万福生科终稿

1、财务管理案例课程报告万福生科财务舞弊案例分析班级：财务管理2班姓名：查就学号： 120206152015年10月万福生科财务舞弊案例分析李萧 12020615 12 财管 2 班本文选择我国近年典型的财务造假案“创业板造假第一股”万福生科 （300268） 进行案例分析, 希望通过这个案例分析 , 深入剖析我国上市公司财务造假的动因和手法, 并进一步分析万福生科造假后的两年的财务表现。万福生科一、公司简介万福生科于2003 年成立， 公司最初名称为湖南省桃源县湘鲁万福有限责任公司。 自成立以来， 公司主要生产以稻米为原料的精深加工子列产品， 公司也会将加工过程中产生的米渣等副产品加以利用，生产

2、出淀粉糖等系列产品。二、 “万福生科”的财务造假事件回顾2011 年 9月 27 日在创业板成功挂牌上市。 2012 年因被发现存在三套账本而遭证监会立案调查。 2013 年 3 月， 万福生科发布公告承认财务造假： 2008 年至 2011 年虚增销售收入和营业利润约 7.4 亿元和 1.79 亿元， 2012 年半年度报告也存在虚假记载，虚增销售收入 16 500 万元、营业利润 3 435 万元。在 2012年 11 月与 2013 年 3月，万福生科先后受到深交所公开谴责，由此很可能成为创业板退市第一只股票（根据创业板股票上市规则规定，上市公司在36 个月内连续三次受到公开谴责将终止上

3、市， 若万福生科在2015 年 11 月 23 日前再次受到公开谴责， 可能存在被终止上市的风险） 。 万福生科因财务造假手法隐蔽、资金链条长、时间跨度大、涉及范围广，成为“创业板财务造假上市第一股” 。三、财务造假动因分析万福生科财务造假和公司管理层有着直接关系， 但是之所以能蒙混过关， 在几年时间里都没有被发现， 和中介机构和监管部门也有着千丝万缕的关系。 所以，在动因分析问题上， 本文从企业自身和企业外部这两个大的角度入手来分析万福生科财务造假事件发生的原因。1 内部动因（ 1）利益驱动万福生科成立以来一直把“做承担责任的诚信企业， 让社会放心”作为企业使命，但面对较大的利益诱惑，公司高

4、层管理者早已忘记所谓的诚信，道德。万福生科此次财务造假开始于上市前的 2008 年， 2011 年上市后公司继续提供虚假的财务报告。 公司所处状况不同造假动因自然有所不同。 上市是大多数企业梦寐以求的事情， 万福生科也不例外。 公司一旦成功上市， 不仅可以圈的大量资金，而且企业声誉扩大、 价值几十倍上升。 而现阶段在我国创业板上市条件为： “最近两年连续盈利， 最近两年净利润累计不少于一千万元， 且持续增长， 或者最近一年盈利， 且净利润不少于五百万元， 最近一年营业收入不少于五千万元”。 2011年万福生科实际利润仅有114 万元，根本达不到 500万元业绩的要求。但是受上市利益的诱惑及利益

5、相关方的压力， 万福生科不得不选择进行“财务美化”来达到创业板业绩要求从而实现成功上市的目的。成功上市后， 更多新的压力摆在了公司面前。 业绩一旦下滑， 随之而来的是监管、股价、投资者各方面的舆论和压力。不久，公司又迎来上市后首次大小非的解禁、 减持， 背后的利益方又急着套现。 公司不得不通过财务造假来为限售流通股解禁铺路。（ 2）内部控制环境差“一股独大”的公司治理结构公司自成立起至公司上市前，龚永福和其妻子杨荣华分别拥有万福生科40.19%的股份，共计 80.38%的股权。 2011 年上市后两人占有的股份减少， 但两人还是持有公司近60%股权。形成了家族式的“一股独大”的场面。 可以说，

6、 万福生科完全在两人的掌控之中，权利丝毫没有得到分散和制衡。内控薄弱，形同虚设在万福生科，董事长龚永福不仅手持大量股权，还担任公司的总经理一职，可以说龚永福一人拥有整个公司的控制权、 执行权以及监督权。 这种管理形态导致的直接后果是公司的治理制度形同虚设。万福生科虽然拥有9 人组成的董事会、 3 人组成的监事会、有着丰富管理经验的 8 人组成的高级管理团队，但在日常的经营管理过程中，这些部门和人员几乎丧失了应尽的职能。在万福生科，内控起不到防患未然的功效， 当违法违规行为发生时， 内控也没有起到抑制、 阻止的作用。 2011 年公司年报显示， 本年度公司共召开了 6 次董事会议， 作为专业知识

7、和管理经验都过硬的三名独立董事每次都到场， 但却从未在董事会上提出过一次反对票或弃权票。 万福生科公司尽管上市， 仍旧采取了家族式的管理方式，内部管理极其松懈。 在购销各个环节都缺乏有效地监督和检查， 程序也十分随意、不规范。在这样薄弱的内控环境下，最终导致财务造假产生。2. 外部原因（ 1）由企业和中介机构之间的某种不正当联系造成平安证券作为万福生科当时上市时候的保荐机构在这次造假案中负有不可推卸的责任。 由于平安证券的不尽职， 导致没有看出其中的端倪所在， 没有严格认真进行前期调查，没有核查万福生科招股说明书和其他有关宣传材料的真实性、 准确性、 完整性， 致使万福生科使用虚假或者模糊语言

8、成功获得了平安证券的保荐。在本案的证据中显示出，在四年中，在万福生科涉及的不法勾当里，平安证券都有迹象主动参与其中。（ 2）处罚力度不够仔细分析我国当前的证券市场， ipo 不断出现虚假行为， 难以抑制并逐渐蔓延成整个行业行为的原因， 主要还是对违法行为的处罚太轻， 以及违法成本太低。（ 3）缺少完善健全的制度来对证券市场进行规范万福生科是一家湖南企业， 且在湖南省粮食企业中， 它名气并不出众， 可它却克服重重困难于 2011 年 7 月 19 日经证监会审核通过。万福生科在当时也遭到了各种各样的疑问， 但它依然顺利发行1700 万股股票， 筹募资金 4.25 亿元，还在 2011 年 9 月

9、 27 日深圳交易所创业板成功上市。万福生科的成功上市展现出的是证券制度内的腐败和其体制的不规范。一是发行股票时如何定价。 发行新的股票会遭到很多限制， 这时企业一般会提升股票发行时的价格来提升自身的资金拥有量。 上市之前的利润会影响上市企业发行股票的价格。 在我们国家， 由于有很多制度的限制， 企业一般都会用非整体的方式上市， 企业制定价格时， 通常会制定一个虚拟的主体， 然后对该主体模拟， 经过对分理处会计主体的利润进行计算定价。 这样的定价模式不符合相关规定， 也违背了会计主体与会计期间的一般假设， 很多公司因为这个原因在上市之前拥有了投机的方式，对财务包装找到了机会。二是配股制度。 我

10、国的配股制度在近几年来不断地变化， 净资产利润率依旧是长时间以来配股制度所看重的对象。 上市企业要有适合一定资格的业绩， 这是获得配股资格的一个重要条件。四、万福生科财务造假手段1. 虚构销售和虚增收入万福生科通过虚构销售来虚增营业收入， 其大客户都是虚构的。 从 2012 年报看，万福生科仅半年就从湘盈粮油经销部获得销售收入 16.94 万元，占到公司全部经营收入的20.85% ，而亿德粮油使万福生科获得6,340 万元销售收入，占公司营业收入的7.7%。根据调查，亿德粮油根本不存在，万福生科和湘盈粮油也根本没有合作。 根据 2012 年上半年年报， 万福生科合并成立佛山市南海亿德粮油贸易行

11、， 合并后销售总金额24,648,519.65 元， 成为第一大客户， 占 2012年销售总额的 8.33% 。 据调查， 佛山市南海亿德粮油贸易行的实际控制人黄德义与万福生科控股股东有亲属关系。 可见万福生科虚构销售对象， 以达到增加收入的目的。2. 虚增在建工程对比万福生科 2011 年度报告、 2012 年上半年报告以及2012 年年度报告中在建工程重大项目有许多自相矛盾的陈述，具体有以下两点：1 1） 2012 年与 2011 年相比，工程的投入资金在不断增加，但工程进度不增反降。污水处理工程投入资金增加了 4000 万元，但工程进度仍然为50%。2 2） 工程资金使用说明与年报中金额

12、不符。稻米精深加工生产线技改项目在2011 年年报和 2012 年半年报中均未提及， 根据 2012 年年报， 2012 年投入金额很大， 为 6,973 万元。 但是在2012 年募集资金存放与使用情况的专项报告中提到 2012 年对循环经济型稻米清深加工生产线技改项目投资为 11,605 万元。可见，万福生科的几次公开资料关于在建工程资金投入的数据不一致。3 . 虚增预付账款上市前的 2011 年半年报显示预付账款只有2000 多万元， 上市后该科目余额迅速上升， 2011 年末就达到 1.2 亿元， 比上年末增长了 449.44%。 2012 年 8月，万福生科的预付账款已经高达2 亿多

13、元。根据招股说明书， 2011 年底，万福生科的预付账款实际数仅为 1200 万元，远远低于披露的 1.2 亿。事实上，万福生科以采购的名义，将公司自有资金作为预付款支付给农户和粮食经纪人。从历史数据来看， 万福生科日常的经营活动产生的预付账款不多， 从 2011 年上半年末其预付账款仍不多来看， 不存在导致预付账款猛增的季节性因素。 这些预付款只有少数用在真实发生的交易， 多数资金汇入了由万福生科自己控制的银行账户，随后将其账户内的采购预付款作为销售回款以现金支取方式转入公司账户 中，实现了资金的“体外循环”。通过虚增预付账款，万福生科的营业收入便迅 速放大。4 .虚增产量据万福生科招股书披

14、露，2008-2010年，通过各种渠道采购的稻谷数量为 151,434吨、167,678吨、169,447吨，假设将这些稻谷全部加工不留存货，则 万福生科可生产碎米分别为 10,810吨、11,977吨、12,103吨。每吨碎米可加 工出麦芽糖浆900公斤，蛋白粉120公斤，由此可推算出公司2008-2010年 麦芽糖浆和蛋白粉的实际产量。万福生科2008-2010年麦芽糖浆比其现有加工技术的实际产量每年都高出3-4倍，蛋白粉产量比实际产量高出 4-6倍。五、万福生科财务分析万福生科财务造假，跨过会计师事务所、财务法律顾问、券商、证监会审核 人、保荐机构等一系列机构的监督和制约，可谓披荆斩棘。

15、本节以万福生科 2008-2012年披露的数据为依据，来分析万福生科的财务造假问题。1 .盈利能力从下表中可以看出，万福生科在2008年-2010年期间，资产净利率一直在 上升，在2010年上升到10.34%,在2011年突然下滑至7.73%。说明企业盈 利能力变弱。万福生科在2008年-2010年期间销售净利率一直在上升，2011年上市后 这一指标突然由12.87%下降到2011年底的10.89%。下降幅度15.4%,下降幅 度较明显。报告日期2012/12/312011/12/312010/12/312009/12/312008/12/31总资产利润率（%）-0.375.7210.9810

16、.358.14主营业务利润率（）13.9922.1823.6124.5522.77总资产净禾润率（%）-0.357.7312.5111.358.14成本费用利润率（）-1.0613.5916.1415.3616.99营业利润率（）-2.4910.6812.3212.8214.31主营业务成本率（）85.677.5376.0775.3477.22销售净利率（）-1.1510.8912.8112.0811.24净资产收益率()-0.688.9925.8424.8136.23股本报酬率(%)35.54147.39-净资产报酬率(%)9.7814.7438.2736.0554.78资产报酬率(%)5.

17、189.3816.2615.0412.31销售毛利率()-21.2123.9324.6622.782 .偿还能力流动比率从计算结果可以看出万福生科在 2011年前年1元的流动负债只仅有1.2 左右元的流动资产作保障，说明企业短期偿债能力不足。在 2011年上市后，货 币资金等流动资产剧增，2011年流动比率到达2.2。87.4369 9452 4634 97174s0资产负健事资产负债率是指总债务和总资产的百分比。资产负债率反映总资产中有多大 比例是通过负债取得的，该指标可以衡量企业清算时对债权人利益的保护程度。资产 负债率越低，企业偿还债务越有保障，贷款越安全。公司在2008年资产负债 率达

18、到77.53%,过高，说明企业负债较多。报告日期2012/12/312011/12/312010/12/312009/12/312008/12/31流动比率(%)1.432.381.231.260.88速动比率(%)0.811.650.410.310.25资产负债率(%)47.0636.3757.5258.2977.53负债与所有者权益比率(%)88.9157.16135.4139.77345.05长期资产与长期资金比率(%)70.4436.2981.5669.3131.43资本化比率(%)6.526.2920.378.620.27产权比率(%)86.5856.48133.75139.7734

19、5.053 .营运能力缴产强次)总资产周转率(次)存货周转率（次）图中显示万福生科的存货流动性不是很强，存货周转速度不高。由万福生科 利润表可以看出，万福生科的主营业务收入由从2008年的22,824.42万元增加到2011年的55,324.00 万元，绝对值翻了一倍多，增长幅度高达142%,平均每 年增幅高达47.33%,2012年上半年营业收入就达到 26,990.52 万元。其主营业 务收一直在急速增加的同时，存货的周转速度和流动性却增幅缓慢，甚至在2009 年出现下降，由1.56下降到1.46。那么主营业务收入的增加到底从何而来？ 如果真是卖出产品，存货的周转率应该是升高而不是下降，显

20、然,万福生科的报表 数据有矛盾，要么就是虚增收 入,要么就是虚增存货，要么两种情况都有可能存 在，或者还可能存在其他情况。万福生科应收账款周转率在 2008-2010年间远远超出行业其它公司，显示 尤其高的营运能力。但问题是，既然万福生科的存货流动性不强，周转速度慢，货货难以销售出去，那么怎么会有如此高应收转款率呢，两者显然不匹配。应收账 款周转率在2011年开始出现大幅度下滑，2011年下滑幅度61%, 2012年下滑 幅度达到87%,在销售收入大幅上涨同时，应收账款周转率却在大幅下滑，矛盾 显露。报告日期2012/12/312011/12/312010/12/312009/12/31200

21、8/12/31应收账款周转率（次）11.124.54p 62.49 48.5429.58应收账款周转天数（天）32.4314.675.767.4212.17存货周转率（次）1.051.971.711.461.24固定资产周转率（次）2.043.893.53.370.72总资产周转率（次）0.30.710.980.940.72存货周转天数（大）344.33182.63210.87247.07291.12总资产周转天数（天）1199.2507.26368.78383.14497.1流动资产周转率（次）0.441.031.581.43115.02六.万福生科造假后企业的表现2011201220132

22、014偿债能力资产负债率36.3747.0636.4933.60流动比率2.381.431.611.14盈利能力净资产收益率（摊薄）8.99(0.68)(8.40)(5.86)总资产报酬率10.691.59(3.35)(3.20)销售净利率10.89(1.15)(22.06)(31.97)管理费用/营业总收入5.287.3013.7025.64每股收益（基本）1.12(0.03)(0.28)(0.12)每股净资产10.003.643.352.11每股经营活动现金流量净额0.500.210.620.06营运能力存货周转率1.971.050.941.04应收账款周转率24.5411.1012.99

23、5.34流动资产周转率1.020.440.420.32固定资产周转率3.892.041.200.35总资产周转率0.710.300.220.11从总的状况来看，受财务造假及处罚影响，万福生科经营业绩不容乐观，营 业收入和扣除非经常性损益后的净利润水平逐年下降。2013年扣除非经常性损益后的净利润降至最低点-1.5亿元，而2014年前三季度净亏损2 718.63万元， 若第四季度不能扭转全年亏损状况则很可能面临退市风险。以往处于st阶段的上市公司总会采取一系列保壳措施，例如争取政府补 贴、免除债务，或者通过处置资产、资产重组等。万福生科也试图通过类似手段 扭转2014年亏势：一方面拟处置闲置资产

24、增加净利润约2 900万元，并拟以8798.24万元转让持有的两家全资子公司100%股权（尚处于董事会预案阶段）； 另一方面，万福生科于2014年12月25日获桃源县人民政府1 600万元款项补 助，同月26日获三原博康210.25万元债务免除。按目前创业板规则，证监会衡量上市公司净亏损是以当年“经审计净利润”为依据，政府补贴、处理非流动资产净收益等都考虑在内，因此万福生科通过这些非经常性收益可以产生4710.25 万元的“审计净利润” ，如果 2014 年第四季度亏损额度较小则有可能实现全年扭亏为盈。从表中可以看出， 万福生科自上市以来， 资产负债率保持在较低水平， 而流动比率由 2011 年末的 2.38 降至 2014 年第三季度的 1.14 ，说明其短期偿债风险较大；与此同时，企业盈利状况逐步恶化，无论是总资产报酬率、净资产收益率还是销售净利