、欺骗、非艰苦创业（3）风险要素之间的“传递效应”2. 互动的结合点一创业计划书的四个模型消费者利益机制模型创业企业盈利机制模型投资者利益机制模型风险规避机制模型3. 互动的基本机制消费者利益机制消费者利益机制模型，就是创业出来的技术.产品.服务等，能够从功能价格比上、功能 效益比上给消费者带来收益的模式创业企业盈利机制（1）相对于成熟产业的企业，创业型的企业还没有形成自己的竞争

19、力和盈利能力，其创业 的过程就是在消费者利益机制的基础上，通过科技知识产权股份期权化形成的过程形成一 个拥有一定竞争力和市场盈利的企业（2）三要素市场认可；市场空间（规模经济性）；有能力开拓市场并获利市场空间、消费者单元购买强度.消费者分布密度风险投资者盈利机制:风险资本股份期权化的机制以创业的多阶段为对象，以多元风险规避为服务，以多种金融工具为共同作用，以最终 统一股权实现退出并获得高二的回报过程风险资本所占股份比例.企业控制权限和凤险溢价大小、后续资金链打通规避风险的机制风险的多元动态性.风险开放的组合型.风险收益的期权性、风险的传递效应高凤险原因：不确定性（对公司或项目潜在效益分布的衡量

20、）；信息不对称；无形资产影响融资投资前的严格审查、投资后的严密监控.联合投资和分阶段发放资金）4. 互动的五个审查（有效风险管理）（1）创业问题（P）的审查（包括市场风险：市场空间.消费强度、消费密度） 技术、生产、市场、管理、发展风险（2）解决方案的审查第四章（创业技术经济过程的经济学特性）（3）企业家团队的审查知识结构、创新精神.协同能力.道徳风险（4）融资陈述的审查创业的技术经济过程中，需要的资金量、时间安排.资金使用的性质.成效分析指标、系 统的财务考评、动态的调整以及有关参数的敏感性分析，以确保给出资金足够的安排（5）相关法律的审查第八章风险投资制度特性及有限合伙制Monday, A

21、pril 27. 20158:02 AM有限合伙制的风险投资金融经济价值问题、有限合伙制的商业风险.利益激励的机制原理、 风险投资过程的有限合伙制的系统安排1. 有限合伙制公司治理结构的分析（1）法源一企业法律一融资模式和所有权结构一公司治理模式一公司行为和业绩一经济增 长（2）现代企业制度有效性 哪种企业制度适合风险投资?右限合伙制一人合与资合结合的企业制度图82现代企业制度的比较（3）有限合伙人对合伙债务仅以出资额为限负担清偿责任，这既是有限合伙与普通合伙的 区别，也是优点。（4）有限合伙人的权利表决权向一般合伙人就合伙事业的经营提出建议的权利担任有限合伙人或一般合伙人的代理委任的权利查询

22、合伙的账簿权利收取合伙利润的权利（5）一般合伙人的权利在合伙事业的业务范围内，代表合伙人从事各项业务的权利在合伙事业的业务范围内，与相对人订约的权利对合伙财产的经营管理权有限合伙制的趋势普通合伙人机构化普通合伙人也仅仅承担有限责任 原因：一批高水平的投资经理人形成 投资经理人的诚信投资资金的丰富3. 有限合伙制基金的优势（将基金的优势与有限合伙制的优势相结合）有限合伙制的优势：科学的聘选机制、合理的激励机制.有效的监督机制；有限合伙制能够保证风险资本的及时到位、有效投入和有效撤出 有限合伙制适合风险投资高风险高收益的机制基金的优势专家管理、风险投资、规模优势、服务专业化、流动性好4. 有限合伙

23、制基金的内在机制分析普通合伙人和有限合伙人的关系基金与管理人的关系与项目选择的关系与投资对象的关系内部管理的关系风险止损的关系资本资本金管理的关系与各类专家的关系5. 风险投资的利益激励机制有限合伙的激励机制（1）基金与管理人的激励机制（2）项目遴选的激励机制（3）项目经理人的激励机制（4）投资对象的激励计划（5）专家聘用的激励机制风险投资的风险控制机制（1）基金与管理人的制约机制（2）项目遴选的制约机制（3）项目经理人的制约机制（4）投资对象的制约计划（5）专家聘用的制约机制第九章美国风险投资业发展经验Monday. April 27. 20159:04 AM1-美国硅谷与风险投资发展的历程

24、创业的必要条件高知识密集度.开放的经营环境、高素质的中介服务、科技知识产权股份期权化和凤险资 本期权化的游戏规则创业的充分条件发达的金融市场和机制(融资.投资、撤出)、创业的宏观环境.文化方面的背景因素2. 小企业在美国经济中的地位和SBA总体服务功能、融资渠道、技术援助、政府采购、宣传和维权3. SBA的总体服务功能支持小企业发展、増强经济发展活力，形成新的经济增长点将发展经济、促进就业等经济目标与企业发展的经济利益有效有机地结合起来，充分体 现政府与市场.政府与经济发展、政府与企业多重关系的利益一致性4. SBA的融资渠道服务功能贷款7 (a)贷款、504CDC贷款、小额贷款风险投资改府出

25、资杠杆融资激励私人资本投资投资收益分配政府促进小企业投资发展的管理模型P186：美国政府对小企业发展的推动作用第十章 风险投资国际化分析Sunday July 05. 20159：19 AM2. 风险投资全球化的驱动因素分析（0LI理论）特定产权或所有权优势因素分析如技创新能力、对科技创新的控制力、技术的市场潜力区位优势因素分析公司结合东道国资源要素来利用自身的拥有优势相比单纯利用本国要素投入所具有的优 势科技水平.市场需求.人力资源.企业文化和企业家素质、政策环境内部化因素分析公司型风险投资机构借助其母公司实现战略的内部化，或者创业企业借助国际风险投资 机构力量进入国际市场3. 外部驱动因素（文化.法律法规、金融市场环境和政府的支持）5. 中国参与风险投