2015年人民币汇率走势展望

1、2021年人民币汇率走势展望 2021年人民币汇率走势展望 摘要：鉴于2021年我国经济增长目标下调，通缩明显，实体经济融资困难等，很多权威人士认为：2021年人民币将屡次降息、降准。即使人民币或者美元流出的压力大，引发外汇储藏快速减少，但我国央行既可以通过屡次降准也可以继续通过其他更多方式、手段来确保经济增长；只要2021年我国经济不出现重大、极端风险性事件，即使经济增速继续下滑，央行一定将把汇率死守在6.2附近。 2021年年初至今，虽然美元指数上涨7.22%，但我国的外汇储藏余额连续大幅减少，大批资金从金融和资本工程下持续外流。2021年欧央行的宽松政策是人民币汇率走势的关键因素。即使2

2、021年年初的欧央行不推出如市场所预期的QE措施，但会通过降息等手段释放流动性。欧央行的释放流动性或出台QE在总量上压低欧元汇率，这无疑意味着趋势上的美元升值、欧元贬值。 关键词：汇率；走势；展望 中图分类号：F82 文献标识码：A 文章编号：1001-828X004-00000-03 一、2021年人民币汇率走势 2005年7月21日汇改至今，人民币对美元汇率由当时的8.2765到2021年10月27日的6.1446，单边升值25.76%。其中，人民币对美元汇率曾经出现过两次短暂的贬值，一次出现在2021年4月-8月；另一次出现在2021年1月-5月。 2021年人民币对美元汇率走势 202

3、1年一开始，人民币汇率从年初的6.0990下跌到6月3日的6.1710。这个3.31%的单边贬值不仅改变了2005年7月汇改以来，市场对于人民币稳固的升值预期，同时走出了一波持续偏弱的行情。随后，从6月4日的6.1693到10月27日的6.1446，属于双向波动走势。截止2021年10月28日，2021年人民币贬值0.95%。 在人民币对美元一年期报价市场上，2月14日以后的人民币远期汇率一改单边上涨走势，持续大幅贬值两个月。随后，人民币升值动能趋弱，凸显远期市场强烈的贬值预期。10月27日的人民币对美元一年期报价约为6.2385，反映市场预期一年后人民币中间价贬值超过1.5%。 图1 202

4、1年人民币对美元汇率 2021年人民币对欧元、日元汇率走势 2021年，人民币对欧元汇率先从1月2日的8.3937贬值到5月7日的8.5756，随后再升值到10月28日的7.7796。2021年全年升值6.71%，振幅为11.62%。就日元汇率而言，2021年年底以来，日本首相安倍晋三上台后推出一系列经济刺激政策，日元汇率持续贬值。2021年10月31日日本央行宣布，通过每年购置债券目标上调至80万亿日元。随后，日元对美元下跌3%，创出2007年12月以来的低位。2021年，人民币对日元汇率从1月2日的5.7478升值到10月27日的5.6560，升值1.91%。 图2 2021年欧元、日元对

5、人民币汇率 由于美元、欧元、日元等在人民币一篮子货币汇率形成机制中作用重大，因此，人民币兑美元、欧元、日元汇率的变化，势必与我国外汇储藏的实际规模密切相关。从图3可以看出，2021年9月末的外汇储藏余额3.89万亿美元，比6月末的3.99万亿美元减少1055亿美元。而最新的央行数据显示，9月份的外汇占款比5月份减少805亿元。这是6月份小幅恢复增长后的再次下滑，7月下滑11.亿元。 外汇占款的下滑与外汇储藏的减少相对应，反映出近几个月以来，在定向宽松政策之下，已经出现大批资金从金融和资本工程下外流，尤其是境内金融机构把资金以外币的形式在境外运作。另外， 2021年年初至今，美元指数上涨7.22

6、%，欧元对美元下降8.08%、日元对美元下降3.40%，汇率折算变化引起外汇储藏等的变化。 图3 2021年我国外汇占款与外汇储藏的变化 二、2021年人民币汇率的根本走势 影响人民币汇率短期波动的因素繁多，主要包括国民收入、国际收支、货币供应、财政收支、通胀率、利率、心理预期等市场因素、政策与政治因素等。其中，决定性因素包括国际收支与外汇储藏，通胀率与利率水平，美元与欧元汇率走势等。 国际收支+外汇储藏 从图4可以看出，2021年一季度我国的经常贸易顺差仅430亿元，较2021年四季度的1.13万亿元顺差规模出现大幅度下降。虽然2021年二季度的顺差规模上升到4953亿元，但与2021年同期

7、的6143亿元相比，仍然减少了1190亿元。贸易顺差的减少直接影响到外汇占款的规模。 从经常贸易余额占GDP的比重看，2021年一季度的占比为0.34%，属于近三年来的最低点。其他两个历史最低点是1999年二季度的0.35%、2021年一季度的0. 1日，日本QQE深化，我国的外需回暖难以延续。另一方面是我国在政府政策托底的背景下，经济将出现的弱复苏，因此，2021年我国的经常工程顺差将振荡减少，从而增加人民币继续贬值的压力。10%。 预计2021年，一方面是美国经济复苏存在不确定性+欧元区、日本经济面临再衰退+新兴国家和地区经济面临危机 通胀率+利率 表1是国内27家券商对于2021年四季度

8、的最新预测值。CPI由三季度的2.0%下降到四季度的1.8%，GDP由三季度的7.3%上调到四季度的7.4%，维持2021年GDP为7.4%，CPI为2.2%的判断。预计2021年的CPI同比增长2.4%，整体物价涨幅温和。 2021年的PPI仍然呈现负增长的走势。因为2021年经济目标向下调整7%，工业品产能过剩的局面难以改观，稳增长对于PPI的改善较弱。因此， PPI同比的转正仍然需要一定时间。整体而言，2021年的通胀率高于2021年，但上涨压力非常有限。 表1 2021年四季度经济指标预测 预测指标 GDP CPI 工业 投资 零售 出口 进口 利率 汇率 三季度 7.3 2.0 8.

9、0 14.4 11.8 13.0 0.9 3.00 6.15 四季度 7.4 1.8 8.2 15.2 11.8 9.8 4.5 3.00 6.13 这也就是说，影响2021年人民币汇率走势的国内具体的三重因素包括：我国经济增速的下滑压力、外汇储藏的趋势性减少以及市场技术的调整。市场技术的调整又包括了对于2021年我国货币政策，尤其是人民币加息、加准的预期。鉴于2021年我国经济增长前景的不确定性，本报告认为，只要2021年我国经济不出现重大风险性事件，即使经济继续下滑， 那么，2021年人民币加息的可能性不大。 如果我国央行降息，势必进一步压缩中美利差空间，引发大规模资金外流。鉴于2021年

10、美联储加息及美元强势属于大概率事件，预计2021年我国货币政策以定向宽松为主，仍然致力于总量稳定和结构优化的目标。如果美元回流的压力大，外汇储藏减少太多，那么存在降准的可能，但是全面降息的可能性不大。2021年的货币政策可以继续通过其他更多的方式、手段来确保经济增长。 这也就是说，影响2021年人民币汇率走势的国内具体的三重因素包括：我国经济增速的下滑压力、外汇储藏的趋势性减少以及市场技术的调整。市场技术的调整又包括了对于2021年我国货币政策，尤其是人民币加息、加准的预期。鉴于2021年我国经济增长前景的不确定性，本报告认为，只要2021年我国经济不出现重大风险性事件，即使经济继续下滑， 那

11、么，2021年人民币加息的可能性不大。 如果我国央行降息，势必进一步压缩中美利差空间，引发大规模资金外流。鉴于2021年美联储加息及美元强势属于大概率事件，预计2021年我国货币政策以定向宽松为主，仍然致力于总量稳定和结构优化的目标。如果美元回流的压力大，外汇储藏减少太多，那么存在降准的可能，但是全面降息的可能性不大。2021年的货币政策可以继续通过其他更多的方式、手段来确保经济增长。 图5 我国物价指数的走势 图6中美经济周期不同导致利差扩大 美元汇率+欧元汇率走势 仔细分析10月30日美联储的声明不难发现：美联储以前QE3的两大退出门槛已经有所改变，即美联储将6.5%的失业率目标改变为最大

12、就业。鉴于9月份的失业率已经下降到5.9%，2021年美国就业市场的全面复苏趋势确立，中期通胀预期温和，因此， 2021年的美联储将笃定加息。这势必将加剧我国外汇占款趋势性的下行以及出口复苏的压力，同时对于人民币汇率产生重大压力，对于2021年我国的货币政策形成牵钳制。当然，有些问题还需要跟踪观察。如：2021年的美国是不是进入加息周期？2021年美国经济是不是将被日欧和新兴国家经济的疲软所拖累？ 2021年，预计美国经济增长2.7%，欧元区GDP增长1.0%，即美强欧弱的格局。与强势复苏的美国相比，欧元区经济将具有三大明显特征：一是当期通缩、中期通胀预期压力大。二是失业率居高不下。三是因经济

13、衰退所衍生出的结构性矛盾。因此，2021年欧元区经济衰退不仅将拖累世界经济，预计中的2021年年初欧央行即将出台的宽松政策也将改变世界的资金格局，同时也直接影响到美元的涨跌。因为目前来看，即使2021年年初的欧央行不会推出如市场所预期的QE措施，但也会通过降息等手段释放流动性。欧央行的释放流动性或者出台QE在总量上压低欧元汇率，这无疑意味着趋势上的美元升值、欧元贬值。 图7 欧元区及德国的GDP增长 政策引导+政府干预 仔细观察2021年人民币兑美元汇率走势，我们不难发现作为我国外汇市场最大的买方和卖方，央行分别在6月10日、7月8日、8月7日和9月5日大幅下调人民币中间价172点、183点、

14、108点和187点。并且，2021年3月，国家外管局宣布汇率浮动空间由1%扩大至2%。如此操作的目的在于，主动引导市场对于人民币的升值预期，从而成功改变2021年以来人民币持续贬值的预期，以努力创造一个稳定的双向波动市场。 所以，综上所述，2005年至今的人民币汇率改革已经进入资本工程管制有序放开的过渡期。这意味着人民币汇率的形成是政府干预和市场预期互动的结果。比方，2021年美国次贷危机时，虽然我国经济出现衰退，但由于及时出台的4万亿元经济刺激政策而维持了人民币汇率的相对稳定。 另外，根据最近几年央行的表态，央行一直表态强调人民币汇率已经根本处于平衡水平。就意味着2021年人民币缺乏大幅贬值的愿意，当然，也没有大幅升值的动力。2021年人民币对美元汇率走势是：双向波动、高位振荡。2021年的人民币贬值并非趋势性贬值，人民币仍有适度升值空间。 最后