太阳能热水器行业企业上市IPO分析报告04

1、太阳能热利用行业企业上市ipo分析报告201204一、市场竞争风险 随着我国居民收入水平逐步提高，太阳能热水器产品作为一种具有节能环保优势的最终消费产品，市场潜力巨大，但行业内参与市场竞争的企业众多，市场集中度较低，行业竞争较为激烈。目前，国内太阳能热水器生产企业约2,800家，其中，销售收入在1亿元以上约20家左右，其他都是一些规模小，甚至作坊式的小企业。从行业发展经验来看，随着市场竞争的日益加剧，市场整合不可避免，缺乏核心竞争力的厂商将逐步退出市场，市场份额将向实力较强的企业集中。 虽然公司是太阳能热水器行业的龙头企业，拥有较强的品牌优势、渠道优势和突出的行业地位，主要竞争对手为行业内大中

2、型企业，但仍面临行业竞争激烈的风险；同时，在未来的行业发展过程中，若公司未能准确把握行业发展的动态，及时抓住市场机遇，可能在与行业内大中型企业的竞争中处于不利地位。 二、主要原材料价格波动的风险 公司生产经营所需占比最大的主要原材料为镀锌板、不锈钢、彩涂板等金属板材，2009年度、2010年度和2011年度，公司金属板材占产品成本的比例分别为30.45% 、30.15%和34.62%。近年来，该等原材料的市场价格出现了较大幅度的波动，对公司产品成本产生了一定的影响，进而影响到公司的经营业绩。以不锈钢为例，近三年本公司采购不锈钢的平均单价分别为每千克17.34元、20.55元和21.58元。 虽

3、然公司采取了各种措施应对主要原材料价格波动的风险，如开发附加值更高的新产品、改进技术工艺、成立专门小组跟踪和分析材料价格以及与供应商建立长期合作关系等方式,但该等措施无法完全抵消原材料价格大幅波动的影响，因此，原材料价格的波动将会对经营业绩的稳定性产生一定影响。 三、高速成长带来的管理风险 截至2011年12月31日，公司合并报表净资产为11.82亿元，较2009年年末的3.84亿元增长了207.61%。本次发行并上市后，公司的资产规模将在原有基础上大幅增加。尽管公司通过不断升级信息管理系统，并加强内部资源整合来提高管理效率，但公司资产和经营规模的迅速扩大，使得公司组织架构和管理体系趋于复杂化

4、，公司的经营决策、风险控制的难度大为增加，对公司管理团队的管理水平及驾驭经营风险的能力提出更高的要求。如果公司在业务循环过程中不能对每个关键控制点进行有效控制，将对公司的高效运转及资产安全带来风险。 在过去的经营实践中，公司管理层在企业管理方面已经积累了一定的经验，但是如果不能及时调整原有的运营管理体系，在本次发行上市后迅速建立起适应资本市场要求和公司业务发展需要的新运作机制并有效运行，将直接影响公司的经营效率、发展速度和业绩水平。 四、新产品拓展的风险 本公司致力于太阳能热水器、太阳能热水工程系统、太阳能采暖系统以及太阳能制冷空调等太阳能热利用产品的研发、生产与销售，目前主要产品为太阳能热水

5、器以及太阳能热水工程系统。公司利用多年在太阳能热水器领域积累的太阳能热利用技术，不断研究和开发太阳能采暖系统以及太阳能制冷空调系统等新能源产品，力图将该等产品尽快产业化并推向市场，培育公司新的利润增长点，进一步完善和优化产品结构。 虽然公司已在全国建立了较为完善的营销渠道，但是新产品从推出到全面市场化需要一定的周期，能否有效契合市场需求和取得消费者认可，能否形成技术优势与市场优势也存在一定的不确定性，这些因素均会影响公司新产品的拓展进程及成果。 五、政策风险 （一）国家宏观政策风险 经过行业内企业多年的自主市场推广，太阳能热水器凭借其经济、环保、安全、适用范围广的优良特性，产品市场需求得到快速

6、增长，未来市场发展空间广阔。同时，作为清洁的可再生能源，太阳能利用的相关产业在全球能源危机的背景下得到国家和地方政府的重视和扶持。近年来，国家和地方政府陆续颁布或出台了以中华人民共和国可再生能源法为基础的一系列法律法规、产业引导政策或扶持措施。这些举措为太阳能热水器产业营造了良好的法律和政策环境，在一定程度上进一步推动了太阳能热水器行业的发展步伐。 财政部和住建部于2011年3月8日颁布进一步推进可再生能源建筑应用的通知，明确提出力争“十二五”期间资源条件较好的地区都要制定出台太阳能等强制推广政策，财政部、住房城乡建设部将综合考虑强制推广程度及范围，在确定“十二五”可再生能源建筑应用重点区域时

7、对出台强制性推广政策的地区予以倾斜。”据不完全统计，全国目前已有13个省22个地市出台了太阳能强制安装政策，如江苏省于2009年出台江苏省建筑节能管理办法，规定“新建宾馆、酒店、商住楼等有热水需要的公共建筑以及十二层以下住宅，应当按照规定统一设计、安装太阳能热水系统。” 国家和地方政府的产业引导和扶持政策在一定程度上加快了行业的发展，如果国家或地方政府调整扶持太阳能热水器行业的政策或手段，可能影响行业的发展步伐和公司的产品销售。 （二）家电下乡政策风险 2009年太阳能热水器被纳入家电下乡范围，进一步促进了太阳能热水器行业的快速发展。太阳能热水器在被纳入家电下乡范围之前，自1998年至2008

8、年，我国太阳能热水器行业的年均复合增长率为24.37%。2009年家电下乡实施当年，太阳能热水器行业增长率提升到35.5%，到2010年行业增幅回落至16.7%。家电下乡政策在一定程度上促进了公司的市场销售。虽然，多年形成的品牌优势、渠道优势、产品优势、售后服务优势等综合竞争力是公司逐步成长为行业龙头企业的根本因素，2009年公司在家电下乡产品占比较低的情况下亦实现了销售收入大幅增长，且太阳能热水器不受农村地区电网电压不稳定以及缺乏燃气使用条件的影响，很好地满足了农村市场的现实需求，在农村地区形成了刚性需求。然而，如果家电下乡政策被取消，将可能在一定程度上影响太阳能热水器行业的发展速度，从而对

9、公司的经营业绩造成影响。 六、实际控制人控制的风险 徐新建先生持有公司控股股东新能源集团84.67%的股权，为公司实际控制人。目前，新能源集团持有公司77.0001%的股权，本次公开发行股票10,000万股，发行后公司实际控制人徐新建先生通过新能源集团间接持有本公司的股权比例仍然较高。 虽然目前公司已经建立了与股份公司相适应的法人治理结构，并建立健全了各项规章制度，而且上市后还会全面接受投资者和监管部门的监督和约束，但如果执行不力，可能存在实际控制人利用自己的控股和控制地位，通过行使表决权或其他方式对公司经营、人事、财务、管理等方面进行控制，做出损害投资者利益的决策和行为的风险。 七、产品质量

10、控制的风险 优质的产品质量是企业长期稳定发展的重要因素，也是消费者选购产品的关注重点。公司产品曾荣获“中国名牌产品”等荣誉称号，具有较强的品牌影响力，产品技术领先、质量过硬，出厂前均经过层层质量检查与安全测试。但是，公司仍不能完全排除产品售后发生质量问题的可能性。同时，公司主要产品的受众对象均是普通大众消费者，商品一旦发生质量问题，即便在非公司责任的情况下也可能引发消费者权益纠纷，这将对公司产品的美誉度构成潜在的风险，从而会对相关产品的销售造成影响，在一定程度上影响本公司的盈利水平。 八、部分房屋建筑物权属不完善的风险 公司原租赁江苏省东辛农场场区内合计24,634平方米的土地，租赁时该等地块

11、为国有农用地，征得出租方的同意，承租期间公司在该地块上建造了房屋建筑物共计13,799平方米。截至2010年12月31日，该等建筑物的账面原值共计8,184,528元，净值共计7,363,786.21元。由于该等房屋建筑物未履行报建手续，公司尚未取得该等房屋建筑物的权利证书。 2011年8月19日，公司取得上述地块的土地使用权证，土地性质为国有，用途为工业用地。同时，相关主管部门出具了说明，在未来5年内，没有对该地块上房屋建（构）筑物及相关附属设施进行拆迁的计划，且在公司取得该等地块土地使用权证后，同意给予办理该等地块上房屋建筑物的产权证书手续。 虽然，公司已取得上述土地的土地使用权，并正在办

12、理该地上房屋建筑物权属的有关手续，申请房屋建筑物的权利证书，但在未办理完毕房屋产权证书之前，仍存在权属不完善而引发权属争议的可能。针对上述风险，公司控股股东新能源集团及实际控制人徐新建承诺，若因该地块上房屋建筑物未取得权利证书，导致发行人遭受损失的，控股股东及实际控制人将无条件承担全部直接或间接损失。 九、税收政策变动风险 公司（母公司）及公司子公司北京四季沐歌被认定为高新技术企业，2008年至2010年享受15%的企业所得税优惠税率。2011年9月，公司（母公司）已通过高新技术企业复审并取得换发的高新技术企业证书。根据有关规定，2011年至2013年公司（母公司）企业所得税税率为15%。子公

13、司北京四季沐歌高新技术企业资格复审公示已完毕。此外，公司及子公司太阳能热水器产品出口增值税执行“免、抵、退”或“免、退”政策，目前适用的出口退税率为17%。如果公司及子公司未能持续享受上述税收优惠，将在一定程度上影响公司的盈利水平。十、募集资金投向风险 本次募集资金主要投资于连云港生产基地年产160万台太阳能热水器建设项目、沈阳生产基地年产50万台太阳能热水器建设项目、研发中心建设项目、阳台壁挂式太阳能热水器产业化建设项目、营销网络建设项目。本公司对募集资金项目的可行性进行了详细分析，并聘请了专业的中介机构进行了充分研究，出具了可行性研究报告。但项目从设计到竣工投产有一定的建设和试生产周期，工

14、程项目管理、预算控制、设备引进、项目建成后其设计生产能力与技术工艺水平是否达到设计要求等因素都可能影响项目如期竣工投产。因此，如果投资项目不能顺利实施，或实施后由于市场开拓不力无法消化新增产能，公司将会面临投资项目部分失败的风险，使公司无法按照既定计划实现预期的经济效益。 十一、新增固定资产折旧费用影响未来经营业绩的风险 本次募投项目建成后公司将增加固定资产约90,915.00万元，较本次发行前有大幅度增加，根据公司现行固定资产折旧政策，预计募投项目建成后将新增年折旧费用约6,035.89万元。如果募投项目建成投产后，不能及时产生效益或效益未达预期，则增加的固定资产折旧费用将对公司未来的经营业

15、绩带来一定影响，公司将面临因新增固定资产折旧费影响未来经营业绩的风险。 十二、净资产收益率大幅下降的风险 2011年，公司加权平均的扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净资产收益率为34.69%。本次发行股票募集资金后，公司净资产将较发行前大幅增加，而募集资金投资项目自投入至产生效益需要一定的时间过程，短期内存在公司净资产收益率下降的风险。 十三、技术及人才流失的风险 本公司一直致力于太阳能光热转换产品的科研创新，不仅被国家发改委、科技部、财政部、海关总署以及国家税务总局联合认定为“国家认定企业技术中心”，还设立了国家级“博士后科研工作站”。此外，公司检测中心获得“中国合格评定国家认可委员会实验室认可证书”。经过多年的技术沉淀，公司积累了丰富的技术经验和多种工艺诀窍，积聚和培养了一大批技术骨干，形成了具有自主知识产权的核心技术体系，拥有多项国家专利和非专利技术。公司历来重视人才队伍的持续成长和技术与产品创新能力建设，不断完善包括薪酬、福利等一系列激励措施，同时，大部分优秀核心人员均持有公司股份，让员工充分分享企业发展带来的成果。此外，公司与核心技术人员全部签订了保密合同。但随着市场竞争的日益激烈，本行业对技术人才的需求日益增加，对人才的争夺也日趋激烈，如果公司长期积累的专利技术、专有技术秘密泄露或技术人员流