基金公司老总寄语

1、2009：基金业创新值得期待2009年将是中国资本市场金融创新方面颇有看点的一年，融资融券、股指期货等金融工具的推出，将为国内基金业提供难得的创新空间，但市场环境、审批速度、客户需求等不确定因素或将困扰基金业加快创新步伐。拓宽创新空间继2007年推出瑞福分级、大成优选等创新型封闭式基金后，受股市大幅下挫的影响，2008年基金业的创新热情有所减退。除了年初发行了建信优势动力、南方盛元红利两只创新型封闭式基金外，只有10月份发行的创新型封闭式债券基金富国天丰略带创新“味道”。由于国内资本市场上金融工具相对匮乏，基金公司即使想在产品上有所创新也“巧妇难为无米之炊”。再加上单边下跌的市场环境降低了投资

2、者对基金产品的需求，今年基金业在创新方面乏善可陈在所难免。随着融资融券即将正式进入实质操作阶段，股指期货的推出日益临近，基金业产品创新的空间得以拓宽。“随着融资融券业务进入实际操作阶段，“130/30基金”有望成为中国基金公司产品创新的新方向。”中信证券金融工程和衍生品研究负责人胡浩表示。作为近两年在美国市场上最为“时髦”的创新型基金，“130/30基金”采用主动投资和以指数为基准的多头和空头策略相结合投资方法。由于具备有限杠杆的特点，该类型基金可以在单边下跌的市场中获取一定超额收益，因此受到了年金、保险公司等机构投资者的认可。另外，在股指期货推出之后，基金公司也可以据此设计一些带有这方面投资

3、的基金产品。“基金公司应该在做好投资和客户服务等本职工作的基础上，顺应市场发展潮流，设计一些符合客户要求的创新产品。”天相投顾副总经理于善辉表示。创新步伐尚需加快然而，尽管融资融券、股指期货等金融工具的推出拓宽了基金业的创新空间，但仍存在一些困扰基金业创新步伐的因素。“基金公司进行产品创新，一要看有没有市场环境的支持，二要看基金公司有没有动力，三要看创新产品有没有市场。”安信证券基金分析师任瞳表示。尽管市场普遍认为2009年股市将是震荡市，不会出现单边下跌，但股市赚钱效应依然有限，导致投资者对创新型基金的需求不会大幅增加，限制了基金公司的创新热情。另一方面，监管层的审批速度也是基金业能否加快创

4、新步伐的不确定因素。据了解，2008年一些基金公司上报了数量化投资基金、结构化基金，但至今未获得监管层批准发行。业内人士建议，现行的监管体制应该在产品审批方面进行适当放松。国泰基金总经理金旭表示，很多产品在制定时是想立刻发行，但是等审批通过的时候已经一年多过去了，这就使得产品错过了最佳的发行时机。对此，嘉实基金总经理赵学军建议，监管层更大程度地放开基金产品数量，让不同类型的产品在市场上产生不同的效果，这样才能使产品经理的工作产生价值，从而激励有创造力的产品和产品经理。赵学军介绍，当前很多新发基金产品依据的只是市场变化，过分追求满足投资者的投机心理，结果导致在市场高位时发行相关产品，损害了投资者

5、的利益。如果创新产品可以在市场上产生相应的经营价值，那么基金公司就会在行情不好的时候努力发行那些难卖的产品，从而维护投资者的权益，产品创新也就不再是一个难题。2009基金业竞争升级 服务业绩缺谁都不行本报记者 闫铮冷水泡茶慢慢浓这是不少分析人士对2009年股票市场的展望，大多数人看好的是2009年的下半年。那么，苦苦熬过2008年资产大幅缩水之痛的基金投资者们，能与基金公司一道挺到“茶浓”的时辰吗？这就需要基金公司在争取优良业绩之外，加强引导基金投资人保持耐心的技巧服务。客户流动现象趋于明显如果联系到基金公司在2008年表现出来的竞争态势，则服务更显重要。国金证券基金研究中心张剑辉观察到，20

6、08年以来基金行业发展重拾“集中”趋势，行业内的客户流动现象趋于明显。张剑辉发现，在过去几年间，不管市场跌宕起伏，国内的基金行业的总规模和持有人开户数均处于“双增长”态势，行业竞争处于“跑马圈地”阶段，尽管在此期间行业集中度系数呈现上升趋势，但其原因更多是由于新公司的加入以及对增量客户的争夺能力有所分化所致。在2007年整个行业大规模“圈地”导致行业集中度短暂下降之后，2008年以来基金行业发展重拾“集中”趋势，但所不同的是其背后则表现为基金规模的缩水和持有人户数的稳定，这一定程度显示在行业持续发展以及前期快速扩张压力需要逐步消化的背景下，行业内的客户流动现象趋于明显。展望2009年，张剑辉认

7、为行业竞争会进一步升级，因此，张剑辉忠告基金公司，在进一步“跑马圈地”的同时，也要重视现有持有人市场份额的保护和争夺。“稳定操作”成为“安全隐患”2008年，基金行业规模十年间首度出现负增长，行业总规模从年初的3.3万亿元缩至约1.8万亿元。张剑辉跟踪对比2008年来基金份额变化以及基金净值变化看到，净值缩水是行业规模减少的关键因素（截至12月12日，股票型开放式基金08年来净值平均缩水51.50%，混合型开放式基金净值平均缩水47.44%），持有人在整个年度期间并未大规模赎回基金份额，以偏股票型基金为例，2008年来各季度的净赎回比例均在2%3%之间。然而持有人的“稳定操作”却成为了一种“安

8、全隐患”，未来市场好转下或有的解套赎回压力为市场多方所关注。张剑辉认为，这种担心并非空穴来风。在2003年的财富效应下，基金在2004年上半年迎来发行高峰期，正是在此期间诞生了国内首批百亿规模基金。然而，股指接下来在2004年二季度至2005年中展开了持续回调，上证指数最低跌破1000点，偏股票型基金净值也出现不同程度缩水，相当部分基金单位净值跌至0.7元0.8元之间。随着股权分置改革实施下股指的触底反弹，在2006年上半年基金净值大都返回到面值、甚至有一定程度的盈余，“保本情结”引发了持有人大规模的赎回行为，2006年一季度和二季度偏股票型开放式基金整体赎回比例分别达到31.83%和20%，

9、其中部分基金单季度赎回比例甚至达到六七成。基金投资管理能力发挥稳定2008年，上证指数从5261.56跌到了1820.81，下跌幅度达65.39%。银河证券的数据显示，32只封闭式基金，其中纳入统计口径的30只基金平均业绩为 -47.32%；164只股票型基金，其中124只纳入统计口径的基金平均业绩为-50.63%，19只指数型基金，其中16只纳入统计口径的基金平均业绩为-62.60%。均跑赢大盘。其中泰达荷银成长、华夏大盘精选、金鹰中小盘这3只基金分别以31.61、34.88和35.03的净值损失幅度分列年底绩效表现的前三甲。只有一只主动管理的股票型基金和一只指数型基金，业绩落后于上证指数。

10、考虑到国内基金从1998年4月开始规范发展，张剑辉对1999年到2008年（截止12月12日）十年间基金收益、风险与对应期限市场指数进行比较。结果显示，积极投资偏股票型开放式基金过去7年年均相对上证指数超额收益达到11.55%，封闭式基金过去10年年均相对上证指数超额收益为7.22%，基金年度收益落后同期上证指数的年度仅有两次。而且，无论是积极投资偏股票型开放式基金还是封闭式基金，其收益的波动性各年度均小于同期上证指数，在相对股票市场取得“高收益”的同时，相对表现出“低风险”的特征。因此，尽管2008年度基金净值缩水严重，但积极投资偏股票型开放式基金、封闭式基金年收益（净值增长率）分别战胜上证

11、指数13.62%和17.44%，参考历史情况来看基金投资管理能力尚属发挥稳定。基金公司：今年用服务培养耐心对于2009年基金的投资环境，国金证券认为，债券市场上半年比较乐观，下半年风险可能加大。而a股市场在下半年随着积极政策实施效果显现、企业库存消化下盈利改观，市场环境或有好转，投资者也可以采取“前低后高”的风险控制策略，包括采取定期定投操作模式。当研究机构将机会指向2009年下半年时，基金公司也开始考虑，如何将投资者的耐心挽留到市场好转之时。北京一家基金公司在接受证券日报记者采访时表示，在2009年面对投资者信心、耐心的缺失问题，基金公司肯定会将一部分精力投入到投资者教育上来，但目前还没有确

12、定具体方案。不过由于基金公司各种开支的缩减，也有部分基金公司决定要把精力用在“刀刃”上，上海一家基金公司在接受证券日报采访时表示，预算减少使得可支配的钱捉襟见肘，可能会耐心等待市场好转，再进行市场宣传和投资者教育。2009基金业面临三重更大考验系统性下跌使中国基金业在2008年遭遇了前所未有的考验，业绩巨亏创下历史新高。然而，2008年或许并不是中国基金业最困难的一年，即将步入2009年，年轻的中国基金业或将面临更大的考验。赎回潮考验虽然a股市场在2008年经历了历史上最大的年度跌幅，但市场曾经预期的基金大规模赎回现象没有出现。根据基金前三季度季报，公募基金今年一季度小幅净申购16.28亿份，

13、净申购比例为0.08%；二季度净赎回540.94亿份，净赎回比例2.6%； 三季度净申购份额为115.57亿份，净申购比例为0.5%。在今年弱市中，基金份额罕见地保持稳定，让很多基金观察人士大跌眼镜。对于2009年，业内人士认为，市场可能不会像2008年那样呈现单边下跌走势，但基金业不得不面临一个严峻的考验：能否在股市回暖的初期抵御住基金可能出现的赎回潮。从以往数据来看，沪深300指数从2005年底的923点开始启动，自2006年底已经上涨到2780点的位置，在股市回暖初期，基金的确遭遇了赎回潮，2006中期单只基金的平均份额显著低于2005年底单只基金的平均份额，尽管当时新发基金规模小一定程

14、度拉低了平均数据，但赎回显然也是一个重要因素。浙商证券基金研究员黄薇认为，2007年10月至今的巨大跌幅牢牢锁住的基金份额，可能会在市场回暖的初期掀起一场赎回潮。一些规模较小、成立较晚的基金公司由于历史业绩过短或品牌的市场深入程度不够等问题，可能会面临份额迅速减少的尴尬局面。由于份额影响规模，规模影响利润，在基金公司的利润增长不能得到保障的情况下，研究投入、基金营销方面都将受到负面影响。事实上，上述担忧已在今年有所体现，从三季度数据来看，赎回比例靠前的五家基金公司均是成立较晚、规模较小基金公司。发行难或继续2008年a股市场处于泥沙俱下的单边下跌，新基金首发规模也不断“贴地飞行”。年末成立的诺

15、德主题灵活配置基金首募规模仅为2.39亿元，创下了基金ipo历史上的最低纪录。虽然2008年获批的新基金数量首次突破了100只，但各类型基金的平均发行17.9亿份也创下了历史新低，不仅低于过去8年间39.89亿份的平均份额，甚至比2005年最低的18.51亿份还低。黄薇认为，熊市中基金发行困难比较常见，2003年到2005年的基金销售同样举步维艰。巨大的涨跌幅反差给投资者的心理造成阴影，使得基金业经过了2006年底到2007年间的巨大发展后，2008年的发行状况越发惨淡。而阴影能否散去，对2009年的基金公司来说将是继赎回潮后的又一难题。业绩分化将加大虽然基金年末排名争夺战依然火热，但在偏股型

16、基金净值遭遇“腰斩”的背景下，年终排名显得多少有些尴尬，基金业内自嘲道：“亏多亏少，不过是五十步笑百步。”上投摩根基金总经理王鸿嫔日前接受记者采访时表示，2009年a股市场将会是一个震荡市，基金经理择股能力将面临更大考验，而基金业绩也会在2009年出现明显分化。业内普遍认为，明年将不会呈现前两年基金业绩“一荣俱荣，一损俱损”的情况，极有可能是部分基金赚钱，部分基金亏钱，基金之间的收益率可能还会拉大，而对于亏钱的基金，其压力也将更大。华安基金在其2009年投资策略报告中也指出：诸多因素引发的不确定性，使得未来基础市场行情走势的复杂性大大提高，基金公司间的竞争将更加剧烈，这将直接导致基金操作风格的

17、多样化，从而引发基金业绩的分化。（记者 吴晓婧）2009：美国共同基金业棋局待破晨星（中国）研究中心 梁锐汉 来源：中国证券网金融危机正在蔓延到实体经济，而基金公司将在这场冲击中受到的打击是双重的：市场下跌和个人投资者恐慌性的赎回。毫无疑问，基金公司将在投资策略、公司运营和人事管理等多个方面面临着挑战，而按目前的情况看，美国共同基金业的资产下滑幅度将是1995年以来最为严重的。当然，危机对每家基金公司所造成的打击都不一样，我们想了解的是，谁将会成为最后的赢家，而谁又将是失意者？这一切，或许在2009年会给世人一个答案。盈利下滑对基金公司的挑战金融危机的肆虐使得美国基金公司资产面临缩水压力而开始

18、裁减人员，近期一些基金公司相继公布了裁员方案，原因部分是投资管理策略变化和产品线的重组，部分是希望通过裁员来削减成本。时间的玫瑰将会让人们发现哪些公司是出于短期开支节省，而哪些公司更具备长远的眼光。根据美国投资公司协会（ici）的统计，2007年末美国共同基金业资产规模为12万亿美元，2008年9月份下降到10.68万亿，到10月份进一步下滑到9.6万亿美元。从具体产品看，股市大跌和投资者避险情绪高使股票型基金成为拖累共同基金业资产下滑最重要的因素，资产规模从2007年末的6.5万亿美元下滑到2008年10月份的3.9万亿美元，占共同基金业的资产比重也从54下降41，但仍然是投资者最主要的投资

19、品种。应税货币市场基金则因其高安全性和流动性受到了投资者的欢迎，资产规模从2007年末的2.6万亿增长到3.1万亿美元。从另一个角度看，美国共同基金业2008年的资产规模下滑可以理解为多年来高速发展的一个自然的调整，不仅仅是共同基金所投资的资产（包括股票、债券和金融衍生品等工具）出现了泡沫需要挤掉，过度、复杂的杠杠化需要较长的时间来矫正；也体现在投资者的投资热情需要一个理性的回归。根据ici的报告，美国共同基金业的资产规模从1995年的2.8万亿美元增长到2007年的12万亿，相当于12年时间里增长到了4倍多，年增长率超过12.88，大大超越同期美国gdp的增长率和国民财富的增长率，这种狂飙突

20、进的增长也会出现一个向中值回归的调整。股票市场大幅下跌引起的大规模资金流出已经对基金公司构成了巨大的威胁，因投资者开始大规模赎回他们的基金，今年9月份和10月份的净赎回都先后创下了历史单月赎回记录。反过来这些将迫使着基金公司开始裁减人员和降低薪酬水平来应对挑战。美国投资机构咨询公司casey quirk和薪酬咨询公司mclagan的最新报告指出，资产管理业将面临着利润大幅下调的压力，尤其是基金公司；资产管理业2008年的营业利润将平均同比下滑35，如果成本控制没有显著改善，2009年营业利润将继续下滑35。 危机中的赢家和输家 由于全球性的股票市场暴跌，新兴市场和其他部分成熟市场的跌幅比美国市

21、场更深，股票型基金产品比重最大的那些基金公司将首当其冲。这些公司在牛市中可能是一派欣欣向荣的景象，但遇到像今年这样历史性的下挫，产品线的问题将开始暴露，新的投资者把资金投入股票型基金的意愿下降，原来的投资者可能选择赎回基金，这时候本来的牛市美梦可能演变为噩梦，最为惨痛的过程可能是：资产规模下降导致业务缩减、收入下降，基金公司应对盈利压力开始压缩成本、裁减人员，投资团队的动荡和核心人员的离去导致基金业绩下滑进一步使得资产规模缩水。根据预测，这些公司2009年的收入将比2007下降约40，如果费用和薪酬方面的开支没有得到有效压缩，他们的营业利润将下降到2009年的18，2007年是39。而根据历史

22、数据，资产管理业的平均税前利润率为34。另一些受到重击的包括资产规模较小的公司。因为缺乏品牌和规模效应，小规模的基金公司在应对突如其来的危机可能速手无策。本来其在激烈的市场竞争中先天上处于弱势，金融危机阴霾的笼罩将进一步挤压他们的市场空间。部分产品线宽泛但缺乏竞争力的公司也可能成为输家。这些公司虽然资产管理规模较大，产品线的分布也较广，在危机初期可能受到影响不是特别大。随着危机进一步的蔓延，投资者对业绩和其他投资管理服务的要求在提升和市场扩张的停止使得其他基金公司争夺投资者的竞争加剧，由于旗下基金缺乏竞争力使得这些公司可能失去部分客户。当然，今年泥沙俱下的市况使得几乎所有的基金公司都遭受损失，

23、我们这里所说的赢家，是指那些在危机中核心竞争力依然保持完好、有望在市场复苏中抢占更大市场份额的基金公司。而那些债券基金品种比重较大、长期业绩良好的基金公司可能会成为危机中的受益者。市场低迷和利率下调使得信用评级高、流动性好的债券受到投资者的青睐，深耕债券市场的基金公司受惠于此。太平洋投资管理公司（pimco）便是其中的典型，该公司在债券基金投资方面有着强大的投研团队，基金长期业绩良好，在今年三季度成为位数极少的获得资金净流入的公司之一。布局全球、产品线结构完善、规模效应的大型基金公司也有望率先看到危机过后春天的曙光。这些公司强大的财务能力能让其渡过当前的危机，庞大的资产规模和多元化的基金产品让

24、这些公司在弱市中有着足够的资源和空间来调整。而且，这些公司有着强大的投研团队、若干长期业绩良好的旗舰基金，一旦市场开始回暖，这些公司将凭着他们的品牌、产品和渠道等综合优势率先拓展领地。中国基金业2009年或迎来基金产品创新潮目前基金市场产品普遍同质化，创新型基金的数量屈指可数。在2007年推出瑞福分级、大成优选等创新型封闭式基金后，受股市大幅下挫的影响，2008年基金业的创新热情有所减退。除了年初发行了建信优势动力创新型封闭式基金外，只有10月、12月发行的创新型封闭式债券基金富国天丰和创新开放式保本基金南方恒元保本了。2008年市场的单边下跌对基金业绩构成巨大挑战，股票型基金一片惨淡，而像净

25、值“浮亏”同样严重的瑞福进取，由于收益分配上的杠杆效应，却得到投资者垂青。另外，像富国天丰和大成优选以及建信优势具有的“救生艇条款”，也成为吸引投资者参与的重要卖点。这一点从基金认购和申购方面得到验证。瑞福优先在2008年7月开放申赎过程中，一天就达到申购上限，被迫提前结束申购。而富国天丰也上演“熊市抢购，3日售罄”的奇迹。在许多新基金为发行愁眉不展的时候，为何一些创新型品种却能获得投资者的热捧呢?分析人士认为，这得归结于条款创新。一方面，创新条款满足了不同风险偏好者的需求。以瑞福进取为例，与瑞福优先之间的收益分配上的杠杆效应，使瑞福进取的风险放大之时，其获取超额收益的可能也得到放大。这种条款

26、极大满足风险偏好型投投资的需求。与瑞福进取不同，另一只创新型封基富国天丰则更趋保守。富国天丰重点投资企业债、公司债等信用类债券，同时，产品使用“救生艇”条款和定期分红策略，且封闭期仅有三年，因此，该基金的折溢价率都不会很高。这种保守设计迎合了投资者在熊市中寻找避风港的投资需求。来自内业的信息显示，2008年一些基金公司上报了数量化投资基金、结构化基金，但至今未获得监管层批准发行。对此，有基金公司老总曾表示，很多产品在制定时是想立刻发行，但是等审批通过的时候已经一年多过去了，这就使得产品错过了最佳的发行时机。不过，这种现象有望在2009年改观。证监会基金部日前已发出通知，鼓励基金公司进行产品创新

27、，并将通过开辟绿色审核通道、申报创新产品的同时可以再申报一个普通品种等方式，从制度层面上来鼓励基金产品创新。同时，通知要求基金公司，要全面深入地了解市场环境、法律环境和投资人的需求，充分考虑创新产品所带来的各种风险和投资人的接受程度，开发出适应中国市场实际情况的创新产品。分析人士认为，随着融资融券渐行渐近，股指期货推出的预期增强，基金业产品创新的空间也将大大得以拓宽。2009年，中国基金业或迎来一股前所未有的创新潮。寄语2009：16家基金公司高管给投资者的信【编者按】16封深刻的思考、16份真挚的建议。在经历2008年的寒冬之后，基金业迈向全新的2009年。在新年展望中，众多基金公司高管们思

28、索良多，他们理性，他们乐观，他们务实，他们迎接新的考验。“寒冬过后是春天”、“雨后彩虹终会现”这是基金高管们对新年最真诚的祝愿。上投摩根基金总经理王鸿嫔：09年是考验之年随着 “2008上投摩根千场摩根基金大学”的投资者教育活动顺利收官，不平常的2008年渐渐远去，如何布局2009年的问题又摆在投资人的面前。我非常愿意和大家交流一下我的一些思考。回顾2008年的市场，经历的是系统性的风险，所有的投资、各种的分析基本上没有什么效果，你做得再好，你选股再了不起，只是赔多赔少的差别。就基金本身来说，过去两年的现象很有意思。2007年的状况是鸡犬升天，2008年状况正好相反，在单边熊市的情况下，只是赔

29、多赔少的差别。而2009年对基金经理的考验会更严峻。因为今年的状况不会是单边式，2007年是单边市场，你可以很容易鱼目混珠，做得很平凡的话，客户也不会不满意，因为就是赚多赚少而已。2008年也是单边市场，不管你做得再好，客户一定不满意，因为客户还是赔钱了。但2009年的状况并不一样，可能有的帮客户赚钱，有的还是赔钱，这时候上下差异就很明显了。这一次的金融海啸，全球投资者无一幸免。投资者首先应该清楚地认识到风险是有价的。风险的种类不同，如本金能否保障是一个风险，流动性也是风险。像保本型产品，保住了本却牺牲了流动性。所以我们从最初100场演讲开始，希望客户在了解后才买我们的产品。理财市场有各种不同

30、的产品，如基金、银行理财产品、保险等，投资人需要了解没有哪类产品是万能产品，各种产品各有侧重，投资人在购买基金前需要先了解产品的特性。对于投资人而言，树立长期、分散、知足、持续的投资理念，比选对基金或者股票更为重要。这些理念一直贯穿摩根基金大学的始终，上投摩根在2000点时对投资者说的理念不会和5000点时对投资者说的不一样。易方达基金投资总监陈志民：09年将走出震荡筑底行情继2007年单边上涨行情之后，在国际金融危机及国内经济下滑的交叉影响下，已经累计较高估值的a股市场在2008年以单边巨幅下跌的格局验证了其作为新兴市场的主要特征。直到年末，已经失去近三分之二市值的市场仍笼罩在对2009年忧

31、虑的氛围中，与2007年年末形成了鲜明的对比。基金业跟随市场大幅起落的同时承受了较大的冲击和考验，不仅是净值波动或是规模的起伏，更多的是在宏观经济周期回落及市场供需失衡背景下对投资逻辑的不断反思和探索。展望2009年，企业盈利状况仍有下行压力，欧美经济何时走出低谷尚未可知，股票市场运行仍将受制于外围较为恶劣的环境以及国内经济预期的不确定性。另一方面，各国政府都不遗余力挽救经济、出手迅速。我国财政宽裕，政策支持的力度更大，这既能缓解经济增长放缓的压力，也在逐渐凝聚市场信心，经济基本面有望在2009年下半年见底上行。经过2003年以来5年的经济快速增长的积累，中国的消费升级、工业化、城镇化都已经达

32、到一定水平，基数扩大了很多，只是短期增长乏力，经过一段时间的调整之后，仍有希望重新恢复到原有增长轨道。a股市场经过此轮深幅下跌，整体行业估值水平已经降到历史低点，系统性风险得到了较充分的释放，优质企业的长期投资价值开始显现。因而，我们认为2009年市场将会走出震荡筑底的行情，受益于政策以及预期的转好，部分行业存在投资机会，并可能出现结构性牛市中资金推动或板块轮动带来的投资机会。南方基金副总经理王宏远：机遇与挑战并存的一年2008年是刻骨铭心的一年，这不平凡的一年浓缩了我们通常情况下十数年间才能体验到的人生阅历。而2009年，对a股市场而言则是机遇与挑战并存的一年。一方面，a股市场指数从高点以来

33、的跌幅达到了2/3，泡沫已经大大释放；但是另一方面，a、h溢价指数仍然在60%左右，中小上市公司a、h溢价指数甚至达到23倍。考虑到h股比其他主要新兴市场估值水平还略高，因此a股市场整体估值水平处于纵向比较相对便宜和横向比较仍然高企的两难局面，2009年a股市场适度反弹或者仍有较大幅度下跌空间都属于正常，到底出现哪种局面将主要取决于投资者对中国国家经济金融主权的评级和前景展望、对a股市场的整体信心等系统性、全局性因素。2009年a股市场最大的机遇在于单边下行趋势结束后，已经可以挖掘出结构性的超额收益板块，特别是基于产业资本和金融资本融合过程中的实质性资产重组与并购机会尤其值得期待。市场最大的风

34、险在于如果政府用于刺激经济的各项财政、货币、产业政策基本用尽后，实体经济由于受国际大环境的影响仍然看不到明显的复苏迹象，并由此引起投资者信心崩溃和虚拟资产市场价格雪崩，这是管理层和市场参与各方无论如何都要避免出现的。富国基金总经理窦玉明：在寒冬中守望春天当我提笔写这封信的时候，窗外仍是寒风大作。在这个漫长的冬季，2009年的春节似乎来得格外早。值此新春佳节之际，我很荣幸有机会代表富国基金管理有限公司，恭祝大家新春快乐。2009年是更具挑战的一年。全球包括中国都需要实现增长方式的转变，才能让全球经济重回正轨。所幸的是，我们看到中国的领导人作出了坚持改革开放、积极转变经济增长方式的承诺。危机常常是

35、促成改革的重要推动力，我们相信并看好中国经济增长的前景。的确，尊敬的投资人，太多信息都在告诉我们，如今已经是寒冬。但也不要忘记诗人雪莱的一句名言：“冬天来了，春天还会远吗？”过去的30年间，中国经历了数次经济周期的调整，但最终都实现了新一轮的成长，并成为全球经济的加速器。随着刺激经济的各项措施纷纷出台，我们也不妨对未来保持信心。毕竟，做一个长期的乐观主义者，有利于度过寒冬。事实上，对于投资者来说，尽管未来一年宏观经济形势并不乐观，却仍然面临着个人财富保值增值的问题。中国的股票市场在经历了大幅下跌后，系统风险得到了一定程度上的释放。债券市场在连续降息的背景下，仍然面临着不错的投资机遇。在这个让人

36、恐惧的时候，或许我们也不妨鼓起勇气，根据个人的风险承受能力和投资的目标，进行投资方面的调整和安排。友邦华泰基金总经理陈国杰：etf将是中国基金业的发展机遇回头看2008年，我最大的感觉是金融危机的深度超出了绝大多数从业人员的想象。虽然最初问题发源于次贷风暴，但是很快成为遍及全球的金融危机，并影响到了新兴市场和大部分行业。对于我们来说，中国不可避免受到了影响，基金行业也不可能置身事外。但中国基金业的机会依然很大，在我看来可能是未来一段时间全球机会最大的市场，而金融风暴不会改变这个趋势。基金业未来的挑战和机遇在哪里？我认为，未来最有发展空间的业务之一，就是指数型产品。在海外市场，指数型产品受到越来

37、越多投资者的青睐，即使在金融风暴愈演愈烈的2008年，美国等成熟市场的etf产品规模和产品数量都出现了相当程度的增长。这个趋势也在当今的国内市场开始出现。包括友邦华泰上证红利etf在内的几只etf产品的基金份额都出现了持续的增长。这个现象值得我们密切关注。正是看好etf产品的发展态势，所以友邦华泰自成立以后就树立了差别化经营的思路，将指数型etf产品的开发作为未来发展的重要方向。在公司发展战略上，我们追求主动型和被动型产品“两条腿走路”的发展模式。国投瑞银基金总经理尚健：多一份长期投资心态回首2008年，世界范围内发生百年一遇的国际金融危机，全球经济陷入衰退，中国经济也不可避免地受到冲击。受到

38、市场系统性风险的影响，中国基金产品也无法独善其身，股票型基金净值平均跌幅超过50%，持有人的账面资产遭遇严重缩水，不少基金持有人对此表示了极大的失望、担忧和困惑。我们深深理解投资人对于2008年基金业绩的失望，但是也殷切希望在暂时的投资损失面前，投资人不要对基金和基金管理人降低信心。如果将时间再拉长一点，2004年、2005年甚至更早进行基金投资的持有人，即使是遭遇了2008年市场的深度调整，也依然能够保有可观的投资收益。因此，不要在市场处于底部区域或者是刚有回暖的时候赎回出局，多一份长期投资的心态，我们坚信投资人一定会收获更多。展望2009年的基金理财策略，如果更关注投资风险，希望更加谨慎地从事基金投资，那么投资人不妨多购买或者持有低风险的固定收益类基金品种；如果更为关注较高投资收益的获得，并具备承担较高风险的能力，那么股票型基金和混合型基金仍然可以考虑。汇丰晋信基总经理李选进：组合投资的重要性这次席卷全球的金融风暴，有业者称之为“百年不遇”。