港口配股风险分析报告02

1、港口配股风险分析报告201302一、市场风险 （一）宏观经济周期性波动带来的风险本公司转型期明确的核心主业之一港口物流运营业务属于国民经济基础产业，受国内外宏观经济形势变化的影响较大。能源、原材料与商品的贸易需求，以及相关港口物流需求的增长与国际、国内宏观经济是否健康、快速发展密切相关。因此，如果宏观经济发生周期性波动，本公司未来港口物流运营业务的经营业绩可能存在波动性风险。（二）对腹地经济发展依赖的风险腹地经济发展状况，如经济增长速度、外向型经济发展水平、产业结构状况、区域内交通运输环境等，都会直接或间接对港口货源的生成及运输情况产生影响，进而影响港口的吞吐量。本公司从事的港口物流运营业务经

2、济腹地主要为广东珠江三角洲地区，尤其是珠江口西岸地区。若上述地区未来经济增长放缓，可能减少港口吞吐量以及电力能源需求，进而可能对本公司港口物流运营业务与电力能源投资业务的经营业绩产生不利影响。（三）市场竞争风险珠三角区域内港口众多，且相邻区域不同港口间可能存在经济腹地交叉的现象，导致该区域港口运营企业存在一定程度的货源竞争。本公司依托珠海港华南地区干散货与油气化学品集散中心的功能定位，确立了差异化发展战略，结合自身岸线资源丰富、水深条件较好、港区陆域面积开阔等优势，大力推进干散货与油气化学品码头的投资开发以及相关配套物流服务业务。随着本公司在珠海港码头开发建设领域的持续投入、港口物流运营业务的

3、不断发展，未来业务辐射半径将进一步延伸，与附近港口企业的竞争将进一步加剧。二、经营风险 （一）主要业务投资回收期较长的风险本公司明确提出了战略转型的发展目标，在逐步退出房地产、医药等非主导业务的同时，明确将港口物流运营和电力能源投资作为本公司未来发展的核心业务。本公司新业务的开展主要包括参与投资开发大型干散货与油气化学品海港码头、西江流域内河码头以及参与投资燃煤发电、风力发电、天然气发电等项目。受港口物流与电力能源行业特征的影响，上述项目虽然前景较好，但是固定资产投资金额较大，项目完工投入运营以后需持续稳定经营较长一段时间实现规模效应，进而促进盈利水平的稳定增长，因此本公司主要业务未来可能存在

4、投资回收期较长的风险。（二）合营风险报告期内，本公司明确了发展港口物流运营与电力能源投资的核心业务目标，同时确立了“大客户”发展战略，即选择有充足货源以及领先的市场竞争能力的大型企业合作投资经营码头开发与电力能源业务，因此本公司部分业务由合资企业（包括合营和联营企业）经营，本公司无法对该等企业实施控制。如果合资企业的其他股东与本公司在履行协议规定的义务或者享有协议规定的权利时发生纠纷，相关合资企业的业务和运营可能会受到影响。三、财务风险 （一）短期偿债风险本公司最近三年及一期负债总额分别为59,101.15万元、43,971.23万元、162,875.05万元、161,365.20万元，其中流

5、动负债分别为56,794.85万元、30,549.30万元、58,607.70万元、42,585.64万元，流动负债占负债总额比例分别为96.10%、69.48%、35.98%、26.39%（合并财务报表口径）。2010年以来，本公司通过发行公司债券等融资方式，努力拓宽融资渠道，改善债务结构，降低短期偿债风险。虽然报告期内本公司流动负债占负债总额比例呈现明显下降趋势，但是流动负债仍然保持较高水平，且由于本公司的资本性支出较大，可能存在本公司自有资金或银行贷款无法满足资本性支出所需资金以致影响本公司业务的增长和竞争力提升的情况。（二）流动性风险本公司目前财务状况较为稳健，投资收益稳定，参股投资项

6、目优良，合作股东实力雄厚，投资分红稳定。截至2012年9月30日，本公司总资产为353,714.19万元，负债总额为161,365.20万元，归属于母公司的所有者权益为184,533.29万元，资产负债率为45.62%（合并财务报表口径），相对较低。稳健的财务结构及多种融资渠道，都为本公司安全稳健运营提供了保证。但考虑到本公司战略转型期间资金投入较大，如果内外部融资渠道受到阻碍，仍有可能增加本公司的流动性风险。（三）固定资产折旧的风险本公司在建或筹建的大宗干散货码头、梧州大利口码头、收购的云浮新港及拟增资的富华风能高栏岛风电场项目均为大型项目，固定资产投入较大。虽然上述大宗干散货码头在建设初期

7、已经通过选择货源充足、市场领先的合作开发对象确保未来的物流需求，梧州大利口码头与云浮新港均处于西江流域重要枢纽节点、发展前景较好，且风电场项目亦具备电量稳定、电价较高、优先上网等优势，但是由于本公司所处行业具有资本投入较大、投资回收期较长的特性，上述项目投入运营以后需持续稳定经营较长一段时间后才能逐步实现收益。因此，未来固定资产折旧的增加仍可能在一段时间内影响本公司的盈利水平。（四）投资收益波动的风险按合并报表口径，报告期内本公司实现营业利润分别为9,576.76万元、21,143.83万元、29,765.46万元、16,054.97万元，其中各期投资收益占营业利润比例分别为139.20%、1

8、04.46%、113.80%、118.70%，是本公司目前主要利润来源。报告期内本公司投资收益主要来自参股的广珠发电、珠海可口可乐与碧辟化工等。上述企业的公司章程均已明确约定全部或固定比例的年度税后利润用于股东分红，且报告期内均按照公司章程的约定实际执行了分红政策。 报告期内，碧辟化工在本公司投资收益总额中占比较高，本公司对其以成本法核算，所确认投资收益为本公司所享有的该公司当年分配的上年度的利润。本公司2012年来自碧辟化工的投资收益为17,874.62万元，为所享有的该公司2011年度的分红。尽管碧辟化工在技术、原料采购、销售体系、节能减排等方面在同行业内处于领先地位，具有相应竞争优势，但

9、2012年受原材料价格上涨及产品价格下跌的影响，pta行业整体进入行业周期的低谷，行业内部分公司出现亏损，碧辟化工的效益也存在较大程度的下降，导致本公司2013年对其投资收益也将较大幅度下降。 未来随着本公司港口物流运营业务利润贡献度逐步增加以及电力能源投资所获收益的增长，来自碧辟化工的投资收益波动对本公司业绩影响将逐步降低。四、管理风险 本公司目前已建立了完善的公司管理制度体系和组织运行模式，主要管理人员也具备了较为丰富的管理经验，但随着本公司业务规模的扩大，以及本次配股募集资金拟收购项目的实施，组织结构和管理体系将日趋复杂，对本公司人力资源、管理制度和管理能力等方面都提出了更高的要求，本公

10、司现有管理团队、管理体系能否较快适应上述变化，以及本公司能否在业务、人员、资产、管理等方面与拟收购企业进行有效整合，将对本公司的运营效率产生重要影响。五、政策风险 2008年12月，国家发改委出台珠江三角洲规划发展纲要（2008-2020），将以珠海为核心提升珠江西岸整体实力放在了较为重要的位置；2009年4月，国务院正式公布物流业调整和振兴规划，以促进包括港口行业在内的物流业平稳较快发展，培育新的经济增长点，这将为本公司提供巨大的发展机遇，但随着经济环境和产业结构的不断变化，若未来国家产业政策进行调整，或港口及港口物流发展整体规划的相关规定发生变化，将对本公司的业务发展造成影响。六、募集资金

11、投资项目风险 （一）募集资金投资项目的市场风险为了实现本公司战略性转型，明确港口物流运营和电力能源投资作为本公司核心业务，本公司拟将本次募集资金主要用于收购云浮新港码头71.63%股权及转让方持有云浮新港的债权、向富华风能增资。尽管本公司已经对上述募集资金投资项目的经济效益进行了审慎测算，认为其投资回报良好，并努力做出符合市场变化趋势的业务运行决策，但若未来市场形势出现重大不利变化，将可能影响募集资金投资项目的收益水平。（二）募集资金到位后净资产收益率下降的风险本次发行募集资金到位后，本公司净资产值将较发行前有较大幅度的提高。由于募集资金投资项目实施完毕及产生效益需要一定的时间，因此发行完成后预计短时间内本公司将面临因净资产增长较快而引起净资产收益率下降的风险。七、其它风险 （一）股票市场波动的风险本公司的a股股票价格将受到多方面因素影响，除本公司的经营和财务状况之外，还包括国家宏观政策、国际